Các nhân tố tác động tới ý định đầu tư chứng khoán phái sinh của nhà đầu tư cá nhân: Trường hợp nghiên cứu tại Việt Nam

Trong nghiên cứu này, phương pháp nghiên cứu PLS-SEM được sử dụng để đánh giá mối quan hệ giữa các biến ban đầu của Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) là Thái độ, Chuẩn xã hội, Nhận thức kiểm soát hành vi, cùng với các biến được mở rộng là Kinh nghiệm quá khứ, Nhận thức rủi ro và Thông hiểu tài chính để giải thích ý định hành vi đầu tư chứng khoán phái sinh tại Việt Nam.

ISSN 1859-3666 MỤC LỤC KINH TẾ VÀ QUẢN LÝ Cao Hồng Long Hồng Yến - Đóng góp nhân tố vào tăng trưởng đầu phân rã đóng góp TFP ngành sản xuất chế biến thực phẩm ngành sản xuất đồ uống Việt Nam Mã số: 141 mEco.11 Contribution of factors to output growth and Contribution of TFP in Food Processing and Beverage industry of Vietnam Phan Trần Trung Dũng - Các nhân tố tác động tới ý định đầu tư chứng khoán phái sinh nhà đầu tư cá nhân: trường hợp nghiên cứu Việt Nam Mã số: 141.1TrEM.11 Factors Affecting Derivatives Investment Intention of Individual Investor: A Case Study in Vietnam 11 QUẢN TRỊ KINH DOANH Nguyễn Thị Thanh Phương - Nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến việc áp dụng ERP tác động tới kế toán quản trị doanh nghiệp: khảo sát địa bàn Thành phố Hà Nội Mã số: 141.2BAcc.21 Research Factors Affecting ERP Application and the Impact on Corporate Accounting Management: a Survey in Hanoi City Phạm Văn Tuấn - Tác động truyền miệng điện tử đến ý định mua hàng người tiêu dùng tảng thương mại trực tuyến thị trường Việt Nam Mã số: 141.2BMkt.21 Impacts of Electronic Worth of Mouth on the Purchasing Intention of Consumer on ECommerce Platforms in Vietnam Nguyễn Thu Hà Nguyễn Hoàng - Nghiên cứu hành vi khách du lịch khách sạn địa bàn tỉnh Quảng Ninh: phân tích liệu từ trang Booking.com Mã số: 141.2BMkt.21 A Study on Tourist Behaviour at 4-Star Hotels in Quảng Ninh Province: Data Analysis from Booking.com Trần Mai Đông Trần Huỳnh Ngân - Một số giải pháp nâng cao thỏa mãn công việc nhân viên y tế: bệnh viện đa khoa Đồng Nai Mã số: 141.2HRMg.21 Some Suggestions to Improve Job Satisfaction Among Medical Staffs: A Case Study of Dong Nai General Hospital 20 30 39 49 Ý KIẾN TRAO ĐỔI Trần Thị Hồng Liên - Công viên khoa học trung tâm hệ sinh thái khởi nghiệp đổi sáng tạo: góc nhìn hệ thống hàm ý cho Thành phố Hồ Chí Minh Mã số: 141.3OMIs.31 Science Park as the Central Part of a Start-up Ecosystem: A System Thinking Perspective and Implications for Ho Chi Minh City Trần Văn Trang - Ảnh hưởng yếu tố hỗ trợ trở ngại cá nhân tới ý định hành vi khởi kinh doanh: nhận thức nữ sinh viên số trường đại học Hà Nội Mã số: 141.3OMIs.31 Impacts of Support Factor and Personal Prevetion to Business of Fermale Students in Some Hanoi-based Universities khoa học thương mại Sè 141/2020 55 63 Kinh tÕ vμ qu¶n lý CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG TỚI Ý ĐỊNH ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN: TRƯỜNG HỢP NGHIÊN CỨU TẠI VIỆT NAM Phan Trần Trung Dũng Trường Đại học Ngoại Thương Email: fandzung@ftu.edu.vn Ngày nhận: 04/02/2020 T Ngày nhận lại: 24/03/2020 Ngày duyệt đăng: 08/04/2020 rong nghiên cứu này, phương pháp nghiên cứu PLS-SEM sử dụng để đánh giá mối quan hệ biến ban đầu Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB) Thái độ, Chuẩn xã hội, Nhận thức kiểm soát hành vi, với biến mở rộng Kinh nghiệm khứ, Nhận thức rủi ro Thông hiểu tài để giải thích ý định hành vi đầu tư chứng khoán phái sinh Việt Nam Bài viết sử dụng phương pháp PLS-MGA để đánh giá tác động yếu tố nhân học Thu nhập tới khác biệt mối quan hệ biến tiềm ẩn Kết nghiên cứu cho thấy hầu hết biến trừ Chuẩn xã hội có tác động có ý nghĩa thống kê tới ý định hành vi phân tích MGA cho thấy có khác biệt có ý nghĩa thống kê tác động thơng hiểu tài nhóm thu nhập cao thu nhập thấp Từ khóa: Hành vi, PLS-SEM, TPB, PLS-MGA, Phái sinh Mở đầu Thị trường tài Việt Nam trải qua 20 năm phát triển đạt tới độ chín để hình thành thị trường tài