Các mơ hình đo lường rủi ro tín dụng Mơ hình KVM Hiện nay, hàng hóa thị trường tài giới thường đo lường, phân loại, đánh giá thơng qua xếp hạng tín nhiệm, đo lường rủi ro phá sản tổ chức xếp hạng tín nhiệm lớn có uy tín giới Fitch’s, Standard and Poor’s (S&P), Moody’s Kết xếp hạng tổ chức chuẩn tham khảo để đầu tư hầu hết cá nhân, tổ chức giới Hệ thống đánh giá tổ chức nhà đầu tư, tổ chức sử dụng đánh giá cao Mơ hình đo lường rủi ro tín dụng dựa lý thuyết xác suất thống kê có nhánh phát triển gồm: Mơ hình giản lược mơ hình cấu trúc Mơ hình giản lược tính tốn rủi ro trực tiếp từ tỷ lệ gặp nguy thông qua giá trái phiếu (Saunders Allen, 2002) Trong đó, mơ hình cấu trúc tính toán rủi ro dựa giá trị tài sản nợ doanh nghiệp (Merton, 1974; Black Cox, 1976) Mơ hình cấu trúc lấy giá trị nợ giá trị tài sản (đại diện giá trị vốn hóa thị trường vốn chủ) để tính tốn rủi ro Trong đó, giá trị tài sản giả định biến động theo phân phối chuẩn Tuy nhiên, giả định khơng hồn tồn với thực tế, đặc biệt Việt Nam Cơ sở lý thuyết Theo Merton (1974), DN có nguy phá sản giá trị thị trường tài sản thấp giá trị nghĩa vụ tài mà DN phải thực Tác giả giả sử nợ DN trái phiếu khơng có cổ tức (zero – coupon bond) Vì vậy, thời điểm đáo hạn, giá trị DN cao mệnh giá khoản nợ nghĩa vụ tài đảm bảo Ngược lại, chủ nợ nhận tối đa giá trị thị trường DN phá sản Do đó, khoảng cách đến điểm phá sản lớn rủi ro phá sản thấp với giá trị ngưỡng rủi ro tổng nợ DN Tiếp đó, Black and Cox (1976), Geske (1977) Vasicek (1984) phát triển kết nghiên cứu Merton việc giảm giả thuyết không thực tế Cụ thể, Black and Cox (1976) xem xét cấu trúc vốn chi tiết hơn, cụ thể hơn, không gom chung tất nghĩa vụ tài DN Geske (1977) xem xét yếu tố lãi suất khoản nợ vay Mơ hình KMV (viết tắt tên Stephen Kealhofer, John McQuown Oldrich Vasicek – thành viên sáng lập công ty KMV vào năm 1989 quản lý rủi ro phát triển mơ hình KMV năm 1990) Đây mơ hình phổ biến giới, vào năm 2004 có 40 số 50 tập đồn tài lớn giới có đăng ký sử dụng Theo chuyên gia kinh tế, mặt lý thuyết, mơ hình KMV “phiên bản” mở rộng mơ hình Merton Tuy nhiên, sức mạnh mơ hình KMV nằm cơng cụ tính tốn thực nghiệm kiểm nghiệm dựa sở liệu lớn KMV Đại lượng trọng điểm mơ hình KMV xác suất vỡ nợ (EDF) EDF xác suất (theo số thực tế) mà công ty vỡ nợ (default) vòng năm theo phương pháp tính tốn KMV Rủi ro tín dụng (Credit Risk) xác suất doanh nghiệp khả tốn nghĩa vụ tài theo cam kết (Klieštik Cúg, 2015) Trong đó, phá sản doanh nghiệp định ngưng thực nghĩa vụ nợ thực thủ tục phá sản theo luật định (Crouhy ctg, 2000) Do đó, rủi ro tín dụng dẫn đến rủi ro phá sản Hoặc với góc nhìn khác rủi ro tín dụng định nghĩa mức độ biến động giá trị cơng cụ nợ chứng khốn phái sinh thay đổi chất lượng tín dụng tiềm ẩn khách hàng vay nợ đối tác (Lopez Saidenberg, 2000) Mơ hình đo lường rủi ro KMV kế thừa từ kết mơ hình định giá tài sản Merton (Valášková Klieštik, 2014) Với mơ hình dạng cấu trúc, biến động giá trị tài sản DN sử dụng thước đo rủi ro tín dụng Trong đó, giá trị thị trường DN tương lai khơng thể tính tốn cách dễ dàng ... (Crouhy ctg, 2000) Do đó, rủi ro tín dụng dẫn đến rủi ro phá sản Hoặc với góc nhìn khác rủi ro tín dụng định nghĩa mức độ biến động giá trị công cụ nợ chứng khốn phái sinh thay đổi chất lượng tín. .. hình dạng cấu trúc, biến động giá trị tài sản DN sử dụng thước đo rủi ro tín dụng Trong đó, giá trị thị trường DN tương lai khơng thể tính tốn cách dễ dàng ... lượng tín dụng tiềm ẩn khách hàng vay nợ đối tác (Lopez Saidenberg, 2000) Mơ hình đo lường rủi ro KMV kế thừa từ kết mơ hình định giá tài sản Merton (Valášková Klieštik, 2014) Với mơ hình dạng