Phân tích cấu trúc tài chính công ty cổ phần cao su đồng phú

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LÊ THỊ THƢƠNG HUYỀN PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CƠNG TY CỔ PHẦN CAO SU ĐỒNG PHÚ LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Hà Nội – 2016 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LÊ THỊ THƢƠNG HUYỀN PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CƠNG TY CỔ PHẦN CAO SU ĐỒNG PHÚ Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRẦN THỊ THANH TÚ Hà Nội - 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập Các số liệu, kết đƣa luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tôi xin chịu trách nhiệm nghiên cứu LỜI CẢM ƠN Qua năm tháng học tập chƣơng trình đào tạo sau đại học, đƣợc trang bị kiến thức vô quý báu, làm hành trang bƣớc vào sống q trình cơng tác Nhân dịp hồn thành luận văn, xin gửi lời biết ơn chân thành đến quý Thầy, Cô Giảng viên Trƣờng Đại học Kinh tế Đại học Quốc gia Hà Nội tận tình giảng dạy hƣớng dẫn cho nhiều kiến thức quý báu suốt thời gian theo học lớp Tài ngân hàng 2, niên khóa 2014-2016 Xin cảm ơn chân thành đến PGS.TS Trần Thị Thanh Tú tận tình hƣớng dẫn tơi hồn thành luận văn Tơi xin cảm ơn đến Giáo sƣ Tiến sĩ, nhà nghiên cứu có cơng trình nghiên cứu lĩnh vực cấu trúc tài tiếp sức cho tơi tƣ liệu để tơi hồnh thành luận văn xin hứa vận dụng kiến thức vào thực tiễn cách thiết thực Trân trọng! MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT i DANH MỤC BẢNG ii DANH MỤC HÌNH .iii MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan nghiên cứu cấu trúc tài doanh nghiệp: 1.1.1 Các cơng trình nghiên cứu cấu trúc tài doanh nghiệp thực 1.1.2 Khoảng trống hướng nghiên cứu luận văn: 1.2 Cơ sở lý luận cấu trúc tài doanh nghiệp: 1.2.1 Khái niệm: 1.2.2 Các tiêu phản ánh cấu trúc tài doanh nghiệp: 18 1.2.3 Các tiêu đánh giá hiệu cấu trúc tài doanh nghiệp: 20 1.2.4 Các nhân tố tác động đến cấu trúc tài doanh nghiệp: .30 CHƢƠNG 2: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 37 2.1 Phƣơng pháp luận 37 2.2 Phƣơng pháp cụ thể: 38 2.2.1 Phương pháp thu thập liệu: 38 2.2.2 Phương pháp xử lý phân tích liệu: 40 2.2.3 Phương pháp tổng hợp so sánh: 42 CHƢƠNG 3: THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN CAO SU ĐỒNG PHÚ GIAI ĐOẠN 2011-2015 44 3.1 Khái quát nghành cao su Công ty Cổ phần Cao su Đồng Phú: 44 3.1.1 Khái quát nghành cao su Việt Nam: 44 3.1.2 Tổng quan công ty Cổ phần Cao su Đồng Phú: 48 3.2 Phân tích cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần Cao su Đồng Phú giai đoạn 2010-2015: 3.2.1 Đặc điểm cấu trúc tài Cơng ty cổ phần Cao su Đồng Phú: 3.2.2 Các tiêu đánh giá hiệu cấu trúc tài cơng ty: 3.2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần Cao su Đồng Phú: 3.3 Đánh giá cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần Cao su Đồng Phú: 3.3.1.Thành công: 3.3.2 Hạn chế: 3.3.3 Nguyên nhân hạn chế: CHƢƠNG 4: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN CAO