THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN QUỐC TẾVÀ NHỮNG TÁC ĐỘNG ĐỐI VỚI THỊTRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí Trường Đại học kinh tế TP.Hồ Chí Minh Khoa Đào tạo sau đại học ***** Bài thuyết trình mơn Tài Chính Quốc Tế Tiểu luận THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN QUỐC TẾ VÀ NHỮNG TÁC ĐỘNG ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm k16: Trần Minh Thắm Nguyễn Phú Tặng Nguyễn Thị Thanh Uyên Trần Hà Minh Thắng Bùi Thị Bích Tuyền Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí A TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN QUỐC TẾ Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán ban đầu phát triển cách tự phát sơ khai, xuất phát từ cần thiết đơn lẻ buổi ban đầu Vào kỷ 15 thành phố trung tâm buôn bán phương Tây, thương gia thường tụ tập quán cà phê để trao đổi việc mua bán trao đổi vật phẩm hàng hoá Lúc đầu nhóm nhỏ, sau tăng dần hình thành khu chợ riêng Cuối kỷ 15, để thuận tiện cho việc làm ăn, khu chợ trở thành “thị trường” với việc họ thống quy ước quy ước sửa đổi hồn chỉnh thành quy tắc có giá trị bắt buộc chung cho thành viên tham gia “ thị trường” Phiên chợ riêng diễn vào năm 1453 lữ điếm gia đình Vanber Bruges Bỉ, có bảng hiệu hình ba túi da với tiếng Pháp “Bourse” tức “mậu dịch thị trường” hay gọi “Sở giao dịch” Vào năm 1547, thành phố Bruges Bỉ phồn thịnh eo biển Even bị cát lấp nên mậu dịch thị trường bị sụp đổ chuyển qua thị trấn Au vers Bỉ, thị trường phát triển nhanh kỷ 16 quan chức đại thần Anh quốc đến quan sát thiết lập mậu dịch thị trường London Anh, nơi mà sau gọi Sở giao dịch chứng khoán London Các mậu dịch thị trường khác thành lập Pháp, Đức Bắc Âu Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí Sự phát triển thị trường ngày phát triển lượng chất với số thành viên tham gia đông đảo nhiều nội dung khác Vì vậ y theo tính chất tự nhiên lại phân thành nhiều thị trường khác như: Thị trường giao dịch hàng hoá, thị trường hối đoái, thị trường giao dịch hợp đồng tương lai thị trường chứng khốn… với đặc tính riêng thị trường thuận lợi cho giao dịch người tham gia Q trình giao dịch chứng khốn diễn hình thành vậ y cách tự phát tương tự Pháp, Hà Lan, nước Bắc Âu, nước Tây Âu Bắc Mỹ Các phương thức giao dịch ban đầu diễn sơ khai trời với ký hiệu giao dịch tay có thư ký nhận lệnh khách hàng Ở Mỹ năm 1921, khu chợ chuyển từ trời vào nhà, Sở giao dịch chứng khốn thức thành lập Ngày nay, theo phát triển công nghệ khoa học kỹ thuật, phương thức giao dịch Sở giao dịch chứng khoán cải tiến dần theo tốc độ khối lượng yêu cầu nhằm đem lại hiệu chất lượng cho giao dịch, Sở giao dịch sử dụng máy vi tính để truyền lệnh đặt hàng chuyền dần từ giao dịch thủ cơng kết hợp \/ói máy vi tính sang sử dụng hồn tồn hệ thống giao dịch điện tử thay cho thủ công trước Lịch sử phát triển thị trường chứng khoán Thế giới trải qua phát triển thăng trầm lúc lên, lúc xuống, vào năm 1875-1913, thị trường chứng khốn Thế giới phát triển huy hồng với tăng trưởng kinh tế Thế giới lúc đó, đến “ngày thứ năm đen tối ” tức ngày 29/10/1929 làm cho thị trường chứng khoán Tây, Bắc Âu Nhật khủng hoảng lòng tin Cho tới chiến tranh giới thứ kết thúc, thị Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí trường chứng khốn hồi phục dần phát triển mạnh năm 1987 lần làm cho thị trường chứng khoán Thế giới điên đảo với “ngày thứ hai đen tối” hệ thống toán cỏi không đảm đương yêu cầu giao dịch, sụt giá chứng khốn ghê gớm, lịng tin phản ứng dây chuyền mà hậu cịn nặng khủng hoảng năm 1929 Theo quy luật tự nhiên, sau gần hai năm lòng tin, thị trường chứng khoán Thế giới lại vào giai đoạn ổn định phát triển đến ngày Cứ lần khủng hoảng vậy, giá chứng khoán tất thị trường chứng khoán Thế giới sụt kinh khủng khu vực nước mức độ khác gây ngừng trệ cho thị trường chứng khốn tồn cầu ảnh hưởng trực tiếp tới kinh tế nước Cho đến nay, phần lớn nước Thế giới có khoảng 160 Sở giao dịch chứng khốn phân tán khắp châu lục bao gồm nước khu vực Đông nam Á phát triển vào năm 1960 -1970 vào nước Đông Âu