Pháp luật về sở giao dịch chứng khoán tại việt nam

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT NGUYỄN THỊ KHUÊ PHÁP LUẬT VỀ SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIT NAM luận văn thạc sĩ luật học Hà nội - 2009 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT NGUYỄN THỊ KHUÊ PHÁP LUẬT VỀ SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành : Luật kinh tế Mã số : 60 38 50 LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬT HỌC Người hướng dẫn khoa học: TS Phạm Thị Giang Thu Hµ néi - 2009 MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt MỞ ĐẦU Chương 1: TỔNG QUAN PHÁP LUẬT VỀ SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 1.1 Khái niệm, lịch sử hình thành, nguyên tắc pháp lý quan điểm đạo việc xây dựng Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam 1.1.1 Khái niệm, lịch sử hình thành Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam 1.1.2 Nguyên tắc pháp lý quan điểm đạo việc xây dựng Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam 1.1.2.1 Nhà nước giữ vai trò định việc xây dựng mơ hình pháp lý Sở Giao dịch chứng khoán 1.1.2.2 Hệ thống pháp luật phải đảm bảo khả vận hành, hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán cách tốt 1.1.2.3 Pháp luật phải bảo đảm việc xây dựng phát triển Sở Giao dịch chứng khốn từ quy mơ nhỏ đến quy mơ lớn, từ chưa hồn thiện đến hồn thiện hơn, phù hợp với tình hình kinh tế xã hội đất nước khả phát triển tương lai 10 1.1.2.4 Pháp luật phải bảo đảm xây dựng mơ hình Sở Giao dịch chứng khốn vận hành an tồn hiệu quả, cơng bằng, cơng khai, minh bạch, bảo vệ nhà đầu tư 11 1.2 Vị trí pháp lý chức Sở Giao dịch chứng khoán thị trường chứng khốn 12 1.2.1 Vị trí pháp lý Sở Giao dịch chứng khoán thị trường chứng khoán 12 1.2.2 Chức Sở Giao dịch chứng khoán 13 1.3 Nội dung pháp luật quy định hình thức tổ chức hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam 14 1.4 Pháp luật mơ hình cấu tổ chức hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán số nước giới kinh nghiệm thực tiễn rút cho Việt Nam 17 1.4.1 Pháp luật mơ hình cấu tổ chức hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán số nước giới 17 1.4.1.1 Pháp luật mơ hình cấu tổ chức Sở Giao dịch chứng khoán 17 1.4.1.2 Pháp luật hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán số nước giới 25 Những kinh nghiệm thực tiễn rút cho Việt Nam 30 Chương 2: THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VỀ HÌNH THỨC TỔ CHỨC 35 1.4.2 VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 2.1 Hệ thống văn pháp luật điều chỉnh hình thức tổ chức hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam 35 2.2 Những điểm khác biệt Sở Giao dịch chứng khoán doanh nghiệp hoạt động hình thức pháp lý cơng ty trách nhiệm hữu hạn thành viên theo pháp luật Việt Nam 39 2.3 Đánh giá thực trạng pháp luật Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam 42 2.3.1 Về hình thức pháp lý, cấu tổ chức, máy quản lý điều hành Sở Giao dịch chứng khốn 42 2.3.1.1 Hình thức pháp lý 42 2.3.1.2 Bộ máy quản lý điều hành Sở Giao dịch chứng khoán 50 2.3.1.3 Quyền nghĩa vụ Sở Giao dịch chứng khoán 53 2.3.2 Thực trạng pháp luật hoạt động Sở Giao dịch chứng 55 khoán Việt Nam 2.3.2.1 Việc thực nguyên tắc hoạt động Sở Giao dịch 55 chứng khoán 2.3.2.2 Quy định thành viên giao dịch Sở Giao dịch chứng khoán 58 2.3.2.3 Quy định niêm yết chứng khoán Sở Giao dịch chứng khoán 61 2.3.2.4 Quy định tổ chức giao dịch giám sát giao dịch chứng 67 khoán Sở Giao dịch chứng khốn 2.3.2.5 Quy định cơng bố thơng tin Sở Giao dịch chứng khoán 71 2.3.2.6 Quy định quản lý rủi ro, xử lý vi phạm, giải tranh 74 chấp vấn đề khác Chương 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ XÂY DỰNG 78 PHÁP LUẬT VỀ SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM 3.1 Sự cần thiết, sở xây dựng, hoàn thiện pháp luật mơ 78 hình pháp lý cấu sở hữu, tổ chức hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam 3.1.1 Cơ sở lý luận 78 3.1.2 Cơ sở thực tiễn 80 3.1.2.1 Thực tiễn từ xu hướng chuyển đổi, cải tổ Sở Giao dịch 80 chứng khoán giới 3.1.2.2 Từ thực trạng, bất cập cấu tổ chức hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam 82 3.2 Một số giải pháp kiến nghị hồn thiện pháp luật mơ hình cấu sở hữu, tổ chức hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam 84 3.2.1 Giải pháp kiến nghị hồn thiện pháp luật mơ hình cấu sở hữu, tổ chức Sở Giao dịch chứng khốn Việt Nam 84 3.2.1.1 Đa dạng hóa hình thức sở hữu Sở Giao dịch chứng khoán 85 3.1.1.2 Pháp luật cần phân định chức quản lý Sở Giao dịch chứng khốn Chính phủ, Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khốn Nhà nước xây dựng mối quan hệ pháp lý phối hợp hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán với nhau, Sở Giao dịch chứng khoán với Trung tâm lưu ký chứng khoán 87 3.3.1.3 Bổ sung thêm quy định liên quan đến cấu tổ chức hoạt động Sở Giao dịch chứng khốn 90 Giải pháp kiến nghị hồn thiện pháp luật hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam 90 3.2.2.1 Hoàn thiện pháp luật tổ chức lại thị trường giao dịch hai Sở Giao dịch chứng khốn 90 3.2.2.2 Hồn thiện pháp luật giao dịch giám sát giao dịch Sở Giao dịch chứng khốn 92 3.2.2.3 Hồn thiện quy định pháp luật niêm yết chứng khoán tai Sở Giao dịch chứng khốn 93 3.2.2.4 Hồn thiện quy định cơng bố thơng tin Sở Giao dịch chứng khốn 94 3.2.2.5 Hoàn thiện pháp luật quy định quản lý rủi ro, xử lý vi phạm, giải tranh chấp vấn đề khác 94 3.2.2 KẾT LUẬN 99 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 99 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BKS : Ban kiểm soát CTCK : Cơng ty chứng khốn ĐHĐCĐ : Đại hội đồng cổ đông HĐQT : Hội đồng quản trị LCK : Luật Chứng khoán SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán TNHH : Trách nhiệm hữu hạn TTCK : Thị trường chứng khoán TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán UBCK : Ủy ban Chứng khoán UBCKNN : Ủy ban Chứng khốn Nhà nước MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong năm qua, chứng kiến phát triển vượt bậc thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam thấy rõ nét vai trị TTCK - cơng cụ đắc lực giúp chủ thể huy động vốn trung dài hạn để đẩy nhanh nhịp độ phát triển kinh tế Tuy nhiên, vấn đề đặt phải lựa chọn xây dựng mơ hình TTCK {trong yếu tố quan trọng mơ hình pháp lý cấu sở hữu, tổ chức hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán (SGDCK)} cho phù hợp với bối cảnh kinh tế nước ta nói riêng với xu hướng trào lưu quốc tế nói chung Năm 2007 năm 2009, SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh SGDCK Hà Nội thành lập sở kế thừa từ hai Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) trước Điều cho thấy chuyển đổi mơ hình pháp lý cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK Việt Nam bước ngoặt có ý nghĩa to lớn tất yếu, xuất phát từ nhu cầu chủ quan điều kiện khách quan gắn với phát triển thị trường tiến trình mở cửa hội nhập TTCK Việt Nam Tuy nhiên, qua nghiên cứu quy định pháp luật SGDCK số nước giới đánh giá đắn phát triển TTCK Việt Nam thời gian qua thực tiễn hoạt động theo mơ hình pháp lý SGDCK nay, thấy xét lâu dài, mơ hình pháp lý cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK Việt Nam chưa phải mô hình lý tưởng chưa phù hợp với xu chung giới Do vậy, với mơ hình pháp lý tại, SGDCK Việt Nam công ty trách nhiệm hữu hạn (TNHH) thành viên Nhà nước chủ sở hữu bước đệm để tiến tới mơ hình pháp lý cao hơn, hồn thiện hiệu Xu hướng quốc tế sau thời gian hoạt động, SGDCK chuyển đổi từ mơ hình pháp lý SGDCK thuộc sở hữu thành viên sang hình thức pháp lý SGDCK công ty cổ phần công ty cổ phần đại chúng niêm yết SGDCK Sự chuyển đổi diễn mạnh mẽ, nhanh chóng trở thành trào lưu, xu chung SGDCK giới Với đề tài luận văn "Pháp luật Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam", tác giả sâu nghiên cứu pháp luật số nước giới, phân tích lý giải xu hướng chuyển đổi, cải tổ SGDCK giới Từ đó, đối chiếu với quy định pháp luật Việt Nam hành kết đạt mặt hạn chế quy định pháp luật để có phương án hoàn thiện Mặt khác, câu hỏi đặt với mơ hình pháp lý cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK Việt Nam có vấn đề cần nghiên