QUAN TRI TAI CHINH 2

Các thành viên có thể là tổ chức, cá nhân và chịu trách nhiệm về các khoản nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn cam kết góp vào DN..  Công ty trách [r]

Doanh nghiệp

 Doanh nghi pệ

 Một t ch c kinh tế hoạt động với mục tiêu bán ổ ứ

hàng hóa cung cấp dịch vụ cho khách hàng với giá đảm bảo thu nhập thỏa đáng cho chủ doanh nghiệp

 Xét mặt kinh tế: Hoạt động SXKD DN

quá trình kết hợp yếu tố đầu vào tạo thành yếu tố đầu hàng hóa thơng qua thị

truờng bán hàng hóa để thu lợi nhuận

Mục tiêu Doanh nghi pệ

 Tính hiệu

 Khả kiếm đủ thu nhập nhằm thu hút

duy trì vốn đầu tư

 Tính khoản

Hoạt động c a Doanh nghiệpu

 Hoạt động tài  Hoạt động đầu tư

 Hoạt động kinh doanh

Hoạt động tài

 Hoạt động gắn liền với việc tiếp nhận

các nguồn vốn để bắt đầu tiếp tục trì hoạt động

 Đầu tư vốn chủ sở hữu

 Chủ sở hữu nhận lãi từ hoạt động công ty  Tiếp nhận vốn vay từ tổ chức tín dụng

Hoạt động đầu tư

 Hoạt động gắn liền với việc sử dụng

vốn để bắt đầu tiếp tục hoạt động  Mua tài sản đất đai, nhà cửa,

và thiết bị cần thiết cho hoạt động kinh doanh

 Bán tài sản thiết bị không

cần sử dụng

Hoạt động kinh doanh

 Hoạt động gắn liền với trình điều

hành kinh doanh

 Bán hàng hóa dịch vụ

 Thuê nhà quản lý công nhân  Bán hàng hóa dịch vụï

Các loại hình Doanh nghiệp

Ở Mỹ phổ biến số nước:

 Doanh nghiệp tư nhân – Sole Proprietorships

Doanh nghiệp có chủ sở hữu chịu trách nhiệm vô hạn tất khoản nợ

doanh nghiệp

 Công ty hợp danh – Partnerships

Doanh nghiệp có hai hay nhiều chủ sở hữu, có

trách nhiệm vô hạn tất khoản nợ công ty

Các loại hình Doanh nghiệp

 Cơng ty cổ phần – Corporation

Doanh nghiệp thành lập bao gồm nhiều chủ sở hữu – cổ đông - góp vốn hình thức cổ phần

Loại hình Doanh nghiệp VN

Tại Việt Nam, theo luật doanh nghiệp:

 Doanh nghiệp tư nhân:

Doanh nghiệp cá nhân làm chủ phải chịu trách nhiệm toàn tài sản nghĩa vụ cơng ty

Loại hình Doanh nghiệp VN

 Cơng ty hợp danh: Doanh nghiệp:

 có hai thành viên hợp danh, ngồi

cịn có thành viên góp vốn

 Thành viên hợp danh cá nhân, có trình độ

chun mơn, uy tín nghề nghiệp phải chịu trách nhiệm tồn tài sản nghĩa vụ cơng ty

 Thành viên góp vốn chịu trách nhiệm

Loại hình Doanh nghiệp VN

 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn nhiều thành viên:

Các thành viên tổ chức, cá nhân chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn cam kết góp vào DN

 Cơng ty trách nhiệm hữu hạn thành viên:

Doanh nghiệp tổ chức làm chủ sở hữu chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn điều lệ DN

Loại hình Doanh nghiệp VN

 Doanh nghiệp nhà nước;

Doanh nghiệp nhà nước thành lập làm chủ, hoạt động vốn ngân sách nhà

Loại hình Doanh nghiệp VN

 Cơng ty cổ phần : Doanh nghiệp có:

 Vốn điều lệ chia làm nhiều phần

nhau: cổ phần

 Cổ đông chịu trách nhiệm khoản

nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn góp vào doanh nghiệp

 Cổ đơng có quyền tự chuyển nhượng cổ

phần cho người khác

Ưu điểm công ty cổ phần

 Quyền sở hữu cơng ty: chuyển

nhượng dể dàng

 Tuổi thọ công ty: vô hạn

 Cổ đông chịu trách nhiệm hữu hạn số

Vấn đề ủy quyền kiểm soát

 Vấn đề ủy quyền – Agency problem

Khả xảy xung đột quyền lợi cổ đông người điều hành công ty

 Mục tiêu người điều hành - Managements

goal

 Quyền lợi người điều hành cổ đông

 Thù lao ban điều hành : lương, sách cổ

phiếu, giá trị, uy tín cá nhân

 Vấn đề kiểm sốt cơng ty

Tài doanh nghiệp

 Tài nói chung hoạt động liên quan

đến việc hình thành sử dụng loại quĩ tiền tệ

 Tài doanh nghiệp hoạt động liên

quan đến việc huy động hình thành nên

nguồn vốn sử dụng nguồn vốn để tài trợ cho việc đầu tư vào tài sản doanh nghiệp nhằm đạt mục tiêu đề

18

Quan hệ tài chính

-Q trình tạo lập, phân phối sử dụng quỹ tiền tệ

là trình phát sinh quan hệ kinh tế duới hình thức giá trị => Các quan hệ tài bao gồm:

a - Quan hệ tài DN với Nhà nuớc.

Doanh nghiệp Nộp thuế nghia vụ tài

Quan hệ tài chính

b Quan hệ tài DN với chủ thể kinh tế khác các tổ chức xã hội:

- Quan hệ toán thuởng phạt vật chất việc thực hiện cung cấp hàng hóa, dịch vụ.

Doanh nghiệp

Trả tiền mua hàng

Thưởng, phạt vật

chất Thu tiền bán hàng

Nhà cung cấp thiết bị, vật tư, dịch vụ

20

Quan hệ tài chính

- Quan hệ toán, thuởng phạt vật chất việc vay cho vay.

Cho vay vốn

Trả lãi vay và vốn gốc

Thưởng phạt vật chất Doanh

nghiệp

Người cho vay - Ngân hàng TM, các tổ chức TC khác. - Các nhà đầu tư - Các DN khác

- .

Các tổ chức kinh tế

Vay vốn

Thu tiền lãi cho vay thu

- Quan hệ tài DN với tổ chức xã hội.

Doanh nghiệp

Góp hay đầu tư vốn Nhận phần lãi

được chia Thanh toán

khi rút vốn trực tiếp Các doanh nghiệp và tổ chức kinh tế khác Doanh nghiệp Góp hay đầu tu vốn

Nhận phần lói duợc chia

Thanh toán rút vốn trực tiếp

Các DN và tổ chức kinh tế khác Các tổ

22

C Quan hệ tài DN nguời lao động DN

Doanh nghiệp

Trả tiền công hay tiền lương

Thưởng phạt vật chất

d Quan hệ tài DN chủ

sở hữu DN.

Doanh nghiệp Đầu tư, góp vốn

hoặc rút vốn Phân chia lợi nhuận

sau thuế

Trách nhiệm Kho¶n nợ nghĩa vụ

TC khác DN Thanh tóan nhượng

bán, lý DN Chủ sở

24

Quản trị tài doanh nghiệp

- lựa chọn, đưa định tài tổ chức thực hiện định tài chính nhằm đạt mục tiêu

hoạt động DN.

- Đối tượng QTTCDN: định tài chính

Các dịnh tài có tính chất chiến luợc

Quyết dịnh

phân phối sau thuế (Chính sách cổ tức dối với cty cổ

phần) Quyết dịnh Tài trợ

hay Huy dộng vốn

Quyết dịnh

Vai trò quản trị TCDN

 Thực chất giãi câu hỏi: what, where and How

 What: đầu tư tài sản gì?

 Where: nguồn vốn nào?Huy động vay vốn?

