Kiểm chứng phần bù cổ đông ở thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2007 đến nay sử dụng tỉ số Sharpe

i ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA ĐỖ VĨNH TOÀN KIỂM CHỨNG PHẦN BÙ CỔ ĐƠNG Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM TỪ NĂM 2007 ĐẾN NAY SỬ DỤNG TỈ SỐ SHARPE Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Mã số: 60 34 05 KHĨA LUẬN THẠC SĨ Thành phố Hồ Chí Minh, tháng năm 2014 ii CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP HỒ CHÍ MINH Cán hướng dẫn khoa học: TS NGUYỄN THU HIỀN Cán chấm nhận xét 1: PGS TS BÙI NGUYÊN HÙNG Cán chấm nhận xét 2: TS NGUYỄN THỊ THU HẰNG Khóa luận thạc sĩ bảo vệ/nhận xét HỘI ĐỒNG CHẤM BẢO VỆ KHÓA LUẬN THẠC SĨ TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA, ngày 06 tháng 10 năm 2014 Thành phần hội đồng đánh giá luận văn thạc sĩ gồm: Chủ tịch: TS NGUYỄN MẠNH TUÂN Thư ký: TS PHẠM QUỐC TRUNG Ủy viên: TS NGUYỄN THU HIỀN CHỦ TỊCH HỘI ĐỒNG TS NGUYỄN MẠNH TUÂN TRƯỞNG KHOA iii ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP.HCM CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA Độc lập - Tự - Hạnh phúc NHIỆM VỤ KHÓA LUẬN THẠC SĨ Họ tên học viên: Đỗ Vĩnh Toàn, giới tính: Nam Ngày, tháng, năm sinh: 04/08/1980, nơi sinh: Mỹ Tho, Tiền Giang Chuyên ngành: Quản Trị Kinh Doanh, MSHV: 11170855 Khoá (Năm trúng tuyển): K2011 I- TÊN ĐỀ TÀI: KIỂM CHỨNG PHẦN BÙ CỔ ĐÔNG Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TỪ NĂM 2007 ĐẾN NAY SỬ DỤNG TỈ SỐ SHARPE II- NHIỆM VỤ KHÓA LUẬN: Kiểm chứng dự báo tốc độ tăng trưởng cổ tức tốc độ tăng trưởng lợi nhuận Kiểm chứng suất sinh lợi kỳ vọng thực tế so với tỉ số lợi nhuận sổ sách Kiểm chứng phần bù cổ đông thực so với phần bù cổ đông kỳ vọng Đánh giá hiệu đầu tư cổ phiếu thông qua phần bù cổ đông sử dụng tỉ số Sharpe III- NGÀY GIAO NHIỆM VỤ: 28/04/2014 IV- NGÀY HOÀN THÀNH NHIỆM VỤ: 26/08/2014 V- CÁN BỘ HƯỚNG DẪN: TS Nguyễn Thu Hiền Tp HCM, ngày 26 tháng 08 năm 2014 CÁN BỘ HƯỚNG DẪN (Họ tên chữ ký) CHỦ NHIỆM BỘ MÔN ĐÀO TẠO (Họ tên chữ ký) TS Nguyễn Thu Hiền TRƯỞNG KHOA….……… (Họ tên chữ ký) iv LỜI CẢM ƠN Trước tiên, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến TS Nguyễn Thu Hiền, tận tình hướng dẫn em suốt q trình thực khóa luận tốt nghiệp Em xin bày tỏ lời cảm ơn sâu sắc đến thầy cô giáo giảng dạy em năm qua, kiến thức mà em nhận giảng đường cao học hành trang giúp em vững bước tương lai Mình xin gửi lời cảm ơn đến bạn học khóa K2011 cho lời khun bổ ích kinh nghiệm thực khóa luận Xin cảm ơn cha mẹ, người thân kịp thời động viên giúp đỡ vượt qua khó khăn Vì thời gian làm khóa luận có hạn trình độ hiểu biết cịn hạn chế nên chắn khóa luận khơng thể tránh thiếu sót Em mong nhận đóng góp quý Thầy Cơ, bạn bè đồng nghiệp để khóa luận hoàn thiện Trân trọng ! Học viên Đỗ Vĩnh Tồn v TĨM TẮT Thế giới có nhiều cơng trình nghiên cứu phần bù cổ đơng.Khóa luận dùng mơ hình Eugene F Fama Kenneth R French để tính phần bù cổ đơng cho 80 cơng ty có giá trị thị trường lớn sàn HOSE (2006-2013) Ngồi ra, cịn sử dụng phép đo phần bù cổ đơng có tính đến rủi ro cổ phiếu, sử dụng tỉ số Sharpe, phân tích đánh giá Khóa luận cho thấy dự đốn tốc độ tăng trưởng lợi nhuận tốc độ tăng trưởng cổ tức thị trường giai đoạn sau khủng hoảng 2009-2013 tốt giai đoạn 2006-2013 dự đoán tốc độ tăng trưởng lợi nhuận thị trường tốt dự đoán tốc độ tăng trưởng cổ tức thị trường Khóa luận chứng minh suất sinh lợi kỳ vọng cổ phiếu lớn nhiều so với tỉ số lợi nhuận thực tế sổ sách.Tuy nhiên, giá trị nhỏ suất sinh lợi trung bình thực tế cổ phiếu Qua cho thấy thực tế cổ đông thị trường thu lợi nhiều giá trị lợi nhuận thực công ty mang lại Bên cạnh kết kiểm chứng phần bù cổ đông thực so với phần bù cổ đông kỳ vọng cho thấy giai đoạn từ 2006 – 2013, giá trị phần bù cổ đơng trung bình theo mơ hình tăng trưởng cổ tức, mơ hình tăng trưởng lợi nhuận, nhỏ phần bù cổ đông trung bình thực Tuy nhiên phần bù cổ đơng trung bình theo mơ hình tăng trưởng cổ tức gần với phần bù cổ đơng trung bình thực xu hướng tăng/giảm phần bù cổ đông thực xu hướng tăng/giảm phần bù cổ đơng theo mơ hình tăng trưởng lợi nhuận Khóa luận cho thấy khủng hoảng năm 2008 ảnh hưởng, làm giảm mạnh đến phần bù cổ đơng kỳ vọng theo mơ hình tăng trưởng lợi nhuận, dẫn đến giá trị trung bình kỳ vọng theo mơ hình tăng trưởng lợi nhuận nhỏ nhiều phần bù cổ đông thực giai đoạn 2006-2013 Năm 2008 xem năm đen tối cổ đông thị trường là năm đen tối công ty thị trường.Giai đoạn 2006-2013 vi cổ đông thị trường hưởng lợi nhiểu với chứng phần bù cổ đơng trung bình thực dương Đối với đánh giá hiệu đầu tư trước sau giai đoạn khủng hoảng năm 2008, tỉ lệ Sharpe cho thấy với rủi ro đầu tư vào giai đoạn 2006-2007 tốt nhiều đầu tư vào giai đoạn 2009-2013 Ngồi khóa luận cịn cho thấy đầu tư vào chứng khốn Việt Nam sàn HOSE (2006 – 2013) tốt đầu tư chứng khoán thị trường Mỹ, sàn S&P, (18722000) vii ABSTRACT The world has had many studies equity premium Thesis used three Eugene F Fama's and Kenneth R French’s models to calculate equity premium for eighty companies with the largest market value on HOSE (2006-2013) Also, Thesis used a measure of equity premium and the risk of stocks, Sharpe ratio, used in this study Thesis shows predicting earnings growth and dividend growth rate of the market after the crisis period, from 2009 to 2013, better than all period, from 2006 to 2013, and predicting earnings growth rate of market is always better than predicting dividend growth rate of the market Thesis demonstrate that the expected return of stocks was much more than the real earings/book value ratio, however, this value is less than the real average return of stocks This indicates shareholders actually gain money more than earnings of companies Besides, the next result show that both average equity premium of dividend growth model and earnings grow model were smaller than real average equity premium However, average equity premium of dividend growth model is nearly equal the real average equity premium and increase/decrease tendencies of equity premium of earnings grow model is also increase/decrease tendencies of real equity premium Thesis shows that crisis in 2008 affected to strongly reduce equity premium of earnings grow model, leading to average equity premium of earnings grow model is much smaller than the real average equity premium in 2006-2013 period 2008 is considered one of the darkest year of the shareholders and the market as well as the dark years of the company on the market And period 2006-2013 shareholder got much benefit as evidence is the real average equity premium is positive viii In this study, Sharpe ratio shows Sharpe ratio shows us investing in the 20062007 period much better than investment in the 2009-2013 period in the same risk Additionally, thesis also shows that investing in stocks on HOSE, in period 2006 – 2013, better than on floor S & P, in period 1872-2000 ix LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan khóa luận tơi làm hướng dẫn TS Nguyễn Thu Hiền Các số liệu kết khóa luận trung thực Tp Hồ Chí Minh, ngày 26 tháng 08 năm 2014 Đỗ Vĩnh Toàn x MỤC LỤC CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Tổng quan, lí hình thành đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Ý nghĩa 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp thực 1.6 Nguồn liệu CHƯƠNG NỀN TẢNG LÝ THUYẾT 2.1 Lý thuyết tảng làm sở 2.1.1 Khái niệm