Bài tiểu luận xây dựng danh mục đầu tư tối ưu cho 5 cổ phiếu trên sàn HOUSE

ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP  TIỂU LUẬN MƠN : ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI: THỰC HÀNH XÂY DỰNG DANH MỤC TỐI ƯU, GỒM TỐI THIỂU CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Giảng viên : Th.s LƯƠNG THỊ THẢO Sinh viên thực hiện: 1.LÊ TRƯỜNG SINH ( trưởng nhóm) 2.LÊ VIỆT HƯNG 3.LÊ HỮU TÍN 4.LÊ NHƯ TRÚC 5.TRẦN MINH TUẤN 6.BÙI QUỐC KHANH 7.PHÙNG SĨ QUANG Lớp : FI001 Gmail : sinhle607.k44@st.ueh.edu.vn SĐT : 0868362829 TP Hồ Chí Minh- Năm 2020 MỤC LỤC CHƯƠNG 1: Giới thiệu tiểu luận 1.1 Lý vấn đề nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Giới hạn phạm vi 1.5 Nội dung 1.6 Ý nghĩa nghiên cứu đề tài CHƯƠNG 2: “Tổng quan thị trường chứng khoán lý thuyết xây dựng danh mục đâu tư chứng khoán tối ưu” 2.1 Tổng quan thị trường chứng khốn 2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán 2.1.2 Chức thị trường chứng khốn 2.1.3 Vai trị thị trường chứng khoán 2.1.4 Cấu trúc phân loại thị trường chứng khoán 2.1.5 Các nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán 2.1.6 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 2.2 “Lý thuyết xây dựng đầu tư chứng khoán lý thuyết xây dựng danh mục đầu tư tối ưu” 2.2.1 “Khái niệm danh mục đầu tư” 2.2.2 “Sự cần thiết việc xây dựng danh mục đầu tư tối ưu ” 2.2.3 “Các loại rủi ro đầu tư chứng khoán” 2.2.3.1 “Rủi ro hệ thống” 2.2.3.2 “Rủi ro phi hệ thống” 2.2.4 “Quy trình xây dựng danh mục đâu tư tối ưu” 2.2.5 “Lý thuyết xây dựng danh mục đầu tư tối ưu” 2.2.5.1 “Tỷ suất kỳ vọng rủi ro chứng khoán” 2.2.5.2 “Phương sai hệ số tương quan” Kết luận Chương 3: Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam 3.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 3.1.1 “Sự đời phát triểu quỷ ban chứng khoán nhà nước” 3.1.2 “Sự đời & phát triển sở giao dịch chứng khoán thành phố HCM” 3.1.3 Sự đời phát triển Sở giao dich chứng khoán Hà Nội 3.1.4 Tổ chức hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam 3.2 Tình hình hoạt động thị trường chứng khốn Việt Nam 3.2.1 “Tinh hình hoạt động sở giao dịch chứng khốn thành phố HCM” 3.2.1.1” tình hình hoạt động quản lý, điều hành thị trường” 3.2.1.2 “Tình hình hoạt động quản lý niêm yết” 3.2.1.3 “Tình hình hoạt động quản lý giao dịch” 3.2.1.4 “Tình hình hoạt đơng thành viên” 3.2.2 “Tình hình hoạt động sở giao dịch chứng khốn Hà Nội” 3.2.3 “Tình hình hoạt động thị trường phi tập trung (OTC) ” 3.3 “Tình hình hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán ” Kết luận Chương 4: “Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu trên thị trường chứng khoán Việt Nam” 4.1 Căc phạm vi phương pháp xây dựng danh mục đầu tư 4.1.1 “Căn phạm vi xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả” 4.1.2 “Phương pháp xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả” 4.2 Lựa chọn cổ phiếu cho danh mục đầu tư 4.2.1 “Thay đổi giá (%) cuối phiên giao dịch từ 31/7/2019 đến 31/8/2020” 4.2.2 “Tỷ suất, phương sai, độ lệch chuẩn cổ phiếu” 4.2.3 “Ma trận hệ số trương quan cổ phiếu” 4.2.4 “Lựa chọn cổ phiếu thiết lập danh mục đầu tư” 4.2.5 “Ma trận hiệp phương sai cổ phiếu danh mục đầu tư” 4.3 Xây dựng danh mục đầu tưu hiệu 4.3.1 