Luận văn thạc sĩ Định giá vốn chủ sở hữu của Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng quốc tế Á Đông

Luận văn thạc sĩ Định giá vốn chủ sở hữu của Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng quốc tế Á Đông Luận văn thạc sĩ Định giá vốn chủ sở hữu của Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng quốc tế Á Đông Luận văn thạc sĩ Định giá vốn chủ sở hữu của Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng quốc tế Á Đông Luận văn thạc sĩ Định giá vốn chủ sở hữu của Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng quốc tế Á Đông Luận văn thạc sĩ Định giá vốn chủ sở hữu của Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng quốc tế Á Đông Luận văn thạc sĩ Định giá vốn chủ sở hữu của Công ty cổ phần đầu tư và xây dựng quốc tế Á Đông

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI DƯƠNG THỊ HÀ ĐỊNH GIÁ VỐN CHỦ SỞ HỮU CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ XÂY DỰNG QUỐC TẾ Á ĐÔNG LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Z HÀ NỘI, 2019 Z BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI DƯƠNG THỊ HÀ ĐỊNH GIÁ VỐN CHỦ SỞ HỮU CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ XÂY DỰNG QUỐC TẾ Á ĐÔNG CHUYÊN NGÀNH MÃ SỐ : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG : 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Z NGƯỜI HƯỚNG DẪN: TS PHẠM TUẤN ANH HÀ NỘI, 2019 Z i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn cơng trình tơi nghiên cứu Các kết quả, số liệu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Nếu có vi phạm nào, tơi xin chịu hồn tồn trách nhiệm Học viên Dương Thị Hà ii LỜI CẢM ƠN “Luận văn kết trình học tập, nghiên cứu, kết hợp với kinh nghiệm trình cơng tác nỗ lực cố gắng thân” “Đạt kết này, xin bày tỏ lịng biết ơn chân thành đến thầy, giáo Hội đồng khoa học trường Đại học Thương mại tạo điều kiện giúp đỡ tơi hồn thành Luận văn” “Đặc biệt TS Phạm Tuấn Anh người trực tiếp hướng dẫn khoa học giúp đỡ tơi suốt q trình nghiên cứu” Tơi xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, ngày … tháng năm 2019 Học viên Dương Thị Hà iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vi DANH MỤC BẢNG, BIỂU, HÌNH VẼ SƠ ĐỒ vii DANH MỤC BẢNG vii DANH MỤC BIỂU ĐỒ .vii DANH MỤC HÌNH VẼ vii DANH MỤC SƠ ĐỒ vii MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Tổng quan tình hình nghiên cứu Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu 4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu luận văn CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐỊNH GIÁ VỐN CHỦ SỞ HỮU CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1 Vốn chủ sở hữu công ty cổ phần .6 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Cấu trúc vốn chủ sở hữu 1.1.3 Các thuật ngữ giá trị sử dụng định giá vốn chủ sở hữu 1.2 Các mơ hình định giá 10 1.2.1 Chiếu khấu dòng cổ tức (DDM - Dividend Discount Model ) 10 1.2.2 Chiết khấu ngân lưu tự doanh nghiệp (FCFF - Free cash flow to firm) 11 1.2.3 Chiết khấu ngân lưu tự vốn chủ sở hữu (FCFE - Free cash flows to Equity ) 14 iv 1.2.4 Hệ số thị giá thu nhập (P/E - Price to Earning Ratio) .17 