Mô hình giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

1 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thân Nội dung nghiên cứu, số liệu trung thực, kết trình bày luận án chưa công bố cơng trình luận văn trước Tác giả luận án Tống Trường Sơn DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Số thứ tự A Chữ viết tắt Nội dung Tiếng việt CTCK Công ty chứng khoán SGDCK Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khoán TTLKCK Trung tâm lưu ký chứng khoán TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán B UBCKNN Tiếng Anh Ủy ban chứng khoán nhà nước KRX Korea Stock Exchange C Một số mã cổ phiếu sử dụng đề tài Mã cổ phiếu 10 STB 11 DPM 12 SSI 13 PPC 14 FPT 15 HPG 16 REE 17 PVD 18 HAP 19 VNM Tên Công ty niêm yết Ngân hàng TMCP Sài gịn Thường tín CTCP Phân đạm hóa chất Dầu khí CTCP Chứng khốn Sài gòn CTCP Nhiệt điện Phả lại CTCP Phát triển Đầu tư Cơng nghệ FPT CTCP Tập đồn Hịa phát CTCP Cơ điện lạnh TCT Khoan Dịch vụ khoan Dầu khí CTCP Hapaco CTCP Sữa Việt nam DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU VÀ ĐỒ THỊ Số thứ tự I Sơ đồ Nội dung Trang Sơ đồ 2.1 Cơ cấu tổ chức KRX 19 Sơ đồ 2.2 Mơ hình giao dịch tốn KRX 23 Sơ đồ 2.3 Quy trình giao dịch KRX 24 Sơ đồ 4.1 Quy trình giao dịch toán bù trừ 51 SGDCK Tp.HCM II Bảng biểu Bảng 3.1 Tổng hợp số liệu thị trường chứng khoán tập trung 36 Việt nam qua năm Bảng 4.1 III Đồ thị Tổng hợp thông tin số Công ty niêm yết 60 Đồ thị 3.1 Diễn biến số VNIndex giai đoạn 37 Đồ thị 3.2 Diễn biến số VNIndex giai đoạn 38 MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU VÀ ĐỒ THỊ PHẦN MỞ ĐẦU I.SỰ CẦN THIẾT VÀ TÍNH THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI II.MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU III.PHẠM VI NGHIÊN CỨU IV.PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU CHƯƠNG QUYỀN CHỌN VÀ THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU 1.1 Quyền chọn 1.1.1 Định nghĩa loại quyền chọn 1.1.2 Đặc điểm Quyền chọn 1.1.3 Ưu nhược điểm Quyền chọn 10 1.1.4 Vai trò quyền chọn thị trường chứng khoán 11 1.1.5 Các thuộc tính quyền chọn 11 1.2 Thị Trường giao dịch Quyền chọn 12 1.2.1 Hình thành phát triển thị trường giao dịch quyền chọn 12 1.2.2 Thị trường giao dịch quyền chọn phi tập trung 14 1.2.3 Thị trường giao dịch quyền chọn tập trung 14 1.2.4 Một số nét thị trường phi tập trung thị trường tập trung: .15 1.2.5 Cấu trúc thị trường quyền chọn tập trung: 15 KẾT LUẬN 17 CHƯƠNG 18 MƠ HÌNH TỔ CHỨC VÀ QUẢN LÝ HOẠT ĐỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH CỦA SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀN QUỐC (KRX) VÀ KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM 18 2.1 Mơ hình Sở giao dịch chứng khốn Hàn Quốc (KRX) 19 2.1.1 Sơ lược Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc (KRX) 19 2.1.2 Tổng quan Sàn giao dịch chứng khoán phái sinh Hàn quốc 20 2.1.3 Mơ hình tổ chức quản lý giao dịch 20 2.1.4 Mơ hình tốn bù trừ 21 2.1.5 Quy trình giao dịch tốn bù trừ: 23 2.1.6 Hệ thống giao dịch 26 2.1.7 Các hệ thống niêm yết, công bố thông tin giám sát giao dịch 30 2.2 Nhận xét mơ hình Sở giao dịch chứng khốn Hàn Quốc (KRX) 32 2.3 Bài học kinh nghiệm cho Việt nam 33 2.3.1 Mơ hình tổ chức quản lý giao dịch 33 2.3.2 Mơ hình tồn bù trừ 33 2.3.3 Các hệ thông niêm yết, công bố thông tin giám sát 33 KẾT LUẬN 34 CHƯƠNG 35 THỰC TIỄN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN SGDCK TP.HCM, SỰ CẦN THIẾT VÀ ĐÁNH GIÁ HẠ TẦNG CƠ SỞ CHO GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN TRÊN SGDCK Tp.HCM 35 3.1 Thực tiễn hoạt động thị trường chứng khốn tập trung SGDCK Tp.HCM 35 3.1.1 Hình thành phát triển thị trường giao dịch chứng khoán tập trung – SGDCK Tp.HCM 35 3.1.2 Diễn biến thị trường chứng khoán tập trung, lợi nhuận rủi ro 37 3.2 Sự cần thiết đời Quyền chọn cổ phiếu SGDCK Tp.HCM 38 3.2.1 Tính tất yếu khách quan 38 3.2.2 Khung pháp lý 39 3.2.3 Chính sách phát triển thị trường chứng khoán 40 3.2.4 Tình hình thị trường 41 3.2.5 Nhu cầu thực tế thị trường 42 3.3 Đánh giá hạ tầng sở cho thiết lập triển khai giao dịch Quyền chọn SGDCK Tp.HCM 43 3.3.1 Hành lang pháp lý điều chỉnh giao dịch cơng