Đang tải... (xem toàn văn)
Giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam
MỤC LỤC Trang DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ CÁC KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯỢC MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU .4 1.1.Khái niệm trái phiếu 1.2.Đặc điểm trái phiếu yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu 1.3.Phân loại trái phiếu 1.4.Cấu trúc kỳ hạn lãi suất 12 1.5.Thị trường trái phiếu 20 1.6.Hoạt động repo trái phiếu 29 1.7.Các tổ chức tài phi ngân hàng 31 1.8.Tổ chức xếp hạng tín nhiệm 33 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Ở MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI VÀ TẠI VIỆT NAM 40 2.1.Tổng quan thị trường trái phiếu số nước giới học kinh nghiệm cho Việt Nam 40 2.2.Tổng quan thị trường trái phiếu Việt Nam thời gian qua 54 2.3.Tình hình phát hành trái phiếu ngoại tệ thời gian qua 66 2.4.Tình hình phát hành giao dịch trái phiếu kèm theo chứng quyền thời gian qua .67 2.5.Tình hình phát hành giao dịch trái phiếu chuyển đổi ngân hàng thời gian qua 68 2.6.Tình hình đấu giá nguyên nhân thất bại đợt đấu giá phát hành TPCP thời gian qua 71 2.7.Xây dựng đánh giá đường cong lãi suất TPCP Việt Nam thời gian qua .73 2.8.Những nguyên nhân làm cho thị trường trái phiếu Việt Nam chưa phát triển 77 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU TẠI VIỆT NAM .85 3.1.Định hướng phát triển TTTP Việt Nam đến năm 2020 85 3.2.Các giải pháp phát triển TTTP Việt Nam .85 3.3.Những vấn đề nghiên cứu 103 KẾT LUẬN 105 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DNNN : Doanh nghiệp nhà nước TPCP : Trái phiếu phủ TPCQĐP : Trái phiếu Chính quyền địa phương TPDN : Trái phiếu doanh nghiệp TTTP : Thị trường trái phiếu NHTW : Ngân hàng trung ương KBNN : Kho bạc nhà nước HTPT : Quỹ Hỗ trợ phát triển SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán TTGDCK : Trung tâm Giao dịch Chứng khốn CTCK : Cơng ty chứng khoán TTCK : Thị trường Chứng khoán UBND : Ủy Ban Nhân Dân IMF : Quỹ tiền tệ quốc tế WB : Ngân hàng giới ADB : Ngân hàng phát triển châu Á IFS : Cơng ty Tài quốc tế HSBC : Hong Kong Shanghai Bank Corporation NHPTVN : Ngân hàng phát triển Việt Nam Vietcombank : Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam CRA (Credit Rating Agency) : Tổ chức xếp hạng tín nhiệm ABMI : Sáng kiến thị trường trái phiếu châu Á S&P : Standard and Poor’s USD : Đồng Đôla Mỹ NDT : Đồng nhân dân tệ KRW : Đơn vị tiền tệ Hàn Quốc (Đồng Won) DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ CÁC BẢNG BIỂU Bảng 1.1:Bảng liệu trái phiếu chiết khấu theo lợi suất đáo hạn Bảng 1.2:Ký hiệu xếp hạng tín nhiệm tổ chức xếp hạng tín nhiệm Bảng 2.1:Quy mơ thị trường trái phiếu Hàn Quốc Bảng 2.2:Quy mô tỷ trọng TPCP, TPDN trái phiếu tổ chức tài so với GDP số quốc gia năm 2004 Bảng 3.1:Hệ số xếp hạng tín nhiệm số quốc gia tính đến tháng 2/2009 Bảng 3.2:Chính sách thuế đánh vào trái phiếu phát hành đồng nội tệ số quốc gia tính đến tháng 2/2009 Bảng 3.3:Quy mô tỷ trọng quỹ số quốc gia năm 2005 CÁC HÌNH VẼ Hình 1.1:Đường cong lãi suất dạng thơng thường Hình 1.2:Đường cong lãi suất dạng dốc Hình 1.3:Đường cong lãi suất dạng đảo ngược Hình 1.4:Đường cong lãi suất dạng phẳng CÁC ĐỒ THỊ Hình 1.5:Đồ thị đường cong lãi suất TPCP Mỹ theo lợi suất đáo hạn Hình 2.1:Quy mô thị trường trái phiếu so với GDP số quốc gia Hình 2.2:Giá trị TPCP phát hành từ 2000 đến 2008 Hình 2.3:Giá trị TPCQĐP phát hành từ 2003 đến 2007 Hình 2.4:Giá trị phát hành TPDN từ năm 2006 đến 30/06/2008 Hình 2.5:Đồ thị đường cong lãi suất TPCP Việt Nam năm 2007, 2008 2009 Hình 2.6:Đồ thị đường cong lãi suất TPCP Việt Nam năm 2007 Và đồ thị đường cong lãi suất chuẩn số quốc gia CÁC KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯỢC 1.Kiến nghị Chính phủ xem xét, nghiên cứu ban hành mức lãi suất trần cho phiên đấu