Ứng dụng var trong quản lý rủi ro đối với nhóm các cổ phiếu ngân hàng niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO D ỤC VÀ ĐÀO T ẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -oOo - ĐÀO THIÊN H ƯƠNG ỨNG DỤNG VaR TRONG QUẢN LÝ RỦI RO ĐỐI VỚI NHÓM CÁC C Ổ PHIẾU NGÂN HÀNG NIÊM Y ẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ THÀNH PH Ố HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 BỘ GIÁO D ỤC VÀ ĐÀO T ẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -oOo - ĐÀO THIÊN H ƯƠNG ỨNG DỤNG VaR TRONG QUẢN LÝ RỦI RO ĐỐI VỚI NHÓM CÁC C Ổ PHIẾU NGÂN HÀNG NIÊM Y ẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành:Tài – Ngân hàng Mã s ố: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS TRƯƠNG THỊ HỒNG THÀNH PH Ố HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế “ Ứng dụng VaR quản lý r ủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập ch ưa cơng b ố cơng trình khoa học khác Các thông tin, số liệu luận văn trung th ực ghi ngu ồn cụ thể danh mục tài li ệu tham khảo TP Hồ Chí Minh, tháng 9-2013 Tác giả ĐÀO THIÊN H ƯƠNG MỤC LỤC Phần mở đầu 1 Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Mục tiêu nghiênứcu Đối tượng ph ạm vi nghiên ứcu Phương pháp nghiênứcu Ý ngh ĩa khoa học th ực tiễn đề tài nghiên cứu Những điểm bật luận văn Kết cấu luận văn Chương 1: Quản lý r ủi ro mơ hình VaR nhóm c ổ phiếu ngân hàng 1.1 Quản lý r ủi ro nhóm c ổ phiếu ngân hàng 1.1.1 Định nghĩa rủi ro 1.1.2 Phân lo ại rủi ro 1.1.3 Quản lý r ủi ro cổ phiếu ngành ngân hàng 1.2 Nhu cầu quản lý định lượng rủi ro nhóm c ổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam 1.3 Cơ sở lý thuy ết giá trị chịu rủi ro Value at risk (VaR) 1.3.1 Khái niệm mơ hình VaR 1.3.2 Điều kiện sử dụng mô hình VaR 1.3.3 Hạn chế mơ hình VaR 1.4 Các mơ hình quản lý r ủi ro thị trường khác 1.5 Các ếyu tố ảnh hưởng đến VaR 11 1.5.1 Độ tin cậy 11 1.5.2 Khoảng thời gian 11 1.5.3 Phân ph ối tỷ suất sinh lợi 1.6 Các phương pháp tính VaR 1.6.1 Phương pháp VaR variance-covariance 1.6.2 Phương pháp VaR historical 1.6.3 Phương pháp VaR Monte Carlo simulation 1.7 Các tiêu chíđể lựa chọn phương phápước lượng Va 1.8 Cơ sở lý thuy ết ngành ngân hàng tính đặc ngân hàng 1.8.1 Cơ sở lý thuy ết ngành ngân hàng 1.8.2 Tính đặc thù cổ phiếu ngành ngân hàng 1.9 Kinh nghiệm ứng dụng VaR ổt chức Kết luận chương Chương 2: Ứng dụng VaR quản lý r ủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam 2.1 Tổng quan ngân hàng niêm yết Việt Nam 2.1.1 Các ngân hàng niêm ếyt Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (thơng tin cập nhật vào tháng 9/2013) 2.1.2 Các ngân hàng niêm ếyt Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội (thơng tin cập nhật vào tháng 9/2013)) 2.2 Thực trạng