BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM -# " - PHẠM THÙY LINH PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2008 NHNGðIMMICALUNVĂN “PHÁTTRINTHTRƯNGTRÁIPHIUVITNAM” Lun văn khái qt tồn b q trình hình thành trưngtráiphiuVitNam.Bicnhđưcchiathàn vi vic ban hành Ngh đnh ca Chính ph mà có trc tip đn th trưng trái phiu Trong đó, lun đimpháthànhtráiphiuranưcngồicaChínhp ýđntlnnưcngồicaVitNamtínhđnth vănđưaranhngkhókhănvàthunlicathtrư q trình phát trin, đc bit sau Vit N viênchínhthccaWTOvàongày11/01/2007.Bênc lachnmtsbàihckinhnghimpháttrinth qucgiacóthtrưngtráiphiupháttrinnhưSi đcbitlàTháiLan–quegiacótrìnhđpháttr VitNam.Nhngkinhnghimnàưcđúckt,xâyd buihithoquct(đâylàbndchngunvănt lunvănđưaramtskinnghvàgiiphápnhm cathtrưngtráiphiuVitNamtrongtrongthi Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam CHƯƠNG1:CƠSLÝLUNVTRÁIPHIUVÀTH TRƯNGTRÁIPHIU 1.1Cáckháinim: 1.1.1Tráiphiu Tráiphiulàmtloichngkhốnqunhnghĩav (ngưivaytin)phitrchongưinmgichngk khon tin xác đnh thưng nhng khong th hồntrkhonchovaybanđukhinóđáohn 1.1.2Thtrưngtráiphiu Thtrưngtráiphiulàmtbphncathtrưng thtrưngvn),lànơigiaodchvàmuabáncáctr cáctráiphiunàybaogmtráiphiuChínhph,tr cơngty 1.2Chcnăngcathtrưngtráiphiu: • Hungvnđutưchonnkinht phiudocơngtypháthành,stinnhànricah xutkinhdoanhvàquógópphnmrngsnxut trưngtráiphiu,Chínhphvàchínhquyn cácđ đưccácngunvnchomcđíchsdngvàđutưp phcvcácnhucuchungcaxãhi • Cung cp mơi trưng đu tư cho t chc tài chín chúng:Thtrưngtráiphiucungcpchocáctchctà mơitrưngđutưlànhmnhvicáccơhilachn phiutrênthtrưngrtkhácnhauvtínhcht,t cácnhàđutưcóthlachnloihànghóaphùh sthíchcamình Trang1 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam • To tính khon cho loi trái phiu phiumànhàđutưcóthchuynnhưng,chuynđ hshumtcáchlinhhotvàddàng.Khnăngt nhngđctínhhpdncatráiphiivingưi thy tính linh hot, an tồn ca đu tư Th tr càngnăngđngvàcóhiuquthìtínhthanhkhon trênthtrưngcàngcao • ðánhgiáhotđngcadoanhnghip ñivayvnnêndoanhnghipmunpháthànhtráiphi phiñưcñánhgiámccao.Chínhyêucunàybu nâng cao hiu qusdng vn,kích thíchdoanh ngh mi,citinsnphm • TomơitrưnggiúpChínhphthchincácchínhs mơ.Cácchbáocathtrưngtráiphiuphnánhđ mtcáchnhybénvàchínhxác.Lãisuttráiphiu kinhtđangtăngtrưng,uytíncaChínhphđuc khilãisuttăngchngtnnkinhtcóduhiu caChínhphgim.Thtrungtráiphiunóiriêng nóichungđưcgilàphongvũbiucannkinht trng giúpChínhphthchin cácchínhsách kinh trưngtráiphiu,Chínhphcóthmuavàbántrái ngunthubùđpthâmhtngânsáchvàqunlýlm 1.3ðcđimcatráiphiu: 1.3.1.Cácđcđimcatráiphiu: + Mnhgiá :làstinghitrênbmtcattráiphiu.mn hgiácatráiphiu thưngchínhlàgiábáncatráiphiukhipháthàn h(chúthích:chtrtrưng hơpcáctráiphiưcpháthànhtheogiáchitkh uthìgiátráiphiulúcphát hànhmithphơnmnhgiá,cịncáctrưnghpkhác Trang2 đubngmnhgiá),và Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam đâycũnglàstinmànhàpháthànhphihồntr lichongưishutrái phiukhitráiphiáohn + Thihncatráiphiu ghirõtrênttráiphiu +Lãisut :làlãitrchotráiphiu,thưngđơcqunht trênmnhgiá.Lãisuttráiphiucóthđưcquy theolãisutthtrưng.Lãithưngđưctrđnh hailn.Lãisutcũngnhưkỳhncatráiphi trênttráiphiu 1.3.2.Quanhgiachthpháthànhvàngưinm Tráiphiuthhinquanhconn–chngiang ñu tư