cụ chứng khốn phái sinh 43 3.3.2 Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM 44 3.3.3 Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt nam 45 3.3.4 Các cơng ty chứng khốn Thành viên 46 3.3.5 Các tổ chức niêm yết, hàng hóa tài sản sở quyền chọn 47 3.3.6 Nhà đầu tư 47 3.3.7 Nhà tạo lập thị trường 48 3.3.8 Các dịch vụ: 48 KẾT LUẬN 49 CHƯƠNG 50 ĐỀ XUẤT MƠ HÌNH VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ HOÀN THIỆN THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN TRÊN SGDCK TP.HCM 50 4.1 Đề xuất mơ hình giao dịch Quyền chọn SGDCK Tp.HCM 50 4.1.1 Mơ hình tổ chức quản lý giao dịch Quyền chọn 50 4.1.2 Mơ hình tốn bù trừ cho giao dịch Quyền chọn 50 4.1.3 Quy trình giao dịch tốn bù trừ .51 4.1.4 Hệ thống giao dịch 53 4.1.5 Các hệ thống niêm yết, công bố thông tin giám sát giao dịch 59 4.2 Một số kiến nghị hoàn thiện thị trường giao dịch quyền chọn cổ phiếu 62 4.2.1 Về khung pháp lý 62 4.2.2 Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM 62 4.2.3 Trung tâm lưu ký chứng khoán: 63 4.2.4 Hình thành Tổ chức định mức tín nhiệm 64 4.2.5 Phát triển nhà tạo lập thị trường 64 4.2.6 Nâng cao chất lượng Tổ chức niêm yết 64 4.2.7 Cơng ty chứng khốn Thành viên phải nâng cao lực nữa, đặc biệt vai trị tốn bù trừ giao dịch Quyền chọn nhà tạo lập thị trường 65 4.2.8 Hoạt động giáo dục, truyền bá kiến thức cho bên tham gia thị trường 66 4.2.9 Chính sách Thuế quy định tài kế tốn 67 4.2.10 Các biện pháp hỗ trợ để hạn chế rủi ro cho Sàn giao dịch nhà đầu tư: 68 4.2.11 Những vấn đề cần trú trọng khác việc thiết lập triển khai giao dịch Quyền chọn SGDCK Tp.HCM 69 KẾT LUẬN 70 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 1: Mẫu bảng câu hỏi khảo sát nhu cầu thực tế quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt nam PHẦN MỞ ĐẦU I SỰ CẦN THIẾT VÀ TÍNH THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI Trong tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế toàn cầu, tham gia vào tài quốc tế phát triển chứa đựng đầy rủi ro thách thức Thị trường tài Việt nam nói chung thị trường chứng khốn Việt nam nói riêng có bước phát triển mạnh mẽ quy mô chất lượng Thị trường chứng khoán Việt nam thành lập hoạt động gần năm, có giai đoạn biến động mạnh mẽ, mang lại lợi ích cho người đồng thời mang lại rủi ro lớn cho người khác, bật đợt tăng mạnh mẽ thị trường mở cửa sau giảm mạnh nhanh tróng vào nửa năm 2001 giai đoạn tăng trưởng nóng đầu năm 2007 sụt giảm mạnh Trải qua thăng trầm thị trường, tính chuyên nghiệp dày dạn nhà đầu tư bên tham gia thị trường phần dần nâng cao, sức chịu đựng tốt điều chỉnh thị trường Tuy nhiên, dù thị trường chứng khốn có bề dầy lịch sử lâu năm hay non trẻ thị trường chứng khoán Việt nam, nhà đầu tư có nhiều hay kinh nghiệm việc hạn chế rủi ro luôn nhu cầu lớn nhà đầu tư trách nhiệm quan quản lý để thị trường hấp dẫn, thu hút nhiều nhà đầu tư, ổn định phát triển Trên giới, hầu hết thị trường giao dịch chứng khốn có thị trường giao dịch chứng khốn phái sinh với nhiều loại cơng cụ để nhà đầu tư lựa chọn cho giải pháp bảo vệ rủi ro riêng Việc hình thành thị trường chứng khốn phái sinh, ngồi nhu cầu lớn từ nội thị trường chứng khốn nước, tất yếu khách quan tiến trình phát triển thị trường chứng khốn Trên sở tơi chọn đề tài “Mơ hình giao dịch quyền chọn cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh ” nhằm sớm có thị trường giao dịch quyền chọn cổ phiếu tập trung giúp nhà đầu tư có thêm cơng cụ phịng ngừa rủi ro bước chuẩn bị cho thị trường làm quen với cơng cụ phát triển, góp phần đưa thị trường chứng khoán phát triển lên tầm cao mới, thêm hấp dẫn vấn đề mang tính chất chiến lược phát triển chung thị trường chứng khoán Việt nam II MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Nghiên cứu tìm hiểu lý luận thực tiễn công cụ quyền chọn cổ phiếu, tổ chức quản lý thị trường giao dịch quyền chọn cổ phiếu số Quốc gia giới Từ đó, kết hợp với thực tiễn thị trường giao dịch chứng khoán tập trung SGDCK Tp.HCM tác giả rút mơ hình tổ chức quản lý giao dịch Quyền chọn cổ phiếu SGDCK Tp.HCM Trên sở này, mong muốn SGDCK Tp.HCM sớm có giải pháp kỹ thuật để xây dựng thị trường giao dịch