26

II Nội dung nhân tố ảnh huởng tới quản trị TCDN

2.1 Nội dung quản trị tài doanh nghiệp.

2.1.1 - Tham gia đánh giá, lựa chọn dự án dầu tu (Capital budgeting)

Đánh giá, lựa chọn (Trên góc độ tài chính)

Dự án đầu tư khoản đầu tư dài hạn khác

Nhu cầu vốn Đầu tư

Lợi ích Đầu tư mang lại

Rủi ro

2.1.2 – Xác định nhu cầu vốn, tổ chức huy dộng nguồn vốn để đáp ứng cho các hoạt dộng DN (Capital structure)

Hoạt dộng doanh nghiệp

-Đầu tư

-Sản xuất kinh doanh -

Nhu cầu vốn

Cần vốn?

Nguồn vốn huy dộng

Lấy vốn từ đâu?

Nguồn vốn bên trong Nguồn vốn bên ngoài

Vấn đề cần xem xét - Cơ cấu nguồn vốn - Chi phí SD vốn - Điểm lợi bất lợi - v.v.v

Hình thức

28

2.1.3 Tổ chức sử dụng có hiệu số vốn có ; quản lý chặt chẽ thu, chi vốn tiền, thuờng xuyên đảm bảo khả toán DN

(Working capital management)

Số vốn hiện có

- Giải phóng kịp thời số vốn bị ứ đọng

- Tăng vòng quay vốn

- Huy động tối đa vào SXKD

- Cân nhắc đầu tư

Thu Vốn tiền Chi

2.1.4 Thực tốt việc phân phối lợi nhuận, trích lập sử dụng quỹ DN

Phân phối lợi nhuận sau thuế

Lợi ích ngắn hạn

- Trả cho chủ sở hữu

- Cải thiện đời sống khuyến khích vật chất người lao động, nhà quản lý

Lợi ích dài hạn

- Dự phịng tài chính

- Lợi nhuận để lại tái đầu tư

30

 2.1.5 Đảm bảo kiểm soát thường xuyên tình hình hoạt động

của doanh nghiệp, định kỳ phân tích TCDN.

Thu, chi tiền tiền tệ hàng ngày

Tình hình thực các chi tiêu tài chính

Phân tích tài chính

Kiểm soát hoạt dộng DN

- Tổng quát, toàn diện - Thường xuyên

Đề biện pháp

2.1.6 Thực dự báo kế hoạch tài chớnh

Hoạt dộng tài chính

Dự báo Điều chỉnh Lập kế hoạch

Giải pháp chủ động

2.2 Những nhân tố chủ yếu ảnh huởng tới quản trị tài

2.2.1 – Hình thức pháp lý tổ chức DN

Những ảnh huởng chủ yếu hình thức pháp lý tổ chức DN

Cách thức tạo lập

huy dộng vốn Quyền chuyển nhuợng hay rút vốn khỏi DN Trách nhiệm chủ sở hữu

dối với khoản nợ

và nghĩa vụ tài

khác DN

Phân chia lợi nhuận

34

2.2.2- Đặc điểm kinh tế - kỹ thuật ngành kinh doanh.

- Mỗi ngành kinh doanh có đặc điểm riêng mặt kinh tế kỹ thuật.

a Ảnh huởng tính chất ngành kinh doanh

Tính chất ngành kinh doanh

Cơ cấu tài sản

Rủi ro kinh doanh

Cơ cấu chi phí kinh doanh

Tốc độ chu chuyển vốn

36 b Ảnh huởng tính chất thời vụ chu kỳ sản xuất kinh

doanh

Tính chất thời vụ chu kỳ SXKD

Nhu cầu vốn luu dộng các thời kỳ năm

2.2.3 – Môi trường kinh doanh

- Doanh nghiệp tồn môi truờng kinh doanh định.

- Môi trường kinh doanh đem lại cho DN: Những tác động tích cực tiêu cực

Mơi trường kinh doanh

Những ràng buộc

Những hội

Khả thích ứng

Doanh nghiệp Khả chớp hội

38

Các môi trường chủ yếu hợp thành môi trường kinh doanh ảnh hưởng đến quản trị TCDN

1 Môi trường kinh tế - tài chính 2 Mơi trường pháp lý

3 Mơi trường văn hố 4 Mơi trường xã hội

5 Mơi trường công nghệ thông tin

Mục tiêu quản trị tài chánh

 Mục tiêu tổng quát  Tồn

 Tránh bất trắc tài chánh & phá

sản

 Đối phó với đối thủ cạnh tranh

 Tối đa hóa doanh thu thị phần  Tối thiểu chi phí phát sinh

 Tối đa hóa lợi nhuận

Mục tiêu quản trị tài chánh

 Theo quan điểm cổ đông

Mục tiêu quản trị tài chánh tối đa hóa giá trị thị trường vốn chủ sở hữu hành

 Chú ý:

