Thị trường hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tương lai tài chính (THỊ TRƯỜNG và ĐỊNH CHẾ tài CHÍNH SLIDE)

Chương 9: Thị trường hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai tài Chứng khốn phái sinh  Là chứng khoán mà giá trị chúng xuất phát từ giá trị tài sản công cụ tài sở  Giá chứng khoán phái sinh liên quan đến nhân tố ảnh hưởng đến giá tài sản sở thị trường giao Hợp đồng kỳ hạn lãi suất  Hợp đồng kỳ hạn thỏa thuận hai đối tác tham gia vào giao dịch tài thời điểm tương lai  Hợp đồng kỳ hạn lãi suất liên quan đến việc bán công cụ nợ tương lai với số đặc điểm (i) rõ công cụ nợ giao thời điểm tương lai, (ii) khối lượng công cụ nợ giao, (iii) giá (lãi suất) công cụ nợ giao (iv) thời điểm giao Thế trường đoản  Thế trường: Là việc sở hữu chứng khoán, cho phép nhà đầu tư quyền chuyển nhượng hay trao tặng chứng khốn đó, quyền nhận thu nhập định kỳ quyền hưởng lãi/lỗ giá trị chứng khoán thay đổi  Thế đoản: Là việc cá nhân bán khống chứng khoán mà khơng sở hữu (bằng cách vay chứng khốn) theo hợp đồng tương lai kỳ hạn Phòng chống rủi ro HĐ kỳ hạn  Nhà đầu tư trường: Giảm rủi ro trái phiếu giảm giá cách ký hợp đồng kỳ hạn bán trái phiếu thời điểm tương lai Nhờ nhà đầu tư chốt mức giá loại bỏ rủi ro giá  Nhà đầu tư thu tiền tương lai muốn đầu tư vào trái phiếu sợ lãi suất giảm: Mua kỳ hạn trái phiếu để chốt mức lãi suất Ưu nhược điểm hợp đồng kỳ hạn  Ưu điểm: Linh hoạt tới mức mà bên mong muốn hai bên thỏa thuận loại chứng khoán, khối lượng, mức giá, thời điểm giao  Nhược điểm: Khó tìm đối tác có nhu cầu phù hợp nên thị trường hợp đồng kỳ hạn khoản (khó thực giao dịch) Có rủi ro vỡ nợ: Đối tác vỡ nợ Hợp đồng tương lai tài  Hợp đồng tương lai tài (HĐTLTC) thỏa thuận chuẩn hóa để giao nhận khối lượng định chứng khoán với mức giá thời điểm ấn định  HĐTLTC giao dịch sở giao dịch có tổ chức, nơi thiết lập thực thi quy tắc việc giao dịch Các sở giao dịch toán, toán bù trừ bảo đảm cho tất giao dịch diễn sở giao dịch Cấu trúc hợp đồng  Được chuẩn hóa  Ví dụ: Loại phổ biến HĐTL trái phiếu kho bạc Mỹ Giá trị hợp đồng tính cho đơn vị có mệnh giá 100.000$ Giá tính theo điểm, điểm 1000$ thay đổi nhỏ 1/32 điểm (31,25$) Trái phiếu giao nhận phải có thời hạn 15 năm ngày đáo hạn Việc giao chứng khoán ấn định vào tháng 3, 6, 9, 12 Đặc điểm HĐTLTC  Loại HĐ: HĐ tương lai công cụ nợ hay gọi HĐTL lãi suất HĐ tương lai số cổ phiếu  Thành viên: Chỉ có thành viên sở giao dịch HĐTL (hoặc người thuê đặc quyền thành viên) tham gia giao dịch HĐTL sàn giao dịch sở  Loại thành viên: Người môi giới hưởng hoa hồng (thực lệnh cho khách hàng) người giao dịch sàn (giao dịch HĐTL cho tài khoản Quy trình giao dịch  Mở tài khoản cơng ty môi giới HĐTL  Ký quỹ với số tiền từ 5-18% giá trị đầy đủ HĐTL Giá trị HĐTL “ghi theo giá thị trường” nên khoản ký quỹ ghi tăng giảm theo giá hàng ngày thị trường Hợp đồng tương lai số cổ phiếu  HĐTL số cổ phiếu cho phép việc mua bán số cổ phiếu với mức giá xác định thời điểm xác định HĐTL số cổ phiếu Chỉ số S&P500 Dow Jones Industrial (DJIA) Nasdaq 100 Quy mô hợp đồng $250 x giá trị số $10 x giá trị số $100 x giá trị số OTC Đặc điểm HĐTL số cổ phiếu  Chứng khoán sở khơng chuyển giao mà việc tốn diễn tiền mặt Số tiền toán khoản lãi hay lỗ chênh lệch giá HĐTL ký kết giá tri chi so ngày tốn  Mỗi năm có ngày toán HĐTL số cổ phiếu vào tháng 3, 6, 9, 12  HĐTL số cổ phiếu đóng trước ngày tốn vị đối ứng HĐTL số cổ phiếu • Đầu HĐTL số cổ phiếu • Kiếm lời từ dự tính cổ phiếu khơng có đủ tiền để mua cổ phiếu thực số • Dự tính giá cổ phiếu tăng lên, mua HĐTL số cổ phiếu; khoản lời/lỗ đáng kể với đầu tư ban đầu thấp • Rào chắn HĐTL số • Rào chắn rủi ro thị trường danh mục tồn • Giám đốc danh mục có mức lợi nhuận hợp lý tiến hành