Nợ và quản lý nợ - nguyễn thị cành

Giáo trình về nợ và quản ly nợ của Giáo sư Nguyễn Thị Cành

Chương 9: Viện trợ phát triển, nợ quản lý nợ quốc gia 9.1 Khái niệm viện trợ phát triển, nợ tái cấu trúc nợ 9.2 Các dòng vốn quốc tế nợ quốc gia 9.3.Các tiêu đánh giá nợ 9.4 Lý thuyết mối quan hệ nợ biến số kinh tế vĩ mô 9.5 Quản lý nợ nước 9.6 Nợ quản lý nợ Việt nam Câu hỏi-Bài tập 9.1- Khái niệm viện trợ phát triển, nợ tái cấu nợ Khái niệm viện trợ phát triển Viện trợ nước khởi đầu hoạt động tái thiết châu Âu sau Chiến tranh Thế giới Thứ hai với kế hoạch Marshall khoản vay Ngân hàng Thế giới.Viện trợ phát triển phát huy hiệu thể qua việc châu Âu phục hồi nhanh chóng Tiếp bước thành công này, nước giàu đẩy mạnh viện trợ cho nước nghèo.Viện trợ nước trở thành phận thống hệ thống tài truyền thống hỗ trợ nước phát triển đặc biệt nước nghèo Chính phủ nước phát triển can thiệp vào hệ thống tài để huy động phân bổ vốn cho dự án phát triển ưu tiên nước Thiếu vốn trở lực cho nước phát triển tỷ lệ tiết kiệm nước thấp Vì vậy, viện trợ nước ngồi cung cấp nguồn lực để bù đắp cho khoản thiếu hụt nhu cầu đầu tư lượng tiết kiệm nội địa nước Tuy nhiên, số nghiên cứu gần cho hiệu vốn viện trợ thường thấp Tại hiệu viện trợ thường thấp? Có thể lý giải điều với số lý sau Thứ nhất, viện trợ cung cấp không mục tiêu phát triển viện trợ dành cho đối tác chiến lược, nhiều trường hợp viện trợ cịn lý ý thức hệ trị hay viện trợ cho nước thuộc địa cũ, viện trợ cịn mục tiêu thúc đẩy xuất nước cho viện trợ Thứ hai, động sai lệch quan cấp quản lý viện trợ Chẳng hạn, số quan chức thăng tiến xét viện trợ cho trường hợp hoàn thành dự án cho vay, quan chức lại không bị kỷ luật khoản viện trợ sau trở nên khơng hiệu Thứ ba, nước nhận viện trợ, có sách yếu tệ nạn tham nhũng, sử dụng viện trợ khơng theo mục đích cam kết dẫn đến hiệu viện trợ yếu Đây lý để nước giàu giảm viện trợ cho nước nghèo năm gần Theo đánh giá Ngân hàng Thế giới, viện trợ tài có tác dụng tạo mơi trường sách tốt Một kết nghiên cứu Ngân hàng Thế giới cho rằng, trường hợp quản lý viện trợ tốt, khoản viện trợ 1% GDP có tác động làm tăng tốc ñộ tăng trưởng GDP thêm 0,5%; làm giảm tỷ lệ nghèo xuống 1%; làm tăng ñầu tư tư nhân tương ñương lên 1,9% GDP Tuy nhiên, nghiện cứu nỗ lực “mua” hay ép buộc sách tốt thất bại Bởi lẽ, cải cách phải quốc gia làm chủ Kinh nghiệm cho thấy, thiết kế dự án, phương pháp tham gia từ lên có ưu việt áp đặt từ xuống Các dự án phát triển có hiệu thể chế sách củng cố, dẫn đến cung cấp dịch vụ, hàng hóa cơng có hiệu Viện trợ giúp thúc đẩy cải cách mơi trường sách kém, lẽ bên viện trợ giải ngân có sách tốt Dựa vào kết nghiên cứu, tổng kết đánh giá viện trợ, Ngân hàng Thế giới thay đổi sách viện trợ Cụ thể vào năm 1990, nước với sách thể chế tồi nhận 44 USD viện trợ ODA tính bình qn đầu người, nước với sách tốt nhận 39 USD/người Nhưng vào cuối thập niên 90, tình hình đảo ngược, theo đó, nước có sách tồi nhận 16 USD vốn ODA bình quân đầu người, ngược lại, nước với sách tốt nhận 29 