(Luận văn thạc sĩ) thị trường vàng việt nam giai đoạn 2009 2011

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ THỊ TRƯỜNG VÀNG VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2009 - 2011 NGƯỜI HƯỚNG DẪN: TS TRẦN THỊ QUẾ GIANG HỌC VIÊN: TRẦN THỊ THÙY DUNG LỚP: MPP2 TP Hồ Chí Minh - Năm 2012 i LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành Luận văn này, trước tiên xin gửi lời cảm ơn đến tập thể giảng viên nhân viên Trường Fulbright, người tạo điều kiện cho mặt để tiếp cận với mơi trường học tập động thú vị Đặc biệt, muốn gửi lời cảm ơn chân thành đến Tiến sỹ Trần Thị Quế Giang Tiến sỹ Vũ Thành Tự Anh nhiệt tình giúp đỡ hướng dẫn tơi suốt q trình hồn tất luận văn Lời cuối, tơi xin gửi lời cảm ơn đến người thân gia đình, bạn bè, đồng nghiệp… ln động viên suốt thời gian qua Trân trọng biết ơn! ii LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan: Bài luận văn cơng trình nghiên cứu thực cá nhân, thực sở nghiên cứu lý thuyết, khảo sát tình hình thực tiễn… hướng dẫn khoa học TS Trần Thị Quế Giang Những quan điểm thể luận văn hoàn tồn mang tính cá nhân, khơng phải quan điểm Trường Đại học Kinh tế Thành Phố Hồ Chí Minh Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 15 tháng 06 năm 2012 Người cam đoan Trần Thị Thùy Dung iii TĨM TẮT Đối với người dân Việt Nam, vàng khơng đơn vật trang sức mà phương tiện toán, cất trữ đầu tư hữu hiệu Với 95% lượng vàng tiêu thụ nước từ nguồn nhập khẩu, thị trường vàng Việt Nam có liên thông mật thiết biến động giá thị trường vàng giới Tuy nhiên thời gian qua, biến thiên giá vàng nước ngược chiều với xu hướng biến động giá vàng giới tồn khoảng chênh lệch lớn vượt xa mức kỳ vọng Ngân hàng Nhà nước Sự tồn chênh lệch lớn giá vàng nước giới gây xáo trộn thị trường vàng tác động không mong đợi đến đời sống kinh tế - xã hội Luận văn tìm hiểu nguyên nhân chênh lệch giá vàng nước giới, đồng thời xem xét vai trị sách Nhà nước việc thu hẹp khoảng cách chênh lệch giá vàng nước giới thời gian qua Luận văn sử dụng lý thuyết cung – cầu cân thị trường lý thuyết độc quyền để tìm hiểu phân tích cấu trúc thị trường vàng Việt Nam Từ đánh giá cấu trúc thị trường vàng có phải nguyên nhân gây chênh lệch giá đề cập hay khơng Bên cạnh đó, dựa vào số liệu giá vàng thu thập giai đoạn 2009 – 2011 để xem xét tác động sách Nhà nước lên thị trường vàng có giúp thu hẹp khoảng cách chênh lệch giá vàng nước giới Mặc dù chưa thể đánh giá đầy đủ tác động sách khó khăn mặt số liệu nên việc phân tích bên cung thị trường chưa sâu sát luận văn phác họa cách tổng thể thị trường vàng Việt Nam sách tác động Nhà nước để làm tiền đề cho nghiên cứu sâu iv MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN i LỜI CAM ĐOAN ii TÓM TẮT iii DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT v DANH MỤC CÁC BẢNG VÀ BIỂU ĐỒ vi CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 1.1 Bối cảnh nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu phương pháp luận 1.3 Phạm vi giới hạn nghiên cứu đề tài CHƯƠNG 2: SƠ LƯỢC VỀ THỊ TRƯỜNG VÀNG VIỆT NAM VÀ KHUNG PHÂN TÍCH 2.1 Sơ lược thị trường vàng Việt Nam 2.2 Lược khảo nghiên cứu trước: 2.3 Khung phân tích 2.3.1 Lý thuyết cung – cầu cân thị trường 2.3.2 Lý thuyết độc quyền độc quyền nhóm CHƯƠNG 3: 11 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 11 3.1 Cấu trúc thị trường vàng Việt Nam 11 3.1.1 Nhà cung cấp thị trường vàng Việt Nam 11 3.1.2 Sự khác biệt sản phẩm vàng miếng 13 3.1.3 Người mua yếu tố tác động đến cầu vàng miếng thị trường vàng Việt Nam 13 3.2 Tác động sách lên thị trường vàng Việt Nam 17 3.2.1 Nhóm sách tác động trực tiếp lên cung cầu vàng vật chất 17 3.2.2 Nhóm sách tác động lên sàn vàng 23 3.3 Nguyên nhân tồn chênh lệch giá vàng nước giới thời gian qua 24 CHƯƠNG 4: 27 KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 27 4.1 Kết luận 27 4.2 Khuyến nghị 27 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO vi PHỤ LỤC viii v DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTW Ngân hàng trung ương NHTM Ngân hàng Thương mại TCTD Tổ chức tín dụng TTV Thị