quyền chọn cổ phiếu SGDCK Tp.HCM Giúp thị trường chứng khoán tăng hấp dẫn để thu hút thêm nhà đầu tư đến với thị trường, đa dạng chủng loại hàng hóa từ dó tăng lựa chọn cho nhà đầu tư Giúp nhà đầu tư hạn chế tối đa tủi ro, tổn thất xẩy III PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đề tài nghiên cứu tập trung vào việc thiết lập mơ hình giao dịch quyền chọn cổ phiếu kiến nghị số vấn đề chủ yếu nhằm hoàn thiện thị trường giao dịch quyền chọn cổ phiếu SGDCK Tp.HCM Thị trường chứng khóan Việt nam cịn non trẻ, chứng khốn cịn xa lạ người dân Việt nam, chứng khóan phái sinh khái niệm mà người tiếp cận Vì vậy, việc tìm hiểu tiếp cận tài liệu tác giả gặp khơng khó khăn kiến thức tác giả chưa hồn chỉnh thị trường chứng khoán phái sinh, chưa thể thể đầy đủ khía cạnh đề tài nghiên cứu nên đề tài có nhiều mặt cần tiếp tục hồn chỉnh Ngồi ra, có giới hạn nên khuân khổ nghiên cứu đề tài không sâu vào việc nghiên cứu định giá quyền chọn IV PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Bằng việc nghiên cứu lý luận tìm hiểu thực tiễn quyền chọn cổ phiếu thị trường giao dịch quyền chọn cổ phiếu số nước giới kết hợp với trình tìm hiểu thực tiễn phát triển nhu cầu thực tế thị trường chứng khoán Việt nam, đề tài xây dựng vấn đề cấu thành thị trường giao dịch quyền chọn cổ phiếu tập trung sở đảm bảo tính khoa học, tính thực tiễn khách quan nội dung trình bầy CHƯƠNG QUYỀN CHỌN VÀ THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU Quyền chọn 1.1.1 Định nghĩa loại quyền chọn Để hạn chế rủi ro việc sử dụng cơng cụ tài khác quan trọng cho người tham gia thị trường Cơng cụ tài hợp lý mang lại cho nhà đầu tư lựa chọn tối ưu với hiệu kinh tế cao Trong nhiều cơng cụ tài chính, cơng cụ Quyền chọn công cụ gần gũi, phổ biến linh động Quyền chọn hợp đồng hai bên – người mua người bán – cho người mua có quyền lựa chọn, khơng có nghĩa vụ, để mua bán tài sản vào ngày tương lai với giá đồng ý vào ngày hơm Để có quyền lựa chọn này, người mua phải trả cho người bán số tiền gọi giá (phí) quyền Người bán quyền phải sẵn sàng bán tài sản người mua quyền chọn yêu cầu Có hai loại quyền chọn, quyền chọn mua quyền chọn bán: Quyền chọn mua: Là quyền chọn mà người nắm giữ quyền có quyền mua hay khơng mua khối lượng tài sản mức giá xác định – giá thực hiện, vào trước ngày xác định tương lai – ngày đáo hạn Quyền chọn bán: Là quyền chọn mà người nắm giữ quyền có quyền bán hay khơng bán khối lượng tài sản mức giá xác định – giá thực hiện, vào trước ngày xác định tương lai – ngày đáo hạn Như vậy, điểm khác biệt người mua quyền chọn người bán quyền chọn người bán quyền chọn có nghĩa vụ mua bán người mua quyền chọn có quyền thực quyền mua bán hay không 1.1.2 Đặc điểm Quyền chọn - Người mua thực quyền bán quyền cho người khác hay không thực quyền người bán phải thực nghĩa vụ người mua yêu cầu 10 - Việc chuyển giao tài sản sở phụ thuộc vào ý chí, mong muốn bên nắm giữ quyền, khơng bắt buộc phải chuyển giao tài sản sở ký kết - Các bên tham gia quyền chọn tự nguyện với nội dung quy định sẵn - Có quan đứng đảm bảo toán hợp đồng quyền chọn - Tùy theo kiểu Hợp đồng quyền chọn mà Người mua thực quyền thời điểm trước ngày đáo hạn ngày đáo hạn - Hợp đồng quyền chọn phải có tài sản, tài sản phong phú đa dạng, cổ phiếu, số, lãi suất, ngoại tệ, vàng… 1.1.3 Ưu nhược điểm Quyền chọn 1.1.3.1 Ưu điểm: - Ưu điểm bật, khác hẳn khắc phục nhược điểm loại hợp đồng khác người nắm giữ quyền chọn có quyền thực mua hay bán hàng hóa hay khơng, tức tài sản có chuyển giao hay khơng Điều tạo thêm hội kinh doanh phù hợp với biến động giá hàng hóa - Cho phép nhà đầu tư thu tỷ lệ % lợi tức vốn đầu tư cao Do nhà đầu tư bỏ chi phí nhỏ giá quyền số phí liên quan q trình giao dịch tốn phí mơi giới, phí toán …Tuy nhiên, giá tài sản sở (cổ phiếu) biến động kỳ vọng nhà đầu tư, lúc khoản lợi nhuận lớn - Sử dụng để bảo vệ lợi nhuận: đặc điểm bật Quyền chọn so với công cụ đầu tư khác cổ phiếu, chứng quỹ …Khi nắm giữ tài sản sở, để bảo vệ mức lợi nhuận có được, nhà đầu tư mua Quyền chọn bán với mức giá thực tốt để bảo vệ mức lợi nhuận có giá cổ phiếu sụt giảm - Linh hoạt phòng ngừa rủi ro: vị thế, nhà đầu tư sử