Xây dựng danh mục đầu tư hiệu điều kiện có bán khống 4.3.2 Xây dựng danh mục đầu tư hiệu điều kiện bán khống Kết luận CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU BÀI TIỂU LUẬN 1.1 Lý & vấn đề nghiên cứu: “Trong trình phát triển kinh tế nay, song song với khó khăn thách thức, ln tồn Doanh nghiệp phát tri ển, doanh thu, l ợi nhuận tăng cao Nắm bắt hội, Doanh nghi ệp, hay nhà đ ầu t tìm kiếm hội để đồng vốn không đứng im mà cịn có khả sinh lợi cao Thị trường chứng khoán đời để đáp ứng nhu cầu ” “Đầu tư chứng khoán hội cho nhà đầu tư nhiên song song lại tiềm ẩn nhiều rủi ro” “Các nhà đầu tư thường chọn cho “một phương án giảm thiểu rủi ro đầu tư vào nhiều loại chứng khoán khác ”hoặc “đầu tư theo danh mục” Tuy nhiên,“việc nghiên cứu danh mục đầu tư Việt Nam chưa ý cách mức”.” “Các nhà đầu tư, nhà đầu tư cá nhân, h ọ gia nh ập th ị tr ường chứng khốn với ý muốn tìm hội sinh lợi ngắn hạn, việc th ường gặp nhà đầu tư đầu tư vào c ổ phi ếu ch ỉ ch đ ợi bán chúng với giá cao mà không cần phân tích xu hướng th ị tr ường cụ thể” “Các nhà đầu tư không lựa chọn cho “một danh mục đầu tư” tối ưu có thể, mà ở“danh mục có mức lợi nhuận tốt mức rủi ro định danh mục có mức rủi ro th ấp nh ất v ới m ột t ỷ su ất sinh lợi định.” Vậy nhà đầu tư nhà đầu tư cá nhân cần ph ải làm “để hạn chế phịng ngừa rủi ro lại đảm bảo tỷ suất sinh l ợi cho đầu tư mình?”.” Để hiểu rõ danh mục đầu tư hiệu vi ệc đầu tư theo danh mục để giúp Nhà đầu tư có th ể ch ủ đ ộng h ơn th ị tr ường chứng khoán tối đa hóa lợi nhuận Nhóm chúng em ch ọn đ ề tài nghiên cứu “Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu thị trường chứng khoán Việt Nam” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu “Nghiên cứu làm rõ nội dung về“danh mục đầu tư chứng khoán, lý thuyết quản lý danh mục đầu tư chứng khốn hi ệu quả”.” “Đánh giá thực trạng đầu tư thị trường chứng khoán Vi ệt Nam năm gần đây, từ xây dựng đường biên hiệu quả, danh mục đ ầu tư t ối ưu đường thị trường vốn cho thị trường chứng khoán Việt Nam” “Ứng“dụng phần mềm Cystal ball để đánh giá hiệu danh mục đầu tư đó”.” 1.3 Phương pháp nghiên cứu “Nhóm chọn phương pháp nghiên cứu“thực tiễn dựa sở lý thuyết danh mục đầu tư hiệu Kết pháp thống kê tổng hợp.”Thu thập số liệu từ sàn giao dịch, quan chun mơn, cơng bố website thức, kết hợp phương pháp so sánh, th ống kê dùng đồ thị để minh họa Nhóm sử dụng cơng cụ thống kê, mơ tả, phân tích hồi quy để phục vụ đề tài” 1.3.1 Chọn mẫu, thu thập liệu “Tiến hành thu thập số liệu giá cổ phiếu sàn giao d ịch ch ứng khốn TP Hồ Chí Minh từ ngày 31/12/2019 đến ngày 31/08/2020 đ ể thấy thay đổi phần trăm giá cuối phiên giao dịch cổ phi ếu ” 1.3.2 Phân tích số liệu “Dựa số liệu thu thập về“giá cổ phiếu tính phương sai, độ lệch chuẩn cổ phiếu sau xây dựng: Ma trận hệ số trương quan gi ữa cổ phiếu, Ma trận hiệp phương sai cổ phiếu danh m ục đầu tư.” Sử dụng mô hình,“phần mềm Office Excel Crystal ball để hỗ trợ q trình xử lý phân tích số liệu”.” 