Triển vọng vĩ mô và thị trường 6 tháng cuối năm 2020

Triển vọng vĩ mô thị trường tháng cuối năm 2020 Báo cáo vĩ mô – thị trường tháng cuối năm 2020 Triển vọng vĩ mô đầu tư tháng cuối năm 2020 Lịch sử tương quan tăng trưởng GDP VNIndex gợi ý thời kì khó khăn với thị trường chứng khoán qua Hình Tương quan tăng trưởng kinh tế (đo lường GDP) theo quý diễn biến TTCK (đo lường VNIndex) Nguồn: FiinPro, Funan Securities tổng hợp Quan sát tương quan tăng trưởng GDP theo quý diễn biến tạo đáy đỉnh dài hạn VNIndex, nhận thấy: (1) VNIndex tạo đáy sớm quý GDP tăng trưởng thấp Trong giai đoạn từ năm 2007 đến trước dịch Covid-19, tăng trưởng GDP ghi nhận lần có mức tăng trưởng tạo đáy thấp (Q1/2009, Q1/2012, Q1/2017), VNIndex tạo đáy trước quý ghi nhận mức tăng trưởng kinh tế thấp kể (đáy VNIndex tương ứng trình diễn đồ thị khối vng màu vàng) Trong đó, chúng tơi đặc biệt quan sát kì Q1/2009, GDP bị giảm nhanh từ vùng 6% 3-4%, VNIndex tạo đáy chu kì 10 năm 2009-2019 - Năm 2020, GDP ghi nhận mức tăng trưởng thấp kỉ lục 0.36% Q2/2019 Tương ứng, VNIndex tạo đáy ngắn hạn vào cuối tháng 3, vùng 660 điểm Chúng tơi kì vọng Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mơ – thị trường tháng cuối năm 2020 thị trường tạo đáy 10 năm 2019-2029 vùng giá 660 điểm vừa đề cập, với giả định GDP q cịn lại chu kì 10 năm khơng chứng kiến mức tăng trưởng thấp Q2/2020 >>>Tóm lại: Chúng tơi kì vọng mức 660 điểm thiết lập ngày giao dịch cuối tháng đáy thị trường giai đoạn 10 năm Giá trị nội VNIndex thời điểm cuối năm 2020 Chúng kết hợp kỹ thuật phân tích sóng chu kì VNIndex để tính suất sinh lời nội VNIndex kịch xấu chu kì 2000-2009, tỷ suất sinh lời nội VNIndex vào khoảng 10.5%/năm (tương ứng với cộng thêm (premium) 3.1% so với suất sinh lời đầu tư trái phiếu phủ kì hạn 10 năm) Bảng Ước tính suất sinh lời nội VNIndex Hình Tỷ suất sinh lời trái phiếu phủ kỳ giai đoạn 2000-2009 hạn 10 năm 14% 12% VNIndex 28/07/2000 Độ dài thời gian (năm) VNIndex 28/2/2009 Suất sinh lời nội VNIndex 100 8.58 235 10.5% Giai đoạn 20002009 10% 8% 6% 4% 2% 0% Nguồn: Funan Securities Giả định suất sinh lời nội VNIndex (giá trị NĐT dài hạn nhận đầu tư vào kênh cổ phiếu thay kênh trái phiếu hay ngân hàng) giai đoạn 2009-2020 tương đương giai đoạn 2000-2009 giá trị VNIndex khoảng 732 điểm thời điểm cuối tháng 7/2020 Riêng giá trị tính đến 28/2/2021 khoảng 776 điểm Do đó, VNIndex giao dịch lại vùng 732-776 rủi ro thấp mua vào cổ phiếu nắm giữ dài hạn (đơn vị năm chu kì) Trong phương pháp chốt số Index để tính mức suất sinh lời ước tính giai đoạn 2000-2009, sử dụng đáy VNIndex, vùng giá thấp nhằm loại yếu tố đám đông sử dụng mức sinh lời thấp làm ước tính Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mô – thị trường tháng cuối năm 2020 Lưu ý: Chúng tơi ước tính giá trị nội (giá trị đáng có VNIndex) khơng dự đốn diễn biến thị trường VNIndex Giá trị nhằm cung cấp cho NĐT sở đánh giá rủi ro việc đầu tư giai đoạn