Slide bài giảng môn quản trị tài chính quốc tế: Chương 6

Quản trị Tài Quốc tế Bài giảng cho lớp TCNH Trần Thế Lân, ThS FIBE, UEB, VNU Chương 6: DFI hoạch định nguồn vốn quốc tế Dẫn nhập Nhìn lại cơng thức giá trị dịng tiền MNC   n   E (CF j ,t ) * E ( ER j ,t )  j 1 V   (1  k )t t 1   n      Mục tiêu MNC - Cái quan trọng hơn: EPS hay PE? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Dẫn nhập Quản trị tài chính: “cash flow” Quản trị tài có nghĩa “ra định” Bảng cân đối tài sản MNC: Tài sản = Nợ + Vốn chủ sở hữu Những định Nhà quản trị - Những định đầu tư - Những định tài (tài trợ) Dẫn nhập Quản trị tài quốc tế - Quản trị rủi ro ngoại hối - Quản trị tài sản nợ dài hạn - Quản trị tài sản nợ ngắn hạn Đầu tư trực tiếp nước - DFI Tổng quan DFI Xu hướng Đặc điểm Lợi ích MNC từ DFI Nhìn từ phía “doanh thu” Nhìn từ phía “chi phí” Sự đa dạng hóa quốc tế CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt FDI inflows (billions of dollars, 1980-2006) Source: UNCTAD (2007) Concentration of FDI inflows: the share of the top FDI recipients in the world total (1980-2005) Source: UNCTAD (2006) Top developed: UK, US, France, the Netherlands and Canada Top developing: Brazil, China, Hong Kong, Mexico and Singapore The rise of FDI in services Weighted average of 12 OECD Countries with continuous data 4.00% 3.50% Services FDI 3.00% 2.50% 2.00% Manufacturing FDI 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% Countries : Australia , Denmark, Finland , France , Germany, Italy, Japan, Mexico , Netherlands , Portugal, Spain, UK and USA CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Đầu tư trực tiếp nước - DFI Đầu tư đầu tư mua lại& sát nhập - Đầu tư (green field investment): đầu tư xây dựng sở mới, nhà máy hay tạo lực sản xuất - Đầu tư “cũ” (brown field investment): mua lại nhà máy hay hãng + Sát nhập (Mergers): tạo pháp nhân + Mua lại (Acquisition): chuyển giao quyền kiểm sốt cho hãng nước ngồi 10 Đầu tư trực tiếp nước - DFI Đầu tư theo chiều dọc & chiều ngang - Đầu tư theo chiều dọc (Vertical investment): di chuyển khâu sản xuất khác đến nước khác - Đầu tư chiều ngang (Horizontal investment): di chuyển tồn q trình sản xuất nước - DFI chuỗi giá trị gia tăng toàn cầu (GVA) 11 Đầu tư Greenfied FDI projects, by investor/destination region, 2002, 2005 World as destiantion by soure 10000 9488 9348 8827 8443 8507 7735 8000 Total world 6000 5685 Developed countries 4903 Developing countries 4000 1440 2000 1294 707 1243 2002 2003 2004 2005 Year 12 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Mua lại sát nhập 13 Quyết định đầu tư MNC Động MNC (1) - Mở rộng thị trường - Gia nhập vào thị trường béo bở - Khai thác lợi độc quyền - Phản ứng lại rào cản thương mại - Đa dạng hóa thị trường => Những động lực thúc đẩy doanh thu MNC 14 Quyết định đầu tư MNC Động MNC (2) - Lợi kinh tế nhờ quy mơ - Tìm kiếm yếu tố đầu vào rẻ - Giảm chi phí vận chuyển - Tận dụng cơng nghệ nước ngồi - Phản ứng lại biến động tỷ giá => Những động lực nhằm giảm chi phí MNC 15 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Quyết định đầu tư MNC