Phát hành trái phiu ñi vay vn.Mua trá hànhvayvnvànhưvy,tráichlàchncangư ngưinmgitráiphiu(tráich)cóquynđịicá ktvkhilưngvàthihn,songkhơngcóquyn cabênpháthành 1.3.3.Lãisutcatráiphiu Lãisutcatráiphiurtkhácnhau,đưcquyt + Cungcuvntrênthtrưngtíndng thucvàochukỳkinht,đngtháichínhsáchca đthâmhtngânsáchcachínhphvàphươngthc + Mcrirocaminhàpháthànhvàcatngđtph rocalãisutsqunhlãisutcamitráip càngcao Trang3 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam + Thi gian ñáo hn ca trái phiu Nu trái phiu có mc ri ro nhau,nhìnchungthigianđáohncàngdàithìlãi 1.3.4.ðctrưngcakênhhungvnthơngquatr Thenhnghĩa trênvtráiphiuthìtráiphiu n,ngưimuatráiphiuchínhlàngưichovayda pháthành.Nguiđivaykhơngphichiasquynqu hungbngcphiuvàcũngkhơngphichusg sdngvnvayhayphisdngtàisnđđmbo vntngânhàng.ðili,ngưimuatráiphius kỳchodùdoanhnghipcólinhunhaykhơngvàđư trưc cđơng (ngưi mua cphiu ca doanh ngh doanhnghipphásn.ðâychínhlàđctrưngcakê quahìnhthctráiphiu datrênuytíncangư hungvnkhác 1.4Phânloitráiphiu: Tráiphiưcphânloicăncvàothihncat thpháthànhhoccăncvàoviccóghidanhhay tưddànglachndanhmcđutưchomìnhtùyth đutư 1.4.1Căncvàothihncatráiphiu: Tráiphiungnhncóthihnt1đn5năm; Tráiphiutrunghncóthihnt5đn15năm; Tráiphiudàihncóthihnhơn15năm; 1.4.2Căncvàochthpháthành: Trang4 sutcàngcao Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam Tráiphiuchínhph: • Lànhngtráiphiudochínhphpháthànhnhmmc htngânsách,tàitrchocáccơngtrìnhcơngích, tint • Là loi chng khốn khơng có ri ro tốn c phiucótínhthanhkhoncao.Dcđimđó,lãi phđưcxemlàlãisutchunđlàmcăncnđn Tráiphiuchínhquynđaphương(tráiphiơ Làloitráiphiưcpháthànhđhungvnc th,thưnglàđxâydngnhngcơngtrìnhcơsh licơngcng.Tráiphiunàycóthdochínhpht đaphương(yban nhândâncptnh)pháthành.T thi hn t 210 năm, lãi sut cao lãi sut trá sutđivaycangânhàng,nhưngthphơnlãisut cangânhàng.Chínhvìtráiphiơthdochính dùngvào mc tiêu chungphát trinthành ph nên phiunàykhơngphinpthu Tráiphiudoanhnghip: • Là trái phiu cơng ty phát hành đ vay v phiucơngtycóđcđimchungsau: • Tráichđưctrlãiđnhkỳvàtrgckhiđáoh thamdvàocácquytđnhcacơngty.Nhưngcũng đưctrlãiđnhkỳ,ngưimuưcmuadưimnh nhnlimnhgiá · Khicơng ty giithhocthanhlý,tráiphiu đưc ưutiên thanhtốn trưccáccphiu · Cónhngđiukincthkèmtheo,hocnhiuhình thcđmbocho khonvay Trang5 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam Trái phiu doanh nghip bao gm trái phiu có đm bo trái phiu khơngbm(haycịngilàtráiphiutínchp): • Tráiphiucóđmbo :làtráiphiưcđmbobngnhngtàisn th chp c th, thưng bt ñng sn thi t b Ngưi nm gi trái phiunàưcbovmtmcđcaotrongtrưng hpcơngtyphásn,vì hcóquynđịinđivimttàisncth · Tráiphiukhơngbm :Tráiphiu tín chp khơng đưcđmbo bngtàisnmàđưcđmbobngtínchpcacơngty.Nucơngtybphá sn,nhngtráich catráiphiu đưcgiiqu ytquyn lisau cáctrái chcóbm,nhưngtrưccđng.Cáctráiphiu tínchpcóthchuyn đichophéptráichđưcquynchuyntráiphiu thànhcphiuthưngca cơngtypháthành.Tuỳtheoqunh,vicchuynđ vàobtcthiđimnào,hocchvàonhngthiđ icóthđưctinhành imcthxácđnh Ngồinhngđcđimtrên,miđttráiphiưc gnkèmtheonhngđctínhriêngkhácnanhmđáp pháthànhcóthđưc ngnhucucthca mtbênnàó.Cthlà: Tráiphiucóthmuali : cho phép ngưi phát hành mua li chng khốn trưc đáo hn thy cn thit ðc tín h