trường vàng GSO General Statistics Office Tổng Cục Thống kê SBV State Bank of Vietnam Ngân hàng Nhà nước Việt Nam WGC World Gold Council Hiệp hội vàng giới vi DANH MỤC CÁC BẢNG VÀ BIỂU ĐỒ Trang Biểu đồ 2.1 Giá vàng giới từ năm 2002 đến Biểu đồ 2.2 Nhu cầu vàng giới giai đoạn 2001 – 2011 Đồ thị 2.1 Cung – cầu cân thị trường… Biểu đồ 3.1 Thị phần vàng miếng SJC phi SJC năm 2011 12 Biểu đồ 3.2 Cầu vàng Việt Nam giai đoạn 2008 – 2011 14 Biểu đồ 3.3 Chỉ số Vnindex khối lượng giao dịch từ 2008 đến 14 Biểu đồ 3.4 Tốc độ thay đổi CPI, số giá vàng USD giai đoạn 2008 – 2011 Bảng 3.1 Lãi suất thực việc huy động VND, USD, vàng giai đoạn 2009 – 2011 Biểu đồ 3.5 18 Giá vàng SJC giá vàng giới (triệu đồng/lượng) tháng 10 11 năm 2010 Bảng 3.2 16 Giá vàng SJC giá vàng giới (triệu đồng/lượng) tháng 10 11 năm 2009 Biểu đồ 3.7 16 Dư nợ cho vay vàng ngoại tệ địa bàn Tp HCM giai đoạn 2009 – 2011 Biểu đồ 3.6 15 19 Tỷ trọng giá trị vàng nhập tổng kim ngạch nhập hàng hóa 19 Bảng 3.3 Tình hình xuất – nhập vàng số đơn vị năm 2009 20 Biểu đồ 3.8 Chênh lệch giá vàng nước giới tháng 10 11 năm 2010 22 CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 1.1 Bối cảnh nghiên cứu Trong nhiều kỷ, vàng dùng để cất trữ giá trị sở hệ thống tiền tệ, lẽ mà ngân hàng trung ương dự trữ lượng lớn vàng để đảm bảo cho việc phát hành tiền Khi Hiệp ước Bretton Woods kết thúc (1971), nhu cầu dự trữ vàng khơng cịn quan trọng trước khơng lẽ mà vàng giá trị Đặc biệt thời gian gần đây, vàng cịn thể vai trò kênh đầu tư “vịnh tránh bão” giai đoạn khủng hoảng kinh tế, bất ổn trị… Đối với người Phương Đơng nói chung người Việt Nam nói riêng, tích trữ vàng thói quen cố hữu từ lâu Với khối lượng từ 460 - 1.0001 vàng dự trữ dân, Việt Nam Hội đồng Vàng giới đánh giá quốc gia có lượng tích trữ vàng lớn giới; dung lượng thị trường vàng Việt Nam khoảng từ 21 - 45 tỷ USD, khoảng 20 - 45% GDP năm 20102 Thêm vào đó, tình hình kinh tế giới nói chung Việt Nam nói riêng có nhiều biến động (lạm phát gia tăng, kinh tế trì trệ, khủng hoảng nợ công, bất cập cấu kinh tế, niềm tin, đồng tiền giới điều chỉnh giảm giá…), dự trữ vàng xem phương thức cất trữ giá trị tối ưu để đối phó với tình xấu xảy ra, làm cho nhu cầu việc mua sắm cất trữ vàng dân ngày gia tăng Với 95%3 lượng vàng tiêu thụ từ nguồn nhập khẩu, Việt Nam đóng vai trị quốc gia chấp nhận giá loại hàng hóa đặc biệt Tuy nhiên, từ đầu năm 2009 đến nay, giá vàng nước không ngừng biến động mạnh bất chấp xu hướng biến động giá vàng giới (Phụ lục 5) làm cho khoảng cách giá vàng nước giới ngày bị nới rộng (có lên đến triệu đồng/ lượng) Điều dẫn đến nhiều hệ lụy khơng mong đợi: Tình trạng bn lậu vàng khơng ngừng gia tăng; người dân bị thiệt hại chạy theo giá vàng; tượng đầu tích trữ vàng… ảnh hưởng đến ổn định kinh tế Cho đến thời điểm tại, Chính phủ Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đưa nhiều biện pháp nhằm ổn định thị trường vàng giảm tác động bất lợi dường sốt vàng chưa có pháp đồ điều trị phù hợp Theo kết khảo sát WGC thực năm 2011, VN có 1.072 vàng dân; số liệu GFMS lại cho lượng vàng dân Việt Nam khoảng 460 tấn; theo ước tính NHNN, số khoảng 500 Hội thảo “Tác động thị trường vàng đến thị trường tài chính”, Nha Trang, tháng 06/2011 Reuteurs 1.2 Mục tiêu nghiên cứu phương pháp luận Như đề cập trên, Chính phủ NHNN triển khai nhiều biện pháp khác tồn chênh lệch lớn giá vàng nước giới Trong luận văn này, mục tiêu tác giả tìm hiểu cấu trúc thị trường vàng (TTV) Việt Nam sách Nhà nước tác động lên TTV thời gian qua, đồng thời phân tích thất bại thị trường thất bại nhà nước điều tiết TTV Việt Nam Hai câu hỏi nghiên cứu luận văn bao gồm: (i) Nguyên nhân dẫn đến chênh lệch giá vàng nước giới? (ii) Những sách Nhà nước tác động đến thị trường vàng thời gian qua có thực phát huy tác dụng việc bình ổn thị trường vàng mà cụ thể thu hẹp khoảng cách giá vàng nước giới đảm bảo mục tiêu bình ổn kinh tế vĩ mơ hay khơng? Trên sở trả lời hai câu hỏi này, luận văn đưa khuyến nghị sách để góp phần bình ổn TTV Việt Nam thời gian tới 1.3 Phạm vi giới hạn nghiên cứu đề tài