1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị vốn chủ sở hữu 18 1.3.1 Yếu tố vĩ mô 18 1.3.2 Yếu tố ngành sản xuất kinh doanh 22 1.3.3 Yếu tố đặc trưng công ty 23 KẾT LUẬN CHƯƠNG 28 CHƯƠNG 2: ƯỚC TÍNH GIÁ TRỊ VỐN CHỦ SỞ HỮU CỦA CÔNG TY 29 CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ XÂY DỰNG QUỐC TẾ Á ĐÔNG 29 2.1 Tổng quan Công ty cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đơng 29 2.1.1 Q trình hình thành phát triển 29 2.1.2 Ngành nghề kinh doanh .29 2.1.3 Cơ cấu tổ chức lao động 30 2.1.4 Tình hình kinh doanh Công ty thời gian qua 30 2.2 Phân tích yếu tố ảnh hưởng tới giá trị vốn chủ sở hữu công ty 32 2.2.1 Phân tích yếu tố vĩ mơ 32 2.2.2 Phân tích yếu tố ngành .36 2.2.3 Phân tích yếu tố đặc trưng công ty 38 2.2.4 Dự báo xác định tham số định giá 40 2.3 Ước tính giá trị vốn chủ sở hữu Công ty cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đông .47 2.3.1 Vận dụng mơ hình chiết khấu luồng cổ tức DDM 47 2.3.2 Vận dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền tự doanh nghiệp (FCFF)47 2.3.3 Vận dụng mơ hình hệ số thị giá thu nhập P/E 58 2.4 Phân tích độ nhạy, kịch 60 2.4.1 Phân tích độ nhạy .60 2.4.2 Phân tích kịch 62 2.5 Khó khăn, hạn chế định giá vốn chủ sở hữu Công ty cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đông 63 2.5.1 Hạn chế .63 v 2.5.2 Khó khăn .64 KẾT LUẬN CHƯƠNG 66 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ ĐỀ XUẤT KHUYẾN NGHỊ DỰA TRÊN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .67 3.1 Xu hướng thị trường chiến lược Công ty 67 3.1.1 Dự báo thị trường .67 3.1.2 Chiến lược công ty .68 3.2 Đề xuất, kiến nghị 69 3.2.1 Đối với công ty 69 3.2.2 Đối với nhà đầu tư chiến lược công ty .73 3.3 Các kiến nghị nâng cao hiệu mơ hình định giá .74 3.3.1 Xây dựng hệ thống sở liệu tham chiếu phục vụ cho công tác định giá doanh nghiệp 74 3.3.2 Lành mạnh hố tài xử lý tồn đọng tài sản trước định giá 75 3.3.3 Thành lập Hiệp hội Định giá doanh nghiệp Việt Nam 76 3.3.4 Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm .77 3.3.5 Xây dựng chuẩn mực hành nghề chuẩn mực đạo đức cho việc thực định giá doanh nghiệp 78 KẾT LUẬN CHƯƠNG 79 KẾT LUẬN 80 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 81 DANH MỤC PHỤ LỤC vi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 Ký hiệu CP CPH DCF DDM DN DNNN DNNNQD EVA FCFE FCFF KTTT LN NPL P/E SXKD TS TSCĐ TSLĐ TTCK V VCSH VNĐ Nghĩa đầy đủ Cổ phần Cổ phần hóa Phương pháp chiết khấu dòng tiền Phương pháp chiết khấu luồng cổ tức Doanh nghiệp Doanh nghiệp Nhà nước Doanh nghiệp quốc doanh Phương pháp giá trị kinh tế gia tăng Phương pháp chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự doanh nghiệp Kinh tế thị trường Lợi nhuận Nguyên phụ liệu Phương pháp hệ số giá thu nhập Sản xuất kinh doanh Tài sản Tài sản cố định Tài sản lưu động Thị trường chứng khoán Giá trị doanh nghiệp Vốn chủ sở hữu Việt Nam đồng vii DANH MỤC BẢNG, BIỂU, HÌNH VẼ SƠ ĐỒ DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Kết hoạt động sản xuất kinh doanh 2014 -2018 31 Bảng 2.2 Một số tiêu tài cuả Cơng ty 38 Bảng 2.3 Tính tốc độ tăng trưởng cho giai đoạn 2014 - 2018 .41 Bảng 2.4: P/E