có li cho ngưi phát hành song li bt li cho ngưi ñu tư, nên loi trái phiu nàycóthcólãisutcaohơnsovinhngtráiph iukháccócùngthi hn Trái phiu có th bán li: cho phép ngưi nm gi trái phiu ñưc quynbánlitráiphiuchobênpháthànhtrưckhitráiphiuñáohn Quyn ch ñng trưng hp thuc v nhà đ sutcatráiphiunàycóththphơnsovinhn u tư, lãi gtráiphiukháccó cùngthihn Trái phiu có th chuyn : cho phép ngưi nm gi có th chuynđitráiphiuthànhcphiuthưng,tclà thaitưcácht ngưichntrthànhngưichshucacơngty Trang6 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam 1.4.3Căncvàoviccóghidanhhaykhơng: Tráiphiuvơdanh :làtráiphiukhơngmangtêntráich,ctrênch cũngnhưtrênssáchcangưipháthành.Nhngph chngch,vàkhiđnhntrlãi,ngưigitráip ngch iutrlãiđínhtheot hiuchvicxéravàmangti ngânhàngnhnlãi.Khitráiphiáohn,ngưin mginómangchngch tingânhàngđnhnlikhonchovay Tráiphiughidanh :làloitráiphiucóghitênvàđachcatrái ch,trên chngchvàtrênscangưipháthành.Hìnhthc ghidanhcóthchthc hinchophnvngc,cũngcóthlàghidanhtồn b,cgclnlãi.Dng ghidanhtồnbmàđangngàycàngphbinlàhình thcghis.Tráiphiu ghishồn tồn khơng có dngvtcht,quyn sh u ñưcxácnhn bng viclưugitênvàñachcachshutrênmáy 1.5Giithiumtsloitráiphiudoanhnghip trin: cácnưcpháttrin,tráiphiuñưcpháthànhña cáchlinhhotyêucucacnhàñutưvànhàphá phiu ñưc gii thiu sau: trái phiu kèm quyn phiuñăngkývngc,tráiphiuñăngkývngcv phiulãisut,tráiphiuchuynđi,tráiphiuc thuhitrưchn,tráiphiubtđngsn,tráiph tráiphiuvĩnhvin,táphiuythácthchp,ch phiumuabtđngsn,tráiphiuchuyntip,trá nhánh,tráiphiudtính,tráiphiuliênkt,trá phiukýhu,tráiphiudphn,tráiphiutngh tráiphiulãisutthnihocđiuchnh.Cth Theowww.bwportal.com Trang7 tính Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam 1.5.1Tráiphiukèmquynđịintrưchn(option bondsorputbonds): lànhngtráiphiudàihnchophépngưishut hanhtốntráiphiutrưc hn theo mnh giá ca trái phiu vào thiđimtrịn mt nămsau ngày phát hànhhayvàúngngàynàyvàominămtiptheo.T hibiuthanhtốntrưc hncóthrtkhácnhau 1.5.2 Trái phiu đăng ký gc (registered as to principal only) : Trái phiăngkývnlàtráiphiulãisutcóphnv ngưi s hu nđưcđăngkýtheotênca h trái phiu cịn phn phiu lãi sut đín (bearer form) kèm di dng vơ danh có Bt kỳ cm phiu lãi sut ñu hưng lãi sut ghi th bán li hay ñưc able phiu (the coupon is negoti bearer) and payable to the phn đăng ký ch có th c hính ngưi đăng ký trái phiuchuynnhưng(registeredportionistransfer ableonlybytheholderof record) 1.5.3Tráiphiăngkývngcvàlãisut(regis teredastopricipaland interest):làtráiphiukhơngcóphnphiulãisutđínhkè m(withnocoupon attached).Cvnvàlãichtrchongưishut ráiphiutheomtthihn nhtđnh(payabletothebondholderatspecifiedd ates).Dokhnăngchuyn nhưng(transferableaspect)hnchnêngiáthtr ưngcatráiphiăngký thphơntráiphiínhkèmlãisuttươngng 1.5.4Tráiphiukèmphiulãisut(couponbonds): lànhngcơngctrái phiuvơdanhtươngđươngmtđơnvtint(beare rinstrumentssimilartoa monearyunit).Quynhưnglãisutthucvbtkỳ ngưinàocmphiulãi sutvàvictrlãiđưcthchinkhixuttrình phiulãisutnày(theinterest ispayableuponpresentationofthecoupon).Cácqu ynlicatráiphiukèm phiu lãisutđưcchuyn thơngquavicgi ao tráiphiu cho ngưi mua.Phiulãisutđikèmtráiphiughirõnhng chititnhư:tênngưiphát