Các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán việt nam nguyễn ngọc sơn

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN NGỌC SƠN CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN MỨC ĐỘ BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT CHUN NGÀNH: CHÍNH SÁCH CƠNG MÃ SỐ: 60.31.14 NGƯỜI HƯỚNG DẪN: TS NGUYỄN MINH KIỀU TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn hồn tồn tơi thực Các đoạn trích dẫn số liệu sử dụng luận văn dẫn nguồn có độ xác cao phạm vi hiểu biết Luận văn không thiết phản ánh quan điểm Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh hay Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tác giả luận văn NGUYỄN NGỌC SƠN ii LỜI CẢM ƠN Để hồn thành luận văn này, tơi xin chân thành cảm ơn giúp đỡ Phó Giáo sư, Tiến sĩ Nguyễn Minh Kiều, người hướng dẫn tơi hồn thành luận văn Những nhận xét Thầy lời bảo hữu ích cho sau Đồng thời, xin gửi lời cảm ơn đến Tiến sĩ Trần Thị Quế Giang, người cho tơi nhiều góp ý có giá trị đề tài Tôi xin gửi lời cảm ơn đến tất q thầy Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright, người truyền dạy cung cấp gợi mở hữu ích cho thân Tôi muốn gửi lời cảm ơn đến giúp đỡ nhận xét bạn học viên khóa MPP3 q trình học tập thực đề tài iii TÓM TẮT Bất cân xứng thông tin dạng thất bại thị trường, thường xuyên gặp phải thực tế Đối với thị trường chứng khốn, bất cân xứng thơng tin mang lại không công giao dịch, người có ưu thơng tin thu lợi nhuận cách không công với nhà đầu tư thông thường Nếu mức độ bất cân xứng thông tin q cao làm xói mịn niềm tin nhà đầu tư ảnh hưởng đến tính hiệu thị trường Dựa kết nghiên cứu lý thuyết tác Glosten Harris, Stoll, Kim Ogden,…về hành vi nhà đầu tư hoạt động thị trường có tồn yếu tố bất cân xứng thông tin, luận văn tiến hành đánh giá mức độ bất cân xứng thơng tin hai sàn giao dịch chứng khốn TP.HCM Hà Nội kết luận mức độ cao sàn TP.HCM (67%) cao sàn Hà Nội (90%), dựa liệu thu thập 2011 Luận văn tiến hành đánh giá tác động yếu tố đến mức độ bất cân xứng thông tin kết luận rằng: sàn HOSE, yếu tố tác động có ý nghĩa đến mức độ bất cân xứng thơng tin là: khối lượng giao dịch, độ biến động khối lượng giao dịch, giá cổ phiếu, độ biến động giá trung bình giá mua-bán ngày, độ biến động suất sinh lợi ngày, tỷ trọng tài sản vơ hình tổng tài sản đặc biệt số lượng nhà đầu tư tổ chức Tương tự, sàn HNX, yếu tố tác động có ý nghĩa đến mức độ bất cân xứng thông tin khối lượng giao dịch, độ biến động khối lượng giao dịch, giá cổ phiếu độ biến động giá trung bình giá mua-bán ngày Dựa kết nghiên cứu đạt được, luận văn xin đề kiến nghị nhà quản lý thị trường để giảm bớt tình trạng bất cân xứng thơng tin hai sàn sau: 1) liệt việc trừng phạt hành vi thao túng thông tin thị trường, đặc biệt sàn HNX, 2) khoanh vùng các cổ phiếu có khối lượng giao dịch lớn có giá trị thị trường lớn, bắt buộc công ty phải công bố thông tin minh bạch hơn, 3) xác định mối liên hệ tổ chức đầu tư sàn chứng khoán HOSE, dường có bắt tay tổ chức việc thao túng thông tin liên quan đến cổ phiếu, 4) bắt buộc công ty niêm yết cần phải cơng bố báo cơng tài đầy đủ, đặc biệt yếu tố tài sản vơ hình iv MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii MỤC LỤC iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vi DANH MỤC CÁC BẢNG vii CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Bối cảnh nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Cấu trúc đề tài CHƯƠNG KHẢO SÁT CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Sự tác động bất cân xứng thông tin thị trường chứng khoán 2.1.1 Giới thiệu bất cân xứng thông tin 2.1.2 Tác động bất cân xứng thông tin thị trường chứng khoán 2.2 Mơ hình xác định yếu tố cấu thành nên chênh lệch giá mua-bán mức độ AI 2.3 Mơ hình đánh giá yếu tố tác động đến mức độ bất cân xứng thông tin 12 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 14 3.1 Lựa chọn mơ hình nghiên cứu 14 3.1.1 Mơ hình xác định mức độ bất cân xứng thông tin 14 3.1.2 Mơ hình đánh giá tác động yếu tố lên mức độ bất cân xứng thông tin 15 3.2 Phương pháp thu thập liệu xử lý số liệu 18 3.2.1 Nguồn liệu 18 3.2.2 Phương pháp xử lý số liệu 19 v CHƯƠNG PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 22 4.1 Phân tích liệu 22 4.2 Kết hồi quy kiểm định giả thuyết 23 4.2.1 Mức độ bất cân xứng thông tin 23 4.2.2 Các yếu tố tác động đến bất cân xứng thông tin 24 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH 38 5.1 Kết luận 38 5.2 Kiến nghị sách 39 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 42 PHỤ LỤC 45 vi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT AI (Asymmectric Information) Thông tin bất cân xứng HNX (Ha Noi Stock Exchange) Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE (Ho Chi Minh Stock Exchange) Sở Giao dịch chứng khoán Tp.HCM BID-ASK SPREAD Khoảng chênh lệch giá mua giá bán EPS (Earning Per Share) Thu nhập cổ phiếu FTSE100 Chỉ số 100 cơng ty niêm yết có giá trị vốn hóa lớn sàn giao dịch chứng khoán London FTSE250 Chỉ số 250 cơng ty xếp từ vị trí 101 đến 350 theo giảm dần giá trị vốn hóa sàn giao dịch chứng khốn London vii DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1 Cơ cấu ngành sàn HOSE 22 Bảng 4.2 Cơ cấu ngành sàn HNX 23 Bảng 4.3 Kết hồi quy mơ hình 3.1 23 Bảng 4.4 Dữ liệu mô tả công ty niêm yết sàn HOSE 25 Bảng 4.5 Hệ số tương quan biến độc lập với biến phụ thuộc asym, sàn HOSE 25 Bảng 4.6 Kết ước lượng mơ hình 3.6 với biến liên quan đến giao dịch, sàn HOSE 26 Bảng 4.7 Kết ước lượng mơ hình 3.6 với tất biến, sàn HOSE 27 Bảng 4.8 Kết ước lượng mơ hình 3.6 với tất biến trừ biến PINST, sàn HOSE 28 Bảng 4.9 Kết ước lượng mơ hình 3.6 tốt nhất, sàn HOSE 29 Bảng 4.10 Ước lượng mơ hình 3.6 tốt với biến phụ thuộc ln(ASYM), sàn HOSE 30 Bảng 4.11 Dữ liệu mô tả công ty niêm yết sàn HNX 33 Bảng 4.12 Hệ số tương quan biến độc lập với biến phụ thuộc asym, sàn HNX 33 Bảng 4.13 Kết ước lượng mơ hình 3.6 với biến liên quan đến giao dịch, sàn HNX 34 Bảng 4.14 Kết ước lượng mơ hình 3.6 với tất biến, sàn HNX 35 Bảng 4.15 Kết ước lượng mơ hình 3.6 tốt nhất, sàn HNX 35 Bảng 4.16 Uớc lượng mơ hình 3.6 tốt nhất, sàn HNX với biến phụ thuộc ln(ASYM) 36 CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Bối cảnh nghiên cứu Thị trường chứng khoán Việt Nam thành lập vào 2000 đến trải qua 12 năm phát triển Chặng đường 12 năm đủ để nhà nghiên cứu sách đánh giá đặc điểm thị trường, nhận thành tựu đạt hạn chế có Với yêu cầu phát triển, thiết địi hỏi phải có nghiên cứu sâu sắc đặc tính thị trường để từ tìm giải pháp phù hợp, nhằm phát triển thị trường vốn quan trọng này, góp phần hình thành nên hệ thống tài sâu rộng, phục vụ cho việc phát triển kinh tế Thị trường chứng khoán Việt Nam thị trường khác, gặp nhiều vấn đề trình phát triển mình, thể chế chưa thật hồn thiện, quy mơ đặc điểm thị trường cịn nhỏ, sản phẩm giao dịch cịn sơ sài, trình độ nhà đầu tư chưa cao Và vấn đề tồn yếu tố bất cân xứng thông tin (AIAsymmetric