khó khăn Khi giá VNIndex gần thấp giá trị nội việc mua vào cổ phiếu rủi ro Bảng Kiểm nghiệm lại phản ứng thị trường điểm đảo chiều trọng yếu sử dụng phương pháp ước tính giá trị nội VNIndex Giá trị đáy VNIndex thực So sánh VNIndex thực vùng đáy so với giá trị nội ước tính theo phương pháp Giá trị nội VNIndex Thời điểm 714 T3/2020 660 -8% 472 Năm 2015 đầu năm 2016 515 9% 350 Năm 2012 đầu 2013 376 7% Năm 2011 đầu năm 2012 330 4% 317 Nguồn: Funan Securities Hình Tương quan VNIndex theo giá thị trường ước tính giá trị hợp lý vùng đáy theo phương pháp 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 VNIndex (thị trường) VNIndex (giá trị theo ước tính suất sinh lời NĐT đáng có) - 10.5% VNIndex (giá trị theo ước tính suất sinh lời NĐT đáng có) - 9.5% Nguồn: Funan Securities Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mô – thị trường tháng cuối năm 2020 Tăng trưởng kinh tế (GDP) Việt Nam giai đoạn 2020-2030 phụ thuộc lớn vào dòng vốn FDI ~60-70% nguồn thu ngoại tệ VN đến từ khối FDI (không tính tiền vay trợ cấp) Quan sát khoản mục Cán cân toán quốc tế (BoP), chúng tơi nhận thấy VN gia tăng phụ thuộc vào dịng tiền ngoại tệ FDI (xuất khẩu, giải ngân đầu tư) Hình Đóng góp dịng tiền liên quan đến FDI tổng nguồn thu ngoại tệ VN 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Nguồn: FiinPro, SBV Ngồi ra, FDI đóng vai trị chủ chốt việc thúc đẩy nhân tố tăng trưởng GDP Việt Nam Khi phân tách GDP Việt Nam góc độ sử dụng nguồn lực gồm nhân tố: sức cầu tiêu thụ người dân, đầu tư sản xuất kinh doanh (mua máy móc thiết bị), đầu tư cơng xuất rịng Trong đó: - Sức cầu tiêu thụ nội địa phụ thuộc phần lớn vào thu nhập người lao động, đặc biệt tăng trưởng tầng lớp trung lưu (người có thu nhập 10tr/tháng, theo định nghĩa WB; 15tr/tháng theo định nghĩa Boston Consulting Group (BCG)) Theo ước tính BCG, tầng lớp trung lưu VN chiếm 1/3 dân số Rõ ràng, tầng lớp trung lưu chuyên viên/kỹ sư, cấp quản lí làm việc công ty FDI DN cổ phần có vốn Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mô – thị trường tháng cuối năm 2020 lớn đối tượng kinh doanh online làm việc tự dựa tảng hệ sinh thái cung cấp DN có vốn đầu tư nước Các đối tượng muốn gia tăng nhanh phải có sức cầu lao động tăng hàng năm từ doanh nghiệp thành lập với số vốn lớn mở rộng kinh doanh DN làm ăn thành cơng VN Ngồi ra, FDI tạo nên cạnh tranh thị trường lao động, giúp gia tăng mức lương chung - Xuất rịng: FDI đóng góp 60% tổng giá trị xuất Nếu loại trừ đóng góp FDI xuất rịng Việt Nam nhập siêu xuất siêu Giá trị xuất ròng khối FDI gấp 3-4 lần tổng giá trị xuất ròng VN Hình Bản chất tăng trưởng xuất rịng VN 15.0 11.1 10.0 5.0 (5.0) 2012 (3) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (10.0) (15.0) (20.0) (25.0) (23) (30.0) XK rịng (tỷ đơ) Xuất rịng (nếu loại FDI) (tỷ đô) Nguồn: FiinPro, SBV - Đặc biệt, giai đoạn 2018 đến nay, xuất rịng đóng vai trị trọng yếu tăng trưởng GDP VN Nếu loại trừ yếu tố tăng