Các chỉ số tài chính nền tảng và những màn phù phép báo cáo

Biết tính toán và sử dụng các chỉ số tài chính không chỉ có ý nghĩa với nhà phân tích tài chính, mà còn rất quan trọng với nhà đầu tư cũng như với chính bản thân doanh nghiệp và các chủ nợ... Các chỉ số tài chính cho phép chúng ta so sánh các mặt khác nhau của các báo cáo tài chính trong một doanh nghiệp với các doanh nghiệp khác trong toàn ngành để xem xét khả năng chi trả cổ tức cũng như khả năng chi trả nợ vay...

CÁC CHỈ SỐ TÀI CHÍNH NỀN TẢNG VÀ NHỮNG MÀN  "PHÙ PHÉP" BÁO CÁO Biết tính tốn và sử dụng các chỉ số tài chính khơng chỉ có ý nghĩa với nhà phân tích tài chính,   mà cịn rất quan trọng với nhà đầu tư cũng như  với chính bản thân doanh nghiệp và các chủ  nợ Các chỉ  số  tài chính cho phép chúng ta so sánh các mặt khác nhau của các báo cáo tài  chính trong một doanh nghiệp với các doanh nghiệp khác trong tồn ngành để  xem xét khả  năng chi trả cổ tức cũng như khả năng chi trả nợ vay PHẦN 1: 20 chỉ số tài chính quan trọng Chỉ số EPS: Earnings Per Share EPS là chỉ số cho biết khả năng sinh lợi của Cty trên mỗi cổ  phần của cổ đơng đóng góp là   bao   nhiêu Chú ý: Nếu chỉ số EPS càng cao thì nó càng cho thấy khả năng sinh lời của Cty càng lớn và  ngược   lại So sánh chỉ số EPS qua các thời kỳ sẽ giúp chúng ta biết được tốc độ tăng trưởng của doanh   nghiệp đang phân tích Chỉ số P/E: Thị giá / Thu nhập CP PE cho biết NĐT sẵn sàng trả giá cho mỗi CP cao hơn mức thu nhập hiện tại bao nhiêu lần PE       số   cho   biết   giá   CP       mức     đánh   giá   cao   hay   thấp     thị   trường  Chú ý:   Nếu chỉ số PE càng cao thì nó cho thấy CP được thị trường đánh giá cao và ngược lại So  sánh   số   PE      Cty  cùng ngành để   đánh giá   giá  trị  của  CP  mình  quan tâm Theo quan điểm "bảo thủ", P/E dưới 10 thì nên mua. Nếu đang nắm giữ CP có mức P/E từ 10   ­ 12 lần thì khơng nên bán và có thể  mua tiếp. P/E 12 ­ 18 có thể  mua được khi thị  trường   đang trong giai đoạn ổn định theo hướng tốt. P/E từ 18 trở lên xem xét bán CP. Tuy nhiên, với   NĐT theo trường phái "tăng trưởng", P/E có thể được chấp nhận cao hơn nếu tốc độ tăng LN  (E)   cao Đây là chỉ số mà các tổ chức tài chính, quỹ đầu tư lớn như HSBC, ML đã lợi dụng tâm lý yếu   của NĐT VN khi tung ra các báo cáo xoay quanh chỉ số này nhằm đánh đổ thị trường cho các  NĐT của mình mua vào Nếu NĐT quan tâm nhiều đến chỉ số P/E và muốn tìm hiểu chun sâu, có thể đọc thêm bài   viết: chỉ số P/E, và phương thức định giá cổ phiếu Chỉ số P/B: Thị giá / Giá trị sổ sách Giả sử rằng Cty có giá trị tài sản ghi nhận trên bảng cân đối kế tốn là 100 tỷ, tổng nợ là 75  tỷ, như  vậy giá trị  ghi sổ  của Cty là 25 tỷ. Nếu hiện tại Cty có 10 triệu CP đang lưu hành,  mỗi CP sẽ đại diện cho 2.5k giá trị ghi sổ của Cty. Nếu mỗi CP này có giá thị trường là 50k,   như vậy tỉ lệ P/B là 2=5/2.5 Chú ý: P/B là cơng cụ giúp có thể tìm kiếm được các CP có giá thấp mà phần lớn thị trường   bỏ qua. Nếu một Cty đang bán cổ phần với mức giá thấp hơn giá trị ghi sổ của nó (tức là có   