cứu bàn luận sâu hơn? Đã phù hợp với điều kiện kinh tế - xã hội Việt Nam tương lai gần hay chưa? Pháp luật điều chỉnh vấn đề cần phải để đáp ứng yêu cầu đặt ra? Đây vấn đề bỏ ngỏ khoa học pháp lý đề tài tác giả thực quan tâm Mục đích nghiên cứu đề tài Nghiên cứu tổng quan mơ hình pháp lý SGDCK số nước giới; sở pháp lý điều chỉnh học kinh nghiệm rút để luận giải vấn đề sách phát triển TTCK Việt Nam; làm sở, tiền đề cho việc xây dựng mơ hình cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK Việt Nam tương lai So sánh, đối chiếu pháp luật SGDCK Việt Nam pháp luật SGDCK số nước giới để từ tìm bất cập, chồng chéo, mâu thuẫn thiếu quy định điều chỉnh pháp luật Việt Nam Từ đó, đề xuất, gợi ý đưa giải pháp hồn thiện quy định pháp luật chứng khốn Việt Nam hành Phạm vi nghiên cứu đề tài Trong phạm vi đề tài luận văn thạc sĩ luật học, tác giả muốn tập trung đánh giá vấn đề liên quan đến mơ hình pháp lý cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK; vị trí, vai trị SGDCK kinh tế thị trường; tầm quan trọng vấn đề chuyển đổi cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK phát triển TTCK; hình thức pháp lý SGDCK; lịch sử hình thành phát triển, nguyên tắc quan điểm đạo việc xây dựng SGDCK Việt Nam; thực trạng mơ hình cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK; xu hướng chuyển đổi cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK giới Việt Nam Đồng thời, đưa kiến nghị giải pháp nhằm xây dựng mơ hình pháp lý cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK Việt Nam tương lai gần, sở xem xét lý luận kinh nghiệm nước vấn đề Các giải pháp đề xuất gợi ý cho nhà hoạch định sách thị trường tài nói chung TTCK Việt Nam nói riêng Những điểm đề tài Hiện nay, có nhiều cơng trình nghiên cứu SGDCK Việt Nam Tuy nhiên, vấn đề chuyển đổi mô hình pháp lý, cấu sở hữu, tổ chức SGDCK Việt Nam từ hình thức SGDCK công ty TNHH thành viên thuộc sở hữu nhà nước sang hình thức đa dạng hóa chủ thể sở hữu, tổ chức hoạt động góc độ pháp lý lại vấn đề mẻ Việt Nam Vì vậy, luận văn tập trung chủ yếu quan tâm vào pháp luật điều chỉnh việc chuyển đổi mơ hình pháp lý cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK Việt Nam Phƣơng pháp nghiên cứu quan nhà nước hay thuộc sở hữu nhà nước nửa - nhà nước Ba Lan, I-ran phụ thuộc SGDCK vào quan quản lý nhà nước lớn Sự phụ thuộc thể quản lý, giám sát quan Sở, chế độ báo cáo Sở đặc biệt thể rõ vấn đề định vấn đề quan trọng SGDCK SGDCK khơng tự định vấn đề quan trọng Sở, khơng có có hạn chế ban hành theo uỷ quyền quy chế hoạt động Cơ chế tài Sở chưa độc lập với quan chức Nhà nước Ngược lại, SGDCK tổ chức hình thức pháp lý doanh nghiệp độc lập (Công ty cổ phần, công ty cổ phần đại chúng niêm yết, công ty TNHH…) quyền tự chủ độc lập SGDCK với quan chức nâng cao Tuỳ quốc gia mà SGDCK độc lập mặt hay mặt khác Tuy nhiên, Nhà nước phải có chế quản lý phù hợp, đặc thù kiểm soát, trợ giúp thị trường cần thiết Pháp luật SGDCK Việt Nam cần phải tạo môi trường pháp lý rõ ràng, đồng bộ, kịp thời tồn diện; mơi trường kinh tế vĩ mơ thích hợp, có chế quản lý giám sát chặt chẽ SGDCK Đây giải pháp vừa mang tính vĩ mơ, vừa cần thiết Bởi quy định pháp luật để ngỏ vấn đề hoạt động SGDCK có tầm ảnh hưởng lớn tới kinh tế, tài quốc gia Sự phân định công tác quản lý hoạt động SGDCK Bộ Tài UBCKNN cịn lỏng lẻo Sự phân định cần giải quy định rõ luật làm sở để quan quản lý nhà nước giám sát hoạt động SGDCK cách thống hiệu tạo thị trường phát triển cách ổn định, lành mạnh, cơng bằng, cơng khai, minh bạch Hiện nay, có vấn để phát sinh trình hoạt động hàng ngày SGDCK pháp luật chưa quy định quy định không rõ ràng, thống mà vượt thẩm quyền giải quyết, xử lý SGDCK SGDCK thường lúng túng, bị động Bởi pháp luật hành chưa có quy định phân định thẩm quyền quản lý UBCKNN Bộ Tài Vì vậy, thực tế xảy trường hợp SGDCK báo cáo quan (Bộ Tài hay UBCKNN) để quan quản lý nhà nước hướng dẫn, xử lý theo thẩm quyền Qua đó, cần phải bổ sung vào pháp luật chứng khoán nội dung theo hướng sau: Chính phủ thống quản lý nhà nước chứng khoán TTCK; định chiến lược, quy hoạch phát