lãi suất phi rủi ro 2.1.2 Lạm phát 2.1.4 Tập danh mục 2.1.4 Tỷ số cổ tức/thị giá cổ phiếu Dt/Pt 2.1.5 Tỷ số cổ tức/thị giá cổ phiếu Dt/Pt-1 2.1.6 Tỉ số lợi nhuận/sổ sách Yt/Bt-1 10 2.1.7 Tỉ lệ chi trả cổ tức Dt/Yt 10 2.1.8 Tỉ số lợi nhuận/thị giá cổ phiếu Yt/Pt 11 2.1.9 Các mơ hình ước lượng suất sinh lợi đầu tư chứng khoán 11 2.2 Phần bù cổ đông 15 2.3 Tỉ lệ Sharpe 18 CHƯƠNG DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 20 3.1 Phương pháp nghiên cứu 20 3.2 Các bước thực 22 3.2.1 Thu thập số liệu 22 89 Bảng 4.15: Dữ liệu hồi quy dự đoán tốc độ tăng trưởng lợi nhuận thị trường GYt, với biến cuối thời điểm (t-2) (2006-2013) (thời đoạn quý) Year 2006-Q1 2006-Q2 2006-Q3 2006-Q4 2007-Q1 2007-Q2 2007-Q3 2007-Q4 2008-Q1 2008-Q2 2008-Q3 2008-Q4 2009- Q1 2009- Q2 2009- Q3 2009- Q4 2010-Q1 2010-Q2 2010-Q3 2010-Q4 2011-Q1 2011-Q2 2011-Q3 2011-Q4 2012-Q1 2012-Q2 2012-Q3 Lt-1/Lt 98.37% 98.37% 98.37% 98.37% 96.92% 96.92% 96.92% 96.92% 95.19% 95.19% 95.19% 95.19% 98.39% 98.39% 98.39% 98.39% 97.12% 97.12% 97.12% 97.12% 95.60% 95.60% 95.60% 95.60% 98.32% 98.32% 98.32% Dt 142,535.48 367,545.91 96,248.25 467,398.43 920,176.98 423,209.29 0.00 642,584.58 831,397.85 2,017,839.42 941,493.74 2,661,506.17 590,499.26 1,147,021.10 1,238,127.71 2,008,711.21 2,578,581.49 3,136,237.75 2,546,422.76 3,363,327.72 4,527,090.84 3,668,437.07 4,151,775.23 2,539,126.85 6,094,955.79 7,450,552.63 4,999,117.36 Yt 1,316,548.50 1,631,532.50 1,405,743.00 1,813,596.00 4,127,912.00 3,900,156.00 3,662,988.00 4,759,077.00 4,540,130.00 4,386,669.00 3,702,275.00 -121,165.00 6,826,276.00 8,695,111.00 9,074,222.50 10,244,564.50 9,215,342.00 10,341,037.00 10,066,692.00 12,427,135.00 10,683,792.00 11,212,720.00 12,221,821.50 11,605,802.50 14,345,702.50 12,373,830.50 13,118,892.00 Pt 21,519,691.08 39,024,615.07 43,819,831.02 54,417,678.86 106,449,288.85 119,770,223.73 144,065,750.71 150,675,319.76 96,546,764.74 75,663,918.28 94,767,092.39 69,957,887.60 142,104,008.36 202,807,790.14 242,587,912.38 243,503,768.48 263,218,366.69 296,822,456.84 292,197,270.58 351,737,165.66 361,892,780.64 351,850,498.25 366,600,327.76 316,767,237.77 384,738,625.84 444,906,764.11 460,548,905.39 Bt 24,633,740.00 25,150,152.00 25,659,550.00 28,488,911.00 49,042,256.00 55,084,515.00 67,325,381.00 75,786,290.00 84,778,402.00 86,580,424.00 89,841,299.00 85,862,768.00 149,078,109.00 153,810,656.00 166,654,475.00 176,544,095.00 189,466,263.00 194,724,509.00 211,314,941.00 230,793,303.00 247,393,844.00 262,900,059.00 272,558,626.00 283,312,037.00 316,003,443.00 315,524,741.00 324,931,962.00 GYt N/A 0.219025 -0.15245 0.269078 1.2059 -0.0843 -0.0898 0.2592 -0.0919 -0.0803 -0.1966 -1.0312 -56.4302 0.2532 0.0268 0.1108 -0.1264 0.0898 -0.0546 0.1989 -0.1781 0.0033 0.0420 -0.0922 0.2153 -0.1520 0.0424 Yt-2/Bt-3 N/A N/A N/A 0.065151 0.054982 0.068499 0.140425 0.077073 0.064446 0.067286 0.057024 0.049253 0.0407 -0.0013 0.0782 0.0574 0.0580 0.0597 0.0507 0.0530 0.0502 0.0562 0.0443 0.0433 0.0444 0.0419 0.0498 Dt-2/Yt-2 N/A N/A 0.108265 0.225276 0.068468 0.257719 0.222916 0.108511 0.1819 0.1350 0.1831 0.4600 0.2543 -21.9660 0.0865 0.1319 0.1364 0.1961 0.2798 0.3033 0.2530 0.2706 0.4237 0.3272 0.3397 0.2188 0.4249 Yt-2/Pt-2 N/A N/A 0.061179 0.041808 0.03208 0.033327 0.038778 0.032564 0.0254 0.0316 0.0470 0.0580 0.0391 -0.0017 0.0480 0.0429 0.0374 0.0421 0.0350 0.0348 0.0345 0.0353 0.0295 0.0319 0.0333 0.0366 0.0373 GYt-2 N/A N/A N/A 0.219025 -0.15245 0.269078 1.205875 -0.08432 -0.08978 0.259152 -0.09191 -0.0803 -0.1966 -1.0312 -56.4302 0.2532 0.0268 0.1108 -0.1264 0.0898 -0.0546 0.1989 -0.1781 0.0033 0.0420 -0.0922 0.2153 Rt-2 N/A N/A N/A 0.800643 0.106977 0.232076 0.912193 0.094281 