Buffett sử dụng ý tưởng có phần hơi nghịch lý của thầy mình làm công cụ truyền dạy trong suốt những bức thư bởi ý tưởng này giúp phân biệt rõ được điều những nhà đầu tư thực sự theo đuổi[r]
(1)(2)LỜI GIỚI THIỆU
“Dù triệu đô la, hay mười triệu đô la, tơi đầu tư tồn Lợi suất cao mà đạt năm 1950 Tôi đánh bại số Dow Các anh nên xem lại số hồi Nhưng tơi đầu tư nhỏ lẻ Khơng có nhiều tiền lợi lớn cấu Tôi nghĩ tơi mang cho anh lợi suất 50% năm triệu đô la
Khơng, tơi biết tơi làm Tơi bảo đảm.”
- WARREN BUFFETT, BUSINESSWEEK, 1999
ăm 1956, Warren Buffett làm việc New York với thầy dạy
mình, cha đẻ đầu tư giá trị(1), Benjamin Graham
Khi Graham định nghỉ hưu, ơng ngỏ ý cho người học trị xuất sắc phần vốn Cơng ty Hợp danh Graham-Newman, song chàng niên Buffett 25 tuổi lại chọn
phương án trở quê nhà Không lâu sau, theo yêu cầu bốn thành viên gia đình ba người bạn, cơng ty hợp danh đầu tư – Công ty Trách nhiệm Hữu hạn Buffett Associates – thành lập Tuy nhiên, trước nhận séc họ, ông đề nghị họ tới ăn tối ông Omaha Club Tiền ăn chia cho tất
(3)Những nguyên tắc bản
1 Không bảo đảm mức lợi suất cho thành viên góp vốn Các thành viên góp vốn mà rút nửa số 1% hàng tháng làm – rút tiền Nếu kiếm 6% năm vài năm, số tiền rút lấy từ số tiền thu về, tiền vốn tăng lên Nếu khơng kiếm 6%, khoản tốn hàng tháng phần hay toàn tỷ lệ thu nhập vốn
2 Năm không đạt 6% tới năm tiếp theo, tiền toán hàng tháng cho thành viên góp vốn giảm xuống
3 Khi nói đến lợi nhuận hay thua lỗ hàng năm tức nói đến giá trị thị trường; có nghĩa tình hình tài sản theo định giá thị trường vào thời điểm cuối năm so với thời điểm đầu năm Điều có mối liên hệ với kết ghi nhận nhằm phục vụ cho mục đích tính thuế năm
4 Kết hoạt động tốt hay không đo lường qua mức tăng trưởng dương hay âm năm Thay vào đó, đánh giá dựa tình hình chung thị trường chứng khoán với thước đo số Trung bình Cơng nghiệp Dow-Jones, cơng ty đầu tư hàng đầu, v.v Nếu kết tốt so với thước đo này, coi năm hiệu quả, dù số âm hay dương Nếu kết hơn, xứng đáng bị ăn trứng thối
5 Mặc dù tơi thích thử nghiệm năm hơn, tơi cho ba năm khoảng thời gian tối thiểu hoàn hảo để đánh giá hiệu hoạt động Chắc chắn gặp năm hiệu hoạt động cơng ty hơn, chí hẳn, so với số Dow Nếu kết hoạt động giai đoạn ba năm dài yếu kém, tất có lẽ nên tính đến chuyện bỏ tiền vào chỗ khác – ngoại trừ trường hợp ba năm diễn vụ bùng nổ đầu thị
trường giá lên(2)
(4)nghĩ tơi làm điều đó, hay cho điều quan trọng cần có chương trình đầu tư, bạn không nên tham gia vào công ty hợp danh
7 Tôi hứa hẹn kết với thành viên góp vốn Những tơi dám hứa là:
a Những khoản đầu tư lựa chọn dựa sở giá trị không lựa theo xu hướng;
b Chúng ta cố gắng đưa rủi ro lỗ vốn dài hạn(3) (không phải lỗ
danh nghĩa ngắn hạn(4)) xuống tối thiểu cách đạt biên an
toàn(5) lớn khoản đầu tư đa dạng khoản
đầu tư;
c Gần toàn giá trị tài sản rịng tơi vợ tơi đầu tư vào công ty hợp danh
Mọi người mời tới Omaha Club tối hơm ký tên xác nhận Buffett nhận séc họ Khi có thành viên tham gia, người hướng dẫn cặn kẽ nguyên tắc Sau đó, thành viên góp vốn nhận cập nhật hàng năm