cao cấp, có độ phức tạp cao thị trường phái sinh Với việc có ngày nhiều người tham gia vào thị trường phái sinh, kế hoạch tiếp tục triển khai giao dịch sản phẩm phái sinh so với sản phẩm tương lai VN30 vào năm 2017, nói thị trường phái sinh bắt đầu có thâm nhập vào hệ thống đón nhận Số lượng 47 triệu hợp đồng phái sinh giao dịch vòng năm cho thấy tăng trưởng mạnh thị trường, nhiên số cho thấy thực tế thị trường tài Việt Nam nói chung thị trường chứng khốn phái sinh nói riêng có tỷ trọng nhà đầu tư cá nhân cao Thông tin từ HNX cho thấy tỷ trọng nhà đầu tư cá nhân tháng 1/2020 chiếm tới 84,25%, số giảm so với thời gian trước Điểm đáng ý thị trường phái sinh thị trường tài bậc cao, với nhiều rủi ro hàm chứa độ phức tạp cao, nên nhà đầu tư cá nhân, việc tham gia thị trường chứa nhiều yếu tố rủi ro Vì lý này, việc đánh giá nhân tố định tới ý định hành vi tham gia đầu tư chứng khoán phái sinh nhà đầu tư cá nhân thị trường phái sinh Việt Nam có ý nghĩa quan trọng, giúp đưa Sè 141/2020 11 hiểu biết động cơ, nhân tố thúc đẩy ý định nhà đầu tư, để từ đưa biện pháp ứng xử, quản lý phù hợp Khi nghiên cứu ý định hành vi, khuôn mẫu nghiên cứu cổ điển có tính ứng dụng cao Lý thuyết hành vi có kế hoạch (TPB- Theory of Planned Behavior) phát triển (Ajzen, 1991) Lý thuyết kiểm chứng qua thời gian nhiều nghiên cứu khác nhau, cho thấy lực giải thích tốt ý định hành vi Nghiên cứu áp dụng lý thuyết TPB mở rộng, với việc đưa thêm số nhân tố bên lý thuyết TPB cổ điển để phù hợp với thị trường phái sinh Việt Nam giai đoạn nay, nhằm xác định nhân tố có tác động tới ý định đầu tư chứng khốn phái sinh Bên cạnh đó, để phục vụ cho mục tiêu xác định tác động trung gian nhân tố tuyến giữa, tác động khác phân nhóm nhân học, nghiên cứu sử dụng kỹ thuật thống kê PLS-SEM PLS-MGA để xác minh hiệu ứng trung gian nhân tố Thái độ, khác biệt nhóm Thu nhập cao Thu nhập thấp Tổng quan nghiên cứu 2.1 Lý thuyết hành vi có kế hoạch Bên cạnh lý thuyết giải thích hành vi phổ biến TRA, TAM, UTAUT, lý thuуết TРB (Ajzen, 1991) рhát triển, lý thuyết xây khoa học ? thương mại 11 Kinh tÕ vμ qu¶n lý dựng nhân tố gồm có Nhận thức kiểm sốt hành vi, Thái độ hành vi Chuẩn chủ quan Nhân tố nhận thức kiểm sоát hành vi рhản ánh mức độ dễ dàng hау khó khăn người sử dụng thực hành vi, điều nàу рhụ thuộc vàо sẵn có củа nguồn lực hội để thực hành vi người đó, nhân tố thái độ thể người tỏ tích cực tiêu cực hành vi, nhân tố chuẩn chủ quan thể tác động xã hội hành vi cá nhân Khuôn mẫu TPB nghiên cứu mở rộng với việc đưa thêm nhiều nhân tố giải thích khác, bối cảnh, TPB vận dụng cách phù hợp để giải thích ý định hành vi khn khổ bối cảnh 2.2 Các nghiên cứu liên quan tới nhân tố tác động đến ý định đầu tư chứng khoán phái sinh Thái độ (ATT-Attitude towards behavior) Thái độ đề cập đến đánh giá chủ quan người dùng xu hướng cá nhân liên quan đến sản phẩm, dịch vụ định theo định nghĩa (Hu cộng sự, 2019) (Lee, 2009) điều tra ý định áp dụng giao dịch trực tuyến Đài Loan mơ hình TPB Với liệu từ 338 khách hàng, thái độ tìm ba nhân tố có ảnh hưởng tích cực đến ý định sử dụng giao dịch trực tuyến Thái độ cịn đóng thêm vai trị biến trung gian (mediator) theo kết nhiều nghiên cứu (Ali, 2011b) đưa ba nhân tố tác động tới ý định đầu tư nhà đầu tư cá nhân nhận thức rủi ro, nhận thức lợi tức niềm tin, thái độ đóng vai trị nhân tố trung gian ba nhóm nhân tố Lim cộng (2018) tìm vai trò trung gian thái độ nhận thức rủi ro mối quan hệ tri thức tài ý định đầu tư Malaysia Nghiên cứu (Ali, 2011a) thể mối quan hệ trung gian thái độ việc đầu tư vào cổ phiếu định Chuẩn chủ quan/Chuẩn xã hội (SN-Subjective Norms/Social Norms) Theo (Ajzen, 1991), Chuẩn chủ quan đề cập đến áp lực xã hội việc thực hay không thực hành vi (East, 1993) cho chuẩn chủ quan dựa niềm tin bật, gọi niềm tin chuẩn mực người có tầm quan trọng người hỏi nghĩ người hỏi nên hay không nên thực hành vi Rất nhiều nghiên cứu thay đổi chuẩn chủ quan thành chuẩn xã hội để phản ánh tốt tác động xã hội tới hành vi cá nhân Phan cộng (2019) thiết kế mơ hình TPB mở rộng gồm tám cấu trúc để tìm nhân tố tác động đến ý định sử dụng thẻ ngân hàng quốc 12 khoa học thương mại tế khách hàng Việt Nam, nghiên cứu chuẩn chủ quan yếu tố quan trọng ảnh hưởng trực tiếp đến ý định khách hàng với hệ số đường dẫn 0,258 Ngược lại, nghiên cứu (Shanmugham Ramya, 2012) (Hermuningsih cộng sự, 2018), chuẩn chủ quan cho yếu tố khơng có tác động có ý nghĩa việc dự đốn hành vi giao dịch nhà đầu tư cá nhân Nhận thức kiểm soát hành vi (Perceived Behavioral Control - PBC) Theo (Ajzen, 1991), Nhận thức kiểm soát hành vi mơ tả cảm nhận dễ dàng hay khó khăn cá nhân thực hành vi cụ thể, nhận thức kiểm soát hành vi bị ảnh hưởng sẵn có hội hay nguồn lực giúp đỡ cá nhân thực hành vi Nghiên cứu (Madden cộng sự, 1992) cho thấy nhận thức kiểm soát hành vi yếu tố quan trọng để dự đoán ý định hành vi (East, 1993) đưa kết luận bạn bè, gia đình thông tin liên quan đến lợi nhuận bảo mật hoạt động đầu tư có tác động mạnh mẽ đến định đầu tư nhà đầu tư cá nhân Anh Kinh nghiệm khứ (Past Experiences - PE) Bagozzi Kimmel (1995) Sutton Hallett (1989) nhận thấy với việc bổ sung nhân tố Kinh nghiệm khứ, mức giải thích mơ hình TPB dự đốn ý định thực hành vi khách hàng tăng cường Nghiên cứu (East, 1993) bổ sung thêm biến Kinh nghiệm q khứ vào mơ hình TPB nhấn mạnh tác động trực tiếp Kinh nghiệm khứ đến ý định hành vi (Sheeran cộng sự, 2017) tìm thấy tác động đảo ngược kinh nghiệm khứ ý định hành vi Theo Phan cộng (2019), khách hàng trước có kinh nghiệm, đặc biệt kinh nghiệm tiếp xúc với môi trường quốc tế sẵn sàng chấp nhận sử dụng thẻ ngân hàng quốc tế Nhận thức rủi ro (Perceived Risk - PR) Bên cạnh TPB, khuôn mẫu nghiên cứu hành vi, đặc biệt khuôn mẫu TAM, khách hàng tham gia vào hoạt động mua hàng, sử dụng dịch vụ có tính lạ, nhân tố quan trọng tác động tới ý định hành vi nhận thức rủi ro Nghiên cứu (Finucane, 2002) áp dụng khái niệm nhận thức rủi ro từ nghiên cứu công nghệ sang nhận thức rủi ro đầu tư chứng khốn Nghiên cứu mơ tả cách nhà đầu tư bị tác động chiều rủi ro đưa số gợi ý để cải thiện danh mục đầu tư sử dụng phương pháp tiếp cận đa chiều, định tính (Alleyne, 2011) bên cạnh việc sử dụng mơ hình truyền thống TPB kết ? Sè 141/2020 Kinh tÕ vμ qu¶n lý hợp nhân tố chấp thuận rủi ro để dự báo hành vi đầu tư vào sản phẩm tương lai Trong nhân tố có ý nghĩa giải thích ý định đầu tư, nhân tố rủi ro đóng vai trị quan trọng Lai Tam (2012) nghiên cứu cách nhà đầu tư chuyên nghiệp nhận thức phản ứng với rủi ro đầu tư Kết nghiên cứu cho thấy trình độ học thức cao dẫn tới mức độ né tránh rủi ro thấp, thu nhập cao có mức độ tự tin thấp việc chấp nhận rủi ro Khitoliya (2014) đánh giá mức độ nhận thức rủi ro nhà đầu tư áp dụng vào bối cảnh quỹ tương hỗ Dehli đưa phân tích mức độ nhận thức rủi ro mối quan hệ với định đầu tư vào quỹ tương hỗ nhà đầu tư Ấn Độ Theo (Trang Tho, 2017), nhận thức rủi ro có tác động trực tiếp chiều tới kết đầu tư ý định tham gia đầu tư Với việc sử dụng nghiên cứu bảng hỏi kết hợp với vấn sâu, kết nghiên cứu cho thấy nhận thức rủi ro tác động tới hai nhân tố kết có ý nghĩa thống kê Tập trung vào mối quan hệ phức tạp q trình định tài chính, Lim cộng (2018) đánh giá tác động tri thức tài tới ý định đầu tư Malaysia, sử dụng thái độ nhận thức rủi ro làm biến trung gian Kết nghiên cứu cho thấy tác động trung gian mạnh nhận thức đầu tư thái độ cho mối quan hệ tri thức tài ý định đầu tư Akhtar Das (2019) áp dụng khuôn khổ TPB để đánh giá ý định đầu tư nhà đầu tư cá nhân tiềm Ấn Độ Nghiên cứu mở rộng thêm TPB với nhân tố tri thức tài đặc điểm cá nhân (bao gồm chấp thuận rủi ro ưu tiên đổi mới) Kết nghiên cứu cho thấy nhân tố thái độ đóng vai trị trung gian phần mối quan hệ tri thức tài ý định đầu tư, lực tài đóng vai trị kép quan hệ đặc điểm cá nhân ý định đầu tư Thơng hiểu tài (Financial Literacy - LIT) Thơng hiểu tài chính, thể thơng qua mức thơng hiểu tài khách quan, chấm điểm thơng hiểu tài kiểm tra tiêu chuẩn mức thơng hiểu tài chủ quan, chấm điểm thơng hiểu tài việc tự đánh giá mức độ hiểu biết với