CTCP đầu tư xây dựng quốc tế Á Đông P/E ngành .45 Bảng 2.5 Khả sinh lời qua năm 2014 - 2018 45 Bảng 2.6 Khả sinh lời so với ngành năm 2018 46 Bảng 2.7 Bảng tính giá cổ phiếu theo DDM 47 Bảng 2.8 Thơng tin thị trường tài Hoa Kỳ .50 Bảng 2.9 Dự báo kết kinh doanh .52 Bảng 2.10a Bảng tổng kết tài sản (dự báo) 53 Bảng 2.10b Bảng tổng kết tài sản (dự báo) 54 Bảng 2.11a Báo cáo lưu chuyển tiền tệ (dự báo) 55 Bảng 2.11b Báo cáo lưu chuyển tiền tệ (dự báo) - tiếp 56 Bảng 2.12 Kết xác định giá trị Công ty CP đầu tư xây dựng quốt tế Á Đông theo phương pháp FCFF 57 Bảng 2.13 Bảng tính EPS 60 Bảng 2.14 Phân tích độ nhạy theo phương pháp FCFF 61 Bảng 2.15 – Phân tích độ nhạy theo phương pháp FCFE 61 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 2.1 P/E EV/EBITDA ngành .59 Biểu đồ 2.2 P/E ngành xây dựng Việt Nam so với khu vực 59 DANH MỤC SƠ ĐỒ Sơ đồ 2.1 Bộ máy quản lý Công ty 30 DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 2.1 Biến động doanh thu lợi nhuận từ 2014 - 2018 43 viii 75 phép loại công ty nước phép hoạt động lãnh thổ Việt nam Thứ ba, cần phải gấp rút xây dựng hệ thống sở liệu số liệu thống kê Nhà nước cho tiêu tài trung bình ngành cách dựa báo cáo tài như: bảng cân đối kế tốn, báo cáo thu nhập báo cáo kiểm toán Đồng thời hệ thống sở liệu cần công khai minh bạch công bố internet để chuyên gia định giá tham khảo lúc Thứ tư, thúc đẩy nhanh phát triển thi trường chứng khoán Thị trường chứng khoán phát triển giá thị trường doanh nghiệp hàng ngày bảng điện tử sở giao dịch chứng khoán trung tâm giao dịch chứng khốn Đó thơng tin quan trọng để đối chiếu với đánh giá chuyên gia giá trị doanh nghiệp niêm yết Ngoài ra, giá chứng khoán sở quan trọng để người ta đánh giá doanh nghiệp có điều kiện tương tự chưa có chứng khốn niêm yết 3.3.2 Lành mạnh hố tài xử lý tồn đọng tài sản trước định giá Để thực công tác định giá doanh nghiệp đạt kết cao, trước định giá doanh nghiệp, doanh nghiệp cần phải xử lý dứt điểm vướng mắc tài cịn tồn đọng, đặc biệt khoản nợ khơng có khả thu hồi vật tư, tài sản, hàng hoá ứ đọng phẩm chất doanh nghiệp Cần xác định rõ nguyên nhân chủ quan, khách quan để có biện pháp xử lý theo quy định Nếu cịn khoản nợ khơng có khả thu hồi cần bàn giao cho Công ty mua bán nợ kiến nghị với Bộ Tài Chính phủ để xử lý tài trước tiến hành định giá doanh nghiệp Đối với khoản nợ đọng ngân sách nợ thuế khoản phải nộp ngân sách Nhà nước, khoản nợ ngân hàng thương mại, Chính phủ cần quy định chi tiết trường hợp cụ thể xử lý thời gian tối đa để quan thuế, ngân hàng thương mại có định xử lý khoản nợ thực tế, có nhiều khoản nợ thuộc đối tượng xử lý quan thuế ngân hàng thương mại không chấp nhận xoá treo cho doanh nghiệp có thời gian 76 định lâu, có trường hợp đến năm kể từ nhận đầy đủ Hồ sơ xin xử lý nợ làm ảnh hưởng lớn đến tiến độ công tác định giá doanh nghiệp Với tư cách quan chủ sở hữu vốn tập đồn, tổng cơng ty (cơng ty mẹ), Chính phủ cần bổ sung thêm trách nhiệm việc xử lý tồn tài tài sản khơng cần dùng, nợ phải thu khó địi loại khỏi giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa để bàn giao Công ty Mua bán nợ tài sản tồn đọng; Tuy