Balan, Hunggari, Séc, Nga, Châu Á Trung quốc vào năm 1980 - đầu năm 1990 Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thế giới cho thấy thời gian đầu, thị trường hình thành cách tự phát, đối tượng tham gia chủ yếu nhà đầu cơ, sau có tham gia ngày đơng đảo công chúng Khi thị trường bắt đầu xuất trục trặc bất ổn, phủ buộc phải can thiệp cách thành lập quan quản lý nhằm bảo vệ quyền lợi công chúng đầu tư sau hệ thống pháp lý bắt đầu ban hành Kinh nghiệm thị trường hình thành sau cho thấy thị trường sau thiết lập hoạt động có hiệu quả, ổn định nhanh chóng có chuẩn bị chu đáo mặt hàng hoá, luật pháp, người, máy quản lý đặc biệt giám sát quản Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí lý nghiêm ngặt Nhà nước Song có số thị trường chứng khốn có trục trặc từ ban đầu thị trường chứng khoán Thái Lan, Inđơnêsia, hoạt động trì trệ thời gian dài thiếu hàng hố khơng quan tâm mức, thị trường chứng khoán Philippine hiệu thiếu đạo quản lý thống hoạt động Sở giao dịch chứng khoán Makita Manila, thị trường chứng khoán Balan, Hungari gặp trục trặc việc đạo giá cao thấp, … Có thể nói, Thị trường chứng khốn định chế tài khơng thể thiếu đời sống kinh tế nước theo chế thị trường nước phát triển cần thu hút luồng vốn lớn dài hạn cho kinh tế quốc dân Trong giới hạn đề tài, nhóm tác giả trình bày qua biến động thị trường chứng khốn lớn giới Mỹ, Anh, Nhật, Singapore, Trung Quốc, Hongkong khoản thời gian năm 2007 tháng đầu năm 2008 Một số số chứng khoán thị trường:  Thị trường chứng khốn Mỹ: Chỉ số bình qn cơng nghiệp Dow Jones, Chỉ số dành cho công ty công nghệ cao Nasdaq, Chỉ số Standard & Poor’s 500  Thị trường chứng khoán Nhật: số Nikkei  Thị trường chứng khoán Anh:  Thị trường chứng khoán Trung Quốc: Chỉ số Shanghai Composite Shenzhen 300 Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí  Thị trường chứng khoán Hongkong: số Hang Seng, HIS  Thị trường chứng khoán Singapore: số Straits Times Những biến động thị trường chứng khoán giới: Theo nhận định TBKT Việt Nam: “chứng khốn giới – năm sóng gió” Chứng khốn Trung Quốc: Sau năm liên tục sụt giảm, thị trường chứng khoán Trung Quốc tăng trưởng trở lại từ đầu 2005 Đầu năm 2006, thị trường chứng khoán Trung Quốc đạt 1.100 điểm tới cuối năm 2006 đạt 2.500 điểm, tăng gấp lần Hầu hết nhà kinh tế dự đoán, chứng khoán Trung Quốc tiếp tục tăng cao, đạt 2.800 điểm, chí 3.000 điểm Khi ngân hàng thương mại lớn Trung Quốc Ngân hàng Giao thông, Ngân hàng Trung Quốc, Công thương, Kiến thiết lên sàn thu lợi nhuận đáng kể, nhà đầu tư có nhiều hy vọng vào thị trường Đến nửa đầu tháng 1/2007, số nhà đầu tư đăng ký thêm kinh doanh chứng khoán lên đến 154.000 hộ Và tính riêng tháng 1/2007, có đến 341.000 nhà đầu tư, bao gồm thành phần hưu trí, nội trợ, cơng chức, sinh viên mở tài khoản Ngày 27/2/2007, sau phủ Trung Quốc thông báo tâm truy quét hoạt động đầu tư bất hợp pháp giúp đẩy số chứng khoán lên cao kỷ lục số giá chứng khốn sụt giảm nghiêm trọng, đợt "rơi thẳng đứng" mạnh TTCK Trung Quốc kể từ tháng 2/1997 Sự sụt giảm giá chứng khốn nhanh chóng lan sang Mỹ, châu Âu Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí nhiều nước châu Á, nỗi lo tốc độ phát triển kinh tế trì trệ toàn cầu, đặc biệt Mỹ Cho đến nay, chưa có lý xác vụ chao đảo thị trường chứng khốn lần này, song có số ý kiến cho nguyên nhân chủ yếu tình trạng chứng khốn “bong bóng” Trung Quốc; phủ Trung Quốc nỗ lực hạ nhiệt kinh tế; khả kinh tế Mỹ suy thối; nợ khó đòi gia tăng tới mức báo động Mỹ… Tuy nhiên yếu tố quan trọng “Khởi nguồn sóng gió cho thị trường chứng khoán giới thị trường Mỹ:  Bắt đầu từ tình hình nhà đất trở nên tồi tệ mức dự báo Mỹ Nguồn gốc từ thời “hồ hởi, phấn khởi” giới tài cách mạng thần kỳ cơng nghệ thông tin Đầu tư vào công nghệ thông tin ạt, nhiều người làm giàu nhanh chóng, chứng khốn công ty liên quan đến công nghệ tăng từ 1.000 điểm ngày 17-7-1975 lên cao điểm 5.132 vào ngày 10-3-2000 sau tụt xuống điểm thấp 1.108 ngày 10-10-2002 Đây thời điểm khủng hoảng toàn diện thị trường chứng khốn cơng ty công nghệ thông tin thất bại hàng loạt  Để