Ứng dụng mô hình dcf để định giá công ty dịch vụ công nghiệp hàng hải

TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA TP-HCM KHOA QUẢN LÝ CÔNG NGHIỆP CAO HỌC QTKD KHOÁ 14 W”X LUẬN VĂN TỐT NGHIỆP ỨNG DỤNG MÔ HÌNH DCF ĐỂ ĐỊNH GIÁ CÔNG TY DỊCH VỤ CÔNG NGHIỆP HÀNG HẢI HƯỚNG DẪN: TS NGUYỄN MINH KIỀU THỰC HIỆN: HỒ DIỆP ANH KHOA TP HCM 06-2005 LỜI CÁM ƠN Luận văn hoàn thành sau trình làm việc tích cực nghiêm túc thú vị Trong trình đó, đề tài hoàn thành giúp đỡ quý báu người Nhân dịp này, cho phép bày tỏ lòng tri ân đến người có đóng góp quan trọng việc hoàn thành luận văn Trước hết, xin cám ơn thầy Nguyễn Minh Kiều, thầy giáo hướng dẫn luận văn nhận xét, phê bình gợi ý quan trọng xác đáng, giúp có tự tin, kiến thức luận văn mang tính khách quan cao Tôi xin cám ơn thầy Cao Hào Thi động viên, hỗ trợ gợi ý thầy giúp vượt qua khó khăn ban đầu trình thực luận văn Tôi xin bày tỏ lòng biết ơn anh Tiến anh chị khác công ty dịch vụ công nghiệp hàng hải Với thông tin, số liệu nhận xét họ, có đầy đủ thông tin cần thiết cho luận văn Đồng thời cám ơn anh Lê Trọng Nhân kiến thức chuyên ngành anh cung cấp Sau cùng, gia đình bè bạn nguồn động viên vô quan trọng tôi, giúp có đủ tự tin để hoàn thành công việc Một lần nữa, xin bày tỏ lòng tri ân người Tp HCM, tháng năm 2005 TÓM TẮT Tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà Nước bước tất yếu để nâng cao lực cạnh tranh doanh nghiệp nói riêng kinh tế nói chung Trong đó, công tác định giá có vai trò quan trọng việc đẩy nhanh tiến độ cổ phần hóa Tuy nhiên, việc xác định phương pháp định giá thích hợp vấn đề tranh cãi bên liên quan Trong bối cảnh đó, đề tài đời nhằm đưa nhìn tương đối toàn diện tính hiệu mô hình DCF định giá Thông qua việc định giá công ty Dịch Vụ Công Nghiệp Hàng Hải mô hình DCF, so sánh đối chiếu với phương pháp định giá theo tài sản công ty thực phương diện, đề tài làm sáng tỏ vai trò tính hiệu mô hình DCF Phương pháp sử dụng dòng tiền tự doanh nghiệp trọng Quy trình định giá thực theo hướng dẫn tác giá Copeland để xác định dòng tiền chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp, hai thông số quan trọng để xác định giá trị doanh nghiệp Trong trình đó, kết kinh doanh khứ doanh nghiệp sở xác định yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến dòng tiền, vai trò ảnh hưởng đến kết Kết luận chung đề tài mô hình DCF có nhiều ưu điểm phương pháp định giá theo tài sản nên sử dụng rộng rãi công tác định giá doanh nghiệp để cổ phần hóa i MỤC LỤC Trang CHƯƠNG GIỚI THIỆU I BỐI CẢNH II LYÙ DO NGHIÊN CỨU ĐỀ TÀI III MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU IV PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU V NỘI DUNG ĐỀ TÀI CHƯƠNG CÁC VẤN ĐỀ LÝ THUYẾT VỀ ĐỊNH GIÁ I TỔNG QUAN VỀ ĐỊNH GIÁ Những khái niệm quan troïng Tính chủ quan khách quan định giá 13 Tính khoa học nghệ thuật định giá 14 Những nhận thức sai lầm định giá 15 II TỔNG QUAN VỀ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TƯƠNG ĐỐI 18 Những điểm 18 Phương pháp sử dụng hệ số 19 Ứng dụng hạn chế hệ số 20 Các phương pháp định giá tương đối 21 III TỔNG QUAN VỀ MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN 24 Những điểm 24 Định giá vốn chủ sở hữu định giá doanh nghiệp 25 Ứng dụng hạn chế mô hình 26 ii IV ỨNG DỤNG MÔ HÌNH DCF TRONG ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 29 Phân tích hoạt động kinh doanh khứ 30 Dự báo 33 Ước tính chi phí sử dụng vốn 38 Ước tính giá trị lại 39 Tính giá trị doanh nghieäp 41 CHƯƠNG ĐỊNH GIÁ CÔNG TY DỊCH VỤ CÔNG NGHIỆP HÀNG HẢI (INSECO) I MỘT SỐ NÉT SƠ LƯC VỀ INSECO 44 II ĐỊNH GIÁ CÔNG