Đang tải... (xem toàn văn)
Đính kèm file excel chi tiết cách tính toán các chỉ tiêu tài chính, công thức, dòng tiền, đoàn cân nợ, đòn cân định phí, điểm hòa vốn, Phân tích Dupont....Tài liệu hữu ích cho sinh viên chuyên ngành tài chính doanh nghiệp, ngân hàng.....file excel dễ sử dụng, tính toán dễ hiểu
Bảng cân đối kế toán (Balance Sheet) TÀI SẢN 2014 2015 A Tài sản ngắn hạn 4,300.0 4,900.0 Tiền mặt 500.0 700.0 Các khoản phải thu 600.0 800.0 Hàng tồn kho 3,200.0 3,400.0 B Tài sản dài hạn Nguyên giá TSCĐ Hao mòn lũy kế 5,100.0 5,500.0 (400.0) 5,900.0 7,000.0 (1,100.0) NGUỒN VỐN A Nợ phải trả I Nợ ngắn hạn Khoản phải trả Nợ tích lũy II Nợ dài hạn B Vốn chủ sở hữu Vốn đầu tư CSH Lợi nhuận giữ lại TỔNG CỘNG 9,400.0 10,800.0 TỔNG CỘNG 2014 3,000.0 2,000.0 1,100.0 900.0 1,000.0 6,400.0 6,000.0 400.0 2015 3,570.4 1,870.4 1,000.0 870.4 1,700.0 7,229.6 6,400.0 829.6 9,400.0 10,800.0 Bảng kết kinh doanh (Income Statement) 2014 2015 Doanh thu 14,000.0 Tổng chi phí (a+b+c) 12,040.0 70% a Biến phí DT 9,800.0 b Định phí 1,540.0 10% c Khấu hao (năm) 700.0 EBIT (1-2) 1,960.0 Lãi vay (năm) 170.0 LN trước thuế (EBT) (3-4) 1,790.0 20% Thuế thu nhập DN 358.0 LN sau thuế (5-6) 1,432.0 OCF (3+2c-6) 2,302.0 70% Chi trả cổ tức 1,002.4 10 Số lượng CP 640 11 EPS (7/10) 2.24 12 P/E 6.25 13 Giá cổ phiếu (11 x 12) 13.98 Dòng tiền Công thức NWC (Vốn lưu động - Net Working Capital) phần vốn chủ sở hữu tài trợ cho tài sản ngắn hạn NWC 3,029.6 3,029.6 thay đổi NWC 729.6 NCS (Đầu tư TSCĐ - Net Capital Spending) TS ngắn hạn - Nợ ngắn hạn NCS CFFA (Cash flow from Assets) TSCĐ cuối kỳ - TSCĐ đầu kỳ + D 2,300 2,300 1,500.0 Vốn CSH + Nợ dài hạn - TS dài hạn Dòng tiền phát sinh từ tài sản CFFA = CF cho trái chủ + CF cho cổ đông 72.4 CF cho trái chủ = trả lãi vay - vốn vay - CF cho trái chủ: (530.0) CF cho cổ đông = trả cổ tức - vốn đầu tư CSH - CF cho cổ đông: 602.4 CFFA = OCF - NSC - thay đổi NWC thay đổi NWC + NCS = OCF - CFFA 2,229.6 OCF = thay đổi NWC + NCS + CFFA Ghi 72.4 2,229.6 2,302.0 Vốn = Nợ vay DH Ckỳ - Nợ vay DH Đkỳ Vốn ĐT CSH = Vốn ĐT CHS Ckỳ - Vốn ĐT CHS Đkỳ Sơ đồ Ghi Depreciations LN trước thuế lãi vay (Earnings Before Interest & Tax) Earnings Before Tax Dòng tiền từ hoạt động KD (Operating Cash Flow) giả sử thị trường chấp nhận mức P/E Bảng cân đối kế toán (Balance Sheet) TÀI SẢN 2014 2015 A Tài sản ngắn hạn 1,944.0 2,410.0 Tiền mặt 130.0 750.0 Các khoản phải thu 1,120.0 980.0 Hàng tồn kho 422.0 355.0 Tài sản ngắn hạn 272.0 325.0 B Tài sản cố định 3,470.0 Nguyên giá TSCĐ Hao mòn lũy kế 3,240.0 TỔNG TÀI SẢN 5,650.0 5,414.0 NGUỒN VỐN A Nợ phải trả I Nợ ngắn hạn Khoản phải trả Nợ tích lũy Phải trả khác II Nợ dài hạn B Vốn chủ sở hữu Vốn đầu tư CSH Lợi nhuận giữ lại 2014 2,984.0 1,688.0 312.0 124.0 1,252.0 1,296.0 2,430.0 2015 3,030.0 2,145.0 330.0 45.0 1,770.0 885.0 2,620.0 TỔNG NGUỒN VỐN 5,414.0 5,650.0 Bảng kết kinh doanh (Income Statement) 2014 2015 Doanh thu 7,000.0 Giá vốn hàng bán 3,600.0 CP bán hàng CPQLDN 1,760.0 Khấu hao (D) 124.0 EBIT (1-2-3-4) 1,516.0 Lãi vay (I) 10.0 Thu nhập chịu thuế EBT (5-6) 1,506.0 20% Thuế thu nhập DN (T) 301.2 Lợi nhuận ròng EAT (7-8) 1,204.8 10 EPS (SL CP 218,33 tr) 5.52 11 DPS (Tỷ lệ chi trả Ctức) 30% 1.66 Cổ tức chi trả 361.44 LN giữ lại 843.36 Báo cáo dòng Ngân lưu 2015 Số tiền A Tiền mặt tồn đầu kỳ 130.0 II Hoạt động đầu tư I HĐKD thông thường 2,018.8 Dthu bán TSCĐ Lợi nhuận ròng 1,204.8 TSCĐ đk - (TSCD ck +D) cộng: Dòng tiền ròng từ đầu tư Khấu hao 124.0 Giảm khoản phải thu KH 140.0 III Hoạt động tài trợ Giảm hàng tồn kho 67.0 Giảm nợ tích lũy Tăng khoản phải trả NB 18.0 10 Giảm nợ dài hạn Tăng khoản phải trả khác 518.0 11 Giảm vốn CSH trừ: 12 Chi cổ tức Tăng tài sản ngắn hạn khác (53.0) 13 Dòng tiền ròng từ tài trợ Dòng tiền từ HĐKD 2,018.8 B Dòng tiền ròng tăng/giảm thơng thường sum (0-6) C Tiền mặt cuối kỳ 106.0 106.0 106.0 (1,504.8) (79.0) (411.0) (653.4) (361.44) (1,504.8) 620.0 750.0 B Tài sản cố định Nguyên giá TSCĐ Hao mòn lũy kế Bảng cân đối kế toán (Balance Sheet) 2014 2015 NGUỒN VỐN 1,150.0 1,278.7 A Nợ phải trả 80.0 100.0 I Nợ ngắn hạn 320.0 400.0 Khoản phải trả 750.0 778.7 Nợ tích lũy Phải trả khác II Nợ dài hạn 3,150.0 3,520.0 B Vốn chủ sở hữu Vốn đầu tư CSH Lợi nhuận giữ lại TỔNG TÀI SẢN 4,300.0 TÀI SẢN A Tài sản ngắn hạn Tiền mặt Các khoản phải thu Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác 4,798.7 TỔNG NGUỒN VỐN 2014 1,660.0 1,110.0 879.0 231.0 2015 1,492.2 747.2 551.2 196.0 550.0 2,640.0 2,640.0 745.0 3,306.5 2,640.0 666.5 4,300.0 4,798.7 Bảng kết kinh doanh (Income Statement) 2014 Doanh thu 4,000.00 Giá vốn hàng bán (a+b) 2,100.00 a Định phí 300.00 b Biến phí (trên doanh thu) 1,800.00 Khấu hao (D) 289.80 EBIT (1-2-3) 1,610.20 10% Lãi vay (I) 55.00 Thu nhập chịu thuế EBT (4-5) 1,555.20 20% Thuế thu nhập DN (T) 311.04 Lợi nhuận ròng EAT (7-8) 1,244.16 EPS 4.71 11 DPS (Tỷ lệ chi trả Ctức) 60% 2.83 Cổ tức chi trả 746.50 LN giữ lại 497.66 12 P/E 2.12 13 Giá CP (P=EPS*P/E) 10.00 Phân tích chung, Phân tích Cơ cấu Tài sản - Nguồn vốn TÀI SẢN A Tài sản ngắn hạn B Tài sản cố định TỔNG TÀI SẢN NGUỒN VỐN A Nợ phải trả I Nợ ngắn hạn II Nợ dài hạn B Vốn chủ sở hữu TỔNG NGUỒN VỐN NWC = TSNH - Nợ NH NWC=VCSH+Nợ DH-TSDH Chỉ số toán 2,014 1,150.0 3,150.0 4,300.0 2,015 1,278.7 3,520.0 4,798.7 TT 2014 26.7% 73.3% 100.0% TT 2015 26.6% 73.4% 100.0% 1,660.0 1,110.0 550.0 2,640.0 4,300.0 1,492.2 747.2 745.0 3,306.5 4,798.7 38.6% 25.8% 12.8% 61.4% 100.0% 31.1% 15.6% 15.5% 68.9% 100.0% 2014 40.0 40.0 2015 531.5 531.5 số (+)/(-) 491.5 491.5 số (+)/(-) 128.7 370.0 498.7 (167.8) (362.8) 195.0 666.5 498.7 - DN mở rộng Ttrg, DT tăng từ 4.000 lên 4.800, tăng trưởng DT 20 - Tỷ trọng CP/DT giảm từ 59,75% xuống 55,06% làm cho LN biên (PM) tăng tốc độ tăng trưởng LN sau thuế tăng trưởng 33,9% (cao tỷ lệ tăng Dthu), lên 1.666,14, EPS tăng từ 4,71 lên 5,04 - Giá CP lý thuyết tăng từ 10 ngàn lên 10,69 ngàn Cơ cấu TS/ND dịch chuyển theo hướng hợp lý: tăng TSDH từ 3150 lên 3520 giảm tỷ trọng TSNH từ 26,7% xuống 26,6% Nhu cầu đầu tư tài sản tăng 499,7 (nhu cầu vốn CSH tăng ~249,35, tương