hệ thống biến số tài Đây nhân tố quan trọng định tới hành vi liên quan tới tài chính, đầu tư khẳng định nhiều nghiên cứu Al -Tamimi (2009) đánh giá mức độ thông hiểu tài nhà đầu tư cá nhân UAE thị trường tài nội địa, với mối quan hệ thơng hiểu tài nhân tố khác với Sè 141/2020 định đầu tư Kết nghiên cứu cho thấy mức độ thơng hiểu tài khác nhiều so với mức cần thiết mối quan hệ thơng hiểu tài định đầu tư có ý nghĩa thống kê Theo (Bhushan, 2014) thơng hiểu tài giúp nhà đầu tư cá nhân xử lý thơng tin tài định xác Nghiên cứu tập trung vào mối quan hệ thơng hiểu tài nhận thức sản phẩm tài nhà đầu tư cá nhân, với mối quan hệ thơng hiểu tài hành vi đầu tư họ Kết nghiên cứu cho thấy mức độ thơng hiểu tài cá nhân tác động tới nhận thức lựa chọn đầu tư họ Glaser Walther (2014) lập luận hành vi cá nhân có mức độ thơng hiểu tài cao phụ thuộc vào hệ thống suy nghĩ: trực giác nhận thức Kết nghiên cứu khẳng định giả thuyết nhà đầu tư vào thị trường tài có xu hướng tin tưởng nhiều vào cảm giác mình, vai trị thơng hiểu tài bị yếu nhà đầu tư đưa định Nghiên cứu Aren Aydemir (2015) đánh giá tác động nhân tố tới ý định đầu tư, bật nhân tố né rủi ro, bên cạnh nghiên cứu đánh giá tác động điều tiết thơng hiểu tài tới mối quan hệ nhân tố ý định đầu tư Kết nghiên cứu cho thấy nhìn chung rủi ro có quan hệ ngược chiều với ý định đầu tư Có chứng cho thấy thơng hiểu tài đóng vai trò điều tiết mối quan hệ Aren Zengin (2016) xác định nhân tố tác động tới lựa chọn đầu tư nhà đầu tư cá nhân Yếu tố đặc điểm tính cách khơng có tác động, nhận thức rủi ro mức độ thơng hiểu tài có tác động tới lựa chọn đầu tư Bên cạnh đó, mức độ nhận thức rủi ro có chịu tác động thơng hiểu tài Sivaramakrishnan cộng (2017) nghiên cứu tác động thơng hiểu tài tới hành vi ý định đầu tư vào thị trường chứng khoán Ấn Độ Sử dụng khuôn mẫu TPB nghiên cứu theo phương pháp điều tra định lượng, nghiên cứu cho thấy thông hiểu tài thực tế thơng hiểu tài chủ quan có tác động tới hành vi đầu tư nhà đầu tư chứng khoán Tuy nhiên, có thơng hiểu tài khách quan có tác động tới hành vi đầu tư thực tế, nghiên cứu mối quan hệ ngược chiều giàu có ý định đầu tư Nghiên cứu (Chu cộng sự, 2017) đánh giá tác động tiềm tàng thơng hiểu tài lên lựa chọn danh mục đầu tư lợi suất đầu tư hộ gia đình Kết nghiên cứu cho thấy gia đình có mức thơng hiểu tài cao thường có xu khoa học thương mại ? 13 Kinh tÕ vμ qu¶n lý hướng đầu tư thơng qua chuyên gia quỹ đầu tư Tuy nhiên, gia đình có xu hướng tự tin thái q thường muốn tự đầu tư giữ cổ phiếu Kết nghiên cứu gợi ý mối quan hệ chiều thơng hiểu tài thu nhập Hsiao Tsai (2018) tầm quan trọng thị trường phái sinh thị trường Tuy nhiên, nghiên cứu thị trường phái sinh coi phức tạp để nhà đầu tư cá nhân với mức độ tri thức tài cịn hạn chế tham gia Nghiên cứu xác định ảnh hưởng tri thức tài ý định tham gia vào thị trường phái sinh nhà đầu tư cá nhân Đài Loan Nghiên cứu cho thấy nhà đầu tư với am hiểu kiến thức tài cao giảm rào cản gia nhập, sẵn sàng tham gia vào thị trường phái sinh Thu nhập biến nhân học khác Bên cạnh biến nhân học nhận nhiều quan tâm nghiên cứu thơng hiểu tài chính, biến nhân học khác, đặc biệt thu nhập có tác động tới ý định hành vi đầu tư nhà đầu tư cá nhân Hallahan cộng (2003) nghiên cứu mối quan hệ mức chấp thuận rủi ro chủ quan loạt đặc điểm nhân học gồm có giới tính, tuổi, thu nhập, tổng tài sản để đánh giá thái độ rủi ro nhà đầu tư Kết nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ phi tuyến thu nhập mức chấp thuận rủi ro toàn mẫu nghiên cứu Nghiên cứu (Hallahan cộng sự, 2004) sử dụng sở liệu điểm chấp thuận rủi ro (RTS) để đánh giá mối tương quan với đặc điểm nhân học Kết cho thấy điểm RTS có mối quan hệ thuận chiều với giới tính, tuổi, lượng người phụ thuộc, tình trạng nhân, thu nhập tổng tài sản Kết cho thấy hàm ý người sẵn sàng thực khoản đầu tư có độ rủi ro cao thu nhập cao Ng cộng (2011) phân tích tác động yếu tố nhân học kinh nghiệm đầu tư ý định lên kế hoạch hưu trí Kết nghiên cứu cho thấy tình trạng nhân, tuổi mức thu nhập