0.171133 0.017936 -0.38482 -0.23412 0.2040 -0.2706 1.0068 0.4121 0.1829 -0.0043 0.0601 0.1068 -0.0356 0.1803 -0.0041 -0.0608 0.0074 -0.1673 0.2130 GYt-3 N/A N/A N/A N/A 0.219025 -0.15245 0.269078 1.205875 -0.08432 -0.08978 0.259152 -0.09191 -0.0803 -0.1966 -1.0312 -56.4302 0.2532 0.0268 0.1108 -0.1264 0.0898 -0.0546 0.1989 -0.1781 0.0033 0.0420 -0.0922 Rt-3 N/A N/A N/A N/A 0.800643 0.106977 0.232076 0.912193 0.094281 0.171133 0.017936 -0.38482 -0.2341 0.2040 -0.2706 1.0068 0.4121 0.1829 -0.0043 0.0601 0.1068 -0.0356 0.1803 -0.0041 -0.0608 0.0074 -0.1673 90 2012-Q4 2013-Q1 2013-Q2 2013-Q3 2013-Q4 98.32% 98.51% 98.51% 98.51% 98.51% 5,741,445.42 4,832,910.69 7,630,194.24 11,946,337.79 5,824,842.26 11,963,877.00 15,015,335.00 18,527,556.00 20,202,597.00 14,200,756.00 518,474,622.38 562,360,950.63 602,570,258.29 674,856,830.45 725,676,379.65 328,229,096.00 312,092,675.00 357,466,464.00 368,282,498.00 379,708,251.00 -0.1034 0.2363 0.2155 0.0741 -0.3076 0.0385 0.0409 0.0363 0.0451 0.0585 0.6021 0.3811 0.4799 0.3219 0.4118 0.0278 0.0285 0.0231 0.0267 0.0307 -0.1520 0.0424 -0.1034 0.2363 0.2155 0.1560 0.0288 0.1191 0.0776 0.0688 0.2153 -0.1520 0.0424 -0.1034 0.2363 0.2130 0.1560 0.0288 0.1191 0.0776 91 Bảng 4.16: Hồi quy dự đoán tốc độ tăng trưởng lợi nhuận thị trường GYt, với biến cuối thời điểm (t-2) (2006-2013) (thời đoạn quý) SUMMARY OUTPUT Regression Statistics Multiple R 0.525261302 R Square 0.275899436 Adjusted R Square 0.022464238 Standard Error 10.55186667 Observations 28 ANOVA df SS MS 848.4778548 121.2111 Residual 20 2226.837805 111.3419 Total 27 Regression Coefficients F 1.088638982 Significance F 0.406854424 P-value Lower 95% Upper 95% Lower 95.0% 3075.31566 Standard Error t Stat Upper 95.0% Intercept 1.718168543 11.59920897 0.148128 0.883724956 -22.47735731 25.9136944 -22.47735731 25.9136944 Yt-2/Bt-3 414.4424357 199.8543736 2.073722 0.051234438 -2.446481273 831.3313527 -2.446481273 831.3313527 Dt-2/Yt-2 0.635538325 0.759726181 0.836536 0.412737399 -0.949222714 2.220299364 -0.949222714 2.220299364 Yt-2/Pt-2 GYt-2 Rt-2 GYt-3 -705.584321 -0.66606162 -37.489621 -0.32110339 418.6320376 0.324875879 16.84900112 0.310004178 -1.68545 -2.0502 -2.22504 -1.0358 0.107441567 0.053683376 0.037748459 0.312656266 -1578.835447 -1.34374083 -72.6360214 -0.967760772 167.6668048 0.011617583 -2.34322067 0.325553992 -1578.835447 -1.34374083 -72.6360214 -0.967760772 167.6668048 0.011617583 -2.34322067 0.325553992 Rt-3 2.405457107 9.530514087 0.252395 0.803311271 -17.47484686 22.28576107 -17.47484686 22.28576107 92 Bảng 4.17: Hồi quy dự đoán tốc độ tăng trưởng cổ tức thị trường GDt, với biến cuối thời điểm (t-1) (20092013) (thời đoạn quý) SUMMARY OUTPUT Regression Statistics Multiple R 0.71947109 R Square 0.517638649 Adjusted R Square 0.389008955 Standard Error 0.39578538 Observations 20 ANOVA df Regression Residual 15 SS 2.521534687 2.349691009 Total 19 4.871225696 Coefficients 0.983183784 Standard Error 0.334918215 t Stat 2.93559365 P-value 0.010228463 Lower 95% 0.269322511 Upper 95% 1.697045057 Lower 95.0% 0.269322511 Upper 95.0% 1.697045057 Dt-1/Yt-1 -0.05377661 0.035196511 -1.52789604 0.14734842 -0.128796196 0.021242977 -0.128796196 0.021242977 Dt-1/Pt-1 -71.59668064 29.34885251 -2.43950528 0.027604357 -134.1522787 -9.041082588 -134.1522787 -9.041082588 GDt-1 -0.14148763 0.211514466 -0.66892649 0.513706544 -0.59232004 0.30934478 -0.59232004 0.30934478 Rt-1 -0.07580126 0.406978015 -0.18625394 0.854741121 -0.943254361 0.791651841 -0.943254361 0.791651841 Intercept MS 0.63038367 0.15664607 F 4.024254695 Significance F 0.020602377 93 Bảng 4.18: Hồi quy dự đoán tốc độ tăng trưởng cổ tức thị trường GDt, với biến cuối thời