tỉ  lệ P/B nhỏ  hơn 1), khi đó có hai trường hợp sẽ xảy ra: hoặc là thị  trường đang nghĩ rằng  giá trị tài sản của Cty đã bị thổi phồng q mức hoặc là thu nhập trên tài sản của Cty là q  thấp Chỉ số P/B chỉ thực sự có ích khi xem xét các Cty có mức độ tập trung vốn cao hoặc các   Cty tài chính bởi giá trị tài sản của các Cty này tương đối lớn. Vì cơng tác kế tốn phải   tn thủ theo những tiêu chuẩn ngặt nghèo, giá trị ghi sổ của TS hồn tồn khơng tính  tới các TSVH như thương hiệu, nhãn hiệu, uy tín, bằng sáng chế và các tài sản trí tuệ  khác do Cty tạo ra. Giá trị ghi sổ khơng có ý nghĩa nhiều lắm với các Cty dịch vụ vì họ  giá trị tài sản hữu hình của họ khơng lớn Ví dụ: Microsoft là Cty mà phần lớn tài sản của Cty này là tài sản trí tuệ, các bản quyền   phần mềm chứ khơng phải là các tài sản hữu hình khác. Cổ phần của Cty này chẳng mấy khi   được bán với giá thấp hơn 10 lần giá trị ghi sổ của chúng Chỉ số D/E: Nợ/ Vốn CSH DE là chỉ số cho biết tài sản của Cty được hình thành chủ yếu là do nguồn nào, nợ  phải trả  hay vốn chủ sở hữu Chỉ  số  nợ  trên vốn chủ  sở  hữu được dung để  phân tích tỷ  lệ  nợ  phải trả  trên vốn chủ  sở  hữu.  Tuy nhiên có một số điều cần lưu ý khi sử dụng chỉ số này: Giá trị  của nợ  phải trả  trên báo cáo gần với giá trị  thực tế  hơn so với vốn chủ  sở  hữu Tùy thuộc vào quan điểm về nợ phải trả có bao gồm thuế thu nhập hỗn lại phải trả hay LN   phải chuyển về cho Cty mẹ hay khơng mà chỉ số này mang lại những kết quả khác nhau Chỉ số ROE: Return on Equity ROE được dùng để  đo lường xem Cty tận dụng vốn của NĐT tốt đến mức nào. Hay hiểu  một cách đơn giản ROE phản ánh mức độ sinh lời của một Cty, tính hiệu quả trong việc sử  dụng tài sản được NĐT trang bị Thơng thường thì một Cty tốt thì cần phải có ROE cao hơn mức trung bình của các Cty cùng  ngành vì điều này cũng đồng nghĩa với việc Cty kiếm được nhiều tiền hơn trên đồng vốn bỏ  ra đầu tư Trung bình tồn thị trường là 20,55% Chỉ số này tăng cao hàng năm phản ánh tiềm năng tăng LN và quản lý hiệu quả của cty Chú ý: Nói chung, nên tránh những Cty có chỉ số này nhỏ hơn 15%. Hầu hết mọi ngành, chỉ  số  này của những Cty hàng đầu thường đạt trong khoảng 20% đến 30%, cá biệt có những   Cty đạt trên 40%. Chỉ số này có xu hướng cao lên theo thời gian do việc áp dụng những cơng   nghệ mới làm giảm chi phí và nâng cao năng suất Chỉ số ROA: ROA là gì, tính thế nào Nhận xét: Thể hiện Cty có được quản lý tốt hay khơng? Có hai chỉ số phản ánh tính hiệu quả  của bộ máy vận hành Cty: tỷ suất LN trên tổng tài sản (ROA) và doanh sổ bán hàng trên một   nhân viên ROA cho ta biết Cty thu lợi bao nhiêu từ  tổng số  tài sản Cty sử  dụng (gồm vốn CSH (vốn   góp của tất cả cổ đơng) và các khoản vay ­ nợ)  nên tìm Cty có ROA cao hơn các Cty cùng ngành.  Chú ý: Trung bình tồn thị trường 11,69% Các Chỉ số quan trọng khác Chỉ số  LN thuần/doanh thu: Cty hoạt động có lãi nhiều khơng? Mức LN của Cty phụ  thuộc   rất nhiều vào chiến lược phát triển thị trường, khả năng tiết kiệm chi phí và sức mạnh cạnh   tranh của cty. Nhìn chung thì một cty tốt thường làm ăn có lãi nhiều hơn các cty cùng ngành   Tuy nhiên, cũng có khá nhiều ngoại lệ, một số doanh nghiệp phải hy sinh LN trong ngắn hạn   để nhắm tới nguồn LN lâu dài.  