có tác động tới ý định hành vi Một nhân tố khác có mức ý nghĩa quan trọng kinh nghiệm đầu tư khứ Jain Mandot (2012) tìm mối quan hệ chiều thu nhập khả chịu rủi ro Nghiên cứu hàm ý người có thu nhập cao có khả chấp thuận rủi ro lớn khoản đầu tư Arianti (2018) đo lường tác động thông hiểu tài chính, hành vi tài thu nhập tới định đầu tư Sử dụng liệu sơ cấp, nghiên cứu 14 khoa học thương mại không cho thấy tác động đáng kể thơng hiểu tài tới định đầu tư, hành vi tài thu nhập có tác động đáng kể tới định đầu tư Theo nghiên cứu (Herawati Dewi, 2020), hệ thiên niên kỷ chưa tham gia mạnh mẽ vào hoạt động đầu tư Nghiên cứu tập trung vào tác động biến nhân học gồm thơng hiểu tài chính, giới tính thu nhập tới ý định đầu tư hệ thiên niên kỷ Kết cho thấy hai biến thông hiểu tài thu nhập có mối quan hệ chiều có ý nghĩa tới ý định đầu tư Trong đó, giới tính khơng có tác động rõ ràng tới ý định đầu tư Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 3.1 Phương pháp nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng phương pháp điều tra bảng hỏi, đó, bảng câu hỏi thiết kế dựa việc áp dụng phương pháp cấu trúc truyền thống từ mơ hình nghiên cứu ý định hành vi bật, cụ thể mơ hình TPB dựa đặc điểm thị trường phái sinh Việt Nam, tác giả đề xuất thêm ba nhân tố mới, PR, PE LIT Bảng câu hỏi thiết kế theo thang đo Likert cấp độ Tác giả sử dụng phương pháp PLS-SEM nhằm trả lời câu hỏi tác động nhân tố, hiệu ứng trung gian nhân tố tuyến giữa, để phân tách tác động riêng lẻ tác động tổng thể nhân tố tuyến đầu tới nhân tố phụ thuộc tuyến cuối Nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích hệ hai Mơ hình phương trình cấu trúc bình phương tối thiểu phần PLS-SEM (Hair Jr cộng sự, 2016) mơ hình sử dụng phổ biến giới chưa phổ biến Việt Nam Nhằm đánh giá khác biệt nhân tố phân nhóm, cụ thể thu nhập, tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu PLS-MGA (Phân tích đa nhóm Bình phương tối thiểu phần) cho hai phân nhóm thu nhập cao thu nhập thấp 3.2 Dữ liệu nghiên cứu Nghiên cứu dựa liệu sơ cấp thu thập từ phiếu điều tra phân phối cho đối tượng nhà đầu tư tiềm địa bàn thành phố Hà Nội thành phố Hồ Chí Minh, liệu thu thập từ trường đại học lớn, cơng ty chứng khốn UBCKNN Phương pháp thu thập liệu phương pháp thu thập thuận tiện đối tượng nghiên cứu hướng tới tất nhà đầu tư nhà đầu tư tiềm sản phẩm tương lai, lý sản phẩm triển khai, số lượng nhà đầu tư cịn nhỏ khơng dễ tiếp cận Bên cạnh đó, việc nghiên cứu ý định hành vi phù hợp với nhà đầu tư tiềm tức chưa thật đầu tư mà có ý định đầu tư ? Sè 141/2020 Kinh tÕ vμ qu¶n lý Dựa kết thu điều chỉnh loại bỏ tổng cộng 07 báo không phù hợp sau tiến hành khảo sát sơ thông qua việc đánh giá tiêu chí độ tin cậy phù hợp thang đo phần mềm SmartPLS 3.2.9, khảo sát thức gửi đến người tham gia trả lời Tất kết khảo sát trực tuyến thu hợp lệ số khảo sát giấy bị loại bỏ trả lời thiếu, kết tổng cộng thu 486 câu trả lời hợp lệ Bảng hiển thị đặc điểm nhân học người tham gia trả lời Trong số 486 người tham gia trả lời, có 59% người nữ gần 41% nam, khoảng 58% số người hỏi sinh viên, phản ánh thực tế trường đại học đưa vào địa điểm thu thập liệu Nhân viên văn phịng người làm cơng việc chuyên môn giáo viên, bác sỹ, luật sư… chiếm tới 41% số người hỏi phần lại người làm việc tự nội trợ Độ tuổi người tham gia khảo sát phù hợp với đặc điểm công việc, với tỷ lệ gần 58% độ tuổi 18-22, 33% người trả lời độ tuổi 23-40 Có khoảng 45% số người hỏi có thu nhập triệu đồng tháng, hầu hết rơi vào nhóm sinh viên Có 26 nhà đầu tư chứng khoán phái sinh tham gia trả lời, chiếm tỷ lệ 5% Bảng mô tả cách thức mã hóa biến báo nghiên cứu: Bảng 2: Mã hóa biến tiềm ẩn báo Biến tiềm ẩn Ý định đầu tư Thái độ Nhận thức kiểm soát hành vi Chuẩn xã hội Nhận thức rủi ro Kinh nghiệm q khứ Thơng hiểu tài Mª h a Các báo INT INT1, INT2, INT3 ATT ATT1, ATT2, ATT3 PBC PBC1, PBC2, PBC3 SN SN1, SN2, SN3 PR PR1, PR2, PR3 PE PE1, PE2, PE3 LIT LIT1 Nguồn: Tổng hợp tác giả 3.3 Giả thuyết mơ hình nghiên cứu Dựa tổng quan nội dung nghiên