Chi phí lao động theo số quốc gia Country Hourly Cost $27.37 Germany $21.38 Japan $17.10 France/U.S $9.06 Israel $5.47 Taiwan $2.57 Mexico 16 Quyết định đầu tư MNC Xem xét đa dạng hóa quốc tế Ví dụ: GM lên kế hoạch đầu tư vào dự án (B) Mỹ Châu Âu Dự án chiếm 30% nguồn vốn GM (70% lượng vốn cịn lại tiếp tục sử dụng cho cơng việc kinh doanh Mỹ (A)) Các nghiên cứu viên GM đưa liệu sau: Dự án đầu tư Mỹ Dự án đầu tư Đức Lợi nhuận kỳ vọng sau thuế hàng năm (r) 25% 25% Độ lệch chuẩn r (D) 0.09 0.11 Hệ số tương quan lợi nhuận dự án A dự án B (CORRAB) 0.80 0.02 Vậy GM nên đầu tư Mỹ hay Đức? 17 Quyết định đầu tư MNC Về phân phối lợi tức - Tập đoàn, chi nhánh khác hay tái đầu tư? Quan điểm nước tiếp nhận DFI - Những ưu đãi thu hút đầu tư - Những hàng rào DFI - Những ràng buộc DFI Thảo luận: MNC có nên tránh DFI vào nước với Luật lao động trẻ em tự do? 18 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Hoạch định nguồn vốn quốc tế Phương pháp hoạch định nguồn vốn - Cách tiếp cận - Đầu vào cho phân tích - Xây dựng NPV dự án - Các nhân tố ảnh hưởng đến NPV 19 Hoạch định nguồn vốn quốc tế Cách tiếp cận - Chi nhánh hay cơng ty mẹ? + Dịng tiền từ chi nhánh công ty mẹ + Các nhân tố tạo khác biệt … Đầu vào cho phân tích dự án (1) - Đầu tư ban đầu - Các dự đoán cầu sản phẩm dự án - Giá sản phẩm dự án 20 Hoạch định nguồn vốn quốc tế Đầu vào cho phân tích dự án (2) - Chi phí biến đổi dự án - Chi phí cố định dự án - Thời gian thực dự án - Giá trị thu hồi dự án năm cuối - Các hạn chế di chuyển vốn - Luật thuế - Tỷ giá hối đoái - Tỷ suất lợi tức dự kiến (yêu cầu) 21 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Hoạch định nguồn vốn quốc tế Phân tích tính khả thi (tài chính) dự án (1) - Xác định NPV cho hoạt động DFI - Quy tắc: NPV > 0: dự án khả thi - Ví dụ: Cơng ty Spartan, Mỹ xem xét phát triển chi nhánh sản xuất tiêu dùng vợt tennis Singapore Nhà quản lý công ty thu thập thơng tin liên quan để phân tích ngân sách cho dự án Hơn nữa, chuyên gia cao cấp Spartan gặp gỡ với quan chức phủ Singapore để thảo luận việc hình thành chi nhánh dự án Các thông tin tham khảo (xem bảng) 22 Hoạch định nguồn vốn quốc tế Phân tích tính khả thi (tài chính) dự án (2) - Công thức tổng quát xác định NPV: T NPV   t 1 Trong đó: CFt TVT   C0 (1  K )t (1  K )T - CFt: dòng tiền sau thuế thời điểm t - TVt: Giá trị dự án năm t - C0: Đầu tư ban đầu - K: tỷ suất lợi tức dự kiến - T: thời gian hoàn thành dự án 23 Hoạch định nguồn vốn quốc tế Các nhân tố tác động đến NPV (1) - Sự biến động tỷ giá + Tỷ giá biến động ntn có lợi? + Các mơ hình xác định tỷ giá + VD: cơng ty Spartan dự đốn → TH1: SGD lên giá trung bình 8%/năm → TH2: SGD giảm giá trung bình 8%/năm - Lạm phát + Có yếu tố chịu tác động lạm phát? 24 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Hoạch định nguồn vốn quốc tế Các nhân tố tác động đến NPV (2) - Thỏa thuận tài trợ ban đầu + Chi nhánh hay Công ty mẹ? + Lãi suất > < tỷ lệ lợi tức dự kiến + Vấn đề rủi ro + Tài trợ chi nhánh khác tái đầu tư - Quy định kiểm soát vốn nước chủ nhà + Kiểm soát vốn: thuế lợi tức giới hạn thời gian chuyển