Tác động của những đặc tính công ty đến quản trị vốn luân chuyển ở các công ty phi tài chính niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  TRẦN PHƯƠNG THẢO TÁC ĐỘNG CỦA NHỮNG ĐẶC TÍNH CƠNG TY ĐẾN QUẢN TRỊ VỐN LN CHUYỂN Ở CÁC CƠNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  TRẦN PHƯƠNG THẢO TÁC ĐỘNG CỦA NHỮNG ĐẶC TÍNH CƠNG TY ĐẾN QUẢN TRỊ VỐN LN CHUYỂN Ở CÁC CƠNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS LÊ THỊ LANH TP Hồ Chí Minh – Năm 2012 i LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “TÁC ĐỘNG CỦA NHỮNG ĐẶC TÍNH CƠNG TY ĐẾN QUẢN TRỊ VỐN LN CHUYỂN Ở CÁC CƠNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM” kết nghiên cứu thân Các số liệu nội dung nghiên cứu trung thực theo danh mục tài liệu tham khảo Tác giả Trần Phương Thảo ii LỜI CẢM ƠN Trước hết, xin trân trọng cảm ơn PGS.TS Lê Thị Lanh hướng dẫn động viên thực luận văn Tôi xin trân trọng cảm ơn quý thầy trường Đại học kinh tế thành phố Hồ Chí Minh truyền đạt kiến thức kinh nghiệm quý báu cho Và cuối cùng, xin trân trọng cảm ơn gia đình, bạn bè, quan nguồn động viên giúp tơi hồn thành luận văn Tác giả Trần Phương Thảo iii MỤC LỤC Trang Lời cam đoan i Lời cảm ơn ii Mục lục iii Danh mục từ viết tắt v Danh mục bảng vi Danh mục hình vi Danh mục phụ lục vii Tóm tắt viii Chương Giới thiệu Chương Tổng quan quản trị vốn luân chuyển nghiên cứu trước có liên quan 2.1 Tổng quan quản trị vốn luân chuyển 2.1.1 Quản trị vốn luân chuyển 2.1.2 Đánh giá quản trị vốn luân chuyển 2.1.3 Quản trị vốn luân chuyển hiệu 12 2.2 Các nghiên cứu trước quản trị vốn luân chuyển 16 2.2.1 Quản trị vốn luân chuyển tác động đến khả sinh lợi công ty 16 2.2.2 Tác động nhân tố khác đến quản trị vốn luân chuyển 17 2.3 Các nghiên cứu trước tác động đặc tính cơng ty đến quản trị vốn luân chuyển 18 2.3.1 Khả sinh lợi 19 2.3.2 Dòng tiền hoạt động 19 2.3.3 Quy mô công ty 20 2.3.4 Tốc độ tăng trưởng doanh thu 20 2.3.5 Tỷ lệ toán thời tỷ lệ toán nhanh 21 iv 2.3.6 Tỷ lệ nợ 21 2.3.7 Yếu tố ngành 22 2.3.8 Yếu tố thời gian 23 Chương Phương pháp nghiên cứu 24 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 24 3.2 Giả thiết nghiên cứu 25 3.3 Mơ hình nghiên cứu 25 3.3.1 Biến phụ thuộc 25 3.3.2 Biến độc lập 26 3.4 Quy trình phân tích liệu 28 3.4.1 Thống kê mô tả 28 3.4.2 Phân tích tương quan 28 3.4.3 Phân tích hồi quy 29 Chương Kết nghiên cứu 30 4.1 Kết nghiên cứu 30 4.1.1 Thống kê mô tả 30 4.1.2 Ma trận tương quan 34 4.1.3 Kết hồi quy 36 4.2 Phân tích kết nghiên cứu 42 4.2.1 Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt 42 4.2.2 Những đặc tính công ty 43 Chương Kết luận khuyến nghị 48 Tài liệu tham khảo 52 Phụ lục v DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT AP (Average number of days accounts payable): Số ngày trung bình khoản phải trả AR (Average number of days accounts receivable): Số ngày trung bình khoản phải thu CCC (Cash Conversion Cycle): Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt CN: Công nghiệp CNTT: Công