Tác động của quản trị vốn lưu động tới khả năng sinh lợi và giá trị thị trường của các công ty cổ phần tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ VIỆT THỦY TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG TỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI VÀ GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: GS.TS DƯƠNG THỊ BÌNH MINH TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 LỜI CẢM ƠN Tôi xin trân trọng cảm ơn GS.TS Dương Thị Bình Minh, hướng dẫn tận tình, đóng góp nhiều ý kiến quý báu động viên giúp tơi hồn thành luận văn Tơi xin trân trọng cảm ơn đến tất thầy kiến thức kinh nghiệm từ giảng mà thầy cô truyền đạt trình học tập trường Đại học Kinh tế TPHCM Tác giả luận văn Nguyễn Thị Việt Thủy LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG TỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI VÀ GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu cá nhân tơi Các số liệu luận văn số liệu trung thực Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2012 Tác giả luận văn Nguyễn Thị Việt Thủy DANH MỤC HÌNH VẼ VÀ BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Thống kê mô tả 25 Bảng 3.2 Ma trận tương quan 27 Bảng 3.3 Biến bị loại khỏi phương trình 31 Bảng 3.4 Hệ số hồi quy phương trình 32 Bảng 3.5 Biến bị loại khỏi phương trình 33 Bảng 3.6 Hệ số hồi quy phương trình 33 Bảng 3.7 Biến bị loại khỏi phương trình 36 Bảng 3.8 Hệ số hồi quy phương trình 37 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Anh TTCK SX-TM-DV Tobin Q Market value ROA Return on assets ROIC Return on invest CCC Cash conversion DSO Days sales outsta DSI Days sales in inv DPO Days payables o CR Current assets to liabilities ratio CATAR Current assets to CLTAR Current liabilitie assets ratio DTAR Total debts to tot MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG VỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÔNG TY .7 KẾT LUẬN CHƯƠNG 18 CHƯƠNG 2: 19 XÂY DỰNG MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 19 2.1 Mục tiêu nghiên cứu 19 2.2 Dữ liệu nghiên cứu 19 2.3 Phương pháp nghiên cứu 20 2.4 Giả thiết nghiên cứu 20 2.5 Mơ hình nghiên cứu 21 KẾT LUẬN CHƯƠNG 23 CHƯƠNG 3: 24 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 24 3.1 Thống kê mô tả 25 3.2 Ma trận tương quan PEARSON 27 3.3 Kết hồi quy OLS 31 3.4 Kiểm định thống kê 38 3.4.1 Kiểm định phù hợp mơ hình (Phân tích phương sai) 38 3.4.2 Kiểm định vấn đề đa cộng tuyến 38 3.4.3 Kiểm định d Durbin – Watson 39 KẾT LUẬN CHƯƠNG 40 CHƯƠNG 4: 41 KẾT LUẬN, MỘT SỐ GIẢI PHÁP GỢI Ý VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI .41 4.1 Kết luận 41 4.2 Một số đề xuất giải pháp 42 4.2.1 Đề xuất quản trị vốn lưu động công ty 43 4.2.1.1 Xác định nhu cầu sử dụng nguồn vốn lưu động hợp lý linh hoạt .43 4.2.1.2 Tăng cường công tác quản lý khoản phải thu, hạn chế tối đa lượng vốn bị chiếm dụng 44 4.2.1.3 Quản lý hàng tồn kho, giảm thiểu chi phí lưu kho 45 4.2.1.4 Tổ chức tốt hoạt động tiêu thụ mua sắm công ty : 47 4.3 Hạn chế đề tài 47 KẾT LUẬN 50 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG VỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI VÀ GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CƠNG TY TĨM TẮT : Mục tiêu nghiên cứu cung cấp chứng thực nghiệm tác động quản trị vốn lưu động đến lợi nhuận công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Luận văn nghiên cứu mẫu liệu từ 173 công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khốn năm 2009 đến năm 2011 phân tích chúng (tổng cộng 519 mẫu quan sát) Trong nghiên cứu này, luận văn sử dụng biến: Biến phụ thuộc : Chỉ số Tobin Q để đo lường giá trị thị trường công ty Tỷ suất lợi nhuận vốn đầu tư (ROIC) tỷ suất sinh lợi tài sản (ROA) để đo lường lợi nhuận công ty Biến độc lập : Biến chu kỳ tiền mặt (CCC) tính từ số ngày phải thu khách hàng (DSO), số ngày hàng hóa tồn kho (DSI) số ngày toán cho nhà cung cấp (DPO) đại diện cho tiêu chuẩn quản trị vốn lưu động Tỷ số nợ tổng tài sản (total debts to total assets ratio - DTAR), tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản (current liabilities to total assets ratio - CLTAR), tỷ số tài sản lưu động tổng tài sản (current assets to total assets ratio-CATAR), tỷ số tài sản lưu động nợ ngắn hạn (current assets to current liabilities ratioCR) đại diện cho thành phần vốn lưu động Các kết nghiên cứu có mối quan hệ đáng kể tiêu chuẩn quản lý vốn lưu động lợi nhuận khơng có mối quan hệ đáng kể với tiêu chí giá trị thị trường cơng ty cổ phần niêm yết Việt Nam Kết nghiên cứu quản trị tốt vốn lưu động tăng lợi nhuận cơng ty thơng qua việc giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) giảm tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản (DTAR) LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài: Vốn lưu động yếu tố quan trọng gắn liền với tồn q trình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Do vốn lưu động chuyển hóa thành nhiều hình thái khác chu kỳ sản xuất, kinh doanh Để trình sản xuất kinh doanh liên tục doanh nghiệp phải có đủ vốn để đầu tư vào hình thái khác để hình thái có mức tồn hợp lý đồng với Nếu vốn lưu động không cung cấp đầy đủ kịp thời dẫn đến gián đoạn trình sản xuất kinh doanh, ảnh hưởng đến kết cuối lợi nhuận Hơn nữa, tình hình sản xuất kinh doanh gặp rủi ro, mát, hư hỏng, giá giảm mạnh, doanh nghiệp khơng có lượng vốn đủ lớn khó đứng vững chế thị trường cạnh tranh đầy liệt Vốn lưu động yếu tố nâng cao tính cạnh tranh, nâng cao uy tín doanh nghiệp thị trường Vốn lưu động số giúp nhà đầu tư có nhận định hiệu hoạt động doanh nghiệp Công tác quản trị vốn lưu động phần quan trọng định tài công ty Quản trị vốn lưu động tức thực định tài đầu tư nguồn vốn lưu động doanh nghiệp Công tác quản trị vốn lưu động thành phần quan trọng tài doanh nghiệp trực tiếp ảnh hưởng đến tính khoản lợi nhuận công ty (Rehman & Nasr 2007) Công tác quản trị vốn lưu động huyết mạch kinh doanh nhiệm vụ nhà quản lý giữ cho lưu thơng sử dụng dịng tiền để tạo lợi nhuận Vốn lưu động kinh doanh coi huyết mạch thể người (Reddy & Patkar 2004) Các nghiên cứu tài doanh nghiệp có truyền thống tập trung vào việc nghiên cứu định tài dài hạn, đặc biệt đầu tư, cấu trúc vốn, sách cổ tức…Tuy nhiên, tài sản ngắn hạn khoản nợ ngắn hạn thành phần quan trọng tổng tài sản cần phân tích kỹ lưỡng Đề tài “Tác động quản trị vốn lưu động tới khả sinh lợi giá trị thị trường công ty cổ phần Việt Nam” phân tích ảnh hưởng quản trị vốn lưu động đến lợi nhuận doanh nghiệp sản xuất thương mại dịch vụ Việt Nam cách lấy mẫu 173 doanh nghiệp SX-TM-DV thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2009-2011 (gồm 21 doanh nghiệp dược phẩm, 30 doanh nghiệp thực phẩm, 28 doanh nghiệp thủy sản, 38 doanh nghiệp sản xuất 56 doanh nghiệp vật liệu xây dựng) Nghiên cứu hi vọng đóng góp để hiểu rõ yếu tố tác động đến nhu cầu vốn lưu động doanh, đặc biệt thị trường Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu: Phân tích tác động quản trị vốn lưu động lên khả sinh lợi giá trị thị trường công ty cổ phần đề số giải pháp quản trị vốn lưu động nhằm nâng cao hiệu kinh doanh công ty cổ phần Mục tiêu nghiên cứu cụ thể là: Thiết lập mối quan hệ có ý nghĩa thống kê kỳ chuyển đổi tiền mặt thành phần kỳ chuyển đổi tiền mặt với khả sinh lợi giá trị thi trường công ty Số ngày thu tiền khách hàng Số ngày tồn kho Số ngày toán cho người bán Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Lợi nhuận doanh nghiệp Giá trị thị trường doanh nghiệp Gợi ý số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quản trị vốn lưu động để tăng khả sinh lợi giá trị thị trường công ty Các câu hỏi nghiên cứu : Sig (2tailed) N DTAR Pearson Correlation Sig (2tailed) N ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) * Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) Kết hồi quy OLS a Phương trình : Variables Entered/Removed Model b Variables Entered DTAR, CCC, CATAR, CR, CLTAR a a All requested variables entered b Dependent Variable: TobinQ Model Summary c Model R 404 a 400 b a Predictors: (Constant), DTAR, CCC, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), DTAR, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: TobinQ Model Regression Residual Total Regression Residual Total a Predictors: (Constant), DTAR, CCC, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), DTAR, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: TobinQ Model (Constant) CCC CR CATAR CLTAR DTAR (Constant) CR CATAR CLTAR DTAR a Dependent Variable: TobinQ b Phương trình : Variables Entered/Removed b Model Variables Entered DTAR, CCC, CATAR, CR, CLTAR a All requested variables entered b Dependent Variable: ROA Model R a 686 686 b a Predictors: (Constant), DTAR, CCC, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), CCC, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: ROA Model Regression Residual Total Regression Residual Total a Predictors: (Constant), DTAR, CCC, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), CCC, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: ROA a Coefficients a Model (Constant) CCC CR CATAR CLTAR DTAR (Constant) CCC CR CATAR CLTAR a Dependent Variable: ROA Phương trình (*) : Variables Entered/Removed Model b Variables Entered DTAR, DSO, CATAR, CR, CLTAR a All requested variables entered b Dependent Variable: ROA Model R a 590 a b 590 Model Summary Model R a 590 590 b a Predictors: (Constant), DTAR, DSO, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), DSO, CATAR, CR, CLTAR Model Regression Residual Total Regression Residual Total a Predictors: (Constant), DTAR, DSO, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), DSO, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: ROA Model (Constant) DSO CR CATAR CLTAR DTAR (Constant) DSO CR CATAR CLTAR a Dependent Variable: ROA Phương trình (**) : Variables Entered/Removed b Model Variables Entered DTAR, DSI, CATAR, CR, CLTAR a All requested variables entered b Dependent Variable: ROA Model Summary Model c R 543 a a Predictors: (Constant), DTAR, DSI, CATAR, CR, CLTAR 543 b b Predictors: (Constant), DSI, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: ROA Model Regression Residual Total a Regression Residual Total a Predictors: (Constant), DTAR, DSI, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), DSI, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: ROA Model (Constant) DSI CR CATAR CLTAR DTAR (Constant) DSI CR CATAR CLTAR a Dependent Variable: Model Variables Entered DTAR, DPO, CATAR, CR, CLTAR a All requested variables entered a b Dependent Variable: ROA Model Summary Model R 552 a 552 a Predictors: (Constant), DTAR, DPO, CATAR, CR, CLTAR b b Predictors: (Constant), DPO, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: ROA Model Regression Residual Total Regression Residual Total a Predictors: (Constant), DTAR, DPO, CATAR, CR, CLTAR b Predictors: (Constant), DPO, CATAR, CR, CLTAR c Dependent Variable: ROA Model (Constant) DPO CR CATAR c CLTAR DTAR (Constant) DPO CR CATAR CLTAR a Dependent Variable: ROA c Phương trình : Variables Entered/Removed b Model Variables Entered DTAR, DSO, CATAR, DSI, CR, DPO, CLTAR a All requested variables entered b Dependent Variable: ROIC Model R a 583 582 b a Predictors: (Constant), DTAR, DSO, CATAR, DSI, CR, DPO, CLTAR b Predictors: (Constant), DTAR, DSO, CATAR, DSI, DPO, CLTAR c Dependent Variable: ROIC Model Regression Residual Total Regression a Residual Total a Predictors: (Constant), DTAR, DSO, CATAR, DSI, CR, DPO, CLTAR b Predictors: (Constant), DTAR, DSO, CATAR, DSI, DPO, CLTAR c Dependent Variable: ROIC Coefficients a Model (Constant) DSO DSI DPO CATAR CR CLTAR DTAR (Constant) DSO DSI DPO CATAR CLTAR DTAR a Dependent Variable: ROIC ... CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG VỚI KHẢ NĂNG SINH LỢI VÀ GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG CỦA CƠNG TY TĨM TẮT : Mục tiêu nghiên cứu cung cấp chứng thực nghiệm tác động quản trị vốn lưu động đến lợi. .. yếu tố tác động đến nhu cầu vốn lưu động doanh, đặc biệt thị trường Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu: Phân tích tác động quản trị vốn lưu động lên khả sinh lợi giá trị thị trường công ty cổ phần đề... quan hệ quản trị vốn lưu động với khả sinh lợi giá trị thị trường cơng ty - Chương 2: Xây dựng mơ hình kiểm định mối quan hệ quản trị vốn lưu động với khả sinh lợi giá trị thị trường công ty - Chương