Chú ý: Trung bình tồn thị trường 9,95% Chỉ số nợ: Tổng Vay nợ/Vốn Chính sách về nợ của Cty thế nào? Tỷ lệ nợ trên tổng vốn giúp chúng ta thấy được khả năng   chiếm dụng vốn của Cty. Mỗi ngành nghề kinh doanh lại có mức độ  nợ nần khác nhau, nên   chúng ta cần so sánh tỷ suất nợ với các Cty cùng ngành và với bản thân Cty đang phân tích Chú ý: Nếu tỷ  xuất này có sự  khác biệt lớn, hoặc thay đổi mạnh, đó có thể  là tín hiệu rất   khơng tốt. Nếu tỷ  suất này q cao, Cty có thể  đang chìm trong lâm nguy tài chính; nếu nó  q thấp, doanh nghiệp có thể đã để lỡ cơ hội kiếm thêm tiền cho cổ đơng (bằng việc chiếm   dụng thêm vốn của người khác, như  vay tín dụng, mua trả  chậm v.v.) Trung bình tồn thị  trường: 1,02 Lãi cổ tức (Yield) ­ Tỷ lệ cổ tức của Cty ra sao?  Cổ tức là khoản tiền mà cổ đơng được chia khi Cty làm ăn có lãi, cổ tức cao cũng có nghĩa là   cổ đơng bỏ túi đều đặn nhiều tiền.  Chú ý: Tuy nhiên bạn phải hết sức thận trọng với chính sách cổ tức của các Cty, nhiều Cty   đang cần vốn để  phat triển sản xuất, thậm chí phải vay ngân hàng, nhưng sợ  giá CP sẽ  xuống thấp nếu trả cổ tức thấp nên vẫn cố “rút ruột” mình ra, thậm chí lấy “tạm” tiền vay   nợ để trả cho cổ đơng. Trong trường hợp này cổ  đơng giống chủ  nợ  của Cty hơn là chủ  sở  hữu Beta (mức biến động giá) Giá CP của Cty biến động thế  nào so với biến động chung của toàn thị  trường? Beta được   dùng để đo lường mức độ phản ứng giá của một CP với các giao động của thị trường trong   q khứ. Bản thân thị trường sẽ có chỉ số beta = 1 Chú ý: Những CP có beta lớn hơn 1 tức là có độ rủi ro cao hơn thị trường, khi tồn thị trường   bị mất giá, CP có xu hướng mất gia nhiều hơn, tuy nhiên khi thị trường tăng giá đều đều thì  những CP này có xu hướng tăng nhanh hơn. Trên lý thuyết, NĐT chấp nhận CP có beta cao   hơn thường được đền bù bằng thu nhập cao hơn trong tương lai Vốn thị trường CP này có giúp bạn đa dạng hố danh mục đầu tư của mình hay khơng? Nhìn chung thì bạn  nên đa dạng hố đầu tư của mình để tránh rủi ro tổn thất lớn có thể  sảy ra. Trên thực tế  tại  các thị trường phát triển, các Cty có vốn thị trường càng lớn thì càng có độ rủi ro thấp.  Chú ý: Do  ở Việt Nam hiện nay chưa có tiêu chí thống nhất phân nhóm các Cty theo giá trị  thị trường chúng tơi so sánh vốn thị trường của Cty với vốn thị trường trung bình của tồn thị  trường để bạn tự xác định phân loại CP ROI (Hệ số thu nhập trên đầu tư) được Cty Du Pont phát triển cho mục đích sử dụng riêng, nhưng ngày nay nó được rất nhiều   Cty lớn sử dụng như là một cách thức tiện lợi để  xác định tổng thể  các ảnh hưởng của các   biên lợi nhuận doanh thu tổng tài sản Chú ý: Mục đích của cơng thức này là so sánh cách thức tạo lợi nhuận của một Cty, và cách   thức Cty sử  dụng tài sản để  tạo doanh thu. Nếu tài sản được sử  dụng có hiệu quả, thì thu   nhập (và ROI) sẽ cao, và nếu ngược lại, thu nhập và ROI sẽ thấp Hệ số Tổng lợi nhuận Hệ số tổng lợi nhuận cho biết mức độ  hiệu quả  khi sử dụng ngun liệu và lao động trong   quy trình sản xuất của ban quản lý một Cty Khi chi phí lao động và chi phí ngun vật liệu tăng nhanh, hệ số tổng lợi nhuận chắc chắn   sẽ giảm xuống, trừ khi Cty có thể chuyển các chi phí này cho khách hàng của mình dưới hình   thức nâng giá bán sản phẩm.  