 Đạo đức kinh doanh

 Trách nhiệm xã hội: bảo vệ người tiêu dùng,trả

lương CNV, an tồn lđ, đào tạo…

 Bảo vệ mơi trường

Thị trường tài chánh

 Dịng tiền cơng ty :

 Cơng ty phát hành cổ phiếu

 Công ty đầu tư mua sắm Tài sản cố định, tài sản lưu động

 Hoạt động kinh doanh Cty tạo nguồn tiền

 Công ty sử dụng tiền để nộp nghĩa vụ cho nhà nước

 Công ty sử dụng tiền để tái đầu tư

Thị trường tài chánh

 Thị trường tài chánh (Financial market)

 Thị trường sơ cấp (Primary market)

Công ty phát hành cổ phiếu để huy động vốn, bán cơng chúng (IPO) bán thỏa thuận cho tổ chức, cá nhân (Private placement)

 Thị trường thứ cấp (Secondary market)

Giao dịch thị trường thứ cấp liên quan đến việc

chủ sở hữu cổ phiếu chuyển nhượng cổ phiếu lẩn

HO CH Đ NH L I NHU NẠ Ị Ợ Ậ

44

I KHÁI NIỆM CHUNG

Ví dụ :

 Một công cụ vô hữu dụng

cho nhà Quản trị tài để thực chức hoạch định lợi nhuận KỸ THUẬT

PHÂN TÍCH HỊA VỐN ( Break

46

II PHÂN TÍCH HỊA VỐN

Là kỹ thuật dựa mối tương quan

Ở điểm sản lượng sản phẩm tiêu thụ doanh thu đạt được doanh nghiệp vừa đủ trang trải chi phí bỏ ra.

48

Điểm hịa vốn vơ quan

trọng cho chiến lược phát triển

III PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH ĐIỂM HÒA VỐN

A PHÂN TÍCH GIÁ PHÍ

Giá phí chi phí DN phải bỏ để tạo sản phẩm đem tiêu thụ thị trường

50

Tồn chi phí phân loại :

- Chi phí cố định hay gọi định phí

( fixed costs )

- Chi phí khả biến hay gọi

1/ ĐỊNH PHÍ :

Bao gồm khoản chi có tính độc lập, không lệ thuộc vào số lượng sản phẩm sản xuất tiêu thụ.

52

Thí dụ :

- Tiền thuê mặt công cụ thiết

bị theo thời gian.

- Chi phí khấu hao TSCĐ

- Chi phí quản lý : văn phịng phí, tiền

lương gián tiếp

2/ BIẾN PHÍ

54

Thí dụ :

- Chi phí vật tư chế tạo sản

phẩm: nguyên liệu chính, vật liệu phụ, nhiên liệu

- Tiền công lao động trực

sản phẩm

Giả sử cần hoạch định phương án sản xuất kinh doanh dự trù sản xuất sản lượng q

Tổng định phí kỳ để chế tạo sản lượng F

Gọi v biến phí đơn vị sản phẩm T tổng chi phí sản xuất

56

Biểu thức (a) phát biểu sau :

Tổng chi phí sản xuất sản lượng

q bao gồm tổng định phí tổng

B PHÂN TÍCH DOANH THU

Doanh thu doanh nghiệp việc tiêu thụ sản lượng q với đơn giá bán sản phẩm s

S = s.q (b)

58

Tại điểm hịa vốn có đặc điểm tổng doanh thu vừa tổng chi phí sản xuất, gọi

q0 sản lượng điểm hòa vốn, ta có :

S = T

s.q0 = F + v.q0 s.q0 - v.q0 = F

q0 = F

Gọi Mc = s-v, Mc gọi phần hoàn vốn đơn vị sản phẩm ( Margin contribution per unit )

q0 = F Mc

Khi tính sản lượng điểm hịa vốn q0, ta dễ dàng tính doanh số điểm hòa vốn

60

 Nếu q> q

0 : sản lượng sản phẩm tiêu

thụ lớn sản lượng điểm hòa vốn

 Nếu q= q

0 : doanh nghiệp vừa hoàn vốn

 Nếu q< q

0 : doanh nghiệp bị lỗ C XÁC ĐỊNH MỨC LỜI

Pn = (q-q0)(s-v)

THỜI GIÁ CỦA TIỀN TỆ

Một đồng ngày hơm có giá trị cao một đồng tương lai.