cứu, đề tài đưa giả thiết mối tương quan biến phụ thuộc biến độc lập mơ sau: - Giả thuyết H1: Thái độ có tương quan chiều với Ý định đầu tư chứng khoán phái sinh - Giả thuyết H2: Nhận thức kiểm soát hành vi có tương quan chiều với Ý định đầu tư chứng khoán phái sinh - Giả thuyết H3: Chuẩn xã hội có tương quan chiều với Ý định đầu tư chứng khoán phái sinh - Giả thuyết H4: Kinh nghiệm khứ có tương Sè 141/2020 quan chiều với Ý định đầu tư chứng khoán phái sinh - Giả thuyết H5: H5a: Thơng hiểu tài có tương quan chiều với Ý định đầu tư chứng khoán phái sinh H5b: Thái độ điều tiết trung gian quan hệ Thơng hiểu tài Ý định đầu tư chứng khoán phái sinh Bảng 1: Chỉ tiêu nhân học mẫu Chỉ tiêu nhân học Số lượng Giới tính Nam 196 Nữ 290 Nghề nghiệp Sinh viŒn 281 Nhân viên văn phịng 152 Người làm cơng việc chuyên môn 50 Nội trợ Kinh doanh tự ngành nghề khác Độ tuổi 18-22 278 23-30 128 30-40 34 >40 46 Thu nhập Dưới triệu 218 Từ đến 10 triệu 97 Từ 10 đến 20 triệu 124 Trên 20 triệu 47 Đang đầu tư chứng khoán phái sinh Đúng 26 Sai 460 Tỷ lệ 40.33% 59.67% 57.82% 31.28% 10.29% 0.41% 0.21% 57.20% 26.34% 7.00% 9.47% 44.86% 19.96% 25.51% 9.67% 5.35% 94.65% Nguồn: Tổng hợp tác giả - Giả thuyết H6: H6a: Nhận thức rủi ro có tương quan ngược chiều với Ý định đầu tư chứng khoán phái sinh H6b: Thái độ điều tiết trung gian quan hệ Nhận thức rủi ro Ý định đầu tư chứng khoán phái sinh - Giả thuyết H7: Thu nhập khác dẫn tới khác nhân tố tác động tới ý định đầu tư chứng khoán phái sinh Trên sở giả thuyết nghiên cứu đưa ra, viết đề xuất mơ hình nghiên cứu hình 1: Kết mơ hình sử dụng phương pháp PLS-SEM 4.1 Kết thuật tốn PLS Từ mơ hình nghiên cứu đề xuất, tác giả tiến hành kiểm định mơ hình PLS-SEM Hình mơ tả kết khoa học thương mại ? 15 Kinh tÕ vμ qu¶n lý cầu, nghĩa tất báo hội tụ, có mối tương quan cao để giải thích biến tiềm ẩn Hệ số phương sai trích trung bình AVE cao 0.5, đề xuất (Hair cộng sự, 2019) - Kết kiểm định HTMT cho Giá trị phân biệt (Discriminant Validity) Tiêu chí đánh giá cho tính hợp lệ mơ hình kiểm định độ phân biệt liệu Giá trị phân biệt mức độ mà yếu tố khác biệt với không tương quan với Giá trị phân biệt kiểm định nhiều phương pháp hệ số tải chéo, hệ số Fornell-Larcker Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng hệ số HeterotraitMonotrait (HTMT) (Henseler cộng sự, 2015) Giá trị HTMT cao dẫn đến vấn đề biến tiềm ẩn giải thích tốt báo Nguồn: Tổng hợp tác giả từ phần mềm thành phần biến tiềm ẩn khác báo Nói cách khác, SmartPLS 3.2.9 HTMT cao, báo biến tiềm ẩn lại giải Hình 1: Mơ hình nghiên cứu đề xuất trích xuất từ thuật tốn PLS, sử dụng phần mềm Smart PLS 3.2.9: Sau tiến hành kiểm định sơ mơ hình đề xuất thuật toán PLS, kết cho thấy hệ số tải tất báo lớn 0.706, có nghĩa đủ điều kiện để chấp nhận tất nhân tố bao gồm báo biến tiềm ẩn mơ hình theo (Hair cộng sự, 2019) Với kết này, mơ hình đủ điều kiện để tiếp tục phân tích kiểm định tiêu chí tính phù hợp 4.2 Kết kiểm định mơ hình - Kết kiểm định Độ tin cậy Độ hợp lệ nhóm biến Để đảm bảo độ tin cậy hợp lệ nhóm biến giá trị độ tin cậy tổng hợp CR-Composite Reliability phải lớn 0.7 hệ số phương sai trích AVE phải lớn 0.5 để đảm bảo giá trị hội tụ (Convergent Nguồn: Tổng hợp tác giả từ phần mềm SmartPLS 3.2.9 Validity) Nếu giá trị hội tụ khơng thỏa Hình 2: Kết thuật tốn PLS mãn, biến quan sát khơng có tương Bả n g 3: Kết kiểm định Độ tin cậy Độ hợp lệ nhóm biến quan với biến khác nhân tố, nghĩa biến tiềm ẩn khơng giải thích tốt biến quan sát Bảng cung cấp thêm chứng độ tin cậy đồng mơ hình, với giá trị độ tin cậy tổng hợp CR lớn so với 0.7, (Hair cộng sự, 2019) Riêng biến LIT có báo (Indicator) nên giá trị độ tin cậy Giá Nguồn: Tổng hợp tác giả từ phần mềm SmartPLS 3.2.9 trị hội tụ mơ hình đạt u 16 khoa học thương mại ? Sè 141/2020 Kinh tÕ vμ qu¶n lý thích cho biến tiềm ẩn khác Để đảm bảo giá trị phân biến mơ hình có ý nghĩa thống kê Kiểm biệt, HTMT cần có PR 1.129 1.440 dấu hiệu đa cộng tuyến, VIF > 10 chắn SN 1.183 có đa cộng tuyến cịn VIF INT -0.02 0.618 0.765 nghĩa thống