Information) giao dịch thị trường Đó dạng thất bại thị trường, nhân tố ảnh hưởng đến công giao dịch mà khơng có giải pháp hạn chế kìm hãm phát triển thị trường Bất cân xứng thông tin mang lại không công giao dịch, bên nhận nhiều thông tin (informed trader) có ưu giao dịch so với bên nhận thơng tin (uninformed trader) Một trường hợp điển hình nhà đầu tư biết trước kiện xảy vào ngày gần giá cổ phiếu tăng mạnh (như công ty công bố kết kinh doanh tốt) hơm thực chiến lược mua với số lượng lớn phiên giao dịch Trong người khơng biết trước thơng tin khơng thể khơng tham gia giao dịch Cuối có người nắm thông tin tốt nắm giữ cổ phiếu, điều khơng cơng cho nhà đầu tư khác Nếu tình trạng diễn thường xun khơng giảm thiểu nhà đầu tư bình thường rời bỏ thị trường cuối hủy hoại thị trường Nhiều công trình nghiên cứu tác Glosten Harris (1988), George cộng (1991), Lin cộng (1995), Madhavan, Richardson Roomans (1997), Huang Stoll (1997) cố gắng xây dựng mơ hình nhằm ước lượng mức độ bất cân xứng thông tin yếu tố ảnh hưởng Các mô hình nhiều tác giả khác ứng dụng kiểm định thị trường chứng khoán như: Van Ness cộng (2001), Giouvris Philippatos (2008) kiểm định sàn chứng khốn Ln Đơn… Ở Việt Nam, thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển gần nên có nghiên cứu vấn đề bất cân xứng thơng tin tín hiệu mặt thơng tin thị trường chứng khoán nghiên cứu Lê An Khang (2008), Trần Hương Giang (2010), Nguyễn Thanh Nhã (2010) 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Xuất phát từ bối cảnh trên, đề tài tiến hành đánh giá mức độ bất cân xứng thông tin thị trường chứng khốn Việt Nam mơ hình lý thuyết phù hợp, đồng thời xác định yếu tố tác động đến mức độ bất cân xứng thông tin đó, từ đề kiến nghị sách nhằm giúp cho nhà quản lý thị trường đưa giải pháp nhằm thúc đẩy thị trường phát triển theo hướng đại, công chuyên nghiệp 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Mức độ bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam nào? Những yếu tố có tác động đến mức độ bất cân xứng thông tin thị trường? 1.4 Phạm vi nghiên cứu Đề tài nghiên cứu liệu thông tin giao dịch mã chứng khoán hai sàn giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE) Hà Nội (HNX) với thời gian nghiên cứu khoảng thời gian từ 04/01/2011 đến 30/12/2011 Mỗi sàn thu thập liệu riêng để từ có điều kiện so sánh mức độ bất cân xứng thông tin hai sàn nhân tố tác động 1.5 Phương pháp nghiên cứu Luận văn sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng Luận văn tham khảo mơ hình tác giả đánh giá thành công lĩnh vực này, sau chọn lựa biến đổi cho phù hợp với đặc điểm thị trường chứng khoán Việt Nam Cụ thể hơn, để trả lời cho câu hỏi nghiên cứu thứ đề tài, luận văn sử dụng kết nghiên cứu tác giả 46 Phụ lục 2: Kết phân tích mức độ bất cân xứng thông tin sàn HOSE Dependent Variable: SI Method: Least Squares Date: 03/21/12 Time: 19:00 Sample: 100 Included observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C K_O_COEFF 0.141275 0.329519 0.015690 0.019513 9.004396 16.88737 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.744248 0.741638 0.060028 0.353131 140.4105 285.1832 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.386071 0.118097 -2.768210 -2.716107 -2.747123 1.729696 Phụ lục 3: Kết phân tích mức độ bất cân xứng thông tin sàn HNX Dependent Variable: SI Method: Least Squares Date: 03/26/12 Time: 09:41 Sample: 100 Included observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob K_O_COEFI C 0.102752 0.326796 0.025386 0.026595 4.047642 12.28779 0.0001 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.143232 0.134490 0.104960 1.079624 84.53400 16.38340 0.000103 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.425706 0.112820 -1.650680 -1.598577 -1.629593 2.145945 47 Phụ lục 4: Phân tích tác động biến giao dịch đến AI sàn HOSE Dependent Variable: ASYM Method: Least Squares Date: 03/23/12 Time: 11:46 Sample: 100 Included observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.090472 0.142556 -0.634646 0.5272 LOG(VOL) 0.033755 0.015833 2.131889 0.0356 LOG(SIGVOL) -0.033932 0.019043 -1.781899 0.0780 LOG(PRI) 0.115379 0.020370 5.664277 0.0000 LOG(VAR) -0.063066 0.009888 -6.377708 0.0000 LOG(SIGR) -0.159263 0.028349 -5.617968 0.0000 R-squared 0.689377 Mean dependent var 0.558530 Adjusted R-squared 0.672855 S.D dependent var 0.110556 S.E of regression 0.063234 Akaike info criterion -2.625814 Sum squared resid 0.375867 Schwarz criterion -2.469504 Log likelihood 137.2907 Hannan-Quinn criter -2.562553 F-statistic 41.72355 Durbin-Watson stat 1.733036 48 Phụ lục 5: Phân tích tác động tất biến độc lập đến AI sàn HOSE Dependent Variable: ASYM Method: Least Squares Date: 03/23/12 Time: 11:52 Sample: 100 Included observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LOG(VOL) LOG(SIGVOL) LOG(PRI) LOG(VAR) LOG(SIGR) LEVG INTGTA NMB LOG(NMVE) PINST INST -0.123658 0.024599 -0.027121 0.113585 -0.062297 -0.134974 0.037384 0.376885 -0.014175 0.004360 -0.023023 0.006212 0.178171 0.015764 0.018771 0.024169 0.009729 0.028862 0.028639 0.171903 0.011529 0.007586 0.050396 0.002881 -0.694041 1.560490 -1.444823 4.699566 -6.403072 -4.676605 1.305339 2.192426 -1.229532 0.574742 -0.456846 2.155794 0.4895 0.1222 0.1521 0.0000 0.0000 0.0000 0.1952 0.0310 0.2221 0.5669 0.6489 0.0338 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.731643 0.698098 0.060746 0.324724 144.6037 21.81100 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.558530 0.110556 -2.652074 -2.339454 -2.525551 1.657811 49 Phụ lục 6: Phân tích tác động biến VOL, SIGVOL, PRI, VAR, SIGR, LEVG, INTGTA, NMB, NMVE, INST đến AI sàn HOSE Dependent Variable: ASYM Method: Least Squares Date: 03/23/12 Time: 11:53 Sample: 100 Included observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LOG(VOL) LOG(SIGVOL) LOG(PRI) LOG(VAR) LOG(SIGR) LEVG INTGTA NMB LOG(NMVE) INST -0.126503 0.024264 -0.026428 0.112707 -0.062518 -0.137083 0.037669 0.383116 -0.013449 0.004387 0.005281 0.177269 0.015677 0.018626 0.023985 0.009674 0.028363 0.028505 0.170598 0.011368 0.007552 0.002030 -0.713625 1.547773 -1.418861 4.698982 -6.462440 -4.833149 1.321484 2.245729 -1.183100 0.580979 2.601995 0.4773 0.1252 0.1594 0.0000 0.0000 0.0000 0.1897 0.0272 0.2399 0.5627 0.0109 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.731006 0.700782 0.060475 0.325494 144.4853 24.18626 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.558530 0.110556 -2.669705 -2.383137 -2.553726 1.662118 50 Phụ lục 7: Phân tích tác động biến VOL, SIGVOL, PRI, VAR, SIGR, INTGTA, INST đến AI sàn HOSE Dependent Variable: ASYM Method: Least Squares Date: 03/23/12 Time: 11:57 Sample: 100 Included observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LOG(VOL) LOG(SIGVOL) LOG(PRI) LOG(VAR) LOG(SIGR) INTGTA INST 0.011310 0.027125 -0.026902 0.102981 -0.060974 -0.145840 0.284408 0.005548 0.145917 0.015273 0.018432 0.020233 0.009503 0.027375 0.158294 