1.4 Giới hạn phạm vi nghiên cứu “Thời gian:“Tập trung nghiên cứu phân tích tình hình hoạt động th ị trường chứng khoán Việt Nam qua giá cổ phiếu từ ngày 31/07/2019 đến 31/08/2020”.” Đối tượng: “”Tập trung phân tích tình hình hoạt động xây dựng danh mục đầu tư hiệu cổ phiếu niêm yết giao dịch thức TT GDCK TP HCM”(gồm mã cổ phiếu)” 1.5 Nội dụng nghiên cứu “Tổng quan thị trường chứng khoán lý thuyết xây dựng danh m ục đâu tư chứng khốn tối ưu Tìm hiểu hực trạng hoạt đơng thị tr ường chứng khốn Việt Nam từ xây dựng danh mục đầu tư tối ưu trên th ị trường chứng khoán Việt Nam Ứng dụng phần mềm Crystall ball vào việc dự báo lợi nhuận danh mục đầu tư Nội dung nghiên c ứu trình bày thơng qua phần đề tài là: - Chương Tổng quan thị trường chứng khoán lý thuyết xây dựng danh mục đâu tư chứng khoán tối ưu - Chương Thực trạng hoạt đông thị trường chứng khoán việt nam - Chương Xây dựng danh mục đầu tư tối ưu trên thị trường chứng khoán Việt Nam” 1.6 Ý nghĩa nghiên cứu đề tài “Đề tài nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng vi ệc nâng cao chất lượng, hiệu trình phát tri ển th ị tr ường chứng khốn Việt Nam thơng qua việc hệ thống s lý lu ận liên qua đến hoạt động thị trường chứng khoán “các lý thuyết xây dựng quản lý danh mục đầu tư có hiệu thị trường chứng khoán ”.” “Giúp nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư cá nhân b ổ sung ki ến th ức, hiểu thị trường chứng khốn Việt Nam Từ chủ động việc hạn chế phòng ngừa rủi ro việc đầu tư vào th ị tr ường ch ứng khoán.“Từ nâng cao hiệu tính bền vững cho nhà đầu tư thị trường chứng khoán thị trường Việt Nam”.” CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ LÝ THUYẾT XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TỐI ƯU 2.1 “Tổng quan thị trường chứng khoán”: 2.1.1 “Sơ lược lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khốn”: “Thực tế, thị trường chứng khoán vốn tồn từ lâu hình thức tự phát Vào kỉ 15 phương tây, thương gia thường hay tụ tập địa điểm định để trao đổi hàng hóa, địa điểm mở rộng gọi chợ “Thị trường” thực chất “chợ” với quy tắc cụ thể để thành viên tuân theo tham gia “thị trường” “Quá trình phát triển thị trường chứng khốn có lục trải qua thời điểm thuận lợi khó khăn, thời gian đầu người tham gia thường nhà đầu cơ, sau thị trường chứng khoán thu hút công chúng rộng rãi Giống hệ thống nào, thị trường chứng khoán gặp trục trặc cần kiểm sốt, phủ tham gia thành lập phận, quan để bảo vệ lợi ích người dân từ hệ thống pháp lý dần hình thành hồn thiện, cợ sở để thị trường chứng khốn phát triển ổn định” 2.1.2 Chức thị trường chứng khoán:  Huy động vốn cho kinh tế Tập hợp nguồn tiền nhàn rỗi từ nhà đầu tư để hỗ trợ hoạt động công ty Một vài phủ quyền địa phương tận dụng nguồn lực thông qua thị trường chứng khoán để phát triển hạ tầng kinh tế, đáp ứng xã hội  Cung cấp môi trường đầu tư Một nơi giao dịch với nhiều loại chứng khốn khơng giống tính chất như, độ rủi ro…, qua nhà đầu tư có nhiều lựa chọn sản phẩm  Đánh giá trạng kinh tế Các số quan trọng phản ánh tình trạng kinh tế, phủ theo dõi số để phản ứng phù hợp 2.1.3 Vai trị thị trường chứng khốn  “Tạo tính khoản cho chứng khoán Là đặc tính hữu ích thị trường chứng khốn cung cấp cho nhà đầu tư khả chuyển đổi chứng khoán nắm giữ thành tiền mặt họ muốn Tính khoản dược nâng cao thị trường chứng khốn hoạt động động tích cực”  “Đánh giá hoạt động doanh nghiệp Căn vào giá chứng khốn mà người đánh giá khách quan hoạt động doanh nghiệp Với công ty niêm yết, công khai thông tin điều