dụng Quyền chọn để bảo vệ rủi ro mà gặp phải Với việc mua hay bán Quyền chọn mua hay Quyền chọn bán, mua bán tài sản sở, nhà đầu tư sử dụng linh hoạt, kết hợp để phòng ngừa rủi ro, mặt khác tìm kiếm lợi nhuận từ chiến lược phịng ngừa rủi ro 61 Cơng ty gửi đến nhà đầu tư qua kênh như: thư điện tử, tài khoản trực tuyến nhà đầu tư, tin nhắn SMS … ™ Nội dung công bố thông tin: - Các thông tin hợp đồng quyền chọn: Tài sản sở Cổ phiếu XXX Mã quyền chọn XXXA Loại quyền chọn Mua/bán Giá thực 50.000 Ngày giao dịch cuối 25/09/2008 Ngày đáo hạn 26/09/2008 Số hợp đồng hiệu lực 300.000 Nhà tạo lập thị trường Cơng ty chứng khốn ABC Một số thơng tin khác như: đơn vị yết giá, đơn vị giao dịch, biên độ dao động giá, thời gian giao dịch… quy định chuẩn cho hợp đồng - Các thông tin giao dịch trực tuyến, bao gồm số thông tin sau: Mã quyền Giá thực chọn Giá gần Thay đổi ròng Giá hỏi mua Giá chào bán Khối lượng Hợp đồng hiệu lực - Các thơng tin: liệu q khứ, tình hình giao dịch, cổ tức quyền tài sản sở - Các thông tin mua bán cổ đông lớn, cổ đông nội người liên quan… 4.1.5.3 Hệ thống Giám sát Hoạt động giám sát thực giám sát theo mơ hình cấp, bao gồm cấp giám sát UBCKNN thực cấp giám sát tổ chức tự quản thực SGDCK Tp.HCM, TTLKCK Các nội dung giám sát bao gồm: ™ Cơ quan giám sát 62 - UBCKNN - SGDCK Tp.HCM - TTLKCK ™ Giám sát tuân thủ - Giám sát chế độ công bố thông tin: thông tin trực tuyến, thông tin quyền chọn SGDCK, CTCK công bố - Giám sát giao dịch cổ động nội bộ, cổ đông lớn, người có liên quan - Giám sát tuân thủ quy định giao dịch - Tuân thủ quy định ký quỹ ™ Giám sát thị trường - Giám sát thông tin, tin đồn thị trường - Giao dịch mua bán thao túng, lũng đoạn - Giám sát giao dịch bất thường 4.2 Một số kiến nghị hoàn thiện thị trường giao dịch quyền chọn cổ phiếu 4.2.1 Về khung pháp lý Muốn thị trường giao dịch quyền chọn hoạt động ổn định,Việt nam cần có khung pháp lý hoàn chỉnh hiệu quả, đáp ứng tiêu chuẩn thị trường Trên sở Luật chứng khoán có hiệu lực, Bộ tài UBCKNN xây dựng văn hướng dẫn, quy định cần nhanh tróng ban hành theo nguyên tắc: - Các văn có tính chất pháp lý cao Thơng tư quy định nguyên tắc bản, tảng thị trường - Các điều khoản cụ thể hoạt động giám sát nên để UBCKNN SGDCK Tp.HCM đưa ra, tiêu chuẩn niêm yết quy định giao dịch SGDCK Tp.HCM ban hành điều khoản hoàn thiện thay đổi dần trình phát triển điều hành thị trường 4.2.2 Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM Về quy định: sửa đổi Quy chế giao dịch hành để đưa thêm vào loại chứng khoán phái sinh quyền chọn cổ phiếu 63 Các Quy chế khác Quy chế niêm yết, Quy chế công bố thông tin Quy chế giám sát SGDCK Tp.HCM cần sửa đổi bổ sung nội dung liên quan để quản lý vận hành thị trường quyền chọn công minh bạch hiệu Về công nghệ kỹ thuật: thực tiến độ kế hoạch đưa hệ thống giao dịch đại vào sử dụng năm 2009, hệ thống giao dịch tiên tiến đại, bao gồm đầy đủ chức để tổ chức quản lý loại chứng khoán cổ phiếu, chứng quỹ đầu tư, trái phiếu, chứng khoán phái sinh song song phải thực hoàn thiện hệ thống hỗ trợ khác Về nhân lực: sở Bản nghi nhớ ký kết, với SGDCK quốc tế Thái lan, Malaysia, Hàn quốc, Nhật bản, Hoa ký, London, Balan, Thượng hải, Hồng kông, Singapore, Praha…SGDCK Tp.HCM cần tiếp tục triển khai khai thác tốt toàn diện nội dung ký kết Mặt khác, tới SGDCK Tp.HCM tiếp tục ký kết thêm nhiều Bản nghi nhớ với Sở chứng khoán Tây ban nha, Brazil, Ý, Hungary… Do vậy, cần quan tâm phát triển mặt, đặc biệt học hỏi kinh nghiệm tổ chức quản lý thị trường chứng khoán phái sinh Đưa nhân viên đào tạo học tập, học hỏi kinh nghiệm chứng khoán phái sinh mời chuyên gia giảng dạy cho Thành viên 4.2.3 Trung tâm lưu ký chứng khoán: - Thực tiến trình chuyển đổi mơ hình hoạt động theo mơ hình cơng ty TNHH thành viên vào Tháng 06/2008 để sớm hoạt động độc lập, chuyên nghiệp, tự chủ điều hành, giám sát, nâng cao lực tự chịu trách nhiệm - Ban hành Quy chế đăng ký toán bù trừ quyền chọn, chế kiểm soát phối hợp TTLKCK với Thành viên toán để đảm bảo hệ thống toán bù trừ thông suốt - Phát triển hệ thống hệ thống phần mềm toán bù trừ, đồng để giảm thiểu rủi ro q trình tốn, đảm bảo cung cấp dịch vụ trường