TY INSECO BẰNG MÔ HÌNH DCF 45 Phân tích hoạt động kinh doanh khứ 45 Dự báo dòng tiền tương lai INSECO 49 Ước lượng chi phí sử dụng vốn 52 Ước lượng giá trị lại 54 Tính giá trị công ty INSECO 54 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ I KẾT LUẬN 58 II KIẾN NGHỊ 61 Chương GIỚI THIỆU I BỐI CẢNH Việt nam thực tiến trình cổ phần hoá để nâng cao lực cạnh tranh doanh nghiệp nhà nước thực mục tiêu giảm bớt tham gia Nhà Nước vào hoạt động kinh doanh nhằm tạo môi trường kinh doanh bình đẳng cho thành phần tham gia Tuy nhiên, trình thực cổ phần hoá không diễn suông sẻ Số lượng doanh nghiệp thực cổ phần hoá so với mục tiêu đề làm cho tiến trình bị chậm lại Trong số nhiều lý thực trạng trên, vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp nguyên nhân chủ yếu gây nhiều tranh cãi lãnh đạo công ty, nhà hoạch định sách, nhà tư vấn đối tượng liên quan khác không thống phương pháp hiệu nên sử dụng việc định giá doanh nghiệp Nghị định 64/2002/NĐ-CP cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà Nước (thay nghị định 44/1998/NĐ-CP) giới thiệu hai phương pháp định giá doanh nghiệp là: phương pháp chiết khấu dòng tiền (mô hình DCF) phương pháp định giá theo tài sản Trong hai phương pháp trên, mô hình (phương pháp) DCF sử dụng phổ biến giới Theo tài liệu nội Pricewaterhouse Coopers (TS Vương Đức Hoàng Quân dẫn), số 90% Điều thấy tính ưu việt mô hình so với mô hình khác công tác định giá doanh nghiệp Tuy nhiên, thực tế nay, so với mô hình khác, việc sử dụng mô hình DCF xác định giá trị doanh nghiệp hạn chế lý khác Bên cạnh đó, thông tư 79 (ngày 12/09/2002) Bộ tài hướng dẫn thi hành nghị định 64 lại quy định giới hạn phạm vi áp dụng mô hình DCF doanh nghiệp hoạt động lónh vực dịch vụ (thương mại, tư vấn, tài chính, kiểm toán…) Điều lại mâu thuẫn với lý thuyết mô hình DCF nghiên cứu thức chứng minh tính hợp lý khoa học quy định nêu thông tư 79 II LÝ DO NGHIÊN CỨU ĐỀ TÀI Thực định 392 ban hành năm 2003 Bộ trưởng Bộ giao thông vận tải, công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải (trực thuộc Tổng công ty Hàng hải Việt Nam) thực việc định giá công ty để tiến hành cổ phần hoá Thông qua hợp đồng tư vấn ký kết, công ty tư vấn tiến hành xác định giá trị công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải phương pháp định giá theo tài sản Tuy nhiên, phương pháp phản ánh giá trị tài sản hữu hình công ty có: nhà xưởng, xe cộ… mà không phản ánh giá trị tài sản vô hình mà công ty sở hữu như: uy tín, thương hiệu… mà giá trị tài sản lại lớn, chí đóng vai trò quan trọng tồn vong công ty, ngành dịch vụ Do đó, việc sử dụng phương pháp định giá không phản ánh giá trị tài sản vô hình mang lại nhiều thiệt hại cho Nhà Nước Trong bối cảnh đó, đề tài “Ứng dụng mô hình DCF để định giá công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải” đời nhằm mục tiêu đánh giá ưu nhược điểm phương pháp định giá theo tài sản thông qua việc định giá lại doanh nghiệp mô hình DCF nghiên cứu thêm mô hình DCF thông qua thực tiễn Đề tài nghiên cứu đưa vào ứng dụng thực tiễn mô hình tài xây dựng phát triển giới, áp dụng kiến thức học vào thực tiễn công việc, góp phần nâng cao kiến thức trình độ chuyên môn cho thân Đồng thời, kết đề tài góp phần hỗ trợ cho nhà quản lý, nhà tư vấn, đầu tư nhà lãnh đạo công ty việc định giá doanh nghiệp nay, công tác gặp nhiều khó khăn lúng túng trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà Nước Qua đó, góp phần đẩy mạnh công tác theo lộ trình định III MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Xuất phát từ lý nêu mục tiêu đề tài nhằm trả lời câu