BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TEÁ TP.HCM PHẠM THÙY LINH PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh, Năm 2008 NHNGðIMMICALUNVĂN “PHÁTTRINTHTRƯNGTRÁIPHIUVITNAM” Lun văn khái qt tồn b q trình hình thành trưngtráiphiuVitNam.Bicnhđưcchiathàn vi vic ban hành Ngh đnh ca Chính ph mà có trc tip đn th trưng trái phiu Trong đó, lun đimpháthànhtráiphiuranưcngồicaChínhp ýđntlnnưcngồicaVitNamtínhđnth vănđưaranhngkhókhănvàthunlicathtrư q trình phát trin, đc bit sau Vit N viênchínhthccaWTOvàongày11/01/2007.Bênc lachnmtsbàihckinhnghimpháttrinth qucgiacóthtrưngtráiphiupháttrinnhưSi đcbitlàTháiLan–quegiacótrìnhđpháttr VitNam.Nhngkinhnghimnàưcđúckt,xâyd buihithoquct(đâylàbndchngunvănt lunvănđưaramtskinnghvàgiiphápnhm cathtrưngtráiphiuVitNamtrongtrongthi LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam CHƯƠNG1:CƠSLÝLUNVTRÁIPHIUVÀTH TRƯNGTRÁIPHIU 1.1Cáckháinim: 1.1.1Tráiphiu Tráiphiulàloichngkhốnxácnhnquynvàl shivimtphnvnncatchcpháthàn 1.1.2Thtrưngtráiphiu Thtrưngtráiphiulàmtbphncathtrưng chngkhốn(cịngilà thtrưngvn),lànơigiaodchvàmuabáncáctr áiphiãđưcpháthành, cáctráiphiunàybaogmtráiphiuChínhph,tr áiphiơthvàtráiphiu cơngty 1.2Chcnăngvàvaitrịcathtrưngtráiphiu 1.2.1Chcnăngcathtrưngtráiphiu: • Hungvnđutưchonnkinht phiudocơngtypháthành,stinnhànricah xutkinhdoanhvàquógópphnmrngsnxut trưngtráiphiu,Chínhphvàchínhquyn cácđ đưccácngunvnchomcđíchsdngvàđutưp phcvcácnhucuchungcaxãhi • Cung cp mơi trưng đu tư cho t chc tài chín chúng:Thtrưngtráiphiucungcpchocáctchctà mơitrưngđutưlànhmnhvicáccơhilachn phiutrênthtrưngrtkhácnhauvtínhcht,t cácnhàđutưcóthlachnloihànghóaphùh sthíchcamình Theolutchngkhốntiđiu6,chươngI(70/200 Trang1 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam • To tính khon cho loi trái phiu phiumànhàđutưcóthchuynnhưng,chuynđ hshumtcáchlinhhotvàddàng.Khnăngt nhngđctínhhpdncatráiphiivingưi thy tính linh hot, an tồn ca đu tư Th tr càngnăngđngvàcóhiuquthìtínhthanhkhon trênthtrưngcàngcao • ðánhgiáhotđngcadoanhnghip đivayvnnêndoanhnghipmunpháthànhtráiphi phiđưcđánhgiámccao.Chínhucunàybu nâng cao hiu qusdng vn,kích thíchdoanh ngh mi,citinsnphm • TomơitrưnggiúpChínhphthchincácchínhs mơ.Cácchbáocathtrưngtráiphiuphnánhđ mtcáchnhybénvàchínhxác.Lãisuttráiphiu kinhtđangtăngtrưng,uytíncaChínhphđuc khilãisuttăngchngtnnkinhtcóduhiu caChínhphgim.Thtrungtráiphiunóiriêng nóichungđưcgilàphongvũbiucannkinht trng giúpChínhphthchin cácchínhsách kinh trưngtráiphiu,Chínhphcóthmuavàbántrái ngunthubùđpthâmhtngânsáchvàqunlýlm 1.2.2Vaitrịcakênhhungvnthơngquatrái • Làcơngckhuynkhíchdânchúngtitkimvàthu vnnhànrivàutư: hútmingun tráiphiucũnglàmttrongcáchìnhthcđutư, tuynhiêntráiphiucómcđrirothpnênphù hpvicácnhngngui khơngthíchmohim.Muatráiphiucũnggnging vititkimnênđãtao ramtkênhđutưkhácchodânchúng.Dovy,ngư idântitkimnhiuhơn đđadnghóacáckhonmcđutưđngthigiúp Trang2 nnkinhtthuhútngun LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam vnnhànrithơngquamtkênhkháckháantồn– tráiphiungồikênhtit kimthơngthưngthơngquatingingânhàng • Làmtphươngtinđhungvnchonnkinht, nghipcnhtrvndàihnchocácdánđutư kênhhungvndàihnchonnkinhtbêncnh khácnhưcphu,tinhungtgititkimc phiuthưngcóthihndàinênđâylàkênhhtr đutưlncnnhiuthigiancadoanhnghip.Nh cịnkhókhănkhichtrơngchvàonhngkhonvay hnchtcácngânhàngthươngmi • Làcơngclàmgimáplclmphát: đngvndàihnvàmangtínhantồncaonênđãgi nhànritdâncư.Mtkhitinđưcrútbtkhi gimslàmgimkhnăngxyralmphátchonnk • Thúcđydoanhnghiplàmănhiuquhơn thơngquatráiphiuchyudavàomcđtínnhi ch có minh bch tài làm ăn hiu qu mi c nghipddàngtipcnvikênhhungvnthơng • Tothóiquenvđutưchodânchúng hưnggititkimvàongânhàngđcóđưcmtt mcđrirothp.Khitráiphiuri,viđa vitráiphiuchínhphthìhunhưkhơngcórir đutưmiphùhpvimitnglpdâncư.Dânchú chocáckhonđutưvìcóthđadnghóadanhmc thpvàthmchíantồnhơntitkimngânhàng • Thuhútlungvnđutưtnưcngồibêncnhngu hnchtrongnưc tráiphiu thìgnđâytráiphiu đãđưcpháthành quantâmcacácnhàđutưnưcngồi.Dongunv nênvichungtlungvntbênngịailàht nhucuvnđutưdàihnngàycàngcaochosphá Trang3 ranưcngồithu húts ntrongnưclàgiihn sccnthitđđápng ttrincannkinht LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam ð phát huy vai trò quan trng ca trái phiu mt c phiucnphiđtmtmcđthanhkhonnhtđnh hotđikhonđutưcamình.Muntráiphiucó thpháthànhtráiphiucnđưcđánhgiámcđt tưtipcn,nmbtđưcthơngtinddàngvnhà cncómtđưngconglãisutchun(mơtmiqua gia thi gian đn khiđáo hn vi lãi sut đn phiuchínhphtimtthiđimnhtđnh)đgiú cho quyt đnh ca Nhưng đ có đưng cong lãi phcnđadngcáckỳhnpháthànhtngnđntr cholãisutcatráiphiudoanhnghip.Bêncnh doanhsơcp,vaitrịcanhàbolãnhpháthànhcũ huycùngvivichồnthincácqunhcapháp 1.3ðcđimcatráiphiu: 1.3.1.Cácđcđimcatráiphiu: + Mnhgiá :làsting thưngchínhlàgiábáncatráiphiukhipháthàn hơpcáctráiphiưcpháthànhtheogiáchitkh hànhmithphơnmnhgiá,cịncáctrưnghpkhác đâycũnglàstinmànhàpháthànhphihồntr phiukhitráiphiáohn + Thihncatráiphiu ghirõtrênttráiphiu +Lãisut :làlãitrch trênmnhgiá.Lãisuttráiphiucóthđưcquy theolãisutthtrưng.Lãithưngđưctrđnh hailn.Lãisutcũngnhưkỳhncatráiphi trênttráiphiu Trang4 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam 1.3.2.Quanhgiachthpháthànhvàngưinm Tráiphiuthhinquanhconn–chngiang ñu tư Phát hành trái phiu vay vn.Mua trá hànhvayvnvànhưvy,tráichlàchncangư ngưinmgitráiphiu(tráich)cóquynđịicá ktvkhilưngvàthihn,songkhơngcóquyn cabênpháthành 1.3.3.Lãisutcatráiphiu Lãisutcatráiphiurtkhácnhau,đưcquyt + Cungcuvntrênthtrưngtíndng thucvàochukỳkinht,đngtháichínhsáchca đthâmhtngânsáchcachínhphvàphươngthc + Mcrirocaminhàpháthànhvàcatngđtph rocalãisutsqunhlãisutcamitráip càngcao + Thigianđáohncatráiphiu nhau,nhìnchungthigianđáohncàngdàithìlãi 1.3.4.ðctrưngcakênhhungvnthơngquatr áiphiu: Thenhnghĩa trênvtráiphiuthìtráiphiu làmtloichngkhốn n,ngưimuatráiphiuchínhlàngưichovayda trênđtínnhimcanhà pháthành.Nguiđivaykhơngphichiasquynqu nlýdoanhnghipnhư hungbngcphiuvàcũngkhơngphichusg iámsátchtchvvic sdngvnvayhayphisdngtàisnđđmbo chokhonvaynhưvay vntngânhàng.ðili,ngưimuatráiphius đưcthanhtốntinlãiđnh kỳchodùdoanhnghipcólinhunhaykhơngvàđư trưc cđơng (ngưi mua c phiu ca doanh ngh Trang5 cưutiênthanhtốngc ip) trưng hp LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam doanhnghipphásn.