bắt buộc nên tính minh bạch giá lại rõ rang hơn”  “Hỗ trợ thúc đẩy cơng ty cổ phần phát triển Mơ hình cơng ty cổ phần ngày phát triển ưa chuộng có nhiều lưa chọn sản phẩm thị trường chứng khoán”  “Thu hút vốn đầu tư nước ngồi Thị trường chứng khốn cịn giúp phủ doanh nghiệp tận dụng nguồn lực nước (FPI), việc làm mang tính an tồn thể phát hành để huy động vốn không bị ràng buộc điều kiện nhà đầu tư nước ngoài” 2.1.4 “Cấu trúc phân loại thị trường chứng khoán”:  Dựa vào phương thức giao dịch -Thị trường giao -Thị trường tương lai  Dưa vào tính chất -“ Thị trường cổ phiếu” -“ Thị trường trái phiếu” -“ Thị trường chứng khoán phái sinh”  Dựa vào hình thức lưu chuyển vốn -Thị trường sơ cấp -Thị trường thứ cấp 2.1.5 Các nguyên tắc thị thị trường chứng khoán: “Nguyên tắc trung gian: giao dịch lien quan đến chứng khốn phải thơng qua trung gian, gọi nhà môi giới, nhà môi giới nhận hoa hồng thực lệnh khách hàng tư vấn, cung cấp thông tin đầu tư Do nhà đầu tư trực tiếp giao dịch mà phải đặt lệnh thông qua nhà mơi giới, từ nhà mơi giới nhập lệnh vào hệ thống Nguyên tắc đấu giá: Việc đấu giá lệnh mua bán định giá chứng khốn, có hình thức đấu giá đấu giá trực tiếp đầu giá tự động Nguyên tắc công khai: Tất hoạt động thị trường chứng khốn phải cơng khai Tính minh bạch thị trường chứng khoán đảm bảo Sở giao dịch chứng khốn cơng bố thơng tin giao dịch chứng khoán thị trường Các tổ chức niêm yết công khai thông tin tài để đảm bảo tính minh bạch cơng ty” 2.1.6 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán  “Nhà phát hành”  “Nhà đầu tư” + “nhà đầu tư cá nhân” + “Nhà đầu tư tổ chức”  “Các tổ chức kinh doanh chứng khốn” +”Cơng ty chứng khoán” +”Ngân hàng thương mại”  “Các tổ chức liên quan đến chứng khoán” +” Cơ quan quản lý nhà nước” +”Sở giao dịch chứng khoán” +”Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán” +”Tổ chức ký gửi toán chứng khoán” +”Các tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm” 2.2 “ Lý thuyết xây dựng danh mục chứng khoán đầu tư tối ưu”: 2.2.1 “Khái niệm danh mục đầu tư”: “Nhằm giảm thiểu rủi ro tổng thể đầu tư tìm kiếm mức sinh lời cao, nhà đầu tư tập hợp nhiều loại chứng khốn ( hai loại), bất động sản, hàng hóa với để tạo thành danh mục đầu tư biến động giá chứng khốn khơng xảy đồng loạt nên cho dù có thua lỗ khơng ảnh hưởng lớn đến lợi nhuận tổng thể nhà đầu tư” 2.2.2 “Sự cần thiết cảu việc xây dựng danh mục tối ưu”: “Do mức độ rủi ro kiểm sốt được nhà đầu tư định, tiếp đến nhà đầu tư lựa chọn phân bổ hay đa dạng hóa theo định đầu tư, tất việc làm cho thấy cần thiết việc thiết lập danh mục đầu tư tối ưu Ngoài thị trường chứng khoán tiềm ẩn rủi ro định nên việc tối ưu danh mục đầu tư cần thiết để có định đầu tư sau tốt hơn” 2.2.3 “Các loại rủi ro đầu tư chứng khốn”: 2.2.3.1 “ Rủi ro hệ thống”: “Hay cịn gọi rủi ro thị trường, rủi ro tác động đến tồn ngành chứng khốn chẳng hạn biến động lãi suất, rủi ro tiền tệ, rủi ro tín dụng… Là rủi ro bất khả kháng nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khoán” 2.2.3.2 “ Rủi ro phi hệ thống”: “Là rủi ro mang tính đặc trưng ngành nghề, chẳng hạn rủi ro “boom hàng” xảy ngành logistic, rủi ro tai nạn máy bay xảy với ngành hàng khơng” 2.2.4 “Quy trình xây dựng danh mục đâu tư tối