lợi tức ĐTNN + VD: Spartan chuyển lợi tức sau năm đầu 25 Hoạch định nguồn vốn quốc tế Các nhân tố tác động đến NPV - Giá trị thu hồi/thanh lý: NPV = - Tương quan với dòng tiền hành - Những ưu đãi nước chủ nhà - Các lựa chọn thực tế 26 Tái cấu cấp đa quốc gia Thế tái cấu cấp đa quốc gia? - Xây dựng chi nhánh nước ngoài? - Mua lại cơng ty nước ngồi? - Bán chi nhánh nước ngồi? - Giảm quy mơ hoạt động chi nhánh? - Di chuyển số khâu sản xuất từ chi nhánh sang chi nhánh khác? 27 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tái cấu cấp đa quốc gia Hoạt động mua lại quốc tế - Xu hướng: tăng nhanh số lượng giá trị - Lợi ích hoạt động mua lại - Mơ hình xác định giá trị mục tiêu nước + Mua lại nào? Lợi ích > chi phí + Giống đầu tư vào dự án quốc tế + + Vấn đề tỷ giá 28 Tái cấu cấp đa quốc gia Các nhân tố tác động đến “Mua lại” (1) Nhóm nhân tố liên quan đến cơng ty mục tiêu - Dòng tiền ban đầu - Các vấn đề quản trị + Giữ nguyên hoạt động việc quản trị mục tiêu + Điều chỉnh quy mô hoạt động + Điều chỉnh nhân + Điều chỉnh cách thức hoạt động 29 Tái cấu cấp đa quốc gia Các nhân tố tác động đến “Mua lại” (2) Nhóm nhân tố liên quan đến “nước ngồi” - Điều kiện kinh tế - Tình hình trị - Nội ngành - Tỷ giá hối đoái - Thuế áp dụng - Biến động thị trường chứng khoán 30 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 10 Nghiên cứu trường hợp Mua lại mục tiêu nào? Giá trị mục tiêu? Trụ sở Chấp nhận mua lại Kinh tế / Ngành Chính trị Tỷ giá so với USD Giá TTCK hành Luật thuể Việt Nam Không Tốt Ổn định Giảm giá Thấp Thay đổi Thái Lan Có thể Tốt Bất ổn Ổn định Thay đổi Canada Có Rất tốt Ổn định Giảm giá Ổn định Ổn định Trung Quốc Có Rất tốt Ổn định Lên giá Rất cao Ổn định Ổn định 31 Thông tin mục tiêu mua lại Doanh thu 90 triệu CAD/năm, chi phí bán hàng = 50% doanh thu; chi phí quản lý 20 triệu CAD/năm Sau mua lại: - Doanh thu dự kiến: 100 triệu C$ (N1), 93.3 triệu C$ (N2) 121 triệu C$ (N3) - Chi phí bán hàng giảm: 40% doanh thu - Chi phí quản lý: 15 triệu C$/năm - Khấu hao trì mức 10 triệu C$ - Thuế thu nhập DN Canada: 30% - Tái đầu tư cho “mục tiêu” Canada: triệu C$ 32 Thông tin mục tiêu mua lại Sau mua lại (tiếp): - Đồng CAD hành = 0.8 USD dự kiến giảm giá trung bình 2%/năm - “Mục tiêu” hoạt động thời gian năm - Giá trị thu hồi năm cuối mục tiêu: 230 triệu C$ - Lợi tức dự kiến vốn (lãi suất CK): 20% - Cổ phần mục tiêu định giá 17 C$/cp - Nike mua lại toàn 10 triệu cổ phần công ty 33 CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt 11 ... trị - Những định đầu tư - Những định tài (tài trợ) Dẫn nhập Quản trị tài quốc tế - Quản trị rủi ro ngoại hối - Quản trị tài sản nợ dài hạn - Quản trị tài sản nợ ngắn hạn Đầu tư trực tiếp nước -. .. (1) - Đầu tư ban đầu - Các dự đoán cầu sản phẩm dự án - Giá sản phẩm dự án 20 Hoạch định nguồn vốn quốc tế Đầu vào cho phân tích dự án (2) - Chi phí biến đổi dự án - Chi phí cố định dự án - Thời... đến “Mua lại” (2) Nhóm nhân tố liên quan đến “nước ngoài” - Điều kiện kinh tế - Tình hình trị - Nội ngành - Tỷ giá hối đoái - Thuế áp dụng - Biến động thị trường chứng khoán 30 CuuDuongThanCong.com