Trong năm sau đó, Buffett chia sẻ hiệu làm việc nói hoạt động qua hàng loạt thư ơng gửi cho nhóm người theo ỏi số lượng ngày gia tăng Ơng dùng thư làm công cụ giảng dạy nhằm củng cố bổ sung cho ý tưởng đằng sau nguyên tắc bản, trao đổi kỳ vọng ông hiệu hoạt động tương lai, bình luận tình hình thị trường Ban đầu, thư gửi năm lần, nhiều thành viên lên tiếng than phiền năm q lâu, ơng chuyển sang viết nửa năm lần
Những “Bức thư gửi thành viên góp vốn” giống biên niên sử ghi lại ý tưởng, phương pháp, suy nghĩ ông
ngay trước giai đoạn đình đám Berkshire Hathaway(6); giai
(5)Berkshire Tuy cho có năm hoạt động tốt không tốt, song ông tin mức lợi nhuận cao số Dow 10% hầu hết giai đoạn 3-5 năm khả dĩ, điều ông sẵn sàng thực
Nhưng thực tế, điều ơng đạt cịn tốt nhiều Ơng liên tục đánh bại thị trường khơng có năm thụt lùi Trong giai đoạn trên, ông làm tăng vốn thành viên lên gần 24% năm, sau trừ khoản chi phí Trong giai đoạn ban đầu này, ơng có năm hoạt động tốt nghiệp
Những học từ thư định hướng có giá trị vượt thời gian cho nhà đầu tư – từ người bắt đầu, nhà đầu tư nghiệp dư, nhà đầu tư lão luyện Chúng đặt hệ thống nguyên tắc phương pháp quán, hiệu cao giúp tránh cám dỗ mang tính trào lưu kỹ thuật vốn đầy rẫy thị trường thời (hoặc thời
nào) Tuy hàm chứa phân tích tinh vi, hợp “khẩu vị”
những chuyên gia kỳ cựu, song thư phương tiện để Buffett truyền đạt kiến thức nhập môn đầu tư, chúng mang đến phương thức tiếp cận bản, hợp lý dễ hiểu tất người
Lần qua sách này, thư gửi thành viên góp vốn kiến thức uyên thâm truyền tải tập hợp đầy đủ, bao gồm nguyên tắc tảng chiến lược
đa dạng hóa(7) khác người ông, tán dương gần tới ngưỡng tôn
thờ mà ơng dành cho lãi kép(8), q trình định thận trọng,
đi ngược với lối tư thông thường ông Những thư đề cập đến phương pháp đầu tư Buffett nhóm Tổng qt, Tính tốn Kiểm sốt, ba “phương pháp hoạt động” ơng – theo thời gian, phương pháp phát triển biến hóa theo cách thức thú vị quan trọng mà khám phá sách
(6)thân vào thương trường Những thư lời biện hộ mạnh mẽ cho chiến lược dài hạn, hướng đến giá trị – chiến lược đặc biệt khả thi thời đại đầy biến động thời đại chúng ta, mà người ta dễ dàng ngả theo đầu cơ, sử dụng đòn bẩy nợ cao, trọng vào ngắn hạn, điều vốn mang lại hiệu lâu dài Chúng nguyên tắc có giá trị vượt thời gian tính cẩn trọng kỷ luật – nguyên tắc tảng kiến tạo nên thành công Buffett
Nếu chàng niên Buffett khởi Công ty Hợp danh thời đại ngày nay, hẳn ông đạt thành to lớn hệt Thực ra, ông “bảo đảm” kiếm mức lợi suất hàng năm 50% với vài triệu đô la ban đầu Sở dĩ mức lợi suất cao (trên lượng vốn nhỏ) khả thi thời điểm cách nhiều năm
những yếu tố hiệu thị trường cịn đó, đặc biệt doanh nghiệp nhỏ, ý; cịn ơng nhà đầu tư đại tài Dẫu vậy, chừng nhà đầu tư cịn có trí nhớ ngắn hạn dễ dao động trước giá trị cổ phiếu lịng tham sợ hãi, chừng tồn hội kiếm lãi bộn cho tất nhà đầu tư táo bạo, tiếp nhận lối tư thích đáng
Giống thời đại nào, ngày nhiều người khơng kiên trì tn thủ kỷ luật – ngun tắc thiếu đầu tư giá trị Liên tiếp thư, Buffett trở trở lại với chất bất biến nguyên tắc ông Đó lối tiếp cận đề cao thái độ trí thơng minh – trung thành với quy trình riêng khơng để bị theo trào lưu việc khó khăn nhà đầu tư kỳ cựu Ai rút cho học từ khả làm chủ cảm xúc đầu tư Buffett
