Các yếu tố ảnh hưởng đến mức độ bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN NGỌC SƠN CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN MỨC ĐỘ BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT CHUN NGÀNH: CHÍNH SÁCH CƠNG MÃ SỐ: 60.31.14 NGƯỜI HƯỚNG DẪN: TS NGUYỄN MINH KIỀU TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 i L I CAM OAN Tôi xin cam oan lu n v n hoàn toàn tơi th c hi n Các o n trích d n s li u s d ng lu n v n u c d n ngu n có xác cao nh t ph m vi hi u bi t c a Lu n v n không nh t thi t ph n ánh quan i m c a Trư ng i h c Kinh t Thành ph H Chí Minh hay Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright Tác gi lu n v n NGUY N NG C SƠN ii L I C M ƠN có th hồn thành lu n v n này, xin chân thành c m ơn s giúp c a Phó Giáo sư, Ti n s Nguy n Minh Ki u, ngư i ã hư ng d n tơi hồn thành lu n v n Nh ng nh n xét c a Th y nh ng l i ch b o r t h u ích cho tơi hi n t i sau ng th i, xin g i l i c m ơn ý có giá tr v n Ti n s Tr n Th Qu Giang, ngư i ã cho tơi nhi u góp tài Tơi c!ng xin g i l i c m ơn n t t c q th y c a Chương trình Gi ng d y Kinh t Fulbright, nh ng ngư i ã truy n d y cung c p nh ng g i m" r t h u ích cho b n thân Tôi c!ng mu n g i l i c m ơn n s giúp trình h c t p th c hi n tài nh n xét c a b n h c viên khóa MPP3 iii TĨM T T B t cân x#ng thông tin m t d ng th t b i th trư ng, thư ng xuyên g$p ph i th c t i v i th trư ng ch#ng khoán, b t cân x#ng thông tin mang l i s không công b%ng giao d ch, nh ng ngư i có ưu th thông tin s& thu c l i nhu n m t cách không công b%ng v i nh ng nhà u tư thông thư ng N u m#c d n s& làm xói mịn ni m tin c a nhà b t cân x#ng thông tin cao d n u tư nh hư"ng n tính hi u qu c a th trư ng D a k t qu nghiên c#u lý thuy t c a tác gi Glosten Harris, Stoll, Kim Ogden,…v hành vi c a nhà u tư ho t ng th trư ng có t n t i y u t b t cân x#ng thông tin, lu n v n ã ti n hành ánh giá m#c b t cân x#ng thông tin hai cao " sàn sàn giao d ch ch#ng khoán TP.HCM Hà N i k t lu n r%ng m#c TP.HCM (67%) r t cao t i sàn Hà N i (90%), d a d li u thu th p c c a 2011 Lu n v n c!ng ti n hành ánh giá s tác ng c a y u t x#ng thông tin k t lu n r%ng: sàn HOSE, y u t tác b t cân x#ng thông tin là: kh i lư ng giao d ch, c' phi u, bi n bi n n m#c b t cân ng có ý ngh a n m#c ng c a kh i lư ng giao d ch, giá ng c a giá trung bình giá mua-bán h%ng ngày, bi n ng c a su t sinh l i h%ng ngày, t( tr ng c a tài s n vơ hình t'ng tài s n $c bi t s lư ng nhà u tư t' ch#c Tương t , i v i sàn HNX, y u t tác cân x#ng thông tin kh i lư ng giao d ch, phi u bi n bi n ng có ý ngh a n m#c b t ng c a kh i lư ng giao d ch, giá c' ng c a giá trung bình c a giá mua-bán h%ng ngày D a k t qu nghiên c#u nhà qu n lý th trư ng t c, lu n v n xin ki n ngh i v i có th gi m b t tình tr ng b t cân x#ng thông tin hai sàn sau: 1) quy t li t n a vi c tr)ng ph t hành vi thao túng thông tin th trư ng, $c bi t " sàn HNX, 2) khoanh vùng các c' phi u có kh i lư ng giao d ch l n ho$c có giá tr th trư ng l n, b*t bu c công ty ph i công b thông tin minh b ch hơn, 3) xác nh m i liên h gi a t' ch#c u tư sàn ch#ng khoán HOSE, dư ng ang có s b*t tay gi a t' ch#c vi c thao túng thông tin liên quan bu c công ty niêm y t c n ph i cơng b báo cơng tài s n vơ hình y n c' phi u, 4) b*t , $c bi t y u t tài iv M CL C L+I CAM OAN i L+I C,M ƠN ii TÓM T.T iii M/C L/C iv DANH M/C CÁC T0 VI1T T.T vi DANH M/C CÁC B,NG vii CHƯƠNG