điểm (t-2) (20092013) (thời đoạn quý) SUMMARY OUTPUT Regression Statistics Multiple R 0.439664105 R Square 0.193304525 Adjusted R Square -0.021814268 Standard Error 0.511833028 Observations 20 ANOVA df Regression Residual 15 SS 0.941629969 3.929595726 Total 19 4.871225696 Intercept Coefficients 0.601387299 Standard Error 0.479011999 t Stat 1.25547439 P-value 0.228512699 Lower 95% -0.419602604 Upper 95% 1.622377202 Lower 95.0% -0.419602604 Upper 95.0% 1.622377202 Dt-2/Yt-2 -0.078545112 0.051732623 -1.51828975 0.149734305 -0.188810587 0.031720364 -0.188810587 0.031720364 Dt-2/Pt-2 -45.68645311 42.90193693 -1.06490421 0.3037617 -137.1297667 45.75686044 -137.1297667 45.75686044 0.140562616 0.256871967 0.54720886 0.59228417 -0.40694702 0.688072251 -0.40694702 0.688072251 -0.288791763 0.535402663 -0.53939172 0.597532831 -1.42997552 0.852391994 -1.42997552 0.852391994 GDt-2 Rt-2 MS 0.23540749 0.26197305 F 0.898594316 Significance F 0.489158877 94 Bảng 4.19: Hồi quy dự đoán tốc độ tăng trưởng lợi nhuận thị trường GYt, với biến cuối thời điểm (t-1) (2009-2013) (thời đoạn quý) SUMMARY OUTPUT Regression Statistics Multiple R 0.999752044 R Square 0.99950415 Adjusted R Square 0.999214905 Standard Error 0.353745569 Observations 20 ANOVA df SS MS 3026.899229 432.4142 1.501631132 0.125136 F Significance F 3455.555759 7.40188E-19 Regression Residual 12 Total 19 3028.40086 Intercept Coefficients -1.97778899 Standard Error 0.631066134 t Stat -3.13404 P-value 0.008626818 Lower 95% -3.352763978 Upper 95% -0.602814003 Lower 95.0% -3.352763978 Upper 95.0% -0.602814003 Yt-1/Bt-2 -5.79141263 18.21242296 -0.31799 0.755956359 -45.4728734 33.89004814 -45.4728734 33.89004814 Yt-1/Pt-1 43.13335384 27.01044236 1.596914 0.136268183 -15.71734443 101.9840521 -15.71734443 101.9840521 Dt-1/Yt-1 2.499945015 0.036911912 67.72732 7.12707E-17 2.419520867 2.580369163 2.419520867 2.580369163 GYt-1 Rt-1 GYt-2 -0.03348704 -1.2580189 0.00274479 0.018322953 1.010003191 0.015665697 -1.8276 -1.24556 0.17521 0.092566831 0.236698156 0.863836091 -0.073409329 -3.458626802 -0.031387831 0.006435241 0.942589012 0.036877411 -0.073409329 -3.458626802 -0.031387831 0.006435241 0.942589012 0.036877411 Rt-2 0.836860874 0.691585993 1.21006 0.249553063 -0.669975559 2.343697307 -0.669975559 2.343697307 95 Bảng 4.20: Hồi quy dự đoán tốc độ tăng trưởng lợi nhuận thị trường GYt, với biến cuối thời điểm (t-2) (2009-2013) (thời đoạn quý) SUMMARY OUTPUT Regression Statistics Multiple R 0.753578178 R Square 0.56788007 Adjusted R Square 0.315810111 Standard Error 10.44282995 Observations 20 ANOVA df SS MS 1719.768493 245.6812 Residual 12 1308.632368 109.0527 Total 19 Regression Coefficients F 2.25286691 Significance F 0.103501059 P-value Lower 95% 3028.40086 Standard Error t Stat Upper 95% Lower 95.0% Upper 95.0% Intercept 1.995782205 18.63038053 0.107125 0.916459859 -38.59632987 42.58789428 -38.59632987 42.58789428 Yt-2/Bt-3 1152.895333 501.3558518 2.299555 0.040229968 60.53477194 2245.255894 60.53477194 2245.255894 Dt-2/Yt-2 0.97846969 1.053347396 0.928915 0.371242252 -1.316577128 3.273516508 -1.316577128 3.273516508 Yt-2/Pt-2 GYt-2 Rt-2 GYt-3 -1753.46994 -0.84969046 -51.7027591 -0.22843736 727.4483564 0.481807833 25.91425089 0.465602241 -2.41044 -1.76355 -1.99515 -0.49063 0.032886405 0.103228254 0.069241769 0.632538668 -3338.443752 -1.899459546 -108.1650613 -1.242897498 -168.4961319 0.200078629 4.759543147 0.786022774 -3338.443752 -1.899459546 -108.1650613 -1.242897498 -168.4961319 0.200078629 4.759543147 0.786022774 Rt-3 15.57634904 20.14488762 0.773216 0.45435669 -28.31559051 59.46828859 -28.31559051 59.46828859 96 Bảng 4.21: Dữ liệu hồi quy dự đoán tốc độ tăng trưởng