62

Ví dụ :

Nếu hơm ta đầu tư

1.000.000 VNĐ, vớI lãi suất

Năm

(1) Số tiền đầu năm(2) LợI tức thu trong kỳ (3=2x0.15)

Số tiền cuốI năm

(4)

1

1.000.000 1.150.000 1.322.500 1.520.875

150.000 172.500 198.375 228.131

1.150.000

1.322.500

1.520.875

1.749.006

64

1 GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI CỦA TIỀN TỆ

1 GIÁ TRỊ TƯƠNG LAI

Giá trị tương lai giá trị số tiền tăng lên đầu tư vớI tỷ lệ khỗng thời gian định

PV = Giá trị tạI tổng số tiền ban đầu FVn = Giá trị tương lai sau n kỳ hạn

Ta có :

FV1= tiền gốc + lợi tức = PV + PV.k

FV1 = PV (1+k)

FV2 = FV1+ FV1.k = FV1(1+k) = PV (1+k).(1+k)

= PV (1+k)2 T đ ó r út :

n

n PV k

66

Thí dụ :

Giả sử ngườI cha mở tài khoản tiết kiệm 5.000.000 VNĐ

Ta có FVF(6%,18) = 2,8543

FV18 = PV FVF(6%,18 )

= 5.000.000 x 2,8543 = 14.271.500

Nếu mức lãi suất hàng năm 12% thay

vì 6% số tiền

FV18 = PV.FVF(12%,18 ) =

68

Nhận xét :

Nếu tỷ lệ lãi suất tăng gấp đôi ( từ 6% lên

12% ) giá trị khoản tiền lớn

rất nhiều :

38.450.000 VNĐ >2 x 14.271.500

= 28.543.000

• Giá trị tương lai dòng lưu kim nhất

VD : Một khoản thu nhập cố định vào cuốI mỗI năm 1.000.000 VNĐ, khoảng thờI gian năm, lãi suất ước tính 10%/năm

• Giá trị tương lai dịng lưu kim 1.000.000

VNĐ vớI lãi suất hhàng năm 10% 6.105.000 VNĐ vào cuốI năm thứ

• Giá trị tương lai khoản thu nhập 1.000.000 nhận kỳ vớI lãi suất lũy tiến năm có giá trị 1.100.000 VNĐ

• Giá trị tương lai khoản thu nhập hàng năm cuốI năm thứ với lãi suất lũy tiến năm có giá trị 1.210.000 VNĐ

• Giá trị tương lai khoản thu nhập hàng năm cuốI năm 2, vớI lãi suất lũy tiến năm, có giá trị 1.331.000 VNĐ • Giá trị tương lai khoản thu nhập hàng năm cuốI năm

70

n

FVA

1

2 (1 ) (1 )

) ( ) (          

 n n

n CF CF k CF k CF k CF k

FVA

1 (1 ) (1 )2 (1 )  (1 ) 1

       

 n n

n CF k k k k

FVA

Nếu ta ký hiệu khoản thu nhập hàng năm CF ( Cash flow ) lãi suất k, số năm n giá trị tương lai dòng lưu kim n năm

( The Future Value of Annuity ) Ta có :

Ví dụ

Một doanh nghiệp có nghĩa vụ phải

toán khoản tiền 10.000.000 VNĐ

vào thời điểm sau 10 năm Doanh

nghiệp muốn thiết lập quỹ trả nợ bằng cách hàng năm gởi đặn số tiền vào ngân hàng, lãi suất tiền gởi

8%/năm Vậy doanh nghiệp phải gởi

mỗi năm tiền để có

72 ) 10 %, 8 ( .

10 CF FVFA

FVA  ) 10 %, ( 10 FVFA FVA CF  04 , 274 690 487 , 14 000 000 10   CF

Khoản tiền phải gởi hàng năm ký hiệu CF Ta có

mà FVFA(8%,10)=14,487

3 Giá trị tương lai dòng lưu kim biến thiên

Trong nhiều trường hợp thực tế thường xuất dịng lưu kiên khơng nhất, mà giá trị chúng biến thiên tùy theo diễn biến thực tiễn sản xuất kinh doanh

Công ty Nam Phong dự định mở rộng xưởng sản xuất bánh kẹo Công ty dự kiến đầu tư liên tục năm vào cuối năm Với :

Năm 50 triệu

Năm 40 triệu

Năm 25 triệu

Năm 10 triệu

Lãi suất tài trợ 10%/năm

74 10 ) , ( 10 ) , ( 25 ) , ( 40 ) , (

50

5         

FVA 1 2 2

1(1 ) (1 ) (1 ) (1 )  



        



 n n n n n

n CF CF k CF k CF k CF k

FVA

= 177,695 triệu VNĐ

II GIÁ TRỊ HIỆN TẠI CỦA TIỀN TỆ 1 Giá trị tại

Trong nhiều ứng dụng thực tế, cần tính tốn giá trị tổng số tiền tương lai.

VD : Chúng ta nhận 1.000.000 VNĐ

sau năm = 1.000.000 VNĐ.

Giá trị khoản tiền nhỏ

76 ) 1 ( k FV PV   91 , 090 909 , 000 000 ) , (      FV PV n n k FV PV ) (  

Ta tính giá trị

Giả sử tỷ lệ lãi suất 10%/năm, giá trị :

Thí dụ :

Nếu tỷ lệ lãi suất 14% giá trị 1.000.000 VNĐ thời điểm năm trước :

66 ,

368 .

519 )

14 ,

0 1

(

000 .

000 .

1

5 

 

78

TD :

Một người muốn để dành tiền cho tuổi già cách gởi tiết kiệm vào ngân hàng, lãi suất ngân hàng 13%/năm Người phải gởi vào nhà băng tiền thời điểm để 20 năm sau nhận số tiền

20.000.000 VNĐ

PVF(13%,20) = 0,0868

Điều có nghĩa đầu tư hơm

0,868 VNĐ với lãi suất 13% nhận

) , ( 1 ) , ( n k PVF n k FVF  ) , ( 1 ) , ( n k FVF n k PVF 

Ta tính số tiền gởi ngân hàng :

PV = 20.000.000 x 0,868 = 1.736.000 VNĐ Ta có :

80

Giá trị dòng lưu kim nhất

Ta thấy

Tổng chi phí dự án với giá trị 500.000 USD

Tổng thu nhập danh nghĩa 1.000.000 USD (=10 x 100.000)

Giá trị giá thu nhập từ dây chuyền :

82

Giá trị giá dự án ( Net Present Value – NPV )

= Giá trị thu nhập – giá trị hiện chi phí

NPV = 565.020 USD – 500.000 USD

= 65.020 USD

Giá trị dịng lưu kim biến thiên

Thí dụ :

Một dự án đầu tư có nguồn thu nhập năm với giá trị

 triệu  triệu  triệu  triệu

84

Giá trị giá thời điểm khởi đầu dự án : trieu tr tr tr tr

PV 10,3633

) 14 , ( ) 14 , ( ) 14 , ( ) 14 , (         

Hay PV = 3.PVF(14%,1) + 5.PVF(14%,2)+4.PVF(14%,3) +2.PVF(14%,4)

= x 0,8772 + 5.0 x 7695 + x 0,6750 + 2.0 x 0,5921

n k k k k PVFA                           1 1 1 ) , ( ) ,

( k PVFA

k

PVFA( ,) 1

4 Giá trị dịng lưu kim vơ hạn

Ta có :

Hệ số

(giá trị VNĐ thu nhập hàng năm mãi ) cấp số nhân

86

VNĐ x

k

PVFA 20.000 05 , 000 ) , (    VNĐ x k

PVFA 10.000

10 , 000 ) , (    TD :

Để tính giá trị khoản thu nhập lợi tức cổ phần hàng năm 1.000 VNĐ, với tỷ lệ chiết khấu k = 5%

