slide chứng khoán chương 5 ftu lợi suất và rủi ro

Chương V Mối quan hệ lợi suất rủi ro CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt I KHÁI NIỆM LỢI SUẤT VÀ RỦI RO Lợi suất  Khi nhà đầu tư mua cổ phiếu trái phiếu thu lợi suất dạng: (1) cổ tức hay trái tức, (2) thặng dư vốn lỗ vốn Ví dụ: Mua cổ phiếu General Electric vào đầu năm 2007 giá $102/cổ phiếu Cuối năm giá cổ phiếu tăng lên $155, thặng dư vốn $155$102=$53 Ngoài ra, năm 2007 General Electric trả cổ tức $1.46/cổ phiếu Vì vậy, lợi suất khoản đầu tư là: CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt  Lợi suất tính tổng lợi suất thu từ cổ tức (dividend yield) tỉ lệ lãi thu từ thặng dư vốn  Lợi suất thu từ cổ tức:  Lợi suất thu từ thặng dư vốn:  Như tổng lợi suất 1.4%+52.0%=53.4% CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Phân biệt lợi suất 1.1 Lợi suất danh nghĩa (nominal rate of return) Lợi suất danh nghĩa cho biết số tiền thu vào cuối kỳ đầu tư Như ta thấy lợi suất mà ta vừa tính tốn cho cổ phiếu General Electric lợi suất danh nghĩa 1.2 Lợi suất thực tế (real rate of return) Lợi suất thực tế cho ta biết với số tiền nhận vào cuối kỳ đầu tư ta mua Chúng ta dùng công thức sau để chuyển từ lợi suất danh nghĩa lợi suất thực tế: CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt    Giả sử lạm phát 2.7% Tính lợi suất thực tế cổ phiếu General Electric Lợi suất thực tế =0.494, hay 49.4% Vì lạm phát thấp, nên lợi suất thực tế thâp lợi suất danh nghĩa chút CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Bài tập thực tế:  Bạn mua trái phiếu giá $1,020 có thời hạn đáo hạn 15 năm tỉ lệ coupon thường niên $80 Một năm sau, lãi suất giảm, giá trái phiếu tăng lên $1,050 Vậy lợi suất danh nghĩa thực tế bao nhiêu? Giả sử tỉ lệ lạm phát 4% CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 1.3 Lợi suất bù đáo hạn (Maturity premium)  Là lợi suất bình quân vượt trội đầu tư vào chứng khoán dài hạn so với đầu tư vào chứng khoán ngắn hạn CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt    Theo table 3.9 ta thấy hạng mục đầu tư an tồn tín phiếu kho bạc (treasury bills), có lợi suất thấp – trung bình 3.8%/năm Trái phiếu phủ dài hạn (long-term treasury bonds) có lợi suất cao trái phiếu phủ chút Phần chênh lệch gọi lợi suất bù đáo hạn (maturity premium) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 1.4 Lợi suất bù rủi ro (risk premium)     Là mức lợi suất chênh lệch so với lợi suất không rủi ro để bù đắp cho rủi ro mà nhà đầu tư phải chịu Các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro đầu tư vào cổ phiếu nhận thêm gần 9.4% năm so với trái phiếu kho bạc Phần bù trừ cho rủi ro mua cổ phiếu gọi lai suất bù rủi ro thị trường (market risk premium) Lợi suất yêu cầu đạt từ hạng mục đầu tư bù đắp cho nhà đầu tư phải chờ đợi (giá trị thời gian tiền tệ) phải lo lắng (vì rủi ro hạng mục) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt  Với đơn vị rủi ro mà họ phải chịu, NĐT địi hỏi có thêm phần lợi suất bù rủi ro (risk premium) Vì vậy, điểm xuất phát lợi suất yêu cầu tài sản rủi ro là: CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt      Tất nhiên, nhà đầu tư quan tâm đến rủi ro danh mục nhiều hạng mục Vì họ nắm giữ danh mục thị trường, nên đánh giá hạng mục, nhà đầu tư xem xét xem hạng mục đóng góp mức rủi ro vào danh mục thị trường Phương sai dự án đa dạng hóa, giống danh mục thị trường, hiệp phương sai bình qn tài sản dự án Tức là, phương sai danh mục lớn đơn giản hiệp phương sai bình qn cặp cổ phiếu riêng Vì vậy, phần đóng góp rủi ro tài sản riêng biệt vào danh mục lớn thơng qua phần đóng góp vào hiệp phương sai bình quân dự án CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt  Trên sở nhà đầu tư đòi hỏi phải có phần thặng dư lợi suất để bù đắp cho việc chịu thêm rủi ro thước đo rủi ro hiệp phương sai với danh mục thị trường, có kết luận sau: CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Dự án thị trường (Market portfolio)     Có đơn vị rủi ro hiệp phương sai thân danh mục thị trường? Tức là, điều xảy tài sản đánh giá (tài sản i) danh mục thị trường (m)? Nói chung, đo rủi ro Cov (r i,r m) Trong trường hợp đặc biệt này, hạng mục đầu tư phân tích lại danh mục thị trường, có Cov (r m, r m) Vì Cov (r m, r m)=VAR (r m) = σm 2, nên thân danh mục thị trường có σm đơn vị rủi ro Hơn nữa, lợi suất bù rủi ro có từ danh mục thị trường E(rm) – rf CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt    Ví dụ, giả sử, E(rm) – rf=0.06 (tức trung bình danh mục thị trường mang lại lợi suất cao lợi suất trái phiếu phủ 6% /năm) σm =0.2 2=0.04 (cho thấy độ lệch chuẩn lợi suất từ dự án thị trường 20% năm) Trong trường hợp này, danh mục thị trường có 0.04 đơn vị rủi ro tạo mức thặng dư 0.06 Vì vậy, lợi suất bù rủi ro / số đơn vị rủi ro =0.06/0.04=1.5% năm Với đơn vị rủi ro thêm vào, bạn nhận thêm mức lợi suất =1.5% năm CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt     Cuối cùng, gắn kết tất phần lại thành công thức cuối biết đến mơ hình CAPM: Cơng thức thường viết lại là: Trong đó: Đó mơ hình CAPM CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Hệ số β  Trong CAPM, hệ số β xét phần rủi ro hệ thống công ty (gồm rủi ro thị trường, rủi ro lãi suất, rủi ro sức mua), rủi ro phi hệ thống loại trừ cách ĐDHDMĐT        Rủi ro thị trường: phản ứng NĐT với kiện hữu hình hay vơ hình (sự kiện ktế, ctrị, tài chính, XH…) khiến giá cổ phiếu giao động mạnh thu nhập công ty ko thay đổi Rủi ro lãi suất: dao động mức lãi suất chung khiến gí trị thị trường cổ phiếu số tiền thu nhập tương lai không ổn định Rủi ro sức mua: tác động lạm phát tới khỏan đầu tư (khi mua cổ phiếu, NĐT hội mua hàng hóa dịch vụ tgian nắm giữ cổ phiếu Khi giá tăng lên lạm phát NĐT phần sức mua) Cơng thức cho thấy mức rủi ro tỉ lệ thuận với mức lợi suất u cầu Cơng ty có β lớn r cao Một cổ phiếu có β > 1: r > rm Một cổ phiếu có β < 1: r < rm CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Cách tính Hệ số β  Dựa số liệu khứ lợi suất đầu tư chứng khoán lợi suất DM thị trường n    x (Ri  R x )( R i m i 1  m Trong đó: Rix: lợi suất chứng khốn thời điểm i Rx:: Lợi suất trung bình chứng khoán x Rim: lợi suất DM thị trường thời điểm i Rm: lợi suất trung bình tòan thị trường σm2: phương sai lợi suất