ngành ngân giai 2.2.1 Tăng trưởng tín dụng 2.2.2 Nợ xấu 2.2.3 Tái cấu hệ thống ngân hàng 2.2.4 Lãi su ất 2.2.5 Lợi nhuận ngành ngân hàng 2.3 Nhận xét cổ phiếu ngân hàng niêm yết giai đoạn 2010-2012 2.4 Tính hữu ích VaR 2.5 Ứng dụng VaR quản lý r ủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam 42 2.5.1 Phương pháp VaR variance-covariance 42 2.5.1.1 Đối với danh mục có m ột mã ch ứng khoán 42 2.5.1.2 Đối với danh mục gồm nhiều mã ch ứng khoán 46 2.5.2 Phương pháp VaR historical 47 2.5.2.1 Đối với danh mục có m ột mã ch ứng khoán 47 2.5.2.2 Đối với danh mục gồm nhiều mã ch ứng khoán 49 2.5.3 Phương pháp VaR Monte Carlo simulation 49 2.5.3.1 Đối với danh mục có m ột mã ch ứng khoán 49 2.5.3.2 Đối với danh mục gồm nhiều mã ch ứng khoán 50 2.6 Thống kê ếkt ước lượng VaR theo phương pháp 50 Kết luận chương 53 Chương 3: Một số kiến nghị việc sử dụng VaR để quản lý r ủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam 54 3.1 Triển vọng phát triển ổc phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam 54 3.2 Những đề xuất cho việc áp dụng VaR 57 3.3.1 Xây d ựng sở liệu đáng tin cậy 57 3.3.2 Kiểm định phân ph ối chuẩn 59 3.3.3 Kỹ thuật back test 61 3.3.4 Phép thử stress test 67 Kết luận chương 71 Phần Kết luận 72 Danh mục tài li ệu tham khảo Tiếng Việt Danh mục tài li ệu tham khảo Tiếng Anh DANH MỤC CÁC T Ừ VIẾT TẮT Chữ viết tắt ACB Covar Eximbank M&A MBB NHTM CP NVB Sacombank SHB STT Test 95% Test 99% VaR VaR 95% VaR 99% VaR historical VaR Montecarlo simulation VaR varianance - covariance VCB Vietinbank DANH MỤC CÁC B ẢNG Bảng 1.1: Bảng tổng hợp tiêu chíđể lựa chọn phương phápước lượng VaR 19 Bảng 2.1: Tăng trưởng tín dụng Việt Nam qua năm 33 Bảng 2.2: Tỉ lệ nợ xấu Việt Nam qua năm 34 Bảng 2.3: Các vụ mua bán sáp nhập ổt chức tín dụng Việt Nam 34 Bảng 2.4: Các vụ mua cổ phần Ngân hàng Thương mại Việt Nam 35 Bảng 2.5: Dữ liệu lịch sử giáđóng c ửa bi ến động giá ngày (Một phần sở liệu luận văn) 43 Bảng 2.6: VaR ngày tính b ằng phương pháp VaR variane-covariance 45 Bảng 2.7: VaR ngày tính b ằng phương pháp VaR historical 48 Bảng 2.8: Bảng thống kê ỉt lệ dự báođúng (trong mức sai sót cho phép) năm 2010 50 Bảng 2.9: Bảng thống kê ỉt lệ dự báođúng (trong mức sai sót cho phép) năm 2011 51 Bảng 2.10: Bảng thống kê ỉt lệ dự báođúng (trong mức sai sót cho phép) năm 2012 51 Bảng 3.1: Dữ liệu lịch sử giá chứng khoán (Một phần sở liệu luận văn) 57 Bảng 3.2: Dữ liệu ựs kiện khủng hoảng (Một phần sở liệu luận văn) 58 Bảng 3.3: Dữ liệu thông tin để điều chỉnh giá tham chiếu phân b ổ quyền chia cổ tức, phát hành thêm, ổc phiếu thưởng (Một phần sở liệu luận văn) 58 Bảng 3.4: Bảng tổng hợp hệ số Skewness Kurtosis 61 Bảng 3.5: Bảng tổng hợp giá trị P trênđồ thị phân ph ối mã