ứng huy động từ LN giữ lại 666,64 nhiều nhu cầu 168 Điều làm tăng khả toán, nhiên làm giảm tỷ suất sinh lời làm giàm thu nhập cổ đơng Khả tốn nợ ngắn hạn - Tỷ số TT thời : TS NH / Nợ NH 2014 1.04 2015 1.71 - Tỷ số TT nhanh : TS NH - hàng tồn kho/ Nợ NH 0.36 0.67 > - Tỷ số TT tức thời: Tiền+tương đương tiền/Nợ NH 0.07 0.13 > 0.9% 11.1% > - Tỷ trọng NWC/Tổng TS: NWC/Tổng TS - Tgian SD Tài sản NH: TS NH CP hoạt động BQ ngày (Giá vốn HH bán ra)/360 197.14 197.06 Khả toán nợ dài hạn - Tỷ số Nợ: (Tổng TS - VCSH)/Tổng TS; Nợ phải trả/TTS 2014 0.39 2015 0.31 - Tỷ số nợ/Vốn Chủ sở hữu: Tổng nợ/Vốn chủ sở hữu 0.63 0.45 - Hệ số khuyếch đại VCSH: Tổng TS/Vốn CSH ( Equity Multiplier - EM) 1.63 1.45 - Tỷ số nợ dài hạn: Nợ dài hạn/(Nợ dài hạn + Vốn CSH) 0.17 0.18 - Khả TT lãi vay: EBIT/Lãi vay 29.28 28.96 - Khả TT lãi vay tiền mặt: EBIT+D/Lãi vay 34.55 33.07 Hiệu suất sử dụng tài sản V/Quay hàng tồn kho: 2014 Gíá vốn hàng bán/Hàng TK Kh/nghị TB > ngắn tốt Kh/nghị - 0,5 Năm DN có xu hướng giảm sử dụng đòn bầy tài chính, thể tỷ số nợ tùy thuộc Ktế, PT or ST DN cần XD cấu trúc vốn mục tiêu để sử dụng đòn bẩy tài tốt (Vd: nhu cầu TTS tăng 499 DN cần áp dụng mơ hình BAT, EOQ, Miller-orr, đối tồn quỹ, DX sách Tỷ số cao năm trước (0,13 so với 0,07), thể lực tài D Tuy nhiên DN cần sử dụng Mơ hình BAT, Miller-orr… để trì tồn quỹ hợp Tỷ trọng NWC/TTS tăng từ 0.9% lên 11,1% cho thấy lực tài D Tuy nhiên DN cần có KH đầu tư vốn CSH vào DA có hiệu kinh tế cao Trong năm DN đầu tư vào TSNH lớn, tgian SD TS ngằn hạn kéo dài, g DN cần giảm TS NH mức phú hợp cách sử dụng mơ hình EOQ, Mille PP1: dựa vào tốc độ tăng trưởng giá vốn: GVHB (năm trước/năm nay) Tăng trưởng Nhu cầu vốn Thực tế TK (-)/ LP (+) Chi phí (+/-) G/chú 1/2 3=2/1 4=3*Tồn kho 6=5-4 7=6*i i: lãi vay DN sử dụng vốn tiết kiệm (-55,6) giảm chi phí sử dụng vốn (-5,56) 2.100 / 2.336 111.24% 834.3 778.7 -55.59 -5.56 10% Tăng/giảm GVBR/N (nay) TK (-)/ LP (+) Chi phí (+/-) G/chú PP2: dựa vào số ngày vòng quay hàng tồn kho: Số ngày vòng quay HTK (năm trước/năm nay) 1/2 3=2-1 5=3*4 7=6*i i: lãi vay 128.57 / 120 -8.57 6.49 -55.59 -5.56 10% V/quay khoản phải thu: DT bán hàng thuần/Khoản phải thu 12.50 - Số ngày vòng quay 360 ngày/Số vòng quay KPT 28.80 - Tính hiệu Vquay Khoản phải thu: Giải pháp tăng hiệu suất sử dụng hàng tồn kho: - Tăng doanh số bán hàng: tìm kiếm TT mới, khách hàng mới, có sách - Áp dụng phương thức bán hàng tối ưu: tăng cường vận chuyển thẳng, bán g - Áp dụng mơ hình EOQ, mơ hình BAT - Xử lý hàng hóa kém, phẩm chất, lạc hậu mẫu mã Vòng quay KPT năm chậm năm trước, cụ thể năm trước 12,5 lần/n năm 12 vòng (30 ngày/vòng) Nguyên nhân DN bán nợ lên 400, cao cầu (chỉ 384) làm vòn 12.00 30.00 PP1: dựa vào tốc độ tăng trưởng doanh thu: GVHB (năm trước/năm nay) Tăng trưởng Nhu cầu vốn Thực tế TK (-)/ LP (+) Chi phí (+/-) G/chú 1/2 3=2/1 4=3*khoản PT 6=5-4 7=6*i i: lãi vay 4.000 / 4.800 120.00% 384.0 400.0 16.00 1.60 10% Số ngày vòng quay KPT (năm trước/năm nay) Tăng/giảm DT/N (nay) TK (-)/ LP (+) Chi phí (+/-) G/chú 