hành(nameoftheissuer),stráiphiu(bondnumb er),sseri(serialnumber) Trang8 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam nàycóthhchitcácqucgiacóthtrưngtr pháttrinhinnay Hinnay,Chínhphđangchtrươngpháttrinsong phiuvàthtrưngcphiunhưngthctkhith cutrênthtrưngtráiphiuligimrõrt.Bi sơi ñng shút mt lưng ln gii ngân t ngưcli,khithtrưngcphiutrnênmđmt n”antồnchonhàđutư.Vnđnàychdinra thtrưngkhơngnđnh.Chínhphcntìmragii vn,torasphihpnhpnhànggiathtrưng phiu Mtvnđkháclàchúngtangrtcnmtđưng làmkimchnamchothtrưng.Nhưvy,thtrưng linhhotvàlãisutnđnh.Nhưnghinnayhun Chínhphchưápngđơcnhucucanhàđutư phiuChínhphchưưchưngngnhittình.C pháthànhtráiphiugnđâynhtvàoq4năm200 thtbi.Vnđđimtlànhucucanhàđutư, vikỳhncũngnhưlãisutcatráiphiu.Vnđ giiChínhphphiđimttrongthigianspti lotđtpháthànhtráiphiucaChínhphrath quct 3.2Bàihckinhnghimvpháttrinthtrưngtr qucgiakhác 3.2.1Singapore 11 (11) TríchHinghAPECvpháttrinthtrưngtrái phiu Trang55 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam Trưc năm 1998, th trưng trái phiu ca Singapore Vàothiđimđó, ngânsáchChínhphthngdưdo vnchothtrưnglàkhơngcnthit.TráiphiuC đđápngnhucuthanhkhonđivicáctàisn đnh.TráiphiuChínhphcókỳhndàinhtvàol victhtrưngtráiphiukémpháttrinthìtht năngđng.Khơngcóđưngconglãisutchun,khu thtrưngvnmtcáchmơh,đascácdoanhnghi ngnhucuvvn Ngồira,cuckhnghongtàichínhChânăm199 trngcamtthtrưngvnhiuquvàcóchius nnkinht.Vicqphthucvàotàitrtngân tàichínhdspđ.CácqucgiatrongđócóSinga hthngtàichínhstothunlichovicqunl quhơn Truc nhu cu phát trin mt th trưng mt th trư phSingaporãđưaramtsgiiphápđpháttr Singapore ðunăm1998,ChínhphSingaporãđưaramtl thúcđyspháttrincathtrưngchngkhốn, sau: +hìnhthànhđưngconglãisutchunđángtincy doanhnghippháthànhtráiphiu +tothunlichocácnhàpháthànhtráiphiura nưcngồi,thunlichocthtrưngsơcpvàt +thitlpcơshtngđtothunlichoht Trang56 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam Cácgiiphápđưctinhànhcthnhưsau: +MrngthtrưngtráiphiuChínhphSingapore sâubngcáchtăngkhilưngtráiphiupháthành, dchsơcp,mrngđưngconglãisutphiriro thưngxncácloitráiphiuChínhphcókỳh +Dbnhnghnchvquymơcacácgiaodchm íchnhmhtrcácnhàkinhdoanhsơcptrongvi doanhtrongqtrìnhthchincơngvictolpt NhnggìVitNamnhnthưctSingpaporechín phiuSingaporãpháttrinvchiusâu,chiu làktqutnhngnlckhơngngngcaChínhph ngànhtàichính.Nhìnxahơn,shptáctrongnưc bovicpháttrinbnvngcathtrưngtráiph Kinhnghimpháttrinthtrưngchngkhốnnc linhiubàihcqgiáchocácqucgiangtro trưngtráiphiunóichungvàđcbitlàthtrư riêng + Trưctiên ,pháttrinmtthtrưngtráiphiunăngđngvà nhimvcnthitchodùhtsckhókhăn,nóđịi cacácyuttrênthtrưng + Thhai ,Chínhphkhơngcnphithâmdngngânsáchcho trinthtrưngtráiphiu.Cuicùng,đthànhcơ th trưng trái phiu địi hi phi có s phi h ngànhtàichính,thưngxunxâydngcácbuihi chocácnhàlàmlutđưacácchínhsáchđiuchnh qu Trang57 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam 3.2.2TháiLan : (12) Cuckhnghongtàichính1997đãlàmsuyyukhu qucgia.Trưcnăm1997,chcnăngtrunggiantài vctàichínhca chínhhồntồnphthuc vàocácngânhàngthươngmi.Cácngânhàngthương mihungvnch yu dưi hình thc tin gi, chim 80% tài sn n hànglinmgikhong70%tngtàisncócakhu dưihìnhthctíndngđivihgiìnhvàcác Tàitrtrctipthơngquathtrưngtráiphiu– vàtráiphiudoanhnghipcịnkhánhvàkémphát