Cân đối quỹ bảo hiểm hưu là một vấn đề rất phức tạp, do chịu tác động bởi nhiều nhân tố. Việt Nam hiện đang áp dụng cơ chế tài chính bảo hiểm hưu dựa trên các khoản đóng góp của những người hiện tại đang tham gia bảo hiểm và sẽ được sử dụng để chi trả trợ cấp cho những người đang được hưởng hiện tại. Với cách cân đối tài chính như thế, cơ chế tài chính này không thực hiện đầu tư tích lũy để tài trợ cho các khoản chi trợ cấp thì khả năng sẽ bị vỡ quỹ bảo hiểm xã hội ở Việt Nam là lớn. Bài viết này tiếp cận vấn đề “cân đối quỹ bảo hiểm hưu thông qua xử lý bài toán dòng tiền đầu tư tài chính” qua việc dùng phương pháp mô phỏng để làm rõ việc cấp bù nhằm duy trì cân đối quỹ bảo hiểm hưu. Trên cơ sở các nội dung được trình bày, bài viết cũng đã tạo tiền đề quan trọng cho việc tiếp tục nghiên cứu sau này nhằm đưa ra những giải pháp cho cân đối quỹ bảo hiểm hưu và giúp cho hiệu quả hoạt động của quỹ gia tăng một cách tích cực nhất.
Tạp chí Nghiên cứu khoa học Phát triển kinh tế Trường Đại học Tây Đô Số 01 - 2017 CÂN ĐỐI QUỸ BẢO HIỂM HƢU TRÍ THƠNG QUA XỬ LÝ BÀI TỐN DÕNG TIỀN ĐẦU TƢ TÀI CHÍNH Đào Duy Huân1 Nguyễn Hoàng Giang2 Khoa Quản trị kinh doanh, Trường Đại học Tây Đô Trường ĐH Lao động Xã hội (CSII TP.HCM) Email: ddhuan51@yahoo.com.vn Ngày nhận: 16/5/2017 Ngày phản biện: 20/6/2017 Ngày duyệt đăng: 30/6/2017 TÓM TẮT Cân đối quỹ bảo hiểm hưu vấn đề phức tạp, chịu tác động nhiều nhân tố Việt Nam áp dụng chế tài bảo hiểm hưu dựa khoản đóng góp người tham gia bảo hiểm sử dụng để chi trả trợ cấp cho người hưởng Với cách cân đối tài thế, chế tài khơng thực đầu tư tích luỹ để tài trợ cho khoản chi trợ cấp khả bị vỡ quỹ bảo hiểm xã hội Việt Nam lớn Bài viết tiếp cận vấn đề “cân đối quỹ bảo hiểm hưu thông qua xử lý tốn dịng tiền đầu tư tài chính” qua việc dùng phương pháp mô để làm rõ việc cấp bù nhằm trì cân đối quỹ bảo hiểm hưu Trên sở nội dung trình bày, viết tạo tiền đề quan trọng cho việc tiếp tục nghiên cứu sau nhằm đưa giải pháp cho cân đối quỹ bảo hiểm hưu giúp cho hiệu hoạt động quỹ gia tăng cách tích cực Từ khóa: Cân đối, quỹ bảo hiểm hưu trí, đầu tư tài GIỚI THIỆU Mức đóng bảo hiểm xã hội (BHXH) từ năm 1994-2009 20% tiền lương hàng tháng, năm 20102011 22%, năm 2012-2013 24% từ năm 2014 trở 26% Trong quỹ thành phần ốm đau, thai sản, tai nạn lao động bệnh nghề nghiệp chiếm 4%, số tiền dành cho quỹ hưu trí tử tuất cịn lại từ 16-22% theo giai đoạn tương ứng nêu Như vậy, mức lương hưu nhận khoảng từ 32-44% Mức tiền lương cao người lao động năm cuối trước nghỉ hưu tạm sử dụng làm sở để tính lương hưu, nhằm bỏ qua khái niệm phức tạp dòng tiền tài Trích dẫn: Đào Duy Hn Nguyễn Hồng Giang, 2017 Cân đối quỹ bảo hiểm hưu trí thơng qua xử lý tốn dịng tiền đầu tư tài Tạp chí Nghiên cứu khoa học Phát triển kinh tế Trường Đại học Tây Đô 01: 42-50 42 Tạp chí Nghiên cứu khoa học Phát triển kinh tế Trường Đại học Tây Đơ Trong đó, mức hưởng lương hưu cho người đóng BHXH 30 năm 75%, điều đồng nghĩa với