lợi nhuận công ty GYt cho năm 2012 với biến cuối thời điểm (t-1) STT MaCK 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 MSN VCB VIC CTG VNM HAG EIB KBC DPM SSI PVD STB HPG FPT SJS OGC POM PDR ITA KDC PPC QCG GMD AGR DIG PVT GYt Yt-1/Bt-2 Yt-1/Pt-1 Dt-1/Yt-1 -0.26384 -0.01717 0.610462 -0.07717 0.291651 -0.74199 -0.3411 -6.82405 -0.08551 4.266433 0.263486 -0.5298 -0.25604 -0.10593 2.588046 -0.5333 -0.98812 -0.30677 -0.58276 0.201001 60.63368 -1.14758 6.29064 -0.42401 -0.94785 -0.836 0.267583 0.23482 0.185337 0.423476 0.625649 0.169928 0.242846 0.02082 0.598991 0.01787 0.242967 0.165765 0.239236 0.616787 -0.0426 0.064929 0.170534 0.005048 0.015204 0.08843 0.002471 -0.02206 0.004379 0.053454 0.052874 0.021957 0.053525 0.106517 0.041087 0.312015 0.143686 0.191638 0.250234 0.026581 0.483507 0.019646 0.179587 0.176774 0.397608 0.343848 -0.03519 0.085636 0.262335 0.002725 0.048544 0.122958 0.00377 -0.02719 0.00795 0.114845 0.101412 0.060012 0 0.714123 0.326504 0.17577 0.052125 0.240492 4.206636 0.391083 0.793352 0.139416 -0.62318 0.918631 19.52317 0.510279 -1.37228 1.385268 0.560273 GYt-1 Rt-1 -0.19636 0.021474 -0.15716 -0.05426 -0.62632 -0.03865 0.551896 -0.06567 -0.01236 1.102861 -0.49511 -0.51187 0.417623 -0.06962 -0.94067 -0.74853 0.557593 -0.37488 -0.8984 -0.58975 0.026311 -0.40963 -0.11054 0.414339 -0.20235 -0.62232 0.040369 -0.21257 -1.14694 -0.67928 -0.73349 -0.60131 -0.4796 -0.6241 -0.98283 -0.49054 -0.90661 -0.67037 -0.59235 -0.44736 0.599493 -0.4984 -1.13242 -0.55429 -0.94282 -0.49975 -0.53419 -0.64746 -0.78266 -0.59918 -0.0571 -0.74272 97 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 41 44 47 48 49 51 52 56 57 61 62 63 70 73 77 REE PHR DPR HT1 MPC CTD VSH BCI ITC TRC HSG CII PNJ SBT BMP VHC PGD DHG HCM LSS NTL HRC DTL PET TBC HVG ELC 0.1992 -0.31444 -0.3724 -1.96703 -0.9476 -0.03065 -0.33418 0.886335 -1.04981 -0.35273 1.1517 2.49541 -0.07502 -0.37334 0.146028 -0.47235 -0.29721 0.095785 0.186463 -0.91557 -0.33817 -0.35073 -0.92398 -0.32034 0.57762 -0.44935 -0.05047 0.210204 0.763005 0.772388 -0.00578 0.249585 0.20031 0.160041 0.058258 -0.08258 0.744343 0.108644 0.110137 0.290937 0.364982 0.407586 0.524326 0.499778 0.387948 0.144521 0.415177 0.130537 0.361918 0.240344 0.325635 0.117082 0.308279 0.245533 0.239562 0.489077 0.499294 -0.01558 0.30245 0.250698 0.214072 0.094581 -0.28895 0.642268 0.245699 0.142809 0.149543 0.4682 0.359791 0.46087 0.366874 0.164321 0.209866 0.483014 0.141764 0.190836 0.280239 0.455949 0.155002 0.797011 0.179381 0.583986 0.336828 0.160655 -11.0699 0.14569 1.229296 0.845832 0.088131 0.308335 0.459172 0.815491 0.441635 0.237555 0.166908 0.423502 0.620983 0.727576 0.375324 1.481928 0.538829 0.581796 0.380103 0.502718 0.266955 0.639302 0.204134 -0.12414 0.390715 -0.27147 0.722979 -0.34105 -1.13943 -0.71503 -0.2316 -0.58751 -0.25655 -0.60357 -0.07895 -0.11667 -0.74529 -0.50313 -1.57116 -0.75303 0.553044 -0.55193 -0.12013 -0.60726 -0.70655 -0.44699 0.031443 0.200798 0.35595 -0.00662 -0.09434 -0.28566 0.529438 -0.10696 0.185305 -0.10882 -0.07303 1.684007 -0.5335 0.027622 0.159632 0.00351 -0.84931 -0.10938 0.139547 -0.231 -0.26731 -0.29965 0.328161 -0.21627 0.554592 -0.36126 0.636202 -0.06276 -0.43027 -0.06387 98 Bảng 4.22: Hồi quy dự đoán tốc độ tăng trưởng lợi nhuận công ty GYt cho năm 2012 với biến cuối thời điểm (t-1) SUMMARY OUTPUT Regression Statistics Multiple R 0.582057 R Square 0.33879 Adjusted R Square 0.268449 Standard Error 7.265973 Observations 53 ANOVA df Regression Residual 47 Total 52 Intercept Yt-1/Bt-2 Yt-1/Pt-1 Dt-1/Yt-1 GYt-1 Rt-1 Coefficients 12.13319 -12.8591 -26.4922 0.020111 14.12771 -2.63268 SS MS F 1271.385 254.277 4.816367 2481.335 52.79436 