Nghiên cứu truyền dẫn tiền tệ ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN ANH KIỆT NGHIÊN CỨU TRUYỀN DẪN TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã số ngành: 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Hướng dẫn khoa học PGS TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – 2013 i LỜI CẢM ƠN  Trước tiên, xin chân thành cảm ơn PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt tận tình hướng dẫn, góp ý động viên tơi suốt trình thực luận văn tốt nghiệp Tôi xin chân thành cảm ơn đến Quý thầy cơ, người tận tình truyền đạt kiến thức cho năm học cao học vừa qua Sau cùng, lịng biết ơn sâu sắc tơi xin gửi đến người thương yêu tạo điều kiện tốt cho học tập Đặc biệt, cảm ơn đời cho chút niềm tin để tơi hồn thành luận văn cho dù suốt q trình học tập tơi có trải qua nhiều khó khăn cơng việc sống Gia đình nguồn động lực to lớn giúp tơi hồn thành luận văn TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2013 Nguyễn Anh Kiệt ii LỜI CAM KẾT  Tôi tên: Nguyễn Anh Kiệt, tác giả luận văn tốt nghiệp “Nghiên cứu truyền dẫn tiền tệ Việt Nam” Tôi xin cam đoan: Nội dung luận văn kết nghiên cứu cá nhân hướng dẫn khoa học PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt Luận văn thực hồn tất cách độc lập, tự thân tác giả thu thập, thực Tất số liệu, kết tác giả thu thập trung thực Tất tài liệu tham khảo sử dụng luận văn có trích dẫn đầy đủ rõ ràng Người cam đoan Nguyễn Anh Kiệt iii NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN TP HCM, ngày ……… tháng ……….năm 2013 iv NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN PHẢN BIỆN TP HCM, ngày ……… tháng ……….năm 2013 v DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT VAR : Vector tự hồi quy ADF : Kiểm định Dickey – Fuller mở rộng CSTT : Chính sách tiền tệ DTBB : Dự trữ bắt buộc IFS : Nguồn liệu tài quốc tế IMF NHNN : Ngân hàng Nhà nước NHTM : Ngân hàng thương mại NHTW : Ngân hàng trung ương VND : Đồng Việt Nam USD : Đồng Dollar Mỹ TTTT : Thị trường tiền tệ vi DANH MỤC CÁC HÌNH, BẢNG BIỂU VÀ ĐỒ THỊ Hình 1.1 Sơ đồ kênh truyền dẫn sách tiền tệ NHTW Châu Âu Hình 1.2 Sơ đồ kênh truyền dẫn sách tiền tệ NHNN Việt Nam Bảng 1.1 Các biến mơ hình cấu trúc tự hồi quy véc tơ 17 Bảng 2.1 Bảng số liêu thu thập 28 Bảng 2.2 Ma trận tương quan biến thuộc kinh tế nước 29 Bảng 2.3 Ma trận tương quan biến thuộc kênh truyền dẫn 30 Bảng 2.4 Ma trận tương quan biến thuộc kênh thay đổi kinh tế giới 31 Hình 2.1 Quan hệ nhân phân tích biến động mơ hình kênh sau biến động 10 quý 33 Đồ thị 2.1 Hàm phản ứng xung mơ hình kênh 34 Hình 2.2 Quan hệ nhân phân tích biến động mơ hình kênh lãi suất sau biến động 10 quý 35 Đồ thị 2.2 Hàm phản ứng xung mơ hình kênh lãi suất 37 Hình 2.3 Quan hệ nhân phân tích biến động mơ hình kênh tỷ giá sau biến động 10 quý 39 Đồ thị 2.3 Hàm phản ứng xung mơ hình kênh tỷ giá hối đối 40 Hình 2.4 Quan hệ nhân phân tích biến động mơ hình kênh tín dụng sau biến động 10 quý 42 Đồ thị 2.4 Hàm phản ứng xung mơ hình kênh tín dụng 44 vii MỤC LỤC Lời cảm ơn i Lời cam kết ii Nhận xét giáo viên hướng dẫn iii Nhận xét giáo viên phản biện iv Danh mục chữ viết tắt v Danh mục hình, bảng biểu đồ thị vi Mục lục vii Lời mở đầu 1 Tính cấp thiết đề tài Mục đích nghiên cứu đề tài Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu đề tài Chương Cơ sở lý luận chế truyền dẫn sách tiền tệ 1.1 Chính sách tiền tệ 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Kênh truyền dẫn sách tiền tệ 1.2 Các kênh truyền dẫn sách