nghệ thơng tin CR (Current Ratio): Tỷ lệ tốn thời DEBT (Debt ratio): Tỷ lệ nợ DV: Dịch vụ GRO (Sales Growth): Tốc độ tăng trưởng doanh thu HNX (Hanoi stock exchange): Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE (Hochiminh Stock Exchange): Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh HTD: Hàng tiêu dùng INV (Average number of days inventory): Số ngày trung bình hàng tồn kho NL: Năng lượng NVL: Nguyên vật liệu OCF (Operating Cash Flow): Dòng tiền hoạt động (loại trừ tác động quy mơ) QR (Quick ratio): Tỷ lệ tốn nhanh ROA (Return On Assets): Tỷ suất sinh lợi tài sản ROE (Return On Equity): Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu SME (Small and medium enterprise): Công ty vừa nhỏ YT: Y tế vi DANH MỤC HÌNH Hình 2.1 Chu kỳ vốn ln chuyển Hình 2.2 Chu kỳ kinh doanh Hình 2.3 Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt 13 DANH MỤC BẢNG Bảng 4.1 Thống kê mô tả 30 Bảng 4.2 Giá trị trung bình theo năm 32 Bảng 4.3 Giá trị trung bình theo ngành 32 Bảng 4.4 Ma trận tương quan 34 Bảng 4.5 Kết hồi quy biến phụ thuộc chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) 37 Bảng 4.6 Tóm tắt kết kiểm định giả thiết 38 Bảng 4.7 Kết hồi quy thành phần chu kỳ chuyển đổi tiền mặt 39 Bảng 4.8 Kết hồi quy CCC thành phần kết hợp yếu tố thời gian 40 Bảng 4.9 Kết hồi quy CCC thành phần kết hợp yếu tố ngành 41 vii DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ lục Danh sách công ty mẫu nghiên cứu PL1 Phụ lục Tổng hợp liệu công ty mẫu nghiên cứu PL5  Ma trận tương quan theo năm (Phụ lục – 6) Phụ lục Ma trận tương quan năm 2008 Phụ lục Ma trận tương quan năm 2009 Phụ lục Ma trận tương quan năm 2010 Phụ lục Ma trận tương quan năm 2011 Phụ lục  Kết hồi quy biến phụ thuộc CCC (Phụ lục 8, 9) Phụ lục Ma trận tương quan theo ngàn Kết hồi quy biến phụ thuộ Phụ lục Kết hồi quy biến phụ thuộ Phụ lục 10 Kết hồi quy biến phụ thuộc AR với biến độc lập (loại biến CR) Phụ lục 11 Kết hồi quy biến phụ thuộc INV với biến độc lập (loại biến CR) PL24 Phụ lục 12 Kết hồi quy biến phụ thuộc AP với biến độc lập (loại biến CR) PL25 Kết hồi quy biến phụ thuộc CCC thành phần kết hợp yếu tố thời gian (Phụ lục 13 - 16) Phụ lục 13 Kết hồi quy biến  Phụ lục 14 Kết hồi quy biến Phụ lục 15 Kết hồi quy biến Phụ lục 16 Kết hồi quy biến  Kết hồi quy biến phụ thuộc CCC thành phần kết hợp yếu tố ngành (Phụ lục 17 - 20) Phụ lục 17 Kết hồi quy biến Phụ lục 18 Kết hồi quy biến Phụ lục 19 Kết hồi quy biến Phụ lục 20 Kết hồi quy biến viii TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu tác động đặc tính cơng ty đến quản trị vốn luân chuyển Tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng để kiểm định mối quan hệ đặc tính cơng ty chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, thước đo quản trị vốn luân chuyển, cơng ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Những đặc tính công ty mà tác giả nghiên cứu bao gồm khả sinh lợi, dòng tiền hoạt động, quy mô công ty, tốc độ tăng trưởng doanh thu, tỷ lệ toán thời, tỷ lệ toán nhanh tỷ lệ nợ Mẫu nghiên cứu với 137 cơng ty phi tài niêm yết sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chi Minh (HOSE) sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) khoảng thời gian từ năm 2008 đến năm 2011, tạo thành 548 quan sát Kết phân tích hồi quy bội mối quan hệ nghịch biến có ý nghĩa thống kê bốn đặc tính cơng ty khả sinh lợi, dòng tiền hoạt động, tốc độ tăng trưởng doanh thu tỷ lệ nợ với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt Trong đó, chưa thể kết luận mối quan hệ đặc tính cịn lại (quy mơ cơng ty, tỷ lệ tốn thời tỷ lệ toán nhanh) với quản trị vốn ln chuyển Ngồi ra, tác giả cịn sử dụng biến giả để điều tra ảnh hưởng yếu tố thời gian yếu tố ngành đến quản trị vốn luân chuyển Kết hồi quy cho thấy yếu tố thời gian theo năm chưa có tác động rõ rệt việc quản trị vốn luân chuyển Đối với yếu tố ngành, kết hồi quy cho thấy chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có mối quan hệ ba ngành: ngành công nghệ thông tin, ngành dịch vụ ngành lượng Phụ lục Ma trận tương quan theo ngành NGÀNH CNTT (N=24) Sig (2-tailed) C.Nghiệp (N=164) Sig (2-tailed) N.Lượng (N=44) Sig (2-tailed) D.Vụ (N=48) Sig (2-tailed) HTD (N=132) Sig (2-tailed) NVL (N=104) Sig (2-tailed) Y Tế (N=32) Sig (2-tailed) NGÀNH CNTT (N=24) Sig (2-tailed) C.Nghiệp (N=164) Sig (2-tailed) N.Lượng (N=44) Sig (2-tailed) D.Vụ (N=48) Sig (2-tailed) HTD (N=132) Sig (2-tailed) NVL (N=104) Sig (2-tailed) Y Tế (N=32) Sig (2-tailed) - PL20- Phụ lục Kết hồi quy biến phụ thuộc CCC với biến độc lập (1) CCC = ß0 + ß1ROA + ß2OCF + ß3SIZE + ß4GRO + ß5CR + ß6QR + ß7DEBT + Model R 656a a Predictors: (Constant), DEBT, OCF, GRO, ROA, SIZE, QR, CR b Dependent Variable: CCC Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), DEBT, OCF, GRO, ROA, SIZE, QR, CR b Dependent Variable: CCC Model (Constant) ROA GRO CR QR OCF SIZE DEBT a Dependent Variable: CCC - PL21- Phụ lục Kết hồi quy biến phụ thuộc CCC với biến độc lập (loại biến CR) (2) CCC = ß0 + ß1ROA + ß2OCF + ß3SIZE + ß4GRO + ß5QR + ß6DEBT + Model R 592a a Predictors: (Constant), DEBT, OCF, GRO, ROA, SIZE, QR b Dependent Variable: CCC Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), DEBT, OCF, GRO, ROA, SIZE, QR b Dependent Variable: CCC Coefficientsa Model (Constant) ROA GRO QR OCF SIZE DEBT a Dependent Variable: CCC - PL22- Phụ lục 10 Kết hồi quy biến phụ thuộc AR với biến độc lập (loại biến CR) (3) AR = ß0 + ß1ROA + ß2OCF + ß3SIZE + ß4GRO + ß5QR + ß6DEBT + Model R 640a a Predictors: (Constant), DEBT, OCF, GRO, ROA, SIZE, QR b Dependent Variable: AR Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), DEBT, OCF, GRO, ROA, SIZE, QR b Dependent Variable: AR Model (Constant) ROA GRO QR OCF SIZE DEBT a Dependent Variable: AR - PL23- Phụ lục 11 Kết hồi quy biến phụ thuộc INV với biến độc lập (loại biến CR) (4) INV = ß0 + ß1ROA + ß2OCF + ß3SIZE + ß4GRO + ß5QR + ß6DEBT + Model R 566a a Predictors: (Constant), DEBT, OCF, GRO, ROA, SIZE, QR