Slide bài giảng môn quản trị tài chính: Chương 4

CÁC BƯỚC RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN Bước 1: Đưa ra đề xuất các dự án đầu tư Bước 2: Xác định dòng tiền của các dự án đầu tư Bước 3: Xác định tỷ lệ chiết khấu tính toán chi phí sử dụng

Trang 1

CHƯƠNG 4 QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN

TRONG DOANH NGHIỆP

Trang 2

CHƯƠNG 4 QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN

TRONG DOANH NGHIỆP

NỘI DUNG:

I TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ DÀI HẠN

II XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN CỦA DỰ ÁN

III.THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ

Trang 3

CHƯƠNG 4 I TỔNG QUAN VỀ

ĐẦU TƯ DÀI HẠN

1 KHÁI NIỆM

2 PHÂN LOẠI

3 CÁC BƯỚC RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN

4 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN ĐẦU TƯ DÀI HẠN

Trang 5

2 PHÂN LOẠI

2.1 Theo cơ cấu vốn đầu tư

- Đầu tư xây dựng cơ bản

Chi tiết thành 3 loại :

+ Đầu tư cho công tác xây lắp

+ Đầu tư cho máy móc thiết bị

+ Đầu tư xây dựng cơ bản khác

Hoặc thành 2 loại :

+ Đầu tư về tài sản cố định hữu hình (có hình thái vật chất) + Đầu tư về tài sản cố định vô hình

Trang 6

2 PHÂN LOẠI

2.1 Theo cơ cấu vốn đầu tư

- Đầu tư xây dựng cơ bản

- Đầu tư về vốn lưu động

- Đầu tư liên doanh và đầu tư về tài sản tài chính khác

Trang 7

2 PHÂN LOẠI

2.2 Theo mục đích đầu tư

- Đầu tư thay thế thiết bị cũ nhằm duy trì hoạt động sản xuất hiện tại

- Đầu tư thay thế thiết bị nhằm giảm chi phí sản xuất

- Đầu tư nhằm mở rộng các sản phẩm và thị trường hiện tại

- Đầu tư mở rộng sản phẩm và thị trường mới

- Đầu tư nhằm thực hiện mục tiêu kinh tế - xã hội

- Các dự án đầu tư khác

Trang 9

3 CÁC BƯỚC RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN

Bước 1: Đưa ra đề xuất các dự án đầu tư

Bước 2: Xác định dòng tiền của các dự án đầu tư

Bước 3: Xác định tỷ lệ chiết khấu (tính toán chi phí

sử dụng vốn)

Bước 4: Thẩm định dự án đầu tư

Bước 5: Đánh giá dự án sau khi kết thúc

Trang 10

4 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN ĐẦU TƯ DÀI HẠN

 Chính sách kinh tế của Đảng và Nhà nước

 Thị trường và cạnh tranh

 Lãi suất tiền vay và chính sách thuế:

 Tiến bộ khoa học kỹ thuật

 Khả năng tài chính

Trang 11

CHƯƠNG 4 II XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN

1.KHÁI NIỆM

2.NGUYÊN TẮC XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN

3.CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN CỦA DỰ ÁN 4.VÍ DỤ ÁP DỤNG

Trang 12

II 1 Khái niệm dòng tiền

Dòng tiền của dự án được hiểu là các khoản thu và chi kỳ vọng xuất hiện tại các móc thời gian khác nhau trong suốt chu kỳ của dự án

•Dòng tiền chi ra (hay dòng tiền ra) là dòng

tiền xuất ra để thực hiện đầu tư, có thể được gọi là dòng tiền “âm”

•Dòng tiền thu vào (hay dòng tiền vào) là dòng

tiền nhập vào từ thu nhập do đầu tư đưa lại,

có thể gọi là dòng tiền “dương”

Trang 13

II 2 Các nguyên tắc xác định dòng tiền

2.1 Nguyên tắc dựa trên cơ sở dòng tiền ròng 2.2 Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở sau thuế

2.3 Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở dòng tiền tăng thêm

2.4 Nguyên tắc sử dụng dòng tiền chưa trả lãi vay

Trang 14

2.1 Nguyên tắc dựa trên cơ sở dòng tiền ròng

(Net Cash Flow)

