Nâng cao quản trị tài chính
4/15/20111Nhng ni dung cp nht v nõng cao v qun tr ti chớnh3 Qun tr ti chớnhPGS TS Lờ Hu nhKhoa K toỏn v QTKDi hc Nụng nghip H Ni4/15/20113.7-14/15/20113.7-233--7 7 ĐĐa da dạạng hoá ng hoá danh mục đầu t danh mục đầu t và mô hvà mô hìình CAPMnh CAPMPGS TS Lờ Hu nh i hc Nụng nghip H Ni 4/15/201124/15/20113.7-31. Đa dạng hoá DMĐT2. Mô hình CAPM4/15/20113.7-41. Đa dạng hoá DMĐTRủi ro và đa dạng hoá Rủi ro hệ thống (systematic risk) còn gọi là rủi ro thị trờng Rủi ro không hệ thống (unsystematic risk) còn gọi là rủi ro cá biệt Tổng rủi ro = Rủi ro hệ thống + Rủi ro không hệ thống 4/15/201134/15/20113.7-5Some risk can be diversified away and some cannot.• Market risk( is This type of risk cannot be diversified away.• Company-unique riskis . This type of risk can be reduced through diversification.4/15/20113.7-6Market Risk•• Unexpected changes in interest Unexpected changes in interest rates.rates.•• Unexpected changes in cash Unexpected changes in cash flows due to tax rate changes, flows due to tax rate changes, foreign competition, and the foreign competition, and the overall business cycle.overall business cycle. 4/15/201144/15/20113.7-7Company-unique Risk•• A company’s labor force goes on A company’s labor force goes on strike.strike.•• A company’s top management A company’s top management dies in a plane crash.dies in a plane crash.•• A huge oil tank bursts and floods A huge oil tank bursts and floods a company’s production area.a company’s production area.4/15/20113.7-8As you add stocks to your portfolio, company-unique risk is reduced.portfoliorisknumber of stocksMarket riskcompany-uniquerisk 4/15/201154/15/2011 3.7-9Đa dạng hoá và rủi ro - bài học lịch sửM. Statman, Journal of Financial and Quantitative Analysis 22 (9/1987)0,3919,2110000,3919,275000,3919,294000,3919,343000,3919,422000,4019,691000,4120,20500,4220,46400,4220,87300,4421,68200,4923,93100,5124,9880,5426,6460,6029,6940,7637,3621,0049,24 %1Ti le do lech chuan DMDT so voi do lech chuan cua CK rieng bietDo lech chuan TB cua LN DMDTSo TS trong DMDT4/15/20113.7-10Đa dạng hóa DMĐT Kết hợp đầu t vào nhiều loại CK không có tơng quan cùng chiều Sự sụt giảm lợi nhuận của CK này đợc bù đắp bằng sự gia tăng lợi nhuận của CK kia giảm rủi ro Đa dạng hoá chỉ cắt giảm đợc rủi ro không hệ thống chứ không cắt giảm đợc rủi ro hệ thống 4/15/201164/15/20113.7-11Ví dụXem xét lợi nhuận của CP W, M và danh mục WM (W và M có hệ số tơng quan r = - 1) Năm CP W CP M Danh mục WM2000 40% (10%) 15%2001 (10) 40 152002 35 (5) 152003 (5) 35 15LN trung bình 15 15 15Độ lệch chuẩn 22,6% 22,6% 0,0%4/15/20113.7-12Phân tích sự ảnh hởng của đa dạng hóa đối với lợi nhuận và rủi roCP S CP Ttỷ trọng (W)60% 40%Lợi nhuận kỳ vọng (R)17,50% 5,5%Phơng sai (2)0,066875 0,013225Độ lệch chuẩn ()25,86% 11,50%Đồng phơng sai giữa S và L (S,T)- 0,004875Hệ số tơng quan giữa S& L (S,T)- 0,1639 4/15/201174/15/20113.7-13Lợi nhuận với độ lệch chuẩn của DMDT S&T LN kỳ vọng của danh mục đầu t RS&T= WsRs+ WTRT = (0,6*17,5)+(0,4*5,5)=12,7% Phơng sai của danh mục2S&T=(0,6)2(0,2586)2+ 2(0,6)(0,4)(- 0,004875) +(0,4)2(0,1150)2= 0,023851 Độ lệch chuẩn của danh mục %44,151544,0023851,0&===TS4/15/20113.7-14rateof returntimekpkAkBWhat has happened to the variability of returns for the portfolio? 4/15/201184/15/2011 3.7-15Đa dạng hóa đầu t giúp cắt giảm rủi roLN đầu tCK A CK B DM A & BThời gianLN đầu t LN đầu tThời gian Thời gian4/15/2011 3.7-16ảảảảnh hởng của đa dạng hoá đầu tĐộ lệch chuẩn của DMĐT5,512,717,511,50 15,44 25,86LN kỳ vọng (%) 4/15/201194/15/20113.7-17Khi chọn các tỷ lệ phối hợp khác nhau thìcó ảnh hởng khác nhau.Câu hỏi:- Phối hợp tốt nhất ở đâu?Trả lời:- Độ thỏa dụng của anh ở đâu?3.7-18Th no l tiờu chun hiu qu -Efficiency Tiờu chun hiu qu trong DM u t? maximum return vi ri ro cho trc minimum risk vi li nhun cho trc Mi la chn khỏc u l khụng hiu qu (inefficient) Xỏc nh tiờu chun hiu qu lm gỡ? Tiờu chun ny l cn thit xỏc nh ng gii hn (the frontier) ca DMT hiu quVy DMT hiu qu l tp hp cỏc TS vi ?? ?? 