1/2 3=2-1 5=3*4 7=6*i i: lãi vay 28,80 / 30 1.20 13.33 16.00 1.60 10% PP2: dựa vào số ngày vòng quay khoản phải thu: V/quay tài sản cố định: DT bán hàng thuần/TSCĐ (FAT - Fixed Asset Turnover) - Số ngày vòng quay 360 ngày/Số vòng quay TSCĐ - Tính hiệu Vquay TSCĐ: 1.27 1.36 283.50 264.00 GVHB (năm trước/năm nay) Tăng trưởng Nhu cầu vốn Thực tế TK (-)/ LP (+) Chi phí (+/-) G/chú 1/2 3=2/1 4=3*TSCĐ 6=5-4 7=6*i i: lãi vay 4.000 / 4.800 120.00% 3,780.0 3,520.0 -260.00 -26.00 10% 3.48 3.75 103.50 95.90 Giải pháp tăng nhanh vòng quay Khoản phải thu: - Có giải pháp nâng cao hiệu bán nợ: Tăng doanh thu, tìm kiếm TT mới, - Xây dựng Chính sách bán nợ tối ưu…(mơ hình BAT) - Tích cự đơn đốc, thu hồi nợ nợ q hạn, xử lý nợ khó đòi… Vòng quay TSCĐ năm nhanh năm trước, cụ thể năm trước 1,27 lần năm 1,36 vòng (264 ngày/vòng) Nguyên nhân DN tăng TSCĐ thực tế (3.520) thấp nhu cầu (3.780) đ PP1: dựa vào tốc độ tăng trưởng doanh thu: V/quay tài sản ngắn hạn: DT bán hàng thuần/TSNH (CAT - Current Asset Turnover) - Số ngày vòng quay 360 ngày/Số vòng quay TSCĐ - Tính hiệu Vquay TSCĐ: DN sử dụng lãng phí vốn (16) làm tăng chi phí sử dụng vốn (1,6) DN sử dụng vốn tiết kiệm (-260) giảm chi phí sử dụng vốn (-26,00) Giải pháp: - Lựa chọn DA đầu tư có hiệu cao qua tiêu NPV, IRR, PI, MIRR, - Đổi quy trình cơng nghệ sản xuất, quy trình kinh doanh, tăng doanh thu Vòng quay TSNH năm nhanh năm trước, cụ thể năm trước 3,48 lầ năm 3,75 vòng (95,9 ngày/vòng) Nguyên nhân DN tăng TSNH thực tế (1.278,7) thấp nhu cầu (1.380 PP1: dựa vào tốc độ tăng trưởng doanh thu: GVHB (năm trước/năm nay) Tăng trưởng Nhu cầu vốn Thực tế TK (-)/ LP (+) Chi phí (+/-) G/chú DN sử dụng vốn tiết kiệm (-101,3) giảm chi phí sử dụng vốn (-10,13) 1/2 3=2/1 4=3*TSNH 6=5-4 7=6*i i: lãi vay 4.000 / 4.800 120.00% 1,380.0 1,278.7 -101.30 -10.13 10% V/quay Tổng tài sản: DT bán hàng thuần/TTS (TAT - Total Asset Turnover) - Số ngày vòng quay 360 ngày/Số vòng quay TSCĐ - Tính hiệu Vquay TSCĐ: 0.93 1.00 387.00 359.90 Vòng quay TTS năm nhanh năm trước, cụ thể năm trước 0,93 lần/n năm 1,0 vòng (360 ngày/vòng) Nguyên nhân DN tăng TTS thực tế (4.798,7) thấp nhu cầu (5.160) đ PP1: dựa vào tốc độ tăng trưởng doanh thu: GVHB (năm trước/năm nay) Tăng trưởng Nhu cầu vốn Thực tế TK (-)/ LP (+) Chi phí (+/-) G/chú 1/2 3=2/1 4=3*Tổng TS 6=5-4 7=6*i i: lãi vay 4.000 / 4.800 120.00% 5,160.0 4,798.7 -361.30 -36.13 10% 2014 2015 Chỉ tiêu Lợi nhuận Lợi nhuận biên: EAT/Doanh thu (PM - Profit margin; ROS - Return on Sales) 31.10% 34.71% Kh/nghị Càng cao tốt Tỷ suất Chi phí/D-thu: (MC - Margin Costs) (GVHB+CPHĐ+D)/DT 59.75% 55.06% Kh/nghị Càng thấp tốt Tỷ suất LN/Tổng TS: (ROA - Return on Assets) EAT/Tổng TS 28.93% 34.72% Kh/nghị Càng thấp tốt Tỷ suất LN/Vốn CSH: (ROE - Return on Equity) EAT/Vốn CSH 47.13% 50.39% Kh/nghị Càng thấp tốt mối liên hệ ROE với PM, TAT, EM EAT ROE = Vốn CSH (ROE) Phân tích nhân tố theo Cơng thức (2) PM A ROE 2015 ROE 2014 B 34.71% 31.10% EAT x Doanh thu (PM) x = = TAT EM C D D.Thu Tổng TS (TAT) Kết 1.00 0.93 