Giải pháp đảm bảo an ninh tài chính trên thị trường tài chính Việt Nam

Quy mô thị trường tài chính của Việt Nam mặc dù đã từng bước mở rộng, tăng từ mức 88% GDP (năm 2006) lên mức trên 160% GDP vào cuối năm 2016, tuy nhiên, vẫn ở mức thấp nếu so với một số nước khác trong khu vực. Các thị trường cấu thành thị trường tài chính Việt Nam còn kém phát triển, đặc biệt là các chuẩn mực về quản trị công ty, mức độ ổn định hệ thống còn thấp. Bài viết phân tích những thách thức trong đảm bảo an toàn tài chính của thị trường tài chính Việt Nam, đề xuất giải pháp đảm bảo an ninh tài chính trên thị trường.

TÀI CHÍNH - Tháng 9/2017 GIẢI PHÁP ĐẢM BẢO AN NINH TÀI CHÍNH TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM TS LÊ THỊ THÙY VÂN - Viện Chiến lược Chính sách Tài Quy mơ thị trường tài Việt Nam bước mở rộng, tăng từ mức 88% GDP (năm 2006) lên mức 160% GDP vào cuối năm 2016, nhiên, mức thấp so với số nước khác khu vực Các thị trường cấu thành thị trường tài Việt Nam cịn phát triển, đặc biệt chuẩn mực quản trị công ty, mức độ ổn định hệ thống cịn thấp Bài viết phân tích thách thức đảm bảo an tồn tài thị trường tài Việt Nam, đề xuất giải pháp đảm bảo an ninh tài thị trường Từ khóa: Thị trường tài chính, thị trường chứng khốn, an ninh tài chính, tiền tệ Despite the fact that the scale of financial market in Vietnam has been enlarged from 88% GDP (2006) to more than 160% (2016), it is still at low level in comparison with other regional countries The component markets of financial market in Vietnam have not been really developed reflected in the low standards of corporate management and system stability This paper analyzes the challenges in financial security of the financial market in Vietnam, thereby, recommends solutions to this problem Keywords: Financial market, stock market, financial and monetary security Ngày nhận bài: 4/8/2017 Ngày hoàn thiện biên tập: 22/8/2017 Ngày duyệt đăng: 24/8/2017 Một số tiêu chí giám sát an tồn thị trường tài Việt Nam Đảm bảo an ninh tài thị trường tài (TTTC) hiểu việc trì ổn định lành mạnh tài trình vận hành thị trường hoạt động định chế tài chính, sở đó, giảm thiểu hạn chế rủi ro thị trường hệ thống tài Ở Việt Nam, việc đảm bảo an tồn tài TTTC thực thơng qua tiêu chí giám sát an tồn tài thị trường tiền tệ - ngân hàng, thị trường chứng khoán (TTCK) thị trường bảo hiểm - Đối với thị trường chứng khốn: Các tiêu chí giám sát an tồn tài thường tập trung vào việc giám sát an tồn tài định chế thị trường, quy định Thông tư 226/2010/ TT-BTC ngày 31/12/2010 quy định tiêu an toàn tài biện pháp xử lý tổ chức kinh doanh chứng khốn khơng đáp ứng tiêu an tồn tài chính; Thơng tư 165/2012/TT-BTC ngày 09/10/2012 sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư 226/2010/TT-BTC Tiêu chí quan trọng đảm bảo tỷ lệ vốn khả dụng (so sánh vốn khả dụng tổng giá trị rủi ro) Định kỳ hàng tháng, cơng ty chứng khốn phải báo cáo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước tỷ lệ vốn khả dụng báo cáo bất thường tỷ lệ vốn khả dụng thấp mức định Những công ty chứng khốn có tỷ lệ vốn khả dụng dao động từ 120% đến 150% bị đặt vào tình trạng kiểm soát