Đo lường tác động truyền dẫn chính sách tiền tệ ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM TIẾN DŨNG ĐO LƯỜNG TÁC ĐỘNG TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM TIẾN DŨNG ĐO LƯỜNG TÁC ĐỘNG TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, hướng dẫn người hướng dẫn nghiên cứu khoa học PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, luận văn cịn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 20 tháng 10 năm 2016 Tác giả Phạm Tiến Dũng MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH ẢNH DANH MỤC BẢNG BIỂU TĨM TẮT CHƯƠNG 1: MỞ ĐẦU 1.1 Giới thiệu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu .2 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Đóng góp điểm đề tài 1.6 Bố cục luận văn CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU 2.1 Tổng quan lý thuyết kênh truyền dẫn sách tiền tệ 2.1.1 Truyền dẫn CSTT qua kênh lãi suất 2.1.2 Truyền dẫn CSTT qua kênh tỷ giá hối đoái 2.1.3 Truyền dẫn CSTT qua kênh tín dụng 2.1.4 Truyền dẫn qua kênh giá tài sản 2.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm .8 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm nước 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm nước 11 CHƯƠNG 3: NGUỒN DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .16 3.1 Lựa chọn biến số nghiên cứu 16 3.2 Nguồn liệu xử lý liệu nghiên cứu 16 3.3 Tổng quan phương pháp hồi quy 19 3.3.1 Mơ hình Vecto tự hồi quy (VAR) 19 3.3.2 Mơ hình VAR cấu trúc (SVAR) 20 3.3.3 Mơ hình vecto tự hồi quy biến động theo thời gian (TVP-VAR) 22 3.3.4 Hàm phản ứng đẩy – Impulse response function (IRF) 26 3.3.5 Phân rã phương sai (Forecast Error Variance Decomposition) 27 3.3.6 Quy trình thực mơ hình SVAR 28 3.4 Mơ hình nghiên cứu thực nghiệm 29 3.4.1 Mơ hình 1: Truyền dẫn kinh tế đóng 30 3.4.2 Mơ hình 2: Truyền dẫn CSTT kinh tế mở 32 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ .33 4.1 Phân tích thống kê mơ tả đặc điểm chuỗi liệu nghiên cứu .33 4.2 Tương quan Pearson – mối quan hệ đơn biến biến số 35 4.3 Phân tích mối quan hệ đa biến biến số 36 4.3.1 Kết kiểm tra tính dừng chuỗi liệu 36 4.3.2 Truyền dẫn CSTT khơng có tác động từ bên 38 4.3.2.1 Lựa chọn độ trễ tối ưu khơng có tác động từ bên ngồi .38 4.3.2.2 Ước lượng mơ hình VAR rút gọn trường hợp khơng có yếu tố từ bên 40 4.3.2.3 Kết từ mơ hình SVAR khơng có tác động từ yếu tố bên 43 4.3.2.4 Phân tích hàm phản ứng đẩy IRF cú sốc trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên 46 4.3.2.5 Phân tích phân rã phương sai trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên 48 4.3.3 Truyền dẫn CSTT tác động yếu tố nước 51 4.3.3.1 Lựa chọn độ trễ tối ưu 51 4.3.3.2 Ước lượng mơ hình VAR rút gọn có yếu tố từ bên ngồi 52 4.3.3.3 Kết từ mơ hình SVAR có tác động từ yếu tố bên ngồi 55 4.3.3.4 Phân tích hàm phản ứng đẩy IRF cú sốc trường hợp có tác động từ yếu tố bên 58 4.3.3.5 Phân tích phân rã phương sai 61 4.4 Kết TVP 62 4.4.1 Q trình tạo mẫu liệu cho ước tính tiên nghiệm hậu nghiệm62 4.4.2 Kết ước tính tham số mơ hình TVP – VAR 63 4.4.3 Kết ước lượng hậu nghiệm biến động ngẫu nhiên cú sốc cấu trúc mơ hình TVP – VAR 64 4.4.4 