triển TTCK ban hành theo thẩm quyền văn quy phạm pháp luật chứng khoán TTCK; định thành lập, tổ chức lại, chuyển đổi hình thức sở hữu SGDCK Bộ Tài chịu trách nhiệm trước Chính phủ thực việc quản lý nhà nước chứng khoán TTCK theo qui định LCK Thực quản lý nhà nước tài hoạt động SGDCK gồm: ban hành chế độ kế toán, kiểm toán, báo cáo tài áp dụng cho SGDCK văn khác có liên quan theo thẩm quyền; ban hành Quy chế tài SGD; cấp bổ sung vốn điều lệ, thực việc hỗ trợ tài SGDCK theo định Thủ tướng Chính phủ; cử đại diện tham gia HĐQT Ngoài ra, Bộ Tài thực số quyền nghĩa vụ chủ sở hữu SGDCK gồm: (1) trình Thủ tướng Chính phủ định việc thành lập, tổ chức lại, chuyển đổi hình thức sở hữu SGD; (2) phê chuẩn Điều lệ SGDCK; (3) bổ nhiệm miễn nhiệm Chủ tịch HĐQT, Giám đốc SGDCK; (4) thông qua kế hoạch dài hạn SGDCK để HĐQT tổ chức thực hiện; (5) xem xét, định phương án đầu tư SGDCK thuộc thẩm quyền; trình Thủ tướng Chính phủ định dự án đầu tư SGDCK thuộc thẩm quyền Thủ tướng Chính phủ; (6) yêu cầu HĐQT, Giám đốc SGDCK báo cáo đột xuất vấn đề có liên quan đến hoạt động SGDCK UBCKNN quan thuộc Bộ Tài thực chức quản lý nhà nước chứng khoán TTCK giám sát hoạt động SGDCK theo quy định LCK Bên cạnh đó, UBCKNN cịn chịu trách nhiệm số vấn đề hoạt động SGD: có ý kiến kế hoạch dài hạn, việc bổ nhiệm, miễn nhiệm, thay thế, bổ sung, khen thưởng, kỷ luật thành viên HĐQT, Giám đốc SGDCK nội dung Điều lệ SGDCK trước trình Bộ Tài định; thơng qua quy chế niêm yết chứng khốn, thành viên giao dịch, giao dịch chứng khoán, giám sát giao dịch, công bố thông tin quy định khác liên quan đến hoạt động SGDCK trước quy chế HĐQT ban hành sửa đổi; cử người tham gia BKS SGD; chấp thuận việc SGDCK đưa vào giao dịch loại chứng khoán mới, thay đổi áp dụng phương thức giao dịch TTLKCK thực chức tổ chức giám sát hoạt động đăng ký, lưu ký, bù trừ toán cho chứng khoán niêm yết SGDCK cho toàn hoạt động thị trường 3.3.1.3 Bổ sung thêm quy định liên quan đến cấu tổ chức hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán SGDCK thành lập hoạt động theo quy định LCK mà theo Luật Doanh nghiệp LCK phải tạo pháp lý hoàn thiện điều chỉnh cấu tổ chức hoạt động SGDCK doanh nghiệp Ví dụ quy định HĐQT cách thức bầu thành viên HĐQT, Ban Giám đốc, BKS, nhiệm kỳ HĐQT… Mặc dù quy định ghi nhận Điều lệ tổ chức hoạt động SGDCK (do Bộ Tài phê chuẩn) cần thiết phải có quy định pháp lý mang tính chất khung, khái quát để làm sở cho quan quản lý nhà nước xây dựng phê chuẩn điều lệ cho SGD Bởi điều lệ SGDCK xét cho nhằm chi tiết hóa, cụ thể hóa văn pháp luật để xây dựng quy tắc tổ chức hoạt động cho SGDCK 3.2.2 Giải pháp kiến nghị hoàn thiện pháp luật hoạt động Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam 3.2.2.1 Hoàn thiện pháp luật tổ chức lại thị trường giao dịch hai Sở giao dịch chứng khoán Do yếu tố lịch sử để lại với phát triển hai SGDCK độc lập SGDCK Hà Nội SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh, có cần có phương án tái cấu SGDCK Xét ưu điểm, hạn chế phương án sở ưu tiên, trọng đến vấn đề lợi ích nhà đầu tư, tổ chức phát hành, niêm yết đảm bảo thị trường giao dịch ổn định, hỗ trợ hoạt động huy động vốn cho hoạt động doanh nghiệp thị trường sơ cấp, có hai phương án xây dựng pháp luật tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán: Giải pháp thứ nhất, phân loại SGDCK theo phương thức giao dịch, không phân biệt quy mơ tổ chức niêm yết Theo đó, phát triển SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh thành thị trường giao dịch chứng khoán theo phương thức khớp lệnh tâp trung Các chứng khoán niêm yết SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh bao gồm cổ phiếu, chứng khốn phái sinh niêm yết, yết bảng khác với tiêu chí niêm yết khác nhau, bao gồm: bảng cổ phiếu dành cho công ty lớn, chứng quỹ đầu tư; bảng dành cho công ty vừa nhỏ; bảng giao dịch chứng khoán phái sinh Phát triển SGDCK Hà Nội thành thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung, giao dịch theo phương thức thỏa thuận (thị trường OTC), bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, kể cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước vừa đấu giá cổ phần hóa chưa thực niêm yết; tổ chức đấu thầu tổ chức giao dịch trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Cơng ty loại trái phiếu khác Ưu điểm phương án tránh tình trạng tồn nhiều hệ thống giao dịch, phương thức giao dịch giống nhau, gây lăng phí cho xă hội; định hướng phát triển thị trường rõ ràng tạo điều kiện SGDCK phát triển theo chiều sâu, đầu tư vào hạ tầng công nghệ thông tin phù hợp; đáp ứng nhu cầu ngày đa dạng công chúng đầu tư, tổ chức phát hành, tạo chế linh hoạt cho tổ chức phát hành thực việc niêm yết chéo hai SGDCK Tuy nhiên, giải pháp chưa hoàn toàn phù hợp với xu hướng giới Hiện nay, nhiều quốc gia có xu hướng hợp nhất, sáp nhập SGDCK lại nhằm tiết kiệm chi phí, nâng cao sức cạnh tranh Giải pháp thứ hai, phân loại tổ chức thị trường giao dịch SGDCK theo phương thức khớp lệnh, kết hợp với quy mô tổ chức niêm yết Hai SGDCK khác phương thức giao dịch, cụ thể: SGDCK Thành phố Hồ Chí minh thực giao dịch khớp lệnh tập trung (orderdriven system) SGDCK Hà Nội thực giao dịch theo phương thức thỏa thuận với hệ thống nhà tạo lập thị trường Với giải pháp này, cấu trúc thị trường có phân hóa rõ rệt, phương thức giao dịch chất lượng cổ phiếu SGDCK Tp HCM tổ chức thực giao dịch cổ phiếu chất lượng cao, giao dịch chứng khốn phái sinh, cịn SGDCK Hà Nội tổ chức thực giao dịch chứng khốn theo hình thức thị trường OTC cổ phiếu doanh nghiệp vừa nhỏ, doanh nghiệp thành lập có tiềm phát triển, tổ chức đầu thầu vận hành hệ thống giao dịch trái phiếu phủ giao dịch trái phiếu công ty Tuy nhiên, với cấu trúc thị trường khơng làm tăng khả cạnh tranh SGDCK 3.2.2.2 Hoàn thiện pháp luật giao dịch giám sát giao dịch Sở giao dịch chứng khốn Thứ nhất, cần hồn thiện pháp luật điều chỉnh quy định chế độ hoạt động giao dịch CTCK thành viên lưu ký chưa thành viên giao dịch Mở rộng đối tượng làm thành viên giao dịch SGDCK cho phép ngân hàng tổ chức tài lớn phép làm thành viên giao dịch SGDCK Hà Nội thị trường trái phiếu Qui định rõ việc cơng ty niêm yết SGDCK cổ đông thành viên HĐQT, BKS, Ban giám đốc, kế tốn trưởng nắm giữ cổ phiếu, sau tiến hành mua vào phải thực qui định hạn chế chuyển nhượng cổ phiếu mua vào Qui định cụ thể trường hợp chuyển nhượng quyền mua cho cổ đơng nước ngồi doanh nghiệp hết tỷ lệ nắm giữ tối đa nhà đầu tư nước Thứ hai, cần xây dựng quy định chế hai cấp giám sát cách khoa học, rõ ràng hiệu Trong đó, nâng cao lực hệ thống giám sát Ban Giám sát thuộc UBCKNN nhằm nhận diện dấu hiệu giao dịch bất thường, xử lý hành vi vi phạm thuộc thẩm quyền xử lý trường hợp thuộc thẩm quyền Thứ ba, quy định giám sát nguyên tắc, tiêu chí giám sát giao dịch nên quy định vào luật nghị định, thông tư việc giám sát thường với thẩm quyền kiểm tra xử lý vi phạm tạm thời, để tránh tình trạng "vượt luật" việc xây dựng quy chế giám sát SGDCK, UBCKNN 3.2.2.3 Hoàn thiện quy định pháp luật niêm yết chứng khoán tai Sở giao dịch chứng khoán Pháp luật hoạt động niêm yết chứng khoán cần hoàn thiện số nội dung mà pháp luật niêm yết chưa quy định dẫn đến việc lúng túng áp dụng quy định SGDCK Đó là: Bổ sung quy định thời gian tối đa để bổ sung tài liệu SGDCK chấp thuận niêm yết nguyên tắc Hoàn thiện quy định số lượng cổ phiếu tối đa phép niêm yết doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi chuyển thành công ty cổ phần đăng ký niêm yết chứng khoán SGDCK Cần hủy bỏ quy định yêu cầu bổ sung Nghị ĐHĐCĐ đăng ký niêm yết bổ sung, trước thực chào bán chứng khốn cơng chúng, doanh nghiệp nghị ĐHĐCĐ thông qua việc chào bán chứng khốn cơng chúng Cần bổ sung quy định điều kiện hồ sơ niêm yết trường hợp tổ chức đăng ký niêm yết tổ chức tín dụng, ngân hàng theo hướng thẩm định chặt chẽ tổ chức đăng ký niêm yết khác Ngoài ra, văn pháp luật cần bổ sung quy định tỷ lệ ngoại trừ tối đa tổng tài sản báo cáo kiểm toán năm liền trước năm đăng ký niêm yết; báo cáo kiểm toán hồ sơ đăng ký niêm yết bổ sung; định giá tài sản định giá doanh nghiệp công ty TNHH, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi chuyển đổi thành cơng ty cổ phần 