NCF = CF(in) – CF(out)

Trang 15

2.2 Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở

sau thuế ( After tax cash flow)

Vì đầu tư ban đầu của một dự án đòi hỏi chi phí bằng tiền mặt không thuế nên thu nhập từ dự án cũng phải được xác định cùng đơn vị, tức là dòng tiền sau thuế

Trang 16

2.3 Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở dòng tiền tăng thêm (incremental cash flow)

• Xem xét việc thực hiện dự án sẽ tác động thế nào đến toàn

bộ dòng tiền của doanh nghiệp

• Chỉ tính dòng thuế phát sinh do việc chấp nhận dự án,

không tính đến dòng tiền không bị dự án làm thay đổi

Dòng tiền tăng thêm = Dòng tiền khi có dự án

– Dòng tiền khi không có dự án

Trang 17

2.3 Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở

dòng tiền tăng thêm (incremental cash flow)

Ví dụ:

Giả sử một doanh nghiệp hiện đang vận hành một chiếc máy có tuổi thọ kỳ vọng là 5 năm Thu nhập thuần ước tính của máy mỗi năm là 1000USD, giá trị của máy ở thời điểm hiện tại là 6000USD và giá trị còn lại của máy ở thời điểm kết thúc năm thứ 5 là 0.

Hiện nay công ty xem xét để mua một máy mới có hiệu quả hơn

nhằm thay thế cho máy cũ trên Tuổi thọ của máy mới là 5 năm và

do có hiệu quả hơn nên thu nhập thuần của máy mới là 13.000USD mỗi năm Giá bán hiện nay của máy mới là 17.000USD ( gồm cả chi phí vận chuyển và lắp đặt) và giá trị còn lại ở cuối năm thứ 5 là

5000 USD.

Trang 18

Giá mua máy mới

Dòng tiền thuần của

Trang 19

Có 4 vấn đề khi xác định dòng tiền tăng thêm:

a Chi phí thiệt hại ( chi phí chìm – sunk cost)

b Chi phí cơ hội

c Các chi phí chung

d Những tác động phụ ( side effects)

Trang 20

II – 2 - 2.3 Nguyên tắc dòng tiền tăng

thêm

a Chi phí thiệt hại ( chi phí chìm – sunk cost)

Chi phí chìm ( sunk cost) là

những khoản chi tiêu bằng

tiền mặt trong quá khứ và

không thể thu hồi lại được

dù dự án xem xét có được

thông qua hay không

Không được phép tính vào dòng tiền của dự án

Trang 21

thêm

b Chi phí cơ hội

Chi phí cơ hội được định

nghĩa là cơ hội thu nhập

cao nhất bị bỏ qua do chấp

nhận dự án này mà không

chấp nhận dự án khác

Được tính vào dòng tiền

ra của

dự án

Trang 22

thêm

c Các chi phí chung

Chi phí chung là những

chi phí hoạt động không

liên quan trực tiếp đến bất

cứ sản phẩm hay dịch vụ

cụ thể nào của DN

Chỉ nên hoạch toán vào một dự

án đầu tư nếu chúng xảy ra

là do hệ quả trực tiếp của

dự án đó.

Trang 23

dự án

Trang 24

2.4 Nguyên tắc sử dụng dòng tiền chưa trả lãi vay

• Để xét tính khả thi về tài chính của bản thân dự án đầu

tư  Không tính lãi vay vào dòng tiền của dự án để đảm bảo tách biệt quyết định đầu tư và quyết định tài trợ

• Khi thực hiện việc chiết khấu dòng tiền theo chi phí sử dụng vốn của các nguồn tài trợ  đã tính đến chi phí của khoản vay

Trang 25

II. 2 Các nguyên tắc xác định dòng tiền

Trang 26

II. 3 CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN

Trang 27

II 3 CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN

3.1 Dòng tiền xuất ban đầu

1 - Chi phí mua tài sản

2 - Các chi phí đầu tư ( chi phí lắp đặt, vận chuyển…)

3 -/+ Vốn lưu động ròng tăng thêm ( giảm đi)

4 + Dòng tiền ròng từ thanh lý tài sản cũ trong trường hợp đầu tư thay thế

5 = Tiền xuất ban đầu

Trang 28

* Nhu cầu về vốn lưu động ròng tăng thêm

Sự chênh lệch giữa nhu cầu tăng thêm của tài sản lưu động

và phần tăng lên của các khoản nợ ngắn hạn này gọi là thay

đổi trong vốn lưu động ròng.

