tác động của sở hữu nước ngoài lên hiệu quả phản ánh thông tin của giá cổ phiếu các công ty niêm yết trên sở gdck hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH ĐỒN THỊ KIỀU TRINH TÁC ĐỘNG CỦA SỞ HỮU NƯỚC NGOÀI LÊN HIỆU QUẢ PHẢN ÁNH THÔNG TIN CỦA GIÁ CỔ PHIẾU CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GDCK HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TP Hồ Chí Minh - Năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH ĐỒN THỊ KIỀU TRINH TÁC ĐỘNG CỦA SỞ HỮU NƯỚC NGOÀI LÊN HIỆU QUẢ PHẢN ÁNH THÔNG TIN CỦA GIÁ CỔ PHIẾU CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GDCK HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng Mã số chuyên ngành: 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Người hướng dẫn khoa học PGS TS VÕ XUÂN VINH TP Hồ Chí Minh - Năm 2018 i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “ Tác động sở hữu nước lên hiệu phản ánh thông tin giá cổ phiếu cơng ty niêm yết sở GDCK Hồ Chí Minh” nghiên cứu tơi Ngồi trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan tồn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà không trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác …….………………… … … Đoàn Thị Kiều Trinh ii LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, muốn gửi lời cảm ơn chân thành đến thầy cô khoa Tài Ngân hàng Trường đại học Mở TP Hồ Chí Minh Các thầy trang bị cho kiến thức ngành tài ngân hàng, để ngày hơm nay, tơi có đủ kiến thức để hoàn thành luận văn Trong thời gian tiến hành làm đề tài, gặp khơng khó khăn chọn chủ đề nghiên cứu, cách xử lý số liệu, cách đọc kết mơ hình Với giúp đỡ tận tình PGS.TS Võ Xn Vinh giúp tơi bước hồn thành nghiên cứu Tơi xin kính gửi đến Thầy lời cảm ơn chân thành trân trọng iii TÓM TẮT Bài nghiên cứu vào xem xét mối quan hệ NĐT NN (tỷ lệ sở hữu hoạt động giao dịch) hiệu phản ánh thông tin giá cổ phiếu phép phân tích đơn biến phép phân tích hồi quy, đó, phép phân tích hồi quy thực với phương pháp khác nhau: phép hồi quy gộp (pool OLS regressions), phép hồi quy chéo hàng năm (annualcross-sectional) phép hồi quy theo hiệu ứng cố định theo nhóm doanh nghiệp (firm-fixed effects) Mẫu nghiên cứu bao gồm 88 doanh nghiệp niêm yết HSX giai đoạn 2011 – 2016 Trong đó, việc đo lường hiệu giá dựa lập luận lý thuyết thị trường hiệu lý thuyết bước ngẫu nhiên Các cách đo lường dựa hệ số tự tương quan tỷ số phương sai TSSL chứng khoán Tác giả rút số kết luận cho trường hợp Việt Nam sau: + Thứ nhất, phân tích đơn biến, cách trực quan, chưa thực rõ ràng, biến phi hiệu phản ánh thông tin giá cổ phiếu (price inefficiency), có khuynh hướng giảm dần sở hữu nước ngồi tăng số trường hợp, điều gợi ý cho kết luận, sở hữu nước cải thiện hiệu phản ánh thông tin giá cổ phiếu + Thứ hai, tỷ lệ sở hữu hoạt động giao dịch NĐT NN có mối tương quan nghịch biến với biến phi hiệu giá (price inefficiency), tức gia tăng tỷ lệ sở hữu nước giúp cho giá cổ phiếu phản ánh cách hiệu mặt thông tin Kết NĐT tổ chức nước Bên cạnh đó, doanh nghiệp có quy mơ lớn với khoản cổ phiếu tốt, giá cổ phiếu phần phản ánh tốt với thông tin + Cuối cùng, kết luận, tỷ lệ sở hữu NĐT nước ngoài, mức độ giao dịch NĐT NN với giúp hiệu phản ánh thông tin giá cổ phiếu ổn định mối tương quan ổn định qua phép hồi quy khác iv MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN .i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii MỤC LỤC iv DANH MỤC BẢNG vii DANH MỤC HÌNH viii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ix CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.6 Đóng góp đề tài 1.7 Bố cục nghiên cứu CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Các khái niệm 2.1.1 Nhà đầu tư nước 2.1.2 Hiệu phản ánh thông tin giá cổ phiếu 2.2 Nhà đầu tư NN giúp cải thiên hiệu phản ảnh thông tin giá cổ phiếu 10 v 2.3 Tổng quan nghiên cứu trước mối quan hệ loại nhà đầu tư hiệu phán ảnh thông tin giá cổ phiếu 12 2.3.1 Nghiên cứu Boehmer & Kelley (2009) – nhà đầu tư tổ chức hiệu phán ảnh thông tin giá cổ phiếu 12 2.3.2 Nghiên cứu Bae cộng (2012) – nhà đầu tư nước việc truyền tải thông tin đến giá cổ phiếu thị trường 12 