Trong đó, ngân vctàichính,huht doanhnghip ctráiphiuChínhph trin.Sut9nămlint 1988 đn 1996 Chính ph đu thng dư ngân sách, nhu cu phát hành trái phiumtcáchđnvislưngđángkchưư cđtra.Ktqulàs hnchnguncungtráiphiuChínhphđãlàmcn trspháttrinshình thànhlãisutchunphiriro,tđógâykhókhăn chovicđnhgiátráiphiu doanhnghipvàthhincácgiaodchtráiphiuh ngngàytrênthtrưng Khnghongđãgâyrasmtcânđitrongcutrúc trưngtàichínhTháiLan.Vinguntàitrgiih hàng,cácdoanhnghipTháiphiđimtvikhnă vàhotđngcath ntcáckhonvayngân ngthanhkhonnghiêm trngkhikhuvcngânhàngthuhphotđngtínd ngtrucnhucutáicu trúcvnvàtìnhtrngnxumccao.ðiunà ãlàmchonnkinhtsuy yudocácdoanhnghipbmtđiđimtatngun tàitrtruynthng Saunhnghuqunngncacuckhnghongtài chính,cácnhàcm quynTháiLanđãnlcđkhơiphctìnhtrngm tcânđicahthngtài Thái Lan, phát trin th trưng trái phiu nưc ñưc ưu tiên hàng đu, mt phn s cn thit phi tái cu trú c chi phí ca khu vc tài chính,mtkhácnhmtoramtnguntàitrthay thđgimbtvictrơng chqnhiuvàocácngânhàngtrunggian 12 TheoLessonsfromAsiaCrisis–Thailan’sexperie nce Trang58 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam Thtrưngtráiphiucàngpháttrinstưcm chínhcàngbnvngchonnkinht,dócóthđ trunggianthơngquamtscáctchclnvàcác Pháttrinmtthtrưng tráiphiu vitính đưcnhiuliích,nóhtrchokhuvctưnhânc trongcácdándàihnvichiphíthp,dovygi Thtrưngtráiphiucótínhthanhkhoncũngto cacácmngkháctrongkhuvctàichínhmàcóth kcanưcngồi.–baogmcthtrưngtươngla nócnđưchtrchcnăngqunlýrirocacác phát trin nhng th trưng dng khơng nhng l phiuniđacóthêmnhiuslachnchocácnhà ngồi,màcịncnthitchospháttrincatht nit Mtthtrưngtráiphiunăngđngcũnggiúpchoh nđnh.Nhngchthnmgitráiphiu–cth mi – có th s dng trái phiu ñ tái chit khu ñ ương Mt th trưng trái phiu ñng, nơi chn hàngngày,storasthunlichocácngânhàng tr cp thit thông qua vic mua bán trái phiu dngtráiphiunhưmttàisnthchp Tráiphiutoratínhhiuquvàminhbchtrong làsdngcácloitàisnthchpcótínhthanh giátrthtrưngnhư:đtđai,chngthư,hoccá *Pháttrinthtrưngtráiphiuniđa CũnggingnhưnhngthtrưngChâkhác,thtr Lancũnggptrngibicácvnđvtchc.Qu ưngtráiphiuThái ymơthtrưngnhhp, dnđnktqulàthanhkhonkém,cóítđngcơđ Trang59 thuhútsthamgianhit Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam tình ca c nhà phát hành ln nhà đu tư V phương trưngnhhplàmhnchkhnăngvàhiuqugia nhucu,slưngnhàđutưthamgitvànntn chothtrưngthiuvngnhngnhàtolpthtrư vngnhàđutưtrênthtrưngtráiphiucngthê nhàđutưđãgâynhiutrngichoviccnhtran khoncathtrưng NhngnhàcmquynTháiLanđãtoramtbưcđi thtrưngtráiphiutnăm1998.Lchpháthànht thơng báo trưc vàđu đn đgiúp nhàđu tư có th hochchinlưc.ðiunàãgiúpchoChínhphva đng thi chm dt nhng nhà đu tư hi nh vào khơngđưcthơngbáotrưc.Hinnay,BTàichính Chínhphmtcáchđn,kỳhntiđalênti2 lãisutchunchochngkhốnntrungvàdàihn dngđưnglãisutphirirochun,vàTrungtâm hànhđưngconglãisuttrêncơshngngày NgânhàngTrungƯơngTháiLanđãchđnh10tch trịlàchthkinhdoanhsơcpđivicácgiaod Cácnhàkinhdoanhsơcpnàyslàđitáctrongc vingânhàngTrungươngThái ðtăngcưnghơnnacácgiaodchtrênthtrưng chctàichínhcóđkhnăngthanhkhontrongcác hàng Trung Ương Thái ñang tng bưc rút th tr hàng Trung Ương ñang hot ñng gii thiu mt th phươngchínhthcmangtínhtưnhân Trang60 