SU ĐỒNG PHÚ 4.1 Định hƣớng cấu trúc tài cơng ty thời gian tới: 4.2 Một số giải pháp nhằm hoàn thiện cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần Cao su Đồng Phú: 4.2.1 Thiết lập mô hình nhân tố ảnh hƣởng tới cấu trúc tài chính: 4.2.2 Tận dụng lợi huy động vốn từ thị trường trái phiếu 4.2.3 Thành lập phận quản trị vốn công ty: 4.2.4 Đa dạng hố hình thức huy động vốn mở rộng mối quan hệ tín dụng: 4.2.5 Hồn thiện cơng tác kế tốn, lập báo cáo tài kết hợp phân tích dự báo: 4.2.6 Đánh giá ảnh hưởng cấu trúc tài đến ROE mơ hình Dupont để xác định cụ thể giải pháp hiệu cho công ty: 4.3 Kiến nghị: 4.3.1 Kiến nghị với công ty: 4.3.2 Kiến nghị với Nhà nước: ́́ KÊT LUÂN TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT STT Ký hiệu BCĐKT BCTC CAPM CK CP CTTC DN DPR DTT 10 ĐK 11 EPS 12 HRC 13 LNST 14 LNTT 15 PHR 16 P/E 17 ROA 18 ROE 19 SXKD 20 TNC 21 TRC 22 TT 23 VCSH 24 WACC i DANH MỤC BẢNG STT B Bả Bả Bả Bả Bả Bả Bả Bả Bả 10 Bả 11 Bản 12 Bản 13 Bản 14 Bản 15 Bản 16 Bản 17 Bản 18 Bản ii nghiệp ngân hàng để định cho vay Thông tin BCTC trung thực góp phần làm tăng tính khoản chứng khốn giảm chi phí vốn cơng ty phát hành niêm yết Thông tin BCTC quan trọng, có độ tin cậy cao xem nhƣ để đánh giá "sức khỏe" doanh nghiệp Từ đó, nhà đầu tƣ phân tích, xem xét định đầu tƣ phù hợp Chỉ cần công bố thông tin tài sai lệch cơng ty niềm tin từ nhà đầu tƣ dẫn theo hệ lụy tiêu cực ảnh hƣởng đến khả huy động vốn Công ty CP Cao su Đồng Phú xuất thân từ cơng ty nhà nƣớc khơng tránh khỏi bị ảnh hƣởng lối mịn hệ thống kế toán cũ thiếu linh hoạt, thiếu khoa học Vì cơng ty cần: - Xây dựng máy kế toán thay đổi cho phù hơp với cấu quản lý công ty, đồng thời ứng dụng công nghệ thông tin quản lý, sử dụng phần mềm kế toán để cập nhật liệu hàng ngày, giúp nhanh chóng có đuợc thơng tin cần thiết việc tìm kiếm liệu đuợc nhanh kịp thời - Tăng cuờng vai trò ban kiểm soát phận kiểm toán nội bộ, công cụ giúp phát cải tiến điểm yếu hệ thống quản lý Công ty Đây công tác mà công ty chƣa trọng nhƣng quan trọng bới ban kiểm soát đảm bảo báo cáo tài có mức độ minh bạch xác cao, khả gian lận thấp hiệu sản xuất kinh doanh cao - Cần tăng cuờng phối hợp HĐQT, ban kiểm soát, giám đốc tài phận kế tốn việc định hình thành cấu trúc tài thời kỳ Q trình tìm cấu trúc tài mục tiêu đảm bảo chặt chẽ, liên kết khoa học, kết hợp từ nhiều nguồn thông tin, nhiều cơng cụ tài thích hợp để đảm bảo kết đƣa xác tối ƣu 4.2.6 Giải pháp khác: Qua phân tích ROE mơ hình Dupont thấy rõ tác động cấu trúc tài đến khả sinh lời vốn chủ sở hữu công ty năm vừa qua Năm 2012, 2013 với tỷ trọng vốn nợ thấp chiếm chƣa đến 2% với khủng hoảng từ thị trƣờng làm cho ROE giảm nhiều Nhƣng đến năm 2014, 91 2015 dù giá cao su giảm chƣa có tín hiệu phục hồi lại sách tăng tỷ trọng vốn nợ công ty phát huy hiệu thể tỷ suất ROE giảm nhƣng giảm nhẹ, hoạt động kinh doanh công ty thu đƣợc kết tốt Trong bối cảnh khó khăn chung tồn nghành cao su, để cạnh tranh đƣợc thời gian tới công ty cần: - Thị