Đề tài nghiên cứu biến động thị trường vàng Việt Nam giai đoạn 2009 – 2011 sách tác động đến thị trường vàng giai đoạn này.Vì giới hạn mặt thời gian thực kiến thức người viết nên đề tài tập trung vào nghiên cứu thị trường vàng miếng, lấy giá vàng SJC làm sở tham chiếu Số liệu giá vàng SJC tổng hợp từ trang web Công ty TNHH thành viên vàng bạc đá quý Sài Gòn Bố cục luận văn gồm Chương: Chương 1: Giới thiệu sơ lược vai trò vàng bất cập giá vàng thị trường vàng Việt Nam Xác định mục tiêu đề tài đưa phạm vi nghiên cứu giới hạn đề tài Chương 2: Giới thiệu sơ lược thị trường vàng Việt Nam giai đoạn 2009 – 2011 quy định hành Nhà nước chi phối hoạt động thị trường vàng Đồng thời tóm tắt quan điểm số tác giả thị trường vàng tác động vai trò Nhà nước thời gian qua Chương 3: Xem xét cấu trúc TTV tác động sách Nhà nước lên giá vàng mục tiêu bình ổn kinh tế vĩ mơ Chương 4: Trên sở kết nghiên cứu, tác giả đưa số khuyến nghị để vừa góp phần thu hẹp khoảng cách giá vàng nước giới vừa góp phần bình ổn kinh tế vĩ mô 21 bị chi phối hoàn toàn hạn ngạch cấp) tăng giá vàng xuất để hạn chế tình trạng xuất vàng, góp phần làm giảm tình trạng bất cân xứng cung cầu vàng Với việc đưa giải pháp, sách liên tục can thiệp vào thị trường vàng phần kiểm sốt tình trạng tăng cao bất thường giá vàng nước khoảng cách giá vàng nước giới rộng (từ 1,5 – 1,7 triệu đồng/lượng), vượt xa kỳ vọng Thống đốc NHNN (0,4 triệu đồng/lượng) 3.2.1.2 Cho phép chuyển đổi vàng tồn quỹ thành tiền Ngày tháng 10 năm 2011, NHNN ban hành Thông tư số 32/2011/TT-NHNN cho phép chuyển đổi vàng tồn quỹ thành tiền Điều có nghĩa NHNN cho phép NHTM bán vàng tồn quỹ (là lượng vàng mà NHTM huy động giữ hộ thời gian trước) để góp phần bình ổn thị trường vàng Đồng thời tái cho phép mở tài khoản vàng nước để bảo hiểm rủi ro biến động giá vàng Thông tư tác động đến thị trường vàng Việt Nam Giá vàng nước giảm mạnh, thu hẹp khoảng cách với giá vàng giới Tuy nhiên trạng thái khơng trì lâu Ngun nhân việc khơng trì tác dụng ban đầu mà Thơng tư 32 mang lại kể đến như: (i) Hạn chế số NHTM phép tham gia bán vàng (Chỉ có 05 NHTM 01 cơng ty, nhóm G5+18, đủ điều kiện để thực việc “bán vàng bình ổn”) tỷ lệ bán không cao (tối đa 40% lượng vàng tồn quỹ); (ii) NHNN cho phép bán vàng mà chưa cho phép huy động vàng dẫn đến nguồn cung vàng bị đứt qng, nên nhóm G5+1 khơng có nguồn để trì việc bán vàng để bình ổn thị trường 3.2.1.3 Nhóm sách tác động đến huy động cho vay vốn vàng NHTM Quyết định 432/2000/QĐ-NHNN ban hành ngày 03 tháng 10 năm 2000, quy định nghiệp vụ huy động sử dụng vốn vàng TCTD, cho phép NHTM huy động cho vay vốn vàng Đồng thời phép chuyển đổi vàng huy động sang VND để kinh doanh (số vàng chuyển đổi sang VND không 30% số vàng huy động) Giả định NHTM huy động 1000 lượng vàng với thời gian huy động năm, họ chuyển đổi tối đa 300 lượng vàng sang VND để kinh doanh Đến thời điểm hoàn trả, họ buộc phải mua vàng để trả cho người gửi Mức tăng giá vàng bình quân giai đoạn 2008 – 2011 31,27%/năm, hiệu sử dụng vốn chuyển đổi từ vàng sang VND thấp so với mức tăng giá vàng (chưa kể Donga Bank, ACB, Techcombank, Eximbank, Sacombank Cơng ty TNHH MTV Vàng Bạc Đá q Sài Gịn 22 chi phí huy động mà NHTM phải trả cho khách hàng) dẫn đến hiệu kinh doanh NHTM (lỗ) rủi ro khoản tăng cao, đặc biệt NHTM có tỷ trọng huy động vốn vàng tổng vốn huy động cao Ngày 29 tháng 10 năm 2010, NHNN cho đời Thơng tư số 22/2010/TT-NHNN Mục đích để hạn chế tình trạng đầu TTV kiểm sốt việc huy động sử dụng vốn vàng TCTD Theo (1) Các TCTD huy động vốn vàng hình thức phát hành giấy tờ có giá; (2) khơng cho vay để sản xuất kinh doanh vàng miếng; (3) không chuyển đổi vốn huy động vàng thành VND hình thức tiền khác Điều đáng lưu ý thông tư không cho phép TCTD chuyển đổi vàng huy động thành VND hình thức tiền khác; số vốn vàng chuyển đổi thành tiền trước cần phải giảm dần số vốn chuyển đổi thành tiền tất toán chậm vào ngày 30 tháng 06 năm 2011 Như Thơng tư góp phần làm tăng nhu cầu vàng miếng thị trường NHTM có huy động vốn vàng, tiếp tục làm căng thẳng thêm tình trạng