việc BHXH Việt Nam thêm cho người lao động từ 31-43% từ nguồn quỹ, dẫn đến việc vỡ quỹ điều tất yếu tương lai Để khắc phục cân đối quỹ BHXH thu chi nhiều nay, ngồi việc tăng cường cơng tác thu nợ, tăng độ bao phủ BHXH, nâng cao hiệu đầu tư nguồn vốn Nghiên cứu phân tích cân đối quỹ bảo hiểm hưu trí thơng qua xử lý tốn dịng tiền đầu tư tài Số 01 - 2017 vốn nhà nước chi phối Các khoản gửi ngân hàng đa phần ngắn hạn, khoản tiền cần dùng chi trả chế độ tai nạn nghề nghiệp, ốm đau, thai sản, sinh lãi Thí dụ năm 2014, khoản lãi từ đầu tư quan BHXH thống kê khoảng 19.200 tỉ đồng, tức mức lãi khoảng 6,8%/năm tính số kết dư năm 2013, chưa tính khoản đóng góp chưa dùng đến gửi ngắn hạn ngân hàng Nguyễn Thị Lê Thu (2015) nghiên cứu “An toàn quỹ bảo hiểm xã hội Việt Nam” cho rằng, thách thức hệ thống an sinh xã hội nói chung hệ thống BHXH nói riêng thời gian tới Mặt khác, có tỷ lệ dân số độ tuổi lao động cao số người tham gia BHXH bắt buộc đạt khoảng 80% so với số lao động thuộc diện tham gia BHXH bắt buộc theo quy định Luật BHXH 20% so với lực lượng lao động Độ tuổi nghỉ hưu cho thấp (55 tuổi nữ 60 tuổi nam) với chế tính lương hưu khu vực nhà nước cịn nhiều bất cập (chỉ tính tiền lương làm sở đóng BHXH 10 năm cuối) chế độ nghỉ hưu sớm (đủ 20 năm đóng BHXH) Các vấn đề bảo toàn phát triển Quỹ BHXH cho vay với lãi suất thấp, khoản vay khó có khả thu hồi, chưa có chế đầu tư hiệu quả… Tất vấn đề nêu quan ngại tồn phát triển bền vững Quỹ BHXH Theo Nguyễn Thanh Thương (2015), nghiên cứu “Giải toán cân đối quỹ bảo hiểm xã hội”, tại, quỹ BHXH có trách nhiệm phải đầu tư, sinh lãi để mang lại giá trị gia tăng cho quỹ Hoạt động đầu tư quy định Quyết định 1066/QĐ BHXH Việt Nam Theo đó, BHXH phép mua trái phiếu, tín phiếu, cơng trái Nhà nước, ngân hàng thương mại nhà nước, cho ngân sách nhà nước, ngân hàng thương mại nhà nước, Ngân hàng Phát triển Việt Nam Ngân hàng Chính sách xã hội vay BHXH đầu tư vào cơng trình kinh tế trọng điểm quốc gia, số dự án có nhu cầu lớn vốn Thủ tướng Chính phủ định Trên thực tế, quỹ BHXH chủ yếu tham gia đấu thầu mua trái phiếu phủ, 85% kết dư quỹ nằm trái phiếu phủ, cịn 15% cịn lại gửi bốn ngân hàng có 43 Tạp chí Nghiên cứu khoa học Phát triển kinh tế Trường Đại học Tây Đô Theo Nguyễn Minh Thư (2017) “Bài toán cân đối quỹ bảo hiểm xã hội” đề xuất giải pháp: Giao tiêu phát triển đối tượng BHXH phù hợp, theo hướng gắn trách nhiệm địa phương; tăng cường gắn kết chặt chẽ quan thuế BHXH; thực thi sách hỗ trợ "có điều kiện" để tạo thói quen tham gia BHXH; bổ sung thêm chế độ ngắn hạn sách BHXH tự nguyện; gắn việc tham gia BHXH cho người lao động điều kiện mà doanh nghiệp tiếp cận chương trình ưu đãi Nhà nước; xây dựng sách: tham gia BHXH, bố mẹ hưởng lương hưu xã hội; đơn giản hóa quy trình thủ tục tham gia thụ hưởng sách; xóa bỏ rào cản ranh giới hành chính, địa phương việc tham gia vào hệ thống BHXH Số 01 - 2017 đủ tính động lại vừa có sở chắn Có nhiều chế tài cho chương trình bảo