trƣờng cao su đƣợc dự báo khởi sắc năm 2016 Vì cơng ty nên gia tăng doanh thu, cắt giảm chi phí không hợp lý để gia tăng thêm lợi nhuận Công ty cần phát huy hết tối đa công suất lợi sẵn có nhƣ: nhân cơng, nguồn nhiên liệu, dây chuyền cơng nghệ, uy tín doanh nghệp Đồng thời nâng cao khả cạnh tranh, mở rộng thị trƣờng tiêu thụ, nâng cao chất lƣợng sản phẩm để gia tăng doanh thu tƣơng lai - Để mở rộng vốn kinh doanh công ty nên vay thêm nợ, tận dụng đƣợc sức mạnh đồng nợ để tạo thêm lợi nhuận Chi phí lãi vay có xu hƣớng tăng cao năm tới, cơng ty nên tận dụng uy tín lâu năm để có đƣợc gói lãi suất ƣu đãi Ngồi cách huy động vốn phát hành cổ phiếu nhƣ công ty thực công ty nên xem xét đến việc phát hành trái phiếu để chủ động điều động vốn so với đợi giải ngân nguồn vay từ ngân hàng giảm thiểu chi phí sử dụng vốn Tuy nhiên bối cảnh kinh tế khủng hoảng công ty cần thận trọng việc huy động vốn nên huy động từ nguồn có lợi khơng thiết đơn dựa vào yếu tố lãi suất 4.3 Kiến nghị: Để giải pháp đƣa thực thành cơng riêng cá nhân Công ty làm tốt đƣợc mà cần phải có kết hợp Nhà nƣớc Cơng ty Trong đó, Cơng ty phát huy tinh thần trách nhiệm, chủ động việc tiến hành hoạt động kinh doanh cịn Nhà nƣớc đóng vai trị ngƣời giám sát quản lý 4.3.1 Kiến nghị với công ty: - Cơng tác đào tạo cán để hồn thiện máy tổ chức thực có hiệu từ phịng ban chức đến cơng nhân viên theo phƣơng thức khoa học, hoàn chỉnh đội ngũ cán chủ chốt thực có lực, trình độ để đảm đƣơng cơng tác đƣợc giao 92 - Hiện trình độ đội ngũ cán tài Cơng ty cịn hạn hẹp khơng tƣơng xứng với quy mô sản xuất ngày mở rộng Để giữ vững khắc phục tình trạng khan cán phân tích tài cơng ty phải có kế hoạch vào chƣơng trình đào tạo cho cán để họ có chun mơn quản trị tài chính, sâu nghiên cứu khoản mục giúp nhà quản lý đánh giá xác hiệu kinh doanh cơng ty Ngồi Cơng ty cần hỗ trợ cho nhân viên nâng cao lực nghiệp vụ tài chính, xây dựng quy trình lập dự tốn cụ thể để xác định nhu cầu vốn lƣu động ròng giúp nhà quản trị có kế hoạch tìm kiếm nguồn tài trợ đảm bảo bền vững nguyên tắc cân tài - Thiết lập chuẩn mực quản trị điều hành riêng cho công ty dựa quy tắc quản trị công ty theo chuẩn mực quốc tế, nhờ giúp đỡ công ty tƣ vấn, chuyên gia lĩnh vực phân tích tài - Tăng cuờng vai trị ban kiểm soát phận kiểm toán nội bộ, công cụ giúp phát cải tiến điểm yếu hệ thống quản lý giúp công ty báo cáo đung hạn, báo cáo tài có mức độ minh bạch xác cao, khả gian lận thấp hiệu sản xuất kinh doanh cao 4.3.2 Kiến nghị với Nhà nước: 4.3.2.1 Hoàn thiện hành lang pháp lý hoạt động huy động vốn doanh nghiệp: Mặc dù có thay đổi tích cực cơng tác hồn thiện sách, luật pháp, hành lang pháp lý nhà nƣớc liên quan đến hoạt động huy động vốn doanh nghiệp song tồn nhiều vấn đề cần đƣợc quan tâm giải nhƣ: - Sửa đổi quy định vốn công ty cổ phần theo huớng quy định cụ thể, rõ ràng thống khái niệm vốn công ty cổ phần: khái niệm vốn điều lệ cổ phần đuợc quyền chào bán; bổ sung quy định chào bán cổ phần riêng lẻ công ty