trưởng xuất ròng, tăng trưởng GDP Việt Nam đạt 5.4% năm 2019, thay 7% cơng bố Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mơ – thị trường tháng cuối năm 2020 Hình Ước tính thành phần đóng góp vào GDP theo nguồn sử dụng 2% 5% 6% 26% 61% Tiêu dùng cá nhân Thay đổi tồn kho Xuất rịng Đầu tư tài sản Tiêu dùng phủ Nguồn: FiinPro, SBV Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mô – thị trường tháng cuối năm 2020 Liệu Chính phủ tăng đột biến giá trị đầu tư công hàng năm? Hình Tình hình sử dụng cơng cụ tài khóa (đầu tư công) hỗ trợ tăng trưởng kinh tế 20102019 VN 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 2010 2011 2012 2013 Chi đầu tư phát triển/GDP 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Tăng trưởng chi đầu tư phát triển (cột phải) Tăng trưởng GDP (cột phải) Nguồn: FiinPro, SBV Trong giai đoạn 2010-2019, Chính phủ can thiệp mạnh mẽ vơ tăng trưởng nhờ công cụ giải ngân đầu tư công (năm 2012 năm 2015) Tại năm này, đầu tư cơng đóng góp ~2.2-2.4% cho tăng trưởng GDP Từ 2017 đến nay, đầu tư công ~50-60% kế hoạch đề ra, điều do: - Về mặt kinh tế, công cụ nới lỏng tiền tệ đủ đảm bảo tăng trưởng, GDP giai đoạn 20172019 mức quanh 7%, cao giai đoạn 2010-2019 Cần đề cập thêm dòng tiền giá rẻ tồn cầu q lớn nên sách tiền tệ Việt Nam “nới lỏng” dễ dàng - Về mặt trị (quyết định quy trình phê duyệt giải ngân): giai đoạn từ 2017-2019 ưu tiên để xử lý vụ án trọng điểm (PVN, Ông Đinh La Thăng, Sabeco (Ơng Vũ Huy Hồng), “rắc rối” đất đai sở hữu Nhà nước DNNN lớn TP.HCM…) nên giải ngân chậm - Thâm hụt ngân sách nợ cơng: nhìn số cơng bố rõ ràng năm 2019 tình hình nợ cơng thâm hụt ngân sách tốt nhiều so với giai đoạn 2014-2016 Tỷ lệ nợ công GDP khoảng 55% năm 2019 thay 60% giai đoạn 2015-2016; Tỷ lệ thâm hụt ngân sách GDP trì quanh mốc 3.5% năm 2019 thay >5% giai đoạn 2015- Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mơ – thị trường tháng cuối năm 2020 2016 Do đó, cịn “room” cho Chính phủ thực đợt bung mạnh giải ngân đầu tư để lấy lại đà tăng trưởng cho kinh tế - Chính sách tiền tệ khơng cịn dư địa q lớn lãi suất huy động mức 5-6% lạm phát theo công bố Tổng cục thống kê phải 4% năm 2020 Lạm phát đời sống thường nhật cao hẳn số 4% lãi suất huy động giảm thêm điều khơng dễ Chính sách tiền tệ dần trở nên bị vơ hiệu hóa Thị trường liên ngân hàng đơi lúc lãi suất cịn 65 tuổi Nguồn: Funan Securities Nguồn: Funan Securities >>>>Ngành hưởng lợi từ sóng đầu tư FDI: Nguồn: Vinacapital, Funan Securities 14 Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mô – thị trường tháng cuối năm 2020 #2/ Ngành nghề hưởng lợi từ hồi phục sức cầu nội địa dài hạn • Một số ngành nghề bị ảnh hưởng dịch Covid: Bán lẻ, Văn phịng phẩm, Hàng khơng, Tiêu dùng, Xuất khẩu, Vận tải – Cảng • Lựa chọn doanh nghiệp có vị cạnh tranh ngành, vay nợ • KQKD khơng hồi phục hồn tồn trở lại mốc trước dịch dần hồi phục qua quý • Giá cổ phiếu DN bị “quá bán” (oversold) tác động tâm