hiểm, bảo hiểm hưu có đặc điểm dài hạn, viết giới thiệu chế tài phổ biến 2.1 Cơ chế tài PAYG Cơ chế tài PAYG (pay as you go) áp dụng cho bảo hiểm hưu dài hạn nhiều nước giới, kể nước công nghiệp phát triển nước phát triển Thường gặp chương trình trợ cấp hưu BHXH nhà nước Về nguyên tắc, PAYG chế tài thu đến đâu chi đến (còn gọi chi theo mức thu) thu theo nhu cầu chi (còn gọi thu theo mức chi) Chương trình bảo hiểm hưu áp dụng chế PAYG Theo qui chế quản lý tài chính, bảo hiểm xã hội Việt Nam đầu tư tăng trưởng vào số lĩnh vực như: ngân sách Nhà nước, quỹ hỗ trợ phát triển, Ngân hàng thương mại Nhà nước, mua trái phiếu, công trái mà chưa tham gia trực tiếp đầu tư vào lĩnh vực kinh tế – xã hội kinh tế quốc dân, … Các lĩnh vực đầu tư quỹ đảm bảo an toàn lãi suất đầu tư thấp, thời gian đầu tư lại dài Nếu tính đến yếu tố rủi ro lạm phát, lãi suất tăng, thay đổi chế sách tiền tệ… giá trị lãi đầu tư thực tế chưa đảm bảo tăng trưởng quỹ Vì với chế tài PAYG nguy cân đối quỹ bảo hiểm xã hội cao quan hệ CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CƠ CHẾ TÀI CHÍNH CHO BẢO HIỂM HƢU Cơ chế tài chương trình bảo hiểm phương thức bảo đảm cân đối tài khoản thu khoản chi chương trình Nói cách khác, chế tài thể phương pháp xác định mức đóng góp cho đảm bảo chi trả trợ cấp bảo hiểm đến hạn theo nguyên tắc cân đối thu chi Cơ chế tài áp dụng cho chương trình bảo hiểm hưu cụ thể nước thường qui định luật Các qui định đảm bảo cho việc áp dụng chế tài vừa 44 Tạp chí Nghiên cứu khoa học Phát triển kinh tế Trường Đại học Tây Đơ mức đóng mức hưởng bảo hiểm xã hội cịn cân đối, mức đóng chưa tương ứng với mức hưởng Số 01 - 2017 trường tài phát triển làm tăng tỷ lệ lãi suất tiết kiệm Việt Nam áp dụng chế tài PAYG Trong chương trình bảo hiểm hưu áp dụng chế PAYG, khoản đóng góp người tham gia bảo hiểm sử dụng để chi trả trợ cấp cho người hưởng Với cách cân đối tài thế, chế tài khơng thực đầu tư tích luỹ để tài trợ cho khoản chi trợ cấp khả bị “vỡ quỹ BHXH” Việt Nam lớn Theo báo cáo tổng kết đánh giá thi hành Luật Bảo hiểm xã hội Bộ Lao động - Thương binh Xã hội, tốc độ tăng bình quân người tham gia bảo BHXH giai đoạn từ năm 2007-2012 5%/năm, tốc độ tăng người hưởng lương hưu từ quỹ BHXH gần 16% Từ số liệu đòi hỏi cấp bách đặt trình quản lý quỹ bảo hiểm là: “làm để không bị vỡ quỹ lương hưu mà vận hành cách thực có hiệu quả”, phân tích tiếp cận vấn đề cân đối quỹ bảo hiểm hưu thông qua việc lựa chọn phương thức đầu tư hình thức gởi tiền tiết kiệm để làm rõ yêu cầu cấp bù quỹ bảo hiểm hưu trình bay tiếp sau 2.2 Cơ chế tài có đầu tƣ Trong chế tài có đầu tư, khoản đóng góp người tham gia bảo hiểm tích luỹ lại đầu tư theo nhiều cách: gửi Ngân hàng, mua trái phiếu, cổ phiếu, kinh doanh bất động sản để thu lãi Sau đó, khoản tiền đóng góp tích lũy với phần thu nhập từ đầu tư phân bổ lại cho người thụ hưởng họ đáp ứng đủ điều kiện qui định Cơ chế tài thực cân đối tổng nguồn thu vào quĩ tổng số chi từ quĩ thời hạn