3.2.2.4 Hồn thiện quy định cơng bố thơng tin Sở Giao dịch chứng khốn Quy định công bố thông tin theo quy định pháp luật chứng khoán TTCK yếu chưa chặt chẽ Do vậy, cần củng cố Cần có quy định giải pháp để yêu cầu doanh nghiệp công bố thông tin kịp thời đầy đủ tạo công minh bạch cho nhà đầu tư Thứ nhất, pháp luật công bố thông tin SGDCK phải khắc phục kẽ hở, bất cập, tiết, xác đáng để thơng tin cơng bố khơng cịn hình thức Theo đó, cần sửa đổi Thơng tư số 38/2007/TT-BTC ngày 18 tháng năm 2007 Bộ Tài hướng dẫn việc cơng bố thơng tin TTCK theo hướng quy định chặt chẽ nội dung thông tin công bố, báo cáo việc thực sau thông tin công bố; bổ sung phụ lục mẫu công bố thông tin cho loại, đối tượng công bố dễ thực có thống nhất, truyền tải hết nội dung thông tin cần công bố Thứ hai, bổ sung quy định nghĩa vụ phải thực thông tin cơng bố, tránh tình trạng đối tượng cố tình cơng bố thơng tin để làm giá chứng khốn, gây ảnh hưởng cố tình "đánh bóng" uy tín doanh nghiệp sau khơng thực nghiêm túc nội dung thông tin công bố Thứ ba, quy định chặt chẽ vấn đề thời gian đăng ký thực thông tin công bố giao dịch cổ đông nội người có liên quan Thứ tư, bổ sung quy định liên quan đến giao dịch quyền mua cổ phiếu cổ đơng nội có cần phải báo cáo khơng; có quy định hướng dẫn việc báo cáo nhóm người có liên quan sở hữu từ 5% trở lên số cổ phiếu có quyền biểu theo khoản Điều 29 LCK 3.2.2.5 Hoàn thiện pháp luật quy định quản lý rủi ro, xử lý vi phạm, giải tranh chấp vấn đề khác Luật Chứng khoán năm 2006 cần bổ sung quy định trao cho SGDCK thẩm quyền "xử phạt" thành viên giao dịch vi phạm quy chế SGDCK đề Đây việc xử phạt mang tính hành chứa đựng quyền lực Nhà nước mà biện pháp xử lý thành viên vi phạm quy chế SGDCK tính đặc thù việc giám sát, quản lý hoạt động SGDCK cho phù hợp với thông lệ quốc tế Hoạt động xử lý loại bỏ rủi ro SGDCK cần quy định rõ ràng pháp luật Theo đó, SGDCK cần thành lập quỹ gọi "quỹ bảo vệ nhà đầu tư" Quỹ SGDCK trích lập hàng năm từ nguồn thu Sở, thành viên Sở đóng góp từ việc "xử phạt" thành viên vi phạm Đây quy định phổ biến SGDCK tiên tiến nhằm bù đắp rủi ro, thiệt hại cho nhà đầu tư bù đắp lại việc tốn CTCK thành viên khơng đủ khả toán (chứng khoán tiền) so khớp lệnh, bù đắp cố lỗi SGDCK mà cố khách quan v.v… KẾT LUẬN CHƢƠNG Từ bất cập, vướng mắc đánh giá thực trạng thực thi pháp luật SGDCK Việt Nam, Chương nêu cần thiết, sở để xây dựng, hoàn thiện pháp luật mơ hình pháp lý cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK Việt Nam Bởi việc lựa chọn mơ hình pháp lý phù hợp cho SGDCK định nửa thành công trình xây dựng vận hành SGDCK hiệu Chương đưa giải pháp pháp lý kiến nghị hoàn thiện pháp luật mơ hình cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK Việt Nam sở so sánh, đối chiếu với xu hướng tổ chức hoạt động SGDCK giới Đó giải pháp pháp lý vừa mang tầm vĩ mô vừa cụ thể đa dạng hóa hình thức sở hữu SGDCK Mặt khác, pháp luật cần phân định chức quản lý SGDCK Chính phủ, Bộ Tài chính, UBCKNN xây dựng mối quan hệ pháp lý phối hợp hoạt động SGDCK với nhau, SGDCK với Trung tâm lưu ký chứng khốn Ngồi ra, pháp luật hoạt động SGDCK, chương kiến nghị sửa đổi, bổ sung thêm quy định liên quan đến hoạt động SGDCK Cụ thể phân định cách hợp lý vấn đề tổ chức thị trường giao dịch hai SGDCK; hoàn thiện pháp luật giao dịch giám sát giao dịch sở quy định hai cấp giám sát; bổ sung điều kiện, hình thức, cách thức niêm yết chứng khoán; quy định chặt chẽ kiểm tra sau nghĩa vụ công bố thông tin SGDCK đối tượng; bổ sung quy định quản lý rủi ro, xử lý vi phạm, giải tranh chấp vấn đề khác v.v… Những giải pháp kiến nghị nêu chương ý kiến gợi mở cho nhà hoạch định sách hồn thiện pháp luật SGDCK Việt Nam KẾT LUẬN Khuôn khổ pháp lý yếu tố quan trọng cho tổ chức, hoạt động, vận hành phát triển mạnh mẽ TTCK Việt Nam nói chung SGDCK nói riêng Chính vậy, việc lựa chọn mơ hình pháp lý, cấu sở hữu, tổ chức chế vận hành, hoạt động phù hợp cho SGDCK điều kiện tiên để phát huy đối đa mạnh vốn có nó, đồng thời giúp nâng cao hiệu công tác quản lý nhà nước bảo vệ triệt để lợi ích đối tượng tham gia thị