tiền tệ 1.3.1 Kênh lãi suất 1.3.1.1 Kênh lãi suất tác động đến tiêu dùng đầu tư 1.3.1.2 Kênh lãi suất tác động đến thu nhập 1.3.2 Kênh tỷ giá hối đoái viii 1.3.2.1 Kênh tỷ giá hối đoái tác động đế 1.3.2.2 Kênh tỷ giá hối đoái tác động đế 1.3.3 Kênh giá tài sản 1.3.4 Kênh tín dụng 1.3.4.1 Kênh tín dụng ngân hàng 1.3.4.2 Kênh bảng cân đối tài sản 1.3 Điểm lại nghiên cứu - phân chế truyền dẫn sách tiền tệ 1.4.1 Singapore 1.4.2 Ấn Độ 1.4.3 Các nước Đông Á 1.4.4 Ý 1.4.5 Nhật Bản 1.4.6 Thái Lan 1.4.7 Trung Quốc Kết luận chương Chương Phân tích chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam 2.1 Tóm tắt thực trạng sách s 2.1.1 Chính sách tiền tệ Việt Nam từ n 2.1.2 Chính sách tiền tệ Việt Nam từ n 2.1.3 Chính sách tiền tệ Việt Nam từ n 2.1.4 Đánh giá tác động CSTT đế 2.1.5 Đánh giá tác động CSTT đế 2.1.6 Đánh giá tác động CSTT đế 2.2 Phân tích chế truyền dẫn 2.2.1 Phương pháp liệu nghiên ix 2.2.2 Hệ số tương quan biến 29 2.2.3 Mơ hình kênh 32 2.2.4 Mơ hình kênh lãi suất 34 2.2.5 Mơ hình kênh tỷ giá hối đối 38 2.2.6 Mơ hình kênh tín dụng 41 Kết luận chương 45 Chương Giải pháp nâng cao hiệu chế truyền dẫn sách tiền tệ 47 3.1 Định hướng phát triển kinh tế 47 3.1.1 Bối cảnh nước quốc tế 47 3.1.2 Ảnh hưởng hội nhập đến chế truyền dẫn sách tiền tệ 47 3.1.3 Mặt hạn chế điều hành sách tiền tệ 48 3.1.4 Một số định hướng 50 3.2 Giải pháp hoàn thiện chế truyền dẫn sách tiền tệ 51 3.2.1 Nhóm giải pháp hoàn thiện nâng cao lực điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước 51 3.2.2 Nhóm giải pháp việc hồn thiện cơng cụ sách tiền tệ 52 3.3 Bài học chế truyền dẫn sách tiền tệ 54 Kết luận chương 57 Kết luận 58 Tài liệu tham khảo 59 Tiếng Việt 59 Tiếng Anh 61 Phụ lục 63 Phụ lục Bảng số liệu thống kê 63 Phụ lục Mơ hình nghiên cứu 65 Phụ lục 3: Kết phân tích thực nghiệm 74 88 Null Hypothesis: DLOGM2 has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Fixed) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(DLOGM2) Method: Least Squares Date: 04/24/12 Time: 15:18 Sample (adjusted): 1999Q4 2011Q4 Included observations: 49 after adjustments Variable DLO D(DL C @TRE R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 89 Null Hypothesis: DLOGREER has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Fixed) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(DLOGREER) Method: Least Squares Date: 04/24/12 Time: 15:18 Sample (adjusted): 1999Q4 2011Q4 Included observations: 49 after adjustments V DLOG D(DLO @TRE R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 90 3.3 Lựa chọn đỗ trễ tối ưu cho mơ hình mơ hình mở rộng 3.3.1 Mơ hình kênh VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: GDP DLOGM2 DLOGCPI Exogenous variables: C Date: 04/24/12 Time: 16:55 Sample: 1999Q1 2011Q4 Included observations: 46 Lag * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion 3.3.2 Mơ hình kênh lãi suất VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: GDP DLOGM2 DLOGCPI DLOGI Exogenous variables: C Date: 04/24/12 Time: 16:56 Sample: 1999Q1 2011Q4 Included observations: 46 Lag 91 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion 3.3.3 Mơ hình kênh tỷ giá VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: GDP DLOGM2 DLOGCPI DLOGREER Exogenous variables: C Date: 04/24/12 Time: 16:59 Sample: 1999Q1 2011Q4 Included observations: 46 Lag * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion 92 3.3.4 Mơ hình kênh tín dụng VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: GDP DLOGM2 DLOGCPI DLOGCREDIT Exogenous variables: C Date: 04/24/12 Time: 17:01 Sample: 1999Q1 2011Q4 Included observations: 46 Lag * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Độ trễ tối ưu chọn 3.4 Kiểm định mối quan hệ nhân Granger 3.4.1 Mơ hình kênh VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 05/02/12 Time: 16:18 Sample: 1999Q1 2011Q4 Included observations: 48 Dependent variable: GDP Excluded DLOGCPI DLOGM2 93 All Dependent variable: DLOGCPI Excluded GDP DLOGM2 All Dependent variable: DLOGM2 Excluded GDP DLOGCPI All 3.4.2 Mơ hình kênh lãi suất VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 05/02/12 Time: 16:30 Sample: 1999Q1 2011Q4 Included observations: 48 Dependent variable: GDP Excluded DLOGM2 DLOGI DLOGCPI All Dependent variable: DLOGM2 94 Excluded GDP DLOGI DLOGCPI All Dependent variable: DLOGI Excluded GDP DLOGM2 DLOGCPI All Dependent variable: DLOGCPI Excluded GDP DLOGM2 DLOGI All 3.4.3 Mơ hình kênh tỷ giá VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 05/02/12 Time: 16:36 Sample: 1999Q1 2011Q4 Included observations: 48 Dependent variable: GDP Excluded DLOGREER DLOGM2 DLOGCPI 95 All Dependent variable: DLOGREER Excluded GDP DLOGM2 DLOGCPI All Dependent variable: DLOGM2 Excluded GDP DLOGREER DLOGCPI All Dependent variable: DLOGCPI Excluded GDP DLOGREER DLOGM2 All 3.4.4 Mơ hình kênh tín dụng VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 05/02/12 Time: 16:45 Sample: 1999Q1 2011Q4 Included observations: 48 Dependent variable: GDP 96 Excluded DLOGM2 DLOGCPI DLOGCREDIT All Dependent variable: DLOGM2 Excluded GDP DLOGCPI DLOGCREDIT All Dependent variable: DLOGCPI Excluded GDP DLOGM2 DLOGCREDIT All Dependent variable: DLOGCREDIT Excluded GDP DLOGM2 DLOGCPI All 97 3.5 Phân tích phương sai 3.5.1 Mơ hình kênh Period S.E 37 39 47 48 57 58 63 65 70 10 73 Period S.E 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 10 0.0 Period S.E 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 98 10 Cholesky Ordering: GDP DLOGCPI DLOGM2 3.5.2 Mơ hình kênh lãi suất Period S.E 3738.49 3915.63 4683.16 4789.72 5725.04 5820.48 6325.95 6500.42 7035.39 10 7206.93 Period S.E 0.02540 0.02755 0.02813 0.03089 0.03209 0.03211 0.03243 0.03249 0.03255 10 0.03258 Period S.E 0.12341 0.13039 0.13233 99 10 Period 10 Cholesky Ordering: GDP DLOGM2 DLOGI DLOGCPI 3.5.3 Mơ hình kênh tỷ giá Period S.E 10 Variance Decomposition of DLOGREER: 100 Period 10 Period 10 Period 10 Cholesky Ordering: GDP DLOGREER DLOGM2 DLOGCPI 101 3.5.4 Mơ hình kênh tín dụng Period S.E 3900.073 4088.113 4886.202 4957.147 5854.724 5989.311 6512.590 6689.950 7255.257 10 7443.770 Period S.E 0.026966 0.031443 0.032785 0.032945 0.033203 0.033262 0.033413 0.033441 0.033477 10 0.033483 Period S.E 0.011572 0.016398 0.016482 0.016577 0.020501 0.023718 0.023843 0.023935 0.027055 102 10 Period 10 ... tích chế truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam 2.1 Tóm tắt thực trạng sách s 2.1.1 Chính sách tiền tệ Việt Nam từ n 2.1.2 Chính sách tiền tệ Việt Nam từ n 2.1.3 Chính sách tiền tệ Việt Nam từ n... ảnh hưởng kênh truyền dẫn đến khu vực kinh tế, đặc biệt khu vực sản xuất Đứng trước thực tiễn trên, đề tài ? ?Nghiên cứu truyền dẫn tiền tệ Việt Nam? ?? lựa chọn nghiên cứu Mục đích nghiên cứu đề... nước chế truyền dẫn sách tiền tệ Qua nghiên cứu lý thuyết chế truyền dẫn sách tiền tệ, cho thấy có nhiều kênh tiềm truyền dẫn khác sách tiền tệ tác động đến kinh tế Và qua các nghiên cứu thực nghiệm