ðâychínhlàđctrưngcakê quahìnhthctráiphiu datrênuytíncangư hungvnkhác 1.4Phânloitráiphiu: Tráiphiưcphânloicăncvàothihncat thpháthànhhoccăncvàoviccóghidanhhay tưddànglachndanhmcđutưchomìnhtùyth đutư 1.4.1Căncvàothihncatráiphiu: Tráiphiungnhncóthihnt1đn5năm; Tráiphiutrunghncóthihnt5đn15năm; Tráiphiudàihncóthihnhơn15năm; 1.4.2Căncvàochthpháthành: Tráiphiuchínhph: • Lànhngtráiphiudochínhphpháthànhnhmmc htngânsách,tàitrchocáccơngtrìnhcơngích, tint • Là loi chng khốn khơng có ri ro tốn c phiucótínhthanhkhoncao.Dcđimđó,lãi phđưcxemlàlãisutchunđlàmcăncnđn Tráiphiuchínhquynđaphương(tráiphiơ Làloitráiphiưcpháthànhđhungvnc th,thưnglàđxâydngnhngcơngtrìnhcơsh licơngcng.Tráiphiunàycóthdochínhpht Trang6 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam đaphương(yban nhândâncptnh)pháthành.T ráiphiunàythưngcó thi hn t 210 năm, lãi sut cao lãi sut trá i phiu Chính ph lãi sutđivaycangânhàng,nhưngthphơnlãisut chovaytrungvàdàihn cangânhàng.Chínhvìtráiphiơthdochính quynthànhphpháthành dùngvào mc tiêu chungphát trinthành ph nên vic mua bánloi trái phiunàykhơngphinpthu Tráiphiudoanhnghip: • Là trái phiu cơng ty phát hành đ vay v n dài hn Trái phiucơngtycóđcđimchungsau: • Tráichđưctrlãiđnhkỳvàtrgckhiđáoh n,songkhơngđưc thamdvàocácquytđnhcacơngty.Nhưngcũng cóloitráiphiukhơng đưctrlãiđnhkỳ,ngưimuưcmuadưimnh giávàkhiđáohnđưc nhnlimnhgiá · Khicơng ty giithhocthanhlý,tráiphiu đưc ưutiên thanhtốn trưccáccphiu · Cónhngđiukincthkèmtheo,hocnhiuhình thcđmbocho khonvay Trái phiu doanh nghip bao gm trái phiu có đm bo trái phiu khơngbm(haycịngilàtráiphiutínchp): • Tráiphiucóđmbo :làtráiphiưcđmbobngnhngtàisn th chp c th, thưng bt đng sn thi phiunàyñưcbovmtmcñcaotrongtrưng t b Ngưi nm gi trái hpcơngtyphásn,vì hcóquynđịinđivimttàisncth · Tráiphiukhơngbm:Tráiphiu tín chp khơng đưcđmbo bngtàisnmàđưcđmbobngtínchpcacơngty.Nucơngtybphá sn,nhngtráich catráiphiu đưcgiiqu ytquyn lisau cáctrái chcóbm,nhưngtrưccđng.Cáctráiphiu tínchpcóthchuyn đichophéptráichđưcquynchuyntráiphiu thànhcphiuthưngca Trang7 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam cơngtypháthành.Tuỳtheoqunh,vicchuynđ vàobtcthiđimnào,hocchvàonhngthiđ icóthđưctinhành imcthxácđnh Ngồinhngđcđimtrên,miđttráiphiưc gnkèmtheonhngđctínhriêngkhácnanhmđáp pháthànhcóthđưc ngnhucucthca mtbênnàó.Cthlà:tráiphiucóthmual i,tráiphiucóthbánli, tráiphiucóthchuynđi 1.4.3Căncvàoviccóghidanhhaykhơng: Tráiphiuvơdanh :làtráiphiukhơngmangtêntráich,ctrênch cũngnhưtrênssáchcangưipháthành.Nhngph chngch,vàkhiđnhntrlãi,ngưigitráip ngch iutrlãiđínhtheot hiuchvicxéravàmangti ngânhàngnhnlãi.Khitráiphiáohn,ngưin mginómangchngch tingânhàngđnhnlikhonchovay Tráiphiughidanh :làloitráiphiucóghitênvàđachcatrái ch,trên chngchvàtrênscangưipháthành.Hìnhthc ghidanhcóthchthc hinchophnvngc,cũngcóthlàghidanhtồn b,cgclnlãi.Dng ghidanhtồnbmàđangngàycàngphbinlàhình thcghis.Tráiphiu ghishồn tồn khơng có dngvtcht,quyn sh u ñưcxácnhn bng viclưugitênvàñachcachshutrênmáy 1.5Giithiumtsloitráiphiudoanhnghip trin: cácnưcpháttrin,tráiphiuñưcpháthànhña cáchlinhhotyêucucacnhàñutưvànhàphá phiu ñưc gii thiu sau: trái phiu kèm quyn phiuñăngkývngc,tráiphiuñăngkývngcv phiulãisut,tráiphiuchuynđi,tráiphiuc thuhitrưchn,tráiphiubtđngsn,tráiph Theowww.bwportal.com Trang8 tính LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam TráiphiungoitcaVitNamđãđưcnghnga sànquct.