bán HĐTL số để chốt lời Phòng chống rủi ro HĐTL CS CP  Nhà đầu tư nắm giữ danh mục cổ phiếu biến động theo sát số S&P 500  Bán HĐTL số cổ phiếu để phòng chống rủi ro  Nếu số S&P 500 giảm thấp giá trị HĐTL ký kết, lợi nhuận từ HĐTL bù đắp cho giảm giá cổ phiếu  Nếu số S&P 500 tăng cao giá trị HĐTL ký kết, giá cổ phiếu tăng bù đắp cho thua lỗ HĐTL HĐTL số cổ phiếu • Ví dụ: • Giám đốc danh mục cổ phiếu trị giá $400.000 • Ơng ta muốn bán HĐTL số S&P500 để rào chắn danh mục tháng • Giả sử giá bán HĐTL số $1600 • Ơng ta phải bán hợp đồng để rào chắn tài sản trên? HĐTL số cổ phiếu • Ví dụ (tt): • Sau tháng, giá trị danh mục cổ phiếu giảm 5% • Ghi nhận khoản lỗ = $20.000 (5%x$400.000) • Chỉ số S&P giảm 5% (xuống mức $1.520) • Khoản lời từ việc bán HĐTL là: = (1600 – 1520) x $250 = $20.000 HĐTL số cổ phiếu • Rào chắn rủi ro: • Rào chắn có hiệu danh mục NĐT đa dạng hoá giống số sở HĐTL • Các NQL danh mục khơng thiết phải rào chắn tồn danh mục; • Tỷ lệ danh mục rào chắn cao thành tích hoạt động nhà quản trị bị cách ly với điều kiện thị trường, dù điều kiện thuận lợi hay bất lợi Tính nhạy cảm khoản lợi rịng (trên DMCP HĐTL) trước mức độ phòng ngừa RR khác Tỷ lệ danh mục cổ phiếu rào chắn rủi ro Kịch lợi suất thị trường 0% 33% 67% 100% -20% -20% -13,4% -6,7% 0% -10% -10% -6,7% -3,3% 0% 0 0 0% 10% +10% +6,7% +3,3% 0% 20% +20% +13,4% +6,7% 0% Đầu với HĐTL số cổ phiếu  Nhằm thu lợi nhuận từ dự đoán vận động thị trường cổ phiếu khơng có đủ tiền mua cổ phiếu  Ví dụ: Dự tính thị trường cổ phiếu tăng giá nên mua HĐTL số cổ phiếu Chỉ khoản đầu tư nhỏ nhà đầu tư thu lãi dự đốn cịn dự đoán sai bị thua lỗ Giá HĐTL số cổ phiếu  Giá HĐTL số cổ phiếu có tương quan mạnh với giá trị số cổ phiếu sở thường không giống với giá trị số cổ phiếu sở  Giá HĐTL số cổ phiếu phụ thuộc vào chi phí vay vốn…  Do chi phí vay vốn thay đổi nên giá HĐTL số cổ phiếu phụ thuộc chủ yếu vào giá số cổ phiếu sở Vì nhà đầu tư HĐTL cần theo dõi thông tin tác động đến số cổ phiếu Khái niệm khoảng mở • Khoảng mở (basis): Chênh lệch Giá giao – Giá HĐTL (của TS tài chính, thời điểm) • thực tế: • Khoảng mở ban đầu ln xác định • Khoảng mở ngày đáo hạn luôn 0: Nguyên lý hội tụ (Khi ngày toán quy định HĐTL tới gần, khoảng mở giá tương lai giá giao tài sản thu hẹp lại) ST – FT => Rủi ro khoảng mở • Ví dụ: Một nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu bán HĐTL trái phiếu • Ngày đầu tiên, • giá trái phiếu $291; giá HĐTL $296$ • Khoảng mở = $5 • Hôm sau, • giá trái phiếu $294; giá HĐTL $298,50 • Khoảng mở thu hẹp = $4,50 • Như vậy: • Khoản lời từ việc nắm giữ trái phiếu = $3 • Khoản lỗ từ vị HĐTL = $2,50 • Khoản lời rịng = $0,50 (chính mức giảm khoảng mở) Rủi ro khoảng mở HĐTL tài • Chính thay đổi khoảng mở tạo rủi ro giao dịch HĐTL • Rào chắn HĐTL chuyển rủi ro giá hay rủi ro lãi suất thành rủi ro khoảng mở • Thước đo rủi ro khoảng mở: Hệ số tính biến động HĐTL = % thay đổi giá giao tài sản % thay đổi giá công cụ HĐTL dùng để rào chắn rủi ro cho tài sản Rủi ro khoảng mở HĐTL tài • Khoảng mở gắn với giao dịch HDTL ổn định, tức hệ số tính biến động gần với 1, mức độ giảm rủi ro mà người giao dịch HDTL đạt cao ... tìm đối tác có nhu cầu phù hợp nên thị trường hợp đồng kỳ hạn khoản (khó thực giao dịch) Có rủi ro vỡ nợ: Đối tác vỡ nợ Hợp đồng tương lai tài  Hợp đồng tương lai tài (HĐTLTC) thỏa thuận chuẩn... việc mua hợp đồng tương lai Lãi, lỗ từ việc bán hợp đồng tương lai Giá trị thị trường hợp đồng tương lai ngày toán Giá trị thị trường hợp đồng tương lai ngày tốn Tác động địn bẩy  Vì nhà đầu tư... chứng khoán) theo hợp đồng tương lai kỳ hạn Phòng chống rủi ro HĐ kỳ hạn  Nhà đầu tư trường: Giảm rủi ro trái phiếu giảm giá cách ký hợp đồng kỳ hạn bán trái phiếu thời điểm tương lai Nhờ nhà đầu