xuyên, liên tục xác an tồn cho Thành viên nhà đầu tư Đặc biệt trú trọng hệ thống kiểm soát ký quỹ thông báo số dư hàng ngày giao dịch quyền chọn, khơng để tình trạng khả toan xẩy 64 - Trú trọng công tác đào tạo nhân lực, TTLKCK tiếp tục khai thác hiệu mối quan hệ với Tổ chức toán quốc tế để học tập, tham khảo kinh nghiệm phục vụ q trình đăng ký, tốn bù trừ quyền chọn - Thiết lập Quỹ hỗ trợ toán phương pháp khẩn cấp xử lý khả tốn xẩy 4.2.4 Hình thành Tổ chức định mức tín nhiệm Hiện nay, nói chưa có chuẩn mực hay tổ chức thức thực đánh giá Cơng ty niêm yết ngồi đánh giá xếp hạng tín dụng Trung tâm thơng tin tín dụng – Ngân hàng nhà nước Việt nam tiến hành năm 2007 vừa qua Trong đó, việc đánh giá theo nguyên tắc chung, tổng quan mặt, thống quan, tổ chức chuyên nghiệp khách quan điều cần thiết Giúp minh bạch hóa Cơng ty niêm yết, tạo niềm tin cho nhà đầu tư đánh giá tình hình doanh nghiệp Hình thành Tổ chức định mức tín nhiệm để đánh giá xếp hạng tổ chức niêm yết, cở sở quan trọng thị trường nhìn nhận đánh giá Cơng ty, có tác động đến việc hình thành tài sản sở 4.2.5 Phát triển nhà tạo lập thị trường Nhà tạo lập thị trường có vai trị quan trọng, có ảnh hưởng to lớn đến tính khoản quyền chọn, u tố góp phần quan trọng vào tính thành cơng thị trường giao dịch quyền chọn tập trung Nhà tạo lập thị trường tổ chức Cơng ty chứng khốn, Ngân hàng hay Cơng ty tài chính… cá nhân thị trường phát triển đến mức độ định Điều quan trọng Nhà tạo lập thị trường phải có tiềm lực tài mạnh, Bộ tài cần có quy định Nhà tạo lập thị trường để chuẩn hóa hoạt động sở để thị trường nhìn nhận đối tượng 4.2.6 Nâng cao chất lượng Tổ chức niêm yết - Chính phủ phải có đạo sát ban nghành cấp thực kế hoạch, tiến độ Quyết định số 1279/12/2006 Thủ tướng phủ, phê duyệt danh sách Tập đồn, Tổng cơng ty nhà nước thực cổ phần hóa giai đoạn 2007 – 2010 Đây sở quan để thị trường chứng khốn có thêm nhiều hàng hóa chất lượng, làm tài sản sở cho quyền chọn cổ phiếu ổn định 65 - Tình hình thực Điều lệ mẫu (ban hành theo định số 15/2007/QĐ-BTC ngày 19/03/2007) Công ty niêm yết chưa thực vào quy củ Theo thống kê SGDCK Tp.HCM, 150 Cơng ty niêm yết, có 50% Cơng ty áp dụng Điều lệ mẫu Do đó, Cơng ty cần nhanh tróng thay đổi cho phù hợp với điều lệ mẫu để tổ chức hoạt động chặt trẽ - Công ty niêm yết cần tích cực linh động ứng dụng mơ hình quản trị theo Quy chế quản trị công ty áp dụng cho Công ty niêm yết SGDCK ban hành kèm theo định số 12/2007/QĐ-BTC Bộ tài ngày 13/03/2007 - Tuân thủ chế độ Công bố thông tin đầy đủ, kịp thời theo quy định hành 4.2.7 Cơng ty chứng khốn Thành viên phải nâng cao lực nữa, đặc biệt vai trò toán bù trừ giao dịch Quyền chọn nhà tạo lập thị trường Trước yêu cầu phát triển thị trường nổi, Công ty trung gian đóng vai trị quan trọng cho phát triển ổn định, bền vững cho thị trường chứng khoán Chuẩn bị đáp ứng yêu cầu trung gian giao dịch, toán bù trừ yêu cầu nhà tạo lập thị trường mẻ thị trường chứng khốn, Cơng ty cần: - Nâng cao tiềm lực tài - Đào tạo lực chun mơn cho nhân viên, đặc biệt nghiệp vụ liên quan tư vấn, phân tích Kết khảo sát 366 nhà đầu tư cho thấy hoạt động tư vấn CTCK chưa hiệu quả, chưa phát triển Chỉ có gần 30% nhà đầu tư tham gia tìm hiểu chứng khốn thơng qua nghiệp vụ tư vấn CTCK, phần lớn nhà đầu tư tự tìm hiểu qua Internet, Báo chí kênh truyền thơng - Hiện đại hóa sở vật chất kỹ thuật, ứng dụng phát triển công nghệ thông tin vào tổ chức quản lý Phát triển hồn thiện kênh cơng bố thơng tin - Nhanh tróng áp dụng Điều lệ mẫu áp dụng cho Cơng ty chứng khốn để tổ chức chặt chẽ, hoàn thiện, hiệu - Áp dụng chuẩn mực đạo đức nghề nghiệp nhân viên hành nghề theo chuẩn mực quốc tế - Xây dựng phần mềm tính giá quyền chọn để hỗ trợ nhà đầu tư 66 - Ban hành quy trình giao dịch tốn quyền chọn Bảo đảm chế kỹ quỹ, phong tỏa tài khoản cổ phiếu chặt trẽ Quy định kiểm soát nội phải hồn thiện để kiểm sốt giao dịch 4.2.8 Hoạt động giáo dục, truyền bá kiến thức cho bên tham gia thị trường Thị trường chứng khoán Việt nam hoạt động gần năm với 99,5% cá nhân Trang bị kiến thức cho nhà đầu tư, kể đối tượng Cơng ty chứng khốn, quan quản lý thị trường hoạt động quan trọng nhân