kê, ủng hộ giả LIT -> ATT 0.513 thuyết H5a Biến thông hiểu tài LIT -> INT 0.255 0.001 nghiên cứu PBC -> INT -0.212 0.998 0.003 bao gồm thông hiểu tài PE -> INT -0.013 0.568 0.864 chủ động đo PR -> ATT 0.146 0.051 0.103 báo nên kết PR -> INT -0.218 0.996 0.009 chấp nhận Kết SN -> INT -0.014 0.578 0.844 đem lại hàm ý nghiên cứu việc cần nâng cao mức độ thơng hiểu tài để tăng Nguồn: Tổng hợp tác giả từ phần mềm SmartPLS 3.2.9 cường ý định đầu tư chứng hình, trừ biến Chuẩn xã hội có tác động trực khốn phái sinh nhà đầu tư cá nhân tiềm tiếp có ý nghĩa thống kê đến ý định đầu tư chứng Một điểm đáng ý Nhận thức rủi ro, khoán phái sinh Việt Nam với khả giải thích nhân tố đưa vào mơ hình, có tác mơ hình 54.3% Trong số nhân tố có tác động ngược chiều lên ý định đầu tư với hệ số tác động đến ý định đầu tư chứng khoán phái sinh, biến động -0.101, tác động gián tiếp thông Nhận thức kiểm sốt hành vi có tác động trực tiếp qua việc tác động đến nhân tố Thái độ nhà đầu mạnh đến biến phụ thuộc Ý định với hệ số tư nên tổng tác động -0.112 Kết cho thấy đường dẫn 0.419, khẳng định giả thuyết H2, kết giả thuyết H6a H6b phù hợp Trên thực tế, phản ánh thực tế nhà đầu tư tiềm đầu tư vào sản phẩm có tính rủi ro cao phái sinh, chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ nhận thức khả nhận thức rủi ro nhà đầu tư có tác động kiểm sốt kết đầu tư Kết ngược chiều lên ý định đầu tư họ Kết phần thể tự tin thái nhà đầu tư dẫn đến ngụ ý sách thống nhà đầu Việt Nam, thống với kết nghiên cứu tư cần đào tạo để có nhận thức đắn (Dzung Tran Trung cộng sự, 2020), (My cộng rủi ro đầu tư chứng khốn phái sinh, từ đưa lựa chọn phù hợp với sự, 2016) Cuối cùng, phương pháp PLS-MGA cho thấy tác Nhân tố Thái độ có tác động trực tiếp chiều đến ý định đầu tư chứng khoán phái sinh, với động yếu tố nhân học lên kết nghiên giá trị hệ số đường dẫn (hệ số tác động) 0.296, cứu, cụ thể nhân tố Thu nhập Những ủng hộ giả thuyết H3 Khơng đóng vai trị giải người có thu nhập cao có tác động từ Thơng hiểu tài thích trực tiếp, nhân tố thái độ cịn đóng vai trị trung → Ý định đầu tư mạnh hơn, lại có tác gian Nhận thức rủi ro Ý định đầu tư, khẳng động từ Nhận thức kiểm soát hành vi → Ý định yếu định giả thuyết H6b Tuy nhiên, giả thuyết H5b: Kết thể người thu nhập cao Thái độ đóng vai trị trung gian Thơng hiểu tài có phân hóa rõ rệt tác động thơng hiểu Ý định đầu tư khơng hỗ trợ Vai trị tài chính, cịn người thuộc nhóm thu nhập quan trọng nhân tố Thái độ giải thích ý thấp (chủ yếu sinh viên) khơng có phân định đầu tư chứng khốn phái sinh Việt Nam hóa rõ rệt mức độ thơng hiểu tài chính, dẫn trực tiếp góp phần gián tiếp với Nhận thức rủi ro đến hệ số đường dẫn Thơng hiểu tài → Ý định cho thấy tầm quan trọng thái độ nhà đầu đầu tư nhóm nhân học Bên cạnh đó, nhân tố Nhận thức kiểm sốt hành vi nhóm tư phái sinh Bên cạnh đó, Kinh nghiệm khứ có tác động thu nhập thấp tác động mạnh tới Ý định, thể đến Ý định, với hệ số đường dẫn có giá trị 0.2, hỗ dấu hiệu cho thấy mức độ tự tin thái trợ giả thuyết H4 Kinh nghiệm khứ khai nhóm mạnh người có thu nhập cao, thác nghiên cứu bao hàm kinh nghiệm người thực quản lý tài tiếp xúc với phái sinh sản phẩm tài có nhiều kinh nghiệm hơn, họ có khác, thể việc người có kinh kiềm chế cảm xúc tốt ý định đầu tư 18 khoa học thương mại ? Sè 141/2020 Kinh tÕ vμ qu¶n lý Kết luận Nhìn chung, kết nghiên cứu cho thấy, ý định đầu tư chứng khoán phái sinh bị ảnh hưởng hầu hết yếu tố mơ hình TPB mở rộng có điều chỉnh, bao gồm nhân tố: ATT, PBC, PE, PR, LIT Trong đó, ba nhân tố có tác động mạnh PBC, ATT PE Bên cạnh việc đóng vai trị giải thích trực tiếp, ATT cịn đóng vai trò trung gian cho quan hệ PR INT Ngồi ra, nghiên cứu tìm thấy chứng khác biệt yếu tố nhân học tới mối quan hệ mơ hình Nghiên cứu khẳng định khả áp dụng khuôn mẫu TPB vào giải thích ý định đầu tư vào phái sinh Việt Nam, đồng thời giới thiệu số biến tiềm ẩn mới, giúp gợi ý để tiếp tục mở rộng hướng nghiên cứu tương lai, ví dụ đo lường LIT theo hai phương pháp, hay mở rộng phạm vi kiểm định MGA