Ta có

Nếu tỷ lệ chiết khấu

10%

Như tỷ lệ chiết khấu làm cho giá trị giảm ngược lại

88

I Hoạch định ngân sách mục tiêu doanh nghiệp

II Phân loại dự án đầu tư

1/ Phân loại theo qui mô

 Những dự án kéo theo nhiều dự án nhỏ

 Vốn đầu tư ban đầu vào dự án không vượt

quá mức ấn định

2/ Phân loại theo mục đích

 Thay thiết bị có

 Đẩy mạnh tiêu thụ sản phẩm có

trong thị trường mà doanh nghiệp kiểm sốt

 Tung sản phẩm có vào thị

trường

 Chế tạo sản phẩm

90

3/ Phân loại theo mối quan hệ dự án

 Những dự án độc lập

III ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ

 Có tiêu chuẩn để đánh giá dự án đầu tư

 Giá trị giá (NPV)  Suất nội hoàn (IRR)

 Chỉ số lợi nhuận (PI)

92

1/ Giá trị giá (NPV)

NPV xác định

 NPV = Giá trị giá khoản thu nhập

tương lai kỳ vọng – Khoản tiền chi phí ban đầu dự án đầu tư

 Tỷ lệ chiết khấu sử dụng để xác định giá trị

hiện dòng lưu kim kỳ vọng tương lai phải tương xứng với mức độ rủi ro dự án đầu tư

 Nếu dự án đầu tư có dịng lưu kim gồm n kỳ

94

TD :

Một dự án đầu tư A có khoản đầu tư ban đầu 10.000.000

VNĐ, dự án có đời sống năm, tỷ lệ sinh lời dự án 10%/năm thu nhập dự án từ năm đến năm triệu – triệu – triệu triệu

Giá trị giá dự án :

trieu

NPV 3.2047

) , ( ) , ( ) , ( ) , (

10   2  3  4  

NPV định chấp nhận hay từ chối dự án

NPV>0 chấp thuận dự án

NPV<0 loại bỏ dự án

96

Lựa chọn số dự án loại trừ nhau

 Một doanh nghiệp muốn trang bị dây chuyền

sản xuất Có lời đề nghị từ phía nhà chế tạo Nhà chế tạo A chào bán dây chuyền sản xuất giá 300 triệu VNĐ, dự tính dây chuyền mang lại cho công ty khoản thu nhập 72 triệu VNĐ năm, thời gian năm

 Nhà cung cấp B đưa dây chuyền họ 420

NPV dây chuyền tính sau :

NPV(A) = - 300 + 72 PVFA(10%,6)

= - 300 + 72.4,3553 = 13,582 triệu VNĐ

NPV(B) = - 420 + 103.PVFA(10%,6)

= - 420 + 103.4,3553 = 28,596 triệu

98

2/ Suất nội hoàn ( IRR – The Internal rate of return)

IRR đo lường tỷ lệ hoàn vốn dự án đầu tư sử dụng làm tiêu chuẩn để xem xét dự án

2.1/ Cách tính IRR

 IRR dự án tỷ lệ chiết khấu mà

đó NPV dự án

 Trường hợp dự án đầu tư có khoản

 Thí dụ

Công ty KENT dự định mua dây chuyền TSCĐ với tổng giá trị chi phí ban đầu

200.000 USD Dự kiến năm công ty thu

được 78.000 USD từ dây chuyền này, suốt thời gian năm

100





 

 

4

0 )

1 (

000 .

78 000

. 200

Do – 200.000 + 78.000 PVFA(r,4) = 0

Hệ số giá dự án :

5641 ,

2 000

. 78

000 .

20 )

4 ,

(r  

PVFA

Tra bảng ?? ta thấy

PVFA(20%,4)=2,5887 PVFA(22%,4) = 2,4936

102

Ta tính trị gần IRR theo công thức 1 1 ) ( NPV NPV r r NPV r IRR    

Với NPV1 ứng với R1 = 20% có giá trị (+) NPV ứng với R2 = 22%

Năm Thu nhập R1 = 20% R2 = 22%

Hệ số chiết khấu NPV Hệ số chiết khấu NPV 2 -200.000 78.000 78.000 78.000 78.000 1,000 0,8333 0,6944 0,5787 0,4823 -200.000 64.997,4 54.163,2 45.138,6 37.619 1,000 0,8197 0,6719 0,5507 0,4514 -200.000 63.936,6 52.408,2 42.954,6 35.209,2 Tổng

cộng 1.918,6 -5.491,4

T a có :

% , 20 2051 , , 491 , 918 ) 20 , 22 , ( , 918 20 ,

0   

  

 IRR

104

Trường hợp dòng lưu kim dự án những khoản thu nhập không nhau.

