Ảnh hưởng của minh bạch thông tin và kỳ hạn nợ lên hiệu quả đầu tư của các công ty niêm yết việt nam

B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T TP. HCM o0o NGUYN TH THU HNG NHăHNG CA MINH BCH THÔNG TIN VÀ K HN N LÊN HIU QU U T CA CÁC CÔNG TY NIÊM YT VIT NAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP. H Chí Minh - Nmă2014 B GIÁO DCăVĨăĨOăTO TRNGăI HC KINH T TP. HCM o0o NGUYN TH THU HNG NH HNG CA MINH BCH THÔNG TIN VÀ K HN N LÊN HIU QU U TăCA CÁC CÔNG TY NIÊM YT VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính ậ Ngân hàng Mã s: 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGIăHNG DN KHOA HC: TS. NGUYN TH UYÊN UYÊN TP. H Chí Minh - Nmă2014 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan, Lun Vn Thc s kinh t ắnh hng ca minh bch thông tin và k hn n lên hiu qu đu t ca các công ty niêm yt Vit Nam” là kt qu làm vic ca chính cá nhân tôi di s hng dn ca Tin s Nguyn Th Uyên Uyên ậ Ging viên Trng i hc Kinh t Thành ph H Chí Minh. Các s liu, kt qu trong lun vn là trung thc và cha tng đc ai công b trong bt k công trình nào khác. Tôi s chu trách nhim v ni dung tôi đư trình bày trong lun vn này. Tp. H Chí Minh, ngày 30 tháng 5 nm 2014 TÁC GI Nguyn Th Thu Hng MC LC TRANG PH BÌA LIăCAMăOAN MCăLC DANHăMCăCỄCăCHăVITăTT DANHăMCăCỄCăBNGă TịMăTT 1 CHNGă1ăậ GIIăTHIUăVăăTĨI 2 1.1. Lý do chn đ tài 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu và các vn đ nghiên cu 2 1.3. Phng pháp nghiên cu 3 1.4. Ý ngha ca đ tài 4 1.5. Kt cu ca đ tài 4 CHNGăă2ăăậ NHNGăNGHIểNăCUăTHCăNGHIMăTRểNăTHăGIIă VăNHăHNGăCAăMINHăBCHăTHỌNGăTINăVĨăKăHNăNăI VIăHIUăQUăUăT 6 2.1. Các yu t quyt đnh hiu qu đu t ca doanh nghip 6 2.2. Hiu qu đu t và minh bch thông tin 6 2.3. Hiu qu đu t và k hn n 7 2.4. Minh bch thông tin và k hn n vi hiu qu đu t 9 KTăLUNăCHNGă2 15 CHNGă3ăậ DăLIUăVĨăPHNGăPHỄPăNGHIểNăCU 17 3.1. Mu và phng pháp thu thp s liu 17 3.1.1. Quy mô và đi tng nghiên cu 17 3.1.2. Phng pháp ly mu 18 3.1.3. Thu thp d liu 18 3.2. Các mô hình nghiên cu 19 3.2.1 Mô hình nghiên cu nh hng riêng bit ca minh bch thông tin và k hn n lên hiu qu đu t 19 3.2.2. Mô hình nghiên cu đng thi ca minh bch thông tin và k hn n lên hiu qu đu t 20 3.2.3. Mô hình hiu qu đu t thay th 21 3.3. Các gi thuyt ca bài nghiên cu 22 3.3.1. Gi thuyt v nh hng ca minh bch thông tin lên hiu qu đu t ca các doanh nghip Vit Nam 22 3.3.2. Gi thuyt v nh hng ca k hn n lên hiu qu đu t ca các doanh nghip Vit Nam 22 3.3.3. Gi thuyt v nh hng ca minh bch thông tin lên hiu qu đu t trong mi liên h vi k hn n ca các doanh nghip Vit Nam 23 3.4. Phng pháp đo lng các bin 23 3.4.1. o lng bin ph thuc ậ hiu qu đu t 23 3.4.2. o lng bin gii thích ậ đi din cho minh bch thông tin ca doanh nghip 25 3.4.3. o lng bin gii thích ậ k hn n và các bin kim soát 27 3.5. Phng pháp nghiên cu 33 3.5.1. Thng kê mô t 33 3.5.2. Mô hình hi quy Pooled ậ OLS ậ hi quy kt hp tt c các quan sát 33 3.5.3. Kim đnh gi thit v h s hi quy 33 3.5.4. Kim đnh đa cng tuyn 34 3.5.5. Kim đnh phng sai ậ sai s thay đi 34 3.5.6. Kim đnh t tng quan ậ Kim đnh Durbin Watson 35 3.5.7. Kim đnh ni sinh 36 KÉTăLUNăCHNGă3 38 CHNGă4:ăKIMăNHăSăNHăHNGăCAăMINHăBCHăTHỌNGă TINăVĨăKăHNăNăLểNăHIUăQUăUăTăCAăCỄCăCỌNGăTYă