1.45 1.63 E=B*C*D 50.39% 47.13% 0.93 1.63 52.59% x x Tổng TS Vốn CSH (EM) Tăng (+) Giảm (-) F 3.26% (2) Ghi G F1=E1-E2 Nhân tố PM 34.71% 5.47% F4=E4-E2 DN sử dụng vốn tiết kiệm (-361,3) giảm chi phí sử dụng vốn (-36,13) TAT EM Cộng 34.71% 34.71% mối liên hệ ROE với ROA, EM EAT ROE = Vốn CSH (ROE) Phân tích nhân tố theo Công thức (3) ROA A ROE 2015 ROE 2014 B 34.72% 28.93% 1.00 1.00 1.63 1.45 EAT Tổng TS (ROA) = = EM C Kết 1.45 1.63 D=B*C 50.39% 47.13% 1.63 1.45 56.55% 50.39% 56.55% 50.39% x x Tổng TS Vốn CSH (EM) Tăng (+) Giảm (-) E 3.26% 3.96% -6.16% 3.26% F5=E5-E4 F6=E6-E5 (3) Ghi F E1=D1-D2 Nhân tố ROA EM Cộng Thu nhập CP EPS - Earning per Share 34.72% 34.72% EAT SL CP lưu hành TT Giá thị trường Giá sổ sách Cổ phiếu 4.71 2014 9.43% -6.16% 3.26% 5.04 E4=D4-D2 E5=D5-D4 Kh/nghị Càng cao tốt 2015 Giá thị trường CP P/E * EPS P/E mức giá TT chấp nhận 10.00 13.39 Kh/nghị Càng cao tốt Giá trị sổ sách CP Book Value 10.00 12.52 Càng cao tốt VCSH/SL CP Giá thị trường/giá Sổ sách 1.00 1.07 Càng cao tốt Phân tích DUPONT (PP1) Doanh thu 4,800.00 GVHH BR 2,336.00 CPQL, BH D+I+T EAT 1,666.14 : Doanh thu 4,800.00 PM (ROS) 34.71% nhân X ROA 34.72% 797.86 Doanh thu 4,800.00 : Tổng TS 4,798.7 Bảng cân đối TSNH 1,278.7 + TSCĐ 3,520.0 Nợ NH 747.2 + Nợ DH 745.0 TAT 1.00 Tổng nợ 1,492.2 + VCSH 3,306.5 nhân X Tổng TS 4,798.7 : VCSH 3,306.5 ROE 50.39% EM 1.451 Phân tích DUPONT (PP2) ROE 50.39% PM 34.71% EAT 1,666.14 GVHBR CPQL+BH Khấu hao Lãi vay Thuế Tổng CP 3,133.86 2,336.00 306.82 74.50 416.54 trừ - chia : Doanh thu 4,800.00 Doanh thu 4,800.00 ROA 34.72% nhân nhân TAT 1.00 Doanh thu 4,800.00 EM 1.45 Tổng TS 4,798.70 chia : TSCĐ 3,520.0 cộng + Tiền Khoản PT Hàng TK me Statement) Báo cáo dòng Ngân lưu 2015 2015 Số tiền 120% A Tiền mặt tồn đầu kỳ 4,800.00 80.0 I HĐKD thông thường 1,536.5 2,336.00 Lợi nhuận ròng 1,666.1 320.00 cộng: 2,016.00 Khấu hao 306.8 306.82 59.75% 55.06% Giảm khoản phải thu KH (80.0) 2,157.18 Giảm hàng tồn kho (28.7) 74.50 Giảm khoản phải trả NB (327.8) 2,082.68 Tăng khoản phải trả khác 416.54 1,666.14 31.10% 34.71% 133.92% trừ: Tăng tài sản ngắn hạn khác 6.31 Dòng tiền từ HĐKD 1,536.5 3.79 thông thường sum (0-6) 999.69 666.46 2.12 13.39 00 lên 4.800, tăng trưởng DT 20% so với năm trước 06% làm cho LN biên (PM) tăng từ 31,1% lên 34,7% 33,9% (cao tỷ lệ tăng Dthu), EAT tăng từ 1.244,16 lý: tăng TSDH từ 3150 lên 3520 (73,3% lên 73,4%) ốn CSH tăng ~249,35, tương ứng 50%) nhiên DN nhu cầu 168 nhiên làm giảm tỷ suất sinh lời VCSH (ROE) II Hoạt động đầu tư Dthu bán TSCĐ TSCĐ đk - (TSCD ck +D) Dòng tiền ròng từ đầu tư III Hoạt động tài trợ Giảm nợ tích lũy 10 Tăng nợ dài hạn 11 Tăng vốn CSH 12 Chi cổ tức 13 Dòng tiền ròng từ tài trợ B Dòng tiền ròng tăng/giảm C Tiền mặt cuối kỳ (676.8) (676.8) (676.8) (839.6) (35.0) 195.0 0.0 (999.69) (839.6) 20.0 100.0 g đòn bẩy tài tốt (Vd: Ktế tăng trưởng, tăng tỷ số nợ lên ngược lại, phạm vi an toàn) nhằm tăng EPS, nâng cao lợi ích cổ đơng TSNH 1,278.7 100.0 400.0 778.7 Phân tích HỊA VỐN Hòa vốn kế tốn Q: Sản lượng v: biến phí đơn vị V: Tổng biến phí F: Định phí D: Khấu hao TC Tổng chi phí P: giá bán Sản lượng hòa vốn: Q F P-v = Doanh thu hòa vốn: Q.P = F P-v P F = 1- v P = 1- Định phí biến phí đơn vị đơn giá Hòa vốn tiền mặt Hòa vốn tài Đòn bẩy hoạt động (DOL - Degree Operating Leverage) hay gọi đòn cân định phí, đòn bẩy kinh doanh DOLQ = Q(P-v) Q(P-v)-F = EBIT+F EBIT % thay đổi OCF = DOL x % thay đổi sản lượng Q: OCF - OCF0 OCF0 = DOL x Q - Q0 Q0 CẤU TRÚC VỐN Tổng tài sản Nợ Vốn chủ sở hữu Nợ/Vốn chủ sở hữu Giá cổ phiếu (1000đ) Số lượng CP thường lưu hành Lãi suất Thuế suất không thuế Hiện 6,000,000 6,000,000 10 600,000 Dự kiến 6,000,000 3,000,000 3,000,000 10 300,000 10% EBIT Lãi vay Thuế EAT (1-2-3) ROE EPS Cấu trúc vốn HT (khơng vay nợ) Suy thối 350,000 350,000 5.83% 0.58 20% có thuế EBIT Lãi vay Thuế EAT (1-2-3) ROE EPS Cấu trúc vốn HT (khơng vay nợ) Suy thối 350,000 70,000 280,000 4.67% 0.47 Điểm hòa vốn EBIT-EPS Điểm hòa vốn EBIT điểm mà EPS cấu trúc vốn cấu trúc vốn dự kiến (EBIT - I) x (1 - t) - PD với PD cổ tức ưu đãi Ta có : EPS = NS NS tổng số CP thường lưu hành gọi EPSCP thường TN cổ phiếu t/h không vay nợ, EPSNợ TN cổ phiếu t/h vay nợ (EBIT - 0) x (1-20%) - (EBIT - 300.000) x (1-20%) - EPSCP thường = EPSNợ = 600,000 300,000 EBIT = 600,000 EPS = 0.80 Đòn bẩy tài (DFL - Degree Financial Leverage) gọi Đòn cân nợ DFL phản ánh tác động cấu trúc vốn đến LN sau thuế DLF tiêu đo lường biến động EPS ROE EBIT thay đổi % thay đổi EPS ∆EPS/EPS0 Q(P - v) - F DFL = = = ∆EBIT/EBIT0 % thay đổi EBIT Q(P - v) - F - I - PD/(1-t) DN sản xuất nhiều mặt hàng: EBIT DFL EBIT = EBIT - I - PD/(1-t) DN tài trợ nợ CP thường, khơng có CP ưu đãi EBIT DFL EBIT = EBIT - I DN Vĩnh Tế (VT) vay nợ DN Bảo Sơn (BS) vay nợ DN Bảo Giang (BG) vay nợ Lãi suất vay (1 năm) (r) Thuế TNDN (t) 0% 50% 75% 6% 20% VT Tổng nợ Vốn chủ sở hữu Tổng TS Khủng hoảng Suy thoái sâu EBIT Tỷ lệ EBIT/Tổng TS a DN Vĩnh Tế EBIT Chi phí vay (tổng nợ * r) EBT (1-2) Thuế TNDN (3*t) EAT (3-4) SL Cổ phiếu (tr CP) ROE (5: VCSH) EPS (5:6) a DN Bảo Sơn EBIT Chi phí vay (tổng nợ * r) EBT (1-2) Thuế TNDN (3*t) EAT (3-4) SL Cổ phiếu (tr CP) ROE (5: VCSH) EPS (5:6) a DN Bảo Giang EBIT Chi phí vay (tổng nợ * r) EBT (1-2) Thuế TNDN (3*t) EAT (3-4) SL Cổ phiếu (tr CP) ROE (5: VCSH) EPS (5:6) Suy thối nhẹ 6,000 6,000 Bình thường 180 3% 300 5% 360 6% 540 9% 180 180 36 144 600 2.40% 240 300 300 60 240 600 4.00% 400 360 360 72 288 600 4.80% 480 540 540 108 432 600 7.20% 720 180 180 300 0.00% - 300 180 120 24 96 300 3.20% 320 360 180 180 36 144 300 4.80% 480 540 180 360 72 288 300 9.60% 960 180 270 (90) (18) (72) 150 -4.80% (480) 300 270 30 24 150 1.60% 160 360 270 90 18 72 150 4.80% 480 540 270 270 54 216 150 14.40% 1,440 Cấu trúc vốn HT (không vay nợ) Bình thường Tăng trưởng 600,000 900,000 600,000 900,000 10.00% 15.00% 1.00 1.50 Cấu trúc vốn DK (vay nợ) Suy thối Bình thường Tăng trưởng 350,000 600,000 900,000 300,000 300,000 300,000 50,000 300,000 600,000 1.67% 10.00% 20.00% 0.17 1.00 2.00 Cấu trúc vốn HT (khơng vay nợ) Bình