ưu”: Bước 1: Phân bổ tài sản “Tình hình tài phải phù hợp mục tiêu đầu tư, cụ thể số vốn phục vụ cho việc đầu tư tương lai cần xác định trước, thời hạn yếu tố cần tính tốn chi tiết phân bổ tài sản Khẩu vị hay mức độ rủi ro mà nhà đầu tư chấp nhận yếu tố quan trọng không để xác định kế hoạch đầu tư phù hợp Sau nhà đầu tư thực phân bổ khoản đầu tư cho loại tài sản” Bước 2: Thiết kế danh mục đầu tư “Dựa vào rủi ro khả sinh lợi khác nhau, nhà đầu tư phân chia chứng khốn vào nhóm nhỏ phiếu có xu hướng tăng giá cổ phiếu khác có xu h ướng tăng ngược lại 4.3 “Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả”: Đã 20 năm trải qua, TTCK Việt Nam ngày định hình phát tri ển, với hòa nhập quốc tế Dù cần thời gian để hoàn thi ện pháp lý tương lai khơng xa TTCK Việt Nam có bán kh ống.Vì việc xây dựng danh mục đầu tư thực trường hợp bán khống không bán khống 4.3.1 “Xây dựng danh mục đầu tư hiệu điều kiện có bán khống”: Để xác định đường biên hiệu quả, cần phải xác đ ịnh đường phân bổ tài sản Để xác định đường biên hiệu đường phân bổ tài sản, cần xác định ểm ph ương sai tối thiểu từ danh mục phương sai tối thiểu toàn diện Từ phương sai tối thi ểu trở lên đường biên hiệu Để xác định điểm phương sai tối thiểu, cần thi ết l ập m ột danh mục phương sai tối thiểu toàn diện nhỏ danh mục có phương sai nhỏ Chúng ta cần tính tỉ suất sinh lợi doanh mục dựa tỉ tr ọng tỉ suất sinh lợi trung bình (E(r)) cổ phiếu hàm SUMPRODUCT Microsoft Excel Tiếp đó, tính giá tr ị Variance (Ph ương sai danh mục) dựa phép toán nhân ma trận v ới nhau: Ma tr ận t ỉ trọng cổ phiếu x Ma trận hiệp phương sai cổ phi ếu x Ma trận đối ma trận tỉ trọng Cuối cùng, th ực hi ện tìm tỉ tr ọng tối ưu việc sử dụng lệnh SOLVER PARAMETERS với hàm m ục tiêu độ lệch chuẩn (SD) phải tiến giá trị Min cách thay đổi bi ến số tỷ trọng đầu tư vào cổ phiếu với điều ki ện ràng bu ộc tổng tỷ trọng đầu tư phải Vì tính ều ki ện có bán khống, giá trị tỷ trọng đầu tư mang giá trị âm Bảng 4.5: Danh mục Global min-variance (X) (Danh m ục ph ương sai t ối thi ểu toàn diện) Từ kết trên, thấy tỷ trọng tối ưu cổ phi ếu HPG, DHG, DBC, VCG, NVL 7%, 17%, 3%, 23%, 50% Tỉ suất sinh lợi danh mục đạt mức 0,0668% Giá trị Variance (Phương sai danh mục) có giá tr ị 0,000068 Và cuối độ lệch chuẩn (SD) 0,8245% Đây danh mục phương sai tối thiểu toàn diện Với kết trên, xác định điểm đ ể vẽ đường biên hiệu Để hồn thiện đường biên hiệu cần xác đ ịnh thêm điểm Ở đây, lập danh mục có tỉ suất sinh l ợi kỳ vọng mong đợi có phương sai bé Ở danh mục thứ này, lựa chọn tỉ suất sinh l ợi kỳ v ọng b ằng 0,1119% (VCG) Việc tìm điểm có phần tương đương với việc tìm điểm phương sai tối thiểu Tuy nhiên ểm khác đây, có thêm điều kiện ràng buộc tỉ suất sinh lợi kỳ vọng danh mục ph ải l ớn tỉ suất sinh lợi kỳ vọng lựa chọn (0,1119%) Bảng 4.6: Danh mục min-variance có TSSL kỳ vọng (Y) Ở đâu, để danh mục có tỷ suất sinh lợi đạt kỳ vọng nh mong muốn có phương sai nhỏ cần đầu tư tỷ tr ọng gi ảm d ần t NVL (34%), VCG (32%), DBC (17%), DHG (13%), HPG (4%) Sau xác định danh mục X Y trên, xác l ập đ ường biên hiệu kết hợp danh mục lại v ới nh tài s ản Ở giả định tỷ trọng đầu tư X (Wx) có giá tr ị từ -5 đ ến Chúng ta tính tỉ suất sinh lợi kỳ vọng E(rpXY) cơng th ức tính