tỷ lệ vốn khả dụng thấp 120% bị đặt vào tình trạng kiểm sốt đặc biệt - Đối với thị trường bảo hiểm: Giám sát an tồn tài doanh nghiệp bảo hiểm với quy định riêng cho loại nghiệp vụ nhân thọ phi nhân thọ Trong đó, quy định trích lập dự phịng nghiệp vụ, quy định khống chế mức đầu tư vào tài sản đưa để đảm bảo phân tán rủi ro, quy định tỷ lệ biên khả toán tối thiểu để đảm bảo khả toán doanh nghiệp bảo hiểm (DNBH), ngồi cịn quy định tách quỹ phân chia thăng dư bảo hiểm nhân thọ Công cụ giám sát hệ thống tiêu theo Quyết định 153/2003/QĐ-BTC Thông tư 195/2014/TT-BTC hướng dẫn đánh giá, xếp loại DNBH, có hiệu lực thi hành từ 1/2/2015 Theo đó, 23 ĐẢM BẢO AN NINH TÀI CHÍNH, TIỀN TỆ TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ HÌNH 1: ĐẢM BẢO AN NINH TÀI CHÍNH VÀ CÁC KHN KHỔ PHÁP LÝ TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Nguồn: Tổng hợp từ IMF, 2014 2015b DN bị khả toán; bị đặt tình trạng kiểm sốt đặc biệt (bao gồm DN có nguy khơng đảm bảo khả toán - tiêu tỷ lệ biên khả tốn khơng bảo đảm biên độ trích lập dự phịng nghiệp vụ khơng đáp ứng theo hướng dẫn) thuộc nhóm khơng khơi phục khả toán bị thu hồi giấy phép hoạt động - Đối với thị trường tiền tệ - ngân hàng: Các chuẩn mực quốc tế theo Basel II hệ thống tiêu CAMELS sử dụng để đảm bảo an toàn hoạt động ngân hàng Các quy định đảm bảo an ninh thị trường tiền tệ ngân hàng bước ban hành bước hoàn thiện nhằm xây dựng tảng cần thiết, hướng đến có hệ thống tài lành mạnh, ổn định thực tốt vai trò phân bổ vốn kinh tế (Thông tư 13/2010/TT-NHNN quy định tỷ lệ đảm bảo an toàn hoạt động TCTD; Thông tư 19/2010/TT-NHNN sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư số 13/2010/TT-NHNN; Thông tư 07/2013/TT-NHNN quy định việc kiểm sốt đặc biệt TCTD) Theo đó, an ninh tài hoạt động TCTD việc đảm bảo an toàn nguồn vốn, an toàn hoạt động, trạng thái tài sản (tài sản nợ, tài sản có tài sản rịng) tổ chức tín dụng thực cách ổn định, an tồn, vững mạnh gặp phải số khó khăn, thách thức sau: quy mô TTTC Việt Nam bước mở rộng, tăng từ mức 88% GDP (năm 2006) lên mức 160% GDP vào cuối năm 2016; nhiên, mức thấp so với số nước khác khu vực Malaysia (360% GDP); Singapore (462% GDP) Trình độ phát triển thị trường cấu thành TTTC Việt Nam phát triển, đặc biệt chuẩn mực quản trị cơng ty, mức độ ổn định hệ thống cịn thấp Theo đánh giá Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), số phát triển TTTC Việt Nam (0,103) cao Lào, Campuchia thấp nước lại khu vực như: Indonesia (0,259); Philippines (0,381); Malaysia (0,617); Thái Lan (0,612); Singapore (0,695); Trung Quốc (0,747) Khả tiếp cận thị trường, độ sâu tính hiệu TTTC Việt Nam thấp, xếp vị trí thứ 71/183 51/183 giới thấp số nước khu vực (Malaysia, Thái Lan, Philippines, Indonesia, Singapore, Trung Quốc) Hai là, TTTC phát triển thiếu ổn định, phụ thuộc nhiều vào thị trường tiền tệ - ngân hàng khu vực phát triển thiếu tính ổn định, nguồn vốn huy động hệ thống ngân hàng chủ yếu nguồn vốn ngắn hạn khơng kỳ hạn nên tính ổn định chưa cao; chất lượng tín dụng cịn vấn đề rủi ro nợ xấu chưa xử lý triệt để Tỷ lệ tín dụng tư nhân/GDP Việt Nam thấp Malaysia Singapore mức 20-30 