lý giao dịch hoạt động giải chấp margin tác động thường thấy từ việc bán quỹ mở quỹ tracking số làm tác động lên giá cổ phiếu tốt >>> Ngành hàng không: tâm điểm quan sát tuyến bay quốc tế tái khởi động tương lai>>> Ngành hàng không: yếu tố vĩ mơ hỗ trợ: • Dân số đơng thứ 15 giới, với 96.2 triệu người • Thời kì dân số vàng, thu nhập bình quân đầu người tăng nhờ động lực doanh nghiệp FDIs • Giải ngân vốn FDIs tiếp tục tăng kì vọng (1) gia tăng di chuyển chuyên gia làm việc nước khu vực (2) tạo nhiều hội việc làm với thu nhập cao cho lao động Việt Nam (cấp quản lí chun gia) • Ngành vận chuyển hàng không Việt Nam dự kiến tăng trưởng với CAGR 15.3% 15 năm tới tính theo số hàng hóa, theo Cục Hàng khơng Dân dụng Việt Nam (CAAV) 15 Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mô – thị trường tháng cuối năm 2020 Ngành hàng không: tăng trưởng ấn tượng trước “biến cố” dịch bệnh Ngành hàng không: kỳ vọng hồi phục sau dịch bệnh tồn cầu kiểm sốt • Hầu hết doanh nghiệp vận hành chuỗi giá trị hàng vị độc quyền • Hoạt động kinh doanh bị ảnh hưởng theo kiểu lần từ dịch bệnh Sau lưu thông Việt Nam quốc gia trở lại nhu cầu trở lại ngành độc quyền, lĩnh vực gần có DN hoạt động • Ưu tiên cổ phiếu ngành có tỷ lệ nợ vay thấp dòng tiền hoạt động mạnh để đảm báo kinh doanh khơng bị gián đoạn thiếu tiền 16 Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mô – thị trường tháng cuối năm 2020 Nhóm thượng nguồn Nhóm hạ nguồn Dịch vụ hàng Cảng hàng khơng khơng/nhà ga VALC (VNA) NAS (VNA) ngồi: Ngồi nước: Boeing (HVN) Gecas Airbus (HVN, VJC, Aviation Capital Jetstar) Group Nhà sản xuất Cho thuê máy bay Vận tải hàng không Đại lý giao nhận Cảng hàng không VJC Vinako (VNA) NCS (VNA) ACV HVN TECS (VNA) HGS (ACV) AHT (ACV) Jetstar ASG AST CRTC (ACV) VASCO Airserco (VNA) Nhà ga hàng hóa Vietstar MAS (VNA) NCT (VNA) Viet Bamboo Airways VINACS ALS (VNA) CIA ACS (ACV) AGS SCS (ACV) SGN (ACV) TCS (VNA) Trong nước: không Trong nước: có Nhập từ nước ATR (VASCO) VIAGS (VNA) SAS (ACV) VACS (VNA) Biên lãi gộp: 2042% Biên lãi gộp: 45-77% Biên lãi gộp: 14-15% Biên EBIT: 2-25% Biên EBIT: 36-66% Biên EBIT: 6-10% Biên LNST: 6-20% Biên LNST: 20-60% Biên LNST: 3-6% Nguồn: Funan Securities Lưu ý: số liệu sử dụng cho KQKD trước dịch Covid-19 17 Phòng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mô – thị trường tháng cuối năm 2020 Bán hàng đồ ăn Lưu ý: số liệu sử dụng cho KQKD trước dịch Covid-19 18 Phòng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mô – thị trường tháng cuối năm 2020 Cơ hội ngắn hạn Q3 Q4/2020: tập trung quan sát nhóm cổ phiểu hồi phục từ việc dịch bệnh kiểm sốt lưu thơng quốc tế trở lại bình thường Làn sóng lây nhiễm lần khơng diễn toàn cầu mà cục số quốc gia Hình 18 Cập nhật tình hình nhiễm số Quốc gia (Update: 24/7/2020) Nguồn: Wikipedia 19 Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mô – thị trường tháng cuối năm 2020 Chúng quan sát số liệu số ca nhiễm số