ðcbit,trongscácnhàđutưđt NgânhàngdtrqucgiaMalaysiatínhđnthiđ ylnđutiênchào muatráiphiuVitNamcó imnăm2005(nămphát hànhlnđuranưcngồitráiphiuChínhPhVi tNam)thìhchưatng muatráiphiuChínhphcaqucgianào Vichungngunvnvaytnưcngồiđanggó vicpháttrinkinht xãhinưcta,dovy,đ tiptcđpháthànhtráiphiungoitraquct + Thnht tráiphiungoitvàotháng10/2005 + Thhai cóthunhpbngđơlanêncómtmcđantồnnh + Thba ,vvnđnnưcngo Tng s n ca Vit Nam hin vào khong 1516 t tuytđivàtln/GDPđãgimđinhiusov thìtln/GDPcaVitNamvnnđnh.Hint N/GDP nưcngồichkhonghơn31% LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam Trongchinlưcvaynnưcngồitnan2010 tngmcdưnnưcngồicaqucgianăm2010s USD, chim khong 34% ñn 35% GDP, ngưng nưcngồitheotpqnquctlàđn50%GDP trênthì“tìnhtrngnnưcngồicaVitNamtươ trongtmkimsốt” HSBCshtrpháttrinthtrưngtráiphiuV chínhcabiênbnghinhgiaNgânhàngHngKơng TàiChínhVitNam 15 HSBCshtrvàtưvnchoBTàiChínhtrongv pháttrinthtrưngtráiphiuchínhphvàtrái tư kinh nghim qun lý ri ro ca th trưn trưngvntrongnưc,nghiêncuthitlptchc 3.1.2.2Ththách: Trongbicnhmcahinhpnhưhinnay,đcbi gianhpWTO,scnhtranhgiacácqucgiangày đymnhspháttrincathtrưngtráiphiuVi binpháptíchccnhmnângcaomctínnhimquc tín nhim đưc nâng cao, lãi sut trái phiu Chính gánhnngnqucgia,mtkháctoramtnguncu hpdnđivicácdoanhnghipkhiđưcChínhph hungđưctnưcngồi Ngồi ra, mt m ca ngoi s “đ b” v Nam,Chínhphphiđimtvinhiuvnđvkin hútvntưnưcngồithìVitNamcncónhngd đcóthđimtvinhngvnđcóthnhhưng 13 TheobankforInternationalSettlementsBIS TheánhgiácaIMF,WBvàcáctchcđánhgiá hstínnhimquct:Moody’s,Standard& Poor’s 15 Biênbnghinhđưckýktvàongày22/09/2006 14 Trang61 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam nàycóthhchitcácqucgiacóthtrưngtr pháttrinhinnay Hinnay,Chínhphđangchtrươngpháttrinsong phiuvàthtrưngcphiunhưngthctkhith cutrênthtrưngtráiphiuligimrõrt.Bi sơi đng shút mt lưng ln gii ngân t ngưcli,khithtrưngcphiutrnênmđmt n”antồnchonhàđutư.Vnđnàychdinra thtrưngkhơngnđnh.Chínhphcntìmragii vn,torasphihpnhpnhànggiathtrưng phiu Mtvnđkháclàchúngtangrtcnmtđưng làmkimchnamchothtrưng.Nhưvy,thtrưng linhhotvàlãisutnđnh.Nhưnghinnayhun Chínhphchưápngđơcnhucucanhàđutư phiuChínhphchưưchưngngnhittình.C pháthànhtráiphiugnđâynhtvàoq4năm200 thtbi.Vnđđimtlànhucucanhàđutư, vikỳhncũngnhưlãisutcatráiphiu.Vnđ giiChínhphphiđimttrongthigianspti lotđtpháthànhtráiphiucaChínhphrath quct 3.2GiipháppháttrinthtrưngtráiphiuVit 3.2.1Xâydngđưngconglãisutchun: ðưngconglãisutcóýnghĩaquantrngkhơngch cđivicácnhàpháthànhvànhàtrunggian.