0.001991 0.077510 1.776004 -1.459504 5.089830 -6.416193 -5.327472 1.796704 2.786828 0.9384 0.0790 0.1478 0.0000 0.0000 0.0000 0.0757 0.0065 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.723371 0.702324 0.060319 0.334732 143.0859 34.36799 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.558530 0.110556 -2.701718 -2.493304 -2.617369 1.679683 51 Phụ lục 8: Phân tích tác động đến AI tất biến liên quan đến giao dịch sàn HNX Dependent Variable: ASYM Method: Least Squares Date: 03/26/12 Time: 12:04 Sample: 100 Included observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LOG(VOL) LOG(SIGVOL) LOG(PRI) LOG(VAR) LOG(SIGR) -0.245338 0.207560 -0.176512 0.401582 -0.224756 -0.124749 0.622714 0.071795 0.087387 0.072835 0.037175 0.118156 -0.393982 2.891025 -2.019882 5.513571 -6.045862 -1.055803 0.6945 0.0048 0.0462 0.0000 0.0000 0.2938 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.586642 0.564654 0.228947 4.927168 8.626436 26.68111 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.540292 0.346991 -0.052529 0.103781 0.010733 2.337935 52 Phụ lục 9: Phân tích tác động đến AI tất biến độc lập sàn HNX Dependent Variable: ASYM Method: Least Squares Date: 03/26/12 Time: 12:09 Sample: 100 Included observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LOG(VOL) LOG(SIGVOL) LOG(PRI) LOG(VAR) LOG(SIGR) LEVG INTGTA NMB LOG(NMVE) PINST INST -0.123416 0.204861 -0.176700 0.399215 -0.229361 -0.112168 -0.007534 0.351911 0.009980 0.001255 0.072550 -0.000250 0.811585 0.075143 0.095304 0.085559 0.041828 0.128821 0.098067 0.979777 0.023281 0.030654 0.392579 0.026702 -0.152067 2.726267 -1.854076 4.665964 -5.483493 -0.870727 -0.076826 0.359175 0.428706 0.040927 0.184804 -0.009376 0.8795 0.0077 0.0671 0.0000 0.0000 0.3863 0.9389 0.7203 0.6692 0.9674 0.8538 0.9925 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.588428 0.536982 0.236111 4.905874 8.842995 11.43767 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.540292 0.346991 0.063140 0.375761 0.189663 2.336635 53 Phụ lục 10: mơ hình tốt đánh giá tác động biến độc lập mức độ AI sàn HNX Dependent Variable: ASYM Method: Least Squares Date: 03/26/12 Time: 12:16 Sample: 100 Included observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LOG(VOL) LOG(SIGVOL) LOG(PRI) LOG(VAR) 0.148495 0.212060 -0.179736 0.445888 -0.249223 0.498930 0.071711 0.087386 0.059567 0.029086 0.297627 2.957148 -2.056793 7.485483 -8.568444 0.7666 0.0039 0.0424 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.581740 0.564129 0.229085 4.985598 8.036988 33.03282 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.540292 0.346991 -0.060740 0.069519 -0.008022 2.342363 54 Phụ lục 11: Kiểm tra tượng phương sai thay đổi HOSE Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 2.467146 15.80491 15.75402 Prob F(7,92) Prob Chi-Square(7) Prob Chi-Square(7) 0.0229 0.0270 0.0275 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/20/12 Time: 10:20 Sample: 100 Included observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C (LOG(VOL))^2 (LOG(SIGVOL))^2 (LOG(PRI))^2 (LOG(VAR))^2 (LOG(SIGR))^2 INTGTA^2 INST^2 -0.000190 -2.78E-05 -1.15E-05 9.04E-05 -2.63E-05 0.000514 0.009920 -5.52E-06 0.005890 5.93E-05 6.95E-05 8.82E-05 2.43E-05 0.000299 0.073325 1.22E-05 -0.032289 -0.468659 -0.165977 1.024857 -1.080967 1.720698 0.135290 -0.453655 0.9743 0.6404 0.8685 0.3081 0.2825 0.0887 0.8927 0.6511 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.158049 