USD vốn ODA đầu người (cao gần gấp đôi nước có sách tồi) Khái niệm nợ Theo quy chế quản lý vay trả nợ nước Việt nam (Ban hành kèm nghị định số 90/1998/NĐ/CP ngày 07/11/1998 Chính phủ) khơng gọi nợ mà gọi vay nước ngoài: “vay nước khoản vay ngắn, trung dài hạn (có khơng có lãi) nhà nước Việt Nam, Chính phủ Việt Nam doanh nghiệp pháp nhân Việt Nam (kể doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi) vay tổ chức tài quốc tế, phủ, ngân hàng nước tổ chức cá nhân nước khác (sau gọi bên cho vay nước ngoài)” Như vậy, theo cách hiểu nợ nước tất khoản vay mượn tất pháp nhân Việt Nam nước ngồi khơng bao gồm nợ thể nhân (nợ cá nhân hộ gia đình) Theo tổ chức quốc tế nghiên cứu thống kê nợ nước ngồi (gồm Ngân hàng tốn quốc tế, Ban thư ký Khối Thịnh vượng chung, Tổ chức Thống kê Châu Âu, Quỹ tiền tệ quốc tế, Tổ chức hợp tác phát triển kinh tế, Ban thư ký Câu lạc Paris, Hội nghị Thương mại Phát triển Liên Hiệp Quốc) nợ nước ngồi thống định nghĩa sau: “Tổng nợ thời điểm nào, tổng dư nợ nghĩa vụ nợ tại, không bao gồm nghĩa vụ nợ dự phòng, đòi hỏi người vay phải tốn nợ gốc có hay khơng có lãi tương lai khoản nợ nợ người cư trú với người không cư trú quốc gia” Như vậy, theo định nghĩa quốc tế thừa nhận rộng rãi này, nợ nước nước tất khoản nợ nước với nước ngồi, người vay Chính phủ, Tổ chức Chính phủ hay doanh nghiệp tư nhân; chủ nợ Tổ chức quốc tế, Chính phủ, Tổ chức thuộc Chính phủ doanh nghiệp tư nhân nước Tái cấu nợ Tái cấu nợ hay tái tổ chức nợ có nhiều dạng: (i) Thay đổi kỳ hạn nợ hoãn trả nợ thời điểm thuận tiện tương lai; (ii) Xóa nợ việc cắt giảm giá trị khoản nợ theo hợp đồng Điều thực nhiều cách khác nhau, rõ ràng xóa tồn nợ; (iii) Giảm giá trị khoản nợ biện pháp làm giảm giá trị khoản toán tới hạn, ví dụ kéo dài thời gian ân hạn Cần lưu ý thay đổi kỳ hạn nợ làm giảm khoản toán, quốc gia vay có thêm nguồn lực đầu tư cho tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, thay đổi kỳ hạn nợ mà làm giảm khoản toán ngắn hạn, làm tăng lực trả nợ tương lai làm tăng nghĩa vụ trả nợ gốc lãi sau khơng xem giảm giá trị khoản nợ; (iv) Giảm nợ biện pháp giảm giá trị khoản nợ quốc gia, ví dụ nợ chuyển thành vốn sở hữu, mua lại nợ, chuyển thành trái phiếu dài hạn với suất chiết khấu Giảm nợ làm giảm giá trị khoản nợ không làm giảm khoản tốn tương lai Ví dụ, chuyển nợ thành vốn sở hữu nợ giảm khoản toán khơng giảm mà thay khoản tốn lãi suất trước toán cổ tức Trong dài hạn khoản toán gia tăng Ban đầu tái cấu nợ thường thực thông qua hình thức chuyển nợ thành vốn, sau có nhiều nghiệp vụ khác áp dụng Theo tài liệu cơng bố tổng hợp dạng nghiệp vụ thường gặp thị trường thứ cấp, là: Thứ nhất, chuyển nợ thành vốn nghiệp vụ liên quan đến việc mua nợ thị trường thứ cấp, chuyển thành vốn đầu tư vào nước vay Việc mua nợ thường áp dụng với mức chiết khấu Đồng ngoại tệ khoản nợ chuyển sang trái phiếu cổ phiếu đồng tiền nước vay Nợ chuyển thành đầu tư vào dự án bảo vệ môi trường, phúc lợi xã hội thuộc dạng Nghiệp vụ thường sử dụng Thứ hai, chuyển đổi