trường Qua việc khái quát chung SGDCK, khái niệm, lịch sử hình thành, ngun tắc, mơ hình pháp lý SGDCK giới, chương cho nhìn tổng quát SGDCK SGDCK tổ chức có tư cách pháp nhân thành lập theo quy định pháp luật SGDCK pháp nhân theo mơ hình pháp lý cơng ty cổ phần công ty TNHH thuộc quyền sở hữu quản lý thành viên, mơ hình tổ chức Nhà nước cung cấp phương tiện giao dịch cho tổ chức, cá nhân đầu tư, kinh doanh mơi giới chứng khốn Q trình hình thành SGDCK ln gắn với q trình phát triển TTCK Tại Việt Nam, yếu tố lịch sử để lại, phát triển SGDCK kế thừa từ TTGDCK trước có thay đổi chất lượng SGDCK chủ thể điều hành tổ chức thị trường giao dịch chứng khốn, tạo tính khoản cho thị trường, thiết lập thị trường giao dịch chứng khốn có tổ chức, vận hành liên tục, làm tăng tính khoản tính khả mại cho chứng khốn Ngồi ra, SGDCK đưa báo cáo, thống kê cách xác liên tục chứng khốn, tình hình hoạt động tổ chức niêm yết, CTCK; đưa dự báo liên quan đến hoạt động doanh nghiệp dự báo TTCK tương lai Với vị trí pháp lý, chức qua nghiên cứu mơ hình SGDCK số nước giới, luận văn rút học kinh nghiệm, chọn lọc vận dụng cách phù hợp để xây dựng pháp luật SGDCK Việt Nam Để đánh giá cách đầy đủ toàn diện thực trạng pháp luật SGDCK Việt Nam, luận văn điểm khác biệt SGDCK doanh nghiệp hoạt động hình thức pháp lý công ty TNHH thành viên theo pháp luật Việt Nam; thấy pháp luật SGDCK hành tương đối hoàn thiện, điều chỉnh hầu hết quan hệ tổ chức hoạt động SGDCK Pháp luật SGDCK tách biệt yếu tố quản lý nhà nước UBCKNN, Bộ Tài yếu tố điều hành SGDCK Tuy nhiên, có nhiều quy định bất cập, chưa rõ ràng, thống nhất, chồng chéo cần sửa đổi, bổ sung hoàn thiện luận văn vướng mắc, bất cập quy định Từ bất cập, hạn chế mà luận văn ra, tác giả đưa kiến nghị cần rà soát quy định pháp luật hành, thực tế thực thi quy định để Nhà nước đưa biện pháp pháp lý cụ thể nhằm hoàn thiện hệ thống pháp luật cách tốt phù hợp Qua đó, giúp ta tổng kết lại bất cập pháp luật Đồng thời, kiến nghị, đưa biện pháp pháp lý mang tính chất lâu dài tạm thời sở phân tích ưu nhược điểm biện pháp nhằm sửa đổi, bổ sung, hoàn thiện pháp luật mơ hình pháp lý cấu sở hữu, tổ chức hoạt động SGDCK Việt Nam Tóm lại, pháp luật SGDCK chế định quan trọng thiếu TTCK phát triển Nghiên cứu, đánh giá, đưa phương án hoàn thiện pháp luật SGDCK có ý nghĩa to lớn việc hoàn thiện pháp luật chứng khốn TTCK nói chung DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tạ Thanh Bình (2007), "Hồn thiện tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán tập trung", Nghiên cứu lập pháp, (101) Bộ Tài (2007), Quyết định số 12/2007/QĐ-BTC ngày 13/03 Bộ trưởng Bộ Tài việc ban hành Quy chế quản trị công ty áp dụng cho Công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán/ Thị trường giao dịch chứng khốn, Hà Nội Bộ Tài (2007), Quyết định số 13/2007/QĐ-BTC ngày 13/03 Bộ trưởng Bộ Tài việc ban hành Mẫu Bản cáo bạch Hồ sơ đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng Hồ sơ đăng ký niêm yết chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán/ Thị trường giao dịch chứng khốn, Hà Nội Bộ Tài (2007), Quyết định số 15/2007/QĐ-BTC ngày 19/03 Bộ trưởng Bộ Tài việc ban hành Điều lệ mẫu áp dụng cho Công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán/ Thị trường giao dịch chứng khoán, Hà Nội Bộ Tài (2007), Thơng tư số 38/2007/QĐ-BTC ngày 18/04 hướng dẫn công bố thông tin thị trường chứng khốn, Hà Nội Bộ Tài (2007), Quyết định số 27/2007/QĐ-BTC ngày 24/4 Bộ trưởng Bộ Tài ban hành Quy chế tổ chức hoạt động Cơng ty chứng khốn, Hà Nội Chính phủ (1998), Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/07 Thủ tướng Chính phủ việc thành lập Trung tâm giao dịch chứng khốn, Hà Nội Chính phủ (1998), Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 28/11 chứng khoán thị trường chứng khốn, Hà Nội Chính phủ (2003), Nghị định số 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11 chứng khoán thị trường chứng khốn, Hà Nội 10 Chính phủ (2007), Nghị định số 14/2007/NĐ-CP ngày 19/1 hướng dẫn thi hành Luật Chứng khốn, Hà Nội 11 Chính phủ (2007), Nghị định số 36/2007/NĐ-CP