0.093988 0.004914 0.002222 393.8331 2.467146 0.022948 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.003347 0.005163 -7.716661 -7.508248 -7.632312 2.073538 55 Phụ lục 12: mô hình ước lượng tốt sàn HOSE với biến phụ thuộc ln(ASYM) Dependent Variable: LOG(ASYM) Method: Least Squares Date: 07/20/12 Time: 10:30 Sample: 100 Included observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LOG(VOL) LOG(SIGVOL) LOG(PRI) LOG(VAR) LOG(SIGR) INTGTA INST -1.527876 0.052314 -0.050478 0.181048 -0.102823 -0.225749 0.469318 0.007952 0.234788 0.024575 0.029658 0.032556 0.015291 0.044048 0.254704 0.003203 -6.507471 2.128708 -1.701995 5.561215 -6.724333 -5.125071 1.842605 2.482434 0.0000 0.0360 0.0921 0.0000 0.0000 0.0000 0.0686 0.0149 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.727577 0.706849 0.097057 0.866640 95.52125 35.10145 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.599347 0.179259 -1.750425 -1.542011 -1.666076 1.812057 56 Phụ lục 13: Kiểm tra tượng phương sai thay đổi HOSE với biến ln(ASYM) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 1.681063 47.89852 47.97299 Prob F(35,64) Prob Chi-Square(35) Prob Chi-Square(35) 0.0357 0.0718 0.0708 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/20/12 Time: 10:26 Sample: 100 Included observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LOG(VOL) (LOG(VOL))^2 (LOG(VOL))*(LOG(SIGVOL)) (LOG(VOL))*(LOG(PRI)) (LOG(VOL))*(LOG(VAR)) (LOG(VOL))*(LOG(SIGR)) (LOG(VOL))*INTGTA (LOG(VOL))*INST LOG(SIGVOL) (LOG(SIGVOL))^2 (LOG(SIGVOL))*(LOG(PRI)) (LOG(SIGVOL))*(LOG(VAR)) (LOG(SIGVOL))*(LOG(SIGR)) (LOG(SIGVOL))*INTGTA (LOG(SIGVOL))*INST LOG(PRI) (LOG(PRI))^2 (LOG(PRI))*(LOG(VAR)) (LOG(PRI))*(LOG(SIGR)) (LOG(PRI))*INTGTA (LOG(PRI))*INST LOG(VAR) (LOG(VAR))^2 (LOG(VAR))*(LOG(SIGR)) (LOG(VAR))*INTGTA (LOG(VAR))*INST LOG(SIGR) (LOG(SIGR))^2 (LOG(SIGR))*INTGTA (LOG(SIGR))*INST INTGTA INTGTA^2 INTGTA*INST 1.151634 0.088184 0.005932 -0.011330 0.038717 -0.017773 0.045967 0.125191 -0.001648 -0.089294 0.005934 -0.046476 0.020835 -0.048228 -0.061486 0.002387 0.259979 0.006999 -0.011917 0.027822 -0.016914 0.001319 -0.159841 0.004202 -0.026881 0.032438 -0.000831 0.597487 0.056321 -0.233854 0.006004 -1.820733 0.724572 -0.042002 0.941740 0.126754 0.006612 0.013761 0.022043 0.010495 0.030590 0.130856 0.002223 0.150408 0.007639 0.026194 0.012461 0.035883 0.176478 0.002689 0.117256 0.011408 0.010115 0.026002 0.240157 0.001917 0.069492 0.002497 0.010660 0.109605 0.000912 0.275735 0.019674 0.299023 0.003234 1.526693 1.173811 0.026946 1.222879 0.695707 0.897177 -0.823328 1.756414 -1.693574 1.502669 0.956714 -0.741469 -0.593682 0.776861 -1.774311 1.671984 -1.344034 -0.348407 0.887677 2.217190 0.613505 -1.178122 1.069995 -0.070429 0.688303 -2.300136 1.682765 -2.521553 0.295954 -0.911418 2.166886 2.862660 -0.782058 1.856693 -1.192599 0.617282 -1.558727 0.2259 0.4891 0.3730 0.4134 0.0838 0.0952 0.1378 0.3423 0.4611 0.5548 0.4401 0.0808 0.0994 0.1837 0.7287 0.3780 0.0302 0.5417 0.2431 0.2886 0.9441 0.4937 0.0247 0.0973 0.0142 0.7682 0.3655 0.0340 0.0057 0.4371 0.0680 0.2374 0.5392 0.1240 57 INST INST^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.013365 0.000179 0.478985 0.194055 0.012029 0.009261 322.4620 1.681063 0.035732 0.019331 0.000127 0.691376 1.411761 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.4918 0.1629 0.008666 0.013399 -5.729240 -4.791379 -5.349671 2.286222 58 Phụ lục 14: Kiểm tra tượng phương