thường Tăng trưởng 600,000 900,000 120,000 180,000 480,000 720,000 8.00% 12.00% 0.80 1.20 Cấu trúc vốn DK (vay nợ) Suy thối Bình thường Tăng trưởng 350,000 600,000 900,000 300,000 300,000 300,000 10,000 60,000 120,000 40,000 240,000 480,000 1.33% 8.00% 16.00% 0.13 0.80 1.60 g lưu hành Nhận xét - ĐK KT tăng trưởng, - không vay nợ ROE (5,83% - 15%) - vay nợ ROE (1,67% - 20%); EPS - KT tăng trưởng, TSSL Tổng T - KT suy thoái, CP lãi vay > TS ==> nên gia tăng nợ vay nề Trường hợp có thuế, tác động ROE, EPS khuyếch đại T 1.80 1.60 1.40 1.20 EPS không vay EPS vay nợ 350,000 0.47 0.13 600,000 0.80 0.80 900,000 1.20 1.60 1.60 1.20 1.00 0.80 0.80 0.60 0.47 0.40 0.20 0.13 350,000 600,000 EPS không vay Q(P - v) - F P - v) - F - I - PD/(1-t) 3,500 900,000 EPS vay nợ BS 3,000 3,000 6,000 BG 4,500 1,500 6,000 3,500 3% 240 (480) EPS-VT 3,000 EPS-BS 2,500 EPS-BG 5% 400 320 160 6% 480 480 480 9% 720 960 1,440 12% 960 1,440 2,400 2,400 2,000 TTrưởng thấp TTrưởng cao 720 12% 840 14% 720 720 144 576 600 9.60% 960 840 840 168 672 600 11.20% 1,120 720 180 540 108 432 300 14.40% 1,440 840 180 660 132 528 300 17.60% 1,760 720 270 450 90 360 150 24.00% 2,400 840 270 570 114 456 150 30.40% 3,040 1,500 1,440 1,440 1,000 960 720 960 500 3% (500) 480 400 320 160 240 5% 6% 9% 12% (480) (1,000) EPS-VT EPS-BS EPS-BG Nhận xét - tỷ lệ EBIT/TTS lãi vay (6%), EPS DN - tình trạng Ktế (từ bình thường - tăng trưởng) DN vay nợ nhiều càn - tình trạng Ktế suy thoái, DN vay nợ nhiều ROE, EPS giảm n Hình cho thấy tác dơng đòn bẩy tài DFL đến ROE, tỳ số sinh ROE DN (4,8%) Tỷ số 4,8% hiệu số tỳ s Khi EBT lãi tài sản cao lãi suất nợ vay DFL khuyếch đại ROE Ngược lại DFL gây bất lợi cho DN tiền lãi vay không đổi EBIT KT tăng trưởng, vay nợ EPS, ROE khuyếch đại ngược lại y nợ ROE (5,83% - 15%); EPS (0.58 - 1.5) OE (1,67% - 20%); EPS (0.17 - 2.0) ng trưởng, TSSL Tổng TS > CP lãi vay: LN từ lãi vay - CP lãi vay > > CĐ hưởng uy thoái, CP lãi vay > TSSL Tổng TS: LN từ lãi vay - CP lãi vay < > CĐ phải chịu bù từ LN Vốn CSH để trả lãi vay ên gia tăng nợ vay kinh tế tăng trưởng (TSSL TTS > lãi vay) p có thuế, tác động đòn bẩy tài chắn thuế (Tax shield) khuyếch đại TH trên, khác số tuyệt đối, tốc độ tăng giảm Nếu EBIT < điểm hòa vốn ==> EPSCP thường cao Nếu EBIT > điểm hòa vốn ==> EPSNợ cao trường hợp tài trợ CP ưu đãi Nếu EBIT < điểm hòa vốn ==> EPSCP thường cao Nếu EBIT > điểm hòa vốn ==> EPSCP ưu đãi cao 2,400 14% 1,120 3,040 1,760 3,040 1,760 1,440 1,120 14% DN vay nợ nhiều khuyếch đại ROE, EPS u ROE, EPS giảm nhanh đến ROE, tỳ số sinh lời EBIT/TTS = Lsuất (6%) hiệu số tỳ số EBIT/TTS trừ thuế suất thuế TNDN 20% DFL khuyếch đại ROE, EPS tăng nhanh hông đổi EBIT giảm nhanh CSH để trả lãi vay DFL Tình trạng (2014) Đvt Số lượng Lượng tiêu thụ (Q) SP 100,000 Đơn giá bán (P) 1000 đ 100 Biến phí (v) 1000 đ 60 Định phí (F) 1000 đ 500,000 EBIT 1000 đ 3,500,000 Vốn CSH 1000 đ 20,000,000 SL CP thường CP 400,000 Thuế TNDN 20% giá CP 50 áp dụng C/thức EPS = Dự án đầu tư mở rộng SX Đvt Lượng tiêu thụ (Q) SP Đơn