danh mục thị trường CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt  R m )  Chú ý beta dự án thị trường vì: CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Mối quan hệ β lợi suất yêu cầu, thể đường thị trường chứng khoán Security Market Line CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt       Phương trình CML áp dụng với thị trường cân dự án hiệu Đường SML mô tả trao đổi rủi ro lợi suất yêu cầu tất hạng mục đầu tư riêng lẻ Chúng ta nhớ lại phần đóng góp hạng mục riêng lẻ vào độ lệch chuẩn danh mục đa dạng hóa thể β Cho nên, β đóng vai trị định việc xác định lợi suất yêu cầu hạng mục đầu tư riêng biệt Một hạng mục không rủi ro có β = lợi suất bù rủi ro (risk premium)=0 Danh mục thị trường có β=1 (risk premium)=(μm – r0) Từ có cho lợi suất bù rủi ro theo dự đoán tài sản j Khi β ≠1 ≠0 lợi suất bù rủi ro dự đốn bao nhiêu? Có thể thấy lợi suất bù rủi ro dự kiến biến động tuyến tính với β CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt   Đường SML coi tiêu chí chuẩn mực để đánh giá phương án đầu tư Với việc chấp nhận rủi ro định phương án đầu tư (được đo hệ số β) SML cho biết lợi nhuận thu phải bù đắp rủi ro phải gánh chịu Xuất phát từ ý nghĩa đường SML, tất chứng khoán định giá xác thiết phải nằm đường SML Những điểm nằm nằm SML biểu tình trạng khơng phản ánh giá trị cân thị trường CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Trong trường hợp không cân (DISEQUILIBRIUM)   Điều xảy hạng mục đầu tư có lợi suất cao thấp với mức β biết sử dụng phương pháp CAPM để ước lượng? Như Ei βi không nằm đường SML Nếu hạng mục nằm phía đường SML bị định giá thấp so với giá trị thực => trường hợp nên mua chứng khốn  Nếu hạng mục nằm phía đường SML đánh giá q cao so với giá trị thực => không nên mua Tất nhiên, hạng mục khơng nằm đường SML sai lệch số học bị lượng hóa sai CAPM khơng phải lý thuyết dùng để định giá tài sản Như vậy, cách tốt để thể không cân CAPM viết lại mối quan hệ lợi suất rủi ro sau:  E   i  r0   i ( r m  r0 ) Trong αi choi biết mức độ định giá sai lệch tài sản i CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt CÂU HỎI THỰC HÀNH  Ta có thơng tin sau tài sản thị trường chứng khoán:     Xác định hệ số β tương ứng với tài sản Bạn hiểu β Telstra? Giả sử có tài sản khơng rủi ro Hãy vẽ đường SML Một tài sản thứ – “ABC” có hệ số β = 0.8 lợi suất trung bình 7% Dựa vào kết phần c, bạn cho biết ABC bị định giá thấp hay cao? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... lắng (vì rủi ro hạng mục) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt   Lợi suất cp thường = lợi suất phi rủi ro + suất bù rủi ro thị trường Lợi suất phi rủi ro thường lấy lãi suất tin... 1.4 Lợi suất bù rủi ro (risk premium)     Là mức lợi suất chênh lệch so với lợi suất không rủi ro để bù đắp cho rủi ro mà nhà đầu tư phải chịu Các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro đầu tư vào cổ... [Ri-E(R)]2 Jan 0.1 0. 05 0.00 25 Feb -0. 15 -0.2 0.0400 Mar 0.2 0. 15 0.02 25 Apr 0. 25 0.2 0.0400 May -0.3 -0. 35 0.12 25 Jun 0.2 0. 15 0.02 25 E(R) Variance 0. 05 σ =∑[(Ri-E(R)]2/n 0. 250 0 = 0. 250 0/6=0.0417 Standard