Hàm phản ứng đẩy cú sốc đến sản lượng mơ hình TVP VAR 65 4.5 Thảo luận kết nghiên cứu 67 4.5.1 So sánh phản ứng sản lượng kênh truyền dẫn cú sốc xảy 67 4.5.2 So sánh phân rã phương sai cú sốc tác động đến sản lượng 69 4.5.4 Thảo luận kết nghiên cứu tác động truyền dẫn CSTT có ảnh hưởng từ yếu tố bên với nghiên cứu trước 72 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 75 5.1 Kết luận 75 5.2 Hạn chế nghiên cứu 76 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CSTT: Chính sách tiền tệ SVAR: Mơ hình VAR cấu trúc TVP VAR: Mơ hình VAR với hệ số thay đổi theo thời gian DANH MỤC HÌNH ẢNH Hình 3.1 Áp đặt ma trận cấu trúc khơng có tác động từ bên ngồi 30 Hình 3.2 Áp đặt ma trận cấu trúc trường hợp có tác động từ bên ngồi 32 Hình 4.3: Kết ước lượng mơ hình TVP – VAR cho liệu đồng thời 63 Hình 4.4: Kết ước lượng hậu nghiệm cú sốc cấu trúc mô hình TVP – VAR 64 Hình 4.5: Hàm phản ứng đẩy cú sốc đến sản lượng mơ hình TVP VAR 65 Hình 4.6 So sánh kết phản ứng sản lượng cú sốc tác động điều kiện có khơng có yếu tố từ bên 68 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tổng hợp nghiên cứu truyền dẫn Việt Nam 19 Bảng 3.1 Nguồn liệu nghiên cứu 18 Bảng 4.1 Kết thống kê mô tả 33 Bảng 4.2 Tương quan Pearson – mối tương quan đơn viến biến số .35 Bảng 4.3 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu 36 Bảng 4.4 Độ trễ tối ưu mơ hình VAR trường hợp khơng có yếu tố từ bên 38 Bảng 4.5 Chỉ tiêu lựa chọn mơ hình VAR rút gọn phù hợp trường hợp khơng có yếu tố từ bên 39 Bảng 4.6 Kiểm định AR Root ổn định mơ hình hồi quy trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên 40 Bảng 4.7 Kiểm định LM test tự tương quan bậc cao mơ hình hồi quy trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên 41 Bảng 4.8 Kiểm định White phương sai thay đổi mơ hình hồi quy trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên 41 Bảng 4.9 Kiểm định tính dừng phần dư mơ hình sau hồi quy trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên 43 Bảng 4.10 Kết ma trận cú sốc cấu trúc trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên 43 Bảng 4.11 Kiểm định việc vượt định dạng áp đặt mơ hình cấu trúc với trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên ngồi 46 Bảng 4.12 Kết phân rã phương sai sản lượng trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên ngồi 50 Bảng 4.13 Độ trễ tối ưu mô hình VAR trường hợp có yếu tố từ bên 51 Bảng 4.14 Chỉ tiêu lựa chọn mơ hình VAR rút gọn phù hợp trường hợp có yếu tố từ bên 52 Bảng 4.15 Kiểm định AR Root ổn định mơ hình hồi quy trường hợp có tác động từ yếu tố bên 52 Bảng 4.16 Kiểm định LM test tự tương quan bậc cao mơ hình hồi quy trường hợp khơng có tác động từ yếu tố bên 53 Bảng 4.17 Kiểm định White phương sai thay đổi mô hình hồi quy trường hợp có tác động từ yếu tố bên 54 Bảng 4.18 Kiểm định tự tính dừng phần dư mơ hình hồi quy trường hợp có tác động từ yếu tố bên 54 Bảng 4.19 Kết ma trận cú sốc cấu trúc trường hợp có tác động từ yếu tố bên 55 Bảng 4.20 Kiểm định việc vượt định dạng áp đặt mơ hình cấu trúc trường hợp có tác động từ yếu tố bên 58 Bảng 4.21 Kết phân rã phương sai sản lượng trường hợp có