Mỗi chương sách xây dựng xung quanh ý tưởng chủ đề riêng biệt từ thư có bố cục đơn giản, bắt đầu tóm tắt nhằm cung cấp số thơng tin Hy vọng điều giúp mang lại cho bạn bối cảnh lịch sử, từ cho phép có nhận thức đầy đủ phù hợp nội dung thư thời đại ngày
(7)thư chủ đề trình bày đầy đủ Điều giúp trực tiếp tiếp cận tri thức từ ngịi bút Buffett mà cịn biến sách thành công cụ tham khảo hữu ích việc đánh giá công việc ông giai đoạn Bản thân việc tổng hợp tất bình luận ơng chủ đề vào chương mang lại nhiều thông tin Chúng ta nhận thấy nhiều mơ típ lặp lại nhiều thư ông nhắc lại ý tưởng theo dõi thay đổi suy nghĩ ơng – điều khó nhận thấy đọc thư theo trình tự thời gian
Buffett chưa xuất giáo trình đầu tư, xét theo nghĩa truyền thống từ Những có, bên cạnh báo mà ơng viết ghi hình thành từ buổi nói chuyện diễn thuyết ơng, thư mà ông viết Thực ra, thư giống khóa học bắt đầu không ngừng nghỉ từ năm 1957 ngày nay, tức xuyên suốt nghiệp ông Thư gửi thành viên góp vốn học phần khóa học đó, tơi lấy làm vinh hạnh chia sẻ chúng với bạn Hy vọng bạn đọc chúng hào hứng tổng hợp chúng lại
(8)Phần I
CHƯƠNG 1
ĐỊNH HƯỚNG
“Việc ln có giá niêm yết cho phần vốn bạn doanh nghiệp (cổ phiếu) lúc nên coi tài sản để sử dụng muốn Nếu trở nên đủ điên rồ, dù theo hướng nào, bạn nên tận dụng điều đó.”
− NGÀY 12 THÁNG NĂM 1966
ãy tưởng tưởng bạn Omaha, Nebraska: Đó buổi tối mùa thu năm 1956 Elvis vừa xuất lần đầu chương
trình The Ed Sullivan Show cịn Eisenhower Nhà
Trắng Tối nay, bạn hai mươi người khác vào lớp học Đại học Nebraska Omaha để dự giảng khóa học “Nguyên tắc đầu tư” Thầy giáo bạn chàng niên chạc tuổi đôi mươi tên Warren Buffett Rồi bạn chọn ngồi kế người dì Alice Buffett – bảy nhà đầu tư ban đầu thỏa thuận góp vốn ông
Tôi muốn coi sách mô lớp học
“Nguyên tắc đầu tư” ngày theo cách riêng nó, dựa học mà Buffett truyền dạy Bức thư gửi thành viên góp vốn mà ơng viết thời điểm với khóa học Nó hướng dẫn cho bạn điều chiến lược đầu tư thông
minh, trình bày qua trích đoạn quan trọng lấy từ gần bốn mươi thư Đó năm tháng trước Công ty
Berkshire đời, từ năm 1956 tới năm 1970, nguồn vốn
Buffett hạn hẹp, cịn hội ơng thật khơng giới hạn Đó khoảng thời gian, đặc biệt ngày đầu hoạt động Công
ty Hợp danh(9), giống bạn bây giờ, Buffett
(9)khơng hứng thú
Trong suốt năm 1950 – 1960, ban ngày Buffett tham gia đầu tư tối đến lại dạy học Dì Alice ơng nhiều thành viên góp vốn tham gia lớp học Sau hồn thành khóa học Dale Carnegie nhằm vượt qua ngần ngại việc nói trước cơng chúng, Buffett dùng việc dạy học làm cách để phát triển kỹ Khơng vậy, ơng cịn noi gương người thầy mình, Ben Graham – ngồi viết thư gửi nhà đầu tư, ơng cịn giảng dạy khóa học phân tích chứng khốn Trường Kinh doanh Columbia điều hành công ty đầu tư mình, Graham-Newman
Nguyên tắc tảng Benjamin Graham
hẳng có tốt để bắt đầu đọc sách chiến lược đầu tư thông minh việc tìm hiểu nguyên tắc tảng cách tư Buffett, nguyên tắc mà học trò Graham
đều tường tận: Trong ngắn hạn, thị trường đơi lúc hồn
tồn hỗn loạn vô lý, dài hạn, chứng khoán định
giá phù hợp với giá trị nội chúng
Buffett sử dụng ý tưởng có phần nghịch lý thầy làm công cụ truyền dạy suốt thư ý tưởng giúp phân biệt rõ điều nhà đầu tư thực theo đuổi: phân tích việc kinh doanh cách có sở thống nhất, hợp lý dựa tính logic lý luận đắn để chọn chứng khốn có lợi nhuận tiềm cao với độ rủi ro tương ứng mức thấp Đó cách tiếp cận nhà đầu tư dài hạn hoàn toàn