cổ phần - Để doanh nghiệp có giá cổ phiếu thấp mệnh giá huy động đuợc vốn thị truờng, Chính phủ cần có định chấp thuận cho phép doanh nghiệp phát hành cổ phiếu duới mệnh giá, luật Chứng khoán sớm bãi bỏ quy định mệnh giá cổ phiếu - Trên thị truờng chứng khoán, đợt tăng vốn cần đuợc kiểm soát chặt 93 chẽ hơn, với điều kiện khắt khe cơng bố thơng tin, kiểm sốt q trình sử dụng vốn sau huy động Hồn thiện q trình triển khai thực văn huớng dẫn thi hành Luật chứng khốn cơng bố thơng tin ban hành, trình thực hiện, bổ sung, sửa đổi văn phải chặt chẽ, đảm bảo tiến độ, công khai, minh bạch Đồng thời, khung pháp lý cần có chế riêng để doanh nghiệp chấp nhận cơng bố thơng tin xấu - Chính phủ cần sớm thiết lập thống chế phối hợp nhịp nhàng quan quản lý thị trƣờng chứng khoán, ban hành văn linh hoạt theo sát thị trƣờng để có điều chỉnh kịp thời phù hợp văn quy định ngành có liên quan Đơn giản hoá điều kiện phát hành, niêm yết chứng khoán cho phù hợp với điều kiện Việt Nam Ngoài cần xem xét sách thuế hợp lý để đảm bảo phát triển bền vững thị trƣờng chứng khoán 4.3.2.2 Đẩy mạnh tái cấu trúc thị trường chứng khốn Việt Nam - Hàng hóa thị trƣờng chứng khoán cần đa dạng hơn: số luợng, chất luợng, cấu hàng hoá phát triển theo huớng nâng cao tiêu chuẩn phát hành, niêm yết, công bố thông tin, quản trị công ty, phân định tiêu chuẩn niêm yết, xây dựng sản phẩm - Yêu cầu doanh nghiệp tham gia TTCK cần nâng cao chất lƣợng quản trị, minh bạch việc công bố thông tin, xử phạt nghiêm minh hành vi gian lận nhằm giảm thiểu rủi ro cho doanh nghiệp niêm yết, nhà đầu tƣ, cơng ty kinh doanh chứng khốn tham gia thị trƣờng - Xây dựng phát triển hệ thống nhà sáng lập thị trƣờng cơng ty chứng khốn.Để thực đƣợc điều này, trƣớc hết cần phải phân định rõ thị trƣờng để quản lý chúng nhƣ thị trƣờng cổ phiếu, thị trƣờng UpCom, thị trƣờng OTC, thị trƣờng công cụ nợ thị trƣờng công cụ phái sinh Tiếp theo phát triển thị trƣờng giao dịch chứng khoán - Xây dựng phát triển hệ thống nhà sáng lập thị trƣờng cần lựa chọn số ngân hàng thƣơng mại, cơng ty chứng khốn lớn đáp ứng điều kiện quy 94 định thực chức nhà tạo lập thị trƣờng Đây tổ chức có lực tài mạnh, kinh doanh chun nghiệp, có khả liên kết cao Đối với công ty chứng khoán cần thực tái cấu trúc theo hƣớng nâng cao yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu, yêu cầu sở vật chất, lực quản trị công ty nguồn nhân lực, song song với việc thực sáp nhập, mua lại… để giảm bớt số lƣợng cơng ty chứng khốn, hƣớng số cơng ty chứng khốn lớn phát triển thành Tập đoàn nhƣ nhà tạo lập thị trƣờng 4.3.2.3 Phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam: - Thị trƣờng trái phiếu doanh nghiệp đƣợc đánh giá hầu nhƣ chƣa phát triển Các nhà đầu tƣ chủ yếu mua giữ trái phiếu tới đáo hạn Các dịch vụ liên quan nhằm hỗ trợ thị trƣờng hầu nhƣ chƣa có Chính vậy, hầu nhƣ công ty chƣa tiếp cận đƣợc nguồn vốn trung dài hạn thông qua phát hành trái phiếu công ty Điều tạo cân đối cấu tài trợ, làm hạn chế việc mở rộng