Significance F 0.001231 3752.72 Standard Error t Stat P-value 2.80204 4.330126 7.76E-05 8.314522 -1.54658 0.128672 9.542975 -2.77609 0.007874 0.319766 0.062891 0.95012 3.015949 4.684335 2.42E-05 2.702093 -0.97431 0.33489 Lower 95% 6.496209 -29.5858 -45.6902 -0.62318 8.060407 Upper Lower Upper 95% 95.0% 95.0% 17.77016 6.496209 17.77016 3.867571 -29.5858 3.867571 -7.29418 -45.6902 -7.29418 0.663397 -0.62318 0.663397 20.19502 8.060407 20.19502 -8.06859 2.803228 -8.06859 2.803228 99 Bảng 4.23: Dữ liệu hồi quy dự đốn tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cơng ty GYt cho năm 2013 với biến cuối thời điểm (t-1) STT MaCK 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 MSN VCB VNM VIC CTG EIB STB HAG DPM MBB FPT PVD SSI HPG KBC DHG PDR VCF KDC SJS OGC REE PPC IJC GMD PNJ GYt Yt-1/Bt-2 Yt-1/Pt-1 Dt-1/Yt-1 GYt-1 Rt-1 -0.37187 -0.06753 0.058849 2.650936 -0.11225 -0.70954 1.097167 1.452231 -0.30764 -0.07392 -0.01904 0.298518 -0.15452 0.839826 -1.1536 0.138751 -0.55273 -0.17665 0.300181 -1.22016 -0.1212 0.400908 2.011854 -0.17027 0.679752 -0.35356 0.132027 0.161195 0.498169 0.303422 0.231146 0.140112 0.073608 0.04157 0.394766 0.228891 0.383514 0.250039 0.09786 0.148547 -0.11697 0.375975 0.003711 0.439061 0.099522 -0.17608 0.029585 0.181465 0.176699 0.062473 0.028611 0.242568 0.027996 0.072916 0.124946 0.043648 0.130737 0.120206 0.063528 0.035962 0.272653 0.201742 0.272593 0.204992 0.086477 0.144431 -0.28306 0.142619 0.002167 0.070929 0.059685 -0.14105 0.032802 0.179797 0.146646 0.077857 0.059782 0.115101 0.628139 0.382028 0 1.114981 0 0.615381 0.611628 0.384528 0.217779 0.750893 0.402542 0.266099 0.178239 0.886499 1.604518 0.58588 1.64284 0.573513 0.353752 -0.26384 -0.01717 0.291651 0.610462 -0.07717 -0.3411 -0.5298 -0.74199 -0.08551 0.134065 -0.10593 0.263486 4.266433 -0.25604 -6.82405 0.095785 -0.30677 0.322641 0.201001 2.588046 -0.5333 0.1992 60.63368 -0.45918 6.29064 -0.07502 0.407462 0.501494 0.556284 0.515968 1.202404 0.555466 0.308387 0.374943 0.893806 0.97249 0.245986 0.156316 0.274144 1.167132 -0.45309 0.310449 -0.1285 0.692844 1.605131 -0.10482 0.282523 0.766125 0.584409 0.261326 0.002721 0.250698 100 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 43 44 45 46 49 50 51 54 55 57 59 64 65 67 68 71 72 QCG DPR POM ITA VSH SBT DIG MPC AGR HCM CII BCI VHC CTD PGD BMP TRC NTL PVT HRC HSG PET HVG HT1 SAM TDC TBC ALP TMP VSC -0.94433 -0.34767 -41.2589 0.344611 -0.19847 -0.39105 5.140854 16.45165 -0.71587 0.080041 -0.77064 -0.47828 -0.28672 0.207797 -0.1352 -0.03236 -0.37755 0.174618 38.03702 -0.30967 0.48805 -0.12864 -0.02141 -0.74154 0.057046 -0.1392 0.110578 0.299647 0.035382 -0.00816 0.003378 0.30409 0.001922 0.006049 0.106079 0.221276 0.002905 0.011084 0.030731 0.129701 0.423561 0.105655 0.205868 0.162326 0.277318 0.366901 0.313203 0.094596 0.00354 0.207894 0.220531 0.187772 0.148417 0.005566 0.050372 0.13626 0.179367 -0.18928 0.223184 0.37982 0.007523 0.260242 0.002159 0.017416 0.115702 0.200958 0.003995 0.007612 0.056524 0.162172 0.203264 0.172611 0.276768 0.187918 0.268441 0.323059 0.313782 0.079112 0.007948 0.151861 0.21824 0.285025 0.250127 0.011379 0.114765 0.238719 0.203145 -0.08597 0.206032 0.371214 0.399436 54.28822 0.518572 1.209485 19.55637 11.02154 0.4492 0.461503 0.629716 0.394878 0.385614 0.470356 0.291104 0.424923 0 0.582741 0.399603 0.584744 0.689675 0 1.250453 0.47237 0.373356 0.208827 -1.14758 -0.3724 -0.98812 -0.58276 -0.33418 -0.37334 -0.94785 -0.9476 -0.42401 0.186463 2.49541 0.886335 -0.47235 -0.03065 -0.29721 0.146028 -0.35273 -0.33817 -0.836 -0.35073 1.1517 -0.32034 -0.44935 -1.96703 -1.54351 -0.21815 0.57762 -10.0762 0.882108 0.120691 -0.46663 0.329263 