hỏi sau: - Giá trị công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải tính theo mô hình DCF bao nhiêu? - Những kết luận rút từ việc định giá công ty mô hình DCF so với phương pháp định giá theo tài sản? Trong trình đó, đề tài thực số bước nhằm mục tiêu: - Nghiên cứu sở lý thuyết mô hình định giá doanh nghiệp Cụ thể mô hình DCF: công thức, quy trình định giá - Đánh giá tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải (để xác định dòng tiền) - Thực việc xác định giá trị doanh nghiệp mô hình DCF, phân tích xác định khó khăn, hạn chế trình thực nguyên nhân IV PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Do đề tài nghiên cứu ứng dụng lý thuyết mô hình tài phục vụ công tác định giá doanh nghiệp vào thực tế công ty nên phương pháp nghiên cứu áp dụng đề tài phương pháp nghiên cứu tình Tình sử dụng công ty Dịch Vụ Công nghiệp Hàng Hải, doanh nghiệp thực việc xác định giá trị phương pháp định giá theo tài sản Thông qua việc xác định giá trị công ty mô hình DCF, vấn đề nảy sinh trình có liên quan đến mô hình DCF việc ứng dụng phân tích nhằm làm rõ vấn đề nghiên cứu Bên cạnh đó, trình thực hiện, đề tài sử dụng số phương pháp phân tích khác để làm sáng tỏ nội dung, cụ thể: Phương pháp quy nạp diễn dịch (Inductive and Deductive approaches) Quy nạp có nghóa việc rút kết luận kiện, chứng cụ thể Phương pháp quy nạp sử dụng thực tế chưa có giả thuyết rõ ràng vấn đề cần xác định mơ hồ Phương pháp thường áp dụng việc nghiên cứu ngành khoa học xã hội tính khó ước định Trong đó, phương pháp diễn dịch thường dùng để kiểm chứng giả thuyết thông qua thực nghiệm Diễn dịch có nghóa kết luận rút thông qua suy luận logic từ giả thuyết có sẵn Trong luận văn này, phương pháp diễn dịch sử dụng để so sánh phương pháp định giá suy luận điểm hạn chế phương pháp định giá Đồng thời, phương pháp diễn dịch sử dụng để giải thích nguyên tắc trình định giá 61 II KIẾN NGHỊ Qua kết luận nêu trên, việc sử dụng mô hình DCF việc định giá doanh nghiệp có nhiều ưu điểm so với việc sử dụng phương pháp định giá theo tài sản sử dụng rộng rãi Do đó, việc áp dụng mô hình điều cần thiết nên làm để Nhà Nước không bị thiệt trình cổ phần hóa Tuy nhiên, để đảm bảo tính khách quan xác việc định giá, Nhà Nước cần phải xác định tổ chức độc lập thực công việc Đây phải tổ chức có kinh nghiệm, có uy tín am hiểu kinh tế Việt Nam Từ đó, Nhà Nước đưa danh sách đơn vị để doanh nghiệp lựa chọn tiến hành định giá để cổ phần hóa Bên cạnh đó, trước chấp nhận kết định giá doanh nghiệp nào, Nhà Nước cần tổ chức họp có tham gia thành phần có liên quan doanh nghiệp, quan, công ty chủ quản, nhà chuyên môn ngành nhà chuyên môn lónh vực định giá để thực phản biện đơn vị định giá nhằm hạn chế tính chủ quan nghiên cứu đơn vị Mặc dù việc tốn chi phí nên làm hiệu thu lớn chi phí bỏ nhiều 62 Phụ lục Bảng số Bảng dự báo ngân lưu tự sau thuế INSECO 10 năm (2005-2014) Năm Doanh thu Dịch vụ công nghiệp Điểm thông quan Doanh Thu Thuần Chi Phí Dịch vụ công nghiệp Điểm thông quan Quản lý (văn phòng) Tổng Chi Phí EBIT Thuế suất (TNDN) Lợi nhuận sau thuế Vốn đầu tư Ngân lưu tự 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 16073 16877 17721 2500 2500 2500 18573 19377 20221 18607 2500 21107 19537 2500 22037 20514 2500 23014 21540 2500 24040 22617 2500 25117 23748 2500 26248 24935 2500 27435 26182 2500 28682 13228 13890 14584 450 450 450 881 925 971 14559 15265 16006 4014 4112 4215 28% 28% 28% 2890 2961 3035 376 385 395 2514 2576 2640 15314 450 1020 16783 4324 28% 3113 405 2708 16079 450 1071 17600 4437 28% 3195 415 2780 16883 450 1124 18458 4557 28% 