2.3.3 Nghiên cứu W He & J Shen (2014) – nhà đầu tư nước hiệu phán ảnh giá cổ phiếu thị trường phát triển 13 2.4 Thực trạng Việt Nam – thị trường cận biên 14 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 21 3.1 Giả thuyết nghiên cứu 21 3.2 Phương pháp nghiên cứu 21 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu 22 3.2.2 Phương pháp phân tích hồi quy 23 3.2.3 Các biến mơ hình .25 3.3 3.2.3.1 Biến phụ thuộc .25 3.2.3.2 Các biến độc lập 29 Dữ liệu nghiên cứu 32 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 35 4.1 Thống kê mô tả biến mơ hình 35 4.2 Phân tích đơn biến (Bivariate analysis) 37 4.3 Phân tích hồi quy 42 4.3.1 Kết hồi quy mơ hình sở (Baseline model) 42 4.3.2 Kết hồi quy hàng năm (Annual regression) 47 vi 4.3.3 Kết hồi quy hiệu ứng cố định doanh nghiệp (firm-fixed effects) 50 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 54 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu kết luận đề tài 54 5.2 Những gợi ý sách 56 5.3 Hạn chế nghiên cứu 57 5.4 Hướng nghiên cứu 59 TÀI LIỆU THAM KHẢO 61 PHỤ LỤC vii DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Bảng tóm tắt biến phụ thuộc kỳ vọng dấu 28 Bảng 3.2: Bảng tóm tắt biến độc lập 32 Bảng 3.3: Số lượng doanh nghiệp niêm yết HOSE qua năm 33 Bảng 4.1: Thơng kê mơ tả biến tồn mơ hình 36 Bảng 4.2: Bảng mơ tả biến nhóm quan sát phân theo quy mơ sở hữu nước ngồi (Size1 Size2) 38 Bảng 4.3: Bảng mơ tả biến nhóm quan sát phân theo quy mô sở hữu nước (Size3 Size4) 39 Bảng 4.4: Kết hồi quy mối quan hệ sở hữu nước hiệu phả ánh thông tin giá: hồi quy gộp (pool regressions) 44 Bảng 4.5: Kết hồi quy mối quan hệ sở hữu nước ngồi hiệu phản ánh thơng tin giá: hồi quy hàng năm (annual regression) 50 Bảng 4.6: Kết hồi quy mối quan hệ sở hữu nước hiệu phản ánh thông tin giá: hồi quy OLS cố định theo DN (firm-fixed efects) 53 viii DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Tình hình cấp mã số giao dịch cho NĐT NN qua năm 16 Hình 2.2: Giá trị mua ròng NĐT NN qua năm 16 Hình 4.1: So sánh giá trị của Quy mô Sở hữu nước mẫu 40 Hình 4.2: So sánh giá trị biến hiệu giá danh mục theo 41 32 HSG CTCPTập đoàn Hoa Sen 76 TTF CTCP Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành 33 HVG CTCP Hùng Vương 77 VCB NH Ngoại thương Việt Nam 34 IMP CTCP Dược phẩm IMEXPHARM 78 VHC CTCP Vĩnh Hoàn 35 ITC CTCP Đầu tư – Kinh doanh nhà 79 VHG CTCP ĐT Sản xuất Việt Hàn 36 KBC TCT Phát triển Đô thị Kinh Bắc 80 VIC CTCP Tập đoàn Đầu tư Việt Nam 37 KHP CTCP Điện lực Khánh Hòa 81 VIP CTCP Vận tải Xăng đầu VIPCO 38 KMR CTCP Mirae 82 VIS CTCP Thép Việt Ý 39 LGC CTCP Cơ khí Điện Lữ Gia 83 VNE Tổng CTCP XD điện Việt Nam 40 LSS CTCP Mía đường Lam Sơn 84 VNM CTCP Sữa Việt Nam 41 NBB CTCP Đầu tư Năm Bảy Bảy 85 VNS CTCP Ánh Dương Việt Nam 42 NTL CTCP Phát triển Đô thị Từ Liêm 86 VSC CTCP Container Việt Nam 43 PAC CTCP Pin Ắc quy Miền Nam 87 VSH CTCP TĐ Vĩnh Sơn Sông Hinh 44 PAN CTCP Xuyên Thái Bình 88 VTO CTCP Vận tải Xăng dầu VITACO B- MƠ TẢ THỐNG KÊ TỒN MẪU C- KẾT QUẢ HỒI QUY MƠ HÌNH CƠ SỞ (Baseline model) Biến inefficiency |1-VR(1,5)t| Biến inefficiency |1-VR(1,10)t| Biến inefficiency AUTODt Biến inefficiency AUTOWt D- KẾT QUẢ HỒI QUY HÀNG NĂM (ANNUAL REGRESSION) Biến inefficiency |1-VR(1,5)t| Biến inefficiency |1-VR(1,10)t| Biến inefficiency AUTODt Biến inefficiency AUTOWt E- KẾT QUẢ HỒI QUY FIRM-FIXED EFFECTS Biến inefficiency |1-VR(1,5)t| Biến inefficiency |1-VR(1,10)t| Biến inefficiency AUTODt Biến inefficiency AUTOWt ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH ĐỒN THỊ KIỀU TRINH TÁC ĐỘNG CỦA SỞ HỮU NƯỚC NGOÀI LÊN HIỆU QUẢ PHẢN ÁNH THÔNG TIN CỦA GIÁ CỔ PHIẾU CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GDCK HỒ CHÍ... Năm 2018 i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “ Tác động sở hữu nước lên hiệu phản ánh thông tin giá cổ phiếu công ty niêm yết sở GDCK Hồ Chí Minh? ?? nghiên cứu tơi Ngồi trừ tài liệu tham khảo... lệ sở hữu nước giúp cho giá cổ phiếu phản ánh cách hiệu mặt thông tin Kết NĐT tổ chức nước Bên cạnh đó, doanh nghiệp có quy mơ lớn với khoản cổ phiếu tốt, giá cổ phiếu phần phản ánh tốt với thông