Thị trường quyền chọn (THỊ TRƯỜNG và ĐỊNH CHẾ tài CHÍNH SLIDE)

Chương 10: Thị trường quyền chọn Khái niệm  Hợp đồng quyền chọn trao cho người sở hữu quyền mua bán tài sản sở mức giá xác định khoảng thời gian định  Người mua hợp đồng quyền: Trả phí quyền Có “quyền” lựa chọn thực khơng thực hợp đồng  Người bán hợp đồng: Nhận phí quyền Có nghĩa vụ phải bán (hoặc mua) chứng khốn người mua quyền định thực quyền Đặc điểm HĐ quyền chọn  Các yếu tố xác định hợp đồng: Khối lượng chứng khoán Mức giá thực Khoảng thời gian hợp đồng có hiệu lực  Có hai loại hợp đồng quyền chọn: Quyền chọn mua quyền chọn bán  Quyền chọn kiểu châu Âu thực trước đáo hạn cịn quyền chọn kiểu Mỹ thực lúc trước ngày đáo hạn Những khái niệm • Quyền chọn mua trao cho người sở hữu quyền mua cơng cụ tài định, với mức giá xác định (gọi giá thực hiện) khoảng thời gian xác định • Quyền chọn bán trao cho người sở hữu quyền bán cơng cụ tài định, với mức giá xác định (gọi giá thực hiện) khoảng thời gian xác định Những khái niệm • Phí quyền (premium) mức người mua phải trả mua hợp đồng quyền chọn • Người bán/phát hành hợp đồng quyền chọn: • Ít nhận phí quyền • Nếu người mua định thực hợp đồng quyền chọn, người bán có nghĩa vụ phải thực việc bán hay mua • Giá thị trường tài sản sở cơng cụ tài gọi giá giao Những khái niệm • Quyền chọn mua • “In-the-money” (có lời) nghĩa giá thực quyền chọn mua thấp giá thị trường cơng cụ tài sở • Người nắm giữ quyền chọn mua mua chứng khốn mức giá giá thị trường hành • Do lời, mức phí quyền cao • At-the-money (hồ vốn) có nghĩa giá thực ngang với giá thị trường tài sản sở Những khái niệm • Quyền chọn bán • In-the-money (có lời) có nghĩa giá thực quyền chọn bán cao giá thị trường công cụ tài sở • Quyền chọn bán mang lại cho NĐT hội kiếm tiền từ việc giá xuống • NĐT chốt giá bán, khiến cho mức phí quyền cao giá chứng khốn giảm xuống • At-the-money (hồ vốn) có nghĩa giá thực ngang với giá thị trường tài sản sở Đầu với quyền chọn mua  Quyền chọn mua sử dụng để đầu nhà đầu tư dự tính giá cổ phiếu tăng  Giá thực < giá thị trường: Nhà đầu tư thực quyền  Giá thực > giá thị trường: Nhà đầu tư không thực quyền chịu lỗ phí quyền  Quyền chọn cho phép nhà đầu tư có hội thu lãi cổ phiếu tăng giá phải đầu tư khoản tiền nhỏ Đầu với quyền chọn mua • Ví dụ: Cổ phiếu A • Quyền chọn mua có giá thực $115 • Phí quyền = $4 • Sau đó, giá thị trường cổ phiếu = $121 => thực quyền chọn: mua với giá $115, bán với giá 121$  Lãi = $121 - $115 - $4 = $2/cổ phần  Tại mức giá cổ phiếu việc thực quyền chọn hoà vốn?  P = $115+$4 = $119 Đầu với quyền chọn mua Phòng chống rủi ro với quyền chọn bán  Nhà đầu tư mua quyền chọn bán có bảo đảm để phịng chống rủi ro cho cổ phiếu sở hữu dự tính giá cổ phiếu giảm  Nhà đầu tư phòng chống rủi ro cổ phiếu giảm giá với chi phí phí quyền từ bỏ lợi nhuận giá cổ phiếu tăng Yếu tố định phí quyền chọn mua Phí quyền chọn mua Tính biến động chứng khoán sở Giá thị trường chứng khoán sở Thời gian tới đáo hạn hợp đồng quyền chọn Yếu tố định phí quyền chọn mua  Giá thị trường hành chứng khoán sở cao so với giá thực phí quyền cao Khi giá thị trường tiến sát vượt q giá thực có nhiều khả giá tiếp tục tăng cao khả thu lợi nhuận từ quyền chọn cao Vì người mua sẵn sàng trả giá cao cho quyền chọn Yếu tố định phí quyền chọn mua  Tính biến động chứng khốn sở cao phí quyền cao Nếu cổ phiếu biến động mạnh có nhiều khả giá tăng cao giá thực nên người mua sẵn sàng trả phí quyền cao  Thời gian đáo hạn quyền chọn mua dài phí quyền cao Xác suất giá thị trường tăng cao giá thực cao thời gian để thực quyền dài Yếu tố định phí quyền chọn bán  Giá thị trường hành chứng khoán sở thấp so với giá thực phí quyền cao Khi giá thị trường tiến sát thấp giá thực có nhiều khả giá tiếp tục giảm thấp khả thu lợi nhuận từ quyền chọn cao Vì người mua sẵn sàng trả giá cao cho quyền chọn  Ảnh hưởng tính biến động chứng khốn sở thời hạn cịn lại quyền chọn giống quyền chọn mua Sự thay đổi phí quyền International Economic Conditions U.S Fiscal