nợ khoản nợ ngân hàng chuyển thành dạng trái quyền khác, thông thường trái phiếu trái phiếu chiết khấu, trái phiếu ngang giá; trái phiếu đảm bảo ký quỹ cho phần gốc lãi, giá trị trái phiếu thấp giá trị khoản nợ lãi suất cố định thả Mua nợ trả hàng hoá xuất viện trợ thuộc dạng Thứ ba, chuyển đổi nợ thành nợ trường hợp ngân hàng mua bán khoản nợ khách hàng thị trường nợ thứ cấp theo mức chiết khấu định thị trường Tái tài trợ hay gọi khoản vay bắc cầu - khoản vay sử dụng để trang trải nợ cũ thuộc nhóm Tuy nhiên, hình thức tái tài trợ khơng phổ biến nước phát triển thị trường tài nước phát triển khả tiếp cận thị trường vốn quốc tế hạn chế Thứ tư, mua lại nợ, tức nước vay phép mua lại nợ cách trả tiền mặt cho nước cho vay Thông thường nước vay trả nợ gốc với mức chiết khấu Đây dạng trả nợ trước hạn có miễn giảm Thứ năm, bán nợ tiền mặt trường hợp ngân hàng hay nhà đầu tư mua lại khoản nợ Đây cách quen thuộc mà người cho vay hay làm muốn rút khỏi quốc gia vay Tuy nhiên, người cho vay phải chịu khoản lỗ đáng kể Các nghiệp vụ xử lý nợ thường liên quan đến chủ nợ ngân hàng, nhà đầu tư, công ty cung ứng Chính phủ nhà trung gian mơi giới Nghiệp vụ xử lý nợ nhà chuyên môn ngân hàng thương mại, công ty đầu tư tổ chức chuyên doanh thực Nghiệp vụ tiến hành nhiều hình thức, kỹ thuật phức tạp, đặc biệt việc thiết lập chứng từ giao dịch 9.2-Các dòng vốn quốc tế nợ quốc gia Dòng vốn quốc tế vào quốc gia qua kênh Nhà nước tư nhân Sơ đồ 9.1 mô tả dịng vốn nước ngồi vào quốc gia qua kênh Hình 9.1: Cơ cấu luồng vốn vào Dịng vốn vào Tài trợ phát triển thức Viện trợ phát triển thức Viện trợ khơng hồn lại Viện trợ có hồn lại Tài trợ phát triển thức khác Vốn tư nhân Đầu tư trực tiếp nước Đầu tư gián tiếp Vay thương mại Tín dụng thương mại Vay tư nhân Theo sơ đồ trên, dòng vốn nước ngồi qua hình thức tài trợ phát triển thức (ODF) thường luồng vốn ưu đãi (lãi suất thấp, thời hạn vay dài, thời gian ân hạn dài) đầu tư vào sở hạ tầng sản xuất xã hội nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho phát triển kinh tế thu hút đầu tư nước tiếp nhận Trong luồng tài trợ phát triển thức, viện trợ phát triển thức (ODA) chiếm tỷ trọng cao Tài trợ thức cịn chia thành luồng vốn đa phương song phương Vốn đa phương đến chủ yếu từ quan Liên hợp quốc, Ngân hàng Thế giới, Quỹ Tiền tệ Quốc tế, ngân hàng phát triển khu vực, quan đa phương OPEC liên phủ Trong đó, vốn song phương đến từ phủ nước nước thuộc OECD1 nước khác đến từ tổ chức quốc tế nhân danh phủ dạng hỗ trợ tài chính, viện trợ nhân đạo vật Đối với bên cho vay, hình thức nợ đa phương ưa thích nợ đa phương ưu tiên trả trước việc ưu tiên trả nợ đa phương làm cho giảm khoản chi phí cho phát triển giảm nghèo nước có thu nhập thấp Lý tổ chức đa phương có quyền ưu tiên họ cho vay với lãi suất thấp ngân hàng thương mại, ví dụ nguồn tín dụng ưu đãi IDA Ngân hàng Thế giới Ngân hàng Phát triển Châu Á dành cho nước phát triển thu nhập thấp thu phí phục vụ 0,75%/năm với thời hạn 40 – 50 năm Nếu nợ tổ chức tài quốc tế mà