ðư đivicácnhàđutưmà ngconglãisutgiúpcho cácnhàđutưxácđnhđưcgiátheothtrưng,q uytđnhđutưtrêncơs phântíchđưcrirocakhonđutưcũngnhưli tcthưc,giúpcácnhà Trang62 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam pháthànhhnchrirngthigiúpcácnhàtru nggiancóthpháttrincác cơngcpháisinhvtolpthtrưngquacácgia odchmuabáncókỳhnvà giaodchtươnglai NgunnhâncơbnVitNamchưaxâydngđưcđưn gconglãisutchun có nhiu loi trái phiu giao dch t h trưng, riêng trái phiu chínhphđãcóhơn450loivikỳhnvàngàáo hnkhácnhau 16nêngiao dchbphântán Vìvy,đxâydngđưcđưngconglãisut,cnp Thnht ,tráiphiuphichun đưcdùngđtínhchưngconglãisutphicót thi gian đáo hn, cht lưng trái phiu ging nhưnhauvàcácñiukhonpháthànhgingnhautro Thhai ,giátráiphiuphisnc Thba , vi mt ngày giao dch bt kỳ,phi có giao d phiuvikỳhnkhácnhau,đâylàđiukinquant đưcđưngconglãisut 3.2.2Cơchlãisuttrnphùhp: ðhotđngđuthutráiphitđưcktqu qunlýcnnghiêncucơchlãisuttrnphùhp thtrưngvn.Thmchí,Trongtrưnghpcnthi trntráiphiu,haynóicáchkháclãisuttráiph gianmàthaitheothtrưng Hinnay,trongkhilmphátđanglênrtcao,lãi trn (21%)vàcó th nanu Ngân hàng Nhànưc nhưngcácphiênđuthutráiphiucaChínhphc 16 Ttínhđntháng12/2007 Trang63 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam 17%.Nucáctchctàichínhđutưvàotráiphi cólinhunkhơng?Chínhđiunàylàmchotráiphi hpdnvàkhơngđưcnhàđutưmnmànukhơngp btbuctNgânhàngNhànưc.ðiunàycóthd phiênđuthutđunăm2007:mcdùtráiphiuC hàngngàyvikhilưnglnnhưngtlđuthut ththylàtráiphiuChínhphvnrtđưcưach làmhnchtínhhpdncanó.Dovy,khiđưara tráiphiuChínhphcnđưcnghiêncuthtkvà thtrưng.Cónhưvy,tráiphiuChínhphmith ñưc ưa chung mi thi ñim ca nhà ñu tư, đc 3.2.3Tăngcưngthphncatráiphiudoanhnghi ðtráiphiudoanhnghipcóthpháttrin,trưc doanhnghipcnđưcđadnghóđápngnhuc nhàđutưtrongvàngồinưc Hin ti, trái phiu doanh nghip đưc phát hàn sutcđnhtrlãihàngnăm(lãisutcoupon)và thtrưng.TrongđiukinnnkinhtVitNamđa nnkinhtthgii,chutácđngngàycàngnhiu mơtnnkinhtMhaycácnưcChâ,thìvic đicagiátráiphiulàđiukinquantrngđt vicpháthànhtráiphiucólãisutđmbobng đmbodươngtrongtrưnghplmphátcao Bêncnhđó,đtăngtínhhpdncatráiphiu,d chnpháthànhtráiphiugnviquynmuacphi viênhaytráiphiucóthchuynđithànhcphi đãthchinrngrãi Trang64 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam Ngồi ra, Vit Nam cn phát trin thêm mt s doanhnghipñangñưcgiaodchticácnưcphát chương1như:tráiphiuvàng,tráiphiuytháct Mc dù thtrưng trái phiu Vit Namhin ñã có nh đángk,giao dch vislưng vàkhilưng t yuchlàtráiphiuChínhph,trongkhitráiphi lànhântgiúpđónggópchossơiđngcachoth Namcnphipháttrinmnhhơnthphncatrái VphíaChínhph: ðpháttrinthtrưngtráiphiudoanhnghip,B nhng ci cách sách mnh m na nhm h nghip; phi phát trin th trưng sơ cp th tr nhiu cucñi thoi gianhàñu tư nhà phát hà truynphbinvàđàotochocácdoanhnghipv kinhnghimqunlýqu ;.Chínhphcnchtrư thtrưngvnnóichung,trongđócóthtrưngtr s"đitrưc",pháthànhtráiphiuChínhphthưn tđtohìnhnhbanđuchothtrưngtráiphi đnhhưngvàtngbưcgiúpcácdoanhnghiptph trưngquct.MunlàmđưcđióđịihiChính phicóschunbklưng,hthngthtrưngp thtrưnglnhơn,khnăngthanhtốn,khnăngg tthơnđmboucucathtrưngtàichínhđ Cnphicóspháttrinsongsonggiathtrưng th trưng trái phiu doanh nghip Hin nay, doanh trngñnpháthànhcphiutrongnưcñhuyñn tc ñơn gin mà quan tâm ñn phát hành trái phi ngunvndàihn tthtrưng bên ngòailãnh ngun nưc ngòai li