điểm phần trăm, cách biệt so với mức 36,5% Indonesia Mặc dù vậy, xem xét tiêu số lượng máy ATM/100.000 người lớn thấy, khả tiếp cận thị trường tiền tệ ngân hàng Việt Nam tương đối thấp (24 máy ATM/100.000 người lớn) so với nước khu vực (59 Singapore; 52 Malaysia 50 Indonesia) Hơn nữa, thách thức lớn ngân hàng việc áp dụng HÌNH 2: ĐỘ SÂU, KHẢ NĂNG TIẾP CẬN VÀ TÍNH HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM Những thách thức việc đảm bảo an ninh tài thị trường tài Mặc dù, Việt Nam bước hoàn thiện tiêu chuẩn đảm bảo an tồn hoạt động trung gian tài ổn định thị trường theo chuẩn mực quốc tế TTTC tiềm ẩn nhiều rủi ro, quy mô thị trường nhỏ dễ bị tác động từ biến động thị trường quốc tế Việc đảm bảo an ninh tài TTTC 24 Nguồn: Cơ sở liệu IMF TÀI CHÍNH - Tháng 9/2017 Basel II nhu cầu tăng vốn, số ngân hàng thương mại (NHTM) cổ phần nhỏ phát triển nhanh, quy mơ tín dụng vượt q lực quản lý sở hạ tầng khiến nguy đổ vỡ gia tăng, ảnh hưởng đến an ninh TTTC Ba là, sở hạ tầng tài cịn nhiều bất cập, thể chủ yếu khía cạnh như: (i) Môi trường pháp lý cho hoạt động trung gian tài cịn thiếu đồng bộ, chưa theo kịp phát triển thị trường; (ii) Mức độ áp dụng công nghệ thông tin hệ thống tài cịn thấp có khoảng cách xa so với nhiều nước khu vực giới, chưa theo kịp với đòi hỏi thực tế ứng dụng phát triển công nghệ thông tin Bốn là, hệ thống giám sát TTTC chưa giám sát kiểm soát rủi ro thị trường, đặc biệt rủi ro liên thông TTTC phát sinh từ tập đồn tài Các tập đồn tài lợi dụng “lỗ hổng pháp lý” tra, giám sát để tìm cách để lách quy định hành, lựa chọn cấu sở hữu phức tạp nhằm tránh kiểm tra, giám sát gây trở ngại cho hoạt động giám sát quan chức Các công ty con, công ty liên kết tập đồn tài tham gia vào hoạt động “ngân hàng ngầm” với hình thức “cho vay” đa dạng mua trái phiếu, đầu tư cổ phiếu vào tài sản bảo đảm chứng khốn hóa, chứng khốn phái sinh, bảo lãnh tín dụng nhiều hình thức Các hoạt động “ngân hàng ngầm” khơng bị quản lý, kiểm tra, giám sát quy định hoạt động ngân hàng truyền thống Do đó, rủi ro “chuyển giao kỳ hạn khoản”, “rút vốn ạt” từ hoạt động “ngân hàng ngầm” tác động tiêu cực dẫn đến sụp đổ khu vực ngân hàng truyền thống Năm là, rủi ro bong bóng giá tài sản đảo chiều dòng vốn quốc tế, đặc biệt dòng vốn đầu tư nước gián tiếp (FPI) Việc nhà đầu tư nước ngồi rút vốn đột ngột, với quy mơ lớn, gây ổn định hệ thống tài làm chệch hướng mục tiêu sách vĩ mơ Bên cạnh đó, nước phát triển với quy mô độ sâu TTTC cịn thấp Việt Nam, việc khủng hoảng niềm tin diễn mức trầm trọng dẫn đến hành động theo “xu hướng bầy đàn” nhà đầu tư Xét khía cạnh khác, TTTC toàn cầu gặp cú sốc lớn khiến dòng vốn quốc tế biến động mạnh, kinh tế Việt Nam dễ tổn thương Xem xét diễn biến dòng vốn FPI vào Việt Nam gần 10 năm qua nhận thấy dịng vốn ngắn hạn có tính biến động cao dễ bị chảo chiều Sau giai HÌNH 3: MỘT SỐ CHỈ TIÊU VỀ QUY MÔ THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ NGÂN HÀNG VIỆT NAM SO VỚI CÁC NƯỚC TRONG KHU VỰC Nguồn: Cơ sở liệu WB đoạn phục hồi (2012-2013), dòng vốn FPI lại lần rút khỏi Việt Nam năm 2014-2015, tác động khủng hoảng giá dầu biến động mạnh TTCK Trung Quốc