cân cung – cầu TTV, đẩy chênh lệch giá vàng nước giới lên cao Biểu đồ 3.8: Chênh lệch giá vàng nước giới tháng 10 11 năm 2010 TT 22/2010 NHNN Nguồn: Tính toán tác giả 23 Ngày 29 tháng năm 2011, NHNN ban hành Thông tư số 11/2011/TT-NHNN việc chấm dứt huy động cho vay vốn vàng TCTD Theo Thơng tư chấm dứt hiệu lực thi hành Thông tư số 22/2010/TT-NHNN (29/10/2010) Thống đốc NHNN, quy định việc huy động cho vay vốn vàng TCTD, kể từ ngày 01/05/2011 Như vậy, kể từ 01/05/2011, TCTD phép phát hành chứng ngắn hạn vàng để đáp ứng nhu cầu chi trả vàng thiếu hụt việc phát hành chứng chấm dứt vào ngày 01/05/2012 Tuy nhiên, sách khác, tác động Thơng tư khơng rõ ràng hiệu trì không lâu Gần đây, ngày 27 tháng năm 2012, SBV ban hành Thông tư số 12/2012/TT-NHNN quy định chấm dứt phát hành chứng ngắn hạn vàng hiệu lực thi hành Thông tư số 32/2011/TT-NHNN Thông tin đời thông tư tác động không nhiều đến TTV dẫn đến “biến tướng” hoạt động huy động vốn vàng TCTD Đó việc NHTM nhận giữ hộ vàng cho khách hàng, khách hàng trả phí mà cịn Ngân hàng nhận giữ hộ trả tiền 3.2.2 Nhóm sách tác động lên sàn vàng Năm 2008 năm đánh dấu bùng nổ sàn vàng hoạt động kinh doanh vàng qua tài khoản sàn vàng tổ chức theo dạng sau: (i) sàn vàng NHTM thành lập; (ii) sàn vàng tổ chức, cá nhân thành lập; (iii) tổ chức với NHTM tham gia góp vốn thành lập qua hình thức cơng ty; (iv) sàn vàng công ty tổ chức Nhưng chưa có quy định cụ thể để quản lý quy chế thực nên hoạt động tiềm ẩn nhiều rủi ro Theo NHNN Việt Nam, hoạt động kinh doanh vàng tài khoản sàn vàng không tạo giá trị gia tăng mà gây bất ổn cho kinh tế Chính thế, thực thị Chính phủ, từ ngày 30 tháng 03 năm 2010 chấm dứt hoạt động sàn vàng không cho phép NHTM kinh doanh vàng tài khoản nước ngồi Như vậy, thay thiết lập hành lang pháp lý để đưa hoạt động vào khuôn khổ Nhà nước lại dùng mệnh lệnh hành để cấm đốn Điều khơng khơng tạo hiệu ứng tích cực mà cịn giúp hình thành phát triển sàn vàng chui gây nhiều tổn thất bất ổn cho kinh tế vĩ mô 24 3.3 Nguyên nhân tồn chênh lệch giá vàng nước giới thời gian qua Dựa kết phân tích cấu trúc TTV Việt Nam xem xét tác động sách lên TTV nhận thấy nguyên nhân dẫn đến chênh lệch lớn giá vàng nước giới tình trạng cân cung – cầu cách nghiêm trọng Nguyên nhân tình trạng xuất phát từ số lý bản: Trước tiên cấu trúc TTV, cụ thể TTV miếng có dấu hiệu tồn lực độc quyền: Việc SJC chiếm đến 90% thị phần vàng miếng nước tạo nên sức mạnh quyền lực thị trường cho doanh nghiệp Thêm vào kế hoạch chọn SJC làm thương hiệu vàng miếng quốc gia dần đưa TTV miếng Việt Nam sang hình thái độc quyền Nhà nước Với vị độc quyền mình, chế biện pháp can thiệp Nhà nước khơng phù hợp, SJC định lượng vàng miếng giá vàng miếng bán thị trường vào thời điểm khác nhằm gia tăng lợi ích cho doanh nghiệp kèm tổn thất cho người mua cho xã hội mà biểu rõ ràng làm căng thẳng thêm quan hệ cung cầu, dẫn đến chênh lệch giá vàng nước giới thường xuyên vượt mức kỳ vọng NHNN Ngoài ra, thiếu vắng công cụ phái sinh thị trường vàng hoạt động sàn vàng chưa thực phát huy tác dụng việc tạo nên kênh đầu tư góp phần liên thơng TTV nước giới, làm tăng áp lực lên thị trường vàng vật chất Bên cạnh cấu trúc thị trường, sách nhà nước tác động lên TTV thời gian qua cịn nhiều bất cập Chính bất cậy làm cho sách khơng thể trì tác động đến TTV, làm gia tăng thêm tình trạng căng thẳng cung cầu thị trường Có thể kể đến ba bất cập điển hình sau: (i) Cơ chế xuất – nhập vàng: Nhập “nhỏ giọt” theo hạn ngạch mà NHNN cho phép; xuất khơng hạn chế Cơ chế làm cho cân cung – cầu thị trường vàng ngày trở nên trầm trọng Thêm vào đó, việc xem xét, cấp hạn ngạch cho đơn vị nhập vàng cần có thời gian phải thêm khoảng thời gian để nhập vàng bổ sung nguồn cung nước làm căng thẳng thêm tình trạng thiếu cung Khơng thế, với chế xuất – nhập kể trên, tạo điều kiện cho doanh nghiệp phép xuất, nhập vàng tận dụng hội để “gom” vàng nước xuất giá vàng giới xuống thấp giá vàng nước làm cho chênh lệch giá vàng nước giới thu hẹp 25 (ii) Dùng mệnh lệnh hành buộc đơn vị kinh doanh vàng tăng cung thị trường (yêu cầu doanh nghiệp kinh doanh vàng bán vàng “bình ổn”) lại khơng có sách kèm theo để đơn vị trì tạo thêm nguồn cung cho thị trường dẫn đến nguồn cung bị đứt quãng, không đáp ứng kịp thời cầu vàng thị trường Nên nhìn chung sách nhà nước ban hành để tác động lên TTV thời gian qua có tác dụng thời điểm ban hành sau chết yểu (iii)Các sách tác động lên TTV thay đổi chóng vánh gây tâm lý bất an cho người dân lẫn đơn vị kinh doanh vàng, tác động tiêu cực lên phía cung phía cầu vàng thị trường: Cấm kinh doanh vàng miếng, sau lại tiếp tục cho phép kinh doanh vàng miếng; cấm kinh doanh vàng tài khoản khơng lâu sau lại cho phép NHTM mở tài khoản vàng nước để giảm thiểu rủi ro tỷ giá… Ngay việc chọn SJC làm thương hiệu vàng miếng quốc gia lại khơng có lộ trình cụ thể hướng giải quán cho thương hiệu lại tác động không nhỏ đến thương hiệu vàng miếng phi SJC người nắm giữ vàng miếng phi SJC Nhân tố thứ ba tác động đến tình trạng cân cung cầu TTV thời gian qua tồn nhóm lợi ích chi phối đến sách liên quan đến TTV Trong thời gian dài, nhận thấy nguyên nhân chênh lệch giá vàng nước giới tình trạng cân cung cầu, dường sách nhà nước tác động khoảng thời gian khơng khơng làm suy giảm mà cịn trầm trọng thêm tình trạng Việc cơng ty kinh doanh vàng miếng “nhìn nhau” để niêm yết để xác định lượng cung thị trường tạo nên nhóm lợi ích tác động khơng nhỏ đến TTV Việt Nam thời gian qua Nhân tố thứ tư tác động đến chênh lệch giá TTV Việt Nam thời gian qua tình trạng đầu TTV Theo Tiến sỹ Nguyễn Minh Phong (Viện Nghiên cứu Phát triển Kinh tế Xã hội Hà Nội) có ba dấu hiệu giúp nhận biết có hay khơng có đầu cơ/ làm giá TTV: (i) Giá vàng biến thiên chóng mặt nhiều lần với mức vượt xa động thái chung vàng giới; (ii) Chênh lệch giá vàng nước vượt xa khoảng cách 15USD/lượng (chi phí trung gian); (iii) giãn cách lớn giá niêm yết mua bán doanh nghiệp kinh doanh vàng Số liệu giá vàng giai đoạn 2009 – 2011 cho thấy rõ TTV Việt Nam có đầy đủ ba dấu hiệu Như vậy, kết luận có tình trạng đầu vàng TTV Việt Nam thời gian qua Qua tìm hiểu, nhận thấy hai trạng thái đầu vàng phổ biến TTV Việt Nam: (i) Đầu giá lên: Vay tiền mua vàng, chờ giá lên để bán kiếm lời trả nợ vay Hoặc mua vàng, tạo khan hiếm, đẩy giá lên sau bán nhằm thu lợi 26 (ii) Đầu giá xuống: Vay vàng bán thu lợi, chờ giá vàng xuống mua vàng trả nợ vay Hoặc tung bán vàng để đẩy giá xuống sau mua lại nhằm thu lợi Chính tình trạng đầu vàng góp phần không nhỏ đẩy giá vàng nước biến động liên tục không theo quy luật Yếu tố tâm lý nhân tố khơng phần quan trọng góp phần làm gia tăng cầu vàng thị trường Như đề cập phần đầu luận văn, tích trữ vàng thói quen cố hữu người Việt Trong điều kiện bất ổn kinh tế giai đoạn vừa qua kênh đầu tư khác tiềm ẩn nhiều rủi ro hiệu thấp vàng có xu hướng tăng giá thời gian dài chưa có dấu hiệu cho thấy giá vàng giảm làm cho vàng trở thành kênh tiết kiệm đầu tư hấp dẫn Với người dân Việt, tâm lý bầy đàn TTV tiếp diễn Dễ dàng nhận thấy tình trạng người dân đổ xơ mua vàng giá cao lại rồng rắn bán vàng giá giảm Hành động tiếp diễn điều chắn chênh lệch giá vàng nước giới tiếp tục tồn khó thu hẹp Ngồi ngun nhân đề cập trên, bất cập điều hành kinh tế vĩ mô, lạm phát kỳ vọng mức cao dẫn đến niềm tin vào tiền đồng giảm sút Điều góp phần làm tăng nhu cầu nắm giữ vàng dân hết 27 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 4.1 Kết luận Theo Reuteurs, lượng vàng nhập Việt Nam chiếm 95% lượng tiêu thụ Điều đồng nghĩa với việc giá vàng nước biến động theo giá vàng giới Hay nói cách khác, với vàng, Việt Nam nước chấp nhận giá Xét phương diện lý thuyết, quốc gia chấp nhận giá có nghĩa giá vàng nước biến động chiều với giá vàng giới Sự chênh lệch có giá vàng nước giới loại thuế, chi phí chế tác lợi nhuận đơn vị kinh doanh Theo ước tính NHNN, khoảng chênh lệch hợp lý nằm khoảng 400.000 đồng/lượng Tuy nhiên diễn biến giá vàng nước giới thời gian qua đơi có xu hướng biến động trái chiều giá vàng nước thường có xu hướng tăng mạnh so với đà tăng giá vàng giới giảm chậm so với đà giảm giới làm cho khảng cách giá nước giá giới