hậu MGA.u Tài liệu tham khảo: Ajzen, I 1991, The theory of planned behavior, Organizational behavior and human decision processes, 50, 179-211 Akhtar, F & Das, N 2019, Predictors of investment intention in Indian stock markets, International Journal of Bank Marketing Al-Tamimi, H a H 2009, Financial literacy and investment decisions of UAE investors, The Journal of Risk Finance Ali, A 2011a, The Mediating Role of Attitudes in Trading Companies’Shares, Journal of Global Business and Economics, 3, 57-73 Ali, A 2011b, Predicting individual investors’ intention to invest: an experimental analysis of attitude as a mediator, International Journal of Human and Social Sciences, 6, 57-73 Alleyne, P 2011, Using the theory of planned behaviour and risk propensity to measure investment intentions among future investors, Journal of Eastern Caribbean Studies, 36, 1-21 Aren, S & Aydemir, S D 2015, The moderation of financial literacy on the relationship between individual factors and risky investment intention, International Business Research, 8, 17 Aren, S & Zengin, A N 2016, Influence of financial literacy and risk perception on choice of investment, Procedia-Social and Behavioral Sciences, 235, 656-663 Bagozzi, R P & Kimmel, S K 1995, A comparison of leading theories for the prediction of Sè 141/2020 goal-directed behaviours, British Journal of social psychology, 34, 437-461 10 Bhushan, P 2014, Relationship between financial literacy and investment behavior of salaried individuals 11 Chu, Z., Wang, Z., Xiao, J J & Zhang, W 2017, Financial literacy, portfolio choice and financial well-being, Social Indicators Research, 132, 799-820 12 Dzung Tran Trung, P., Van Hoang Thu, L E & Thanh Thi Ha, N 2020, Overconfidence Bias, Comparative Evidences between Vietnam and Selected ASEAN Countries, The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 7, 101-113 13 East, R 1993, Investment decisions and the theory of planned behaviour, Journal of Economic Psychology, 14, 337-375 14 Finucane, M L 2002, Mad cows, mad corn, & mad money: Applying what we know about the perceived risk of technologies to the perceived risk of securities, The Journal of Psychology and Financial Markets, 3, 236-243 15 Glaser, M & Walther, T 2014, Run, walk, or buy? Financial literacy, dual-process theory, and investment behavior Financial Literacy, DualProcess Theory, and Investment Behavior (April 16, 2014) 16 Hair, J F., Risher, J J., Sarstedt, M & Ringle, C M 2019, When to use and how to report the results of PLS-SEM, European Business Review, 31, 2-24 Summary In this paper, PLS-SEM method was applied to assess the relationship between the initial determinants of theory of planned behavior including Attitude, Social Norms, Perceived Behavioral Control together with expanded variables of Past Experience, Perceived Risk, and Financial Literacy to explain derivatives investment intention in Vietnam The paper also applies PLS-MGA method to test the effect of income demographic factor on the differences in the relationship between the hidden determinants The research outcomes reveal that most of the determinants except Social norms have statistical impacts on the intention, and an MGA analysis shows that there is a statistical difference in the influence of financial literacy between high income and low income groups khoa học thương mại 19 ...Kinh tÕ vμ qu¶n lý CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG TỚI Ý ĐỊNH ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN: TRƯỜNG HỢP NGHIÊN CỨU TẠI VIỆT NAM Phan Trần Trung Dũng Trường Đại học Ngoại Thương... nên nhà đầu tư cá nhân, việc tham gia thị trường chứa nhiều yếu tố rủi ro Vì lý này, việc đánh giá nhân tố định tới ý định hành vi tham gia đầu tư chứng khoán phái sinh nhà đầu tư cá nhân thị trường. .. (2015) đánh giá tác động nhân tố tới ý định đầu tư, bật nhân tố né rủi ro, bên cạnh nghiên cứu đánh giá tác động điều tiết thông hiểu tài tới mối quan hệ nhân tố ý định đầu tư Kết nghiên cứu cho thấy