Chú ý: Một cách để tìm xem các chi phí này có q cao khơng là so sánh hệ số tổng lợi nhuận   của một Cty với hệ số của các Cty tương đồng. Nếu hệ số tổng lợi nhuận của các Cty đối   thủ  cạnh tranh cao hơn, thì Cty cần phải thực hiện một biện pháp nào đó để  có được sự  kiểm sốt tốt hơn đối với chi phí lao động và ngun liệu Hệ số lợi nhuận hoạt động  cho biết Ban quản lý của một Cty đã thành cơng đến mức nào trong việc tạo ra lợi nhuận từ  hoạt động của Cty EBIT là thu nhập trước thuế và lãi hay chính là thu nhập tính được sau khi lấy doanh thu trừ  trị giá hàng bán đã tính theo giá mua và các chi phí hoạt động Hệ  số  này là một thước đo đơn giản nhằm xác định đồn bẩy hoạt động mà một Cty đạt   được trong việc thực hiện hoạt động kinh doanh của mình. Hệ số biên lợi nhuận hoạt động  cho biết một Đơ la doanh thu có thể tạo ra bao nhiêu EBIT.  Chú ý: Hệ số lợi nhuận hoạt động cao có nghĩa là quản lý chi phí có hiệu quả  hay nghĩa là  doanh thu tăng nhanh hơn chi phí hoạt động. Các nhà quản lý cần phải tìm ra các ngun nhân  khiến hệ  số  lợi nhuận hoạt động cao hay thấp để  từ  đó họ  có thể  xác định xem Cty hoạt   động có hiệu quả  hay khơng, hoặc xem giá bán sản phẩm đã tăng nhanh hơn hay chậm hơn   chi phí vốn Hệ số lợi nhuận rịng  là hệ số từ mọi giai đoạn kinh doanh. Nói cách khác đây, là tỷ số so sánh lợi nhuận rịng với   doanh số bán Một số  Cty có mức lợi nhuận rịng hơn 20%, và một số  khác có chỉ  đạt khoảng từ  3% đến  5%. Hệ  số  lợi nhuận rịng giữa các ngành khác nhau là khác nhau. Thơng thường, các Cty  được quản lý tốt đạt được mức lợi nhuận rịng tương đối cao hơn vì các Cty này quản lý các   nguồn vốn của mình có hiệu quả hơn.  Chú ý: Xét từ góc độ nhà đầu tư, một Cty sẽ ở vào tình trạng thuận lợi sẽ có mức lợi nhuận   rịng cao hơn lợi nhuận rịng trung bình của ngành và nếu có thể, có mức lợi nhuận liên tục   tăng. Ngồi ra, một Cty càng giảm chi phí của mình một cách hiệu quả­   bất kỳ doanh số  nào thì mức lợi nhuận rịng của nó càng cao Hệ số thu hồi nợ trung bình  cho bạn biết Cty đó phải mất bao lâu để  chuyển các khoản phải thu thành tiền mặt. Lưu ý  rằng doanh số bán thu tiền ngay được loại khỏi tổng doanh thu Ví dụ: Nếu bảng cân đối kế  tốn của một Cty cho biết số  liệu của các khoản phải thu là  700tr và báo cáo thu nhập của nó cho biết doanh số bán chịu là 5tỷ5 thì Hệ số thu hồi nợ trung bình Nếu chính sách của Cty là bán chịu cho khách hàng trong vịng 38   ngày thì thời hạn 45.8 ngày cho thấy là Cty gặp khó khăn trong việc thu hồi nợ đúng hạn và   cần xem xét lại chính sách bán chịu của mình. Ngược lại, nếu chính sách thơng thường của   Cty