Tác động đối xứng của sự thay đổi trong tỷ giá hối đoái đến chỉ số giá chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ THANH HUYỀN TÁC ĐỘNG ĐỐI XỨNG CỦA SỰ THAY ĐỔI TRONG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ THANH HUYỀN TÁC ĐỘNG ĐỐI XỨNG CỦA SỰ THAY ĐỔI TRONG TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP Hồ Chí Minh – Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung công bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn nguồn đầy đủ luận văn Tác giả Nguyễn Thị Thanh Huyền MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Động nghiên cứu .1 1.2 Vấn đề nghiên cứu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu .3 1.6 Đóng góp đề tài .3 1.7 Bố cục nghiên cứu CHƯƠNG KHUNG PHÂN TÍCH CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ VĨ MƠ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN 2.1 Chỉ số giá chứng khoán 2.2 Tỷ giá hối đoái số giá chứng khoán 2.3 Chỉ số sản xuất công nghiệp số giá chứng khoán .9 2.4 Chỉ số giá tiêu dùng số giá chứng khoán 13 2.5 Mức cung tiền số giá chứng khoán 15 2.6 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ tỷ giá số giá chứng khoán .17 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 Mơ hình nghiên cứu 22 3.2 Biến số liệu nghiên cứu 23 3.3 Yếu tố mùa liệu .24 3.4 Tính dừng liệu .27 3.5 Phương pháp ước lượng 28 CHƯƠNG PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 30 4.1 Phân tích thống kê mơ tả 30 4.1.1 Diễn biến số giá chứng khoán giai đoạn 2008 – 2016 30 4.1.2 Diễn biến tỷ giá hối đoái giai đoạn 2008 – 2016 .32 4.1.3 Đặc điểm thống kê tương quan biến số 35 4.2 Ước lượng mơ hình ARDL 37 4.2.1 Xác định cấu trúc độ trễ phù hợp cho mơ hình 37 4.2.2 Kết kiểm định tự tương quan phần dư 39 4.2.3 Kết kiểm định Bound Test 40 4.2.4 Phân tích tác động dài hạn 41 4.2.5 Phân tích tác động ngắn hạn .43 4.3 Ước lượng mơ hình NARDL 44 4.3.1 Xác định cấu trúc độ trễ phù hợp cho mơ hình NARDL 45 4.3.2 Kết kiểm định tự tương quan phần dư cho mơ hình NARDL 47 4.3.3 Kết kiểm định Bound Test cho mơ hình NARDL 48 4.3.4 Phân tích tác động dài hạn cho mơ hình NARDL 49 4.3.5 Phân tích tác động ngắn hạn cho mơ hình NARDL 50 CHƯƠNG KẾT LUẬT VÀ CÁC HÀM Ý TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 53 5.1 Kết luận .53 5.2 Các hàm ý từ kết nghiên cứu 54 5.3 Hạn chế nghiên cứu hướng phát triển 56 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Viết tắt Diễn giải ARDL (Autoregressive Distributed Lag) Phân phối trễ tự hồi quy CPI (Consumer Price Index) Chỉ số giá tiêu dùng HNX (Hanoi Stock Exchange) Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch chứng khoán Thành phố HOSE (Ho Chi Minh Stock Exchange) Hồ Chí Minh IPI (Index of Industrial Production) Chỉ số sản xuất công nghiệp NARDL (Nonliner Autoregressive Distributed Lag) Phân phối trễ tự hồi quy phi tuyến NEER (Nominal Effective Exchange Rate) Tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương NER (Nominal Exchange Rate) Tỷ giá hối đoái danh nghĩa NHNN Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam REER (Real Effective Exchange Rate) Tỷ giá hối đoái thực đa phương TPP (Trans-Pacific Partnership Hiệp định đối tác xuyên Thái Bình Agreement) Dương USD (United State Dollar) Đô la Mỹ VND (Vietnam Dong) Đồng Việt Nam WTO (World Trade Organization) Tổ chức thương mại giới DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1 Kết kiểm định nghiệm đơn vị biến số bậc gốc .27 Bảng 3.2 Kết kiểm định nghiệm đơn vị biến số sai phân bậc 28 Bảng 4.1: Bảng thống kê mô tả biến số sau hiệu chỉnh mùa vụ .36 Bảng 4.2: Bảng hệ số tương quan biến số sau hiệu chỉnh mùa vụ 36 Bảng 4.3: Ước lượng mơ hình ARDL (Biến phụ thuộc LNVNI_SA) 37 Bảng 4.4 Kết kiểm định Bounds Test cho mơ hình ARDL (2,0,0,6,2) 41 Bảng 4.5 Ước lượng hệ số dài hạn mơ hình ARDL 41 (Biến phụ thuộc LNVNI_SA) .41 Bảng 4.6 Ước lượng hệ số ngắn hạn mơ hình ARDL .43 (Biến phụ thuộc ΔLNVNI_SA) 43 Bảng 4.7: Ước lượng mơ hình NARDL (Biến phụ thuộc LNVNI_SA) .45 Bảng 4.8 Kết kiểm định Bounds Test cho mơ hình NARDL (4,0,6,0,6,1) .49 Bảng 4.9 Ước lượng hệ số dài hạn mô hình NARDL (Biến phụ thuộc LNVNI_SA) 49 Bảng 4.10 Ước lượng hệ số ngắn hạn mơ hình NARDL (Biến phụ thuộc ΔLNVNI_SA) .50 