đối phó, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) giảm lãi suất, từ 6,5% năm 2000 xuống 1,75% năm 2001, chạm 1% suốt năm 2002, 2003 cuối năm 2004, nhằm vực dậy kinh tế suy thoái sau sụp đổ ngành cơng nghiệp Năm 2005 lãi suất cịn mức thấp bắt đầu tăng dần để đối phó với lạm phát  Giai đoạn 2001-2005, lãi suất thấp khuyến khích người dân mua nhà từ nguồn vay cầm cố, đẩy giá nhà liên tục leo thang, tăng 10% năm 2002 tăng bình quân 25%/năm giai đoạn 2003-2005 Sự bùng nổ giá nhà giai đoạn yếu tố quan trọng đóng góp vào phục kinh tế Mỹ lãi suất giảm làm giảm giá trị khoản toán cầm cố hàng tháng người dân giá nhà tăng giúp họ có khoản vay lớn để chi tiêu tiêu dùng, thực hiệu “đi mua sắm theo yêu cầu Tổng thống lịng Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí u nước”, từ kích thích tăng trưởng  Tuy nhiên, phục hồi kinh tế Mỹ với nguy lạm phát gia tăng yếu tố từ cung, cầu thúc đẩy Cục Dự trữ liên bang Mỹ tăng lãi suất trở lại, đến tháng 8/2005 lãi suất liên ngân hàng định hướng Mỹ (Fed Fund Rate) đạt mức 3,75%/năm, dự kiến cịn tiếp tục tăng nên khơng cịn mức lãi suất hấp dẫn người mua nhà, thị trường nhà đất bắt đầu sụt giảm từ tháng 8/2006 thị trường sụt giảm mạnh, lãi suất tăng đưa đến việc người có lương thấp khả chi trả tiền vay mua nhà, đồng thời hãm phanh việc giá nhà tăng, giá nhà giảm tiếp tục giảm  Tình hình làm người vay mua nhà khả chi trả, mà lại không bán nhà giá nhà xuống Người có chứng khốn bán tháo đẩy giá xuống theo Các công ty môi giới va y vay khơng cịn khả chi trả Những người bỏ tiền vốn vào quỹ đầu tư rủi ro cao (nhằm mua chứng khoán nhà cửa) địi tiền lại, dẫn đến tình trạng nhiều quỹ lớn khả chi trả  Tác động khủng hoảng lan lĩnh vực nhà đất làm gián đoạn thị trường tài tồn cầu nhà đầu tư, chủ yếu quỹ bảo hiểm nước nước ngoài, buộc phải đánh giá lại rủi ro mà họ nắm giữ người tiêu dùng khả tài trợ cho chi tiêu tiêu dùng mình, gây biến động mạnh thị trường trái phiếu, cổ phiếu phái sinh  Thực tế ngày 15/82007, số Dow Jones giảm xuống mức 13.000 từ mức 14.000 đạt hồi tháng 7, số S&P 500 sụt giảm mức chưa có Tình trạng tương tự xảy hầu khắp thị trường tồn giới, thị trường Brazil Hàn Quốc bị tác động mạnh Hiện tượng số chứng khốn có mức giảm lớn ngày trở thành phổ biến, chẳng hạn KOSPI giảm khoảng 7% ngày Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí  Lo sợ xuất thức khủng hoảng tài chính, giới đầu tư tìm cách tháo chạy, bán đổ bán tháo cổ phiếu, tạo tâm lý đầy bi quan hầu khắp thị trường khu vực châu Á Vào lúc 16h00 chiều 28/8, số châu Á - Thái Bình Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí Dương Morgan Stanley Capital International giảm 0,2%, xuống 149,69 điểm Chỉ số Nikkei 225 Nhật giảm 0,1%, xuống 16.292,07 điểm  Những thông tin “xấu” công ty lớn kể thời điểm này: Cơng ty Đầu tư cầm cố nhà Mỹ (American Housing Mortgage Investment Corporation, Melville, New York) đệ đơn xin phá sản vào 6/8/2007, sau sa thải hàng hoạt công nhân tuần trước Báo cáo ngày 10/8 Accredited Home Lenders cho biết cơng ty dự kiến thua lỗ tới 60 triệu USD quý I /2007 Ngày 8/8/2007, MGIC (Mortgage Guaranty Insurance Corporation, Milwaukee, Wisconsin) thông báo tiếp tục khoản mua lại Radian Group (Philadenphia, Pennsylvania) sau thu lỗ tỷ USD vụ đầu tư vào C-BASS (Credit-Based Asset Servicing and Securitization, New York City) C-BASS tìm kiếm đối tác để tái cấu khoản tài trợ Thương vụ MGICRadian đạt tới 4,9 tỷ USD Sau đó, ngày 9/8, ngân hàng BNP Paribas Pháp chấm dứt hoạt động quỹ đình việc rút tiền nhà đầu tư sau tai họa cho vay cầm cố tiêu chuẩn Mỹ gây “sự bay hoàn toàn khoản” Quỹ bảo hiểm lớn trị giá tỷ USD Goldman Sach Global Alpha – thông báo lỗ 26% năm 2007 Đồng thời, Citigroup báo cáo thua lỗ 700 triệu USD hoạt động tín dụng tháng tháng 8/2007  Ngày 15/8, cổ phiếu Countrywide Financial, công ty cho vay cầm cố lớn Mỹ, giảm khoảng 13% sàn chứng khoán New York, mức giảm ngày lớn kể từ khủng hoảng thị trường chứng khoán năm 1987  Sự sụt giảm thị trường chứng khốn tồn cầu buộc ngân hàng Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí  trường có xu hướng tăng mạnh nguồn kiều Đầu năm lượng vốn đổ vào thị hối chuyển nước thường gia tăng vào dịp tết Nguyên đán, nguồn vốn dân cư có xu hướng dịch chuyển rõ rệt từ lĩnh vực vàng, bất động sản sang TTCK Một yếu tố không phần quan trọng luồng vốn nhà ĐTNN đổ vào VN ngày mạnh tỷ lệ sở hữu nhà ĐTNN DN niêm yết tỷ lệ lớn 2.2 Giai đoạn thị trường điều chỉnh từ tháng 4/2007 đến tháng 9/2007 Sự tăng trưởng nóng TTCK VN quý 1/2007 tạo nên nỗi lo sợ “Thị trường bong bong” quan quản lý nhà nước phủ vào để giảm nhiệt thị trường biện pháp kiểm soát thị trường chặt chẽ Phản ứng trước điều này, TTCK có đợt điều chỉnh rõ rệt Tuy nhiên, đợt điều chỉnh giảm thị trường diễn thời gian dài từ cuối tháng đến đầu tháng 9/2007 Giai đoạn giao dịch sàn TP.HCM Hà Nội trầm lắng, tất yếu tố thị trường giảm sút nghiêm trọng Chỉ vòng tháng, ngày 24/4/2007 VNIdex 905.53 điểm, giảm 22.6% so với mức đỉnh vào tháng HASTCIndex giảm 30% 321.44 điểm Trong giai đoạn này, thị trường có đợt phục hồi vào tháng 5/2007 VNIdex quay mốc 1107.52 điểm vào ngày 25/7/2007.nhưng tác động tâm lý mạnh thị 03, luật thuế thu nhập cá nhân … thị trường nhanh chóng trở lại trạng thái cân lien tục sụt giảm mạnh khiến giai đoạn đầu tháng thị trường xác lập mức 883.9 điểm cho VNIdex (6/8/2007) 247.37 điểm HASTC-Index (23/8/2007)   Nguyên nhân ảnh hưởng đến TTCK giai đoạn này: Chỉ thị 03/2007/CT-NHNN quy định giới hạn dư nợ cho vay chứng Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí khốn mức 3% tổng dư nợ tín dụng ngân hàng ban hành thời điểm TTCK giai đoạn điều chỉnh mạnh nên làm thị trường trở nên suy yếu  Dự thảo luật thuế thu nhập cá nhân thong qua đưa thu nhập từ hoạt động kinh doanh chứn khoán vào diện chịu thuế làm ảnh hưởng đếm tâm lý nhà đầu tư  Hoạt động kinh doanh cty niêm yết khơng có đột biến khơng có động lực thúc đẩy thị trường  Tỷ lệ sở hữu nhà ĐTNN phần lớn mã cổ phiếu blue-chip đạt ngưỡng 49% Mặc dù giai đoạn có nhiều ý kiến đề xuất mở room cho nhà đầu tư khơng thơng qua lượng vốn lớn nhà ĐTNN chưa giải ngân bị hạn chế tỷ lệ nắm giữ 2.3 Giai đoạn thị trường phục hồi vào tháng cuối năm Khi kỳ vọng niềm tin phục hồi TTCK bắt đầu mạnh dần lên vào tháng cuối năm TTCK VN bước vào giai đoạn phục hồi từ đầu tháng 9/2007 đến cuối tháng 10/2007 Giai đoạn này, giá cổ phiếu phục hồi nhanh chóng VNIndex có phiên giao dịch vượt 1.100 điểm (1.106,6 điểm ngày 3/10/07) HASTC-Index chạm ngưỡng gần 400 điểm (393.59 điểm ngày 1/10/07) Tuy nhiên, thị trường sau đợt hồi phục nhanh chóng điều chỉnh giảm vào tháng cuối năm Trong giai đoạn này, thị trường có đợt phục hồi giá với tăng lên mạnh mẽ tất yếu tố Tuy nhiên phụ hồi không trì lâu, chí có dấu hiệu giảm sau phiên tăng điểm Chính điều dẫn tới viêc nhà đầu tư bị đong vốn, bán khơng muốn mua vào nguồn tiền cạn Trong nguồn cầu có xu hướng cạn kiệt nguồn cung tiếp tục tăng Tương quan Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí cung cầu cân khiến thị trường ngày tuột dốc giá lẫn khối lượng giao dịch giá trị giao dịch VN-Index giảm xuống ngưỡng 1.000 điểm xaoy quanh mốc 900 điểm với lượng CK chuyển nhượng hạn chế   Nguyên nhân sụt giảm thị trường giai đoạn này: Sự suy giảm nghiêm trọng TTCK toàn cầu cuối năm 2007 tạo hiệu ứng sụt giả TTCK VN gây bất ổn cho giới đầu tư nước  Sự khởi sắc thị trường bất động sản, thị trường vàng vào cuối năm tạo dịch chuyển vốn từ TTCK sang thị trường nóng  Chỉ thị 03 NHNN thức đưa vào thực thi khiến dịng vốn đầu tư vào CK bị hạn chế Đặc biệt đến cuối năm 2007, đẩy nhanh lý hơp đồng để kịp đích theo thọ 03 NHTM khiến cho nguồn vốn đổ vào thị trường ngày cạn kiệt  IPO VCB diễn vào ngày cuối năm 2007 hút lượng vốn khổng lồ gần 10.000 tỷ đồng khỏi thị trường.niêm yết  Lạm phát tăng cao khiến NHNN hạn chế mua USD khiến kênh vốn quan trọng cho TTCK đến từ nhà ĐTNN gặp bế tắc gặp khó khăn chuyển đổi thành đồng VN Tuy nhiên, xét mưc tăng trưởng, index không giảm so với đầu năm Phiên giao dịch ngày 28/12/2007 VN-Index đạt 927.02 điểm, HASTC Index đạt 323.55 điểm Như vậy, sau năm hoạt đông VN Index