giá TPCP hay trái phiếu phủ bảo lãnh đồng nội tệ hay TPCP USD cho phù hợp với mức lãi suất thị trường nhằm đem lại hiệu cao 2.Kiến nghị Chính phủ xây dựng sách mục tiêu phát triển dài hạn nhằm nâng cao hệ số xếp hạng tín nhiệm Việt Nam thị trường tài quốc tế Từ đó, góp phần nâng cao hệ số tín nhiệm doanh nghiệp phát hành trái phiếu 3.Kiến nghị Chính phủ đẩy mạnh việc phát hành TPCP theo lơ lớn, từ góp phần hình thành đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường vốn Bên cạnh đó, tác giả trình bày cách khái qt cách xây dựng đường cong lãi suất chuẩn thị trường vốn 4.Kiến nghị Chính phủ đẩy mạnh khuyến khích hoạt động chiết khấu, cầm cố repo trái phiếu thị trường vốn, từ góp phần làm tăng tính khoản thị trường 5.Kiến nghị Chính phủ xây dựng hồn thiện văn pháp lý nhằm thúc đẩy khuyến khích việc hình thành nhà tạo lập thị trường thị trường chứng khoán, đặc biệt thị trường trái phiếu 6.Kiến nghị Chính phủ nghiên cứu, xây dựng ban hành sách thuế phù hợp với loại hình giao dịch trái phiếu đối tượng tham gia thị trường 7.Ngoài ra, tác giả đưa số kiến nghị nhằm phát triển thị trường TPCQĐP TPDN thời gian tới MỞ ĐẦU 1.Lý chọn đề tài Như biết, hàng hóa thị trường chứng khoán phát triển bao gồm loại sau: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ sản phẩm phái sinh Tuy nhiên, nhìn lại thị trường chứng khốn Việt Nam tính đến thời điểm chưa đạt cấp độ cao hay nói cách khác quốc tế công nhận thị trường chứng khoán phát triển Nguyên nhân vấn đề bao gồm nhiều nhân tố như: độ lớn thị trường hay mức vốn hóa thị trường, hành lang pháp lý, tính khoản thị trường… Tuy nhiên, phải kể đến nhân tố độ lớn giao dịch mặt hàng trái phiếu tổng dung lượng thị trường Trong tổng khối lượng giao dịch ngày thị trường thức hay phi thức mặt hàng cổ phiếu có sức hút lớn nhà đầu tư, giao dịch mặt hàng trái phiếu im ắng dường khái niệm xa lạ hầu hết nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nước Trong đó, nhà đầu tư nước ngồi tổ chức ngân hàng mặt hàng trái phiếu mặt hàng thiếu danh mục đầu tư chí mặt hàng đầu tư chiến lược việc cải thiện tỷ suất sinh lợi tỷ suất rủi ro danh mục đơn vị này, họ gặt hái số kết khả quan Thị trường chứng khoán Việt Nam đời cách chín năm, thị trường trái phiếu Việt Nam bắt đầu phát triển khoảng ba năm trở lại hứa hẹn thị trường hấp dẫn cho nhà đầu tư định chế tài Cụ thể theo báo Vietnamnet ngày 28/10/2005 đưa tin “Trái phiếu Việt Nam bán hết New York, theo nhà đầu tư quốc tế đặt mua với số tiền lên tới 4,5 tỷ USD, cao gấp lần trị giá chào 750 triệu USD Hai tờ báo kinh tế lớn giới Financial Times (Anh) Bloomberg (Mỹ) đồng loạt đưa tin phân tích kiện Như vậy, thị trường chứng khốn Việt Nam mặt hàng trái phiếu cịn hàng hóa “ế ẩm”, hay có sức thu hút chưa cao nhà đầu tư, đó, nhà đầu tư thị trường chứng khoán New York trái phiếu Việt Nam hàng hóa “béo bở” Nghiên cứu, tìm hiểu số nội dung trái phiếu, thực trạng hình thành, hoạt động phát triển thị trường trái phiếu số nước giới để so sánh đối chiếu với thực trạng thị trường chứng khốn Việt Nam để đưa số giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam mục đích để chọn nghiên cứu đề tài Trong đề tài tác giả không trọng đề cập đến cách tính hay cơng thức định giá loại trái phiếu mà trọng đến phân tích thực trạng hình thành phát triển để từ đưa số giải pháp thị trường 2.Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu luận văn dạng trái phiếu lưu thông thị trường trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa phương trái phiếu doanh nghiệp Phạm vi nghiên cứu luận văn nghiên cứu thực trạng hình thành phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam số nước giới, từ phân tích, nhận định đưa số giải pháp cho việc phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 3.