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ Hình 3.1 Diễn biến biến số trước sau loại bỏ yếu tố mùa 25 Hình 4.1.Tình hình diễn biến số VN-Index giai đoạn 2008-1016 31 Hình 4.2 Diễn biến tỷ giá danh nghĩa USD/VND giai đoạn 2008-2016 .32 Hình 4.3 Diễn biến NEER giai đoạn 2008-2016 34 Hình 4.4 Top 20 kết lựa chọn mơ hình ARDL tốt theo tiêu chuẩn AIC 39 Hình 4.5 Kết kiểm tra tự tương quan phần dư cho mơ hình .40 Hình 4.6 Top 20 kết lựa chọn mơ hình ARDL tốt theo tiêu chuẩn AIC 47 Hình 4.7 Kết kiểm tra tự tương quan phần dư cho mơ hình NARDL(4,0,6,0,6,1) .48 CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Động nghiên cứu Trên giới, thị trường chứng khoán phát triển từ lâu đời trở thành thị trường sôi động, tham gia đông đảo công chúng Tuy nhiên Việt Nam thị trường chứng khốn cịn kênh đầu từ mẻ nhiều người dân Nhưng thấy với xu hội nhập kinh tế quốc tế, tự hóa tài nước có kinh tế phát triển Việt Nam thị trường trở thành lĩnh vực đầu tư ngày hấp dẫn không nhà đầu tư nước mà thu hút nhiều nhà đầu tư nước Đặc biệt từ sau Việt Nam gia nhập WTO năm 2007, thị trường chứng khoán Việt Nam bước phát triển, trở thành kênh đầu tư hấp dẫn với nhà đầu tư nước, kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế Thị trường chứng khốn thơng qua số danh mục thị trường với tiêu chí chọn lọc phản ánh tình hình kinh tế, sức khỏe tài hội đầu tư cho nhà đầu tư Nhưng vấn đề quan trọng để thành công kiếm tiền từ đầu tư chứng khốn khơng phải điều dễ dàng Các nhà đầu tư cần phải hiểu tất yếu tố gây ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán để dự đoán tương lai thị trường chứng khoán, từ có định đắn danh mục đầu tư Nhất tình hình lên xuống thất thường thị trường chứng khoán Việt Nam, việc xem xét yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán quan trọng để giảm thiểu rủi ro cho tất nhà đầu tư nói chung nhà đầu tư cá nhân nói riêng Điều dẫn đến việc tìm mơ hình phân tích để từ xác định yếu tố ảnh hưởng đến số giá chứng khoán Việt Nam cần thiết, khơng giúp cho nhà đầu tư có thêm cơng cụ để tham khảo trình đầu tư mà cịn giúp góp phần làm cho hoạt động đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam trở nên chuyên nghiệp Rahman, A.A., Sidek, N.Z.M & Tafri, F.H , 2009 Macroeconomic determinants of Malaysian Stock Market African Journal of Business Management, Vol.3(3), pp.095-106 Shin, Y., Yu, B C., & Greenwood-Nimmo, M , 2014 Modelling asymmetric cointegration and dynamic multipliers in a nonlinear ARDL framework In R Sickels, & W Horrace (Eds.), Festschrift in honor of Peter Schmidt: Econometric methods and applications (pp 281–314) Springer Tiwari, A.K., Dar, A.B., Bhanja, N., Arouri, M., Teulon, F , 2015 Stock returns and inflation in Pakistan Economic Modelling, Vol.47, pp.23-31 Tsai, I C , 2012 The relationship between stock price index and exchange rate in Asia markets: A quantile regression approach Journal of International Financial Market, Institutions and Money, Vol.22(3), pp.609-621 Wrong & Tsen, H , 2017 Real exchange rate returns and real stock price returns International Review of Economic & Finance, Vol.49, pp.340-352 PHỤ LỤC CÁC BẢNG KẾT QUẢ TRUY XUẤT TỪ PHẦN MỀM EVIEW Bảng 1: Bảng thống kê mô tả Bảng 2: Bảng hệ số tương quan biến số Bảng 3: Kết kiểm định tính dừng biến LNVNI_SA bậc gốc Bảng 4: Kết kiểm định tính dừng biến LNNEER_SA bậc gốc Bảng 5: Kết kiểm định tính dừng biến LNNEER_SA bậc Bảng 6: Kết kiểm định tính dừng biến LNIPI_SA bậc gốc Bảng 7: Kết kiểm định tính dừng biến LNIPI_SA bậc Bảng 6: Kết kiểm định tính dừng biến CPI bậc gốc Bảng 7: Kết kiểm định tính dừng biến LNM2_SA bậc gốc Bảng 8: Kết kiểm định tính dừng biến LNM2_SA bậc Bảng 8: Kết xác định cấu trúc độ trễ phù hợp cho mơ hình ARDL Bảng 9: Top 20 kết lựa chọn mơ hình ARDL tốt Bảng 10: Kết kiểm định tự tương quan phần dư cho mơ hình ARDL Bảng 11: Kết kiểm định Bounds Test cho mơ hình ARDL Bảng 12: Kết phân tách mối quan hệ ngắn hạn dài hạn cho mơ hình ARDL Bảng 12: Kết xác định cấu trúc độ trễ phù hợp cho mơ hình NARDL Bảng 13: Top 20 kết lựa chọn mơ hình ARDL tốt Bảng 14: Kết kiểm định tự tương quan phần dư cho mơ hình NARDL Bảng 15: Kết kiểm định Bounđ Test cho mơ hình NARDL Bảng 16: Kết phân tách mối quan hệ ngắn hạn dài hạn cho mơ hình NARDL