4/15/2011103.7-19Đường giới hạn khi (ρ=+1)Pσ38614PrAB(XA= 1, XB= 0)(XA= 0, XB= 1)•3.7-20Đường giới hạn và giới hạn hiệu quả khi ρ=-1Pσ38614PrABEfficientInefficient(XA= 1, XB= 0)(XA= 0, XB= 1) [...]... 1) • 3.7-20 Đường giới hạn và giới hạn hiệu quả khi ρ=-1 P σ 3 8 6 14 P r A B Efficient Inefficient (X A = 1, X B = 0) (X A = 0, X B = 1) 4/15/2011 1 Những nội dung cập nhật và nâng cao về quản trị tài chính 3 Quản trị tài chính PGS TS Lê Hữu Ảnh Khoa Kế tốn và QTKD Đại học Nơng nghiệp Hà Nội 4/15/2011 3.7-1 4/15/2011 3.7-2 33 7 7 ĐĐa da dạạng hoá ng hoá danh mục đầu t danh mục đầu t và mô hvà mô... Câu hỏi: Chọn nào nào nào nào th thth thì ìì ì thỏa dụng cao? thỏa dụng cao? thỏa dụng cao? thỏa dụng cao? ả ảả ảnh hởng của đa dạng hóa đầu t với các hệ số tơng quan khác nhau LN kỳ vọng (%) Độ lệch chuẩn của DMĐT 4/15/2011 3.7-26 DMĐT gồm tài sản phi rủi ro và tài sản rủi ro ã ầu t 350$ vào CP P đồng thời kết hợp đầu t 650$ vào tài sản phi rñi ro. LN kú väng CP P LN phi rủi ro LN 14% 10% Độ... ro 120% vào CP P và -20% vào tài sản phi rñi ro (vay ë møc l·I suÊt phi rñi ro) Vay đầu t vào CP P, lÃi suất vay lớn hơn lÃi suất phi rủi ro DMĐT gồm tài sản phi rủi ro và tài sản rủi ro LN kỳ vọng (%) Độ lệch chuẩn của DMĐT 4/15/2011 3.7-30 Đờng thị trờng vn - CML Y A Q 1 2 3 X R f 70% vào tài sản phi rủi ro 30% vào CP DM Q 35% vào tài sản phi rủi ro 65% vào CP DM Q - 40% vào tài sản phi rủi ro 140%... theo cïng mét chiỊu. 5,1 20 30 )5(15 )10(20 == −− −− = β 4/15/2011 21 4/15/2011 3.7-41 Đo lờng Beta trên thực tế ã Sử dụng mô hình hồi quy dựa vào số liệu lịch sử ã Do các công ti dịch vụ thông tin tài chính thực hiện và cung cấp, chẳng hạn: Mỹ: do Value Line cung cÊp CP Beta Amazon.com (AMZN) 3,31 Boeing (BA) 0,96 The Coca-Cola Company (KO) 0,96 General Electric (GE) 1,13 3.7-42 The Capital Asset... vào CP DM Q 35% vào tài sản phi rủi ro 65% vào CP DM Q - 40% vào tài sản phi rủi ro 140% vào CP DM Q Đờng II - đờng CML SML phản ánh quan hệ giữa LN kỳ vọng và độ lệch chuẩn của DMĐT gồm tài sản phi rủi ro và DM tài sản rủi ro §−êng I 4 5 Cho vay §i vay LN kú väng (%) §é lƯch chn cđa DM§T 4/15/2011 26 4/15/2011 3.7-51 Biểu diễn hình học mô hình CAPM Beta của CK LN kỳ vọng của chứng khoán )( M RE R f M 0... %44,151544,0023851,0 & === TS 4/15/2011 3.7-14 rate of return time kp k A k B What has happened to the variability of returns for the portfolio? 4/15/2011 14 4/15/2011 3.7-27 DMĐT gồm tài sản phi rủi ro và tài sản rủi ro ã LN kỳ vọng của DMĐT (0,35 x 14)+(0,65 x 10) = 11,4% ã Phơng sai của DM ã Độ lệch chuẩn ã NÕu vay 200$ víi l·i st phi rđi ro kÕt hợp với 1000$ vốn gốc để đầu t vào cổ phiÕu... väng cđa DM míi (1,20 x 14) + (- 0,2 x 10) = 14,8% ã Phơng sai của DM ã Độ lệch chuẩn ã Tại sao LN kỳ vọng và độ lệch chuẩn tăng lên? 0576,0)20,0()2,1( 22 2 == p %2424,00576,0 === DMĐT gồm tài sản phi rủi ro và tài sản rủi ro ... Frontier Kết hợp TS A&B; B&C và C&A MVP r P σ P r A B Inefficient MVP σ C Efficient 4/15/2011 25 4/15/2011 3.7-49 Việc mua bán sẽ tiếp tục diễn ra cho đến khi 2 TS có cùng phân bố một cách chính xác trên cùng một đờng thẳng, nghĩa là sẽ có cùng TSLN nhờ RR trong cạnh tranh thị trờng. Do đó [E(R A ) R f ] / A = [E(R B ) - R f ] / B Đây là quan hệ cơ bản của LN-RR Với mọi TS đều . Câu hỏi: Chọn nào nào nào nào ththththìììì thỏa dụng cao? thỏa dụng cao? thỏa dụng cao? thỏa dụng cao? ảảảảnh hởng của đa dạng hóa đầu t với các hệ số tơng. của DMĐT4/15/20113.7-26DMĐT gồm tài sản phi rủi ro và tài sản rủi ro ầu t 350$ vào CP P đồng thời kết hợp đầu t 650$ vào tài sản phi rủi ro. LN kỳ vọng