Đặc tính của vốn lưu động ròng là không đựơc khấu hao và

thường đựơc thu hồi khi dự án kết thúc

•Việc tăng VLĐR được coi là một khoản tiền đầu tư,

dòng tiền âm

•Việc giảm VLĐR được coi là dòng tiền dương

Trang 29

* Cách xác định dòng tiền VLĐR

Trang 30

II 3 CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG

TIỀN

* Bước 1: Tìm nhu cầu VLĐR của dự án

Trang 31

TIỀN

* Bước 2: Xác định VLĐR của dự án qua các năm

Trang 32

TIỀN

* Bước 3: Lập bảng dòng tiền VLĐR của dự án

-5

Trang 33

-Nếu giá thanh lý < Giá trị còn lại: Được hoàn

thuế trên phần chênh lệch

Trang 34

TIỀN

3.2 Dòng tiền ròng tăng thêm hàng năm

* Xác định theo phương pháp trực tiếp

Trang 35

TIỀN

3.2 Dòng tiền ròng tăng thêm hàng năm

* Xác định theo phương pháp gián tiếp (đi từ

lợi nhuận sau thuế)

CF = LN ròng + Khấu hao + Lãi vay + Dòng tiền VLĐR

Trang 37

II 4 BÀI TẬP ÁP DỤNG

4.1 Dự án mở rộng

4.2 Dự án thay thế

Trang 38

I BÀI TOÁN MỞ RỘNG SẢN XUẤT

Một công ty đang xem xét một dự án mở rộng kế hoạch sản xuất một thiết bị mới

Phó GĐ Marketing ước tính doanh số hàng năm sẽ là 15 nghìn chiếc nếu giá bán là 2 triệu đồng/chiếc  vậy tổng doanh thu dự đoán là 30

tỷ đồng/năm

Bộ phận kỹ thuật khẳng định cần phải mua một dây chuyền sản xuất

để phục vụ cho việc mở rộng sản xuất này Thiết bị sẽ mua và lắp đặt vào cuối năm 2010 với chi phí 9,5 tỷ đồng, không kệ 500 triệu đồng trả cho việc vận chuyển và lắp đặt Mặc dù chu kỳ sử dụng dự đoán là 4 năm nhưng thiết bị này thuộc nhóm thiết bị khấu hao 5 năm theo

phương pháp khấu hao nhanh với tỷ lệ khấu hao trong 4 năm lần lượt

là 20%, 32%, 19% và 12% Đến cuối năm thứ 5, thiết bị sẽ có giá trị thị trường là 2 tỷ đồng

Để dự án hoạt động phải đầu tư thêm 4 tỷ đồng vào VLĐR.

Bộ phận sản xuất ước tính chi phí biến đổi chiếm 60% doanh số, chi phí cố định bao gồm cả khấu hao là 5 tỷ đồng/năm

Thuế thu nhập doanh nghiệp là 40%.

Trang 39

XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN ĐẦU TƯ

BAN ĐẦU

2010 2011 2012 2013 2014

I Chi phí đầu tư ban đầu

1 Chi phí mua dây chuỳên

Trang 40

5 Thu nhập trứơc thuế

và lãi tăng thêm

6 Thuế (40%)

7 Thu nhập ròng

8 Cộng khấu hao

9 Dòng tiền hoạt động

Trang 41

XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN NĂM CUỐI

Trang 44

II BÀI TOÁN THAY THẾ

Mười năm trước đây, công ty mua một dây chuyền sản xuất với giá 75 triệu đồng Dây chuyền này có chu kỳ kinh tế dự kiến là 15 năm vào thời điểm mua Các nhà quản trị ban đầu đã ước tính giá trị thanh lý sẽ bằng 0 sau 5 năm nữa Dây chuyền đang được khấu hao theo phương pháp đường thẳng  Vì thế chi phí khấu hao hằng năm là 75/15 = 5 triệu đồng và giá trị sổ sách hiện tại là 5 x 5 = 25 triệu đồng.