ngân hàng niêm yết 61 Bảng 3.6: Bảng liệu thực back test năm 2012 (Một phần sở liệu lu ận văn) 63 Bảng 3.7: Bảng tổng hợp kết back test năm 2012 (250 ngày làm việc) 64 Bảng 3.8: Bảng liệu thực back test năm 2011 (248 ngày làm vi ệc) 65 Bảng 3.9: Bảng liệu thực back test năm 2010 (250 ngày làm vi ệc) 65 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1.1: Đồ thị biểu diễn mức phân v ị α Hình 1.2: Đồ thị phân ph ối chuẩn 12 Hình 1.3: Đồ thị phân ph ối chuẩn (normal) phân ph ối có s ự tập trung vào ph ần (fat-tailed) 14 Hình 1.4: Đồ thị mô t ả dạng phân ph ối xác suất 15 Hình 1.5: Đồ thị mô t ả VaR theo phương pháp ịlch sử 16 Hình 3.1: Đồ thị phân ph ối mã ngân hàng niêm yết 60 -62- kho ảng năm với 250 ngày làm vi ệc, số ngày l ỗ với khoản lỗ lớn tỷ đồng tương đương 250×0.01 = 2.5 ngày N ếu tần suất xảy khoản lỗ thực tế vượt ngưỡng VaR lớn số mơ hình khơng đạt mục tiêuước lượng rủi ro Ti ến trình so sánh số lần thực tế vi phạm ngưỡng VaR với số tính từ độ tin cậy cho trước gọi k ỹ thuật back test Phương pháp quan trọng để tin phương phápước lượng VaR sử dụng đưa kết tốt Nếu kết dự báo sai ệlch vượt mức xác suất cho phép, người dùng phải tìm hiểu nguyên nhân thực giải pháp khắc phục thích hợp Các ơc quan có th ẩm quyền phải định kỳ kiểm tra hệ thống VaR nội định chế tài b ằng kỹ thuật back test để đảm bảo hệ thống VaR tổ chức cho nh ững kết xác,đó s ẽ c sở để quan quản lý đưa khuyến nghị hay định hoạt động kinh doanh tổ chức (John L.Maginn et al., 2007) Các bước tiến hành back test: Để mô t ả rõ ràng nh ất tiến trình này, lu ận văn thực back test VaR năm 2012 Bước 1: Tập hợp kết tính VaR Áp d ụng cách tính VaR nhưđã nêu chương với danh mục giả định có m ột mã ch ứng khốn khơng có mua bán gì, ta tính VaR ngày t ập hợp số liệu năm 2012 Bước 2: So sánh kết VaR với biến động giá thực tế Dưới m ột phần liệu lu ận văn việc so sánh kết VaR với biến động giá thực tế mã ACB c lu ận văn: -63- Bảng 3.6: Bảng liệu thực back test năm 2012 (Một phần sở liệu lu ận văn) Ghi chú: Within: phạm vi dự báo VaR Out: vượt phạm vi dự báo VaR Trong trường hợp cổ phiếu ACB, ta tính VaR 95% ngày 20/08/2012 -2.44%, hay có th ể nói r ằng, với 250 ngày quan sát độ tin cậy mức 95% dự báo mã ACB giảm tối đa 2.44% vào ngày 20/08 Trên th ực tế, kết thúc ngày 20/08, giá mã ACB 25,900 đ, tăng 0.39% so với ngày 17/08 Nh vậy, VaR ngày 20/08 th ực tốt vai trị c Tuy nhiên, xem xét VaR 95% ủca ngày 21/08/2012, k ết cho thấy giá mã ACB dự báo giảm không 2.44% mức tin cậy 95%, thực tế, giá giảm gần 7% so với ngày 20/08/2012 Nh vậy, VaR t ắc trách nhiệm vụ dự báo giáủca ngày 21/08/2012 Bước 3: Xem xét mức chấp nhận sai sót phân tích ngun nhân d ự báo sai ủca VaR Một lần nữa, lại tổng hợp kết so sánh giaiđoạn quan