tố người đóng vai trị then chốt hoạt động Khơng có kiến thức gây ảnh hưởng khơng nhỏ đến phát triển chung, ổn định thị trường hiệu đầu tư nhà đầu tư Để chuẩn bị cho hình thành thị trường quyền chọn, cần phối hợp triển khai tổng thể tổ chức tuyên truyền kiến thức: - Về phía quan chức năng: UBCKNN, SGDCK Tp.HCM, CTCK tích cực học hỏi, tổ chức buổi hội thảo, nói chuyện chuyên đề rộng rãi với công chúng đầu tư Phát hành ấn phẩm thông tin với đầy đủ nội dung liên quan, đồng thời công bố phương tiện thơng tin - Về phía nhà đầu tư: Là đối tượng giao dịch quyền chọn, nhà đầu tư cần tích cực tham gia học hỏi, trao đổi để tự hồn thiện thân - Các sở đào tạo: Đặc biệt Trung tâm nghiên cứu đạo tạo UBCKNN cần sớm tập trung giảng dạy nội dung liên quan quyền chọn thị trường giao dịch quyền chọn - Cơ quan thông báo chí, truyền hình: Phối hợp với quan chức phổ cập kiên thức cho công chúng, kênh tuyên truyền quan trọng đến tất nhà đầu tư - Hiệp hội nhà đầu tư chứng khoán: Với vai trò cầu nối nhà kinh doanh chứng khoán với quan quản lý nhà nước nhà đầu tư, Hiệp hội kênh hỗ trợ kiến thức cho nhà kinh doanh chứng khoán, nhà đầu tư góp phần thúc đẩy TTCK phát triển 67 4.2.9 Chính sách Thuế quy định tài kế tốn - Thuế thu nhập từ hoạt động giao dịch quyền chọn cổ phiếu: Thu nhập chịu thuế từ hoạt động chuyển nhượng vốn quy định Luật thuế thu nhập cá nhân, Nghị định hướng dẫn Luật Bộ tài soạn thảo Tuy nhiên, khơng đơn việc tính lợi nhuận cách lấy giá bán trừ (-) giá mua để tính thu nhập chịu thuế hoạt động giao dịch cổ phiếu mà quyền chọn cổ phiếu loại chứng khốn phái sinh có tính chất đặc thù riêng biệt khác với loại chứng khốn khác cổ phiếu, nên cần có văn hướng dẫn cụ thể cách tính thu nhập chịu thuế thực giao dịch quyền chọn cổ phiếu cho phù hợp - Xác định chi phí cho doanh nghiệp: Khi tiến hành hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp ln cần thiết cắt giảm chi phí giảm chi phí đồng nghĩa với việc gia tăng lợi nhuận Xét góc độ thuế, việc xác định chi phí tính thuế quan trọng, khoản chi phí chấp nhận tăng lên tương ứng với việc giảm thu nhập chịu thuế, giảm số thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp Nghiệp vụ giao dịch quyền chọn nghiệp vụ mới, cần xác định rõ nghiệp vụ giao dịch quyền chọn nghiệp vụ kinh doanh tài mang tính chất phịng ngừa rủi ro Vì vậy, kiến nghị Bộ tài xác định chi phí giao dịch quyền chọn chi phí hợp lý xác định thu nhập chịu thuế Do: - • Đây loại chi phí hợp lý, có chứng từ hợp pháp • Phục vụ cho nguồn vốn kinh doanh chứng khoán Hướng dẫn thực hạch toán nghiệp vụ kinh tế có liên quan đến giao dịch quyền chọn: Hiện nay, thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh Việt nam khiêm tốn, tài sản thực vàng, tiền tệ… với công cụ hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn… việc thực phương pháp kế toán hạch toán 68 giao dịch công cụ vấn đề liên quan chưa có chuẩn mực hướng dẫn cụ thể từ Bộ tài Để giải rào cản nội dung kế toán hạch toán liên quan đến sử dụng hợp đồng quyền chọn cho doanh nghiệp, góp phần hồn chỉnh cho thị trường giao dịch quyền chọn, Bộ tài cần có chuẩn mực quy định hướng dẫn nội dung liên quan đến thị trường chứng khoán phái sinh để tạo phát triển cho thị trường 4.2.10 Các biện pháp hỗ trợ để hạn chế rủi ro cho Sàn giao dịch nhà đầu tư: ¾ Đối với SGDCK Tp.HCM - Tăng cường quản trị, vận hành hệ thống giao dịch, đảm bảo hoạt động giao dịch hoạt động an tồn, thơng suốt - Tăng cường hệ thống giám sát, công bố thông tin Đảm bảo giao dịch công bằng, tránh gây tượng làm giá, méo mó thị trường Thơng tin minh bạch cho nhà đầu tư có định đầu tư xác - Tuyên truyền phổ biến kiến thức cho nhà đầu tư, giúp nhà đầu tư nâng cao hiểu biết Quyền chọn cổ phiếu nhằm tránh rủi ro trình giao dịch ¾ Đối với Trung tâm lưu ký chứng khốn Việt nam - Phát triển hệ thống tự động kiểm tra, kiểm soát số dư Thực kiểm soát hàng ngày sau phiên giao dịch nhằm phát kịp thời rủi ro toán - Thiếp lập chế họat động Quỹ hỗ trợ toán linh động phù hợp với quy mô thị trường Việc quy định mức đóng góp Cơng ty toán thành viên 120 triệu đồng, mức đóng góp hàng năm 0,01% giá trị giao dịch hoạt động môi giới không tỷ đồng/năm mức hỗ trợ Thành viên tối đa 10 tỷ đồng Thành viên khả toán thấp so với quy mô thị trường giá trị giao dịch bình quân lên tới gần 1.000 tỷ đồng Mặt khác, quy định quy định văn Quy chế hoạt động Bù trừ Thanh toán TTLKCK Việt nam, TTLKCK Việt nam khơng có chức ban hành văn pháp lý Các quy định phải quy định 69 văn có tính chất pháp lý để đảm bảo tuân thủ bên tham gia Ở Hàn quốc, quy định đưa vào Luật giao dịch tương lai - Xây dựng chế quản trị hệ thống an tồn tốn đến tận hệ thống Cơng ty tốn Thành viên 4.2.11 Những vấn đề cần trọng khác việc thiết lập triển khai giao dịch Quyền chọn cổ phiếu SGDCK Tp.HCM - Nghiệp vụ cho vay chứng khoán: Đây nghiệp vụ hỗ trợ tốt cho thị trường giao dịch quyền chọn UBCKNN cần nghiên cứu dần cho phép Tổ chức cung ứng dịch vụ chứng khoán thực nghiệp vụ - Phí: Về phí giao dịch: nên quy định mức phí tối đa, mức 0,5% giá trị giao dịch thị trường cổ phiếu Từ đó, tạo tính cạnh tranh tổ chức cung cấp dịch vụ để nhà đầu tư có mức phí hợp lý, dịch vụ tốt Về phí tốn: đề nghị chưa thu loại phí thị trường cổ phiếu - Biên độ dao động giá: Do cơng cụ quyền chọn có giá trị khoảng thời gian định, biên độ dao động giá cổ phiếu TTCK Việt nam chưa rộng làm giá cổ phiếu khơng biến động lớn, làm nhà đầu tư nản lòng bỏ phí vào mua quyền chọn khó tìm kiếm lợi nhuận Đây vấn đề mà quan chức cần quan tâm 70 KẾT LUẬN Qua nghiên cứu chuyên sâu cấu trúc thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh tập trung, cụ thể mơ hình quản lý chứng khốn phái sinh Sở giao dịch chứng khoán Hàn quốc vào thực trạng thị trường chứng khốn Việt nam, phân tích tình hình thị trường, mức độ cần thiết cơng cụ quyền chọn cổ phiếu, Chương cuối đề suất mô hình chi tiết, vấn đề tổ chức quản lý giao dịch quyền chọn cổ phiếu tập trung Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM Với việc đề suất mơ hình giao dịch quyền chọn SGDCK Tp.HCM, điều hình thành nơi giao dịch quyền chọn cổ phiếu tập trung Qua đó, hình thành phát triển thị trường chứng khốn phái sinh cần thiết, nói đưa thị trường chứng khốn Việt nam phát triển lên cung bậc bước tiến tới thị trường chứng khốn hồn hảo mang lai nhiều lợi ích cho Quốc gia, cho kinh tế, cho doanh nghiệp cho tất nhà đầu tư Cần thiết giúp cho nhà đầu tư có thêm cơng cụ phịng ngừa rủi ro bước khơng thể thiếu, mang tính chất chiến lược góp phần vào phát triển chung thị trường chứng khốn Bước đầu thực thí điểm với quy mô nhỏ, rút kinh nghiệm bước nhân rộng mơ hình Tình hình thực tế thị trường chứng khốn Việt nam chứng minh rằng, công cụ quyền chọn cổ phiếu thực cần thiết, kiến nghị đề cập giúp thị trường giao dịch quyền chọn cổ phiếu hồn thiện hơn, góp phần giải vướng mắc để sớm hình thành thị trường giao dịch quyền chọn cổ phiếu tập trung Việt nam 71 TÀI LIỆU THAM KHẢO Các trang thông tin điện tử: www.krx.co.kr SGDCK Hàn Quốc www.tse.or.jp SGDCK Nhật www.sgx.com SGDCK Singapore www.set.or.th SGDCK Thái lan www.bursamalaysia.com SGDCK Malaysia www.hsx.vn SGDCK Tp.HCM www.vsd.vn TTLKCK Việt nam www.cboe.com CBOE www.888options.com OIC – The Option Industry Council www.optionsclearing.com OCC – Option clearing Cop Quyết định số 163/2003/QĐ-TTg ngày 05/08/2003 Thủ tướng phủ phê duyệt chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt nam đến năm 2010 Quyết định số 128/2007QĐ-TTg việc phê duyệt đề án phát triển thị trường vốn Việt nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 Chương trình hành động năm 2008 UBCKNN Báo cáo kết nghiên cứu thị trường chứng khoán phái sinh quốc tế Phòng Nghiên cứu Phát triển, SGDCK Tp.HCM TS.Bùi Lê Hà, TS.Nguyễn Văn Sơn, TS.Ngô Thị Ngọc Huyến, Ths.Nguyễn Thị Hồng Thu (2000), Giới thiệu Thị trường Futures and Option, Nhà xuất thống kê Đồng chủ biên GS.TS Nguyễn Thị Cành TS.Trần Viết Hồng (2007), Thị trường chứng khốn - cấu trúc chế hoạt động, Nhà xuất Đại học Quốc gia Tp.HCM TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (2006), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất thống kê PGS.TS Trần Ngọc Thơ (2006), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất thống kê 10 Derivatives in Korea Exchange – KRX, December, 2007 72 11 An investor’s