ngày nới rộng Bức tranh tổng thể TTV Việt Nam giai đoạn 2009 – 2011 tình trạng cân nghiêm trọng cung cầu tạo cú sốc TTV, đẩy chênh lệch giá vàng nước giới ngày cao kéo theo hệ lụy không mong đợi cho đời sống kinh tế - xã hội: đầu vàng, nhập lậu vàng, tác động xấu đến thị trường ngoại hối… gây tổn thất không nhỏ cho kinh tế cho xã hội Góp phần cho cân cung cầu vàng thị trường kể đến: Bất ổn vĩ mô; kỳ vọng vào gia tăng giá vàng tương lai; cấu trúc thị trường; tâm lý; đầu cơ… phần không nhỏ từ “tác động ngược” sách Nhà nước khơng khơng thể thu hẹp khoảng cách giá vàng nước giới mà ảnh hưởng đến mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô 4.2 Khuyến nghị Theo Tiến sỹ Julian D.W Phillips, bối tình hình kinh tế trị tại, hình thành hệ thống tiền tệ tương lai thị trường Điều nhận thấy qua việc quốc gia không ngừng gia tăng dự trữ vàng thời gian qua Và đó, vàng phận hệ thống tiền tệ Như thấy, vai trị tiền tệ vàng không mà ngày khẳng định bối cảnh bất ổn 28 Chính thế, việc Nhà nước cần nhìn nhận lại vai trị vàng kinh tế Việt Nam quản lý thị trường vàng theo quan điểm Ở nước, việc kiểm soát vàng ngoại tệ thực cách chặt chẽ, hầu hết quốc gia giới chấp nhận sử dụng đồng tiền lưu thơng nội địa Nhưng với Việt Nam ngược lại Mặc dù có quy định khơng sử dụng ngoại tệ toán nội địa USD sử dụng phổ biến vàng sử dụng rộng rãi quan hệ mua bán tài sản có giá trị lớn nhà đất, phương tiện vận suốt thời gian dài Như thấy có đến loại tiền tệ lưu thông nội địa Việt Nam Với tồn ba loại tiền tệ lưu thông, Nhà nước khơng thể can thiệp, quản lý, điều hành sách tiền tệ cách hiệu Để góp phần bình ổn thị trường vàng thu hẹp khoảng cách giá vàng nước giới, thiết nghĩ Nhà nước cần thực biện pháp: (i) tăng dự trữ vàng để vừa đa dạng hóa tài sản dự trữ vừa tạo nên nguồn cung lớn để nhà nước can thiệp kịp thời lên TTV; (ii) xây dựng chế, sách, tạo hành lang pháp lý cho hoạt động giúp liên thông thị trường vàng nước giới; (iii) hạn chế dần xóa bỏ tình trạng lợi ích nhóm TTV… Cụ thể: Trước tiên cần gia tăng dự trữ vàng quốc gia Với xu hướng quốc gia dần đa dạng hóa tăng dự trữ vàng điều kiện bất ổn kinh tế, trị giới, Việt Nam cần phải đa dạng hóa nguồn dự trữ có dự trữ vàng Với quỹ dự trữ cộng với lượng vàng “khổng lồ” huy động dân, Nhà nước can thiệp vào TTV lúc để bình ổn giá thu hẹp khoảng cách giá vàng nước giới Đồng thời cần bỏ quy định hạn ngạch nhập khẩu, thay vào nên dùng biện pháp mang tính mệnh lệnh hành để khai thơng nguồn cung vàng vật chất, từ hạn chế tình trạng đầu nhập lậu vàng qua biên giới Bên cạnh việc tạo nguồn cung dồi để tác động lên thị trường xóa bỏ hạn ngạch cần xây dựng hệ thống tiêu chuẩn chất lượng vàng Căn vào đó, đơn vị đáp ứng hệ thống tiêu chuẩn chất lượng vàng đơn vị phép thừa nhận lưu thơng Theo Nghị định 24/2012/NĐ-CP (03/04/2012), Nhà nước toàn quyền việc nhập khẩu, kinh doanh xuất vàng miếng Nhưng xét lâu dài, dựa kinh nghiệm Ấn Độ, dễ dẫn đến tình trạng độc quyền Nhà nước kiểm sốt khơng khéo gây tổn thất vơ ích Nghị định 24/2012/NĐ-CP (03/04/2012) thừa nhận quyền sở hữu vàng hợp pháp người dân Như vậy, thay việc hạn chế đơn vị phép giao dịch, kinh doanh vàng để giảm tình trạng vàng hóa, Nhà nước áp dụng kinh nghiệm Nhật Bản cách đánh thuế 29 việc nắm giữ vàng người dân tương tự việc đánh thuế lên quyền nắm giữ sở hữu tài sản khác Ngồi cần kiểm sốt chặt chẽ hoạt động khai thác vàng xử lý nghiêm minh hành vi khai thác vàng trái phép Theo WGC, trung bình để sản xuất ounce vàng cần đến quặng, chưa kể chi phí khai thác vàng cao, dễ dẫn đến tác động xấu cho môi trường Việt Nam lại quốc gia giàu tài ngun khơng nên chạy đua hay tập trung vào việc khai thác vàng để bổ sung cho nguồn cung nước Kế đến cần tái lập sàn vàng cho phép kinh doanh vàng qua tài khoản để liên thơng thị trường vàng nước giới Tuy nhiên, kèm với hành động cần xây dựng quy chế hoạt động sàn vàng quy định liên quan đến kinh doanh vàng qua tài khoản cách chặt chẽ Mặc dù Nghị định 24/2012/NĐ-CP ban hành ngày 03 tháng 04 năm 2012 có đề cập đến kinh doanh vàng qua tài khoản quy định