nhiên, trách nhiệm xử lý tài sản công nợ tồn đọng cần xem xét thuộc Tổng công ty, tập đoàn Cần tăng cường sử dụng phương thức mua bán nợ tạo điều kiện thuận lợi cho công ty mua bán nợ tham gia vào giải vấn đề nợ tồn đọng Cần khuyến khích sử dụng dạng công ty mua bán nợ là: Công ty mua bán nợ Tài sản tồn đọng thuộc Bộ Tài (thường có tính sách) Công ty mua bán nợ thuộc ngân hàng, tổ chức tài (thường mang tính thương mại) hoạt động mua bán nợ Nhà nước cần nhanh chóng ban hành đưa thương phiếu vào sử dụng Khi mua hàng trả chậm, người mua phải phát hành cho người bán thương phiếu, ghi rõ số tiền nợ thời hạn trả Đó coi chứng pháp lý để thực việc thu nợ 3.3.3 Thành lập Hiệp hội Định giá doanh nghiệp Việt Nam Theo thông lệ nước phát triển giới, hoạt động định giá doanh nghiệp thực tổ chức định giá nhân viên chuyên nghiệp Do vậy, tổ chức cá nhân thường thành viên hiệp hội hành nghề Các hiệp hội cầu nối trung gian để bảo vệ quyền lợi hội viên, đào tạo cập nhật, giám sát chất lượng hoạt động nghề nghiệp hội viên đề xuất với quan chức để hoàn thiện bổ sung quy định có liên quan tạo điều kiện cho nghề định giá doanh nghiệp phát triển Do vậy, việc thành lập hiệp hội Định giá doanh nghiệp Việtnam cần thiết, đặc biệt sau Việt Nam tham gia Tổ chức Thương mại Thế giới Theo quy định hành mức phí trả cho tổ chức định giá thường bó 77 cứng, khơng phù hợp với yêu cầu thực tế đặc biệt doanh nghiệp định giá Tập đoàn, Tổng cơng ty Mức phí cho cơng tác định giá doanh nghiệp để cổ phần hóa DNNN theo quy định thấp so với mức phí thị trường mà tổ chức định giá thường làm Do Nhà nước cần sửa đổi quy định mức phí định giá mang tính rộng mở hơn, phù hợp với loại doanh nghiệp Đây yếu tố quan trọng để nâng cao chất lượng công tác định giá doanh nghiệp qua tiến trình cổ phần hóa thời gian tới 3.3.4 Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm Tổ chức định mức tín nhiệm (Credit Rating Agency - CRA) tổ chức trung gian hoạt động độc lập chuyên đánh giá rủi ro ngành kinh tế chương trình đầu tư phủ Đối tượng đánh giá CRA tổ chức tài chính, ngân hàng, bảo hiểm, định chế tài phi ngân hàng, doanh nghiệp sản xuất kinh doanh lớn, có niêm yết thị trường chứng khốn, tập đồn - tổng công ty Nhà nước, doanh nghiệp Nhà nước lớn Việc đánh giá, xếp hạng tín dụng xếp hạng rủi ro CRA giúp cho ngân hàng thuận lợi thẩm định dự án cho vay, giảm thiểu rủi ro vốn Đối với nhà đầu tư, dựa kết CRA mang lại, nhà đầu tư có cơng cụ để thẩm định, dự báo tình hình phát triển doanh nghiệp, chấm điểm doanh nghiệp, định giá cổ phiếu đưa định đầu tư Hiện nay, tất nước khu vực (trừ Lào, Campuchia) thiết lập CRA 15 năm Khối ASEAN thành lập Diễn đàn doanh nghiệp CRA tổ chức doanh nghiệp ngành nghề nước Đông Nam Á Còn Việt Nam, CRA giai đoạn đề cương Việc thành lập công ty định mức tín nhiệm cần thiết Tuy nhiên, cịn thiếu kinh nghiệm việc phát triển hệ thống dịch vụ tài chính, cho nên, trước mắt, Việt nam nên thành lập cơng ty định mức tín nhiệm hình thức liên doanh với cơng ty định mức tín nhiệm hàng đầu giới, xây dựng theo mơ hình công ty cổ phần, huy động đa số cổ đông, đảm bảo yêu cầu khách quan, trung thực CRA Đặc