TÀI CHÍNH QUỐC TẾ Bài Hệ thống tiền tệ quốc tế Template: Copyright Thomas Bishop 7-1 Nội dung • Mục tiêu sách kinh tế vĩ mơ • Chế độ vị vàng, 1870-1914 • Giai đoạn chiến, 1918-1939 • Hệ thống Bretton Woods, 1944-1973 Copyright © 2009 Pearson Addison-Wesley All rights reserved 18-2 Mục tiêu sách KT Vĩ Mơ • “Cân bên trong”: công ăn việc làm đầy đủ giá ổn định • Việc làm đầy đủ (trạng thái tồn dụng) khơng thoả mãn: Gây lãng phí Lệch lạc tín hiệu giá cả: Sử dụng tài nguyên mức toàn dụng dẫn đến tăng giá; sử dụng mức tồn dụng dẫn đến giảm giá • Giá ổn định: Phân phối lại thu nhập chủ nợ nợ Chi phí điều chỉnh giá Khó khăn hoạch định cho tương lai Copyright © 2009 Pearson Addison-Wesley All rights reserved 18-3 Siêu lạm phát Đức 1920 - 1923 • 1/1919 - 12/1923: CPI tăng từ 262 đến 126.160.000.000.000 • Riêng năm 1923, mức giá tăng 452.928.200 lần • Hậu quả: • Giải pháp: Template: Copyright Thomas Bishop 7-4 Mục tiêu sách KT Vĩ Mơ • Cân đối bên ngồi: CA trạng thái cân bằng, khơng thâm hụt hay thặng dư mức • Thâm hụt CA mức: - Nợ nước áp lực thị trường - Khủng hoảng tài tiềm tàng • Thặng dư CA mức: - Làm giảm đầu tư nước (S=CA+I) - Rủi ro vỡ nợ - Đối tác thâm hụt: chủ nghĩa bảo hộ áp lực trị khác (Nhật Bản (1980s), Trung Quốc …) Template: Copyright Thomas Bishop 7-5 Mục tiêu sách KT Vĩ Mô Thảo luận thêm cân đối bên ngồi: • Thặng dư hay thâm hụt q mức: tốt? • Cân bên ngồi có nghĩa BoP cân Template: Copyright Thomas Bishop 7-6 Hệ thống tiền tệ quốc tế: Lịch sử • Sự xuất “tiền” • Thương mại quốc tế dàn xếp tiền tệ • Hệ thống tiền tệ quốc tế: + Lưỡng kim vị + Bản vị vàng + Bản vị vàng - hối đoái + Chế độ Bretton Woods + Chế độ Jamaica … Template: Copyright Thomas Bishop 7-7 Chế độ vị vàng THE GOLD STANDARD Chính thức xuất vào năm 1819 Anh thông qua Đạo luật Phục hồi Mỗi quốc gia cố định giá nội tệ dựa giá vàng -> chế tỷ giá hối đoái cố định V.D Ở Mỹ Ở Anh : ounce vàng = $20.67 : ounce vàng = £4.24 Chính phủ đảm bảo đổi tiền nội tệ sang vàng mức giá ấn định Vàng phép lưu chuyển tự quốc gia, trở thành nguồn dự trữ quốc tế thức Ngân hàng Trung ương không phép in thêm tiền trừ có thêm dự trữ vàng Chế độ vị vàng Cân đối bên chế độ vị vàng • Mục tiêu: vàng khơng vào nước nhanh với khối lượng lớn => tránh dao động lớn BoP • Cân đối bên ngồi đạt tự động thơng qua: Cơ chế chu chuyển kim loại quý - giá Template: Copyright Thomas Bishop 7-10 Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) • IMF yêu cầu tính kỷ luật linh hoạt quản lý tiền tệ quốc tế • Tính kỷ luật: yêu cầu TGHĐ phải cố định với USD 35 USD = ounce vàng • Tính linh hoạt + Cho vay khắc phục thâm hụt dai dẳng BoP (CA) + Được phá giá/nâng giá “mất cân đối trầm trọng” Template: Copyright Thomas Bishop 7-19 Hệ thống Bretton Woods (3) Phân tích lựa chọn sách • Cân đối bên - Chính sách tiền tệ vơ hiệu BWs - Chính sách tài khóa: có hiệu lực • Cân đối bên ngồi - Các giới hạn dịng vốn - Chính sách tỷ giá??? • Ràng buộc bên ngoài: R = R* Template: Copyright Thomas Bishop 7-20 Hệ thống Bretton Woods (4) Phân tích lựa chọn sách • Giả thiết: phân tích ngắn hạn • Duy trì cân đối bên Yf = C(Yf – T) + I + G + CA(EP*/P, Yf – T) Trong đó: - Chính sách tài khố: G↑ (T↓) khiến Y tăng - Chính sách tỷ giá: E↑ khiến Y tăng - Đường II mô tả kết hợp c/s tài khóa TGHĐ giữ cho sản lượng cố định mức Yf Template: Copyright Thomas Bishop 7-21 Hệ thống Bretton Woods (5) Phân tích lựa chọn sách • Duy trì cân đối bên ngồi CA(EP*/P, Y – T) = X Trong đó: - Chính sách tỷ giá: E↑ khiến CA↑ (thặng dư so với X) - Chính sách tài khố: G↑ (T↓) khiến CA↓ (thâm hụt so với X) - Đường XX mô tả kết hợp c/s tài khóa TGHĐ để CA trì mức X Template: Copyright Thomas Bishop 7-22 Kết hợp II XX: Cân đối bên trong, khu vực bất lợi Cân đối bên đạt E XX KV1 KV4 KV2 Cân đối bên đạt KV3 II Mở rộng tài khóa (G or T) Template: Copyright Thomas Bishop 7-23 Kết hợp II XX: Cân đối bên trong, ngồi khu vực bất lợi Copyright © 2009 Pearson