khác việc cố gắng kiếm lời cách đầu cơ(10) dựa điều
các nhà đầu tư khác hay khơng làm qua dự đốn biến động ngắn hạn biến số cấp vĩ mô giá dầu hay lãi suất Nhà đầu tư, theo nghĩa giải thích, mua doanh
nghiệp; nhà đầu “chơi” thị trường mà
Nhà đầu tư cần học cách coi biến động ngắn hạn giá cổ phiếu biến động ngẫu nhiên tin phần lớn
(10)nhiên nên cố gắng dự đốn chúng cách có hệ thống làm Đơn giản khơng phải trị chơi
Tuy nhiên, dài hạn, thị trường tự điều chỉnh cuối lại phản ánh tình hình kinh tế doanh nghiệp giá cổ phiếu Nếu hiểu điều này, nhà đầu tư tập trung vào việc phân tích lập luận thận trọng tình hình kinh doanh dài hạn – điều tin cuối đem lại kết mức trung bình
Nguyên tắc tảng vĩ đại xuất phát trực tiếp từ Ben
Graham, người thầy, người sếp, người hùng Buffett thực tế người phát minh việc phân tích chứng khốn Được mệnh danh Hiệu trưởng Phố Wall, Ben Graham nhà cách mạng, người tiên phong biến cho “nghệ thuật đen tối” thành nghề nghiệp thực Buffett lĩnh hội ý tưởng Graham từ lúc tiếp cận chúng – nhiều tới mức ơng chí cịn đặt tên trai mình, người trở thành Chủ tịch không điều hành Công ty
Berkshire Hathaway, Howard Graham Buffett Để nắm bắt
các nguyên tắc đầu tư Buffett, phần mà không thay đổi từ suốt năm tháng Công ty Hợp danh tới tận ngày nay, phải hiểu rõ ý tưởng tảng ảnh hưởng Graham Buffett Mọi chuyện bắt đầu này:
Buffett tốt nghiệp Đại học Nebraska – Lincoln sớm năm vào năm 1950 ơng 19 tuổi Sau đó, ơng nộp đơn xin học Trường Kinh doanh Harvard đáp lại có hội đỗ cao vào trường nộp đơn lại vào năm sau Tuy nhiên, bị Trường Kinh doanh Harvard từ chối lại điều may mắn xảy đến với ơng Khi bắt đầu tìm kiếm trường kinh doanh khác, Buffett tình cờ bắt gặp catalog Trường Kinh doanh Columbia Từ catalog đó, ơng khám phá tác giả
của sách ông ưa thích, Nhà đầu tư thông minh, không
(11)Sau tốt nghiệp, Buffett muốn làm việc công ty đầu tư Graham, nhưng, ông thường đùa, ông bị khước từ bị “định giá q cao” ơng đề nghị làm việc không công Lý thực ông khơng làm việc có lẽ phần nhiều Graham-Newman số cơng ty đầu tư người Do Thái sở hữu; Buffett tìm cơng việc tốt nơi khác bị Graham khước từ, người Do Thái có trình độ cao khác khơng
Q thất vọng, ơng trở Omaha cha điều hành hãng mơi giới chứng khốn; đây, ơng tiếp tục theo đuổi ý nghĩ làm việc chung với Graham Ba năm liền đặn gửi thư ý tưởng đầu tư chứng khoán cuối có kết quả; người thầy động lịng mời ông trở lại New York vào năm 1954 Buffett nhiều thời gian làm việc Graham-Newman; năm sau ông làm việc đây, Graham định nghỉ hưu
Một lần nữa, tuổi hai mươi lăm, Buffett trở lại Omaha; dù vậy, lần ông không quay lại công việc môi giới chứng khốn cha Lần này, bất chấp lời khun Graham cha mình, ơng thành lập thỏa thuận góp vốn đầu tư riêng Ông cấu trúc thỏa thuận theo Graham thiết lập vận hành chủ yếu theo nguyên tắc riêng Graham Buffett trì mối quan hệ gần gũi tới Graham qua đời năm 1976
Ngài Thị trường
ời giải thích giá trị Graham tính phi hiệu thị trường ngắn hạn đúc kết khái niệm ông “Ngài Thị trường” Ý tưởng sau: thị trường chứng khốn coi ơng bạn tính khí thất thường, mắc chứng
hưng-trầm cảm(11), sẵn sàng mua hay bán cho bạn nửa cổ phần