Hiện tại, công ty đang cân nhắc mua một dây chuyền mới để thay thế dây chuyền cũ này.

Dây chuyền mới dự đoán có thể mua với giá 120 triệu đồng bao gồm chi phí vận chuyển và lắp đặt Ước tính với dây chuyền mới này có thể cắt giảm chi phí hoạt động từ 80 triệu đồng xuống còn 45 triệu đồng

Nghĩa là thu nhập hoạt động trước thuế tăng 35 triệu đồng.

Máy mới có chu kỳ hoạt động kinh tế 5 năm và dự kiến sẽ bán đi vào cuối năm thứ 5 với giá 20 triệu đồng Dây chuyền này khấu hao theo tỷ

Trang 45

XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN BAN ĐẦU

Trang 46

XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN TĂNG THÊM

II Dòng tiền tăng thêm

1  Doanh thu hoạt

Trang 47

XÁC ĐỊNH THAY ĐỔI KHẤU HAO

Năm Khấu hao máy

mới Khấu hao máy mới Thay đổi về khấu hao 2010

2011

2012

2013

2014

Trang 48

XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN CUỐI NĂM

III Dòng tiền cuối năm

Trang 49

XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN DỰ ÁN

2010 2011 2012 2013 2014 2015

I Đầu tư ban đầu

II Dòng tiền hoạt động

tăng thêm

II Dòng tiền cuối năm

Dòng tiền ròng của dự

án

Trang 50

CHƯƠNG 4 III THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ

1.Giá trị hiện tại ròng (NPV)

2.Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR)

3.Chỉ số lợi nhuận (PI)

4.Thời gian hoàn vốn (PP - DPP)

Trang 51

1.Giá trị hiện tại ròng (Net Present Value-NPV)

NPV là giá trị của dòng tiền trong tương lai được quy về giá trị hiện tại trừ đi vốn đầu tư dự kiến ban

đầu.

Với CFt ( t=1  n) : Dòng tiền của dự án từ năm 0 đến năm n

CF0 : Vốn đầu tư dự kiến ban đầu

Trang 52

Ý nghĩa:

NPV thể hiện giá trị tăng thêm của khoảng

đầu tư có tính đến yếu tố giá trị thời gian của

tiền tệ và bao hàm cả yếu tố rủi ro của đầu tư

Trang 53

Trang 54

Ví dụ : Hãy đưa ra quyết định chọn dự án đầu tư nào biết rằng

A và B là hai dự án loại trừ nhau với dòng tiền cho ở bảng sau ( đơn vị : triệu đồng), mức lãi suất chiết khấu 12 %

Trang 55

Ưu và nhược điểm của NPV

 Ưu điểm

-Có tính đến giá trị thời gian của tiền tệ

-Có xét đến rủi ro của dự án

-Tính đến toàn bộ dòng tiền của dự án

-Phù hợp với mục tiêu của doanh nghiệp

-Có thể tính NPV của các dự án đầu tư kết hợp bằng

cách cộng các NPV thành phần.

Trang 56

Ưu và nhược điểm của NPV

 Nhựơc điểm

-Không thể so sánh được các dự án có thời

gian hoạt động không bằng nhau.

-Việc xác định tỷ lệ chiết khấu của dự án

không đơn giản.