3281 427 2854 17727 450 1181 19358 4682 28% 3371 438 2933 18614 450 1240 20303 4814 28% 3466 451 3015 19544 450 1302 21296 4952 28% 3565 463 3102 20522 450 1367 22338 5097 28% 3670 477 3193 21548 450 1435 23433 5249 28% 3779 491 3288 63 Phụ lục TỔNG CÔNG TY HÀNG HẢI VIỆT NAM CÔNG TY DỊCH VỤ CÔNG NGHIỆP HÀNG HẢI BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Ngày 31 tháng 12 năm 2004 STT TÀI SẢN Số cuối kỳ (31/12/2004) Số sổ kế toán A I II III V TÀI SẢN LƯU ĐỘNG VÀ ĐẦU TƯ NGẮN HẠN Tiền mặt Các khoản phải thu Hàng tồn kho Tài sản lưu động khác 11,201,152,518 476,954,376 5,050,178,728 5,212,042,325 461,977,089 B I TÀI SẢN CỐ ĐỊNH VÀ ĐẦU TƯ DÀI HẠN Tài sản cố định 10,084,959,637 8,590,108,378 TỔNG CỘNG TÀI SẢN 21,286,112,155 A I II NGUỒN VỐN N PHẢI TRẢ Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn 13,426,495,330 9,945,609,079 3,480,886,251 B I II NGUỒN VỐN CHỦ SỞ HỮU Nguồn vốn - quỹ Nguồn kinh phí TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 7,859,616,825 7,815,378,019 44,238,806 21,286,112,155 64 Phụ lục Số / Phụ lục số ban hành theo Thông tư 79/2002/TT-BTC ngày 12/9/2002 CỘNG HÒA Xà HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập – Tự – Hạnh phúc BIÊN BẢN XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÔNG TY DỊCH VỤ CÔNG NGHIỆP HÀNG HẢI THUỘC TỔNG CÔNG TY HÀNG HẢI VIỆT NAM Tại thời điểm 31 tháng 12 năm 2004 - Căn Nghị định số 64/2002/NĐ-CP ngày 19/6/2002 Chính phủ việc chuyển Doanh nghiệp Nhà nước thành Công ty Cổ phần; - Căn Thông tư số 79/2002/TT-BTC ngày 12/9/2002 Bộ Tài hướng dẫn xác định GTDN chuyển Doanh nghiệp Nhà nước thành Công ty cổ phần; - Căn Thông tư số 76/2002/TT-BTC ngày 09/9/2002 Bộ Tài hướng dẫn vấn đề tài chuyển Doanh nghiệp Nhà nước thành Công ty cổ phần; - Căn Quyết định số 392/QĐ/BGTVT ngày 14/02/2003 Bộ trưởng Bộ Giao thông Vận tải việc phê duyệt danh sách Doanh nghiệp Nhà nước trực thuộc Tổng Công ty Hàng Hải Việt Nam thực cổ phần hóa năm 2003; - Căn Quyết định Hội đồng Quản trị Tổng Công ty Hàng Hải Việt Nam số 368/QĐ-HĐQT ngày 10/5/2002 việc thành lập Ban Đổi Phát triển doanh nghiệp Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng Hải; - Căn Quyết định số 178/QĐKK ngày 22/6/2004 Giám đốc Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng Hải việc thành lập Hội đồng kiểm kê, đánh giá giá trị tài sản Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng Hải; - Căn Quyết định Hội đồng Quản trị Tổng Công ty Hàng Hải Việt Nam số 999/QĐ-HĐQT ngày 12/11/2004 việc lựa chọn Công ty Kiểm toán tiến hành xác định giá trị doanh nghiệp Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng Hải; - Căn hợp đồng xác định giá trị doanh nghiệp số 301/TĐ/2005/HĐKT ngày 17/1/2005 ký kết Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng Hải Công ty Cổ phần Kiểm toán Tư vấn (A&C Co.) Hôm ngày 31 tháng năm 2005, gồm có: Đại diện Doanh Nghiệp: Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng Hải 65 Ông Nguyễn Phi Hanh doanh nghiệp Giám đốc – Trưởng Ban đổi Phát triển Ông Đặng Văn Hồng thường trực Trưởng phòng Kế hoạch Kinh doanh – y viên Ông Võ Kim Anh – y viên Trưởng phòng Nhân chính-Lao động-Tiền lương Ông Phan Q Ninh Trưởng phòng Kỹ thuật-Vật tư – y viên Bà Nguyễn Thị Kim Dung Trưởng phòng Kế toán-Tài vụ – y viên Đại diện quan định giá: Công ty Cổ phần Kiểm toán Tư vấn (A&C Co.) Bà Phùng Thị Quang Thái Phó Giám đốc Ông Hoàng Lam Kiểm toán viên Bà Nguyễn Thị Quỳnh Hương Kiểm toán viên Ông Lê Hữu Phúc Kỹ sư Ông Lê Tuấn Sơn Kỹ sư Ông Bùi Ngọc Hải Kỹ sư Cơ quan định giá tiến hành xác định giá trị doanh nghiệp Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng Hải từ ngày 24/1/2005 đến ngày 31/1/2005 có kết xác định GTDN thời điểm 31/12/2004 Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng Hải sau: A CĂN CỨ XÁC ĐỊNH GTDN: - Căn Nghị định số 64/2002/NĐ-CP ngày 19/6/2002 Chính phủ việc chuyển Doanh nghiệp Nhà nước thành Công ty Cổ phần; - Căn Thông tư số 76/2002/TT-BTC ngày 09/9/2002 Bộ Tài hướng dẫn vấn đề tài chuyển Doanh nghiệp Nhà nước thành Công ty cổ phần; - Căn Thông tư số 79/2002/TT-BTC ngày 12/9/2002 Bộ Tài hướng dẫn xác định GTDN chuyển Doanh nghiệp Nhà nước thành Công ty cổ phần; - Căn Công văn số 11712/TC-TCDN ngày 10/11/2003 Bộ Tài hướng dẫn Quy trình cổ phần hóa Doanh nghiệp Nhà nước; - Căn Công văn 2670/CV-TCKT ngày 19/6/2003 thống số tiêu hồ sơ xác định GTDN để cổ phần hóa; - Căn Quyết định số 439/BXD-CSXD ngày 25/9/1997 Bộ Xây dựng ban hành quy chuẩn xây dựng tập II tập III; 66 - Căn Thông tư số 13/LB-TT ngày 18/8/1994 liên Bộ Xây dựng – Tài – Vật giá Chính phủ hướng dẫn phương pháp xác định giá trị lại nhà bán nhà thuộc sở hữu Nhà nước cho người thuê; - Căn Quyết định số 206/2003/QĐ-BTC ngày 12/12/2003 Bộ trưởng Bộ Tài ban hành chế độ quản lý, sử dụng trích khấu hao tài sản cố định; - Căn Thông tư số 06/TT-BGTVT ngày 31/3/2004 Bộ Giao thông Vận tải hướng dẫn thực Nghị định số 23/2004/NĐ-CP quy định niên hạn sử dụng ô tô tải ô tô chở người; - Căn hướng dẫn số 17041/SXD-QLXD ngày 22/10/2001 Sở Xây dựng tỉnh Bình Định việc xác định diện tích phân cấp nhà - Căn Quyết định số 68/2001/QĐ-UB ngày 09/8/2001 Quyết định số 111/2003/QĐ-UB ngày 16/6/2003 y ban Nhân dân tỉnh Bình Định việc Ban hành đơn giá xây dựng nhà địa bàn tỉnh Bình Định - Căn số báo giá máy móc thiết bị gần thời điểm xác định GTDN; 67 C PHƯƠNG PHÁP TÍNH VÀ NGUYÊN NHÂN TĂNG; GIẢM: I PHƯƠNG PHÁP TÍNH: XÁC ĐỊNH GTDN THEO GIÁ TRỊ TÀI SẢN Tài sản vât: - Theo quy định quan định giá tiến hành đánh giá tài sản doanh nghiệp dự kiến tiếp tục sử dụng sau chuyển thành doanh nghiệp cổ phần Những tài sản doanh nghiệp không cần dùng, tài sản ứ động, tài sản chờ lý không đánh giá lại lọai trừ không tính vào GTDN - Giá trị thực tế tài sản xác định sở giá thị trường chất lượng tài sản thời điểm định giá 1.1 Đối với tài sản cố định (TSCĐ): TSCĐ Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải xác định giá trị lại theo tỷ lệ phần trăm (%) chất lượng lại so với nguyên giá TSCĐ mua sắm đầu tư xây dựng Trong đó: Tỷ lệ chất lượng (%) lại: xem xét đánh giá qua yếu tố sau: • Thời gian sử dụng mức độ hao mòn thực tế qua trình sử dụng • Điều kiện môi trường hoạt động tài sản nói • Chế độ chăm sóc bảo trì, sửa chữa, vận hành người sử dụng tài sản • Đồng thời đối chiếu với Qui định có liên quan Nhà nước Thông tư liên Bộ Xây dựng – Tài – Vật giá Chính phủ, Quyết định 206/2003/QĐ-BTC ngày 12/12/2003 Bộ Tài chính; Thông tư số 79/2002/TT-BTC ngày 12/9/2002 Bộ Tài chính;… Nguyên giá TSCĐ xác định sau: a TSCĐ nhà cửa, vật kiến trúc: - Đối với nhà cửa vật kiến trúc hoàn thành đầu tư xây dựng 03 năm (từ năm 2001 đến 2003) xác định theo giá trị phản ánh sổ kế toán Báo cáo tài thời điểm 31/12/2004 - Đối với công trình hoàn thành đưa vào sử dụng từ năm 2000 trở trước xác định theo cấp nhà (I, II, III IV) quy định Quy định số 439/BXD-CSXD ngày 25/9/1997 Bộ Xây dựng ban hành quy chuẩn xây dựng tập II tập III, đơn giá xây dựng theo Quyết định số 68/2001/QĐ-UB ngày 09/8/2001 Quyết định số 111/2003/QĐ-UB ngày 16/6/2003 y ban Nhân dân tỉnh Bình Định việc Ban hành đơn giá xây dựng nhà địa bàn tỉnh Bình Định 68 - Đồng thời áp dụng phương pháp chi phí để tính đơn giá 1m2 xây