(12)bạn dù bạn có mua bán với Ngài hơm nay, ngày mai, Ngài Thị trường trở lại mức giá hoàn tồn
Nhìn thị trường qua lăng kính từ câu chuyện ngụ ngơn Graham bật mí giá thị trường ngày khơng cho hình dung giá trị nội chứng khốn Chúng ta phải tìm số cách độc lập hành động tâm trạng Ngài Thị trường có lợi cho Đó điều mà Buffett đặc biệt nhấn mạnh thư giảng dạy, “việc ln có giá niêm yết thị trường không phép trở thành gánh nặng mà theo sai lầm định kỳ định hình nhận định người.” Nếu dựa vào giá thị trường để định giá doanh nghiệp, bạn thường dễ bỏ lỡ hội mua vào lúc Ngài Thị trường thấy chán nán bán lúc Ngài phấn khích Bạn khơng thể để thị trường suy nghĩ thay cho bạn Nhà đầu tư biết họ phải tự làm cơng việc
Sở hữu cổ phiếu sở hữu cả một doanh nghiệp
ất nhiên, “công việc” thẩm định giá trị doanh nghiệp Trong giá ngắn hạn phụ thuộc vào tâm trạng Ngài Thị trường, dài hạn, giá cổ phiếu bám sát giá trị nội doanh nghiệp Hay Graham nói: “Trong ngắn hạn, thị trường giống máy bầu cử, dài hạn, giống cân hơn.” Điều cổ phiếu, theo định nghĩa, giấy xác nhận phần sở hữu tính tồn cơng ty Nếu định giá doanh nghiệp đó, định giá cổ phiếu họ
(13)phân tích hợp lý có khả nhận mức lợi nhuận dài hạn việc sở hữu cổ phần cơng ty, với điều kiện họ cần cẩn trọng không trả giá cao
Đó lý nhà đầu tư nên đầu tư dài hạn Qua lời dạy Buffett, học cách tập trung vào doanh nghiệp, vào việc chọn thời điểm đầu tư ngắn hạn cho khoản đầu tư đền đáp xứng đáng Như Buffett viết, “Diễn biến thị trường chứng khoán định, phần lớn, đúng, tính xác phân tích công ty phần nhiều định liệu có thật khơng Nói cách khác, có xu hướng tập trung vào điều xảy ra, khơng phải xảy ra.”
Ý tưởng thống xuyên suốt thư, tơi nhấn mạnh lần đây: Cổ phiếu không tờ giấy mua đi, bán lại, chúng giấy xác nhận quyền sở hữu doanh nghiệp, phần lớn cổ phiếu phân tích thẩm định Nếu giá thị trường doanh nghiệp (cổ phiếu) thấp giá trị nội khoảng thời gian dài nào, tác nhân thị trường cuối hành động để điều chỉnh lại việc định giá thấp dài hạn, thị trường hiệu
“Khi nào” khơng phải câu hỏi cần quan tâm phụ thuộc vào “Ngài Thị trường” không tin cậy Vào thời điểm mua, thật khó để biết khiến Ngài nhận giá trị mà bạn nhìn thấy rõ ràng Tuy nhiên, cơng ty thường mua lại cổ phiếu thấy chúng rẻ Trong công ty lớn tổ
chức góp vốn tư nhân(12) thường tìm cách thơn tính cơng ty
đang định giá thấp Khi nhận thức tiềm điều này, người tham gia thị trường thường săn lùng mua lại cổ phiếu giá rẻ, nhờ giúp loại bỏ việc định giá thấp Buffett dạy nhà đầu tư phải tin thị trường tự điều chỉnh; ông hướng tập trung vào việc tìm doanh nghiệp có mức giá phù hợp, bỏ qua hầu hết việc tính tốn thời điểm mua hay thời điểm khoản đầu tư sinh lợi
(14)ột học khác Buffett nhấn mạnh tính khí thất thường thị trường mang tính ngẫu nhiên, khiến chúng (theo định nghĩa) thường khơng thể đốn trước Chỉ đơn giản q khó để biết điều xảy ngắn hạn, quan điểm ông biến số vĩ mô (như cổ phiếu, tỷ giá, ngoại tệ, hàng hóa hay GDP) chẳng tác động tới định đầu tư ông Trong thư, ông phê phán người đưa định mua bán cổ phiếu dựa vào dự đốn ngắn hạn Ơng thích trích dẫn câu nói Graham: “Đầu khơng phải phạm pháp, phi đạo đức chẳng béo bở (về mặt tài chính).”