Do đó, dịng vốn FPI vào Việt Nam tăng có dấu hiệu khả quan năm 2016-2017, phản ánh tiềm phát triển kinh tế, nhiên, có rủi ro tiềm ẩn ảnh hưởng đến an ninh tài quốc gia Việt Nam Giải pháp đảm bảo an ninh thị trường tài Để giảm thiểu rủi ro, thách thức đảm bảo an ninh TTTC Việt Nam, số giải pháp cần trọng bao gồm: Thứ nhất, giảm thiểu rủi ro hệ thống tài phụ thuộc vào ngân hàng cách ổn định thị trường tiền tệ - ngân hàng xử lý rủi ro khoản; đồng thời, đa dạng hóa hình thức sử dụng vốn nhằm giảm thiểu rủi ro thua lỗ cho ngân hàng tập trung nhiều vào hoạt động tín dụng Trong đó, trọng biện pháp tăng cường giám sát NHNN hoạt động kinh doanh NHTM, đặc biệt nhóm NHTM cổ phần có quy mơ nhỏ kinh doanh thiếu hiệu Thực giám sát chặt chẽ áp dụng biện pháp xử lý NHTM thuộc diện kiểm sốt đặc biệt theo Thơng tư số 07/2013/TT-NHNN (yêu cầu tăng vốn điều lệ; xây dựng, trình NHNN kế hoạch tái cấu bắt buộc sáp nhập, hợp nhất, mua lại với TCTD khác) nhằm đảm bảo an toàn hoạt động kinh doanh NHTM hạn chế ảnh hưởng lan truyền rủi ro cho hệ thống Thứ hai, đa dạng hóa sở nhà đầu tư thị trường vốn, phát triển đồng thị trường (TTCK, thị trường tiền tệ - ngân hàng thị trường bảo hiểm), giảm phụ thuộc vào thị trường tiền tệ - ngân hàng Theo đó, xây dựng chế khuyến khích, thu hút nhà đầu tư có tổ 25 ĐẢM BẢO AN NINH TÀI CHÍNH, TIỀN TỆ TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ chức Quỹ Bảo hiểm xã hội (BHXH) DNBH, tạo liên thông vận hành thông suốt TTCK thị trường bảo hiểm Đối với DNBH, đặc biệt bảo hiểm nhân thọ với hợp đồng bảo hiểm kỳ hạn dài, cần có sách hạn chế đầu tư vào gửi tiền TCTD, tăng cường đầu tư vào trái phiếu, cổ phiếu Đối với Quỹ BHXH, cần xây dựng chế khuyến khích đầu tư vào tài sản tài theo hướng trước mắt tập trung vào trái phiếu phủ trái phiếu DN có bảo lãnh; đồng thời, có lộ trình cho phép đầu tư vào cổ phiếu có chất lượng khống chế hạn mức nhằm đảm bảo an toàn vốn Thứ ba, phát triển hệ thống đánh giá khả chống đỡ với cú sốc TTTC đánh giá thơng qua tính tốn stress test cho hệ thống tài (ngân hàng, chứng khốn, quỹ đầu tư) Trên sở đó, đánh giá khả chịu đựng rủi ro hay mức độ tổn thương tổ chức tài trước cú sốc gây ảnh hưởng đến hoạt động tổ chức tài qua tiêu đảm bảo an ninh tài (trong đó, trọng số tài vốn, mức độ tổn thất, tỷ lệ an toàn khoản…) nhằm giúp quan hoạch định sách tổ chức tài chủ động đối phó rủi ro Thứ tư, nâng cao lực cạnh tranh NHTM Việt Nam nhằm đáp ứng yêu cầu phát triển ổn định hiệu theo chuẩn mực thông lệ quốc tế Việc tăng vốn chủ sở hữu thông qua tăng vốn điều lệ NHTM Việt Nam giải pháp quan trọng xem xét ngân hàng để có vốn cao hơn, đáp ứng yêu cầu đảm bảo an toàn vốn theo Hiệp ước Basel II Basel III năm tới Theo đó, NHTM Việt Nam cần xây dựng lộ trình thực tăng vốn chủ sở hữu, cải thiện hệ số an toàn vốn theo tiêu chuẩn Basel II ngắn hạn theo phương án: (i) Xây dựng chiến lược tăng vốn kèm với sử dụng vốn hợp lý để đảm bảo phát triển vốn bền vững giảm áp lực cổ tức cho cổ đông tăng vốn cách ạt chưa có kế hoạch sử dụng cụ thể, hiệu quả; (ii) Tăng vốn qua bán cổ phần cho nhà đầu tư chiến lược nước ngoài, chủ động đẩy mạnh liên doanh, liên