khơng trả khơng cịn tổ chức thức cho vay tổ chức hình thức tất thành viên điều hành qua đại diện cấp cao quyền bỏ phiếu phụ thuộc vào số tiền đóng góp nên thực chất quyền điều hành nằm tay nước OECD mà chủ yếu nước công nghiệp phát triển-G7 Trong đó, nợ song phương có hợp tác địi nợ nước chủ nợ Nợ song phương tăng làm quan hệ nước cho vay vay xấu Các nước cho vay đâm đơn kiện, đề nghị tòa phong tỏa tài khoản phủ nước vay nước ngồi để thu hồi nợ, nước vay không trả nợ Tuy nhiên, không chịu điều chỉnh hệ thống pháp lý nhất, phía cho vay áp dụng trừng phạt phía vay không trả nợ, trừng phạt thường không đem lại lợi ích trực tiếp cho phía cho vay rút lại tín dụng thương mại khơng tiếp tục giao dịch thương mại với bên không trả nợ Hậu là, làm tăng thêm mối bất hoà quốc gia Trong năm qua xu cho vay song phương giảm mạnh cho vay đa phương lại tăng nhanh Đây thay đổi sách cho vay giới, theo nhà tài trợ kết hợp với cơng ty tài quốc tế cho vay tài trợ theo chương trình phát triển nước phát triển Luồng vốn tư nhân đổ vào nước phát triển thường dạng: (i) đầu tư trực tiếp; (ii) danh mục đầu tư (đầu tư gián tiếp); (iii) khoản cho vay tư nhân khác cho vay thương mại, tín dụng xuất (iv) khoản chuyển vốn tổ chức phi phủ Đầu tư trực tiếp (FDI) đầu tư để nắm giữ quyền quản lý lâu dài (thông thường 10% cổ phiếu có quyền bỏ phiếu) cơng ty quốc gia khác với quốc gia nhà đầu tư Đầu tư trực tiếp gồm ba phần: vốn chủ sở hữu, tái đầu tư từ lợi nhuận để lại cơng ty có vốn đầu tư nước ngồi khoản vay ngắn hạn dài hạn Như vậy, OECD năm khuyến cáo nước thành viên để dành 0,7%GDP để tạo vốn ODA hỗ trợ cho nước phát triển có thu nhập đầu người thuộc nhóm có thu nhập thấp (dưới 765 la/ người/ năm) IDA giữ vai trò chủ chốt việc hỗ trợ xóa đói giảm nghèo IDA tập trung đầu tư cho nước nghèo có mức thu nhập la người/ngày Hiện khoản tín dụng IDA chiếm khoảng 25% tổng ODA vay nợ WB vốn đầu tư trực tiếp dạng vốn chủ sở hữu tái đầu tư từ lợi nhuận để lại làm tăng tài sản người nước nước nhận vốn vốn đầu tư trực tiếp nước dạng vốn vay khoản nợ pháp nhân nước nhận đầu tư cá nhân tổ chức nước Danh mục đầu tư hay gọi đầu tư gián tiếp dạng mua chứng khoán nợ chứng khoán cổ phần công cụ phái sinh Danh mục đầu tư tổng nguồn quỹ tài trợ quốc gia, biên nhận tiền gởi trực tiếp mua cổ phần nhà đầu tư nước Nếu việc mua cổ phiếu thực theo đầu vốn ngắn hạn thúc đẩy thị trường tài vận hành tạo nên cú sốc kinh tế Khoản cho vay tư nhân khác thường khoản vay theo điều kiện thị trường tiền tệ quốc tế (không ưu đãi) nên không sử dụng hợp lý dễ trở thành gánh nặng nợ nước quốc gia tương lai Khoản chuyển vốn tổ chức phi phủ nước ngồi dạng viện trợ tài vật thơng qua việc cung cấp hàng hóa dịch vụ Như vậy, dựa đặc điểm, tính chất nguồn vốn, rút nhận xét sau: Thứ nhất, tài trợ phát triển thức luồng vốn có tính ưu đãi cao nhằm hỗ trợ mục tiêu phát triển quốc gia tiếp nhận Tuy nhiên, tài trợ phát triển thức thị trường vốn đặc biệt căng thẳng nguồn cung có tính cạnh tranh cao cung cấp cho nước