Tới tận bây giờ, Buffett trung thành với ý tưởng Có nhiều biến số phải xem xét Tuy nhiên, nhiều chuyên gia Phố Wall tiếp tục thực dự đoán kiểu Bạn cần bật ti-vi lên thấy chuyên gia thị trường này, tất răm rắp nghe theo lời khuyên đáng báng bổ Ngài Keynes “vĩ đại”: “Nếu dự đoán tốt, dự đoán thường xuyên.”
Là nhà đầu tư, hiểu câu trả lời cho câu hỏi cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, hàng hóa, vv… ngày tới, tháng tới, quý tới, năm tới hay chí nhiều năm tới “Tôi chịu” Thông qua hiểu biết sâu sắc Buffett, học cách để không trở thành nạn nhân ca từ quyến rũ quan điểm “chuyên gia” làm loạn danh mục đầu tư mình, nhảy hết từ dự đoán sang dự đoán khác chút lợi nhuận bị xâu xé thuế, tiền hoa hồng môi giới hội ngẫu nhiên Theo Buffett, dự đốn thường nói bạn biết nhiều người dự đốn thay tương lai
Một cách tự nhiên, lời khuyên là: Hãy cho phép nâng niu lối tư “Tơi chịu” Nó giúp bạn tránh lãng phí thời gian cơng sức q báu mình, đồng thời cho phép bạn tập trung vào việc suy nghĩ từ góc nhìn người chủ sở hữu hay chủ sở hữu tương lai toàn doanh nghiệp mà bạn hiểu thấy hút Có định bán trang trại nghĩ chắn có 65% khả Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất năm tới không?
(15)điều Những cố vấn mà bạn trả tiền, dù có sẵn lịng hay khơng, thường dẫn bạn theo hướng có lợi cho họ Bản chất người Thành cơng không tưởng Buffett năm tháng Công ty Hợp danh sau xuất phát từ việc chẳng giả biết thứ biết hay chưa biết Lời dạy ông khuyến khích nhà đầu tư ln giữ thái độ bất khả
tri(13) tương tự tự suy nghĩ
Bước lùi dự đốn
hời điểm đợt giảm giá lớn thị trường xảy nằm danh sách điều biết trước Đây nguyên tắc định hướng chủ chốt khác mà Buffett đúc kết từ Graham Ngài Thị trường Lúc hay lúc khác, Ngài Thị trường phải rơi vào khoảnh khắc tâm trạng khổ sở – mà chẳng thể làm để tránh bị rơi vào điểm lún Buffett nhắc nhở nhà đầu tư thời điểm vậy, danh mục đầu tư với cổ phiếu siêu rẻ xuống với thị trường Ông nhấn mạnh phần tránh khỏi sở hữu cổ phiếu việc giá trị danh mục cổ phiếu giảm tới 50% làm bạn đau khổ bạn cần phải giảm tiếp xúc với thị trường
Tin tốt đợt giảm giá thị trường lớn xảy khơng có tác động tới nhà đầu tư dài hạn Chuẩn bị tinh thần để thờ trước đợt suy thoái yếu tố quan trọng
phương pháp Buffett đưa Mặc dù chẳng biết thị trường năm tới, chắn có vài đợt giảm giá từ 20% tới 30% vài thập kỷ tới Khi điều xảy không quan trọng Điều quan trọng nơi bạn bắt đầu nơi bạn kết thúc – bạn dao động năm tháng lên xuống kết cuối bạn nhận thơi Vì xu hướng chung lên, nên miễn đợt giảm giá nghiêm trọng 25-40% không khiến bạn phải bán tháo cổ phiếu mức giá thấp, bạn hưởng lợi tương đối lớn từ cổ phiếu dài hạn Bạn để thị trường lên xuống thoải mái đi, điều khơng thể tránh khỏi
(16)thành nạn nhân cho cảm xúc sợ hãi bán hết thị trường vừa xuống Theo nghiên cứu Fidelity tiến hành, nhà đầu tư tốt người, theo nghĩa đen, quên hẳn danh mục đầu tư Trong phần lớn nhà đầu tư ạt bán thị trường đáng lo hay chí ảm đạm,
những bỏ qua việc bán tháo(14) thị trường (hay quên hẳn
việc họ đầu tư) lại có thành tích tốt hẳn Đây ví dụ tuyệt vời: Để trở thành nhà đầu tư thành công, bạn cần phải tách biệt phản ứng cảm xúc việc thị trường lao dốc khỏi khả nhận thức bạn nhà thẩm định giá trị doanh nghiệp dài hạn có lý trí Bạn khơng để việc niêm yết giá biến từ tài sản thành gánh nặng
Graham mô tả điều Nhà đầu tư thông minh:
Nhà đầu tư thực không bị buộc phải bán cổ phần của mình, mà quyền tự bỏ qua mức giá được niêm yết thời điểm Anh ta cần ý tới nó, hành động theo nó phù hợp với tiêu chuẩn anh ta, khơng hơn Vì vậy, nhà đầu tư để thân lung lay hay lo lắng quá mức trước mức giảm giá vô lý thị trường biến lợi thành bất lợi mà Sẽ tốt hơn nhiều cổ phiếu hồn tồn khơng niêm yết giá trên thị trường, khỏi nỗi đau tinh thần do sai lầm phán xét người khác gây ra.