tăng 23.3% HASTC Index tăng 33.2% Con số cho thấy thị trường cổ phiếu khơng cịn nóng năm 2006 tăng trưởng ổn định diễn biế giao dịch thị trường khơng ngừng dậy sóng năm 2007 điều quan trọng thị trường vận hành theo quy luật cung cầu thị trường có giai đoạn điều chỉnh phù hơp… Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí II Thị trường chứng khoán Việt Nam ngày đầu năm 2008 Kết thúc năm 2007, số VN-Index giảm mạnh tiếp tục xu hướng vào ngày đầu năm, đặc biệt sau tết Nguyên đán Sau chuỗi ngày giảm thê thảm từ tháng 10/2007, thị trường có dấu hiệu ấm trở lại vào dịp giáp Tết Nguyên đán (cuối tháng 1/2008), tuần, thị trường tăng phiên liên tục, đưa số vượt lên gần 100 điểm, để đạt đến 859,62 điểm vào phiên cuối năm Tổng khối lượng giao dịch 15 triệu đơn vị, trị giá 1.274 tỷ đồng số lâu khơng nhìn thấy hơm xuất trở lại Nhà đầu tư sau bao ngày tháng chật vật lo âu hưởng Tết vui vẻ, tràn đầy hy vọng cho năm tới thị trường khởi sắc Có thể nói kinh tế Việt Nam giới có liên thơng rõ nét quyền Tổng thống Bush vừa đặt vấn đề giảm thuế 150 tỷ USD TTCK Việt Nam rục rịch tăng giá Và giải pháp trọn gói ơng Bush thức ban ra, số VN-Index Việt Nam phiên hôm sau tăng mãnh liệt tăng đến phiên cuối năm Đinh Hợi Một bầu khơng khí lạc quan lan tỏa thị trường Giá cổ phiếu sau thời gian dài bị tụt giảm sâu, ngưỡng kháng cự, hấp dẫn thấp Khá nhiều cơng ty niêm yết bắt đầu có thơng tin báo cáo kết sản xuất kinh doanh năm 2007 chia cổ tức dịp sau Tết Trái ngược với diễn biến phiên giao dịch giáp Tết Nguyên đán, ngày mở đầu năm chứng khoán ạt giảm giá mạnh Kết thúc phiên giao dịch sáng 13/2/2008-phiên giao dịch sau Tết Nguyên đán, số VN- Index TTCK tập trung Việt Nam giảm mạnh 23,37 điểm (tương đương giảm 2,77%) xuống 817,86 điểm Trước đó, phiên Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí giao dịch năm Mậu Tý, số 18,39 điểm Khối lượng giao dịch đứng mức thấp 7,4 triệu đơn vị (gần 567 tỷ đồng), thấp khoảng 30-40% so với phiên giáp Tết Diễn biến lên xuống bất thường TTCK Việt Nam cho xuất phát từ tâm lý không yên tâm mặt dài hạn hầu hết nhà đầu tư nước Các nhà đầu tư đánh giá thị trường nhạy cảm đưa dự đoán xu hướng thị trường Gần phiên giao dịch ngày 26/02/2008, niềm hy vọng nhà đầu tư đột ngột tắt Vn-Index phá vỡ ngưỡng 700 136/153 mã đỏ sàn Đứng trước nhiều thử thách lớn, bất ổn tác động đến thị trường vốn nhạy cảm là:  Thứ nhất, giá xăng, dầu đồng loạt tăng mạnh, tạo quan ngại thực nhà đầu tư hai phía: Lạm phát tăng theo tạo áp lực sách tiền tệ; chi phí đầu vào đội lên dẫn tới khả lợi nhuận nhiều doanh nghiệp niêm yết bị chia sẻ  Thứ hai, ngày giao dịch đầu tuần, thị trường ngân hàng chứng kiến đổ xơ rút tiền người dân từ ngân hàng có lãi suất thấp đến gửi ngân hàng có lãi suất cao Diễn biến lôi kéo nhiều nhà đầu tư cá nhân sàn định bảo toàn vốn có lãi suất cao bối cảnh chứng khốn suy giảm kéo dài  Thứ ba, định hướng sách tiếp tục kiến nghị, thiếu tính thực; niềm tin chờ đợi nhà đầu tư bị kéo dãn suốt thời gian qua Chính điều làm cho Vn-Index giảm mạnh 22,13 điểm (tương đương giảm 3,09%) xuống 692,91 điểm Như lần ngưỡng 700 điểm Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí số lại bị phá vỡ Tổng số cổ phiếu chứng quỹ có mặt sàn 153 (bao gồm cổ phiếu DXV Công ty cổ phần Xi măng Vật liệu Xâ y dựng Xây lắp Đà Nẵng) Trong có 13 mã tăng, mã đứng giá lại 136 mã nối tiếp giảm giá Tổng khối lượng giao dịch đạt 13,4 triệu đơn vị giá trị giao dịch đạt 894,5 tỷ đồng Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 2 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí Màu xanh tập trung số cổ phiếu: VIS, VN M, PPC, DMC, mức tăng không đáng kể, tăng cao TSC tăng 2.500 đồng/cp, DMC VN M tăng 2.000 đồng/cp Hầu hết cổ phiếu lớn nằm danh sách giảm giá tiêu biểu như: cổ phiếu SJS giảm 10.000 đồng xuống 190.000 đồng/cp; FPT giảm 7.000 đồng xuống 152.000 đồng/cp; SSI PVD giảm 5.000 đồng xuống tương ứng 102.000 đồng/cp 114.000 đồng/cp, DPM giảm 2.500 đồng 56.500 đồng/cp; kéo theo SBT chào sàn hôm qua giảm 1.200 đồng xuống 22.800 đồng/cp DXV giảm 8.400 đồng xuống 