tỷ su ất sinh lợi độ lệch chuẩn cho danh mục việc l tổng giá tr ị c tỷ trọng nhận với tỷ suất sinh lợi danh mục Tiếp đó, để tính đ ược phương sai, cần có giá trị hiệp phương sai Ở tính giá trị hiệp phương sai việc nhân ma trận với nhau: Ma tr ận tỷ tr ọng danh mục nhân với ma trận hiệp phương sai nhân v ới ma tr ận chuyển vị Chúng ta tính giá trị hiệp phương sai Cov X,Y b ằng 0,000068 Sau có giá trị Cov X,Y tính giá tr ị ph ương sai việc lấy tổng bình phương tỉ trọng nhân cho phương sai X, Y nhân cho lần tỷ trọng X, Y nhân cho Cov X, Y T ph ương sai, xác định độ lệch chuẩn SD XY cách lấy bậc c ph ương sai Hình 4.7: Phương sai, độ lệch chuẩn, tỉ suất sinh lợi kỳ vọng E(rpXY) Vẽ đường biên hiệu dựa thông tin tỷ suất sinh lợi độ lệch chuẩn danh mục X,Y Hình 4.8: Đường biên hiệu Từ đường biên hiệu này, so sánh v ới tỷ su ất sinh l ợi c cổ phiếu theo bảng Bảng 4.9: Biểu đồ so sánh đường biên hiệu qu ả t ỷ su ất sinh l ợi c cổ phiếu Dựa vào biểu đồ thấy việc đầu tư vào ch ứng khoán riêng lẻ khiến tỉ suất sinh lợi thấp, từ đầu tư trở nên không hiệu Nhưng kết hết chúng vào danh mục ến tỷ suất sinh l ợi tốt mức rủi ro thấp Từ đạt hiểu cao Tiếp theo phải tìm danh mục tiếp ểm P tối ưu (P_optimal) Danh mục P phải tiếp điểm với đường biên hiệu có hệ s ố góc (sharpe) lớn Đầu tiên cần giả định giá trị trọng số cổ phi ếu v ới r ằng bu ộc t tỷ trọng phải Chúng ta cần tính tỉ suất sinh l ợi doanh m ục dựa tỉ trọng tỉ suất sinh lợi trung bình (E(rp)) c ổ phi ếu hàm SUMPRODUCT Tiếp đó, tính giá trị phương sai c danh mục Variance (Var(rp,t)) dựa phép toán nhân ma tr ận v ới nhau: Ma trận tỉ trọng cổ phiếu x Ma trận hi ệp phương sai cổ phiếu x Ma trận chuyển vị ma trận tỉ tr ọng Cu ối cùng, s d ụng l ệnh SOLVER PARAMETERS với hàm mục tiêu hệ số góc (sharpe) lớn nh ất cách thay đổi biến số tỷ trọng đầu tư vào cổ phiếu v ới ều ki ện ràng buộc tổng tỷ trọng đầu tư phải Vì tính điều kiện có bán khống, giá tr ị tỷ tr ọng đ ầu tư có th ể mang giá trị âm Bảng 4.10: Danh mục tiếp điểm P_optimal Với kết hợp tỷ trọng cổ phiếu hình trên, giá trị hệ số góc (sharpe) đạt giá trị 0,1148 giá tr ị h ệ s ố góc (sharpe) l ớn Từ đường biên hiệu xác định, từ điểm cổ phiếu xác định riêng lẻ Chúng ta vẽ thêm đường (Ci e gì á, t nghe nói khơng rõ m ☹ ) Trước tiên cần xác định danh mục C gồm danh mục P F Đầu tiên cho tỷ trọng vào danh mục P Sau tính tỉ suất sinh l ợi tương ứng cách lấy tỷ trọng đầu tư vào P nhân tỷ suất sinh l ợi kỳ v ọng c P cộng với tỉ trọng đầu tư F nhân với giá trị rf Ti ếp đ ến đ ộ l ệch chu ẩn tài sản rủi ro tài sản phi rủi ro lúc đ ộ l ệch chu ẩn c danh mục C phụ thuộc vào danh mục P Vì độ lệch chuẩn F Vì giá trị SD danh mục C tỉ trọng đầu tư vào P (wP) nhân v ới SD P Bảng 4.11: Danh mục C gồm danh mục P tài sản phi rủi ro F Từ hai giá trị SD E(r) danh mục C đường biên hi ệu quả, có biểu đồ sau Bảng 4.12: Tập hợp hội đầu tư quỹ trái phiếu, cổ phiếu có cal tối ưu danh mục rủi ro tối ưu 4.3.1 Xây dựng danh mục đầu tư hiệu điều kiện không bán khống Để xác định đường biên hiệu quả, cần phải xác đ ịnh đường phân bổ tài sản Để xác định đường biên hiệu đường phân bổ tài sản, cần xác định ểm ph ương sai tối thiểu từ danh mục phương sai tối thiểu toàn diện Từ phương sai tối thi ểu