dài Cơ chế tài có đầu tư có nhiều ưu điểm Thứ nhất, mối quan hệ mức đóng mức trợ cấp thể cách rõ ràng, chặt chẽ Một người nhận trợ cấp hưu để thay cho thu nhập làm việc dựa vào đóng góp họ trước khơng phụ thuộc đóng góp người tham gia bảo hiểm hệ thống PAYG Thứ hai, cách đầu tư đầy đủ phần, quỹ bảo hiểm ln đảm bảo khả chi trả cho trách nhiệm dài hạn, tránh áp lực tài có mức chi trợ cấp hưu tăng lên theo thời gian phát triển chương trình Ngồi ra, chế tài có đầu tư áp dụng cho chương trình bảo hiểm hưu cịn góp phần tạo điều kiện để thúc đẩy thị PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Với ý tưởng tốn tính quỹ bảo hiểm hưu tốn đầu tư, theo người lao động tích lũy (tham gia đóng BHXH), số năm định, khoản tiền, 45 Tạp chí Nghiên cứu khoa học Phát triển kinh tế Trường Đại học Tây Đô đến thời điểm (ví dụ nghỉ hưu) dùng số tiền để trì sống (lương hưu) Với giả định người lao động có thu nhập tương đương cơng chức loại A1, lựa chọn để phân tích đại diện (Nguyễn Thị Lan Hương, 2014) Số 01 - 2017 - Số năm đóng BHXH bình qn nam 28 năm nữ 23 năm - Mức hưởng tính sau: 45% bình qn thu nhập đóng bảo hiểm 15 năm đầu, sau năm tăng thêm 2% nam 3% nữ Tối đa 75% (Khoản 1, Điều 52, luật BHXH 2006) - Lương tối thiểu chung không tăng giữ mức 1.210.000 đồng - Tiền lương hưu điều chỉnh tăng hàng năm (7%/năm) - Tỷ lệ đóng cho hưu trí dài hạn khơng thay đổi (22%/ tiền lương bản) - Dòng tiền để tính cho đại diện nghiên cứu với hệ số khởi điểm 2,34, sau năm tăng lên bậc theo mơ hình dịng tiền sau: FVt = - Người lao động có thu nhập tương đương cơng chức loại A1 trên, có lựa chọn: (i) Hoặc gửi tiền tiết kiệm hàng năm với lãi suất giả định 7%/năm dùng tiền để tự chi trả lương hưu cho hết số tiền tích lũy (lãi suất tiền gửi ngân hàng không thay đổi); (ii) Hoặc tham gia BHXH theo qui định luật BHXH hành hưởng lương hưu chết Vấn đề đặt là: “Nếu gởi tiết kiệm đến tuổi người lao động khơng cịn tiếp cận đến dòng tiền tiết kiệm - hay ngược lại, dịng tiền tiết kiệm lớn tổng số tiền người lao động nhận từ tiền lương hưu?” FVt dịng tiền tích lũy năm t Ai dòng tiền thu năm i r lãi suất tiền gửi ngân hàng Căn giả định tính tốn đầu vào Bảng Tóm tắt số thông tin giả định nghiên cứu TT Chỉ tiêu Số năm đóng BHXH trung bình Tuổi thọ trung bình người đóng BHXH Nam 28 77,1 Nữ 23 78,5 Tuổi nghỉ hưu bình quân người đóng BHXH 55,2 51,7 Số năm trung bình hưởng bảo hiểm BHXH Tỷ lệ đóng BHXH dài hạn Tiền lương hưu tháng bắt đầu nghỉ hưu (1.000 đồng) 21,9 22% 4.235 26,8 22% 3.692 46 Tạp chí Nghiên cứu khoa học Phát triển kinh tế Trường Đại học Tây Đô Số 01 - 2017 triệu đồng Nữ giới 526,494 triệu đồng Với số tiền này, người lao động dùng để chi trả lương hưu KẾT QUẢ Số liệu trình bày bảng cho thấy với thời gian trung bình Nam giới 28 năm, Nữ giới 23 năm, với lãi suất 7% từ tiền đóng BHXH, số tiền tích lũy Nam giới 826,199 Tính từ thời điểm nghỉ hưu, kết dịng tiền tích lũy đóng BHXH thể bảng bảng Bảng Dịng tiền tích lũy từ tiền