vay dài hạn - Trên thực tế doanh nghiệp tiếp cận đƣợc vốn vay ngân hàng Khi đó, huy động vốn thị trƣờng chứng khoán cách phát hành trái phiếu lựa chọn tối ƣu - Thị trƣờng trái phiếu Việt Nam cần phát triển theo hƣớng thị trƣờng hóa với đa dạng hóa chủ thể tham gia hàng hóa giao dịch để tạo tảng cho phát triển lâu dài thị trƣờng vốn nói chung thị trƣờng trái phiếu nói riêng - NHNN cần trì mức lãi suất ổn định Hiện nay, lãi suất trái phiếu doanh nghiệp chủ yếu đuợc xây dụng dựa lãi suất huy động ngân hàng lớn cộng thêm mức biên độ 5% - 7% Việc xác định lãi suất phát hành trái phiếu Chính phủ theo kinh nghiệm nƣớc có thị trƣờng trái phiếu phát triển đƣợc coi lãi suất chuẩn để làm sở tham chiếu cho loại trái phiếu khác lãi suất tín phiếu kho bạc đƣợc coi lãi suất phi rủi ro Đối với Việt Nam trình hình thành phát triển thị trƣờng trái phiếu hoạt động hiệu cần thiết phải xây dựng đƣờng cong lãi suất dựa lãi suất loại trái phiếu phủ có kỳ hạn khác 95 - Chính phủ cần sớm ban hành khn khổ pháp lý hoạt động quan xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp để hỗ trợ doanh nghiệp việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp nhà đầu tƣ có thêm sở để đánh giá chất lƣợng trái phiếu mạnh dạn đầu tƣ vào loại giấy tờ có giá Ngồi ra, cần ban hành thêm văn pháp luật quy định rõ ràng việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp cơng chứng - Hồn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nƣớc đáp ứng đƣợc yêu cầu quản lý, giám sát hội nhập với thị trƣờng trái phiếu khu vực quốc tế Bổ sung chế tài xử lý nghiêm minh dân sự, hình để phịng ngừa xử lý hành vi vi phạm hoạt động thị trƣờng trái phiếu - Tại thị trƣờng phát triển nhƣ Việt Nam, thị trƣờng thứ cấp trái phiếu hầu nhƣ chƣa phát triển Ngƣời ta chứng minh nhƣợc điểm q trình phát hành mà trái phiếu thiếu tính khoản cần thiết để giao dịch thị trƣờng thứ cấp Do vậy, để tăng tính khoản trái phiếu cần phải tách thị trƣờng trái phiếu khỏi thị trƣờng cổ phiếu để hình thành thị trƣờng trái phiếu chuyên biệt Cần đa dạng hoá phát hành trái phiếu: trái phiếu có lãi suất thay đổi theo lãi suất thị trƣờng, trái phiếu có kỳ hạn thay đổi, trái phiếu với loại tiền tệ khác nhƣ USD, EUR, … Cùng với giải pháp này, liên kết thị trƣờng tiền tệ vốn nhằm tăng tính khoản cho trái phiếu đƣợc xem giải pháp cải cách tài Việt Nam 4.3.2.4 Thành lập tổ chức xếp hạng tín dụng Việt Nam: - Trong thị trƣờng tài hiệu quả, xếp hạng tín dụng tiêu chuẩn giúp nhà đầu tƣ hay doanh nghiệp phát hành việc đánh giá rủi ro trái phiếu Khơng có tổ chức xếp hạng tín dụng chuyên nghiệp, rào cản cho doanh nghiệp Việt Nam nói chung doanh nghiệp cao su nói riêng phát hành trái phiếu, cổ phiếu Xếp hạng tín dụng doanh nghiệp tiêu chí quan trọng nhà tài trợ vốn, nhƣ ngân hàng hay nhà đầu tƣ để đƣa định có cho doanh nghiệp vay hay khơng 96 - Hiện nay, Việt Nam hoạt động xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp chƣa thực hiệu Do nhu cầu hình thành tổ chức chuyên xếp