quốc gia phát triển nhận thấy sóng lây nhiễm lần thức xác nhận vào khoảng tuần thứ tuần thứ tháng Tuy nhiên, bùng phát xảy cục số quốc gia Như số 10 Quốc gia chúng tơi quan sát, có Mỹ, Nhật, Úc, Tây Ban Nha Singapore cho số liệu xác nhận bước vào chu kì lây nhiễm lần 2, riêng quốc gia lại (Anh, Đức, Pháp, Hàn Quốc, Đài Loan) kiểm soát dịch bênh tốt, chưa xảy lây bùng phát lây nhiễm lần Tại Mỹ, tình hình dần cải thiện từ đầu tháng 7, số ca nhiễm xu giảm Riêng số ca chết kiểm soát mức thấp đáng kể so với giai đoạn dịch lần Tuy số ca nhiễm gần gấp 1.5-2 lần sóng đợt số ca tử vong giảm ½ so với giai đoạn Đồng thời, xu hướng số ca nhiễm Mỹ vào chu kì giảm, sau lập đỉnh vào giai đoạn đầu tháng Hình 19 Số ca nhiễm ngày Mỹ dịch Covid-19 Hình 20 Số ca tử vong ngày Mỹ dịch Covid-19 20 Phòng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mơ – thị trường tháng cuối năm 2020 Nguồn: Wikipedia Vaccine tâm điểm quan sát cho trường phái đầu tư đón sóng hồi phục cổ phiếu hưởng lợi từ mở lại đường bay quốc tế Chúng ta sở dự báo ngày mở lại đường bay quốc tế đời vaccine chúng tơi kì vọng điểm mua vào hợp lí cổ phiếu bị ảnh hưởng nặng nề việc cấm bay bầu trời quốc tế Nguồn: SeekingAlpha, Funan Securities tổng hợp 21 Phòng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mơ – thị trường tháng cuối năm 2020 Trong biểu đồ đơn vị tham gia nghiên cứu, thử nghiệm tuyên bố ngày dự kiến sản xuất vaccine, AstraZeneca (University of Oxford) đơn vị dự kiến sản xuất sớm Ngành nghề hưởng lợi trực tiếp: hàng khơng (đã phân tích phần trên) số ngành nghề có quan hệ kinh doanh với hàng không: xăng dầu, vận tải xuất Cập nhật nhanh KQKD Q2 số ngành nghề niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Tình hình tăng trưởng tổng lợi doanh thu lợi nhuận theo nhóm ngành DN niêm yết sàn HSX    Bán lẻ   Bất động sản   Cơng nghệ Thơng tin   Dầu khí   Dịch vụ tài chính   Điện, nước & xăng dầu  khí đốt   Du lịch và Giải trí   Hàng & Dịch vụ Cơng  nghiệp   Hàng cá nhân & Gia  dụng   Hóa chất   Ơ tơ và phụ tùng   Tài ngun Cơ bản   Thực phẩm và đồ uống   Truyền thơng   Xây dựng và Vật liệu   Y tế   Tổng thị trường  Tăng  trưởng DTT  Tăng trưởng  LNG  Q2/2020  Q2/2020 yoy  yoy  ‐4%  15% ‐33%  ‐50% ‐5%  4% ‐44%  ‐27% 22%  64% Tăng trưởng  Tăng trưởng  LN hoạt  động (EBIT)  LNST  Q2/2020 yoy  Q2/2020 yoy  ‐20%  ‐25%  ‐59%  ‐52%  0%  14%  ‐70%  ‐46%  101%  132%  Tăng  trưởng  giá so với  đáy tháng  3/2020  31% 24% 33% 26% 29% Tăng  trưởng  giá so với  đầu năm  ‐28% ‐13% ‐5% ‐19% ‐8% ‐20%  ‐69%  ‐33% ‐199% ‐42%  ‐459%  ‐36%  ‐414%  23% 9% ‐13% ‐29% ‐13%  ‐17% ‐21%  ‐18%  24% ‐12% ‐8%  ‐10%  ‐11%  2%  12%  ‐47%  ‐20%  ‐15%  ‐19%  ‐17% 14% ‐4% 19% 8% ‐45% 1% ‐8% ‐24% ‐44%  41%  4%  24%  ‐14%  ‐34%  ‐5%  2%  ‐42%  ‐52%  29%  63%  38%  6%  ‐95%  ‐28%  4%  ‐31%  14% 29% 28% 38% 29% 52% 22% 19% 28% ‐19% 6% ‐18% 9% ‐6% 8% ‐1% 2% ‐8% Nguồn: Funan Securities tổng hợp Nhìn vào bảng tổng kết KQKD tăng trưởng