kèm chưa rõ ràng, chưa cụ thể dễ dẫn đến hành vi sai lệch mang hướng đầu loại hình kinh doanh Để bình ổn thị trường vàng, Nhà nước cần phải kiên quán việc triển khai thực thi sách có liên quan, tránh tối đa chi phối nhóm lợi ích Tuy nhiên điều quan trọng Nhà nước cần phải tập trung nguồn lực cho phát triển kinh tế, cải thiện tiêu vĩ mô, tạo điều kiện phát triển mở rộng sản xuất kinh doanh Nếu làm điều đó, niềm tin người dân dần cải thiện, tự động nguồn vốn đổ vào kênh đầu tư khác có tính hiệu cao lúc TTV dần tuân theo quy luật thị trường, giá vàng nước dần tiệm cận với giá vàng giới vi DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO A Tài liệu tham khảo tiếng Việt Robert S Pindyck Daniel L Rubinfeld, Kinh tế học vi mô, Nhà xuất Prentice-Hall N Gregory Mankiw (2000) , Nguyên lý kinh tế học, Nhà xuất South-Western Anne C Steinemann, William C Apgar, H James Brown (2005), Kinh tế học vi mô dành cho định công, Nhà xuất South-Western TS Nguyễn Đại Lai, “Dự báo TTV năm 2012”, Tạp chí Kinh tế Dự báo số (2/2012) PGS TS Đinh Trọng Thịnh, “Huy động vàng dân để ổn định phát triển kinh tế”, Tạp chí Nghiên cứu Kinh tế số (05/2012) TS Phạm Huy Hùng (2011), “Thị trường vàng Việt Nam: Những bất cập yêu cầu cải cách”, Hiệp hội Ngân hàng Việt Nam, truy cập ngày 15/02/2012 địa chỉ: http://www.vnba.org.vn/index.php?option=com_content&task=view&id=9799&Itemid=1 34 TS Nguyễn Thị Thanh Hương (2011), “ Quản lý hoạt động kinh doanh vàng giải pháp đồng bộ”, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, truy cập ngày 15/01/2012 địa chị: http://www.sbv.gov.vn/wps/portal/!ut/p/c4/04_SB8K8xLLM9MSSzPy8xBz9CP0os3gDFx NLczdTEwMLQ1dLA09_X-AYNcAQwNzA_2CbEdFAFjmS9E!/?WCM_PORTLET=PC_7_0D497F540O8A70IOV KL3FS1GE5_WCM&WCM_GLOBAL_CONTEXT=/wps/wcm/connect/sbv_vn/sbv_vn/ vn.sbv.research/vn.sbv.research.research/d67a350045315773a5c9bd9c7efaecbb Duy Linh (2012), “Dòng vốn chảy vào việt Nam vượt nhiều lần 500 vàng”, Diễn đàn kinh tế Việt Nam, truy cập ngày 09/02/2012 địa chỉ: vef.vn/2012-02-02-trang-page-5 Lê Hoàng Nga Hoàng Phương Linh (2011), “Quản lý thị trường vàng Việt Nam”, Hiệp hội Ngân hàng Việt Nam, truy cập ngày 20/11/2011 địa chỉ: http://www.vnba.org.vn/index.php?option=com_content&task=view&id=9658&Itemid=1 34 B Tài liệu tham khảo tiếng Anh 10 Anssi Lampinen (2007), “Gold investments and short – and long – run price determinants of the price of gold”, truy cập địa chỉ: https://www.doria.fi/bitstream/handle/10024/30680/TMP.objres.688.pdf?sequence=1 11 GFMS (2011), Gold Servey 2011, GFMS Limited vii 12 Julian D.W Phillips (2010), “Who controls the gold market?”, truy cập ngày 10/11/2011 địa chỉ: http://www.safehaven.com/article/17055/who-controls-the-gold-market 13 Julian D.W Phillips (2010), “Have central banks lost control of the gold market?”, truy cập ngày 10/11/2011 địa chỉ: http://www.financialsense.com/contributors/julianphillips/have-central-banks-lost-control-of-the-gold-market 14 Julian D.W Phillips (2012), “Will Gold be Part of the Emerging World’s Future Monetary System?”, truy cập ngày 18/04/2012 địa chỉ: http://www.financialsense.com/contributors/julian-phillips/will-gold-be-part-of-theemerging-worlds-future-monetary-system 15 WGC (2012), Gold Demand Trends, truy cập ngày 26/03/2012 địa chỉ: http://www.gold.org/media/press_releases/archive/2012/02/gold_demand_trends_q4_2011 _pr/ 16 WGC (2007), Gold market knowledge, supply and demand, truy cập ngày 26/3/2012 địa chỉ: http://www.gold.org/media/publications/start/110 17 WGC (2012), Gold Demand Trends First Quarter 2012, http://www.gold.org/investment/research/regular_reports/gold_demand_trends/ C Các website tham khảo chủ yếu 18 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam: www.sbv.gov.vn/ 19 Tổng cục Thống kê Việt Nam: www.gso.gov.vn/ 20 Hội đồng vàng Thế giới: http://www.gold.org/ 21 GFMS World Gold: http://www.gfmsworldgold.com/ 22 Công ty TNHH MTV vàng bạc đá quý Sài Gòn – SJC: http://www.sjc.com.vn/ địa chỉ: viii PHỤ LỤC Phụ lục 1: Thị phần thương hiệu vàng miếng Thị trường vàng Việt Nam