là ấn định thời hạn thu hồi nợ là 55 ngày, thì thời hạn trung bình 45.8 ngày cho thấy chính  sách thu hồi nợ của Cty là có hiệu quả. Cần chú ý là hệ số thu hồi nợ trung bình chỉ là một   số trung bình và có thể dẫn đến sự hiểu nhầm. Ví dụ, xem xét Cty A và b, có cùng giá trị các  khoản phải thu nhưng có thời biểu thu hồi nợ khác nhau Giả  sử Cty A và Cty B có chung một số  lượng khách hàng, khoản phải thu thì thời hạn thu   hồi nợ trung bình của hai Cty này sẽ giống nhau. Nhưng việc phần bổ các kỳ thu hồi nợ lại   là yếu tố khơng được đề cập đến trong hệ số, rõ ràng Cty B có lợi thế hơn nếu chỉ nhìn trên   bảng hệ số thu hồi nợ trung bình Hệ số thanh tốn trung bình  Đối lập với các khoản phải thu là các khoản phải trả. Để  tìm ra thời hạn thanh tốn trung  bình đối với các khoản phải thu, ta chia các khoản phải trả cho tiền mua hàng chịu mỗi năm Chú ý: Tuy nhiên, tiền mua hàng chịu hàng năm khơng được đề  cập trong một báo cáo tài  chính. Để có được số liệu này, phải dự tính tỷ lệ giá trị hàng hố được mua chịu  Hệ số thanh tốn trung bình: qua ví dụ trên Thời hạn thanh tốn trung bình (đối với các khoản  phải trả) của Cty là 41 ngày. Bất kỳ  thời hạn nào ngắn hơn có nghĩa là người bán dành cho  Cty một khoản chiết khấu hoặc người bán cho rằng Cty đang trong tình trạng rủi ro cao nên  đã đưa ra các điều khoản chặt chẽ hơn về thời hạn thanh tốn nợ. Bất kỳ  thời hạn nào dài  hơn cũng có nghĩa là Cty đã nhận được các điều khoản tín dụng  ưu đãi, hay Cty là một   “người trả  chậm”, tức là Cty đang sử  dụng những người cung cấp ngun liệu như  một  nguồn tài trợ Người bán, nói chung bao giờ  cũng muốn nhận được tiền càng sớm càng tốt, thường tính  tốn hệ số này nhằm biết được bao lâu thì họ  có thể  thu hồi tiền của mình từ  Cty. Do việc  thanh tốn chậm thường có lợi cho Cty, nên nhà quản lý ­ người kiểm sốt việc thanh tốn có  nhiệm vụ  phải làm cân bằng hai thái cực lợi ích giữa nhà cung cấp và Cty. Nếu thời hạn  thanh tốn trung bình của ngành vượt q hệ  số  của Cty, thì nhà quản lý có thể  tìm ra lý do  tại sao việc mua chịu của Cty lại bị hạn chế và phải làm gì để có được thời hạn mua chịu dài  hơn từ những nhà cung cấp Hệ số hàng lưu kho  Tỷ  lệ doanh số hàng bán trên hàng lưu kho là quan trọng đối với Cty bởi vì hàng lưu kho là  loại tài sản ít lưu hoạt nhất trong các tài sản lưu động. Vì Cty phải dùng một lượng vốn để  duy trì hàng lưu kho nên Cty sẽ được lợi khi bán hàng càng nhanh càng tốt lượng hàng này để  giải phóng tiền mặt cho các mục đích sử dụng khác Ví dụ: Nếu giá trị  hàng hố bán hàng năm của một Cty là $ 3.000.000 (tính theo giá mua) và   giá trị  hàng lưu kho trung bình là $ 300.000, thì tỷ  lệ  hàng đã bán trên hàng lưu kho của Cty   này sẽ là 10 lần Chú ý: Số liệu này phải được so sánh với hệ số trung bình của ngành trước khi đưa ra bất kì   một bình luận nào, vì các hệ số trung bình của từng ngành khác nhau rất lớn Hệ số thu nhập trả lãi định kỳ  Đánh giá khả năng sử dụng thu nhập hoạt động (thu nhập trước thuế và lãi ­ EBIT) để trả lãi   của một Cty. Hệ số