NIểMăYTăVITăNAM 40 4.1. Thng kê mô t 40 4.1.1. Thng kê mô t các bin 40 4.1.2. Ma trn tng quan 42 4.2. Kt qu hi quy 45 4.2.1. Kt qu kim đnh nh hng ca FRQ và STDebt lên hiu qu đu t trong các doanh nghip ti Vit Nam theo mô hình M1 45 4.2.2. Kt qu kim đnh tác đng tng tác gia FRQ và STDebt lên hiu qu đu t trong các doanh nghip ti Vit Nam theo mô hình M2 51 4.2.3. Kt qu him đnh nh hng ca FRQ và STDebt lên InvEff theo mô hình hiu qu đu t thay th 54 4.3. Kim tra tính vng chc 56 4.3.1. Mô hình hiu qu đu t vi thp phân v 25 và 75 ca STDebt 56 4.3.2. Kim tra vn đ ni sinh 60 4.4. Tóm tt và đi chiu kt qu nghiên cu thu đc vi bài nghiên cu gc ti Tây Ban Nha 62 KÉTăLUNăCHNGă4 65 CHNGă5:ăKTăLUN 66 5.1. Kt lun v kt qu nghiên cu 66 5.2. Hn ch ca bài nghiên cu 67 5.3. Nhng gi ý và hng nghiên cu tip theo 67 TĨIăLIUăTHAMăKHO PHăLC DANH MC CÁC CH VIT TT CFO_ATA Dòng tiên hot đng trên tng tài sn bình quân FRQ Minh bch thông tin InvEff Hiu qu đu t LnAge Tui ca doanh nghip LnSales Qui mô doanh nghip Loss S hin hin ca tn tht NPV Hin giá thun Opercycle  dài chu k kinh doanh StdCFO  bin đng ca dòng tin hot đng STDebt K hn n StdSales  bin đng ca doanh thu Tang mc đ tài sn hu hình trong tng tài sn Tobin’s Q Ch s TobinQ Z Ch s sc mnh tài chính DANHăMCăCỄCăBNGă Bng 3-1: Ngành ngh hot đng ca các công ty trong mu nghiên cu 17 Bng 3-2 : Cách tính các h s trong công thc tính ch s Z ca Altman 29 Bng 3-3 : Bng tng hp các bin kim soát 32 Bng 4-1: Thng kê mô t 41 Bng 4-2: Ma trn tng quan 44 Bng 4-3: nh hng ca FRQ, STDebt và bin kim soát lên hiu qu đu t theo mô hình M1 45 Bng 4-4: nh hng ca FRQ và STDebt lên hiu qu đu t ca các công ty đu t quá mc và đu t di mc ậ theo mô hình M1 49 Bng 4-5: Kt qu hi quy có xét tác đng tng tác gia FRQ và STDebt (I) 51 Bng 4-6: Kt qu hi quy khi s dng c lng đu t d kin theo mô hình Chel (2011) 54 Bng 4-7: Kt qu hi quy có xét tác đng tng tác gia FRQ và STDebt (II) 57 Bng 4-8: Kt qu hi quy có xét tác đng tng tác gia FRQ và STDebt (III) 59 Bng 4-9: Kt qu hi quy 2SLS nh hng ca FRQ, STDebt lên InvEff 61 Bng 4-10: So sánh kt qu nghiên cu ca tác gi ti Vit Nam và nghiên cu ti Tây Ban Nha 64 1 TịMăTT Bài nghiên cu này xem xét vai trò ca tính minh bch thông tin và k hn n lên hiu qu đu t ca các công ty niêm yt ti mt th trng mi ni là Vit Nam. Bài nghiên cu s dng phng pháp bình phng bé nht gp vi d liu ca 276 công ty niêm yt trên hai sàn chng khoán Vit Nam trong giai đon 2009 - 2012, k quan sát tính theo nm; bài nghiên cu có nhng phát hin quan trng sau đây: (1) Tn ti mi tng quan khng đnh vi mc ý ngha cao gia minh bch thông tin và k hn n vi hiu qu đu t (p<0,01). iu này có ngha là các công ty có tính minh bch thông tin tài chính cao thì s ci thin đc hiu qu đu t; vic rút ngn k hn n cng giúp cho đu t có hiu qu hn. (2) Tính minh bch thông tin giúp ci thin tình trng đu t quá mc và đu t di mc. (3) Vic rút ngn k hn n làm gim quá trình đu t quá mc và đu t di mc. (4) Minh bch thông tin và k hn n có th thay th nhau trong vic ci thin hiu qu đu t do tn ti hiu ng tng tác gia hai nhân t này. Kt qu bài nghiên cu đa ra mt bng chng thc nghim v s nh hng ca minh bch thông tin và k hn n lên hiu qu đu t ca các công ty ti Vit Nam. Do