dựng hiểu đơn giá xây dựng lại hoàn toàn tính 1m2 xây dựng Đơn giá xác định qua xem xét đặc điểm kiến trúc, kết cấu công trình, đồng thời dựa thông tin giá thị trường xây dựng, tham khảo đơn giá xây dựng suất vốn đầu tư xây dựng Viện Kinh tế xây dựng ban hành, chi phí liên quan khác để đưa tài sản vào sử dụng, xem xét tới yếu tố chi phí khôi phục nguyên trạng tài sản ban đầu thời điểm thẩm định giá b TSCĐ máy móc thiết bị: - Đối với máy móc thiết bị đầu tư từ năm 2001 đến năm 2003: nguyên giá xác định cách đối chiếu, so sánh nguyên giá sổ kế toán với giá thị trường chênh lệch lớn nguyên giá xác định với nguyên giá sổ kế toán Báo cáo tài thời điểm 31/12/2004 - Đối với máy móc thiết bị đầu tư trước năm 2001, nguyên giá xác định theo báo giá nhà cung cấp sản phẩm lọai tương tự có tính đến chi phí vận chuyển, lắp đặt, chạy thử…(nếu có) Trong trường hợp không thu thập thông tin giá nhà cung cấp sản phẩm lọai tương tự nguyên giá máy móc thiết bị lấy theo số liệu phản ánh sổ kế toán Báo cáo tài thời điểm 31/12/2004 c TSCĐ phương tiện vận tải: - Đối với phương tiện vận tải đầu tư từ năm 2002 đến năm 2003: nguyên giá xác định cách đối chiếu, so sánh nguyên giá sổ kế toán với giá thị trường chênh lệch lớn nguyên giá xác định với nguyên giá sổ kế toán Báo cáo tài thời điểm 31/12/2004 - Đối với phương tiện vận tải đầu tư trước năm 2002, nguyên giá xác định theo báo giá nhà cung cấp sản phẩm lọai tương tự có tính đến chi phí vận chuyển, chi phí đăng ký, kiểm định, trước bạ …(nếu có) Trong trường hợp không thu thập thông tin giá nhà cung cấp sản phẩm lọai tương tự nguyên giá phương tiện vận tải tham khảo theo Bảng giá chuẩn tối thiểu tính lệ phí trước bạ loại xe ô tô, gắn máy địa bàn Tp HCM ban hành kèm Quyết định số 157/2002/QĐ-UB ngày 24/12/2002 UBND Tp HCM Trường hợp khác lấy theo số liệu phản ánh sổ kế toán Báo cáo tài thời điểm 31/12/2004 d TSCĐ máy móc, thiết bị khác: - Nguyên giá TSCĐ khác xác định theo giá thị trường 69 1.2 Đối với TSCĐ khấu hao hết giá trị: Đối với TSCĐ khấu hao hết giá trị tiếp tục sử dụng đánh giá lại theo trạng tài sản Xác định tỷ lệ % chất lượng lại, (tỷ lệ % chất lượng lại tối thiểu 20%) Nguyên giá xác định theo nguyên giá nguyên giá ghi sổ kế toán 1.3 TSCĐ vô hình giá trị quyền sử dụng đất: theo hướng dẫn Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải không tính giá trị quyền sử dụng đất vào GTDN Nhà máy ký hợp đồng thuê đất với quan nhà đất địa phương Đối với tài sản tiền: - Tiền mặt lấy theo giá trị Biên kiểm quỷ; Đối với khoản phải thu: - Các khoản phải thu Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải khoản nợ phải thu đối chiếu xác nhận (nếu có) luân chuyển thời điểm định giá phù hợp với số liệu sổ kế toán Báo cáo tài thời điểm 31/12/2004 Đối với vật tư, hàng hóa tồn kho: - Hàng tồn kho vật tư, nguyên liệu, công cụ dụng cụ xác định theo số lượng thực tế tồn kho theo biên kiểm kê, sở giá mua, chi phí vận chuyển theo hóa đơn, chứng từ phù hợp với số liệu phản ánh sổ kế toán Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải - Hàng tồn kho thành phẩm xác định theo số liệu Biên kiểm kê thời điểm 31/12/2004, phù hợp với sổ kế toán Báo cáo tài thời điểm 31/12/2004 - Công cụ, dụng cụ quản lý phân bổ hết giá trị vào chi phí tiếp tục sử dụng đánh giá lại, xác định số lượng theo số kiểm kê thực tế tỷ lệ % chất lượng lại tài sản theo trạng Nguyên giá xác định theo giá thị trường thời điểm định giá (theo báo giá nhà cung cấp thông tin Kiểm toán viên thu thập) Đối với tài sản lưu động khác: - Tài sản lưu động khác Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải giá trị công cụ dụng cụ xuất dùng phân bổ hết giá trị vào chi phí tiếp tục sử dụng đánh giá lại theo hướng dẫn Đối với giá trị lợi kinh doanh: - Giá trị lợi kinh doanh Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải xác định dựa sở xem xét lợi vị trí địa lý, uy tín doanh nghiệp,… so sánh tỷ suất lợi nhuận sau thuế (trừ thu sử dụng vốn) vốn nhà nước bình quân 2.5 năm trước cổ phần (các năm 2002, 2003 tháng đầu năm 2004) với lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm thông báo Tạp chí Tài doanh nghiệp số 70 7/2004 (trang 18) Cục Tài Doanh nghiệp – Bộ Tài 8.8%/năm (trả lãi sau hàng năm) - Với phương pháp tính Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải lợi kinh doanh Đối với khoản nợ phải trảû: - Các khoản nợ phải trảû Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải thời điểm định giá theo Biên xác nhận công nợ phù hợp với số liệu Báo cáo tài thời điểm 31/12/2004 Đối với TSCĐ chờ lý: - TSCĐ chờ lý xác định theo biên kiểm kê TSCĐ thời điểm 31/12/2004 tài liệu khác, hồ sơ khác Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải Tài sản không tính vào giá trị doanh nghiệp: bao gồm 01 tài sản Đây đường nhựa Nguyễn Dữ không nằm khuôn viên công ty, mà tỉnh Bình Định quản lý Trước đây, đường đường đất, năm 2003 Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải xin ý kiến Tổng Công ty Hàng hải Việt Nam UBND tỉnh Bình Định để trải nhựa đường Đến thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp để cổ phần hoá, Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hành đề nghị bàn giao đường nhựa lại cho địa phương II KẾT QUẢ, NGUYÊN NHÂN TĂNG GIẢM II.1 Kết quả: GTDN cổ phần hóa theo sổ sách kế toán: GTDN cổ phần hóa sau xác định lại: Chênh lệch giảm: 7.419.381.911 đồng 6.977.376.848 đồng (442.005.063) đồng II.2 Nguyên nhân tăng giảm: II.2.1 Đối với tài sản cố định (TSCĐ) đầu tư dài hạn: Trên sở nguyên tắc phương pháp nêu trên, Cơ quan định giá tính toán có kết giá trị thực tế sau: TSCĐ: - Giá trị sổ sách: 8.037.016.216 đ 71 - Giá trị xác định lại: 7.584.861.595 đ Chênh lệch giảm: Trong đó: (452.154.621) đ 1.1 Nhà cửa vật kiến trúc: - Giá trị sổ sách: 3.045.260.943 đ - Giá trị xác định lại: 2.949.416.733 đ Chênh lệch giảm: (95.844.210) đ Nhà cửa vật kiến trúc đánh giá lại giảm, do: + Một số nhà cửa, vật kiến trúc Quảng Ngãi xuống cấp bị ảnh hưởng lũ lụt thường xuyên + Còn lại phần lớn nhà cửa đầu tư xây dựng vòng 03 năm trở lại 1.2 Máy móc thiết bị: - Giá trị sổ sách: 2.392.522.785 đ - Giá trị xác định lại: 1.959.897.021 đ Chênh lệch giảm: (432,625,764) đ Máy móc thiết bị giảm do: dây chuyền thiết bị sản xuất Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải bị lạc hậu công nghệ nên nguyên giá giảm; thời gian sử dụng liên tục vượt khung khấu hao theo qui định, đánh giá tỷ lệ % chất lượng lại theo hướng dẫn 1.3 Phương tiện vận tải: - Giá trị sổ sách: 2.599.232.488 đ - Giá trị xác định lại: 2.675.547.841 đ Chênh lệch tăng: + 76.315.353 đ Phương tiện vận tải tăng, do: Theo sổ sách khấu hao hết giá trị, đánh giá lại tỷ lệ % chất lượng lại theo trạng, phù hợp với hướng dẫn Bộ Tài II.2.2 Đối với tài sản lưu động đầu tư ngắn hạn: - Giá trị sổ sách: 11.201.152.518 đ - Giá trị xác định lại: 11.211.302.076 đ Chênh lệch tăng: + 10.149.558 đ Trong đó: Tiền: 72 - Giá trị sổ sách: - Giá trị xác định lại: Chênh lệch tăng: 476.954.376 đ 476.954.398 đ + 22 đ Hàng tồn kho: - Giá trị sổ sách: - Giá trị xác định lại: Chênh lệch tăng: 5.212.042.325 đ 5.213.559.861 đ + 1.517.536 đ Tài sản lưu động khác: - Giá trị sổ sách: 461.977.089 đ - Giá trị xác định