này cho biết một Cty có khả năng đáp ứng được nghĩa vụ trả nợ lãi của   nó đến mức nào. Rõ ràng, hệ số thu nhập trả lãi định kỳ càng cao thì khả năng thanh tốn lãi  của Cty cho các chủ nợ của mình càng lớn Hệ số thu nhập trả lãi định kỳ = EBIT/Chi phí trả lãi hàng năm  Ví dụ: Nếu EBIT là 8.000 USD và chi phí tiền nợ lãi hàng năm là 3.000USD thì hệ số trả lãi  định kỳ hàng năm là 2,67 hay nói cách khác, thu nhập cao gấp 2,7 lần chi phí trả lãi Chú ý:  Tỷ  lệ  trả  lãi thấp cho thấy một tình trạng nguy hiểm, suy giảm trong hoạt   động kinh tế có thể làm giảm EBIT xuống dưới mức nợ lãi mà Cty này được hạn chế  bởi thực tế EBIT khơng phải là nguồn duy nhất để thanh tốn lãi. Các Cty cũng có thể  tạo ra nguồn tiền mặt từ khấu hao và có thể sử dụng nguồn vốn đó để  trả  nợ lãi. Những gì   mà một Cty cần phải đạt tới là tạo ra một độ  an tồn hợp lý, bảo đảm khả  năng thanh tốn   cho các chủ  nợ  của mình. Chỉ  riêng hệ  số  thu nhập trả  lãi định kỳ  thì chưa đủ  để  đánh giá  một Cty vì hệ  số này chưa đề cập đến các khoản thanh tốn cố  định khác như  tiền nợ  gốc,   chi phí tiền th và chi phí cổ tức ưu đãi Tình trạng nợ nần của Cty Hệ số trang trải chung. Do Hệ số thu nhập trả lãi định kỳ chưa đủ để đánh giá Tất cả  chi phí trong mẫu số của hệ  số  này là cố  định và đều phải được cân nhắc. rõ ràng,  một Cty và các nhà đầu tư của Cty muốn có hệ số trang trải chung cao nhất, nhưng điều này   phụ thuộc một phần vào khả năng sinh lãi của Cty Chú ý: Khi các hệ số nợ lớn q mức, Cty có thể  nhận thấy chi phí vốn của mình tăng lên   Giá trị các cổ phiếu của Cty cũng có thể giảm xuống tương ứng với mức độ  rủi ro của Cty   tăng lên. Do đó, các nhà quản lý tài chính phải thận trọng để  tránh tình trạng nợ  trầm trọng  trong cơ  cấu vốn của mình. Các nguồn dữ  liệu quan trọng của ngành có thể  tìm thấy trong  các BCTC hàng q từ TTDGCK về các ngành sản xuất, bán lẻ, khai thác mỏ. Bạn cũng có   thể  tham chiếu các báo cáo của các tổ chức định mức tín nhiệm để  có các số  liệu tổng hợp   tương tự Tóm tắt: Các NĐT cần quan tâm đến các chỉ số EPS, PE, ROE, ROA, PB và các chỉ số đã nêu   để chọn CP thích hợp PHẦN 2: Các màn phù phép trong BCTC Mục đích của trị phù phép BCTC: Có nhiều lý do mà các nhà lãnh đạo Cty cho phù phép  BCTC nhằm mục đích đẩy giá CP của mình lên cao * Phù phép thơng qua các ước tính kế tốn Trong q trình lập báo cáo tài chính, các Cty thường sử dụng rất nhiều các ước tính kế tốn   (Accrual earnings management) có ảnh hưởng trực tiếp tới LN trong kỳ của Cty. Vì khơng có   một tiêu chuẩn chính xác về giá trị các ước tính này, nên nó được xem là một cơng cụ đắc lực  để phù phép LN. Một số thủ thuật làm tăng mức LN thường gặp như giảm mức khấu hao,  giảm mức dự  phịng, giảm giá hàng tồn kho, giảm dự  phịng nơ  khó đói, khơng ghi  nhận chi phí khi tài sản bị  giảm giá xuấng dưới giá trị  thuần, vốn hố các khoản chi  phí khơng đủ điều kiện   Thủ  thuật phù phép LN dựa trên các  ước tính kế  tốn thực chất khơng làm tăng LN mà chỉ  đơn thuần chuyển LN của kỳ sau sang kỳ hiện