Addison-Wesley All rights reserved 18-24 Hệ thống Bretton Woods (7) Phân tích lựa chọn sách • Khi kinh tế nằm khu vực bất lợi, đưa điểm bằng: • Chính sách thay đổi chi tiêu - Sự thay đổi c/s tài khóa • Chính sách chuyển hướng chi tiêu - Sự điều chỉnh tỷ giá - Dưới hệ thống BWs, thay đổi E khơng mang tính thường xun Template: Copyright Thomas Bishop 7-25 Hệ thống Bretton Woods (7) Phân tích lựa chọn sách • “Tiến thối lưỡng nan” ứng dụng sách BWs - VD kinh tế xuất phát điểm - C/s tài khóa đơn độc mở rộng: → - C/s tài khóa đơn độc thắt chặt: → - Trong đó, kết hợp c/s tài khóa tỷ giá đưa kinh tế điểm Template: Copyright Thomas Bishop 7-26 Tiến thoái lưỡng nan sách Hệ thống Bretton Woods Exchange rate, E XX Phá giá đồng thời đạt cân đối bên bên Điểm 2: kinh tế tình Yf thâm hụt CA II Chính sách tài khóa đạt mục tiêu cân đối bên bên Template: Copyright Thomas Bishop Fiscal expansion (G or T) 7-27 Hệ thống Bretton Woods (7) Kết luận - Rất khó khăn đạt cân đối bên bên với c/s BWs - Thực tiễn, nước sử dụng thay đổi E phải đối mặt với khủng hoảng BoP Template: Copyright Thomas Bishop 7-28 Cân bên bên ngồi Mỹ • Sự sụp đổ hệ thống BWS chủ yếu cân Mỹ năm 1960, 1970 CA Mỹ từ trạng thái thặng dư chuyển sang thâm hụt năm 1971 Mua sắm phủ tăng nhanh làm tăng tổng cầu sản lượng, mức giá Giá tăng cung tiền tăng khiến USD bị định giá cao so với vàng so với ngoại tệ Copyright © 2009 Pearson Addison-Wesley All rights reserved 18-29 Số liệu Kinh tế Vĩ Mô Mỹ, 1964–1972 Source: Economic Report of the President, 1985. Money supply growth rate is the December to December percentage increase in M1. Inflation rate is the percentage increase in each year’s average consumer price index over the average consumer price index for the previous year 18-30 Copyright © 2009 Pearson Addison-Wesley All rights reserved Số liệu Kinh tế Vĩ Mô Mỹ, 1964–1972 Source: Economic Report of the President, 1985. Money supply growth rate is the December to December percentage increase in M1. Inflation rate is the percentage increase in each year’s average consumer price index over the average consumer price index for the previous year 18-31 Copyright © 2009 Pearson Addison-Wesley All rights reserved Vấn đề hệ thống Bretton Woods • Khi kinh tế nước ngồi tăng trưởng, nhu cầu dự trữ quốc tế thức tăng lên để giữ mức TGHĐ cố định • Nhưng mức tăng trưởng tăng nhanh so với mức tăng dự trữ vàng mà NHTW nắm giữ Cung vàng từ mỏ vàng Thay vàng tài sản định giá $ để dự trữ • Đến thời điểm đó, tài sản định giá $ mà NHTW nước giữ vượt lượng vàng dự trữ Mỹ • Cục dự trữ liên bang cuối khơng có đủ vàng: người nước ngồi niềm tin vào khả giữ giá cố định $ so với vàng mức $35/ounce -> đổi $ vàng trước hết vàng Copyright © 2009 Pearson Addison-Wesley All rights reserved 18-32 Sự sụp đổ hệ thống Bretton Woods • Dự đốn giảm giá $ so với vàng khiến nhà đầu tư ạt mua vàng để dự trữ thay cho $ Cục trữ liên bang bán số lượng lớn vàng vào tháng 3/1968, sau đóng cửa thị trường Từ đó, cá nhân tổ chức tư nhân không phép đổi vàng từ Cục dự trữ liên bang ngân hàng trung ương khác Cục dự trữ liên bang đổi vàng cho NHTW mức giá $35/ounce Dự trữ vàng Mỹ tiếp tục giảm mạnh -> Mỹ giảm gía $ theo vàng từ 12/1971: $38/ounce Copyright © 2009 Pearson Addison-Wesley All rights reserved 18-33 ... cân Template: Copyright Thomas Bishop 7-6 Hệ thống tiền tệ quốc tế: Lịch sử • Sự xuất ? ?tiền? ?? • Thương mại quốc tế dàn xếp tiền tệ • Hệ thống tiền tệ quốc tế: + Lưỡng kim vị + Bản vị vàng + Bản vị... dựng hệ thống tiền tệ quốc tế Bretton Woods, Mỹ Tham khảo: http://en.wikipedia.org/wiki/Bretton_Woods_system • Hệ thống tỷ giá Bretton Woods đời • Ngoài ra, thành lập số tổ chức: + Quỹ tiền tệ quốc. .. quốc tế (IMF) + Nhóm Ngân hàng giới (WB) + GATT, tiền thân WTO Template: Copyright Thomas Bishop 7-18 Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) • IMF yêu cầu tính kỷ luật linh hoạt quản lý tiền tệ quốc tế •