lại: 470.609.089 đ Chênh lệch tăng: + 8.632.000 đ Tài sản lưu động khác tăng, do: Công cụ dụng cụ phân bổ hết giá trị, nhiên sử dụng tốt nên đánh giá lại D KẾT QUẢ, NHẬN XÉT VÀ KIẾN NGHỊ - Kết xác định GTDN Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải: Giá trị thực tế Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải thời điểm 31 tháng 12 năm 2004 20.404.514.930 đồng Trong giá trị thực tế phần vốn nhà nước 6.977.376.848 đồng - TSCĐ chờ lý: nguyên giá 212.137.615 đồng, khấu hao 95.128.783 đồng, giá trị lại 117.008.832 đồng Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải tiếp tục quản lý xử lý theo quy định - TSCĐ không tính vào giá trị doanh nghiệp đường nhựa Nguyễn Dữ, đề nghị Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải làm thủ tục bàn giao lại cho địa phương theo qui định - Đến thời điểm xác định GTDN Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải chưa toán thuế với quan thuế địa phương, GTDN điều chỉnh theo Biên Quyết toán thuế quan thuế địa phương 73 Các bên: Cơ quan định giá Công ty Dịch vụ Công nghiệp Hành hải trí nội dung ghi Biên Biên lập thành 10 bản, có giá trị CƠ QUAN ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN KIỂM TOÁN VÀ TƯ VẤN (A&C CO.) NGHIỆP HÀNG HẢI ĐẠI DIỆN DOANH NGHIỆP CÔNG TY DỊCH VỤ CÔNG 74 TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Booth, L “Discounting Expected Values: How to use the DCF model with parameter uncertainty”, 1999 [2] Copeland, T cộng (1996) “Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies” John Wiley & Sons, Inc [3] Damodaran, A “Discounted Cash Flow Valuation: Basics” [Lecture] New York University's Leonard N Stern School of Business [4] Damodaran, A “Discounted Cash Flow Valuation: The Inputs” [Lecture] New York University's Leonard N Stern School of Business [5] Damodaran, A “Valuation Models” [Lecture] New York University's Leonard N Stern School of Business [6] Damodaran, A (2000) “The Dark Side of Valuation: Firms with no Earnings, no History and no Comparables” [Lecture] New York University's Leonard N Stern School of Business [7] Damodaran, A (1996) “Investment Valuation: Tools and techniques for determining the value of any asset” John Wiley & Sons, Inc 75 [8] Kieàu, N.M (2004) “Hướng dẫn ứng dụng mô hình DCF” [Bài giaûng] Fulbright Economics Teaching Program [9] Olsson, K.O, Ribbing J & Werner M (2002) The Discounted Cash Flow Approach to Firm Valuation Master thesis, Goteborg University [10] Quân, V.Đ.H & Quyên, N.T.T (2004) Một số bất cập phương pháp định giá doanh nghiệp Phát triển kinh teá, 165, 6-9 [11] Tham, J (2001) “Equivalence between Discounted Cash Flow (DCF) and Residual Income (RI)” Fulbright Economics Teaching Program [12] Thận, Đ.V (1997) Đánh giá giá trị doanh nghiệp Nhà Xuất Bản Thành Phố Hồ Chí Minh [13] Wright, J.G “Use of DCF Techniques in the U.K for Annual Portfolio Valuations” Conference/the_use_of_DCF_techniques.pdf www.bvappraisers.org/contentdocs/ ... thuyết mô hình định giá doanh nghiệp Cụ thể mô hình DCF: công thức, quy trình định giá - Đánh giá tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh công ty Dịch vụ Công nghiệp Hàng hải (để xác định dòng... nghiệp hàng hải mô hình DCF theo quy trình mô tả Kết việc định giá sở để tham khảo đánh giá lại vấn đề lý thuyết mô hình DCF nêu chương hai 43 Chương ĐỊNH GIÁ CÔNG TY DỊCH VỤ CÔNG NGHIỆP HÀNG HẢI... toàn diện tính hiệu mô hình DCF định giá Thông qua việc định giá công ty Dịch Vụ Công Nghiệp Hàng Hải mô hình DCF, so sánh đối chiếu với phương pháp định giá theo tài sản công ty thực phương diện,