hạng công cụ nợ nhƣ thân công ty phát hành chúng vấn đề xây dựng mơi trƣờng pháp lý thơng thống cho việc hình thành hoạt động tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam giai đoạn cấp bách Ngồi ra, Nhà nƣớc cần có sách hỗ trợ thành lập tổ chức xếp hạng tín nhiệm, đặc biệt tổ chức xếp hạng tƣ nhân Sự tham gia tổ chức xếp hạng tƣ nhân giúp hoạt động cung cấp thông tin đƣợc khách quan hiệu Một đƣợc tƣ nhân hóa, tất thơng tin thị trƣờng nhƣ nhà đầu tƣ, tâm lý đầu tƣ đƣợc cải thiện củng cố 4.3.2.5 Minh bạch thông tin thị trường chứng khốn - Vấn đề minh bạch thơng tin thị trƣờng chứng khốn Việt Nam cịn chƣa đƣợc nhƣ kỳ vọng nhà đầu tƣ Hàng loạt bất cập thị trƣờng chứng khoán đƣợc phát từ lâu nhƣng chƣa đƣợc tháo gỡ Những tin đồn thiếu sở, thông tin nội gián rị rỉ thơng tin có ý đồ khiến nhiều nhà đầu tƣ thua thiệt nặng nề Các vi phạm nhƣ giao dịch nội gián, làm giá chứng khốn, vi phạm cơng bố thơng tin… dần làm niềm tin nhà đầu tƣ Chính mà vấn đề minh bạch thơng tin cần đƣợc hoàn thiện vận hành tốt điều quan trọng để tiến tới xây dựng thị trƣờng chứng khoán thực hiệu thân làm tốt vai trị việc huy động vốn, chu chuyển vốn 97 ́ KÊT LUÂN Qua trình sâu nghiên cứu tìm hiểu tình hình thực tế, em nhận thức sâu sắc đƣợc cần thiết việc phân tích cấu trúc tài Cơng ty Việc xác định đƣợc cấu trúc tài hợp lý giúp doanh nghiệp tối thiểu hố chi phí sử dụng vốn bình qn tối đa hoá giá trị doanh nghiệp Trên sở lý thuyết cấu trúc vốn, cấu trúc vốn tối ƣu nghiên cứu thực nghiệp tác giả Công ty Cổ phần Cao su Đồng Phú Tác giả thực phân tích thực trạng cấu trúc tài chính, đánh giá hiệu cấu trúc tài phân tích nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài Cơng ty Mục tiêu đề tài phân tích cấu trúc tài cơng ty sở định hƣớng giải pháp hồn thiện cấu trúc tài cơng ty Từ phân tích số liệu khứ, kết phân tích thấy đƣợc cấu trúc tài cơng ty thời gian qua cịn nhiều hạn chế nhƣng dần chuyển biến theo hƣớng tích cực giúp cơng ty dần khỏi khủng hoảng bắt đầu khơi phục lại hiệu kinh doanh Ngồi ngun nhân biến động giảm không ngừng giá cao su cịn tồn nhiều hạn chế từ máy quản trị tài chính, thiếu phối hợp chun nghiệp qua trình phân tích cấu trúc tài cơng ty Tuy nhiên, luận cịn hạn chế cần nghiên cứu thêm - Bài nghiên cứu dừng lại việc tính chi phí sử dụng vốn cổ phần theo mơ hình định giá tài sản vốn CAPM, mơ hình nghiên cứu áp dụng thị trƣờng chứng khoán Việt Nam cịn nhiều bất cập thị trƣờng chứng khốn Việt Nam chƣa phát triển Đề xuất hƣớng giải bổ sung cách tính chi phí sử dụng vốn cổ phần theo mơ hình tăng trƣởng cổ tức - Bài luận văn dừng lại việc nghiên cứu nhân tố tác động đến cấu trúc tài dựa thơng số kỹ thuật sẵn có, nguồn thơng tin thị trƣờng mà chƣa sâu vào chạy mô hình kiểm nghiệm tác động cơng ty giai đoạn nghiên cứu 98 - Bài nghiên cứu chƣa đƣa đƣợc cấu trúc vốn hợp lý, chƣa xác định đƣợc tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu hợp lý cho cơng ty để giúp doanh nghiệp tối thiểu hố chi phí sử dụng