thuộc nhóm thu nhập thấp nên nước nghèo cần có sách thu hút luồng vốn Bên cạnh đó, nước tiếp nhận luồng vốn nên sử dụng cho dự án có thời gian thu hồi vốn dài, cần thiết cho kinh tế, khơng nên dùng vốn vào mục đích kinh doanh bình thường Thứ hai, luồng vốn tư nhân, nên thu hút FDI tác động tích cực như: (i) khơng gây nợ (nếu xác phải nói khơng gây nợ trực tiếp); (ii) kèm với vốn kỹ thuật, cơng nghệ, bí kinh doanh lực tiếp thị; (iii) phát triển nhiều ngành nghề mới, đặc biệt ngành nghề địi hỏi cao kỹ thuật – cơng nghệ Xu hướng thay đổi luồng tài gần cho thấy gia tăng nhanh chóng luồng đầu tư tư nhân tổng nguồn vốn nước gia tăng mạnh đầu tư trực tiếp khối lượng tuyệt đối lẫn tỷ trọng Sự tăng lên lớn mạnh không ngừng công ty đa quốc gia với chiến lược mở rộng đầu tư ưa chuộng hình thức đầu tư hầu đặc điểm phù hợp với yêu cầu tăng trưởng nhanh nước phát triển Tuy nhiên, cần lưu ý FDI: (i) dễ làm lệch cấu kinh tế (vì liên quan trực tiếp đến lợi ích bên nước bỏ vốn nên họ thường chọn lĩnh vực tương đối dễ làm, dễ thu hồi vốn, khu vực có sở hạ tầng phát triển); (ii) làm tăng số luồng luân chuyển vốn bên lợi nhuận chuyển nước; (iii) không tạo nợ lại kéo theo lượng vay thương mại đáng kể làm tăng chi phí tài trợ cho thâm hụt cán cân vãng lai; (iv) có xu hướng chạy sang nước phát triển nước phát triển Do vậy, quốc gia phát triển cần có chế thu hút FDI, đặc biệt chế chuyển lãi nước sau hoàn thành nghĩa vụ nộp thuế Các khoản tín dụng thương mại tương đối nhỏ, vài tỷ đô la năm cho tất nước phát triển Nguồn có thời hạn trả nhanh lãi suất cao nên cần thận trọng trì chúng mức độ phù hợp với kim ngạch ngoại thương, đặc biệt kim ngạch xuất Vì vậy, nên dung nguốn vốn nguồn bổ sung không nên dùng để tài trợ cho tiêu dùng Thứ ba, cần ý nguồn vốn tư nhân thơng thường mang tính chất đầu cơ, khơng ổn định nhằm vào tối đa hóa lợi nhuận ngắn hạn hỗ trợ mục tiêu phát triển dài hạn Do cần sử dụng cách thận trọng để tránh xu vốn đảo dòng, tượng thường xảy nhà đầu tư thiếu lòng tin vào kinh tế nước (đặc biệt điều kiện lạm phát cao, tỷ giá hối đoái bị giảm, lợi nhuận dự đoán thu từ tài sản tài đồng nội tệ thấp so với lợi nhuận thu từ tài sản ngoại tệ) Bên cạnh đó, nhiều nước phát triển, cơng cụ thị trường tài cịn nghèo nàn, luồng vốn bên ngồi thường khơng ghi chép thống kê thức xu hướng hội nhập kinh tế quốc tế thị trường tài giới tăng, luồng vốn tư nhân nhiều Điều đòi hỏi phải đánh giá luồng vốn để có giải pháp thích hợp Phân loại nguồn vốn theo tính chất gây nợ Theo tính chất gây nợ, nợ nước ngồi tạo rủi ro cao cho nước vay hứa hẹn lợi tức cao Một dự án tài trợ nợ nước ngồi có kết tốt hay xấu nước vay chịu nghĩa vụ trả nợ khoản đầu tư tài trợ FDI nước tiếp nhận chia sẻ số lỗ với chủ đầu tư tương ứng với phần vốn góp Theo tính chất này, luồng gây nợ bao gồm: nợ dài hạn, trái phiếu, nợ ngắn hạn, tín dụng thương mại Luồng không gây nợ bao gồm đầu tư trực tiếp nước ngồi rịng, danh mục đầu tư (dạng mua cổ phiếu), viện trợ khơng hồn lại thức khơng tính hợp tác