sát, sau tính s ố ngày mà VaR d ự báođúng theo tỉ lệ phần trăm Chúng ta xét năm 2012 làm n ăm quan sát có bảng tổng hợp sau: -64- Bảng 3.7: Bảng tổng hợp kết back test năm 2012 (250 ngày làm vi ệc) Ghi chú: Test 95%: Độ tin cậy 95% Test 99%: Độ tin cậy 99% Bảng tổng hợp trênđã ch ứng minh điều VaR năm 2012 chưa đáp ứng yêu cầu dự báo cho người dùng VaR, hầu hết trường hợp dự báo vượt mức sai lệch cho phép Bước 4: Đưa kết luận khuy ến nghị Như vậy, để định phương phápước lượng VaR tác giả đề xuất phương pháp VaR variance-covarianceđối với việc tính VaR cho mã CTG VCB, b ởi dựa kết kiểm định mục 3.3.2 chưa có c sở bác bỏ giả thuyết phân ph ối chuẩn tỷ suất sinh lợi mã Và k ết back test năm 2012 cho thấy mã CTG VCB mã d ự báo xác (trong phạm vị sai sót cho phép) mẫu gồm mã ngân hàng niêm y ết Đối với mã lại, tác giả chưa thể đưa kết luận dựa ốs liệu năm 2012 -65- Kết luận khuy ến nghị kết back test VaR năm 2010, 2011, 2012: Thực back test tương tự VaR năm 2011 2010, tác giả có kết luận khuy ến nghị sau: Bảng 3.8: Bảng liệu thực back test năm 2011 (248 ngày làm vi ệc) Bảng 3.9: Bảng liệu thực back test năm 2010 (250 ngày làm vi ệc) -66- Dựa cácảbng liệu thực back test năm, thấy năm 2012 có mã CTG VCB dự báođúng phương pháp VaR varicancecovariance mức sai sót cho phép 1% N ăm 2011, độ tin cậy 95% có 4/6 mã VaR dự báođúng phương pháp VaR varicance-covariance nhiều VaR historical - có 3/6 mã dự báođúng Tuy nhiên,ở độ tin cậy 99% chiều ngược lại tức VaR historical d ự báođúng cho nhiều mã h ơn Năm 2010, với phương pháp, VaR tất mã dự báođúng mức sai sót cho phép Chúng ta tiếp tục so sánh ốs ngày d ự báođúng phương pháp năm cách ộcng số ngày d ự báođúng giai đoạn năm cho t ừng phương pháp: + VaR historical (độ tin cậy 95%): 1,395 + 1,411 + 1,474 = 4,280 ngày + VaR variance-covariance (độ tin cậy 95%): 1,395 + 1,419 + 1,476 = 4,290 ngày Với độ tin cậy 95%, VaR variance-covariance có s ố ngày d ự báođúng nhiều + VaR historical (độ tin cậy 99%): 1,463 + 1,468 + 1,492 = 4,423 ngày + VaR variance-covariance (độ tin cậy 99%): 1,462 + 1,470 + 1,493 = 4,425 ngày Với độ tin cậy 99%, VaR variance-covariance có s ố ngày d ự báođúng nhiều Sau nhìn nhận đánh giá VaRở năm 2010, 2011 2012, tác giả đánh giá cao phương pháp VaR variance-covariance Kết hợp với tiêu chí ựla chọn phương pháp tính VaR chương 1, lu ận văn khuyến nghị sử dụng phương pháp VaR variance-covarianceđể đánh giá VaR công tác ảqun lý r ủi ro nhóm c ổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam Công c ụ xácđịnh VaR theo phương pháp thiết lập Excel – m ột chương trình mà máy tính có b ất người học kinh tế c ũng biết sử dụng Hơn nữa, phương pháp cho kết tương đối xác, chế tính tốn dễ hiểu nhiều cơng ty chứng khoán, ổt