biệt, với mơ hình cơng ty cổ phần, cơng ty huy động nguồn nhân lực 78 nước ngồi thơng qua cổ đơng chiến lược CRA có tiếng giới, từ tận dụng kinh nghiệm trình độ họ Nhưng trước hết, để thành lập CRA địi hỏi Nhà nước phải có định mang tính tạo lập thị trường yêu cầu DNNN quy mô lớn buộc phải đánh giá xếp hạng, ưu đãi cho doanh nghiệp có mức xếp hạng cao 3.3.5 Xây dựng chuẩn mực hành nghề chuẩn mực đạo đức cho việc thực định giá doanh nghiệp Trong kinh tế thị trường, định giá doanh nghiệp nghề, việc xây dựng tiêu chuẩn định giá vấn đề cấp thiết Bởi vì: Tăng cường khn khổ pháp lý quy định cho việc định giá doanh nghiệp Việt Nam Phục vụ cho việc tiêu chuẩn hoá thị trường định giá doanh nghiệp nói riêng định giá giá trị tài sản nói chung Thúc đẩy việc nghiên cứu lý thuyết định giá doanh nghiệp, công tác đào tạo chuyên gia định giá đại, đại hoá nghề định giá Việt Nam Cơ sở cần thiết cho việc quốc tế hố khn khổ hoạt động nghề định giá Việt Nam 79 KẾT LUẬN CHƯƠNG Định giá vốn chủ sở hữu công ty cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đơng hoạt động địi hỏi phải vận dụng tốt mơ hình định giá phổ biến giới hoạt động định giá Trong chương luận văn này, tác giả tiến hành phân tích dự báo xu hướng ngành nghề bất động sản có tác động đến hoạt động định giá cơng ty cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đông Đồng thời, vào phần hạn chế khó khăn hoạt động định giá chương 2, tác giả tiến hành nghiên cứu đưa số đề xuất khuyến nghị với công ty là: Cho điểm tín nhiệm doanh nghiệp, từ điều chỉnh giá trị doanh nghiệp; Áp dụng định giá tài sản cố định vơ giá trị thương hiệu, quyền, phát minh sáng chế vào định giá vốn chủ sở hữu doanh nghiệp; Xây dựng hệ thống sở liệu tham chiếu phục vụ cho cơng tác định giá doanh nghiệp; Lành mạnh hố tài xử lý tồn đọng tài sản trước định giá; Thành lập Hiệp hội Định giá doanh nghiệp Việt Nam; Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm; Xây dựng chuẩn mực hành nghề chuẩn mực đạo đức cho việc thực định giá doanh nghiệp Đây kiến nghị, đề xuất có ý nghĩa lớn hồn thiện hoạt động định giá vốn chủ sở hữu công ty cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đông thời gian tới 80 KẾT LUẬN Công tác định giá doanh nghiệp đóng vai trị quan trọng không chủ doanh nghiệp, nhà đầu tư mà nhiều đối tượng khác Đề tài nghiên cứu đưa sở lý luận việc định giá vốn chủ sở hữu doanh nghiệp vận dụng việc xác định thực tế vốn chủ sở hữu Công ty Cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đông qua số phương pháp khác Quá trình “Định giá vốn chủ sở hữu doanh nghiệp” đánh giá cách khách quan điểm mạnh điểm yếu công ty Bằng việc xác định vấn đề khu vực thể rõ điểm yếu cơng ty, q trình “Xác định giá trị doanh nghiệp” công cụ nhằm giúp công ty đánh giá cách khách quan “mở khoá” hội/tiềm gia tăng giá trị cho cổ đông tương lai Với nội dung trên, tác giả hi vọng đóng góp kiến thức định vào việc định giá vốn chủ sở hữu Công ty Cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đông thời gian tới Do thời gian kiến thức hạn chế, luận văn không tránh khỏi khiếm khuyết, tác giả mong nhận ý kiến đóng góp thầy cô, đồng