Các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN NGỌC SƠN CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN MỨC ĐỘ BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT CHUN NGÀNH: CHÍNH SÁCH CƠNG MÃ SỐ: 60.31.14 NGƯỜI HƯỚNG DẪN: TS NGUYỄN MINH KIỀU TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 i L I CAM OAN Tôi xin cam oan lu n v n hoàn toàn tơi th c hi n Các o n trích d n s u s d ng li lu n v n u c d n ngu n có xác cao nh t ph m vi u bi t c a Lu n v n hi không nh t thi t ph n ánh quan i m c a Trư ng i h c Kinh Thành ph H Chí Minh hay t Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright Tác gi lu n v n NGUY N NG C SƠN ii L I C M ƠN có th hồn thành lu n v n này, xin chân thành c m ơn s Ti n s Nguy n Minh Ki u, ngư i giúp c a Phó Giáo sư, ã hư ng d n tơi hồn thành lu n v n Nh ng nh n xét c a Th y nh ng l i ch b o r t h u ích cho tơi hi n t i sau ng th i, xin g i l i c m ơn ý có giá tr v n Ti n s Tr n Th Qu Giang, ngư i ã cho tơi nhi u góp tài Tơi c ng xin g i l i c m ơn nttc quý th y c a Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright, nh ng ngư i ã truy n d y cung c p nh ng g i m r t h u ích cho b n thân Tôi c ng mu n g i l i c m ơn n s giúp nh n xét c a b n h c viên khóa MPP3 trình h c t p th c hi n tài iii TÓMT T B t cân x th ct i v i th giao d ch, nh b ng v i nh ng nhà dns làm xói mịn ni m tin c a nhà D a k t qu Kim Ogden,…v cân x ng thông tin, lu n v n sàn giao d ch ch TP.HCM (67%) r t cao t i sàn Hà N i (90%), d Lu n v n c ng ti n hành x ng thông tin k t lu n r ng: sàn HOSE, y u t b t cân x ng thông tin là: kh i lư ng giao d ch, c l phi u, bi n i h ng ngày, t u tư t cân x ch c Tương t ng thông tin kh phi u bi n D a k t qu nghiên c nhà qu n lý th trư ng sau: 1) quy t li t n trư ng, c bi t ho c có giá tr th 3) xác có s bu c cơng ty niêm y t c n ph i công b s n vô hình nh m b t tay gi a t iv M CL L I CAM L IC C M ƠN TÓM T M T CL C DANH M CCÁCT DANH M CCÁCB CHƯƠNG GI I THI U 1.1 B i c nh nghiên c 1.2 M c tiêu nghiên c 1.3 Câu h i nghiên c 1.4 Ph m vi nghiên c 1.5 Phương pháp nghiên c u 1.6 C u trúc CHƯƠNG KH O SÁT CƠ S 2.1 S tác 2.1.1 Gi i thi u b t cân x ng thông tin 2.1.2 Tác 2.2 Mơ hình xác 2.3 Mơ hình CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN C U 3.1 L a ch n mơ hình nghiên c 3.1.1 Mơ hình xác 3.1.2 Mơ hình ánh giá tác 3.2 3.2.1 Ngu 3.2.2 Phương pháp x lý s Phương pháp thu th p d v CHƯƠNG PHÂN TÍCH D LI U VÀ K T QU NGHIÊN C U 22 4.1 Phân tích d li u 22 4.2 K t qu h i quy ki m 4.2.1 M c nh gi thuy t 23 b t cân x ng thông tin 23 4.2.2 Các y u t tác ng n b t cân x ng thông tin 24 CHƯƠNG K T LU N VÀ KI N NGH CHÍNH SÁCH 38 5.1 K t lu n 38 5.2 Ki n ngh sách 39 DANH M C TÀI LI U THAM KH O 42 PH L C 45 vi DANHM AI (Asymmectric Information) HNX (Ha Noi Stock Exchange) HOSE (Ho Chi Minh Stock Exchange) BID-ASK SPREAD EPS (Earning Per Share) FTSE100 FTSE250 CCÁCT VI TT T vii DANH M C CÁC B NG B ng 4.1 Cơ c u ngành sàn HOSE 22 B ng 4.2 Cơ c u ngành sàn HNX 23 B ng 4.3 K t qu h i quy mơ hình 3.1 23 B ng 4.4 D li u mô t công ty niêm y t sàn HOSE 25 B ng 4.5 H s tương quan gi a bi n c l p v i bi n ph thu c asym, sàn HOSE 25 B ng 4.6 K t qu c lư ng mơ hình 3.6 v i bi n liên quan B ng 4.7 K t qu c lư ng mơ hình 3.6 v i t t c bi n, sàn HOSE 27 B ng 4.8 K t qu c lư ng mơ hình 3.6 v i t t c bi n tr bi n PINST, sàn