sai thay đổi sàn HNX Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 16.47255 73.06851 364.1901 Prob F(14,85) Prob Chi-Square(14) Prob Chi-Square(14) 0.0000 0.0000 0.0000 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/20/12 Time: 11:11 Sample: 100 Included observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LOG(VOL) (LOG(VOL))^2 (LOG(VOL))*(LOG(SIGVOL) ) (LOG(VOL))*(LOG(PRI)) (LOG(VOL))*(LOG(VAR)) LOG(SIGVOL) (LOG(SIGVOL))^2 (LOG(SIGVOL))*(LOG(PRI)) (LOG(SIGVOL))*(LOG(VAR) ) LOG(PRI) (LOG(PRI))^2 (LOG(PRI))*(LOG(VAR)) LOG(VAR) (LOG(VAR))^2 5.016897 -0.051466 -0.030473 3.463095 0.847041 0.078011 1.448674 -0.060760 -0.390626 0.1511 0.9517 0.6971 0.035001 -0.149317 0.100006 -0.426744 0.003763 0.278036 0.194452 0.093750 0.043807 1.035853 0.121635 0.114239 0.179997 -1.592725 2.282899 -0.411974 0.030941 2.433802 0.8576 0.1149 0.0249 0.6814 0.9754 0.0170 -0.154420 -3.505863 0.368825 -0.284316 1.656329 0.047553 0.053400 0.814397 0.056938 0.031668 0.361885 0.011887 -2.891767 -4.304858 6.477630 -8.977961 4.576955 4.000408 0.0049 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0001 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.730685 0.686327 0.093267 0.739393 103.4609 16.47255 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.049856 0.166529 -1.769218 -1.378443 -1.611064 2.125413 59 Phụ lục 15: mơ hình ước lượng tốt sàn HNX với biến phụ thuộc ln(ASYM) Dependent Variable: LOG(ASYM) Method: Least Squares Date: 07/20/12 Time: 11:13 Sample: 100 Included observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LOG(VOL) LOG(SIGVOL) LOG(PRI) LOG(VAR) -0.908924 0.337093 -0.296593 0.385407 -0.229331 0.567462 0.081561 0.099390 0.067749 0.033081 -1.601737 4.133011 -2.984137 5.688742 -6.932335 0.1125 0.0001 0.0036 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.592034 0.574857 0.260552 6.449286 -4.833817 34.46569 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.716358 0.399601 0.196676 0.326935 0.249394 2.497966 60 Phụ lục 16: Kiểm tra tượng phương sai thay đổi HNX với biến ln(ASM) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 2.399856 9.177320 12.67336 Prob F(4,95) Prob Chi-Square(4) Prob Chi-Square(4) 0.0554 0.0568 0.0130 Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 07/20/12 Time: 11:17 Sample: 100 Included observations: 100 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C (LOG(VOL))^2 (LOG(SIGVOL))^2 (LOG(PRI))^2 (LOG(VAR))^2 -0.101461 0.000143 -0.000140 0.004719 -0.000927 0.117400 0.001902 0.002242 0.001567 0.000461 -0.864240 0.074944 -0.062576 3.011005 -2.012751 0.3896 0.9404 0.9502 0.0033 0.0470 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.091773 0.053532 0.110313 1.156049 81.11426 2.399856 0.055377 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.064493 0.113390 -1.522285 -1.392027 -1.469567 2.091786 ... Mức độ bất cân xứng thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam nào? Những yếu tố có tác động đến mức độ bất cân xứng thông tin thị trường? 1.4 Phạm vi nghiên cứu Đề tài nghiên cứu liệu thông tin. .. động bất cân xứng thông tin thị trường chứng khoán 2.1.1 Giới thiệu bất cân xứng thông tin 2.1.2 Tác động bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khốn 2.2 Mơ hình xác định yếu. .. đánh giá tác động yếu tố đến mức độ bất cân xứng thông tin kết luận rằng: sàn HOSE, yếu tố tác động có ý nghĩa đến mức độ bất cân xứng thông tin là: khối lượng giao dịch, độ biến động khối lượng