Thư gửi thành viên góp vốn: Đầu cơ, phán đoán thị trường bước lùi
NGÀY 18 THÁNG NĂM 1965
(17)NGÀY 12 THÁNG NĂM 1966
Việc dự đoán thị trường cổ phiếu hay biến động kinh doanh Nếu người nghĩ tơi làm điều này, hay nghĩ quan trọng với chương trình đầu tư, đừng nên tham gia thỏa thuận góp vốn làm
Tất nhiên, quy tắc bị trích mờ nhạt, phức tạp, tối nghĩa, mơ hồ, v.v Nhưng nghĩ đại đa số thành viên góp vốn hiểu rõ điều Chúng ta không mua bán cổ phiếu dựa việc người khác nghĩ thị trường (tôi chưa biết) mà dựa vào việc nghĩ công ty Diễn biến thị trường chứng khoán định, phần lớn, đúng, tính xác phân tích cơng ty phần nhiều định liệu có thật khơng Nói cách khác, có xu hướng tập trung vào điều xảy ra, khơng phải xảy
Trong hoạt động kinh doanh cửa hàng bách hóa chúng ta, tơi đảm bảo chắn tháng Mười hai tốt tháng Bảy (Hãy nhớ thông thạo thị trường bán lẻ nào.) Điều thực quan trọng liệu tháng Mười hai có tốt tháng Mười hai năm trước với tỷ lệ cao đối thủ hay không làm để chuẩn bị cho tháng Mười hai năm Tuy nhiên, thỏa thuận góp vốn chúng ta, tơi khơng khơng thể nói liệu tháng Mười hai có tốt tháng Bảy hay khơng, mà cịn chí khơng thể nói tháng Mười hai khơng thua lỗ nhiều Đơi lúc Các khoản đầu tư đâu biết trái đất phải 365 ngày để hồn thành vịng quay quanh mặt trời Tệ nữa, chúng chẳng biết định hướng thiên văn người yêu cầu phải báo cáo cho người kết thúc vịng quỹ đạo (của trái đất - khơng phải chúng ta) Vì vậy, cần sử dụng tiêu chuẩn thay lịch biểu để đo lường tiến Và rõ ràng, tiêu chuẩn
là tình hình chung cổ phiếu đo lường số Dow(15)
Chúng ta có cảm giác mạnh mẽ đối thủ làm tốt nhiều năm (Giáng sinh tới dù tháng Bảy) muốn hạ gục đối thủ này, phải làm xuất sắc “khá tốt” Giống nhà bán lẻ thường so sánh lợi nhuận bán
(18)bại họ lúc người thấy vầng dương
Tơi “hồi sinh” mục “phán đốn thị trường” sau số Dow giảm từ lúc đỉnh điểm 995 điểm vào tháng Hai xuống cịn khoảng 865 điểm vào tháng Năm, tơi nhận vài gọi từ nhiều thành viên góp vốn nói họ nghĩ cổ phiếu cịn xuống Điều ln khiến tâm trí tơi đặt hai câu hỏi: (1) vào tháng Hai, họ biết số Dow giảm xuống 865 điểm vào tháng Năm, lúc họ lại khơng cho tơi biết; và, (2) họ khơng biết điều xảy ba tháng từ tháng Hai, làm họ lại biết vào tháng Năm? Sau đợt giảm trăm điểm, ln có vài giọng nói bảo nên bán đợi lúc tương lai rõ ràng Để nhắc lại hai điểm này: (1) tương lai chẳng rõ ràng với (gọi cho vài tháng tới rõ ràng với người - hay vài tới được); và, (2) dường chẳng có gọi cho tơi sau thị trường lên trăm điểm để nhắc thứ thật khơng rõ ràng, nhìn lại, tầm nhìn vào tháng Hai thật khơng rõ ràng cho