trở lên đường biên hiệu Để xác định điểm phương sai tối thiểu, cần thi ết l ập m ột danh mục phương sai tối thiểu toàn diện nhỏ danh mục có phương sai nhỏ Chúng ta cần tính tỉ suất sinh lợi doanh mục dựa tỉ tr ọng tỉ suất sinh lợi trung bình (E(r)) cổ phiếu hàm SUMPRODUCT Microsoft Excel Tiếp đó, tính giá tr ị Variance (Ph ương sai danh mục) dựa phép toán nhân ma trận v ới nhau: Ma tr ận t ỉ trọng cổ phiếu x Ma trận hiệp phương sai cổ phi ếu x Ma trận đối ma trận tỉ trọng Cuối cùng, th ực hi ện tìm tỉ tr ọng tối ưu việc sử dụng lệnh SOLVER PARAMETERS với hàm m ục tiêu độ lệch chuẩn (SD) phải tiến giá trị Min cách thay đổi bi ến số tỷ trọng đầu tư vào cổ phiếu với điều ki ện ràng bu ộc tổng tỷ trọng đầu tư phải Vì tính điều ki ện khơng bán khống, giá trị tỷ trọng đầu tư mang giá trị dương Bảng 4.13: Danh mục Global min-variance (X) (Danh m ục ph ương sai tối thiểu toàn diện) Từ kết trên, thấy tỷ trọng tối ưu cổ phi ếu HPG, DHG, DBC, VCG, NVL 7%, 17%, 3%, 23%, 50% Tỉ suất sinh lợi danh mục đạt mức 0,0668% Giá trị Variance (Phương sai danh mục) có giá tr ị 0,000068 Và cuối độ lệch chuẩn (SD) 0,8245% Đây danh mục phương sai tối thiểu tồn diện Với kết trên, xác định ểm đ ể vẽ đ ường biên hiệu Để hồn thiện đường biên hiệu cần xác đ ịnh thêm điểm Ở đây, lập danh mục có tỉ suất sinh l ợi kỳ vọng mong đợi có phương sai bé Ở danh mục thứ này, lựa chọn tỉ suất sinh l ợi kỳ v ọng b ằng 0,1119% (VCG) Việc tìm điểm có phần tương đương với việc tìm điểm phương sai tối thiểu Tuy nhiên ểm khác đây, có thêm điều kiện ràng buộc tỉ suất sinh lợi kỳ vọng danh mục ph ải l ớn tỉ suất sinh lợi kỳ vọng lựa chọn (0,1119%) Bảng 4.14: Danh mục min-variance có TSSL kỳ vọng (Y) Ở đâu, để danh mục có tỷ suất sinh lợi đạt kỳ vọng mong muốn có phương sai nhỏ cần đầu tư tỷ tr ọng gi ảm d ần t NVL (34%), VCG (32%), DBC (17%), DHG (13%), HPG (4%) Sau xác định danh mục X Y trên, xác l ập đ ường biên hiệu kết hợp danh mục lại v ới nh tài s ản Ở giả định tỷ trọng đầu tư X (Wx) có giá tr ị từ -5 đ ến Chúng ta tính tỉ suất sinh lợi kỳ vọng E(rpXY) cơng th ức tính tỷ su ất sinh lợi độ lệch chuẩn cho danh mục việc l tổng giá tr ị c tỷ trọng nhận với tỷ suất sinh lợi danh mục Tiếp đó, để tính đ ược phương sai, cần có giá trị hiệp phương sai Ở tính giá trị hiệp phương sai việc nhân ma trận với nhau: Ma tr ận tỷ tr ọng danh mục nhân với ma trận hiệp phương sai nhân v ới ma tr ận chuyển vị Chúng ta tính giá trị hiệp phương sai Cov X,Y b ằng 0,000068 Sau có giá trị Cov X,Y tính giá tr ị ph ương sai việc lấy tổng bình phương tỉ trọng nhân cho phương sai X, Y nhân cho lần tỷ trọng X, Y nhân cho Cov X, Y T ph ương sai, xác định độ lệch chuẩn SD XY cách lấy bậc c ph ương sai Hình 4.15: Phương sai, độ lệch chuẩn, tỉ suất sinh lợi kỳ vọng E(rpXY) Vẽ đường biên hiệu dựa thông tin tỷ suất sinh lợi độ l ệch chuẩn danh mục X,Y Hình 4.16: Đường biên hiệu Từ đường biên hiệu này, so sánh với tỷ suất sinh l ợi c cổ phiếu theo bảng Bảng 4.17: Biểu đồ so sánh đường biên hiệu tỷ su ất sinh l ợi c t ừng cổ phiếu Dựa vào biểu đồ thấy việc đầu tư vào ch ứng khoán riêng lẻ khiến tỉ suất sinh lợi thấp, từ đầu tư trở nên không hiệu Nhưng kết hết chúng vào danh mục ến tỷ suất sinh l ợi tốt mức rủi ro thấp Từ đạt hiểu cao