chức đầu tư áp dụng Bên cạnh áp dụng VaR variance-covariance, lu ận văn khuyến nghị cần thiết làm thêm stress test mô ựs kiện khủng hoảng mã ngân hàng -67- 3.3.4 Phép thử stress test Chúng ta biết rằng, nhược điểm lớn VaR, đặc biệt ph ương pháp mơ lịch sử, vi ệc giả định biến động nhân tố rủi ro tương lai giống khứ Tuy nhiên giả định hoàn toàn phi th ực tế, t ồn trường hợp việc áp dụng VaR mà th ực chưa trọn vẹn dẫn đến sụp đổ hàng lo ạt tổ chức đầu tư, họ thực VaR dựa ốs liệu biến động êm đềm khứ Tuy nhiên điều kiện thị trường biến đổi đột ngột xuất tin xấu công ty niêm yết, ảnh hưởng dây chuy ền từ ựs kiện kinh tế, trị giới… khiến cho giá trị VaR trở nên khơng xác, ốs tổn thất vượt VaRđã ến cho ngân hàng ch ịu khoản thiệt hại khổng lồ… Gi ả sử danh mục có VaR 50 tri ệu đồng với độ tin cậy 99% 250 ngày giao dịch, điều khơng nói lên nhi ều số lượng tổn thất lớn có th ể xảy thực tế Ví dụ ngày c 250 ngày làm vi ệc (quy ước 1% l ại tương đương ngày), t ồn khoản tổn thất 52 tri ệu đồng 600 tri ệu đồng, giá trị VaR 50 triệu đồng ch ấp nhận Tuy nhiên, cần có ngày, ngân hàng b ị thua lỗ 600 triệu đồng giá trị VaR 50 triệu đồng xác, nhiênổ tchức dựa vào VaR s ẽ phá ảsn, phần tổn thất d ự kiến vượt xa nhiều so với giá trị VaR Đó nh ững biến cố hoi mà nhà đầu tư hay tổ chức tài thường lờ đi, coi việc đảm bảo đến 99% đủ (Trần Mạnh Hà, n.d.) Bên cạnh back test, phép thử stress test m ột kỹ thuật để hoàn thi ện VaR VaR định lượng tổn thất điều kiện thị trường bình thường stress test xác định trường hợp bất thường mà dẫn đến thua lỗ vượt dự tính Với phép thử stress test, nhà qu ản lý r ủi ro thực phân tích tình - tiến trình đánh giá danh ụmc kịch khác nhau.Đó nh ững kịch với biến động lớn biến chủ chốt mà ảnh hưởng đến giá trị tài s ản danh mục -68- Một kiểu phân tích tình hu ống đưa kịch rủi ro giá đột ngột giảm 10%, 20%, … M ột vài t ổ chức chu ẩn hóa ti ến trình nh Derivative Policy Group khuy ến cáo thành viênủ ac họ xem xét ịkch sau: + Đường cong lãi su ất di chuyển song song lên xuống 100 điểm + Đường cong lãi su ất di chuyển không song song lên xuống 25 điểm + Chỉ số thị trường tăng giảm 10% + Những đồng tiền tăng giảm 6% cácđồng tiền khác ătng giảm 20% … Một tiếp cận khác phân tích tình hu ống mơ ph ỏng kiện t ừng xảy thực tế Ở đây, muốn đặt danh mục kịch khủng hoảng khứ muốn đánh giá xem gìẽ xsảy s ức chịu đựng chủ thể đầu tư mà m ột kiện khủng hoảng tương tự khứ lại tiếp diễn Chúng ta có th ể sáng ạto tình giả định, tình chưa xảy hay chúng t ừng xảy với xác suất thấp Tuy mang tính hư cấu m ột kiểu stress test quan trọng giúp bổ sung thêm thơng tin h ữu ích tiến trình quản lỷ rủi ro (John L.Maginn et al., 2007) Các bước tiến hành stress test Cùng với ước lượng VaR, phép thử stress test tiến hành m ỗi ngày Để mô t ả cách rõ ràng đầy đủ cho vấn đề cần trình bày, tác giả thực stress test vào ngày 31/12/2012 danh mục gồm mã c ổ phiếu STB Bước 1: Xây d ựng kịch h ạn mức dừng lỗ - Kịch 1: Giá cổ phiếu giảm từ 1% đến 5% cho ngày - Kịch 2: Giá cổ phiếu giảm sàn ngày liên tiếp, tổng mức giảm gần 15% -69- Đây k ịch mà mô ph ỏng kiện tháng ạti ngân hàng Sacombank mà xuất đợt thối vốn ạt cổ đơng chi ến lược ngân hàng ến cho giá STB giảm gần 5% ngày liên tiếp từ ngày 07/03/2012 đến 09/03/2012 - Kịch 3: Giá cổ phiếu giảm sàn 10 ngày liên tiếp, tổng mức giảm gần 50% Giả sử xuất kiện, mà h ệ thống công ngh ệ thông tin c ngân hàng Sacombank g ặp cố khiến toàn b ộ đường truyền, hệ thống máy chủ tê liệt, hoạt động ngân hàng bị đóng b ăng gây ảnh hưởng dây chuy ền đến ngân hàng khác phải đền bù khoản thiệt hại lớn cho khách hàng đối tác Sự kiện khủng hoảng ến giá cổ phiếu STB giảm sàn 10 ngày liên tiếp làm m ất khoảng 50% thị giá mã - Hạn mức dừng lỗ: Đây m ức mà giá trị danh mục đầu tư giảm thấp mức này, nhà đầu tư tiến hành bán cổ phiếu để cắt lỗ Ở đây, giả định hạn mức dừng lỗ 75% so v ới giá vốn Bước 2: Phân tích kịch -70- Ghi chú: Within: hạn mức Out: vượt hạn mức Bước 3: Đề xuất phương ánđối phó Đối với kịch mà giá trị danh mục thấp hạn mức dừng lỗ, phải bán cổ phiếu để cắt lỗ Tùy vào m ức độ lỗ mà chúng tađưa cấp độ xử lý ti ến độ xử lý C ần ý thêm là, mã STB giảm mạnh th ị trường có hi ện tượng bán ạt cổ phiếu này, vi ệc bán ắct lỗ góp ph ần làm cho tình hình t ồi tệ hơn, đó, c ần xây d ựng lộ trình bán cổ phiếu phù hợp Hiện nay, Việt Nam, việc áp dụng nghiệp vụ phái sinh chứng khoán khơng phép, tr ường hợp danh mục gồm nhiều mã c ổ phiếu, cách tái cấu trúc danh mục đầu tư để hạn chế tổn thất cách ốti đa -71- KẾT LUẬN CHƯƠNG VaR có nh ững hữu ích h ạn chế đáng ý tồn tranh cãi xung quanh Tuy nhiên, nhà qu ản lý r ủi ro nhận biết giới hạn chắn họ có thơng tin có giá trị VaR m ột phương phápước lượng rủi ro xem ch ấp nhận Dữ liệu nhân tố thị trường đưa vào để tính VaR đáng tin cậy xácđáng thìước lượng VaR t ốt Do đó, tổ chức tài nên tự xây d ựng sở liệu phục vụ cho khơng nên q tinưởtng nguồn số liệu bên ngồi Vi ệc xácđịnh phương pháp ốti ưu để ước lượng VaR cần thiết, đặc biệt phương pháp VaR variance-covariance gắn liền với giả thuyết phân ph ối chuẩn, người dùng VaR cần thực kiểm định phân ph ối chuẩn tỷ suất sinh lợi để đánh giá tính phù hợp mã ngành ngân hàng v ới phương pháp VaR variance-covariance Kỹ thuật kiểm tra lại (back test) m ột tiến trình hậu kiểm không th ể thiếu công tác quản trị rủi ro Dựa kết nghiên ứcu thực nghiệm, lu ận văn khuyến nghị dùng phương pháp VaR variance-covarianceđể ước lượng VaR công tác quản lý r ủi ro nhóm c ổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam Bên cạnh việc áp dụng VaR variance-covariance, lu ận văn cho cần thiết thực stress test mô ph ỏng trường hợp biến động bất thường Bài h ọc lớn cần ý th ức tồn rủi ro tương lai, r ủi ro có th ể lớn ch ưa có khứ Việc tiếp cận, đo lường định lượng hóa m ột điều khó kh ăn cần phải nghiên cứu kỹ lưỡng Chúng ta cần theo dõi sát danh mục kinh doanh, thiết lập hạn mức thận trọng c ần phải hiểu rõ, làm ch ủ công c ụ mà sử dụng, hiểu hạn chế -72- PHẦN KẾT LUẬN Đầu tư chứng khốn hoạt động mang tính rủi ro cao, mà nhà đầu tư ln ln mu ốn tối thiểu hóa r ủi ro t ối đa hóa l ợi nhuận Ngày nay, m ặc dù không tri ệt tiêu hết rủi ro nhờ có s ự tiến khoa học kỹ thuật, cơng c ụ tốn học cho phép người có th ể chủ động phịng ng ừa, giảm thiểu, chủ động kiểm sốt ủri ro Đó lý cho s ự đời hàng lo ạt hệ thống mơ hình định giá ủri ro Một mơ hình định giá ủri ro đáng tin cậy mơ hình xác định giá trị rủi ro Value at risk Sự hút lớn VaR, bi ểu diễn rủi ro dạng số s ố tiền lớn danh mục có th ể bị thua lỗ với độ tin cậy xácđịnh, thông th ường mức 95% hay 99% VaR m ột mơ hình nhà đầu tư áp dụng rộng rãi b ởi tính tối ưu nh ưng mơ hình địi h ỏi giả thuyết tỷ suất sinh lợi tài s ản có phân ph ối chuẩn Giả thuyết phân ph ối chuẩn phương pháp VaR variance-covariance thực tế gặp, d ẫn đến việc ước lượng xác Hạn chế khắc phục phương pháp VaR historical mà phương pháp làm cho VaR trở nên dễ hiểu, dễ áp dụng hơn, không l ệ thuộc vào vi ệc chuỗi số liệu có phân ph ối Thế điểm bất cập VaR historical ápđặt liệu khứ vào dự báo,đây m ột dự báo mang tính khập khiễng c ần khắc phục Phương pháp VaR Monte Carlo simulation đời phản ánhđược giá trị tổn thất thực tế, đem lại tính xác cao Tuy nhiên, trìnhựthc phương pháp lại phức tạp phương pháp VaR historical VaR variance-covariance, đòi h ỏi tính kỹ thuật cao tốn nhiều chi phí nên phương pháp chưa ứng dụng phổ biến Trên sở lý thuyết nghiên cứu thực tiễn với mẫu gồm mã ngân hàng niêm y ết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 20102012, tác giả đánh giá cao ệvic áp dụng phương pháp VaR variance-covariance Phương pháp có ưu nhược điểm riêng, nhà qu ản trị rủi ro bi ết -73- lựa chọn phương pháp phù hợp đồng thời có m ột sở liệu đáng tin ậcy, biết kết hợp kỹ thuật back test phép thử stress test rủi ro định chế tài kiểm sốt thành cơng Chúng ta hy vọng tương lai gần, phương pháp ngày hoàn thi ện ứng dụng rộng rãi h ơn Việt Nam VaR m ột mảng lớn công tác quản trị rủi ro giúp cho việc quản trị rủi ro thị trường cách bản, khoa học hi ệu quả, tăng cường hiệu kinh doanh, đảm bảo tính an tồn phát triển bền vững kinh tế Việt Nam bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế TÀI LI ỆU THAM KHẢO Danh mục tài li