GI3I THI4U 1.1 B i c nh nghiên c#u 1.2 M c tiêu nghiên c#u 1.3 Câu h5i nghiên c#u 1.4 Ph m vi nghiên c#u 1.5 Phương pháp nghiên c#u 1.6 C u trúc tài CHƯƠNG KH,O SÁT CƠ S6 LÝ THUY1T 2.1 S tác ng c a b t cân x#ng thông tin th trư ng ch#ng khoán 2.1.1 Gi i thi u b t cân x#ng thông tin 2.1.2 Tác ng c a b t cân x#ng thông tin th trư ng ch#ng khoán 2.2 Mơ hình xác nh y u t c u thành nên chênh l ch giá mua-bán m#c 2.3 Mơ hình ánh giá y u t tác ng n m#c AI b t cân x#ng thông tin 12 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN C7U 14 3.1 L a ch n mô hình nghiên c#u 14 3.1.1 Mơ hình xác nh m#c 3.1.2 Mơ hình ánh giá tác b t cân x#ng thông tin 14 ng c a y u t lên m#c b t cân x#ng thông tin 15 3.2 Phương pháp thu th p d li u x lý s li u 18 3.2.1 Ngu n d li u 18 3.2.2 Phương pháp x lý s li u 19 v CHƯƠNG PHÂN TÍCH D8 LI4U VÀ K1T QU, NGHIÊN C7U 22 4.1 Phân tích d li u 22 4.2 K t qu h i quy ki m 4.2.1 M#c nh gi thuy t 23 b t cân x#ng thông tin 23 4.2.2 Các y u t tác ng n b t cân x#ng thông tin 24 CHƯƠNG K1T LU9N VÀ KI1N NGH: CHÍNH SÁCH 38 5.1 K t lu n 38 5.2 Ki n ngh sách 39 DANH M/C TÀI LI4U THAM KH,O 42 PH/ L/C 45 vi DANH M C CÁC T VI T T T AI (Asymmectric Information) Thông tin b t cân x#ng HNX (Ha Noi Stock Exchange) S" giao d ch ch#ng khoán Hà N i HOSE (Ho Chi Minh Stock Exchange) S" Giao d ch ch#ng khoán Tp.HCM BID-ASK SPREAD Kho ng chênh l ch gi a giá mua giá bán EPS (Earning Per Share) Thu nh p m;i c' phi u FTSE100 Ch s c a 100 công ty niêm y t có giá tr v n hóa l n nh t sàn giao d ch ch#ng khốn London FTSE250 Ch s c a 250 cơng ty x p t) v trí 101 n 350 theo s gi m d n c a giá tr v n hóa sàn giao d ch ch#ng khốn London vii DANH M C CÁC B NG B ng 4.1 Cơ c u ngành sàn HOSE 22 B ng 4.2 Cơ c u ngành sàn HNX 23 B ng 4.3 K t qu h i quy mơ hình 3.1 23 B ng 4.4 D li u mô t công ty niêm y t sàn HOSE 25 B ng 4.5 H s tương quan gi a bi n c l p v i bi n ph thu c asym, sàn HOSE 25 B ng 4.6 K t qu c lư ng mơ hình 3.6 v i bi n liên quan n giao d ch, sàn HOSE 26 B ng 4.7 K t qu c lư ng mơ hình 3.6 v i t t c bi n, sàn HOSE 27 B ng 4.8 K t qu c lư ng mơ hình 3.6 v i t t c bi n tr) bi n PINST, sàn HOSE 28 B ng 4.9 K t qu c lư ng mơ hình 3.6 t t nh t, sàn HOSE 29 B ng 4.10 Ư c lư ng mơ hình 3.6 t t nh t v i bi n ph thu c ln(ASYM), sàn HOSE 30 B ng 4.11 D li u mô t công ty niêm y t sàn HNX 33 B ng 4.12 H s tương quan gi a bi n c l p v i bi n ph thu c asym, sàn HNX 33 B ng 4.13 K t qu c lư ng mơ hình 3.6 v i bi n liên quan n giao d ch, sàn HNX 34 B ng 4.14 K t qu c lư ng mơ hình 3.6 v i t t c bi n, sàn HNX 35 B ng 4.15 K t qu c lư ng mơ hình 3.6 t t nh t, sàn HNX 35 B ng 4.16 U c lư ng mơ hình 3.6 t t nh t, sàn HNX v i bi n ph thu c ln(ASYM) 36 CHƯƠNG GI I THI U 1.1 B i c nh nghiên c u Th trư ng ch#ng khoán Vi t Nam c thành l p vào 2000 phát tri n Ch$ng ng 12 n m ó n ã tr i qua 12 n m nhà nghiên c#u v sách ánh giá nh ng $c i m c a th trư ng, nh n nh ng thành t u t c h n ch hi n có V i nh ng yêu c u m i v s phát tri n, nh t thi t òi h5i ph i có cu c nghiên c#u sâu s*c v $c tính c a th trư ng t) ó tìm gi i pháp phù h p, nh%m phát tri n n a th trư ng v n quan tr ng này, góp ph n hình thành nên m t h th ng tài sâu r ng, ph c v cho vi c phát tri n kinh t Th trư ng ch#ng khoán Vi t Nam c!ng th trư ng m i n'i khác, ang g$p r t nhi u v n trình phát tri n c a mình, th ch chưa th t hồn thi n, quy mô $c i m c a th trư ng v n nh5, s n ph