33.600 đồng/cp so với giá tham chiếu 42.000 đồng/cp Trên sàn Hà Nội, nhiều nhà đầu tư tranh thủ bán “gỡ gạc” vốn sau thị trường bất ngờ có phiên tăng điểm khởi sắc phiên hôm qua Sau phiên tăng với tổng số điểm 8,95 điểm Kết thúc phiên giao dịch sáng nay, số HASTC-Index sàn Hà Nội đảo chiều giảm mạnh 17,28 điểm (tương đương giảm 7%) đóng cửa mức 229,56 điểm Như vậy, cung cầu tháng cuối năm 2007 đầu năm 2008 buộc quan quản lý vào cuôc để có điều chỉnh định sách Tuy nhiên cần khoảng thời gian định để sách phát huy tác dụng thực tiễn Do đó, thị trương có điều chỉnh giảm đầu năm 2008 điều tất yếu cho trái ngược với kỳ vọng tâm lý chung nhà đầu tư Tron thời gian tới có tham gia niêm yết nhiều tập đồn lớn, nên cấu tính VN Index năm 2008 có thay đổi đáng kể so với năm 2007 Sức bậc doanh nghiệp lớn chưa thể có sau cổ phần hóa Do đó, kỳ vọng tăng trưởng giá cổ phiếu doanh nghiệp không nhiều Điều phần ảnh hưởng Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí đến Index Tuy nhiên khả tăng trưởng TTCK VN ln nhìn nhận mặt dù có khởi đầu khơng thuận lợi từ đầu năm TTCK hứa hẹn kênh đầu tư hiệu cho nhà đầu tư năm 2008 III Những khó khăn Thị trường chứng khoán Việt Nam Theo chuyên gia, TTCK Việt Nam đối mặt với nhiều yếu tố tiềm ẩn có khả kéo thị trường xuống Trước hết yếu tố cân cung-cầu Trong năm 2007 đầu năm 2008, lượng chứng khoán đưa bán đấu giá lần đầu (IPO), phát hành thêm đưa vào giao dịch sàn lớn, gấp nhiều lần so với năm 2006 Một loạt IPO hút lượng vốn khổng lồ từ túi tiền người dân Đạm Phú Mỹ, PVFC, Vietcombank… Và tới đây, theo kế hoạch, loạt đơn vị lớn tiến hành IPO mà gần Habeco Bên cạnh đó, Việt Nam nhiều nước khác khu vực đối mặt với giá nguyên nhiên liệu đầu vào tăng cao mà theo doanh nghiệp bị ảnh hưởng mặt kết kinh doanh Lạm phát Việt Nam đứng mức cao năm 2007 dự kiến tiếp tục đứng mức cao năm 2008 Riêng tháng 1/2008, lạm phát đứng mức 2,38% theo số liệu thống kê hàng năm cho thấy, tốc độ tăng giá tiêu dùng tháng (tháng có Tết Nguyên đán) tăng cao tốc độ tăng tháng 1, chí có năm cịn tăng cao gấp đơi, gấp ba tốc độ tăng tháng Do vậ y, theo số dự đoán, tốc độ tăng giá tiêu dùng tháng năm khơng 2,5%, 3% Đây yếu tố ảnh hưởng trực tiếp tới tăng trưởng TTCK việc kiềm chế lạm phát ưu tiên hàng đầu Chính phủ Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí Trước tình hình lạm phát gia tăng, Chính phủ áp dụng loạt giải pháp mạnh thắt chặt tiền tệ vào cuối năm 2007 đầu năm 2008 Các giải pháp dường "gây sốc" thị trường tiền tệ rộng TTCK Việt Nam Hiện người ta lo ngại "đình trệ" khơng khu vực tiền tệ mà TTCK Việt Nam Trong giải pháp tiền tệ đáng ý "liệu pháp sốc" tác động mạnh đến thị trường tiền tệ TTCK Năm 2007, NHNN tăng mức dự trữ bắt buộc lên mức gấp đôi loại tiền gửi ngân hàng; khống chế mức cho vay chấp chứng khoán 3% tổng dư nợ (Chỉ thị 03) sau khống chế dư nợ cho vay chứng khoán theo hướng tiếp tục thắt chặt (theo mức 20% vốn điều lệ ngân hàng thương mại, Quyết định 03); Tăng lãi suất chủ chốt ngân hàng trung ương (lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu); hạn chế bơm tiền mua ngoại tệ; phát hành tín phiếu NHNN bắt buộc ngân hàng thương mại mua để hút 20.300 tỷ d0ồng NHNN Tuy nhiên, việc điều hành thị trường chứng khoán, cần cân nhắc việc bắt buộc ngân hàng thương mại mua tín phiếu Ngân hàng Nhà nước vào thời điểm thích hợp để tránh tác động "sốc" đến thị trường; đồng thời điều chỉnh sách tiền tệ theo hướng tránh tập trung nhiều biện pháp lúc, ảnh hưởng đến tâm lý chung nhà đầu tư Hiện tại, rõ ràng thị trường phản ứng "mãnh liệt" với sách mạnh Nhà nước Trong đó, thị trường tiền tệ chứng khốn phản ứng mạnh mẽ Đối với Việt Nam, giải pháp Chính phủ nhằm cố gắng chặn đứng lạm phát rõ ràng phản ánh lực dự báo cịn hạn chế quan có liên quan trước diễn biến phức tạp Sự phản ứng sách "gấp gáp", "đuổi theo thị trường" dường tác động ngược lại với mục tiêu lớn tạo nên "cú sốc" thị trường tiền tệ, thị trường chứng khoán kinh tế Với diễn biến kinh tế vĩ mô, thị trường tiền tệ chứng khốn nay, sách Chính phủ cần ưu tiên ổn định tiền tệ phải đảm bảo đồng thời kích thích TTCK khơng làm đình trệ thị trường tiền tệ Phản ứng thị trường vừa qua cho thấy, Chính phủ khơng nên dựa nhiều vào sách tiền tệ (bằng cách sử dụng liệu pháp mạnh thắt chặt tiền tệ) mà cần có phối hợp với sách khác có giải pháp cẩn trọng phù hợp thực đồng Việc đưa sách thắt chặt tiền tệ (như sửa đổi Quyết định 03 hay cơng cụ sách tiền tệ khác) cần đảm bảo phối hợp với sách kinh tế vĩ mơ khác sách thuế kèm với Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí giải pháp thúc đẩy từ phía DN (vi mơ) nhằm đảm bảo thị trường không bị "sốc" mà lên ổn định Một khó khăn khác TTCK Việt Nam việc Cục dự trữ liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục mạnh tay cắt giảm 0,5% lãi suất đồng USD, diễn biến Nếu lãi suất đồng USD lại mức thấp, có khả xảy tình trạng lạm phát đồng USD Và vậ y, Việt Nam lại phải tiếp tục đối mặt với tình trạng dư thừa USD thời gian tới, tức lại phải tiếp tục đối mặt với khả lạm phát Mà chống lạm phát lại phải chấp nhận khó cứu TTCK đồng tiền nội tệ bị giới hạn lưu thông Một yếu tố góp phần kéo chứng khốn xuống nóng lên mạnh thị trường bất động sản giá vàng Đây lựa chọn hấp dẫn nhiều nhà đầu tư vài tháng qua Hơn nữa, quyền Tổng thống Bush định chi 150 tỷ để cứu kinh tế đồng thời Cục Dự trữ liên bang Hoa Kỳ (Fed) cắt giảm đến 0,75% lãi suất đồng USD, thị trường chứng khốn Mỹ có dấu hiệu tăng trưởng trở lại, điểm để nhà đầu tư Việt Nam lạc quan Tuy nhiên đây, Fed tiếp tục mạnh tay cắt giảm 0,5% lãi suất đồng USD, diễn biến Nếu lãi suất đồng USD lại mức thấp, có khả xảy tình trạng lạm phát đồng USD Và vậ y, Việt Nam lại phải tiếp tục đối mặt với tình trạng dư thừa USD thời gian tới, tức lại phải tiếp tục đối mặt với khả lạm phát Mà chống lạm phát lại phải chấp nhận khó cứu TTCK đồng tiền nội tệ bị giới hạn lưu thơng Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí Việc Ngân hàng Nhà nước định tăng lãi suất để thu đồng tiền về, dự trữ bắt buộc lại tăng lên, khó khăn cho TTCK tới giảm lượng lớn tiền lưu thông Sau phút phấn khởi, nhà đầu tư nhận tới họ bị khó khăn việc va y cầm cố chứng khoán để mua cổ phiếu Việc sửa đổi thị 03 khơng khơng mở mà cịn đóng sập cánh cửa vay cầm cố chứng khoán trước mặt nhà đầu tư Một lượng tiền lớn đổ vào vàng đặc biệt bất động sản Năm 2007, lượng sản phẩm nhà đưa thị trường chưa nhiều, có nghĩa đồng tiền tiếp tục đưa vào thị trường theo hợp đồng trả tiền giai đoạn Còn theo chuyên gia lĩnh vực chứng khoán, với kinh nghiệm giới chu kỳ suy thoái năm lần 2008 năm rơi vào chu kỳ Mặc dù TTCK Việt Nam chưa có thời gian dài để kiểm nghiệm chưa thể khẳng định có ngồi quy luật chung hay không, thông tin để nhà đầu tư kiểm nghiệm năm tới IV Giải pháp cho Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2008 Có thể nhận định, năm 2008 TTCK tiếp tục tăng trưởng kinh tế Việt Nam đà phát triển, song đường lên chật vật TTCK năm 2008 không phát triển năm qua (không lên không xuống quá) Cũng có tác động phần từ TTCK giới Việt Nam chưa hoàn toàn kết nối với kinh tế toàn cầu nên ảnh hưởng trực tiếp không nhiều Năm nay, kinh tế Mỹ dự báo tiếp tục xấu biện Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí pháp phủ nước khơng đạt kết tốt Điều tác động đến phát triển TTCK nhiều nước, có Việt Nam Nhưng tác động mạnh yếu tố bên Thuế thu nhập chứng khốn nên xem xét có lộ trình phù hợp Ví dụ thời gian đầu thu thấp sau tăng dần lên Việc huy động vốn thông qua TTCK doanh nghiệp phải giám sát kỹ Đó hiệu sử dụng nguồn vốn huy động nào? Nếu vốn huy động mà khơng đầu tư vào lĩnh vực doanh nghiệp phát triển bền vững kinh tế không đạt Một số thông tin nội gián nên phận giám sát Ủy ban Chứng khoán Nhà nước phải tăng cường để hoạt động chặt chẽ Hơn nữa, mức xử phạt hành vi vi phạm cần tăng lên Bên cạnh đó, sách ổn định tiền tệ, kiềm giữ lạm phát NHNN vấn đề quan trọng năm 2008 góp phần làm cho nhà đầu tư (NĐT) tin tưởng vào tăng trưởng công ty niêm yết TTCK Bản thân nhà đầu tư cá nhân cần nâng cao kiến thức TTCK Đừng nên mua bán theo tâm lý hay theo đám đông Đồng thời, nhà đầu tư đừng đặt