 TD

 Cơng ty KENT dự tính nhập dây

chuyền TSCĐ với tổng chi phí ban đầu

6.000 USD, dòng lưu kim thu nhập dự kiến dây chuyền sau : năm

2.500 USD, năm 1.640 USD, năm

4.800 USD

8947 , 217 ) 18 , 1 ( 800 . 4 ) 18 , 1 ( 640 . 1 18 , 1 500 . 2 000 .

6 2 3

1     

NPV 5722 , 205 ) 22 , ( 800 ) 22 , ( 640 22 , 500 000

6 2 3

2     

NPV % 20 20 , 0 5722 , 205 8947 , 217 ) 18 , 0 22 , 0 ( 8947 , 217 18 ,

0  



 



IRR

Với R1 = 18%, ta có

Với R2=22%

106

22/ Sử dụng IRR làm tiêu chuẩn đầu tư

 Trường hợp dự án độc lập

 Nếu IRR >k chấp thuận dự án

 Nếu IRR <k Loại bỏ dự án

 Nếu IRR = k tùy theo yêu cầu

3/ Chỉ số lợi nhuận ( Profitability Index )

PI giá trị giá khoản thu nhập dự án đầu tư chia cho khoản đầu tư ban đầu

Ký hiệu

PV giá trị giá thu nhập dự án đầu tư P khoản đầu tư ban đầu

P NPV

PV P

PV

108

Thí dụ

Giả sử chi phí sử dụng vốn dự án đầu tư 10% dự án có dịng lưu kim sau :

Năm (k=10%)NPV IRR(%)

0

Dòng lưu

NPV dự án 192,470 VNĐ giá trị giá 792.470 (600.000 +192,47 )

Chỉ số lợi nhuận dự án

32 ,

1 000

. 600

470 .

792

 



P PV PI

110

4/ Chỉ tiêu thời gian hoàn vốn ( Payback Period )

Thời gian hoàn vốn (PP) dự án độ dài thời gian để thu hồi đầy đủ khoản đầu tư ban đầu dự án

VD

Một dự án đòi hỏi phải đầu tư ban đầu tỷ

VD

Giả sử lãnh đạo công ty định có dự án có thời gian hồn vốn năm chấp thuận

Nếu dự án có khoản đầu tư ban đầu 100 triệu VNĐ kỳ vọng thu 50 triệu VNĐ năm thời gian năm chấp nhận Bởi thời gian hoàn vốn dự án ngắn tiêu thời gian hoàn vốn tối đa doanh nghiệp qui định

Trái lại dự án thu 20 triệu VNĐ

112

Thí dụ Năm

0 1 2 3 4

Dòng lưu kim -80 30 40 50 30

Những khoản thu nhập cộng dồn dự án thời điểm kết thúc năm thứ 70 triệu VNĐ, số tiền khoản đầu tư ban đầu

Nếu cộng tất khoản thu nhập đến cuối năm thứ khoản tiền (120 triệu VNĐ) lớn khoản đầu tư ban đầu

Giả sử khoản thu nhập năm thứ nhận đặn tháng năm, tính thời gian hồn vốn sau :

Triệu VNĐ

1.Khoản đầu tư ban đầu

2.Tiền hoàn vốn dự án cuối năm 3.Số tiền đầu tư chưa hoàn vốn 4.Thu nhập dự án năm thứ

5.Phần thời gian hoàn vốn(10/50) 6.Thời gian hoàn vốn

114

Nhược điểm phương pháp PP

 Phần thu nhập sau thời điểm hoàn vốn

bị bỏ qua hoàn toàn

 Yếu tố rủi ro dòng lưu kim

dự án không xem xét, đánh giá

 Yếu tố thời giá tiền tệ không