rt di sn sà Trang65 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam trưng có tính n đnh Vit Nam Do vy, Chính khốnNhànưcvàdoanhnghipcncósphihpc xuntchccácdinđàn,cáccucđithoivt cáccơngtytrongnưctingnđnthóiquenthu phiutrongvàngồinưcthayvìtiptcchđi Chínhphtngunvaynưcngồi Vphíadoanhnghip: ðthànhcơngtrongvicpháthànhtráiphiu,doan bo đưc khâu quan trng, là: doanh nghip xây pháttrindàihn,trongđócóvichungvn; quhiuqu;cơngbthơngtinvàtinhànhcácth doanh nghip Trưc ht, v vic huy đng vn, doan đnhnhucuhungvnlàđđutư,đtrnh Nhưngdùvimcđíchnàothìdoanhnghipcũngcn đngvivicsdngvn.Cịnvvnđqunlýt tốnkhó.Làmthnàdoanhnghipva"hút"đư đưccáckhonnvacótinđtiptcsnxut Mithơngtincnthitvàliênquanđnvicphát nghipcnphiđưccơngbrngrãi,minhbcht lịngtinchocácnhàđutư.Vquytrìnhpháthành th tham kho tư ca chuyên gia, t ch nhưngñiumuchtlàdoanhnghipvnphilàngư cùngvàphihtscchúýgnvicpháthànhtrái TuynhiêncácdoanhnghipVitNamcnphicónh trưckhiquytđnhpháthànhtráiphiudoanhngh − Th nht, hin lãi sut ngân hàng huy đng mcrtcao,khong17%,vynudoanhnghipmun thìlãisutdàihnnhưthnàolàhplývàliu lãisutcnhtranhđótrongthigiandàihaykhơn Trang66 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam − Th hai, huy đng t nưc ngồi thơng qua s Chính ph, nu doanh nghip làm ăn khơng hiu qu t trách nhimthanh tốn nhng khon vay khiđn hn doanhnghipkhơngthchinđưcmctiêtrav nđchoChínhphthìtlnqucgiasx Namsbnhhưngvàsrtkhókhănchocáckh trưngquctcacChínhphvàdoanhnghiptro cân nhc vi vic phát hành trái phiu ht s nghipVitNam 3.2.4Xâydnghtngcathtrưngvn: Hinnay,xuhưngñưccácnưcưutiênpháttrin cacácnhàđutưtrongvàngồinưcchínhlàphá nit.Trongđiukinnày,dchvđánhgiátínn xác, kp thi s cung cp thêm cho quan giám khốnvàcáccơquanqunlýtàichínhcơngcđq thicungcpthơngtinđchophépcácnhàđutư rotrongkinhdoanh Huy đng nưc hin ch yu thơng thươngmi,trongkhithtrungtráiphiucaVi Dovy,dchvđnhmctínnhimchínhlàhtng nơicungcpnhngthơngtinminhbchchongưiph điu kin cn thit đ phát trin th trưng phiunóiriêng Cho ti nay, ngồi trung tâm thơng tin tín dng CIC thucNhànưccóquynthuthpcácbáocáotàich vayvndocácngânhàngcungcpvàcơngbcácth doanhnghip.Tuynhiênviccungcpthơngtinchư thơngthưnglàmiq.Trongthtrưngcónhiu Trang67 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam thơngtincadoanhnghipcóththaihàngngà cóthchưưcchínhxáctithiđimcơngbvà hochđnhchínhsáchnênhtrvàkhuynkhíchcá vàolĩnhvcnày.Sthamgiacacáctchcxph sgiúp hotđng cung cpthơng tinđưckhách Mtkhiđưctưnhânhóa,ttccácthơngtintrên giacácnhàđutư,tâmlýđutưsđưccithi Bên cnh đó,vn đxây dng mt mơi trưng pháp lý vic hình thành hot đng ca t chc đnh mc t tronggiaiđonhinnaylàhtsccpbách.Mtm đythtrưngtráiphiupháttrin,mtkháclàđ ththiưccathtrưngchngkhốnVitNam thinkhungpháplýchoshìnhthànhvàhotđng mctínnhimvitưcáchlàmtchthđclptr VitNam,trưctiênphimangtínhchttinđ,l nht ñ ñiu chnh mi quan h phát sinh nhim,đngthiđnhrahưngđiđúngchocáchành chcliênquantrongkhnkhmàpháplutqun dunghịatínhchthpdnvmtkinhtvàtínha này.Cónhưvythìsđiuchnhcapháplutmi hot đng đnh mc tín nhim nói riêng hot đng khốnnóichungpháttrin.Chinlưcxâydngnày giaiđonpháttrincathtrưng,vaphithích