vốn tối đa hố giá trị doanh nghiệp mà dừng lại việc xác định cấu vốn gần tối ƣu cho công ty giai đoạn Vì vậy, cần phải đƣợc nghiên cứu thêm Thơng qua kết phân tích, tác giả đƣa giải pháp đề xuất số kiến nghị với Công ty, Nhà nƣớc để hồn thiện cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần cao su Đồng Phú thời gian tới 99 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Nguyễn Văn Công, 2005 Chuyên khảo báo cáo tài lập, đọc, kiểm tra, phân tích báo cáo tài Hà Nội: Nhà xuất Tài Tạp Nguyễn Văn Định, 2004 Bàn tính tốn hệ số bêta Việt Nam chí Chứng khốn Việt Nam, (9), tr9-13 Lƣu Thị Hƣơng, 2002 Giáo trình tài doanh nghiệp Hà Nội: NXB Lƣu Thị Hƣơng Vũ Duy Hào, 2012 Giáo trình tài doanh nghiệp Hà Nội: Nhà xuất Đại học kinh tế quốc dân Nguyễn Thị Mùi, 2008 Giải pháp cho thị trường chứng khoán Việt Namphát triển bền vững Trƣờng Đào tạo phát triển nguồn nhân lực VietinBank Nguyễn Năng Phúc, 2011 Giáo trình phân tích báo cáo tài Hà Nội: Nhà xuất ĐH Kinh tế quốc dân Nguyễn Thị Minh Phƣơng Nguyễn Hoàn, 2013 Phân tích cấu trúc tài số doanhh nghiệp Việt Nam Tạp chí Kinh tế & Phát triển, số đặc biệt tháng 10/2013 trang 41-49 Lê Xuân Sang, 2005 Các hạn chế phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam giải pháp sách Đề tài Nghiên cứu khoa học cấp Bộ, Bộ Kế hoạch Đầu tƣ Hà nội Nguyễn Hữu Tài, 2002 Giáo trình Lý thuyết tài tiền tệ Hà Nội: NXB Thống Kê 10 TP Trần Ngọc Thơ cộng sự, 2003 Tài doanh nghiệp đại HCM: Nhà xuất Thống kê 11 Nguyễn Thị Ngọc Trang cộng sự, 2008 Phân tích tài Nhà xuất Lao Động- Xã Hội 100 12 Trần Thị Thanh Tú, 2010 Đổi cấu vốn doanh nghiệp nhà nước Việt Nam Luận văn Tiến sĩ kinh tế, Trƣờng Đại học kinh tế Quốc dân Hà Nội 13 Trần Thị Thanh Tú, 2002 Sử dụng địn bẩy tài kinh doanh 14 Trần Thị Thanh Tú Lƣu Linh Hƣơng, 2002 Bàn phƣơng pháp xác định chi phí vốn doanh nghiệp Tạp chí Tài doanh nghiệp, số 4, tr24-29 101 PHỤ LỤC 1: Tính hệ Beta DPR qua năm 2011-2015 Dữ liệu giao dịch đƣợc lấy để tính beta theo tuần (số tuần đƣợc lấy 52 tuần/1 năm) NĂM 2011 STT 50 51 52 STT 50 51 52 STT 50 51 52 NĂM 2014 STT 50 51 52 STT 50 51 52 PHỤ LỤC 2: Tính số trung bình nghành cao su để tính WACC trung bình nghành Hệ số Bêta Năm Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Chi phí sử dụng nợ rd Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 ... điểm cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần Cao su Đồng Phú gì? Cấu trúc tài Công ty Cổ phần Cao su Đồng Phú đƣợc đánh giá nhƣ nào? Nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần Cao su Đồng Phú? Giải... nghành cao su Công ty Cổ phần Cao su Đồng Phú: 44 3.1.1 Khái quát nghành cao su Việt Nam: 44 3.1.2 Tổng quan công ty Cổ phần Cao su Đồng Phú: 48 3.2 Phân tích cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần. .. THIỆN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN CAO SU ĐỒNG PHÚ 4.1 Định hƣớng cấu trúc tài công ty thời gian tới: 4.2 Một số giải pháp nhằm hoàn thiện cấu trúc tài Cơng ty Cổ phần Cao su Đồng