guide to trading option - The Option Industry Council 12 An Introduction to Derivatives and Risk Management – Don M.Chance, Louisiana State University and Robert Brooks, University of Alabana 13 Futures and Option – Stanley R.Pliska, Professor Emeritus, University of Illinois at Chicago 73 PHỤ LỤC BẢNG CÂU HỎI KHẢO SÁT NHU CẦU QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Tháng 4/2008 Kính gửi Q nhà đầu tư Chúng tơi tiến hành nghiên cứu khảo sát nhu cầu thực tế công cụ Quyền chọn cổ phiếu TTCK Việt nam nhằm mục đích sớm có cơng cụ bảo vệ lợ i ích phịng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư Kính mong Quí nhà đầu tư cho ý kiến, nhận định góp phần cho phát triển chung TTCK Việt nam Nghành nghề Bạn …… □ Ngân hàng, bảo hiểm □ Nhà đầu tư tự □ CTCK, Quỹ đầu tư □ Khác: …………… Bạn vui lòng cho biết độ tuổi bạn: □ Dưới 20 tuổi □ Từ 35 đến 55 tuổi □ Từ 20 đến < 35 tuổi □ Trên 55 tuổi Bạn tham gia thị trường chứng khoán: □ Dưới năm □ Từ đến năm □ Từ đến năm □ Trên năm Bạn tìm hiểu chứng khoán qua: □ Tư vấn CTCK □ Phương tiện truyền thơng □ Khác: …………… □ Báo, chí □ Bạn bè □ Internet Bạn tham gia khóa đào tạo thị trường chứng khốn? □1 □2 □3 □ Khác: … khóa Theo bạn, thị trường chứng khoán Việt nam chứa đựng rủi ro mức độ nào? □ Ít rủi ro □ Trung bình □ Nhiều rủi ro □ Rất lớn Bạn có nhu cầu phịng ngừa rủi ro cho khơng? □ Khơng có □ Trung bình □ Cần thiết □ Rất cần Bạn có biết đến khái niệm chứng khốn phái sinh khơng? □ Có => tiếp tục trả lời câu □ Không => Kết thúc câu hỏi Khi có nhu cầu phịng ngừa rủi ro, bạn nghĩ đến: 74 □ Trái phiếu □ Chứng quỹ đầu tư □ Chứng khoán phái sinh □ Khác 10 Mức độ hiểu biết, quan tâm bạn chứng khốn phái sinh: □ Có biết đến khơng quan tâm □ Quan tâm chưa có hội tìm hiểu nhiều □ Đã tìm hiểu chứng khoán phái sinh 11 Theo bạn, Chứng khoán phái sinh bao gồm (có thể đưa nhiều lựa chọn): □ Hợp đồng Quyền chọn □ Hợp đồng tương lai □ Hợp đồng hoán đổi □ Chứng quyền □ Khác, xin vui lịng nêu rõ: ……………………………………………… 12 Theo bạn, Chứng khốn phái sinh phù hợp với thị trường chứng khoán Việt Nam (có thể đưa nhiều lựa chọn): □ Hợp đồng Quyền chọn □ Hợp đồng tương lai □ Hợp đồng hóan đổi □ Chứng quyền □ Khác, xin vui lòng nêu rõ: ……………………………………………… 13 Bạn hiểu hợp đồng quyền chọn cổ phiếu? □ Là loại chứng khoán cổ phiếu, trái phiếu … □ Là loại chứng khoán phái sinh sở cổ phiếu □ Là loại cổ phiếu cổ phiếu ưu đãi, cổ phiếu phổ thông … □ Khác: 14 Tác dụng, lợi ích quyền chọn cổ phiếu là: (có thể đưa nhiều lựa chọn) □ Làm tăng thêm loại hàng hóa thị trường cho nhà đầu tư □ Như cổ phiếu, không giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư □ Giúp bạn phòng ngừa rủi ro, tạo hội tìm kiếm lợi nhuận cao với chi phí thấp □ Phù hợp với nhà đầu tư cá nhân vốn □ Khác: 15 Đánh giá mức độ rủi ro quyền chọn cổ phiếu: □ Hầu không rủi ro □ Rủi ro thấp □ Rủi ro trung bình 75 □ Rủi ro cao □ Vơ rủi ro 16 Theo bạn, mức độ cần thiết xuất công cụ quyền chọn cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt nam nay? □ Khơng cần thiết □ Chưa cần thiết □ Cần thiết □ Rất cần thiết 17 Nếu thị trường cho phép giao dịch quyền chọn cổ phiếu sàn giao dịch tập trung, liệu bạn có tham gia giao dịch/đầu tư vào loại chứng khốn phái sinh ko? (xin nêu rõ lí với ý kiến bạn) □ Không muốn tham gia …………………………………………………………………… □ Muốn tham gia cịn e ngại vì………………………………………………………… □ Sẵn sàng tham gia vì……………………………………………………………………… Xin chân thành cảm ơn tham gia Quí nhà đầu tư Vui lòng cho biết họ tên : Đơn vị bạn công tác : ... trường chứng khốn nước, tất yếu khách quan tiến trình phát triển thị trường chứng khốn Trên sở tơi chọn đề tài “Mơ hình giao dịch quyền chọn cổ phiếu Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh. .. trường chứng khốn Việt nam 2.3.1 Mơ hình tổ chức quản lý giao dịch Hầu hết Sở giao dịch chứng khoán quốc tế thiết lập Sàn giao dịch riêng biệt để giao dịch loại chứng khoán cổ phiếu, trái phiếu, chứng. .. CTCK Cơng ty chứng khốn SGDCK Sở giao dịch chứng khốn Tp.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khoán TTLKCK Trung tâm lưu ký chứng khoán TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán B UBCKNN