cahotđngđnhmctínnhim.Tquanđimnày, cnthchinkhitrinkhaixâydngkhungpháplý xutnhưsau: BsungthêmvàoLutchngkhốnnhngqunhv lý,nguntctchchotđngcatchcđnhm Nhng quy đnh Lut Chng khốn nên th hin trùmvhotđngchngkhốnvàthtrưngchngk Trang68 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam cthphátsinhsđưcđiuchnhtrctipbic lut.Nhưvycóththyrng,LutChngkhốns bnchocáchotđngtrênthtrưngchngkhốn, tchcđnhmctínnhim.Vìvy,trongLutnày ñnh v nhng ñ chung nht hot ñng ca nhimnhư:kháinim,đavpháplý,nguntct chcđnhmctínnhim BanhànhNghđnhcaChínhphvtchcvàhot chcđnhmctínnhim: Bêncnhvicqunhnhngđiukhonchungnht mctínnhimtrongLutChngkhốn,Chínhphcn điuchnhchititcácquanhpháplutphátsinh qtrìnhpháttrincathtrưngchngkhốn,kh hànhLutvtchcvàhotđngcatchcđnh tnghp,đúcktnhngkinhnghimtthctthi cupháttrincathtrưngchngkhốn…Mcdùho nhimcanhiunưctrênthgiinhưM,TháiLan đưcchiphibicáclutliênquan,nhưngtro hinnay,thìcácquanhnàynênđưcđiuchnhb Quanđimnàyxutpháttlýdochyulà,quanh mthotđnghồntồnmiđivinưcta,cácnh liuhtnhngquanhphátsinhcũngnhưtínhcht nubanhànhlutthìvicsi,bsungchophù trìnhthcthiskhókhănhơndonhngthtclp đó, Ngh đnh Chính ph ban hành va đm bo mnhđđiuchnhcáchotđngliênquanđnđnh đưcsi,bsungmtcáchkpthidothtc sovilut.Theó,trongNghđnhtươnglaiv chcđnhmctínnhimcncónhngqunhcth - Loihìnhtchcvàhotđngcatchcđnhmc Trang69 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam - ðiukin,trìnhtthànhlpvàthtccpphéph otđngđivitchc đnhmctínnhim; - ðiu kin, trình t, th tc cp ñ liên quan ñn giy phép hànhnghđivinhânviênnghipvcatchcđ nhmctínnhim; - Cơcushucatchcđnhmctínnhim; - Nguntchotđngcatchcđnhmctínnhim - Phm vi hot ñng ñi tưng xp hng ca t chc ; đnh mc tín nhim; - Quynvànghĩavcatchcđnhmctínnhim; - Vnđcơngbthơngtincatchcđnhmctínn - Chđtàichính,ktốncatchcđnhmctín - Victhanhtra,giámsátcáchotđngcatchc Ngồira,trongNghđnhnóitrêncnphidànhm đphápđinhốcáckháinim,cácqunhvho Cnchúýrngđâylàlĩnhvcmiđivicácdoan VitNam,chonênđịihivicgiithíchcácthut gn,dhiuvàđphùhpvitưduyvàtrình cơngchúng,tránhcukỳ,rưmrà,khóhiu Vicbanhànhkpthinhngvănbnhưngdnthc Quy ch, Thơng tư…cũng có ý nghĩa ht sc quan trng nhngđiukincơbnđcácqunhcaNghđn ðngbhóacácqunhpháplutliênquanđnh chcđnhmctínnhim: ðtoramtkhungpháplýhồnchnhchovichìn hiuqucatchcđnhmctínnhimtiVitNa khn kh xây dng nhng văn bn pháp quy phátsinhtrctiptronglĩnhvcnày,màphicó pháplutliênquanđnchúng.Trưcht,đólàphá Trang70 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam trưngchngkhốnnóichung.Chúngtathyrng,h mctínnhimcóquanhchtchviliíchcac đutưcũngnhưtồnbthtrưngchngkhốn.T phátsinhcácquanhvàxungđtliíchđchnh vcơngbthơngtin,giaodchnigián,xphtv giámsát ði vi pháp lut v tài chính, tin t cn có nhn khíchtoranhiuloigiytcógiácóthtrao hìnhthànhcácqunhchunbitvktốn,ki đnhmctínnhim,cácqunhvthu,đcbit thivihotđngcadoanhnghipđưcxph đưcxphngnóichungvàđivitchcđnhmc nàynhmkhuynkhíchcácdoanhnghipquantâmđn ðivipháplutdânsvàkinhtcóthxemxét loihìnhhpđngkinht,dânsđangtntinh đnhmctínnhim.Theó,qunhrõchđkin bên, trách nhim mt bên không th khơngđúngnghĩavphátsinh.Songsongđó,Phápl giiquytcácvánkinhtcnbsungnhngquy