Trang 57

2 Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (Internal Return Rate -IRR)

Tỷ suất hoàn vốn nội bộ - IRR – là lãi suất chiết khấu mà tại đó NPV của dự án bằng 0

Trang 58

III 2 Tỷ suất hoàn vốn nội bộ

- IRR chỉ thay đổi khi các yếu tố nội tại – tức

là các dòng tiền - thay đổi

Trang 59

Nguyên tắc ra quyết định:

Với k là lãi suất thị trường

-Nếu IRR < k : Loại bỏ dự án

-Nếu IRR = k thì tuỳ theo điều kiện cụ thể

-Nếu IRR > k:

+ Nếu là dự án độc lập : Chọn dự án

+ Nếu là các dự án loại trừ nhau : Chọn dự án có IRRMAX

Trang 60

Phương pháp tính IRR:

• Trường hợp dự án có các khoản thu nhập bằng nhau

Ví dụ : Công ty Phương Nam dự định mua một dây

chuyền sản xuất với tổng chi phí ban đầu là 200.000USD

Dự kiến mỗi năm công ty thu được 78.000USD từ dây

chuyền này, trong suốt thời gian 4 năm.

Tính IRR của dự án này?

Trang 61

Trang 62

-Phương pháp thử - sử lý sai số

1 Trước tiên, tự chọn một lãi suất bất kỳ

2 Xác định giá trị hiện tại ròng của dự án tương ứng với lãi

suất đã chọn.

+ Nếu NPV = 0 thì lãi suất vừa chọn chính là IRR của dự án.

+ Nếu NPV>0 thì tiếp tục thử lại bằng cách nâng mức lãi suất tự chọn lên.

+ Nếu NPV<0 thì phải hạ mức lãi suất tự chọn xuống.

Tiếp tục đến khi chọn được một mức lãi suất làm cho NPV = 0 hay xấp xỉ bằng 0 thì lãi suất đó là IRR của dự án

Trang 63

-Phương pháp thử - sử lý sai số

Ví dụ : Tính IRR của một dự án đầu tư có dòng

tiền qua các năm như sau :

Trang 64

-Phương pháp nội suy

Bước 1: Chọn một lãi suất k1 sao cho NPV1 > 0

Bước 2 : Tiếp tục chọn một lãi suất k2 sao cho NPV2 < 0 Bước 3: Tìm tỷ suất hoàn vốn nội bộ của dự án

Trang 65

-Phương pháp nội suy

Ví dụ : Có một dự án đầu tư dự kiến số vố đầu tư bỏ ngay một lần là 100 triệu đồng và thu nhập do đầu tư đưa lại từ năm thứ nhất đến năm thứ ba lần lựơt là

40,50 và 60 triệu đồng Tìm IRR?

Trang 66

-Phương pháp hình học

Trang 67

- Ưu và nhược điểm của IRR

 Ưu điểm

-Có tính đến yếu tố thời gian và rủi ro của dự án

-Dễ dàng so sánh mức sinh lời của dự án với chi phí sử dụng vốn,

thấy được mối liên hệ giữa việc huy động vốn và hiệu quả sử

dụng vốn

 Nhược điểm:

-Thu nhập của dự án được giả định tái đầu tư với lãi suất

bằng với IRR  Điều này không thật phù hợp với thực tế, -

- Không xem xét đến quy mô của dự án.

Trang 68

3 Chỉ số lợi nhuận (the Profitability Index -PI)

Chỉ số sinh lời được tính bằng tỷ lệ giữa giá trị hiện tại của khoản thu nhập do đầu tư

đưa lại và khoản đầu tư ban đầu

Trang 69

III 3 Chỉ số lợi nhuận

Trang 70

III 3 Chỉ số lợi nhuận

Ưu và nhược điểm của PI

 Ưu điểm

-Cho thấy mối quan hệ giữa các khoản thu nhập do

đầu tư đưa lại với số vốn đầu tư bỏ ra để thực hiện dự án.

-Giả định tỷ lệ tái đầu tư bằng với mức chi phí sử dụng

vốn  phù hợp hơn so với IRR

 Nhựơc điểm

- Không tính đến quy mô của dự án

Trang 71

4 Thời gian hoàn vốn

Thời gian hoàn vốn đầu tư là khoảng thời gian cần thiết mà dự án tạo ra dòng tiền thu nhập

bằng số vốn đầu tư để thực hiện dự án.

4.1 Thời gian hoàn vốn không chiết khấu ( Payback Period – PP) 4.2 Thời gian hoàn vốn có chiết khấu ( the Discounted Payback Period – DPP)

Định dạng
Số trang	77
Dung lượng	2,58 MB