giá bán (P) 1000 đ Biến phí (v) 1000 đ Định phí (F) 1000 đ EBIT 1000 đ Vốn đầu tư 1000 đ PA huy động vốn a Phát hành CP thường b vay với lãi suất c PH CP ưu đãi, tỷ lệ chi trả (EBIT - I) x (1 - t) - PD NS Tiếp tục ví dụ Nếu Sản lượng (hoặc Doanh thu) năm (2015) tăng 1% Q1 Doanh thu 2014: ∆Q doanh thu 2015 tăng 1% Q2 Doanh thu 2015: 16,550,000 165,500 16,715,500 DOL DFL DTL kết 10 Tốc 11 Tốc 12 Tốc mở rộng SX Số lượng 65,500 100 60 300,000 2,320,000 10,000,000 200,000 10% 9% Doanh thu bán hàng (P*Q) Tổng biến phí (v*Q) Tổng định phí (F) EBIT (1-2-3) Lãi vay (I=D*i) EBT (4-5) Thuế TNDN (6*t) EAT (6-7) Cổ tức ưu đãi (PD) 10 Thu nhập CĐ thường (8-9) 11 Số lượng CP thường 12 ROE (8: VCSH) 13 EPS (8:11) 14 DFL [(EBIT/EBIT-I-PD/(1-t)] 15 DOL [(EBIT+F)/EBIT)] 16 DTL (DOL*DFL) Kết năm 2015 Doanh thu bán hàng (P*Q) Tổng biến phí (v*Q) Tổng định phí (F) EBIT (1-2-3) Lãi vay (I=D*i) EBT (4-5) Thuế TNDN (6*t) EAT (6-7) Cổ tức ưu đãi (PD) 10 Thu nhập CĐ thường (8-9) 11 Số lượng CP thường 12 ROE (8: VCSH) 13 EPS (8:11) 14 DFL [(EBIT/EBIT-I-PD/(1-t)] 15 DOL [(EBIT+F)/EBIT)] 16 DTL (DOL*DFL) Kết tính tốn DOL,DFL,DTL Doanh thu 2015 Doanh thu 2014 EBIT 2015 EBIT 2014 EPS 2015 EPS 2014 PHƯƠNG ÁN TÀI TRỢ Vay nợ CP thường CP ưu đãi 16,550,000 16,550,000 16,550,000 9,930,000 9,930,000 9,930,000 800,000 800,000 800,000 5,820,000 5,820,000 5,820,000 1,000,000 4,820,000 5,820,000 5,820,000 964,000 1,164,000 1,164,000 3,856,000 4,656,000 4,656,000 900,000 3,856,000 4,656,000 3,756,000 400,000 600,000 400,000 19.28% 15.52% 15.52% 9.64 7.76 9.39 1.21 1.00 1.24 1.14 1.14 1.14 1.37 1.14 1.41 PHƯƠNG ÁN TÀI TRỢ Vay nợ CP thường CP ưu đãi 16,715,500 16,715,500 16,715,500 10,029,300 10,029,300 10,029,300 800,000 800,000 800,000 5,886,200 5,886,200 5,886,200 1,000,000 4,886,200 5,886,200 5,886,200 977,240 1,177,240 1,177,240 3,908,960 4,708,960 4,708,960 900,000 3,908,960 4,708,960 3,808,960 400,000 600,000 400,000 19.54% 15.70% 15.70% 9.77 7.85 9.52 1.20 1.00 1.24 1.14 1.14 1.14 1.37 1.14 1.40 PHƯƠNG ÁN TÀI TRỢ Vay nợ CP thường CP ưu đãi 16,715,500 16,715,500 16,715,500 16,550,000 16,550,000 16,550,000 5,886,200 5,886,200 5,886,200 5,820,000 5,820,000 5,820,000 9.77 7.85 9.52 9.64 7.76 9.39 DOL 2014 DFL 2014 DTL 2014 kết 10 Tốc độ tăng trưởng Dthu 11 Tốc độ tăng trưởng EBIT 12 Tốc độ tăng trưởng EPS 1.14 1.20 1.37 1.14 1.00 1.14 1.14 1.24 1.41 1.00% 1.14% 1.37% 1.00% 1.14% 1.14% 1.00% 1.14% 1.41% ... động đòn bẩy tài chắn thuế (Tax shield) khuyếch đại TH trên, khác số tuyệt đối, tốc độ tăng giảm Nếu EBIT < điểm hòa vốn ==> EPSCP thường cao Nếu EBIT > điểm hòa vốn ==> EPSNợ cao trường hợp tài. .. (834,3), dẫn đế (*) thể giá gốc, dùng Dthu, theo giá bán - Số ngày vòng quay 360 ngày /Số vòng quay HTK - Tính hiệu Vquay Hàng tồn kho: Chỉ số tăng lên 1,71 so với năm trước 1,08, cho thấy lực tài. .. hòa vốn: Q F P-v = Doanh thu hòa vốn: Q.P = F P-v P F = 1- v P = 1- Định phí biến phí đơn vị đơn giá Hòa vốn tiền mặt Hòa vốn tài Đòn bẩy hoạt động (DOL - Degree Operating Leverage) hay gọi đòn