tại  Hậu quả tất yếu là LN các năm sau sẽ bị  giảm. Để tiếp tục đáp ứng kỳ vọng ngày càng cao của thị trường, báo cáo tài chính các năm   tiếp theo cũng phải được phù phép. Tuy nhiên, càng về  sau, mức LN cần phù phép càng lớn   khiến cho việc sử dụng các  ước tính kế  tốn trở  lên vơ hiệu. Đến khi “giấy khơng thể  gói  được lửa”, khủng hoảng là điều khó tránh khỏi * Phù phép thơng qua các giao dịch thực  Phù phép LN thơng qua việc giàn xếp một số  giao dịch thực (Real earnings management)   nhằm tăng LN trong năm hiện tại, mặc dù các giao dịch đó có thể khơng có lợi cho Cty về lâu   dài Tăng doanh thu thơng qua các chính sách giá và tín dụng   Một biện pháp các doanh nghiệp thường sủ dụng để tăng LN khi thấy có nguy cơ khơng đạt   kế hoạch đặt ra là giảm giá bán hoặc nới lỏng các điều kiện tín dụng nhằm tăng lượng hàng  bán ra trong những tháng cuối năm tài chính. Biện pháp thứ hai là cơng bố kế hoạch tăng giá   bán đầu năm sau. Ví dụ, để  tăng LN Q IV/2007, một Cty sản xuất ơtơ có thể  cơng bố  kế  hoạch tăng giá bán từ Q I/2008, lập tức DT Q IV/2007 sẽ tưng vọt. Hai biện pháp này cho  phép Cty tăng LN trong năm hiện tại, nhưng sẽ bị giảm vào các năm sau, vì thực chất Cty đã   chuyển LN của năm sau sang năm hiện tại. Mặt khác, tăng giá bán năm sau cịn làm giảm khả  năng cạnh tranh của Cty trên thị trường Cắt giảm chi phí hữu ích   Cắt giảm chi phí hữu ích như chi phí nghiên cứu và phát triển (R&D), chi phí quảng cáo, chi  phí duy tu, bảo dưỡng thiết bị cũng là cũng là một cách có thể làm tăng LN. Tuy nhiên, vì các   chi phí này có vai trị cực kỳ quan trọng đối với sự phát triển của Cty về lâu dài, nên sử dụng  giải pháp này cũng đồng nghĩa với việc hy sinh các khoản LN tiềm năng trong tương lai Trì hỗn thanh lý tài sản khơng có nhu cầu sử dụng hoặc các khoản đầu tư khơng hiệu   quả   Đối với các tài sản doanh nghiệp khơng có nhu cầu sử dụng hoặc các khoản đầu tư  khơng   mang lại hiệu quả, giải pháp tối ưu là thanh lý càng sớm càng tốt. Tuy nhiên, thanh lý tài sản   thường đem lại một khoản lỗ cho Cty trong năm hiện tại. Do đó, nếu LN trong năm hiện tại  có nguy cơ  khơng đạt được mức kỳ  vọng của thị  trường, lãnh đạo Cty có thể  khơng muốn   thanh lý, mặc dù trì hỗn sẽ gây nhiều thiệt hại cho Cty như làm phát sinh chi phí bảo quản,  cản trở  khơng gian sản xuất. Với các tài sản và các khoản đầu tư  khơng hiệu quả  thì càng  nắm giữ lâu, doanh nghiệp càng lỗ Bán các khoản đầu tư hiệu quả   Ngồi trì hỗn thanh lý các khoản đầu tư khơng hiệu quả, Cty có thể  bán các khoản đầu tư  sinh lời nhằm tăng thêm LN cho năm hiện tại. Động thái này được ví như  “gặt lúa non”. Vì  thế, áp dụng biện pháp trên có nghĩa là Cty tự nguyện bỏ  qua tiềm năng sinh lời lớn từ  các   khoản đầu tư này trong những năm tiếp theo Sản xuất vượt mức cơng suất tối ưu Trong điều kiện thơng thường, mỗi doanh nghiệp thường xác định một mức cơng suất tối  ưu, tuỳ  thuộc vào năng lực nội tại cũng như  điều kiện thị  trường Tuy nhiên, trong trường   hợp cần tăng LN, Cty có thể quyết định sản xuất vượt