b Dependent Variable: INV Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), DEBT, OCF, GRO, ROA, SIZE, QR b Dependent Variable: INV Model (Constant) ROA GRO QR OCF SIZE DEBT a Dependent Variable: INV - PL24- Phụ lục 12 Kết hồi quy biến phụ thuộc AP với biến độc lập (loại biến CR) (5) AP = ß0 + ß1ROA + ß2OCF + ß3SIZE + ß4GRO + ß5QR + ß6DEBT + Model R 609a a Predictors: (Constant), DEBT, OCF, GRO, ROA, SIZE, QR b Dependent Variable: AP Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), DEBT, OCF, GRO, ROA, SIZE, QR b Dependent Variable: AP Model (Constant) ROA GRO QR OCF SIZE DEBT a Dependent Variable: AP - PL25- Phụ lục 13 Kết hồi quy biến phụ thuộc CCC kết hợp với yếu tố thời gian (6) CCC = ß0 +ß1ROA +ß2OCF +ß3SIZE +ß4GRO + ß5QR +ß6DEBT + ß7YEAR_1 + ß8YEAR_2 + ß9YEAR_3 + Model Summaryb Model a Predictors: (Constant), YEAR_3, QR, GRO, ROA, OCF, SIZE, YEAR_2, YEAR_1, DEBT b Dependent Variable: CCC ANOVAb Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), YEAR_3, QR, GRO, ROA, OCF, SIZE, YEAR_2, YEAR_1, DEBT b Dependent Variable: CCC Coefficientsa Model (Constant) ROA GRO QR OCF SIZE DEBT YEAR_1 YEAR_2 YEAR_3 a Dependent Variable: CCC - PL26- Phụ lục 14 Kết hồi quy biến phụ thuộc AR kết hợp với yếu tố thời gian (7) AR = ß0 +ß1ROA +ß2OCF +ß3SIZE +ß4GRO + ß5QR +ß6DEBT + ß7YEAR_1 + ß8YEAR_2 + ß9YEAR_3 + Model Summaryb Model a Predictors: (Constant), YEAR_3, QR, GRO, ROA, OCF, SIZE, YEAR_2, YEAR_1, DEBT b Dependent Variable: AR ANOVAb Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), YEAR_3, QR, GRO, ROA, OCF, SIZE, YEAR_2, YEAR_1, DEBT b Dependent Variable: AR Coefficientsa Model (Constant) ROA GRO QR OCF SIZE DEBT YEAR_1 YEAR_2 YEAR_3 a Dependent Variable: AR - PL27- Phụ lục 15 Kết hồi quy biến phụ thuộc INV kết hợp với yếu tố thời gian (8) INV = ß0 +ß1ROA +ß2OCF +ß3SIZE +ß4GRO + ß5QR +ß6DEBT + ß7YEAR_1 + ß8YEAR_2 + ß9YEAR_3 + Model Summaryb Model R a Predictors: (Constant), YEAR_3, QR, GRO, ROA, OCF, SIZE, YEAR_2, YEAR_1, DEBT b Dependent Variable: INV ANOVAb Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), YEAR_3, QR, GRO, ROA, OCF, SIZE, YEAR_2, YEAR_1, DEBT b Dependent Variable: INV Coefficientsa Model (Constant) ROA GRO QR OCF SIZE DEBT YEAR_1 YEAR_2 YEAR_3 a Dependent Variable: INV - PL28- 567 Phụ lục 16 Kết hồi quy biến phụ thuộc AP kết hợp với yếu tố thời gian (9) AP = ß0 +ß1ROA +ß2OCF +ß3SIZE +ß4GRO + ß5QR +ß6DEBT + ß7YEAR_1 + ß8YEAR_2 + ß9YEAR_3 + Model Summaryb Model a Predictors: (Constant), YEAR_3, QR, GRO, ROA, OCF, SIZE, YEAR_2, YEAR_1, DEBT b Dependent Variable: AP ANOVAb Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), YEAR_3, QR, GRO, ROA, OCF, SIZE, YEAR_2, YEAR_1, DEBT b Dependent Variable: AP Coefficientsa Model (Constant) ROA GRO QR OCF SIZE DEBT YEAR_1 YEAR_2 YEAR_3 a Dependent Variable: AP - PL29- Phụ lục 17 Kết hồi quy biến phụ thuộc CCC kết hợp với yếu tố ngành (10) CCC = ß0 +ß1ROA +ß2OCF +ß3SIZE +ß4GRO + ß5QR +ß6DEBT + ß7IND_1 + ß8IND_2 + ß9IND_3 +ß10IND_4 +ß11IND_5 + ß12IND_6 + Model Summaryb Model a Predictors: (Constant), IND_6, OCF, QR, GRO, IND_5, IND_1, IND_4, ROA, SIZE, IND_3, DEBT, IND_2 b Dependent Variable: CCC ANOVAb Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), IND_6, OCF, QR, GRO, IND_5, IND_1, IND_4, ROA, SIZE, IND_3, DEBT, IND_2 b Dependent Variable: CCC Coefficientsa Model (Constant) ROA GRO QR OCF SIZE DEBT IND_1 IND_2 IND_3 IND_4 IND_5 IND_6 a Dependent Variable: CCC - PL30- Phụ lục 18 Kết hồi quy biến phụ thuộc AR kết hợp với yếu tố ngành (11) AR = ß0 +ß1ROA +ß2OCF +ß3SIZE +ß4GRO + ß5QR +ß6DEBT + ß7IND_1 + ß8IND_2 + ß9IND_3 +ß10IND_4 +ß11IND_5 + ß12IND_6 + Model Summaryb Model a Predictors: (Constant), IND_6, OCF, QR, GRO, IND_5, IND_1, IND_4, ROA, SIZE, IND_3, DEBT, IND_2 b Dependent Variable: AR ANOVAb Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), IND_6, OCF, QR, GRO, IND_5, IND_1, IND_4, ROA, SIZE, IND_3, DEBT, IND_2 b Dependent Variable: AR Coefficientsa Model (Constant) ROA GRO QR OCF SIZE DEBT IND_1 IND_2 IND_3 IND_4 IND_5 IND_6 a Dependent Variable: AR - PL31- Phụ lục 19 Kết hồi quy biến phụ thuộc INV kết hợp với yếu tố ngành (12) INV = ß0 +ß1ROA +ß2OCF +ß3SIZE +ß4GRO + ß5QR +ß6DEBT + ß7IND_1 + ß8IND_2 + ß9IND_3 +ß10IND_4 +ß11IND_5 + ß12IND_6 + Model Summaryb Model a Predictors: (Constant), IND_6, OCF, QR, GRO, IND_5, IND_1, IND_4, ROA, SIZE, IND_3, DEBT, IND_2 b Dependent Variable: INV ANOVAb Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), IND_6, OCF, QR, GRO, IND_5, IND_1, IND_4, ROA, SIZE, IND_3, DEBT, IND_2 b Dependent Variable: INV Coefficientsa Model (Constant) ROA GRO QR OCF SIZE DEBT IND_1 IND_2 IND_3 IND_4 IND_5 IND_6 a Dependent Variable: INV - PL32- Phụ lục 20 Kết hồi quy biến phụ thuộc AP kết hợp với yếu tố ngành (13) AP = ß0 +ß1ROA +ß2OCF +ß3SIZE +ß4GRO + ß5QR +ß6DEBT + ß7IND_1 + ß8IND_2 + ß9IND_3 +ß10IND_4 +ß11IND_5 + ß12IND_6 + Model Summaryb Model a Predictors: (Constant), IND_6, OCF, QR, GRO, IND_5, IND_1, IND_4, ROA, SIZE, IND_3, DEBT, IND_2 b Dependent Variable: AP ANOVAb Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), IND_6, OCF, QR, GRO, IND_5, IND_1, IND_4, ROA, SIZE, IND_3, DEBT, IND_2 b Dependent Variable: AP Coefficientsa Model (Constant) ROA GRO QR OCF SIZE DEBT IND_1 IND_2 IND_3 IND_4 IND_5 IND_6 a Dependent Variable: AP - PL33- ... trước tác động đặc tính cơng ty đến quản trị vốn luân chuyển Liên quan đến tổng quan lý thuyết nghiên cứu trước quản trị vốn luân chuyển, tác giả tìm thấy số nhân tố có tác động đến quản trị vốn luân. .. ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “TÁC ĐỘNG CỦA NHỮNG ĐẶC TÍNH CƠNG TY ĐẾN QUẢN TRỊ VỐN LN CHUYỂN Ở CÁC CƠNG TY PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM? ?? kết nghiên cứu thân Các số liệu nội dung nghiên cứu... cộng quản trị vốn luân chuyển luận văn 4 2.1.1.2 Quản trị vốn luân chuyển Quản trị vốn luân chuyển liên quan đến việc công ty quản trị nguồn vốn ngắn hạn họ Nguồn vốn ngắn hạn liên quan đến vốn