giá cố phiếu theo ngành trên, nhận thấy ngành có KQKD khả quan (tăng trưởng dương) ngành dẫn dắt thị trường Do đó, chiến lược lựa chọn cổ phiếu có KQKD tăng trưởng Q2 để tiếp tục theo đuổi chặng đường Q3 Q4/2020 đánh giá chiến lược thơng minh giai đoạn 22 Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mô – thị trường tháng cuối năm 2020 Tổng hợp cổ phiếu có giá trị giao dịch 30 tỷ/phiên có tăng trưởng lợi nhuận Q2/2020 Mã CK  Sàn  DBC  DPM  PHR  DHC  TCH  SSI  SZC  VJC  CTG  GTN  HSG  NVL  PVS  VPB  PDR  DIG  HCM  HPG  CTD  BID  MBB  TCB  KDC  KSB  STB  FPT  GEX  POW  VNM  VCB  SHB  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HNX  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HOSE  HNX  GTGD trung bình 1 tháng  Tăng trưởng  (tỷ đồng)  LNST Q2 yoy  144  33  72  79  88  89  39  34  95  58  107  132  37  97  45  37  41  338  63  34  67  79  31  32  106  92  78  32  156  74  48  5229% 748% 425% 212% 208% 138% 134% 105% 104% 99% 97% 73% 61% 44% 37% 36% 36% 34% 28% 22% 20% 19% 15% 12% 12% 10% 10% 8% 6% 6% 4% Tăng trưởng giá so  với cuối tháng 3  208%  29%  60%  46%  27%  52%  113%  3%  32%  66%  158%  24%  33%  25%  13%  19%  59%  76%  75%  24%  20%  28%  132%  98%  43%  34%  54%  33%  29%  34%  2%  Tăng trưởng giá so  với đầu năm 2020  131% 14% 37% 23% ‐37% ‐4% 49% ‐32% 6% 20% 44% 12% ‐32% 3% 8% ‐11% ‐17% 23% 49% ‐19% ‐23% ‐20% 70% 44% 2% ‐6% 10% ‐21% ‐1% ‐9% 126% Nguồn: Funan Securities tổng hợp 23 Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mô – thị trường tháng cuối năm 2020 Rủi ro đầu tư: tiền rẻ tràn ngập thị trường tài tồn cầu Chúng tơi khơng bi quan triển vọng nội Việt Nam nhận thấy số yếu tố rủi ro thị trường toàn cầu - Giá vàng liên tục tăng cao động thái tích trữ vàng dịch chuyển vàng dự trữ nước Quốc gia Động thái diễn bối cảnh từ năm 2010, FED liên tục bơm tiền vào kinh tế mâu thuẫn địa trị tồn cầu căng thẳng Chúng tơi lưu ý đến NĐT vàng tài sản giao dịch nhiều quốc gia mua bán vũ khí Nguồn: SeekingAlpha, Funan Securities tổng hợp - Tại Mỹ, cung tiền ngập tràn thị trường Chỉ tháng đầu năm 2020 (thời kì Covid19), FED bơm tiền vào kinh tế xấp xỉ tổng lượng tiền bơm rịng từ 2007-2009 (thời kì giải cứu kinh tế Mỹ khỏi khủng hoảng tài 2008) Quan sát bảng cân đối kế tốn hợp FED, chúng tơi thống kê tổng giá trị bơm ròng vào kinh tế Mỹ (ước tính thay đổi phần tài sản nợ (liability)) 2,771 tỷ đô (~85% tổng giá trị bơm ròng FED vào kinh tế từ năm 2008-2019 Rủi ro nhận thấy từ động thái bao gồm: bong bóng tài sản tài Gần báo chí có đưa tin việc FED năm 2020 có cho 24 Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mô – thị trường tháng cuối năm 2020 NHTW khác vay tiền thơng qua hợp đồng hốn đổi (Central bank liquidity swaps) (https://cafef.vn/fed-cho-ca-the-gioi-vay-tien-dong-usd-ngao-nghe-giu-ngoi-vuong20200804155549169.chn) Tuy nhiên, xác định tỷ trọng số tiền cho vay ròng đến cuối tháng 7/2020 100 tỷ (~3.5% tổng giá trị