Ý nghĩa khoa học đề tài Thông qua việc nhận định nghiên cứu lịch sử hình thành, cách thức hoạt động phương thức quản lý nhà nước trình vận hành nỗ lực phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam số nước phát triển giới, từ tác giả đưa số giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn đưa số định hướng cho việc phát triển thị trường trái phiếu đến năm 2020 4.Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu chủ yếu phương pháp định tính, thống kê so sánh suốt trình nghiên cứu trình bày đề tài 5.Kết cấu luận văn Chương 1: Lý luận tổng quan trái phiếu thị trường trái phiếu Chương 2: Tổng quan thị trường trái phiếu số nước giới Việt Nam Chương 3: Một số giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam CHƯƠNG LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 1.1.Khái niệm trái phiếu Theo Luật chứng khốn Quốc hội nước Cộng Hịa Xã Hội Chủ Nghĩa Việt Nam số 70/2006/QH11 ngày 29/6/2006 trái phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành Theo định nghĩa tài liệu khác trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn 1.2.Đặc điểm trái phiếu yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu 1.2.1.Đặc điểm trái phiếu Trái phiếu chứng khoán nợ hay loại giấy nợ, thể quyền lợi chủ nợ hay trái chủ (người sở hữu trái phiếu) tổ chức phát hành Chủ thể phát hành khơng có cơng ty mà cịn phủ quyền địa phương Trái chủ hưởng lãi cố định không phụ thuộc vào kết sản xuất kinh doanh tổ chức phát hành Tiền lãi trả cho trái chủ (trái tức) tính vào chi phí tài tổ chức phát hành (cơng ty), khấu trừ tính thu nhập chịu thuế doanh nghiệp Trái phiếu thể quan hệ chủ nợ – nợ; người phát hành – người đầu tư: Phát hành trái phiếu vay vốn, mua trái phiếu cho người phát hành vay vốn vậy, trái chủ chủ nợ người phát hành Là chủ nợ, người nắm giữ trái phiếu (trái chủ) có quyền địi khoản tốn theo cam kết giá trị thời hạn, song khơng có quyền tham gia vào vấn đề bên phát hành Khi công ty bị phá sản hay giải thể, trái chủ ưu tiên trả nợ trước cổ đơng Ngồi ra, trái phiếu thơng thường có ba đặc điểm chính: + Mệnh giá (Par value hay Face value): giá trị danh nghĩa trái phiếu in tờ phiếu, đại diện cho số tiền trả thời điểm đáo hạn; + Lãi suất danh nghĩa (Coupon Interest Rate) trái phiếu, quy định mức lãi mà nhà đầu tư hưởng hàng năm Thơng thường có 02 phương thức trả lãi: 06 tháng/lần 01 năm/lần; + Thời gian đáo hạn: thời gian mà trái chủ nhận lại vốn gốc (mệnh giá) Nếu trái phiếu có mức rủi ro nhau, thời gian đáo hạn dài lãi suất cao; Lãi suất trái phiếu quy định yếu tố: + Cung cầu vốn thị trường tín dụng: Lượng cung cầu vốn lại tùy thuộc vào chu kỳ kinh tế, động thái sách ngân hàng trung ương, mức độ thâm hụt ngân sách phủ phương thức tài trợ thâm hụt + Mức độ rủi ro nhà phát hành đợt phát hành: Cấu trúc rủi ro lãi suất quy định lãi suất trái phiếu Rủi ro lớn, lãi suất cao + Thời gian đáo hạn trái phiếu: Nếu trái phiếu có thời gian đáo hạn dài, tức có mức rủi ro cao mức lãi suất cao 1.2.2.Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu Biến động lãi suất thị trường: Lãi suất thị trường yếu tố quan trọng việc định giá chứng khốn nói chung trái phiếu nói riêng Nếu lãi suất tăng lợi tức trái phiếu bắt đầu thay đổi Trong trường hợp này, vốn bắt đầu chảy vào nơi hứa hẹn có tỷ suất sinh lợi cao, lúc giá trái phiếu có lãi suất cố định giảm ngược lại ... luận tổng quan trái phiếu thị trường trái phiếu Chương 2: Tổng quan thị trường trái phiếu số nước giới Việt Nam Chương 3: Một số giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam 4 CHƯƠNG... phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam số nước phát triển giới, từ tác giả đưa số giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn đưa số định hướng cho việc phát triển. .. TPCP Việt Nam thời gian qua .73 2.8.Những nguyên nhân làm cho thị trường trái phiếu Việt Nam chưa phát triển 77 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU