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam Nhngththáchphíatrưcstptrungxungquanh thanhtốn.Nhngthtrưngdngnàịihimcd hotđngmtcáchtrơichyvàchiphímchpl 3.2.3TrungQuc 13 *NhnglýdokhinTrungQucnhnthycnphi phiu: HuhtcácqucgiaChâtlâãlthucvào hàng.NgoitrcácqucgianhưSingapore,Malaysi tChâpháttrinkhác,tráiphiudoanhnghip nhcđn.Nhưngthcstráiphiuvàthtrưngtr trngtrongvicphânbhiuqucácngunlcqu chính, v bn th trưng trái phiu ln thơngdng.NhưngChâđiunàykhơnghnđúng vàđươngnhiênlàkhơngphùhpchoTrungQuc.Nu Châcnpháttrinthtrưngtráiphiuthìđó quanchcTrungQucđãkhngđnhđiunày Trongvicthanhtốncáckhonnđnhn,Chínhp hin mt phương sách tt trách nhimtài chín nânghngmctínnhimnqucgiacaTrungQuc đó,tinxulàChínhphđãvaynrtíttnhng cũngcónghĩalàmtslưnggiihncanChính giaodchtrênthtrưngthcp.Dovy,khómàn cp có tính khon cho khan n ca Trung trưng trái phiu Chính ph vy nên gây khó nghipkhimunpháthành tráiphiu,bivìkhó mà chotráiphiudoanhnghip.ðâylàlýdotisaom 13 TríchReportofMichaelPreissngày20/02/2004 Trang61 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam tráiphiuChinhphđthaythcáctráiphin vn)nhmduytrìmtđưngconglãisutchun) ðươngnhiênkhimuncóthtrưngtráiphiudoanh typhicónhucuvàmunpháthànhtráiphiu quenvivicphthucvàotàitrtngânhàng.ð nghip cn thi gian đ thay điu Ngày nay, chnchotráiphiudoanhnghipthìcáccơngtyTr ngânhàng.Lýdolà:chiphír,cáccơngtycóth quyt đnh lãi sut bt chp ri ro ca khon v đưckhuynkhíchtìmđnvinguntàitrtàichí đãchrarngngânhàngđưcchthtđnggiah mclãisutthp.Chiphívàrirưccácngân vcơbncuicùnglàchuynnhnggánhnngnàyc Vànhưvy,gánhnngnđangđưcgiiquyt.Nhưn cachínhphchcóthlàgiipháptmthiđl sncacácngânhàngqucdoanh.Nxungàycàng Nqucgia/GDPuckhong20%,nhưngnucngthe nthìconsnàyslênđn130%GDP.ðiunàycó ca quc gia v đánh giá ri ro n Chính ph Trung chcrnghcịntiptccucánhchocácngânhàn Nhngvnđtrênđãtrthànhlýlthuytphcđ cnphipháttrinthtrưngtráiphiudoanhngh Trưc ht ,TrungQucchophépcáccơngtytăngvnthmchí cơng ty khơng nhn đưcsưãicangân hàng hàng.TrungQuclàmttrongnhngnnkinhtcó cathgii,nhưngcácdoanhnghiplikhơngcós cá cơng ty mi đưc hình thành mt cách đu thànhcơngvàtoraviclàmthicáccơngtynàyc Trang62 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam nhdnvàtiptcduytrìtìnhtrngnhưvybi đngvnđcóthpháttrinlên.Mtthtrưngt cácràocnvàchophéphìnhthànhcáccơngtytm hơnlàtoracơngvicchohàngnghìnngưila Thhai ,tht vayngânhàngđcthùlàngnđntrunghn,vàvì đnhnđđmbovịngđicadán.Nhngkhon khơngchcchnchotồn bdáncadoanhnghip nhngkhonnàycóthbthuhitrưchn,đydo tàichínhkhókhăn,vàcácnưcðơngNamÁchínhlà khnghongtàichínhcaChâ.Strơngcyvào đngbngtráiphiucóthtránhđưcvnđbtc giancatàisncóvàtàisnn Thba ,đivi himsinhnTrungQuc,thtrưngtráiphiulà qunàycânxnggiatráchnhimthanhtốnđnh lai.Nukhơngcóthtrưngtráiphiudàihn,th sgpnhiuriro *Nhnthcđưctmquantrngcathtrưngtrái đãtinhànhcácbinphápđtngbưcpháttrin TrungQuccũngpháthànhđntráiphiuChín mtlãisutchunchothtrưng Khuynkhíchvàtiukinđcácdoanhnghip tráiphiuhơnlàhồntồndavàovnvaytngân TrungQucrtchútrngthitlphthngthanh tráiphiu:sliênktsongphươnggiacácyut Trang63 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam tàichínhvihthngpháplýbtcnơinàophù đitáctrongtưthsnsàng.