nghiệp, bạn bè độc giả để tiếp tục nghiên cứu phát triển đề tài DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Bộ Tài chính, Thơng tư 146/2007/TT-BTC ngày 06/12/2007 Bộ Tài việc hướng dẫn thực số vấn đề tài thực chuyển doanh nghiệp 100% vốn Nhà nước thành công ty cổ phần theo quy định Nghị định 109/NĐ-CP ngày 26/6/2007 Nguyễn Thị Kim Cúc (2011), Xác định giá trị doanh nghiệp - trường hợp công ty cổ phần Đức Mạnh, Luận văn thạc sỹ, Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng, Đà Nẵng Công ty Cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đông, Báo cáo tài kiểm tốn qua năm Cơng ty Cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đơng, Hồ sơ tốn cổ phần hóa xác định giá trị doanh nghiệp lần thứ hai Trần Văn Dũng (2007), Hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp Việt Nam, Luận án tiến sĩ, Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Phan Đức Dũng (2009), Phân tích báo cáo tài định giá trị doanh nghiệp, Nxb thống kê Nguyễn Thị Mỹ Duyên (2016), Định giá giá trị cơng ty cổ phần sữa Ba Vì, Luận văn thạc sỹ, Học viện Tài chính, Hà Nội Nguyễn Văn Huy (2004), CPH giải pháp quan trọng cải cách DNNN, Nxb Chính trị Quốc gia, Hà Nội Nguyễn Thị Thu Hương (2012), giáo trình kế tốn doanh nghiệp, Nxb Đại học Kinh tế quốc dân, Hà Nội 10 Nguyễn Minh Hoàng (2005), Nguyên lý chung định giá tài sản giá trị doanh nghiệp, Nxb Tài 11 Nguyễn Minh Hoàng (2001), Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam, Luận án Tiến sĩ kinh tế, Trường Đại học Tài Hà Nội 12 Nguyễn Minh Hồng (2011), giáo trình Định giá tài sản, Nxb Tài Chính, Hà Nội 13 Trần Thị Thái Hà (2005), Đầu tư tài chính, Nxb Đại học Quốc gia Hà Nội 14 Đỗ Hoài Linh (2014), Định giá thương hiệu ngân hàng thương mại Việt Nam, Luận án tiến sỹ, trường Đại học Kinh tế quốc dân, Hà Nội 15 Lê Trần Phương Linh (2005), Định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá, thực trạng giải pháp, Luận văn thạc sĩ, Trường Đại học Quốc gia Thành phố Hồ Chí Minh 16 Nguyễn Thị Phương Linh (2011), Định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá, thực trạng giải pháp, Luận văn thạc sỹ, Trường Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng, Đà Nẵng 17 Nguyễn Thị Hồng Nhung (2018), Mơ hình định giá thương hiệu ngân hàng thương mại Việt Nam dựa vào đánh giá khách hàng kết hợp với số tài chính, Luận án tiến sỹ, Đại học Kinh tế thành phố Hồ Chí Minh, Hồ Chí Minh 18 Nguyễn Thị Hương Nga (2002), Hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam nay, Luận văn thạc sỹ, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân, Hà Nội 19 Vũ Công Ty, Đỗ Thị Phương (2000), Tài doanh nghiệp thực hành, Nxb Thống kê Hà Nội 20 Hồ Ngọc Tuấn (2013), Định giá vốn chủ sở hữu công ty cổ phần đầu tư xây dựng Đông Đô, Luận văn thạc sỹ, trường Đại học Kinh tế quốc dân, Hà Nội 21 Phạm Quang Trung (2009), giáo trình Quản trị tài doanh nghiệp, Nxb Đại học Kinh tế quốc dân, Hà Nội DANH MỤC PHỤ LỤC STT Số hiệu Phụ lục Phụ lục Phụ lục Phụ lục Phụ lục Phụ lục Phụ lục Phụ lục Phụ lục Tên Phụ lục Bảng cân đối kế toán năm 2018 Công ty Cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đông