đó, các công ty ti Vit Nam cn chú trng đn tính minh bch thông tin ca báo cáo tài chính và rút ngn k hn n đ ci thin hiu qu đu t giúp to ra tác đng tích cc lên kh nng sinh li ca công ty. T khóa: Hiu qu đu t, minh bch thông tin, k hn n, đu t quá mc, đu t di mc. 2 CHNGă1ăậ GIIăTHIUăVăăTĨI 1.1. Lý do chn đ tài Nhng nm qua, nn kinh t Vit Nam đư tri qua khá nhiu bin đng, t tng trng n đnh đn tng trng cao, suy thoái và b nh hng ca cuc khng hong kinh t th gii vào nhng nm 2008 ậ 2009, vi hu qu kéo dài cho đn hin nay đư tác đng mnh đn hiu qu đu t ca các doanh nghip Vit Nam. Vì vy, các doanh nghip cn phi chú trng đn các yu t nh hng đn hiu qu đu t. ư có nhiu hc gi trên th gii nghiên cu các yu t tác đng đn hiu qu đu t nh Gary C.Biddle, Gilles Hilary và Rodrigo vào nm 2009, Juan Manuel Garcia vào nm 2010. Kt qu nhng nghiên cu này đư phát hin ra yu t minh bch thông tin tác đng tích cc đn hiu qu đu t. Và gn đây nht nm 2013 M.Fuensanta Cutillas và Juan Pedro Sanchez đư nghiên cu tính minh bch thông tin và k hn n tác đng lên hiu qu đu t ca các công ty niêm yt ti Tây Ban Nha kt qu đa ra là càng minh bch thông tin thì càng đu t có hiu qu, k hn n ngn giúp doanh nghip ci thin đc tình trng đu t quá mc và đu t di mc. Vi xu hng nghiên cu mi này tác gi mun xem xét liu  Vit Nam có tn ti nh hng ca minh bch thông tin và k hn n lên hiu qu đu t hay không? Vì vy tác gi nghiên cu “nh hng ca minh bch thông tin và k hn n lên hiu qu đu t ca các công ty niêm yt Vit Nam” trong giai đon t nm 2009 đn 2012 cho Lun vn Thc s Kinh t ca mình. 1.2. Mc tiêu nghiên cu và các vnăđ nghiên cu Nghiên cu này nhm mc tiêu kim đnh nh hng ca minh bch thông tin tài chính và k hn n lên hiu qu đu t ca các công ty niêm yt ti Vit Nam. Các câu hi nghiên cu chính đc đt ra là: [...]... hình nh ng c a minh b ch thông tin và k h n n lên hi u qu a các công ty niêm y t Vi t Nam S d c c tác gi ti n hành ch y h i quy li u tìm ra m c a nhân t minh b ch thông tin, k h n n và các nhân t ki m soát lên hi u qu t qu c a bài nghiên c u i chi u v i các k t qu nghiên c : K t lu n minh b ch thông tin và k h n n Nh m còn h n ch c a lu nghiên c u sau này t l i k t qu nghiên c u và kh ng lên hi u qu c... i n i Các nghiên c thông tin cao có tác t ng tích c n hi u qu c cho th y minh b ch i v i các công ty l n, các công ty niêm y t t i M i v i các công ty nh ng m i n i K t qu các tác gi tìm th Th nh t, tìm th y b ng ch ng m nh m r ng minh b ch thông tin n hi u qu c là, có im c ng lên hi u qu ng tích c c cho c ng h p c Th hai, bài nghiên c u th y r ng m i quan h gi a minh b ch thông tin tài chính và hi... thi t : : các công ty thông tin thì càng M Gi thuy t th hai: các công ty có k h n n th c hi u qu c s d ng các kho n n ng n h n s giúp ki m soát vi c i m c và 14 c, b u này cho phép s linh ho vay và s giám sát t i cho vay Gi thuy t th ba là m i quan h gi a minh b ch thông tin và hi u qu thu c vào k h n n minh cao và Trong , và Tuy nhiên, k cho hai minh T lên o các Bài nghiên c u ng n cao, Các b ng... ng các nghiên c u th c nghi m trên th gi i v tin và k h n n lên hi u qu c bi t quan tr ng c a minh b ch thông cho các công ty t i Vi t Nam là th c s c n thi t và i v i công ty v a và nh ; b