chpphátsinhthotđngđnhmctínnhimlàc thucthmquynxétxcaTịakinhthocTrng Nhưvy,quatrìnhbàytrên,khungpháplýchosh ca t chc đnh mc tín nhim ti Vit Nam s bao Lutchngkhốn,NghđnhcaChínhphvtch chcđnhmctínnhimkthpđngthivivic pháplutcóliênquanđnhotđngnày.Hưngxây đápngđưcnhngnhucuthctcavichìnhth hotđngđnhmưctínnhim,đmbưctínhđn cóliênquan,mtkhácvntnthđúngcácngun kinthcthicóhiuqu Trang71 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam 3.2.5ðiuchnhcáctiêuchunđánhgiádoanhnghi ptheothơngl quct Hinnaythtrưngtàichínhquctđangchuyn vàkhơngmykhókhănchodoanhnghipVitNamphá đlàlàmthnàdoanhnghipcóthhungv Mun vy, doanh nghip cn phi tn theo thơng kim tốn theo chun mc, h sơ kinh doanh đy đ, doanh,cóxphngtínnhim 3.2.6Cicáchthchpháplutvàchínhsáchkinh Cicáchthchpháplutvàchinhsáchkinhtvĩ mơnhmnângmcxp hngqucgia,đđiukinđđtđưctiêuchun đutưcacácngunqu lntrênthgii Ngồira,cũngcncó nhngbinphápvàhthngđánhgiá chunhơnđxácđnhlãisutpháthànhtráiphiu hplý,quógimgánh nngnơvaychtnưc Ngồira,khidoanhnghippháthànhtráiphiuho nưcngồithìVitNamsphimcatàikhonv mcanhưthnàothìcnphiđưcxemxétvàcân vìnóliênquanđnnhiuvnđvngoihi,cán Namcncómtkhnkhpháplývàchnênmca mt h thng tài thc s vng mnh, đng năngtdochuynđi 3.2.7Hìnhthànhcácnhàtolpthitrưngvàđi Chotithiđimhinnay,cácngânhàngthươngm lànhàtolpthtrưngchínhtrongtươnglai,bê haycơngtychngkhốn.Hinti,cácngviênnày yuvàohotđngmơigiihaytdoanhchngkhốn doanh nghip H chưa tìm thy đng lc đ tr Trang72 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam trưngtráiphiu.Cncócácvănbnpháplutđ nàytrthànhnhàtolpthtrưngvàcácđilý thamgiamuatráiphiutrongcácđtpháthànhđn quynlinhư:ưãithu,vaytáicpvn,…ðâys tráiphiuthưngxun,cónghipvvàcóthđưa thtrưngmtcáchhiuquhơn.ðiunàycàngtr cnhhinnay–bicnhmàthtrungchngkhốn cóchiuhưngliêntcđdc 3.2.8Nângcphthnggiaodch,thanhtốn Hinnay,thigianthanhtốnkhitrúngthucat +1Nhưngthct,cácthànhviênđuphichuynti sinhthêmmtkhonchiphíkhơngnhvìgiátrgi thưnglàrtln Chính vy, cn có bin pháp đ nâng cp h thng tốn bù tr t đng hóa h thng đ r tốnvàtitkimchiphíchocácđitưngthamgi KTLUNCHƯƠNG3 Tráiphiulàmthànghóaphbinvàkhơngthth iucathtrưngchng khốnvàthtrưngtàichính.Tuynhiên,thtrưn gtráiphiuhinnaychưa tươngxngvitimnăngvncó.Nhnggiipháptr ênchyutptrungvào nhngvnđnicmnhthinnay.Nhtđnhtrong thigiantithtrưng tráiphiuVitNamscónhngkhiscnucácbi nphápgiiquytđưc thchinmtcáchđngbvàhiuqu Trang73 ... ,nupháthànhtráiphiutrongnưcthìcncânđ tráiphiupháthànhvàkhnăng phipháthành thê hn.Mtlưngtinlnđưcpháthànhđthanhtố ralmphátchonnkinht Trang16 LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam + Thhai , nu phát. .. phiulãisut,tráiphiuchuynđi,tráiphiuc thuhitrưchn,tráiphiubtđngsn,tráiph Theowww.bwportal.com Trang8 tính LuănhKinhT:PhátrinhrưngtráiphiuitNam tráiphiuvĩnhvin,táphiuythácthchp,ch ntgchnguitipqun ,trái phiumuabtđngsn,tráiphiuchuyntip,trá... phiumuabtđngsn,tráiphiuchuyntip,trá iphiugiahn,tráiphiuchi nhánh,tráiphiudtính,tráiphiuliênkt,trá iphiưcbmhaytrái phiukýhu,tráiphiudphn,tráiphiutngh p,tráiphiumnhgiáðơla, tráiphiulãisutthnihocđiuchnh.Cth : 1.5.1Tráiphiukèmquynđịintrưchn(option