ệu tiếng Việt Cơng ty Ch ứng khốn Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam, 2012 Báo cáoĩ vmô th ị trường chứng khốn 2011-2012 Cơng ty Ch ứng khoán Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam, 2012 Báo cáo thịtrường chứng khốn năm 2012 Cơng ty C ổ phần Chứng khoán FPT, 2011.Báo cáo thịtrường chứng khoán Việt Nam năm 2010 Công ty Qu ản lý Qu ỹ Vietinbank, 2013 Báo cáoĩ vmô n ăm 2012 Đầu tư chứng khoán, 2013 Lựa chọn cổ phiếu đầu tư năm 2013 [online] tải từ: Diễn đàn Doanh nghi ệp Cơng ty Ch ứng khốn Phố Wall, 2011 Cổ phiếu ngân hàng: Tri ển vọng [online] tải từ: Diễn đàn doanh nghi ệp, 2011 Nhóm c ổ phiếu ngân hàng: Nên “ôm” hay “b ỏ”? [online] tải từ: < http://dddn.com.vn/thi-truong/nhom-co-phieu-ngan-hang-nen-omhay-bo-20110104101843443.htm> LêĐức Thọ, 2011 Lý thuy ết cực trị ứng dụng đo lường rủi ro tài Luận văn Thạc sĩ Đại học Khoa học Tự nhiên Ngân hàng Th ương mại Cổ phần Đông Á, 2012 Bản tin DongA-Bạn đồng hành s ố tháng 3/2012.[pdf] tải từ: Nguyễn Minh Kiều, 2007 Nghiệp vụ ngân hàng hi ện đại Tái lần Nhà xu ất Thống kê Nhịp cầu đầu tư, 2013 Cổ phiếu ngân hàng trông ch M&A [online] tải từ: Thời báo ngân hàng, 2013 Cổ phiếu ngân hàng: Khó kh ăn, khơng có ngh ĩa m ất giá [online] tải từ : Trần Mạnh Hà , n.d Ứng dụng Value at risk việc cảnh báo giám sátủ ir ro thị trường hệ thống NHTM Việt Nam [pdf] tải từ: Trung tâm nghiên cứu khoa học đào t ạo chứng khốn, 2010 Giáo trình quản lý danh mục đầu tư chứng khoán Hà N ội: Nhà xu ất văn hóa – thơng tin Ủy ban Chứng khốn Nhà nước, 2013 Quyết định số 105/QĐ-UBCK việc ban hành Quy chế hướng dẫn việc thiết lập v ận hành h ệ thống quản trị rủi ro cho công ty chứng khoán Vneconomy, 2010 Đột biến cổ phiếu ngân hàng [online] tải từ: Danh mục tài li ệu tiếng Anh Darrell Duffie and Jun Pan, 1997 An overview of value a Risk [pdf] available at: Frank K.Reilly and Keith C.Brown, 2005 Invesment Analysis and Portfolio Management Eighth edition Copyright by Thomson South-Western John L Maginn et a l., 2007 Management Investment Porfolios: A dynamic Proces Third edition Copyright by CFA institute ... sátủri ro tài tồn giới -27- CHƯƠNG ỨNG DỤNG VaR TRONG QUẢN LÝ R ỦI RO ĐỐI VỚI NHÓM CÁC C Ổ PHIẾU NGÂN HÀNG NIÊM Y 2.1 ẾT TẠI VIỆT NAM Tổng quát ngân hàng niêm ếyt Việt Nam 2.1.1 Các ngân hàng niêm. .. Quản lý r ủi ro mơ hình VaR nhóm c ổ phiếu ngân hàng niêm yết Chương 2: Ứng dụng VaR quản lý r ủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam Chương 3: Một số kiến nghị việc sử dụng VaR để quản. .. VaR để quản lý r ủi ro nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết Việt Nam -4- CHƯƠNG QUẢN LÝ R ỦI RO BẰNG MƠ HÌNH VaR ĐỐI VỚI NHĨM C Ổ PHIẾU NGÂN HÀNG 1.1 Quản lý r ủi ro nhóm c ổ phiếu ngân hàng 1.1.1