HOSE .28 B ng 4.9 K t qu c lư ng mơ hình 3.6 t t nh t, sàn HOSE 29 B ng 4.10 Ư c lư ng mơ hình 3.6 t t nh t v i bi n ph n giao d ch, sàn HOSE 26 thu c ln(ASYM), sàn HOSE 30 B ng 4.11 D li u mô t công ty niêm y t sàn HNX 33 B ng 4.12 H s tương quan gi a bi n c l p v i bi n ph thu c asym, sàn HNX 33 B ng 4.13 K t qu c lư ng mơ hình 3.6 v i bi n liên quan B ng 4.14 K t qu c lư ng mơ hình 3.6 v i t t c bi n, sàn HNX 35 B ng 4.15 K t qu c lư ng mơ hình 3.6 t t nh t, sàn HNX 35 B ng 4.16 U c lư ng mơ hình 3.6 t t nh t, sàn HNX v i bi n ph n giao d ch, sàn HNX 34 thu c ln(ASYM) 36 1.1 B i c nh nghiên c Th trư ng ch phát tri n Ch ng c imc a th yêu c u m iv tính c a th trư ng v n quan tr vi c phát tri n kinh t Th trư ng ch nhi u v n trình phát tr c imc a th tư chưa cao Và m Asymmetric Information) giao d ch th nhân t nh hư ng th kìm hãm s B t cân x ng thông tin mang l i s thông tin (informed trader) s (uninformed trader) M t trư ng h x y vào m t ngày g n qu kinh doanh t t) hôm phiên giao d ch Trong ho c không tham gia giao d ch Cu i ch có nh m i n m gi c ó di n thư ng xun khơng r i b th trư ng cu i s Nhi u cơng trình nghiên c u c c ng s (1991), Lin c ng s Huang Stoll (1997) x ng thông tin y u t ki m nh th trư ng ch ng kh Philippatos (2008) ki m t i ch tin th Giang (2010), Nguy n Thanh Nhã (2010) 1.2 M c tiêu nghiên c Xu t phát t tin th trư ng ch ng khoán Vi t Nam b nh y u t sách nh m giúp cho nhà qu n lý th trư ng phát tri n theo hư ng hi n 1.3 Câu h i nghiên c M Nh ng y u t c 1.4 Ph m vi nghiên c giao d ch ch ng khoán Thành Ph nghiên c u kho ng th li u riêng t nhân t 1.5 Phư ng pháp nghiên c Lu n v n s hình c a tác gi i cho phù h câu h i nghiên c 46 Ph l c 2: K t qu Dependent Variable: SI Method: Least Squares Date: 03/21/12 Time: 19:00 Sample: 100 Included observations: 100 Variable C K_O_COEFF R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Ph l c 3: K t qu Dependent Variable: SI Method: Least Squares Date: 03/26/12 Time: 09:41 Sample: 100 Included observations: 100 Variable K_O_COEFI C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 47 Ph l c 4: Phân tích tác Dependent Variable: ASYM Method: Least Squares Date: 03/23/12 Time: 11:46 Sample: 100 Included observations: 100 Varia C LOG( LOG(SI LOG( LOG( LOG(S R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic 48 Ph l c 5: Phân tích tác ng c a t t c bi n clp n AI sàn HOSE Dependent Variable: ASYM Method: Least Squares Date: 03/23/12 Time: 11:52 Sample: 100 Included observations: 100 Variable C LOG(VOL) LOG(SIGVOL) LOG(PRI) LOG(VAR) LOG(SIGR) LEVG INTGTA NMB LOG(NMVE) PINST INST R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 49 Ph l c 6: Phân tích tác ng c a bi n VOL, SIGVOL, PRI, VAR, SIGR, LEVG, INTGTA, NMB, NMVE, INST n AI sàn HOSE Dependent Variable: ASYM Method: Least Squares Date: 03/23/12 Time: 11:53 Sample: 100 Included observations: 100 Variable C LOG(VOL) LOG(SIGVOL) LOG(PRI) LOG(VAR) LOG(SIGR) LEVG INTGTA NMB LOG(NMVE) INST R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 50 Ph l c 7: Phân tích tác SIGR, INTGTA, INST Dependent Variable: ASYM Method: Least Squares Date: 03/23/12 Time: 11:57 Sample: 100 Included observations: 100 V LO LOG LO LO LO I R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 51 Ph l c 8: Phân tích tác ng d ch sàn HNX Dependent Variable: ASYM Method: Least Squares Date: 03/26/12 Time: 12:04 Sample: 100 Included observations: 100 Variable C LOG(VOL) LOG(SIGVOL LOG(PRI) LOG(VAR) LOG(SIGR) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 52 Ph l c 9: Phân tích tác Dependent Variable: ASYM Method: Least Squares Date: 03/26/12 Time: 12:09 Sample: 100 Included observations: 100 Vari C LOG( LOG(SI LOG LOG( LOG( LE INTG NM LOG(N PIN INS R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 53 Ph l c 10: mơ hình t t nh t ánh giá tác ng c sàn HNX Dependent Variable: ASYM Method: Least Squares Date: 03/26/12 Time: 12:16 Sample: 100 Included observations: 100 Variable C LOG(VOL) LOG(SIGVOL) LOG(PRI) LOG(VAR) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 54 Ph l c 11: Ki m tra hi n tư ng phư ng sai thay Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/20/12 Time: 10:20 Sample: 100 Included observations: 100 Variable C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 55 Ph l c 12: mơ hình c lư ng t t nh t sàn HOSE v i bi n ph thu c ln(ASYM) Dependent Variable: LOG(ASYM) Method: Least Squares Date: 07/20/12 Time: 10:30 Sample: 100 Included observations: 100 Variable C LOG(VOL) LOG(SIGVOL) LOG(PRI) LOG(VAR) LOG(SIGR) INTGTA INST R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 56 Ph l c 13: Ki m tra hi n tư ng phư ng sai thay Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/20/12 Time: 10:26 Sample: 100 Included observations: 100 Variab C LOG(VO (LOG(VO (LOG(VOL))*(LO (LOG(VOL))*(L (LOG(VOL))*(L (LOG(VOL))*(LO (LOG(VOL))* (LOG(VOL) LOG(SIGV (LOG(SIGV (LOG(SIGVOL))* (LOG(SIGVOL))* (LOG(SIGVOL))*( (LOG(SIGVOL) (LOG(SIGVO LOG(PR (LOG(PR (LOG(PRI))*(LO (LOG(PRI))*(LO (LOG(PRI))*I (LOG(PRI)) LOG(VA (LOG(VAR (LOG(VAR))*(LO (LOG(VAR))* (LOG(VAR) LOG(SIG (LOG(SIG (LOG(SIGR))* (LOG(SIGR) INTGT INTGTA INTGTA*I 57 INST INST^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 58 Ph l c 14: Ki m tra hi n tư ng phư ng sai thay Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/20/12 Time: 11:11 Sample: 100 Included observations: 100 (LOG(VOL))*(LOG(SIGVOL) (LOG(SIGVOL))*(LOG(PRI)) (LOG(SIGVOL))*(LOG(VAR) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 59 Ph l c 15: mô hình c lư ng t t nh t sàn HNX v i bi n ph thu c ln(ASYM) Dependent Variable: LOG(ASYM) Method: Least Squares Date: 07/20/12 Time: 11:13 Sample: 100 Included observations: 100 Variable C LOG(VOL) LOG(SIGVOL) LOG(PRI) LOG(VAR) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 60 Ph l c 16: Ki m tra hi n tư ng phư ng sai thay Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/20/12 Time: 11:17 Sample: 100 Included observations: 100 Variable C (LOG(VOL))^2 (LOG(SIGVOL))^2 (LOG(PRI))^2 (LOG(VAR))^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ... công b cân x ng thông tin t ng thêm N m là, s x ng thông tin sàn HOSE Thông thư ng nhà ho ch hút nhà ut tính chuyên nghi p s thông tin c Tuy nhiên, i u ch ng t AI c a c phi u thao túng thông tin. .. ng ti n hành x ng thông tin k t lu n r ng: sàn HOSE, y u t b t cân x ng thông tin là: kh i lư ng giao d ch, c l phi u, bi n i h ng ngày, t u tư t cân x ch c Tương t ng thông tin kh phi u bi n... nh v yt n ho t khoán 2.1.2 Tác ng c Trên th trư ng ch ng khoán, b t cân x d ch, i tư ng có nhi u thông tin ch c ch n s so v i ngư i khác Mishkin (20 gi i thích hành vi mua bán th tin Theo tác gi