kỳ vọng làm giàu nhanh chóng từ TTCK điều dễ đem đến rủi ro trình đầu tư TTCK Việt Nam cịn nhỏ, vai trị Nhà nước quan trọng việc hỗ trợ, kiểm soát, định hướng để thị trường phát triển lành mạnh bền vững Về mặt kiểm soát, năm qua, Chính phủ có số biện pháp nhằm ngăn ngừa nguy phát triển nóng thị trường Để hỗ trợ thị trường phát triển, Chính phủ xem xét cho lùi thời hạn áp dụng thuế thu nhập cá nhân lợi nhuận từ đầu tư chứng khốn có lộ trình ưu đãi thuế Đối với NĐT, ưu đãi thuế khuyến khích họ đầu tư Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí vào thị trường vốn Đối với doanh nghiệp, ưu đãi thuế gián tiếp giảm chi phí vốn, tăng hiệu quả, tăng lực cạnh tranh doanh nghiệp, kích thích kinh tế nước nhà tăng trưởng Kinh tế tăng trưởng nguồn thu từ thuế thu nhập doanh nghiệp loại thuế khác nhờ bù đắp, chí cịn lớn nhiều so với khoản thu tạm thời từ ưu đãi thuế thu nhập chứng khốn Hai vấn đề cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Đối với doanh nghiệp quốc doanh, việc chọn thời điểm xác định giá chào bán cổ phần cơng chúng thường tính tốn có lợi cho doanh nghiệp hay cổ đơng Tuy nhiên, doanh nghiệp nhà nước, lợi ích doanh nghiệp mục tiêu phát triển kinh tế chung cần cân đối Để đạt điều đó, Chính phủ cần tâm thực lộ trình cổ phần hóa vạch Giá chào bán cổ phần cơng chúng cần tính tốn hợp lý hơn, vào khả sinh lợi thực doanh nghiệp, để khuyến khích người dân tham gia Nguồn vốn nhàn rỗi dân nhờ huy động tối đa vào phát triển kinh tế thay chảy vào kênh khác hiệu quả, khơng có lợi cho phát triển kinh tế xã hội Quyết định 03 xiết chặt cho vay chứng khoán giúp tăng an tồn tín dụng cần thiết lại thiếu sách huy động vốn dân tham gia vào TTCK Kết ngân hàng bị "xiết" cho vay CK tăng cho vay bất động sản tiêu dùng, khiến mức rủi ro tín dụng khơng giảm mà góp phần gây sốt bất động sản tăng giá hàng tiêu dùng Thuế thu nhập cá nhân bảo vệ quan điểm điều tiết thu nhập mà quên vai trò đòn bẩy kinh tế Do đó, khơng phân biệt tầm quan trọng khác TTCK (là thị trường vốn cần cho kinh tế tăng trưởng nóng) thị trường bất động sản (là thị trường đầu tư sinh lời) Điều làm chùn tay người muốn tham gia TTCK Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí Việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước có nhiệm vụ quan trọng chuyển đổi chế sở hữu quản lý sang công ty cổ phần việc bán để thu vốn cho ngân sách không thiết phải thu lượng lớn Do vậy, việc IPO bán phần nhỏ (dưới 10%) lộ trình bán kéo dài nhiều lần - năm nguồn cung không tăng đột biến mà nhiệm vụ chuyển đổi doanh nghiệp hoàn thành Ngân hàng Nhà nước chưa dự báo tốt nguồn ngoại tệ đổ vào TTCK lúng túng mối quan hệ với lạm phát Nếu có bước dự đốn trước NHNN phát hành trái phiếu thu tiền đồng để mua USD nhà đầu tư nước ngoài, điều giúp nhà đầu tư có tiền để mua chứng khốn mà không tăng lượng cung tiền gây lạm phát Từ nói rằng, việc TTCK phát triển tùy thuộc vào quan hoạch định sách Cơ quan quản lý người điều phối thị trường, giữ nhịp cho thị trường phát triển nên sách phải có ổn định Phải giải vướng mắc để tạo dựng niềm tin nơi nhà đầu tư nước Tâm lý nhà đầu tư cực thấp nên phải "tiêm" vào "liều thuốc hồi sinh" Vấn đề quan trọng khơi thông nguồn tiền để đầu tư vào TTCK TTCK phát triển mạnh lên nguồn vốn từ nơi khác bất động sản, vàng tự động chảy Khi đó, thị trường bất động sản tự lắng dịu mà không cần Nhà nước phải có sách kiềm chế Các thị trường bình thơng nên điều tiết diễn tự nhiên mà không cần quan quản lý nhà nước phải can thiệp sâu Quy mơ TTCK Việt Nam cịn nhỏ việc cổ phần hóa doanh nghiệp lớn, đưa công ty lên sàn tạo nên thị trường lớn Khi TTCK có đủ độ lớn, đủ tính khoản quỹ đầu tư nước ngồi đưa Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16 VnDoc - Tải tài liệu, văn pháp luật, biểu mẫu miễn phí vào danh mục đầu tư theo nguyên tắc phân chia rủi ro theo địa lý, ngành nghề Tất nhiên việc định giá bán cổ phần phải tính tốn hợp lý không nên đưa giá bán lên cao "lợi bất cập hại" Lộ trình thực phải xem xét kỹ để thị trường phản ứng tiêu cực với điều Nhóm 12 lớp ngân hàng đêm K16