0.613043 0.163015 0.305811 0.81488 0.427262 1.256762 0.170302 0.647245 1.686169 0.14596 -0.02535 0.386897 0.081772 0.396361 0.50152 0.185954 0.238255 -0.11189 1.633684 0.268457 1.057276 0.323652 0.598462 0.53685 0.31925 2.348399 0.565061 0.378183 101 Bảng 4.24: Hồi quy dự đoán tốc độ tăng trưởng lợi nhuận công ty GYt cho năm 2013 với biến cuối thời điểm (t-1) SUMMARY OUTPUT Regression Statistics Multiple R 0.617257 R Square 0.381006 Adjusted R Square 0.319107 Standard Error 6.548693 Observations 56 ANOVA df Regression Residual 50 SS MS F 1319.85 263.97 6.155243 2144.269 42.88538 Total 55 3464.119 Intercept Yt-1/Bt-2 Yt-1/Pt-1 Dt-1/Yt-1 GYt-1 Rt-1 Significance F 0.000162 Coefficients 2.482392 -5.75324 -4.8299 -0.65028 0.018489 Standard Error t Stat P-value 1.53579 1.616362 0.112309 8.856793 -0.64959 0.518933 10.98373 -0.43973 0.662026 0.117551 -5.53186 1.16E-06 0.106084 0.174285 0.862345 Lower 95% -0.60233 -23.5426 -26.8914 -0.88638 -0.19459 Upper 95% 5.567116 12.03615 17.23158 -0.41417 0.231566 Lower 95.0% -0.60233 -23.5426 -26.8914 -0.88638 -0.19459 Upper 95.0% 5.567116 12.03615 17.23158 -0.41417 0.231566 1.121009 1.734134 0.646437 0.520952 -2.3621 4.60412 -2.3621 4.60412 102 Bảng 4.25: Tốc độ tăng trưởng, suất sinh lợi, phần bù cổ đông, tỉ lệ Sharpe Năm Inft Ft Dt/Pt-1 GDt GYt GPt RDt RYt Rt RXDt RXYt RXt SD SY SR 2006 6.60% 6.45% N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 2007 12.60% 7.19% 3.24% 64.26% 1.0953 1.4590 0.6750 1.1277 1.4914 0.6031 1.0558 1.4195 2008 19.89% 13.06% 3.57% 170.99% -0.3201 -0.6127 1.7456 -0.2844 -0.5770 1.6150 -0.4149 -0.7076 2009 6.52% 7.58% 6.69% -27.48% 1.7884 2.2677 -0.2079 1.8553 2.3346 -0.2836 1.7795 2.2588 2010 11.75% 9.48% 4.27% 108.70% 0.1687 0.2926 1.1297 0.2114 0.3353 1.0349 0.1165 0.2405 2011 18.13% 12.67% 3.58% 8.41% -0.1452 -0.2376 0.1199 -0.1094 -0.2018 -0.0068 -0.2361 -0.3285 2012 6.81% 9.98% 7.18% 52.74% 0.1026 0.5324 0.5992 0.1744 0.6042 0.4994 0.0746 0.5044 2013 6.04% 8.81% 5.50% 17.40% 0.1337 0.3199 0.2290 0.1887 0.3749 0.1409 0.1006 0.2868 Means of annual values of variables 200611.04% 9.40% 0.0486 0.5643 0.4033 0.5745 0.6129 0.4519 0.6231 0.5147 0.3537 0.5248 0.5169 0.3552 0.5271 2013 20069.60% 6.82% 0.0324 0.6426 1.0953 1.4590 0.6750 1.1277 1.4914 0.6031 1.0558 1.4195 0.5444 0.9529 1.2812 2007 20099.85% 9.70% 0.0544 0.3195 0.4096 0.6350 0.3740 0.4641 0.6894 0.2769 0.3670 0.5924 0.2867 0.3800 0.6133 2013 Standard deviations of annual values of variables 20065.54% 2.44% 0.0160 0.6683 0.7571 0.9886 0.6606 0.7624 0.9957 0.6504 0.7813 1.0159 2013 200657.84% 0.52% 0.4315 0.3201 0.2572 1.0579 0.3201 0.2572 1.1080 0.3201 0.2572 0.9291 2007 20095.17% 1.89% 0.0153 0.5153 0.7806 0.9558 0.5114 0.7887 0.9660 0.5092 0.8028 0.9811 2013 103 Bảng 4.26: Tỉ số lợi nhuận/ sổ sách, suất sinh lợi Year 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Yt/Bt-1 0.34 -0.04 0.31 0.12 0.01 0.11 0.12 RDt 1.2369 1.0650 -0.2079 1.1297 0.1199 0.5992 0.2290 RYt 1.1386 -0.2844 1.8553 0.2114 -0.1094 0.1744 0.1887 Rt 1.5023 -0.5770 2.3346 0.3353 -0.2018 0.6042 0.3749 ... vọng thực tế so với tỉ số lợi nhuận sổ sách Kiểm chứng phần bù cổ đông thực so với phần bù cổ đông kỳ vọng Đánh giá hiệu đầu tư cổ phiếu thông qua phần bù cổ đông sử dụng tỉ số Sharpe III- NGÀY... THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM TỪ NĂM 2007 ĐẾN NAY SỬ DỤNG TỈ SỐ SHARPE II- NHIỆM VỤ KHÓA LUẬN: Kiểm chứng dự báo tốc độ tăng trưởng cổ tức tốc độ tăng trưởng lợi nhuận Kiểm chứng suất sinh lợi... suất sinh lợi thực tế tỉ số lợi nhuận sổ sách Bước 4: Kiểm chứng phần bù cổ đông thực so với phần bù cổ đông kỳ vọng: Tính so sánh suất phần bù cổ đơng thực phần bù cổ đông kỳ vọng theo mô hình