Policy U.S Monetary Policy U.S Economic Conditions Issuer’s Industry Conditions Stock Market Conditions U.S Risk-Free Interest Rate Issuer’s Risk Premium Market Risk Premium Expected Cash Flows Generated by the Firm for Investors Required Return on the Stock Option’s Exercise Price Price of Firm’s Stock Stock Price Relative to Option’s Exercise Price Option’s T ime until Expiration Stock Option’s Premium Expected Volatility of Stock Prices over the Period Prior to Option Expiration Quyền chọn hợp đồng tương lai  Quyền chọn hợp đồng tương lai cho phép quyền mua bán hợp đồng tương lai với mức giá xác định khoảng thời gian định  Quyền chọn hợp đồng tương lai đem lại quyền (với khoản chi phí) có vị hợp đồng tương lai điều kiện thuận lợi xảy tạo tính linh hoạt để tránh vị (bằng cách để quyền hết hạn) điều kiện không thuận lợi Đầu với quyền chọn HĐTL lãi suất  Đầu dựa dự tính lãi suất giảm  Mua quyền chọn mua HĐTL trái phiếu kho bạc  Nếu dự tính đúng: Lãi suất giảm nên giá trái phiếu tăng cao giá thực hiện: Nhà đầu tư thực HĐTL đóng vị để thu lợi nhuận  Dự tính sai: Khơng thực quyền khoản phí quyền Đầu với quyền chọn HĐTL lãi suất  Đầu dựa dự tính lãi suất giảm  Bán quyền chọn bán HĐTL trái phiếu kho bạc  Nếu dự tính đúng: Lãi suất giảm nên giá trái phiếu tăng cao giá thực hiện: Người mua quyền không thực quyền người bán quyền thu khoản lãi phí quyền  Dự tính sai: Người mua quyền thực quyền người bán quyền bị lỗ Đầu với quyền chọn HĐTL lãi suất  Đầu dựa dự tính lãi suất tăng  Mua quyền chọn bán HĐTL trái phiếu kho bạc  Nếu dự tính đúng: Lãi suất tăng nên giá trái phiếu giảm thấp giá thực hiện: Nhà đầu tư thực HĐTL đóng vị để thu lợi nhuận  Dự tính sai: Khơng thực quyền khoản phí quyền Đầu với quyền chọn HĐTL lãi suất  Đầu dựa dự tính lãi suất tăng  Bán quyền chọn mua HĐTL trái phiếu kho bạc  Nếu dự tính đúng: Lãi suất tăng nên giá trái phiếu giảm thấp giá thực Người mua quyền không thực quyền người bán quyền thu lãi phí quyền  Dự tính sai: Người mua quyền thực quyền người bán quyền bị lỗ Phòng chống rủi ro quyền chọn HĐTL • Mua quyền chọn bán HĐTL lãi suất để phòng chống rủi ro cho danh mục tài sản (trái phiếu, khoản vay chấp…) nắm giữ • Lãi suất tăng: Thực HĐTL lãi suất thu lợi nhuận để bù đắp cho giá tài sản • Lãi suất giảm: Không thực HĐTL phí quyền lợi từ tăng giá tài sản Phòng chống rủi ro quyền chọn HĐTL  Mua quyền chọn bán HĐTL số cổ phiếu để phòng chống rủi ro cho danh mục cổ phiếu nắm giữ  Cổ phiếu giảm giá: Thực quyền thu lãi HĐTL để bù đắp cho giá danh mục cổ phiếu nắm giữ  Cổ phiếu tăng giá: Không thực quyền phí quyền hưởng lợi từ tăng giá danh mục cổ phiếu Mức độ phòng chống rủi ro quyền chọn HĐTL số cổ phiếu • Quyền chọn bán số cổ phiếu có nhiều giá thực Giá thực cao so với giá hành khả nhà đầu tư thực quyền lớn phí quyền cao • Nhà đầu tư nắm giữ danh mục cổ phiếu lựa chọn mức độ giá chấp nhận danh mục mua quyền chọn bán có giá thực tương đương với mức độ giá Bán quyền chọn mua để trang trải chi phí mua quyền chọn bán  Nhà đầu tư mua quyền chọn bán HĐTL số cổ phiếu để phịng chống rủi ro bán quyền chọn mua HĐTL số để trang trải chi phí mua quyền chọn bán  Giá cổ phiếu giảm: Thu lợi nhuận từ quyền chọn bán để bù đắp cho giảm giá danh mục cịn quyền chọn mua khơng thực  Giá cổ phiếu tăng: Quyền chọn bán không thực thu lợi từ danh mục lợi nhuận bị triệt tiêu phần phải toán cho người mua quyền chọn mua ... loại hợp đồng quyền chọn: Quyền chọn mua quyền chọn bán  Quyền chọn kiểu châu Âu thực trước đáo hạn cịn quyền chọn kiểu Mỹ thực lúc trước ngày đáo hạn Những khái niệm • Quyền chọn mua trao cho... trả phí quyền cao  Thời gian đáo hạn quyền chọn mua dài phí quyền cao Xác suất giá thị trường tăng cao giá thực cao thời gian để thực quyền dài Yếu tố định phí quyền chọn bán  Giá thị trường. .. Đầu với quyền chọn bán Đầu với quyền chọn bán Giá hòa vốn = Giá thực – Phí quyền Phí Người bán quyền -Phí Người mua quyền Phòng chống rủi ro với quyền chọn mua  Nhà đầu tư bán quyền chọn mua