kỹ thuật3 ODA xếp phần vào luồng không gây nợ (phần cho không) phần vào luồng gây nợ (khoản cho vay) Phân loại luồng vốn gây nợ Trong số luồng vốn vào, luồng vốn gây nợ thường gây nhiều biến động kinh tế nên thông thường để quản lý theo dõi nợ nước ngồi, nước thực phân loại nợ theo cách khác tùy theo mục đích quốc gia Tuy nhiên, chủ yếu có cách phân loại sau: theo tính chất đảm bảo, theo thời hạn vay, theo phía vay, phía cho vay, điều kiện vay thị trường hay phi thị trường Phân loại theo tính chất đảm bảo, đảm bảo phủ ngầm hiểu phủ nước vay chịu trách nhiệm trả vốn lãi cho nước cho vay trường hợp tổ chức vay không thực nghĩa vụ trả nợ theo cam kết hợp đồng Theo phân loại nợ chia thành hai nhóm: nợ phủ nợ tư nhân có đảm bảo phủ nợ tư nhân khơng đảm bảo Các khoản nợ trực tiếp từ doanh nghiệp khơng phủ bảo lãnh thường khoản doanh nghiệp trực tiếp vay mượn quyền địa phương mượn khơng bảo lãnh phủ trung ương Tuy nhiên, trường hợp quyền địa phương doanh nghiệp vỡ nợ nghĩa vụ nợ bất thường đè lên vai phủ trung ương, tuỳ thuộc vào điều khoản quy định luật lệ vay mượn bối cảnh khủng hoảng Chính vậy, nợ thức nợ tư nhân phải phân tích riêng có yếu tố ảnh hưởng khác phủ phải tính đến khoản nợ dự phịng cho nghĩa vụ nợ bất thường Phân loại theo điều kiện vay thị trường hay phi thị trường, theo định nghĩa Uỷ ban Hỗ trợ phát triển, khoản vay ưu đãi khoản vay yếu tố viện trợ từ 25% trở lên; yếu tố viện trợ khoản vay giá trị cam kết trừ giá trị dịch vụ nợ phải toán theo hợp đồng (tính giá trị với suất chiết khấu theo thông lệ 10%) Phân loại theo thời hạn vay, nợ ngắn hạn từ năm trở xuống nợ dài hạn năm Nợ ngắn hạn khoản nợ có ảnh hưởng trực tiếp đến tình hình khoản quốc gia có khả gây khủng hoảng kinh tế kinh nghiệm khủng hoảng châu Á năm 1997 vừa qua Do vậy, cần phải điều chỉnh đến mức thấp khoản nợ ngắn hạn để giảm bớt áp lực toán tác động tiêu cực lên kinh tế có rút lui đột ngột luồng vốn ngắn hạn Vì khoản liệt kê khoản mục ghi nhớ (memorandum item) Phân loại theo bên vay, nợ thức hay nợ phủ bao gồm bao gồm nợ Ngân Hàng Nhà nước, tổ chức Nhà nước (đối với liên bang gồm nợ bang liên bang) nợ quan hành chính, tỉnh, thành phố Ngồi ra, khoản nợ khu vực tư nhân nhà nước tổ chức thức bảo lãnh coi nợ thức đặt định thủ tục nợ trực tiếp khu vực quốc doanh, liên quan đến cam kết điều kiện nhà nước Nợ tư nhân thường nợ thị trường trái phiếu, nợ ngân hàng thương mại tư nhân khác 9.3 Các tiêu đánh giá nợ Các tiêu phản ánh mức độ nợ Quy mô nợ quy mô trả nợ, trả lãi so với nguồn thu trực tiếp gián tiếp để trả nợ thường dùng để đánh giá mức độ nợ Mức độ nợ ngầm cho biết khả trả nợ quốc gia trung dài hạn Các tiêu thường dùng: Nợ/ Xuất (bao gồm chuyển tiền lao động xuất khẩu): nhiều nhà kinh tế học cho thu nhập xuất tiêu đánh giá khả trả nợ nước khơng phải GNI4 thu nhập xuất nguồn thu ngoại tệ trực tiếp thường xuyên quốc gia Các nguồn khác giảm nhập giảm dự trữ ngoại tệ thường nguồn gây bất ổn buộc phải có điều chỉnh Ví dụ, giảm nhập làm chậm lại tốc độ tăng