bơm ròng FED), tức phần lớn tiền FED bơm phục vụ hỗ trợ kinh tế Mỹ! - Tình hình thiên tai lũ lụt Trung Quốc Điều ảnh hưởng đến thiếu hụt hàng hóa nguyên liệu đầu vào chuỗi cung ứng toàn cầu Khiến cho vấn đề kiểm soát lạm phát trở nên khó khăn (có thêm áp lực chi phí đẩy) Hình ảnh chụp từ khơng cho thấy đập Tam Hiệp “dịch chuyển, rò rỉ biến dạng” (Ảnh: NTDTV) 25 Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mô – thị trường tháng cuối năm 2020 Ngồi ra, chúng tơi quan sát thấy thị trường kể từ năm 2017 có số vấn đề nội liên quan đến dòng vốn tham gia thị trường rủi ro lớn tương lai: - Dòng vốn ETF quỹ mở đóng vai trị chi phối diễn biến thị trường Đặc thù quỹ dòng vốn bơm vào rút thị trường không chủ kiến Cơng ty quản lí quỹ mà phụ thuộc vào dòng tiền NĐT mua chứng quỹ Dòng tiền lại mang tính chất “bầy đàn” ảnh hưởng tâm lý thị trường Do đó, có biến cố xảy ra, bán tháo diễn diện rộng giá trị doanh nghiệp bị đặt phía sau yếu tố dịng tiền Đồng thời, thị giá giá trị DN có vốn hóa lớn có xu hướng nới rộng giai đoạn thị trường hút vốn - Sự lên dòng vốn FDI thị trường chứng khốn thơng qua cơng ty chứng khốn có vốn FDI, đặc biệt cơng ty có vốn từ Hàn Quốc Chúng tơi nhấn mạnh thêm quỹ mở lớn thị trường CK Việt Nam đến từ Hàn Quốc Sự lệ thuộc lớn vào dòng vốn từ Quốc gia Hàn Quốc (vẫn giai đoạn đình chiến với Triều Tiên) rủi ro lớn có biến cố xảy Nguồn: Cafef 26 Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư Báo cáo vĩ mô – thị trường tháng cuối năm 2020 KHUYẾN CÁO (Miễn trừ trách nhiệm): Nội dung tin Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FUNAN (FNS) cung cấp mang tính chất tham khảo Mặc dù thông tin thu thập từ nguồn tin đáng tin cậy, FNS không đảm bảo tuyệt đối độ xác thơng tin khơng chịu trách nhiệm vấn đề liên quan đến việc sử dụng tin Các ý kiến, dự báo ước tính thể quan điểm người viết thời điểm phát hành, báo cáo nhằm mục đích cung cấp thơng tin tham khảo khơng mang tính chất mời chào mua hay bán nắm giữ cổ phiếu Báo cáo tài sản Công ty Cổ phần Chứng khốn FUNAN (FNS) Khơng phép chép, tái sản xuất, phát hành tái phân phối báo cáo mục đích khơng có đồng ý FNS Xin vui lịng ghi rõ nguồn trích dẫn thơng tin báo cáo LIÊN HỆ : Phòng Nghiên cứu & Tư vấn đầu tư – CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN FUNAN Email : research@funan.com.vn Website : www.funan.com.vn TRỤ SỞ CHÍNH CHI NHÁNH SÀI GỊN Đ/c: Tầng Vincom Center, 72 Lê Thánh Tôn, Phường Bến Nghé, Quận 1, Tp Hồ Chí Minh Tel : (028) 6295.9158 Fax: (028) 6295.9218 Đ/c: Tầng 3, số 353-353bis-355 An Dương Vương, Phường 3, Quận 5, TPHCM Tel : (028) 6295.9138 Fax: (028) 6295.9178 CHI NHÁNH ĐÀ NẴNG CHI NHÁNH HÀ NỘI Đ/c: Số 90-92 Hồ Xuân Hương, Phường Khuê Mỹ, Quận Ngũ Hành Sơn, Đà Nẵng Tel : (0236) 377.9655 Fax: (0236) 377.9656 Đ/c: Tầng số 205 Giảng Võ, Phường Cát Linh, Quận Đống Đa, Hà Nội Tel : (024) 6283.3666 Fax: (024) 6277.7586 27 Phịng Nghiên cứu Phân tích & Tư vấn Đầu tư