Ảnh hưởng của nợ vay ngân hàng đến quyết định đầu tư của các công ty niêm yết việt nam trong điều kiện bị hạn chế tài chính

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH CHÂU THANH TÂM ẢNH HƯỞNG CỦA NỢ VAY NGÂN HÀNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN BỊ HẠN CHẾ TÀI CHÍNH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH CHÂU THANH TÂM ẢNH HƯỞNG CỦA NỢ VAY NGÂN HÀNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN BỊ HẠN CHẾ TÀI CHÍNH Chun ngành: Tài – Ngân hàng (hướng Ứng dụng) Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP Hồ Chí Minh – 2020 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Ảnh hưởng nợ vay ngân hàng đến định đầu tư công ty niêm yết Việt Nam điều kiện bị hạn chế tài chính” cơng trình nghiên cứu độc lập tác giả Các nội dung, kết thực nghiệm Luận văn trung thực chưa cơng bố hình thức Luận văn thực hướng dẫn Giảng viên TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Tác giả Luận văn Châu Thanh Tâm MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT ABSTRACT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu .2 1.4 Ý nghĩa nghiên cứu đề tài .3 1.5 Bố cục đề tài CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC VÀ CÁC GIẢ THUYẾT KỲ VỌNG 2.1 Tổng quan hạn chế tài .5 2.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm trước .9 2.2.1 Ảnh hưởng vay nợ ngân hàng đến định đầu tư .9 2.2.2 Ảnh hưởng hạn chế tài đến mối quan hệ vay nợ ngân hàng định đầu tư 13 2.3 Các giả thuyết kỳ vọng 20 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 22 3.2 Phương pháp nghiên cứu .23 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu mơ tả biến 23 3.2.2 Phương pháp nghiên cứu 29 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 4.1 Thống kê mô tả 31 4.2 Phân tích tương quan 34 4.3 Phân tích hồi quy mơ hình tĩnh 36 4.4 Phân tích hồi quy mơ hình động 40 4.4.1 Phân tích hồi quy mẫu liệu đầy đủ 40 4.4.2 Phân tích hồi quy mẫu liệu theo quy mô công ty 42 4.4.3 Phân tích hồi quy mẫu liệu theo cấu trúc sở hữu Nhà nước 43 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 45 5.1 Kết luận 45 5.2 Hạn chế đề tài 46 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CHỮ VIẾT TẮT TỪ TIẾNG ANH TỪ TIẾNG VIỆT BCTC Financial statement Báo cáo tài FEM Fixed effect model Mơ hình Hiệu ứng cố định GMM General moment model Phương pháp hồi quy GMM HCTC Financial constraints Hạn chế tài HNX Ha Noi Stock exchange HOSE Ho Chi Minh Stock exchange OLS Ordinary Least Square REM Random-effects model SOEs State – owned enterprise TP HCM Ho Chi Minh city Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Phương pháp bình phương nhỏ Mơ hình Hiệu ứng ngẫu nhiên Cơng ty có cấu trúc sở hữu Nhà nước Thành phố Hồ Chí Minh DANH MỤC CÁC BẢNG BẢNG TÊN BẢNG Tổng kết nghiên cứu trước giới TRANG Bảng 2.1 Việt Nam mối quan hệ vay nợ ngân 17 hàng định đầu tư Bảng 3.1 Bảng 3.2 Bảng 3.3 Bảng 4.1 Bảng 4.2 Bảng 4.3 Bảng 4.4 Bảng 4.5 Bảng 4.6 Bảng 4.7 Mô tả thống kê mẫu quan sát hai Sở chứng khoán Tổng hợp biến nghiên cứu mơ hình Thống kê mơ tả kỳ vọng dấu biến nghiên cứu Thống kê mô tả biến nghiên cứu cho mẫu liệu đầy đủ Thống kê mô tả biến nghiên cứu cho mẫu Ma trận tương quan Kết hồi quy mô hình tĩnh phương pháp hồi quy OLS, FEM REM Kết hồi quy GMM cho mẫu liệu đầy đủ Kết hồi quy GMM cho mẫu liệu theo quy mô công ty Kết hồi quy GMM cho mẫu liệu theo cấu trúc sở hữu Nhà nước 22 26 26 29 31 32 35 38 40 42 TÓM TẮT Trong viết này, tác giả nghiên cứu ảnh hưởng việc sử dụng nợ vay ngân hàng đến định đầu tư điều kiện hạn chế tài cơng ty niêm yết Việt Nam Đồng thời, tác giả viết xem xét ảnh hưởng có khác biệt cơng ty theo tiêu thức: quy mô công ty, khả vay nợ ngân hàng, cấu trúc sở hữu Nhà nước Bài nghiên cứu tác giả sử dụng mẫu gồm 109 cơng ty phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM (HOSE) Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội (HNX) giai đoạn 2010-2018 Mơ hình nghiên cứu sử dụng liệu bảng cân theo phương pháp GMM để khắc phục vấn đề nội sinh Kết nghiên cứu nêu sau: thứ nhất, có tồn ảnh hưởng nợ vay ngân hàng đến định đầu tư công ty điều kiện bị hạn chế tài Thứ hai, cơng ty có quy mơ lớn thường dễ tiếp cận nợ vay ngân hàng cơng ty có quy mơ nhỏ Thứ ba, cơng ty có cấu trúc sở hữu Nhà nước thường dễ tiếp cận nợ vay ngân hàng công ty tư nhân Từ khóa: Nợ vay ngân hàng, định đầu tư, hạn chế tài ABSTRACT In this research, the author studies the influence of using bank debt on investment decisions in the financial constraints of listed companies in Viet Nam Moreover, the author also considers whether this influence is different between companies according to the following criteria: company size, ability to borrow from banks and state-owned structure The author analyzes a sample that is panel data of 109 nonfinancial companies listed on the Ho Chi Minh City Stock Exchange (HOSE) and the Hanoi Stock Exchange (HNX) in the period of 2010-2018 and uses GMM method to overcome the endogenous problem The results showed that: firstly, there is the existence of the influence of bank debts on the investment decisions of companies in terms of financial constraints Secondly, most of large companies are more likely to have access to bank debts than small companies Thirdly, the companies with a state-owned structure are more likely to have access to bank debts than private companies Keywords: Bank debts, investment decisions, financial constraints CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Vịng đời cơng ty trải qua bốn giai đoạn gồm: khởi sự, tăng trưởng, bão hịa suy thối Vịng đời giai đoạn mang đặc điểm riêng thử thách riêng mà công ty cần phải vượt qua công ty đối mặt với tình trạng hạn chế tài Thực tế cho thấy, bên cạnh chiến lược kinh doanh, quản lý điều hành việc đưa thực thi định đầu tư, định tài trợ quan trọng, ảnh hưởng đến thành công hay thất bại cơng ty Bên cạnh đó, cơng ty cịn chịu ảnh hưởng tình trạng hạn chế tài liên quan đến xung đột cổ đông nhà quản lý, mâu thuẫn trái chủ cổ đông đặc điểm hệ thống tài chính, tiềm tăng trưởng, quy mơ cơng ty, Trên giới có nhiều nghiên cứu thực liên quan đến chủ đề nghiên cứu Kadapakkham cộng (1998), công ty với khả tăng trưởng cao, quy mơ lớn dễ tiếp cận với khoản nợ vay ngân hàng để tài trợ cho định đầu tư cơng ty có mức tăng trưởng thấp Fukuda cộng (2005) lại trưng chứng cho thấy nợ vay ngân hàng tương quan âm với định đầu tư Trong Việt Nam, có số nghiên cứu đề cập đến ảnh hưởng định cụ thể nghiên cứu tác giả Nguyễn Thị Ngọc Trang Trang Thúy Quyên (2013) phát địn bẩy tài thể tương quan dương với định đầu tư công ty tăng trưởng cao lại tương quan âm với định đầu tư công ty tăng trưởng thấp hay nghiên cứu khác tác giả Trần Thị Thùy Linh Tạ Thị Thúy (2014) khẳng định khơng có ảnh hưởng nợ vay ngân hàng đến định đầu tư công ty, Như vậy, có nhiều quan điểm đưa ra, nhiên, cịn nghiên cứu thực để làm rõ ảnh hưởng nợ vay ngân hàng đến định đầu tư công ty đặc biệt điều kiện bị hạn chế tài Nhận thấy tầm quan trọng này, tác giả viết chọn đề tài: “Ảnh hưởng nợ vay ngân hàng đến ... hàng đến định đầu tư công ty niêm yết Việt Nam điều kiện bị hạn chế tài hay khơng? Thứ hai, ảnh hưởng vay nợ ngân hàng đến định đầu tư có khác biệt cơng ty bị hạn chế tài cơng ty khơng bị hạn chế. .. CHÍ MINH CHÂU THANH TÂM ẢNH HƯỞNG CỦA NỢ VAY NGÂN HÀNG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN BỊ HẠN CHẾ TÀI CHÍNH Chun ngành: Tài – Ngân hàng (hướng Ứng dụng)... đặc biệt điều kiện bị hạn chế tài Nhận thấy tầm quan trọng này, tác giả viết chọn đề tài: ? ?Ảnh hưởng nợ vay ngân hàng đến định đầu tư công ty niêm yết Việt Nam điều kiện bị hạn chế tài chính? ?? để