i h u h t các tài s n c a các công ty này là tài s n ng n h n; và n ng n h n là m t trong nh ng ngu n tài tr chính Theo th ng kê m i nh t, c 98% s ng doanh nghi p Vi c áp d ng các nghiên c u trên th gi i cho các công. .. Minh b ch thông tin và k h n n v i hi u qu Các nghiên c u trên th gi k h n n lên hi u qu pc nv ng c a minh b ch thông tin và b ng nhi u cách: trong khi m t s h c gi nghiên c u ng c a minh b ch thông tin, m t s h c gi khác nghiên c u vi c rút ng n k h nn n hi u qu ho ng th i c a c hai y u t K t qu c a các nghiên c u này minh b ch thông tin và k h n n nghi p có nh ng quy ng là phát hi n ra tính ng lên. .. nn h nn ng lên hi u qu c phân tích l T t u cho th y r ng minh b ch thông tin và nh ng c a minh b ch thông tin và k th y rõ t ng m v i hi u qu nhà qu n tr hi u qu doanh nghi p s hóa kh u u ch nh v m c tiêu giúp doanh nghi p t i D a vào k t qu c a các bài nghiên c tác gi t ng h p v m c trình bày trên, a minh b ch thông tin và k h n n v i hi u qu (1) Xét m các nghiên c a minh b ch thông tin và hi u qu... ng tính minh b ch thông tin cao t th c hi n hi u qu u ki n cho các quy c c l i các doanh nghi p có tính minh b ch thông tin th p do các thông tin trên báo cáo b sai l ch s làm gi m tin c a các c n d kh c ph c tình tr ng này, m i n doanh nghi u hi u qu nh c a minh b ch thông tin và hi u qu doanh nghi p có nh ng u ch nh h h p doanh nghi (2) giúp các m i ng i m c Xét m a k h n n và hi u qu c a các nghiên... b ch thông tin tài chính và hi u qu am Th ba, các công ty ph c tài tr thông qua v n vay i m t v i áp l c thu thu nh p l n, b ch thông tin lên hi u qu ng c a minh m 2013 M Fuensanta Cutillas and Juan Pedro Sánchez V i bài nghiên c u Minh b ch thông tin, k h n n và hi u qu ng ch ng r ng c a minh b ch thông tin và k h n n lên hi u qu d li u c a 48 công ty niêm y t trên th kho n th i gian nghiên c u t... u, m u d li u c a bài nghiên c u g m 2208 quan sát t các công ty niêm y t trên 2 S giao d ch ch ng khoán TP H Chí Minh và S giao d ch ch ng khoán Hà N it 2006-2013 C th , các d li u tác gi thu th p t c ki m toán c a 276 công ty ng các bi n hi u qu và minh b ch thông tin, do xu t hi n các bi n tr trong h ki n và ng tính minh b ch thông tin c a Dechow và Dichev (2002) có t n t ys ng quan sát gi ,v is ng... u h t các nghiên c c có m u là các công ty niêm y t, Chen cùng c ng s l i th c hi n nghiên c u t i các công ty n i b c a FRQ trên hai k ch b các th ng m i n i, ki ng u qu ch thông tin 13 tài chính và hi u qu u th ng m i n i c u s d ng d li u trên c u t 2002 Bài nghiên cho kho n th i gian nghiên 2005 trên các công ty c a 79 qu c gia, bài vi t này nghiên c u m i quan h gi a minh b ch thông tin và hi . ca minh bch thông tin và k hn n lên hiu qu đu t ca các công ty ti Vit Nam. Do đó, các công ty ti Vit Nam cn chú trng đn tính minh bch thông tin ca báo cáo tài chính và rút. cao to điu kin đu t cho các công ty đu t di 12 mc, và kim ch các khon đu t cho các công ty đu t vt mc. Các công ty vi minh bch thông tin cao kh nng đi chch khi. cu và các vnăđ nghiên cu Nghiên cu này nhm mc tiêu kim đnh nh hng ca minh bch thông tin tài chính và k hn n lên hiu qu đu t ca các công ty niêm yt ti Vit Nam. Các