đóng BHXH qua năm Năm Hệ số lƣơng Tiền lƣơng (ngàn đồng) Tiền đóng góp năm t (ngàn đồng) Năm Tháng Dịng tiền tích lũy từ tiền đóng BHXH (ngàn đồng) 2,34 2.831 33.977 7.475 FVi(tk) = FV(i-1)(tk) x (1+r)+Ai (Ai dòng tiền tiết kiệm năm i) 7.475 2,34 2.831 33.977 7.475 15.473 2,34 2.831 33.977 7.475 24.031 2,67 3.231 38.768 8.529 34.242 2,67 3.231 38.768 8.529 45.168 … … … … … … 22 4,32 5.227 62.726 13.800 23 4,32 5.227 62.726 13.800 24 4,65 5.627 67.518 14.854 479.154 (Kết thúc) 526.494 578.204 25 4,65 5.627 67.518 14.854 633.531 26 4,65 5.627 67.518 14.854 692.733 27 4,98 6.026 72.310 15.908 28 5,03 6.086 73.036 16.068 757.132 (Kết thúc) 826.199 i TLm = TLmin x k(i) k(i) Tly =TLm x 12 Ai = Tly x 22% (Nguồn: Tính tốn tác giả) 47 Tạp chí Nghiên cứu khoa học Phát triển kinh tế Trường Đại học Tây Đô Theo giả định năm Nữ giới hưởng mức lương hưu 44,300 triệu đồng Nam giới hưởng 50,826 triệu đồng Giả định mức tiền Số 01 - 2017 lương tăng bình quân 7% năm ta tính dịng tiền trả lương hưu dịng tiền tích lũy cịn lại năm (Bảng 3) Bảng Dịng tiền tích lũy tiết kiệm dịng tiền lương hưu qua năm Nữ Nam Năm Tiền đƣợc hƣởng (ngđ/năm) Tuổi TLh(i) = TLh(i-1) x (1+h) 23 24 25 26 27 28 29 30 … 35 36 37 … 44 45 46 47 48 49 50 56 57 … 62 63 64 … 71 72 73 74 75 76 77 50.826 54.377 … 76.267 81.606 87.318 … 140.214 150.029 160.531 171.768 183.792 196.657 210.423 Dịng tiền tích lũy từ tiền đóng BH cịn lại (ngđ/năm) TLh(i) = TLh(i-1)x (1+h) FV(i) = FV(i-1) x (1+r) TLh(i) Tuổi FV(i) = FV(i- 1)x (1+r) -TLh(i) 826.199 833.213 837.161 … 792.826 766.718 733.070 … 195.652 59.319 (97.060) (275.622) (478.707) (708.874) (968.919) Tiền đƣợc hƣởng (ngđ/năm) Dịng tiền tích lũy từ tiền đóng BH lại (ngđ/năm) 51 52 53 54 55 56 57 58 … 63 64 65 … 72 73 74 75 76 77 78 44.300 47.405 50.724 54.274 58.074 62.139 66.488 … 93.253 99.781 106.766 … 171.443 183.443 196.285 210.024 224.726 240.457 257.289 526.495 519.046 507.973 492.808 473.032 448.068 417.295 380.017 … 66.727 (28.383) (137.135) … (1.420.307) (1.703.172) (2.018.679) (2.370.010) (2.760.638) (3.194.339) (3.675.232) (Nguồn: Tính tốn tác giả) 48 Tạp chí Nghiên cứu khoa học Phát triển kinh tế Trường Đại học Tây Đô Số 01 - 2017 tháo gỡ cho việc cân đối quỹ bảo hiểm hưu giúp hiệu hoạt động quỹ ngày gia tăng, như: cải cách phương thức đóng BHXH (tức đóng theo tổng thu nhập khơng đóng theo mức lương ghi hợp đồng tại), xem xét lại tuổi nghỉ hưu, nâng cao hiệu đầu tư sinh lãi quỹ BHXH (giá trị tài sản BHXH Việt Nam thấp giá trị nghĩa vụ toán BHXH Việt Nam) tiếp tục trình bày nghiên cứu THẢO LUẬN a Tổng số tiền thu tích lũy đến trước nghỉ hưu chi trả tiền lương hưu cho 17 năm Nam giới 13 năm Nữ giới Có nghĩa gửi tiết kiệm Nam giới 72 tuổi Nữ giới 64 tuổi dịng tiền tiết kiệm hết Nếu tham gia bảo hiểm xã hội số tiền đóng BHXH người lao động nhỏ tổng số tiền họ nhận từ BHXH Tức năm sau tiền lương hưu người đóng BHXH quỹ BHXH bù từ người đóng BHXH b Vào năm cuối Nam giới đạt 77 tuổi Nữ giới đạt 78 tuổi chênh lệch dòng thu-chi Nam giới 968,919 triệu đồng Nữ giới 3.675,232 triệu đồng Nghĩa tham gia BHXH quỹ bảo hiểm phải bù cho Nam giới năm với số tiền 968,919 triệu đồng bù cho Nữ giới 15 năm với số tiền 3.675,232 triệu đồng TÀI LIỆU THAM KHẢO Bùi Cẩm Hường, 2013 Nỗ lực cải cách hệ thống hưu trí Việt Nam, bảo hiểm hưu trí tự nguyện bảo hiểm hưu trí bổ sung Tạp chí Tài – Bảo hiểm Luật BHXH, 2006 Luật BHXH, 2014 Nguyễn Thị Lan Hương, 2015 Mô lợi ích tham gia bảo hiểm xã hội bắt buộc so với gửi tiết kiệm ngân hàng Tạp chí Lao động Xã hội.Bộ Lao động thương binh Xã hội KẾT LUẬN Cân đối quỹ bảo hiểm hưu vấn đề phức tạp, chịu tác động nhiều nhân tố Trong phạm vi nghiên cứu, tác giả nêu lên việc tiếp cận vấn đề “cân đối quỹ bảo hiểm hưu’ thông qua xử lý tốn dịng tiền đầu tư tài qua việc dùng phương pháp mô để làm rõ việc cấp bù nhằm trì cân đối quỹ bảo hiểm hưu Còn việc đưa giải pháp Nguyễn Minh Thư, 2017 Bài toán cân đối quỹ bảo hiểm xã hội Việt Nam Tạp chí Bảo hiểm xã hội Bảo hiểm xã hội, Việt Nam Thanh Thương, 2014 Giải toán cân đối quỹ bảo hiểm xã hội The Saigon Times 49 Tạp chí Nghiên cứu khoa học Phát triển kinh tế Trường Đại học Tây Đô Số 01 - 2017 PENSION INSURANCE FUND BALANCE THROUGH CASH FLOW ALGORITHM HANDLING FINANCIAL INVESTMENT Dao Duy Huan1 and Nguyen Hoang Giang2 Faculty of Business Administration, Tay Do University (Email: ddhuan51@yahoo.com.vn) HCMC University of Labour and Social Affairs ABSTRACT Balancing pension fund is extremely complicated which is affacted by many factors At present, Vietnam is applying financial pension fund based on contributions of people who are currently pay for insurance and that will be used to pay for retired people at the moment With this strategy in which the financial mechanism does have cumulative investment to fund the pension payments, it is are likely for the Vietnamese social insurance funding to be broken This paper approaches the problem "balancing pension insurance fund through cash flow algorithm handling financial investment" by using the simulation methods in order to clarify the provision of subsidies to maintain the balanced pension fund The paper also offers solutions make the pension insurance fund balance more effective Keywords: Balance, Financial investment, Pension insurance fund 50 ... tiền tệ… giá trị lãi đầu tư thực tế chưa đảm bảo tăng trưởng quỹ Vì với chế tài PAYG nguy cân đối quỹ bảo hiểm xã hội cao quan hệ CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CƠ CHẾ TÀI CHÍNH CHO BẢO HIỂM HƢU Cơ chế tài. .. Cân đối quỹ bảo hiểm hưu vấn đề phức tạp, chịu tác động nhiều nhân tố Trong phạm vi nghiên cứu, tác giả nêu lên việc tiếp cận vấn đề ? ?cân đối quỹ bảo hiểm hưu? ?? thông qua xử lý tốn dịng tiền đầu. .. đối quỹ bảo hiểm hưu thông qua việc lựa chọn phương thức đầu tư hình thức gởi tiền tiết kiệm để làm rõ yêu cầu cấp bù quỹ bảo hiểm hưu trình bay tiếp sau 2.2 Cơ chế tài có đầu tƣ Trong chế tài