Nếu bắt đầu định việc có hay khơng tham gia vào doanh nghiệp mà nên theo đuổi lâu dài dựa dự đoán hay cảm xúc, gặp rắc rối Chúng ta khơng bán phần vốn doanh nghiệp (cổ phiếu) chúng có giá hấp dẫn số nhà chiêm tinh nghĩ giá xuống thấp hơn, đơi lúc dự đốn rõ Tương tự vậy, không mua cổ phiếu định giá “các chun gia” nghĩ giá cịn cao Có nghĩ bán hay mua một doanh nghiệp tư nhân dựa vào phán đốn thị trường chứng khốn khơng? Việc ln có giá niêm yết cho phần vốn bạn doanh nghiệp (cổ phiếu) lúc nên coi tài sản để sử dụng muốn Nếu trở nên đủ điên rồ, dù theo hướng nào, bạn nên tận dụng điều Việc ln có giá niêm yết thị trường không phép trở thành gánh nặng mà theo sai lầm định kỳ định hình nhận định người Một diễn giải tuyệt vời ý tưởng có chương Hai” (Nhà đầu tư biến động
thị trường chứng khốn) Nhà đầu tư thơng minh Benjamin
(19)NGÀY 24 THÁNG NĂM 1968
Thầy tơi, Ben Graham, nói này, “Đầu khơng phải phạm pháp, phi đạo đức chẳng béo bở (về mặt tài chính).” Trong năm vừa qua, người ta trở nên béo tốt (về mặt tài chính) việc ăn đặn kẹo đầu ngào Chúng ta tiếp tục ăn bột yến mạch, chẳng may việc khó tiêu xảy ra, đừng mơ tưởng khơng thấy khó chịu
NGÀY 24 THÁNG NĂM 1962
Tôi nghĩ người chắn mười năm tới, có vài năm thị trường chung tăng từ 20% tới 25%, vài năm thị trường giảm mức cịn lại phần lớn khoảng Tơi chẳng biết chúng xảy ra, nghĩ chẳng có quan trọng với nhà đầu tư dài hạn
NGÀY 18 THÁNG NĂM 1965
Nếu việc cổ phiếu người nắm giữ giảm 20 30% gây khốn khó tình cảm hay tài chính, đơn giản người
nên tránh đầu tư vào cổ phiếu phổ thơng(17) Nói văn hoa theo lời
của cựu Tổng thống Harry Truman “Nếu khơng chịu
nóng, đừng bén mảng tới nhà bếp nữa.” Tất nhiên, tốt bạn xem xét vấn đề trước bước vào “nhà bếp.”
Tóm lược
(20)động tâm lý thị trường, qua nhiều năm, kết đầu tư định kết kinh doanh nội doanh nghiệp sở hữu mức giá bỏ Các đợt suy thoái thị
trường tránh khỏi, khơng thể dự đốn thời điểm chúng xuất hiện, coi phí gia nhập định trở thành nhà đầu tư
Các đợt suy thoái không khiến phiền muộn hiểu việc ln có giá niêm yết thị
trường lợi để tận dụng, cho phép trở thành người mua vào thời điểm người khác sợ hãi Nó giúp
chuẩn bị sẵn tâm lý dũng cảm chịu đựng thời khắc suy thoái thị trường để khơng bán tháo cố phiếu mức giá thấp
Ngay nhà đầu tư mà phải chắt bóp dành dụm kiên định theo đuổi việc đầu tư chênh lệch thị trường rộng lớn không bị cám dỗ vào việc lựa chọn cổ phiếu hay định giá doanh nghiệp làm tốt mức trung bình nhiều họ sở hữu sức chịu đựng cảm xúc ngoan cường để tuân theo nguyên tắc Trong thực tế, nhà đầu tư bám theo ý tưởng cốt lõi suốt thời gian đầu tư có thời gian khó
khăn không sung túc cho lắm, phần nhiều sức mạnh lãi