trưởng kinh tế quốc gia có tỷ trọng nhập tư liệu sản xuất tổng kim ngạch nhập chiếm tỷ trọng cao; dùng dự trữ quốc tế để trả nợ làm cho khả chống đỡ trước cú sốc từ bên ngoài, đặc biệt cú sốc liên quan đến tỷ giá hối đoái yếu Tuy nhiên, không nên ỷ lại mức vào nguồn thu nhập xuất thường xuyên biến động, nước phát triển phụ thuộc vào xuất sản phẩm thô sơ chế với giá bấp bênh Nợ/ GNI: tỷ lệ nợ so với thu nhập quốc dân tạo Đây tiêu đánh giá khả trả nợ quốc gia thông qua thu nhập quốc dân tạo Tuy nhiên, tình trạng nợ khơng đánh giá mức xác định tỷ giá hối đối quy đổi, thơng thường nước phát triển hay đánh giá cao giá trị đồng nội tệ sử dụng chế độ đa tỷ giá dẫn tới làm giảm tình trạng trầm trọng nợ Trả nợ/ Xuất hay gọi tỷ lệ dịch vụ nợ (nợ gốc lãi phải toán so với giá trị xuất khẩu) Đây tiêu chí quan trọng, phản ánh quan hệ nghĩa vụ nợ phải trả so với lực xuất hàng hóa dịch vụ quốc gia vay Tỷ lệ thường dùng để dự đoán dịch vụ nợ tích lũy đến mức nghiêm trọng trung hạn Lãi/ Xuất khẩu: Còn gọi tỷ lệ dịch vụ lãi hay tỷ lệ tổng lãi phải trả hàng năm so với kim ngạch xuất hàng năm Một quốc gia phải toán lãi với mức lãi suất quy định cam kết cho vay, thông thường lãi trích từ thu nhập xuất Quốc gia mắc nợ khứ tương lai họ trích thu nhập từ xuất nhiều, hạn chế khối lượng ngoại tệ dành cho nhập Đây tiêu tốt để đánh giá nợ khơng chỉ gánh nặng nợ mà cịn chi phí vay nợ Lãi/ GNI: Tổng lãi phải trả so với GNI, phản ánh tiềm trả lãi nước vay Các tiêu đánh giá cấu nợ Cơ cấu nợ hàm chứa thông tin quan trọng mức độ rủi ro việc vay nợ Thông thường rủi ro cao tỷ trọng nợ ngắn hạn, tỷ lệ nợ thương mại tỷ lệ nợ song phương cao Các tiêu đánh giá cấu gồm: WB thay đổi thuật ngữ GNP thành GNI từ sử dụng hệ thống tài khoản quốc gia năm 1993 Nợ ngắn hạn/Tổng nợ: phản ánh tỷ trọng khoản nợ cần toán thời gian nhỏ năm tổng nợ Tỷ lệ cao, áp lực trả nợ lớn Nợ ưu đãi /Tổng nợ: tỷ lệ cao, gánh nặng nợ nước nhẹ Nợ đa phương/Tổng nợ: khoản nợ đa phương thường nhằm mục đích hỗ trợ, mưu cầu lợi nhuận, việc tăng tỷ trọng nợ đa phương tổng nợ phản ánh tình hình nợ nước nước thay đổi theo chiều hướng tốt Các tiêu đánh giá tính khoản Các tiêu thuộc nhóm thường thể khả trả nợ tức thời hay nói cách khác khả đối phó nhanh kinh tế biến động bất thường dòng tiền vay mượn, đặc biệt luồng tiền ngắn hạn Các tiêu gồm có: Dự trữ quốc tế/Tổng nợ: phản ánh khả sử dụng dự trữ ngoại hối để trả nợ Ngân hàng Trung ương nước Tỷ lệ dịch vụ nợ/Tổng thu ngân sách: có giới hạn an tồn từ 10% -12% Dự trữ quốc tế/Nhập hàng hóa dịch vụ, theo tiêu chuẩn quốc tế, dự trữ quốc tế cần đạt tối thiểu mức 12 tuần nhập để có đủ tiềm lực can thiệp tỷ giá mở rộng biên độ, tiến tới thả tỷ giá nâng cao quy mô vay vốn nước giới hạn an toàn Ngoài ra, tiêu kinh tế vĩ mô phi kinh tế khác sử dụng để đánh giá rủi ro mức độ nợ tốc độ tăng trưởng kinh tế, số kinh tế trị tốc độ tăng cung tiền, tỷ lệ lạm phát- tỷ lệ lạm phát nước thấp làm giảm mức sinh lời từ công cụ vay nợ nước, tỷ lệ xuất khẩu/GDP, tỷ lệ đầu tư, mức