ngày 8/3 xử lý vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn, Hà Nội 12 Chính phủ (2007), Quyế t ̣nh số 599/QĐ-TTg 11/5 Thủ tướng Chính phủ việc chuyển Trung tâm Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh thành Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh, Hà Nội 13 Chính phủ (2009), Quyết định số 01/2009/QÐ-TTg ngày 02/01 Thủ tướng Chính phủ việc chuyển Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội thành Sở Giao dịch chứng khốn Hà Nội, Hà Nội 14 "Hình thức tổ chức hoạt động SGDCK số nước giới", Dân chủ pháp luật, (6) 15 Vân Linh (2006), "Mơ hình cho Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam", Chứng khoán, (5) 16 Molly G.bayley (2009), Sổ tay giám sát thị trường, (Tài liệu dịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước), Hà Nội 17 Quốc hội (2005), Luật Doanh nghiệp, Hà Nội 18 Quốc hội (2006), Luật Chứng khoán, Hà Nội 19 Robert H Singletary (2009), Tài liệu tư vấn chỗ đề xuất sửa đổi Luật Chứng khoán, (Tài liệu dịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nước), Hà Nội 20 Trần Đắc Sinh (2002), Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam - mơ hình bước đi, Nxb Thành phố Hồ Chí Minh 21 Phạm Giang Thu (2002), Một số vấn đề pháp luật chứng khoán thị trường chứng khốn Việt Nam, Nxb Chính trị quốc gia, Hà Nội 22 Lê Thị Thu Thủy (2007), "Quá trình xây dựng hồn thiện pháp luật chứng khốn thị trường chứng khoán Việt Nam", Nghiên cứu lập pháp, (111) 23 Lê Thị Thu Thủy, Nguyễn Anh Sơn (2004), Pháp luật tổ chức hoạt động Trung tâm giao dịch chứng khoán Việt Nam, Nxb Tư pháp, Hà Nội 24 Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội (2008), Đề án chuyển Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội thành Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội, Hà Nội 25 Trung tâm Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (2007), Đề án chuyển Trung tâm Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh thành Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh, Thành phố Hồ Chí Minh 26 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2008), Ủy ban Chứng khoán Nhà nước 10 năm xây dựng phát triển, Kỷ yếu khoa học, Hà Nội 27 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2002), Luật Chứng khoán giao dịch chứng khoán Hàn Quốc, (Tài liệu dịch tham khảo), Hà Nội 28 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2002), Luật Chứng khoán Australia, (Tài liệu dịch tham khảo), Hà Nội 29 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2002), Luật Chứng khoán Thị trường chứng khoán Nhật Bản (Luật số 25 năm 1948, sửa đổi, bổ sung năm 1992), (Tài liệu dịch tham khảo), Hà Nội 30 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2002), Luật Chứng khoán giao dịch chứng khoán Đài Loan, (Tài liệu dịch tham khảo), Hà Nội 31 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2002), Luật Chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán Thái Lan, (Tài liệu dịch tham khảo), Hà Nội 32 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2008), Một số nét quy định Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc, (Tài liệu dịch tham khảo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước), Hà Nội TRANG WEB 33 http://forum.vietstock.com.vn 34 http://hochiminhcity.gov.vn 35 http://irv.moi.gov.vn 36 http://saga.vn 37 http://tinhoctaichinh.vn 38 http://vietnamnet.vn 39 http://vneconomy.vn 40 http://world-exchanges.org ... Sở Giao dịch 55 chứng khoán 2.3.2.2 Quy định thành viên giao dịch Sở Giao dịch chứng khoán 58 2.3.2.3 Quy định niêm yết chứng khoán Sở Giao dịch chứng khoán 61 2.3.2.4 Quy định tổ chức giao dịch. .. quan pháp luật Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam Chương 2: Thực trạng pháp luật hình thức tổ chức hoạt động Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam Chương 3: Một số giải pháp kiến nghị xây dựng pháp luật. .. thiện pháp luật mơ hình cấu sở hữu, tổ chức Sở Giao dịch chứng khoán Việt Nam 84 3.2.1.1 Đa dạng hóa hình thức sở hữu Sở Giao dịch chứng khoán 85 3.1.1.2 Pháp luật cần phân định chức quản lý Sở Giao