tác động từ yếu tố bên 61 Bảng 4.22: Kết ước lượng mơ hình TVP – VAR 63 Bảng 4.23 So sánh kết phân rã phương sai trường hợp có khơng có tác động yếu tố bên 69 TĨM TẮT Bài nghiên cứu phân tích tác động truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2015 Cụ thể, viết xem xét tác động truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh truyền dẫn kênh lãi suất thị trường, kênh tín dụng, kênh giá tài sản kênh tỷ giá hối đối Ngồi ra, nghiên cứu xem xét ảnh hưởng yếu tố từ bên kinh tế đến kênh truyền dẫn sách tiền tệ thơng qua biến số tăng trưởng nước giá dầu giới Để thực mục tiêu nghiên cứu này, nghiên cứu sử dụng phương pháp mơ hình VAR, SVAR để xem xét tác động truyền dẫn với hệ số không đổi theo thời gian Đồng thời, để xem xét rõ tác động truyền dẫn giai đoạn thời gian, tác giả sử dụng phương pháp mô hình TVP VAR với hệ số biến động theo thời gian Tác giả thu số kết nghiên cứu sau: - Thứ nhất, tác động tức thời nhân tố nước đến biến số nước, giá dầu giới có tác động ngược chiều có ý nghĩa thống kê đến số CPI lãi suất thị trường; có tác động chiều với tỷ giá hối đối Trong đó, tăng trưởng nước ngồi có tác động có ý nghĩa thống kê đến tỷ giá hối đoái - Thứ hai, xem xét phản ứng sản lượng biến số sách tiền tệ trường hợp có khơng có tác động từ bên ngồi, thấy phản ứng sản lượng lãi suất thị trường tổng cung tín dụng từ Ngân hàng Nhà nước trường hợp giống nhau; chiều hướng phản ứng sản lượng với cung tiền M2, số thị trường chứng khoán tỷ giá hối đối có nhiều khác biệt Ngồi ra, tác giả cịn thấy trường hợp có tác động từ bên ngoài, thời kỳ tác động cú sốc đến sản lượng diễn dài hơn, mức độ tác động cú sốc lớn so với trường hợp khơng có tác động từ bên 3.3.2 Hàm phản ứng sản lượng cú sốc 3.3.3 Phân phương sai sản lượng cú sốc Truyền dẫn sách tiền tệ khơng có tác động yếu tố nước 4.1 Lựa chọn độ trễ tối ưu 4.2 Ước lượng mơ hình VAR rút gọn 4.2.1 Kết ước lượng 4.2.2 Kiểm định AR Root Test ổn định mơ hình  Kiểm định AR Root Test dạng bảng  Kiểm định AR Root Test dạng hình 4.2.3 Kiểm định LM test tự tương quan bậc cao mơ hình hồi quy 4.2.4 Kiểm định White phương sai thay đổi mơ hình hồi quy 4.2.5 Kiểm định tính dừng phần dư mơ hình sau hồi quy 4.3 Ước lượng mơ hình SVAR 4.3.1 Kết ma trận cú sốc cấu trúc 4.3.2 Hàm phản ứng sản lượng cú sốc 4.3.3 Phân phương sai sản lượng cú sốc Kết TVP VAR 5.1 Quá trình tạo mẫu ước tính tiên nghiệm hậu nghiệm 5.2 Kết ước tính tham số mơ hình TVP VAR 5.3 Kết ước lượng hậu nghiệm biến động ngẫu nhiên cú sốc cấu trúc mơ hình TVP – VAR 5.4 Kết hàm phản ứng đẩy biến động ngẫu nhiên cú sốc cấu trúc mơ hình TVP – VAR ... cứu phân tích tác động truyền dẫn sách tiền tệ Việt Nam giai đo? ??n từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2015 Cụ thể, viết xem xét tác động truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh truyền dẫn kênh lãi suất... PHẠM TIẾN DŨNG ĐO LƯỜNG TÁC ĐỘNG TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS NGUYỄN... kênh truyền dẫn sách tiền tệ 2.1.1 Truyền dẫn CSTT qua kênh lãi suất 2.1.2 Truyền dẫn CSTT qua kênh tỷ giá hối đo? ?i 2.1.3 Truyền dẫn CSTT qua kênh tín dụng 2.1.4 Truyền dẫn