kết hệ thống ngân hàng để tận dụng nguồn vốn, trình độ kỹ thuật lực quản lý từ nước tiên tiến giới Tuy nhiên, dài hạn, việc tăng vốn chủ sở hữu nên thực thông qua tăng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Do đó, NHTM cần cải thiện hiệu kinh doanh hồn thiện sách phân phối lợi nhuận phù hợp với đặc thù kinh doanh 26 NHTM quy định pháp luật Thứ năm, xem xét áp dụng mơ hình giám sát hợp để giúp khắc phục hạn chế mơ hình giám sát riêng lẻ giám sát đầy đủ hoạt động liên thị trường định chế trung gian tài tập đồn tài – ngân hàng Cùng với việc lựa chọn mơ hình, cơng tác giám sát tập đồn tài ngân hàng Việt Nam đặt nhiều vấn đề cần xem xét, đặc biệt bối cảnh sản phẩm liên kết xuất ngày nhiều với mở rộng lĩnh vực kinh doanh cơng ty, tập đồn Với mơ hình giám sát phân tán Việt Nam, việc giám sát tập đồn tài phức tạp tập đồn nhiều quan quản lý (NHNN giám sát Chính hoạt động đa lĩnh vực đặt nhiều vấn đề cần xem xét công tác tra, giám sát tập đồn tài – ngân hàng Trong đó, vấn đề cần ý là: (i) Tăng cường chế phối hợp quan quản lý, giám sát; (ii) Đảm bảo mức vốn an toàn tập đoàn sở báo cáo tài hợp nhất; (iii) Đảm bảo tính minh bạch thông tin tăng cường hiệu giám sát rủi ro Thứ sáu, nâng cao hiệu quản lý giám sát chặt chẽ luân chuyển dòng vốn quốc tế vào lãnh thổ Việt Nam, đặc biệt dịng vốn FDI Theo đó, giám sát chặt chẽ luồng vốn vào, điều chỉnh cấu luồng vốn nước theo hướng hạn chế rủi ro luồng vốn ngắn hạn; Theo dõi chặt chẽ dịng ln chuyển vốn tổ chức tài chính, định chế ngân hàng – tín dụng nước ngồi, đồng thời kết hợp giám sát thị trường ngoại hối Tuy nhiên, việc thực sách kinh tế vĩ mơ kiểm sốt luồng vốn cần phù hợp với yêu cầu kinh tế trình độ phát triển TTTC Quản lý chặt thị trường giao dịch ngoại tệ tự do, tránh tượng đầu dẫn đến xu hướng nhà đầu tư nước rút tiền chuyển thành ngoại tệ, gây sức ép lên vấn đề tỷ giá dự trữ ngoại hối. Tài liệu tham khảo: Lê Thị Thùy Vân (2014), “Xu hướng cải tổ hệ thống giám sát tài giới số hàm ý sách cho Việt Nam”, Tạp chí Tài chính; IMF (2015a), “Financial Soundness Indicators and the IMF”; IMF (2015), “Rethinking Financial Deepening: Stability and Growth in Emerging Markets”; IMF (2014), “Review of the Financial Sector Assessment Program: Further Adaptation to the Post Crisis Era” Washington: International Monetary Fund; IOSCO (2003), “Objectives and Principles of Securities Regulation”; IOSCO (2012), “Development and Regulation of Institutional Investors in Emerging Markets”  ... CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM Những thách thức việc đảm bảo an ninh tài thị trường tài Mặc dù, Việt Nam bước hoàn thiện tiêu chuẩn đảm bảo an toàn hoạt động trung gian tài ổn định thị trường. ..ĐẢM BẢO AN NINH TÀI CHÍNH, TIỀN TỆ TRONG BỐI CẢNH HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ HÌNH 1: ĐẢM BẢO AN NINH TÀI CHÍNH VÀ CÁC KHN KHỔ PHÁP LÝ TRÊN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Nguồn: Tổng hợp... Việt Nam tăng có dấu hiệu khả quan năm 2016-2017, phản ánh tiềm phát triển kinh tế, nhiên, có rủi ro tiềm ẩn ảnh hưởng đến an ninh tài quốc gia Việt Nam Giải pháp đảm bảo an ninh thị trường tài