Thương hiệu Thị phần Doanh số năm 2011 SJC 90% 111.000 tỷ đồng (trên 20 triệu lượng vàng) Phượng Hoàng – PNJ 7% 8.639 tỷ đồng Thần Tài ; AAA RVTL 3% 3.694 tỷ đồng Nguồn: Tổng hợp tác giả Phụ lục 2: Các thương hiệu vàng miếng phổ biến Việt Nam Vàng SJC - Sản phẩm Công ty TNHH thành viên vàng bạc đá quý Sài Gòn Ra đời: Tháng 03/1989 Chất lượng vàng: 99,99% Các loại vàng miếng: chỉ, 2chỉ, chỉ, lượng, 10 lượng, 1kg Vàng AJC hay AAA - Sản phẩm Tổng Công ty vàng Agribank Việt Nam Ra đời: 12/11/2004 Chất lượng vàng: 99,99% Các loại vàng miếng: chỉ, 2chỉ, chỉ, lượng Vàng Rồng Thăng Long - Sản phẩm Công ty TNHH vàng bạc đá quý Bảo Tín Minh Châu Ra đời: năm 2009 Chất lượng vàng: 99,99% Các loại vàng miếng: chỉ, 2chỉ, chỉ, lượng ix Vàng Phượng hoàng PNJ-DAB - Vàng ACB - Sản phẩm Công ty CP vàng bạc đá quý Phú Nhuận NH Đông Á Ra đời: 23/04/2008 Chất lượng vàng: 99,99% Các loại vàng miếng: chỉ, 2chỉ, chỉ, lượng Sản phẩm Ngân hàng Á Châu Ra đời: 12/08/2008 Chất lượng vàng: 99,99% Các loại vàng miếng: chỉ, 2chỉ, chỉ, lượng Vàng thần tài Sacombank – SBJ - Công ty vàng bạc đá q Ngân hàng Sài Gịn thương tín - SBJ Ra đời: 28/11/2008 Chất lượng vàng: 99,99% Các loại vàng miếng: 0,5 chỉ, chỉ, 2chỉ, chỉ, lượng x Phụ lục 3: Giá vàng SJC giá vàng giới giai đoạn 2009 - 2011 (triệu đồng/lượng) Nguồn: SBV Phụ lục 4: Chênh lệch giá vàng nước giới giai đoạn 2009 - 2011 Nguồn: Tổng hợp tác giả xi Phụ lục 5: Kinh nghiệm quản lý thị trường vàng Ấn Độ Ấn Độ quốc gia có truyền thống sử dụng vàng Với mục đích kiểm sốt thị trường này, vào năm 1962, phủ Ấn Độ ban hành đạo luật hạn chế dân chúng sử dụng vàng tập trung vàng vào ngân hàng trung ương Các qui định gồm: cấm sở vàng sản xuất đồ trang sức vàng có hàm lượng 14 carat; sở sản xuất kinh doanh trang sức phải ghi đầy đủ thông tin mua, sản xuất, bán vàng; cá nhân/hộ gia đình giữ vàng trang sức; NHNN độc quyền việc xuất nhập vàng v.v Trong năm đầu, phủ Ấn Độ kiểm sốt thành cơng thị trường vàng Thông qua việc phát hành trái phiếu vàng, vịng năm 1962 - 1965, phủ huy động 19,8 vàng Tuy nhiên, sách sau bộc lộ khiếm khuyết Dân chúng tiếp tục giữ vàng tài sản tiết kiệm, cịn nhà nước sau huy động Việc xuất - nhập lậu vàng qui mô lớn liên tục diễn kiểm sốt Chính sách ngoại hối liên tục bị ảnh hưởng vàng Trước tình hình đó, vào đầu thập niên 1990 kỷ 20, Ấn Độ bãi bỏ đạo luật kiểm sốt vàng trước Vàng ngân hàng trung ương Ấn Độ đối xử loại ngoại tệ Đạo luật quản lý ngoại hối bao gồm vàng, bạc đối xử với loại hàng hóa ngoại tệ Vào năm 1997, Ủy ban tài khoản vốn phủ Ấn Độ xây dựng sách tồn diện để "giải phóng" thị trường vàng Các mục tiêu sách bao gồm: dỡ bỏ rào cản việc xuất nhập vàng nhằm chống hoạt động bn lậu tích trữ vàng; phát triển cơng cụ tài phái sinh gắn với vàng; phát triển thị trường vàng vật chất vàng phái sinh; khuyến khích ngân hàng thương mại tổ chức tài tham gia vào thị trường vàng Chính sách nhanh chóng đưa vào thực tế Tháng năm 1997, NHTM Ấn Độ cấp giấy phép tham gia hoạt động xuất – nhập vàng Đầu năm 1999, ngân hàng trung ương Ấn Độ (RBI) cho phép NHTM phép huy động tiền gửi đảm bảo vàng; sổ tiết kiệm vàng phép giao dịch thị trường thứ cấp Sau năm 2000, Ấn Độ phát triển thị trường phái sinh kỳ hạn liên quan đến vàng Nhờ sách giải phóng thị trường vàng này, Ấn Độ đáp ứng nhu cầu sử dụng vàng dân chúng, ngăn cản hoạt động bn lậu mà cịn giải phóng nguồn vốn khổng lồ dạng vàng vào phát triển kinh tế Tỷ giá USD/INR trì ổn định mức 45 suốt từ năm 2000 đến ... ổn TTV Việt Nam thời gian tới 1.3 Phạm vi giới hạn nghiên cứu đề tài Đề tài nghiên cứu biến động thị trường vàng Việt Nam giai đoạn 2009 – 2011 sách tác động đến thị trường vàng giai đoạn này.Vì... trò vàng bất cập giá vàng thị trường vàng Việt Nam Xác định mục tiêu đề tài đưa phạm vi nghiên cứu giới hạn đề tài Chương 2: Giới thiệu sơ lược thị trường vàng Việt Nam giai đoạn 2009 – 2011. .. cấu trúc thị trường (thị trường cạnh tranh hoàn hảo; thị trường độc quyền; thị trường cạnh tranh độc quyền thị trường độc quyền nhóm), thị trường cạnh tranh hoàn hảo xem cấu trúc thị trường tốt