ðiunàycơbnlàt vicđutưxunqucgiatrongthtrưngchngk ðiu ñc bit ñáng quan tâm kinh nghim phát phiu ca Trung Quc là: TrungQuc 14 Chính ph nưc cho phép Ngân hàng phát trin Ngânhàngthgii(WB),CơngtyTàichínhquct tácquctNhtBn(JBIC)pháthànhtráiphiub trgiá480triuUSD Stinhungsđưccáctchcnàydùngvà thTrungQucthayvìđưarangồi."ðiunàygiúp phiu nưc thc s mang kinh nghimquc t thctnht",chínhNgânhàngTrungươngTrungQu Thyrõliíchvàchpnhnmcalàvy,songch svnkimsốtchtvnđhungvnnàynhưb trênphimmttàikhonbngđngNDTvàphiđ năngkimtratrongtrưnghpcnthit Nhưngngaycnhưth,cácnhàphântíchcũngnhưn phnnàothomãn.Cácngânhàngthươngmilntrê gưitrongcucđã nthgiiđãtínhtivic bưcchânvàothtrưngtráiphiunontrcaTru ngQuctrongnhngnăm tiptheo ðâylàđimđcbitmàthtrưngtráiphiucac ácnưcChâchưa tngthchin,VitNamcũngcóthhchikinhn ghimnàyvìthtrưng tráiphiuVitNamvàTrungQuccónhngđimtươ ngđng.Tuynhiên,đây 14 Theovietnamnet Trang64 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam cũnglàbinpháphtscrirovìphikimsốt chtvnđđutưvntrong phmviniđa Nhưvy,cóththymcdùthtrưngtráiphiuV vàchotihinnayvncịnkhánhbénhưngchúng ñưcnhngkinhnghimtcácqucgiacóthtrưn nhngñúcktsaumtthigianhatñngcùngvi itNampháttrinsau tacólithlàtipthu gtráiphiupháttrin.T tipthucóchnlcnhng bàihccacácnưcmàchúngtacóthñxutnh nggiiphápcthñphát trinthtrưngtráiphiucaVitNam 3.3GiipháppháttrinthtrưngtráiphiuVit Nam 3.3.1Xâydngđưngconglãisutchun: gconglãisutchun NgunnhâncơbnVitNamchưaxâydngđưcđưn có q nhiu loi trái phiu giao dch t h trưng, riêng trái phiu chínhphđãcóhơn450loivikỳhnvàngàáo hnkhácnhau 15nêngiao dchbphântán Vìvy,đxâydngđưcđưngconglãisut,cnp Thnht hicócácđiukinsau: ,tráiphiuphichunhóavkỳhncũngnhưlãi đưcdùngđtínhchưngconglãisutphicót sut,lơtráiphiu ínhchtgingnhau,tr thi gian đáo hn, cht lưng trái phiu ging , có mc lãi sut coupon nhưnhauvàcácđiukhonpháthànhgingnhautro ngcùngmtngành Thhai ,giátráiphiuphisncó,ytgiáhàngngày Thba , vi mt ngày giao dch bt kỳ,phi có giao d phiuvikỳhnkhácnhau,đâylàđiukinquant đưcđưngconglãisut 15 Ttínhđntháng12/2007 Trang65 ch ca trái rngđcóthxâydng Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam 3.3.2Cơchlãisuttrnphùhp: ðhotđngđuthutráiphitđưcktqu qunlýcnnghiêncucơchlãisuttrnphùhp thtrưngvn.Thmchí,Trongtrưnghpcnthi trntráiphiu,haynóicáchkháclãisuttráiph gianmàthaitheothtrưng.Ngồira,cũngc thchocácloihìnhgiaodchtráiphiuminhư: mua li, giao dch hp đng tương lai, …đkhuyn kh dngtráiphiu 3.3.3ðadnghóacácloitráiphiudoanhnghip: Hin ti, trái phiu doanh nghip đưc phát hàn sutcđnhtrlãihàngnăm(lãisutcoupon)và thtrưng.TrongđiukinnnkinhtVitNamđa nnkinhtthgii,chutácđngngàycàngnhiu mơtnnkinhtMhaycácnưcChâ,thìvic đicagiátráiphiulàđiukinquantrngđt vicpháthànhtráiphiucólãisutđmbobng đmbodươngtrongtrưnghplmphátcao Bêncnhđó,đtăngtínhhpdncatráiphiu,d chnpháthànhtráiphiugnviquynmuacphi viênhaytráiphiucóthchuynđithànhcphi đãthchinrngrãi Ngồi ra, Vit Nam cn phát trin thêm mt s doanhnghipñangñưcgiaodchticácnưcphát chương1như:tráiphiuvàng,tráiphiuytháct 3.3.4Xâydnghtngcathtrưngvn: Trang66 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam Hinnay,xuhưngđưccácnưcưutiênpháttrin cacácnhàđutưtrongvàngồinưcchínhlàphá nit.Trongđiukinnày,dchvđánhgiátínn xác, kp