mức cơng suất tối ưu. Điều này cho  phép Cty giảm giá thành đơn vị  sản phẩm nhờ  tận dụng chi phí cố  định. Mặt trái của biện  pháp này là máy mó, thiết bị phải làm việc q mức  ảnh hưởng tiêu cự  tới năng suất và độ  bền. Ngồi ra, sản phẩm làm ra nhiều, nếu khơng bán được, sẽ  phát sinh chi phí bảo quản   và hàng tồn kho lâu ngày sẽ bị giảm giá trị Cả hai biện pháp phù phép báo cáo tài chính (dựa trên các ước tính kế tốn hay các giao  dịch thực), về bản chất, chỉ là chuyển LN của các năm sau sang năm hiện tại.  Điểm khác biệt là ở chỗ: trong khi sử dụng các ước tính kế tốn khơng làm thay đổi khả năng  sinh lời đích thực của doanh nghiệp, thì việc sử dụng các giao dịch thực để  phù phép LN sẽ  gây ra những ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng sinh lời của Cty trong dài hạn.  Xét về mặt này, làm tăng LN thơng qua các ước tính kế tốn được ưa chuộng hơn. Tuy nhiên,   trong nhiều trường hợp, sử dụng các  ước tính kế  tốn khơng đủ  sức giúp các doanh nghiệp  đạt được mức LN kỳ vọng và có thể  sẽ  gặp trở  ngại từ phía kiểm tốn viên. Do đó, doanh   nghiệp có thể phải dùng đến các giao dịch thực để tăng LN.  Kiểm tốn viên dù phát hiện các thủ thuật này nhưng vì nó tn thủ các chuẩn mực kế   tốn, nên cũng khơng thể u cầu doanh nghiệp điều chỉnh lại Tóm lại, dù áp dụng biện pháp nào, về lâu dài đều khơng có lợi cho NĐT cũng như cho chính  Cty. Xét trên phạm vi tồn xã hội, hậu quả cịn nặng nề hơn, vì bê bối tài chính của một Cty   khơng chỉ   ảnh hưởng riêng đến Cty đó, mà cịn làm xói mịn lịng tin của NĐT đối với thị  trường.  Để ngăn chặc những tác động tiêu cực của “Overvaluation”, các doanh nghiệp cần có ý thức  cung cấp thơng tin đầy đủ và minh bạch cho nhà đầu tư. Bên cạnh đó, các NĐT cũng cần tỉnh   táo để khơng đẩy mọi việc đi q xa vượt tầm kiểm sốt.  Tuy nhiên, nhiều khi lợi ích ngắn hạn của “Overvaluation” q hấp dẫn khiến các doanh   nghiệp khó có thể  cưỡng lại được. Theo như  nhận xét của Giáo sư  M.C Jensen, Giám đốc   Cty Tư vấn Quản trị doanh nghiệp Monitor Group: “Overvaluation cũng giống như  một loại  heroin. Nó mang cho ta cảm giác lâng lâng lúc ban đầu, nhưng khơng lâu sau đó sẽ  là những   nối đau khơng cùng  ...  tham chiếu? ?các? ?báo? ?cáo? ?của? ?các? ?tổ chức định mức tín nhiệm để  có? ?các? ?số  liệu tổng hợp   tương tự Tóm tắt:? ?Các? ?NĐT cần quan tâm đến? ?các? ?chỉ? ?số? ?EPS, PE, ROE, ROA, PB? ?và? ?các? ?chỉ? ?số? ?đã nêu   để chọn CP thích hợp PHẦN 2:? ?Các? ?màn? ?phù? ?phép? ?trong BCTC... Mục đích của trị? ?phù? ?phép? ?BCTC: Có nhiều lý do mà? ?các? ?nhà lãnh đạo Cty cho? ?phù? ?phép? ? BCTC nhằm mục đích đẩy giá CP của mình lên cao *? ?Phù? ?phép? ?thơng qua? ?các? ?ước tính kế tốn Trong q trình lập? ?báo? ?cáo? ?tài? ?chính, ? ?các? ?Cty thường sử dụng rất nhiều? ?các? ?ước tính kế tốn... cao Đây là? ?chỉ? ?số? ?mà? ?các? ?tổ chức? ?tài? ?chính,  quỹ đầu tư lớn như HSBC, ML đã lợi dụng tâm lý yếu   của NĐT VN khi tung ra? ?các? ?báo? ?cáo? ?xoay quanh? ?chỉ? ?số? ?này nhằm đánh đổ thị trường cho? ?các? ? NĐT của mình mua vào