độ nhập phụ thuộc vào nông nghiệp, thâm hụt ngân sách nhiều thước đo cấu trị mức độ ổn định khác Ngoài ra, nhân tố biến động kinh tế giới góp phần tác động không nhỏ đến quy mô vay nợ quốc gia Khi kinh tế giới tăng trưởng chậm lại, nguồn thu từ xuất (nguồn trang trải nợ) quốc gia bị ảnh hưởng theo chiều hướng tiêu cực Hoặc lãi suất giới tăng lên, quốc gia phải giảm quy mô vay xuống, đồng thời nghĩa vụ trả nợ quốc gia tăng lên Đánh giá mức độ nợ theo nhóm tiêu Nhóm tiêu nợ theo Ngân hàng Thế giới Theo Ngân hàng Thế giới, từ năm 1989 đến năm 1992 quốc gia mắc nợ phân thành nhóm5: nợ nhiều, nợ vừa phải, nợ theo tiêu Nợ/GNI, Nợ/Xuất khẩu, Trả nợ/ Xuất khẩu, Trả lãi/ Xuất tính theo giá trị danh nghĩa Một quốc gia xếp vào nhóm nợ nhiều có tiêu rơi vào mức tới hạn tóm tắt bảng 9.1 Bảng 9.1 : Phân loại nợ theo nhóm quốc gia Hệ số Nợ/GNI Nợ/Xuất Trả nợ/ Xuất Trả lãi/ Xuất Phân loại - Nợ nhiều >50% Nợ vừa phải 30-50% Nợ 275% 165-275% 30% 18-30% 20% 12-20% Giá trị Giá trị nhập Nợ/ Xuất Nợ/ Xuất Nợ/ Xuất >220% Giá trị khẩu>132% Giá trị tại Nợ/GNI>80 % Nợ/GNI>48% Nợ/GNI 200-250%* >150%** Giá trị Trả nợ/ Xuất >20-25% >20-25% Giá trị Nợ/ Thu ngân sách >250% >280% Nguồn: Hjertholm Peter (2001), Debt Relief and the Rule of Thumb: Analytical History of HIPC Debt Sustainability Targets, Wider Conference on Debt Relief, Henlsinki,17-18 /08/2001 * Đối với kinh tế mở (Xuất khẩu/GDP40% thu ngân sách/GDP20%) đối mặt với tình trạng nợ khơng bền vững thấp giá trị tới hạn 200-250% ** Đối với kinh tế mở (Xuất khẩu/GDP30% thu ngân sách/GDP15%) đối mặt với tình trạng nợ khơng bền vững thấp giá trị tới hạn 150% Nhóm tiêu đánh giá nợ theo IMF IMF đánh giá nợ qua hệ thống tiêu gồm: Chỉ số gánh nặng nợ, tỷ lệ gánh nặng nợ thường sử dụng nhiều tổng số nợ công so với tổng sản phẩm quốc nội theo giá thị trường Nợ công định nghĩa tất khoản nợ Chính phủ vay (cả nước nước ngồi) Tỷ lệ nợ cơng theo tiêu chuẩn nước châu Âu muốn gia nhập Liên minh theo theo Hiệp ước Maastricht 60% Chỉ số khả trả nợ so với tiền mặt, tỷ lệ cho thấy nhu cầu tiền mặt cần để trả nợ tương lai gần: Trả nợ / Xuất Trả nợ / Thu ngân sách Các số khả trả nợ theo giá trị tại, số khả trả nợ theo giá trị thước đo khả đất nước việc toán khoản chi trả tương lai vào thời điểm tại: Nợ/Xuất khẩu, Nợ nước ngồi khu vực cơng/ Thu phủ Chỉ số thay đổi mức độ bền vững nợ, số cho thấy thay đổi mức độ bền vững nợ có thay đổi biến số kinh tế vĩ mô khác Thước đo thường sử dụng việc phân tích tính bền vững nợ mức độ chênh lệch tốc độ trăng trưởng GDP thực tế lãi suất thực tế: g Y - i; (gY – i) >0, tình hình vay nợ cịn kiểm sốt; (gY – i) Yt/Yt-1 = gY + 1)  Dt/ Yt = (1+i –gY).Dt-1/Yt-1 + (Gt – Tt)/Yt (vì (1+i )/(gY + 1) ≈ 1+ i –gY)  Dt/ Yt - Dt-1/Yt-1 = (i -gY).Dt-1/Yt-1 + (Gt – Tt)/Yt  Dt/Yt - Dt-1/Yt-1 = (i -gY).Dt-1/Yt-1... kinh tế Quản lý nợ nước ngồi khơng tách rời khỏi quản lý sách vĩ mơ Quản lý nợ nước ngồi có mối quan hệ chặt chẽ với quản lý ngân sách nhà nước, dự trữ quốc tế, cán cân toán Quản lý nợ nước ngồi