thi s cung cp thêm cho quan giám khốnvàcáccơquanqunlýtàichínhcơngcđq thicungcpthơngtinđchophépcácnhàđutư rotrongkinhdoanh Huy ñng nưc hin ch yu thơng thươngmi,trongkhithtrungtráiphiucaVi Dovy,dchvđnhmctínnhimchínhlàhtng nơicungcpnhngthơngtinminhbchchongưiph điu kin cn thit đ phát trin th trưng phiunóiriêng Chotinay,VitNamvnchưacómtcơngtnh đócnxâydngvàpháttrincáccơngtyxphng bthơngtintntheocácchunmcquct 3.3.5ðiuchnhcáctiêuchunđánhgiádoanhnghi ptheothơngl quct Hinnaythtrưngtàichínhquctđangchuyn vàkhơngmykhókhănchodoanhnghipVitNamphá đlàlàmthnàdoanhnghipcóthhungv Mun vy, doanh nghip cn phi tn theo thơng kim tốn theo chun mc, h sơ kinh doanh đy đ, doanh,cóxphngtínnhim 3.3.6Cicáchthchpháplutvàchínhsáchkinh Trang67 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam Cicáchthchpháplutvàchinhsáchkinhtvĩ mơnhmnângmcxp hngqucgia,đđiukinđđtđưctiêuchun đutưcacácngunqu lntrênthgii Ngồira,cũngcncó nhngbinphápvàhthngđánhgiá chunhơnđxácđnhlãisutpháthànhtráiphiu hplý,quógimgánh nngnơvaychtnưc Ngồira,khidoanhnghippháthànhtráiphiuho nưcngồithìVitNamsphimcatàikhonv mcanhưthnàothìcnphiđưcxemxétvàcân vìnóliênquanđnnhiuvnđvngoihi,cán Namcncómtkhnkhpháplývàchnênmca mt h thng tài thc s vng mnh, đng năngtdochuynđi 3.3.7Hìnhthànhcácnhàtolpthitrưngvàđi Chotithiđimhinnay,cácngânhàngthươngm lànhàtolpthtrưngchínhtrongtươnglai,bê haycơngtychngkhốn.Hinti,cácngviênnày yuvàohotđngmơigiihaytdoanhchngkhốn doanh nghip H chưa tìm thy ñng lc ñ tr trưngtráiphiu.Cncócácvănbnpháplutñ nàytrthànhnhàtolpthtrưngvàcácñilý thamgiamuatráiphiutrongcácñtpháthànhñn quynlinhư:ưuñãithu,vaytáicpvn,…ðâys tráiphiuthưngxuyên,cónghipvvàcóthñưa thtrưngmtcáchhiuquhơn.ðiunàycàngtr cnhhinnay–bicnhmàthtrungchngkhốn cóchiuhưngliêntcđdc 3.3.8Nângcphthnggiaodch,thanhtốn Trang68 Luăn:PhátrinhtrưngráiphiuitNam Hinnay,thigianthanhtốnkhitrúngthucat ráiphiuchínhphlàT +1Nhưngthct,cácthànhviênđuphichuynti ntngàyTđãlàmphát sinhthêmmtkhonchiphíkhơngnhvìgiátrgi aodchcatráiphiuthơng thưnglàrtln Chính vy, cn có bin pháp đ nâng cp h thng toán bù tr t đng hóa h thng đ r tốnvàtitkimchiphíchocácđitưngthamgi giao dch, lưu ký, út ngn thi gian agiaodch KTLUNCHƯƠNG3 Tráiphiulàmthànghóaphbinvàkhơngthth iucathtrưngchng khốnvàthtrưngtàichính.Tuynhiên,thtrưn gtráiphiuhinnaychưa tươngxngvitimnăngvncó.Nhnggiipháptr ênchyutptrungvào nhngvnđnicmnhthinnay.Nhtđnhtrong thigiantithtrưng tráiphiuVitNamscónhngkhiscnucácbi nphápgiiquytđưc thchinmtcáchđngbvàhiuqu Trang69 ... hailn.Lãisutcũngnhưkỳhncatráiphi trênttráiphiu 1.3.2.Quanhgiachthpháthànhvàngưinm Tráiphiuthhinquanhconn–chngiang ñu tư Phát hành trái phiu ñi vay vn.Mua trá hànhvayvnvànhưvy,tráichlàchncangư ngưinmgitráiphiu(tráich)cóquynđịicá... hànhcácloitráiphiucókỳhndàihơn10nămc cácloitráiphiupháthànhtnhngnămtrưc;n ngàypháthànhđt1calơtráiphiu,ngàypháth thchinđnsaungàypháthànhđtđutiênv chocácnhàđutưhngq Cóthnói,victptrungđuthutráiphiuvT khốn Hà Ni phát hành trái phiu... thiu sau: trái phiu kèm quyn phiuñăngkývngc,tráiphiuñăngkývngcv phiulãisut,tráiphiuchuynñi,tráiphiuc thuhitrưchn,tráiphiubtñngsn,tráiph tráiphiuvĩnhvin,táphiuythácthchp,ch phiumuabtđngsn,tráiphiuchuyntip,trá