Tiếp theo phải tìm danh mục tiếp ểm P tối ưu (P_optimal) Danh mục P phải tiếp điểm với đường biên hiệu có hệ s ố góc (sharpe) lớn Đầu tiên cần giả định giá trị trọng số cổ phi ếu v ới r ằng bu ộc t tỷ trọng phải Chúng ta cần tính tỉ suất sinh l ợi doanh m ục dựa tỉ trọng tỉ suất sinh lợi trung bình (E(rp)) c ổ phi ếu hàm SUMPRODUCT Tiếp đó, tính giá trị phương sai c danh mục Variance (Var(rp,t)) dựa phép toán nhân ma tr ận v ới nhau: Ma trận tỉ trọng cổ phiếu x Ma trận hi ệp phương sai cổ phiếu x Ma trận chuyển vị ma trận tỉ tr ọng Cu ối cùng, s d ụng l ệnh SOLVER PARAMETERS với hàm mục tiêu hệ số góc (sharpe) lớn nh ất cách thay đổi biến số tỷ trọng đầu tư vào cổ phiếu v ới ều ki ện ràng buộc tổng tỷ trọng đầu tư phải Vì tính điều kiện khơng bán khống, giá tr ị tỷ tr ọng đ ầu tư ch ỉ mang giá trị dương Bảng 4.18: Danh mục tiếp điểm P_optimal Với kết hợp tỷ trọng cổ phiếu hình trên, giá trị hệ số góc (sharpe) đạt giá trị 0,1148 giá tr ị h ệ s ố góc (sharpe) l ớn Từ đường biên hiệu xác định, từ điểm cổ phiếu xác định riêng lẻ Trước tiên cần xác định danh mục C gồm danh mục P F Đầu tiên cho tỷ trọng vào danh mục P Sau tính tỉ suất sinh l ợi tương ứng cách lấy tỷ trọng đầu tư vào P nhân tỷ suất sinh l ợi kỳ v ọng c P cộng với tỉ trọng đầu tư F nhân với giá trị rf Ti ếp đ ến đ ộ l ệch chu ẩn tài sản rủi ro tài sản phi rủi ro lúc đ ộ l ệch chu ẩn c danh mục C phụ thuộc vào danh mục P Vì độ lệch chuẩn F Vì giá trị SD danh mục C tỉ trọng đầu tư vào P (wP) nhân v ới SD P Bảng 4.19: Danh mục C gồm danh mục P tài sản phi rủi ro F Từ hai giá trị SD E(r) danh mục C đường biên hi ệu quả, có biểu đồ sau Bảng 4.20: Tập hợp hội đầu tư quỹ trái phiếu, cổ phiếu có cal tối ưu danh mục rủi ro tối ưu KẾT LUẬN Dựa lý thuyết công thức nêu chương trước đó, chương trình bày cách chi tiết bước đ ể xây dựng danh m ục đ ầu tư hiệu thị trường chứng khoán Việt Nam Bằng số li ệu tổng hợp được, kết hợp lý thuyết, công thức ứng dụng hàm tính tốn Microsoft Excel để phân tích, tính toán, dự báo danh m ục đ ầu t hiệu qua hai trường hợp có bán khống khơng bán khống Từ góp phần giúp nhà đầu tư có nhìn từ tổng quát đ ến chi ti ết v ề danh mục đầu tư nói chung danh mục đầu tư hiệu nói riêng PHỤ LỤC Tài liệu tham khảo: Đầu Tư Tài Chính- Biên dịch: Trần Hải Lý, Vũ Việt Quảng, Phùng Đ ức Nam, Lê Thị Phương Vy, Lương thị Thảo Investment- Bodie Kane & Maccus Nguồn thông tin cổ phiếu: http://www.cophieu68.vn/export.php Nguồn thông tin Trái Phiếu: https://www.investing.com/rates-bonds/vietnam-1-yearbond-yield-historical-data BẢNG ĐÁNH GIÁ ... chuẩn cổ phiếu? ?? 4.2.3 “Ma trận hệ số trương quan cổ phiếu? ?? 4.2.4 “Lựa chọn cổ phiếu thiết lập danh mục đầu tư? ?? 4.2 .5 “Ma trận hiệp phương sai cổ phiếu danh mục đầu tư? ?? 4.3 Xây dựng danh mục đầu tưu... đầu tư phổ biến xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả, đa dạng hóa danh mục đầu tư nhằm giảm thiểu rủi ro xảy tới với nhà đầu tư? ?? 4.1.1 “Căn cứ, phạm vi xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả”: ? ?Xây dựng. .. “Quy trình xây dựng danh mục đâu tư tối ưu? ?? 2.2 .5 “Lý thuyết xây dựng danh mục đầu tư tối ưu? ?? 2.2 .5. 1 “Tỷ suất kỳ vọng rủi ro chứng khoán” 2.2 .5. 2 “Phương sai hệ số tư? ?ng quan” Kết luận Chương