Báo cáo kết sản xuất kinh doanh năm 2018 Công ty Cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đông Chấm điểm số tài cho DN ngành xây dựng Kết xác định giá trị doanh nghiệp ngày 30/9/2014 Bảng cân đối kế tốn tóm tắt Báo cáo thu nhập tóm tắt Đầu tư khấu hao tài sản cố định Rủi ro thị trường năm 2018 số nước Phụ lục 1: Bảng cân đối kế tốn năm 2018 Cơng ty Cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đông Đơn vị: đồng./ Tài sản lưu động Tiền Tiền mặt Tiền gởi NH Đầu tư ngắn hạn Các khoản phải thu Phải thu khách hàng Trả trước cho người bán Thuế GTGT giảm trừ Dự phịng phải thu khó địi Phải thu khác Hàng tồn kho Thành phẩm Hàng hoá KD Tài sản lưu động khác Chi phí trả trước Tài sản lưu động khác TSCĐ đầu tư dài hạn Tài sản cố định Đầu tư dài hạn Đầu tư chứng khốn dài hạn Góp vốn liên doanh Xây dựng dở dang Thế chấp ký quỹ DH Đầu tư dài hạn khác TỔNG TÀI SẢN 238.893.934.217 29.961.876.263 14.961.876.263 15.000.000.000 169.981.926.806 131.365.501.237 3.695.186.428 (343.225.976) 35.264.465.117 28.921.237.270 28.501.237.270 420.000.000 10.028.893.878 286.470.761 9.742.423.117 318.308.990.038 121.028.291.365 197.280.698.673 28.800.247.137 166.057.251.037 674.242.597 1.148.237.902 600.720.000 557.202.924.255 Nợ phải trả Nợ ngắn hạn Vay ngắn hạn Phải trả cho người bán Người mua trả tiền trước Thuế phải nộp NN Phải trả cho CNV Chi phí phải trả Phải trả, phải nộp khác Nợ dài hạn Vay dài hạn Nợ dài hạn Nợ khác Chi phí phải trả Tài sản thừa chờ xử lý Nguồn vốn chủ sở hữu Nguồn vốn kinh doanh Lãi chưa phân phối lũy kế Chênh lệch đánh giá lại TS Chênh lệch tỷ giá Quỹ đầu tư phát triển Quỹ dự phịng tài Quỹ dự trợ cấp việc làm Quỹ khen thưởng phúc lợi Nguồn kinh phí nghiệp TỔNG NGUỒN VỐN 365.258.534.054 237.528.254.481 169.021.223.682 45.773.221.809 1.462.240.382 1.183.225.428 134.208.923 94.434.812 19.859.699.445 95.051.385.135 95.051.385.135 32.678.894.438 23.688.263.576 8.990.630.862 191.944.390.201 198.617.465.907 7.849.018.609 (14.976.103.074) (250.623.390) 275.211.745 161.680.492 24.939.912 242.800.000 557.202.924.255 Phụ lục 2: Báo cáo kết sản xuất kinh doanh năm 2018 Công ty Cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đông Đơn vị: đồng./ Doanh thu Giá vốn hàng bán Lợi tức gộp Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Thu nhập hoạt động tài Chi phí hoạt động tài Lợi nhuận từ HĐ SXKD Lợi nhuận bất thường - Tổng Lợi nhuận trước thuế lãi Lãi vay phải trả Lợi nhuận trước thuế Thuế thu nhập DN phải trả Chi phí thuế thu nhập hành Chi phí thuế thu nhập hoãn lại Lợi nhuận sau thuế 765.146.332.673 729.669.050.003 35.477.282.670 8.031.179.360 18.551.644.929 15.341.789.674 26.276.779.824 (2.040.531.769) 19.245.144.493 38.217.372.467 21.012.759.743 17.204.612.724 4.788.029.802 4.788.029.802 12.416.582.922 Phụ lục 3: Chấm điểm số tài cho doanh nghiệp ngành xây dựng Chỉ tiêu Chấm điểm số tài cho doanh nghiệp ngành xây dựng Tỷ A Quy mô lớn B C D 2,0 1,1 1,4 0,8 1,0 0,4 0,5 0,2 < < kho Kỳ thu tiền bình quân Doanh thu / tổng tài 2 5,0 45,0 4,0 55,0 3,0 60,0 2,5 65,0 sản Chỉ tiêu cân nợ Nợ phải trả/TTS Nợ phải trả/NVCSH Chỉ tiêu thu nhập LN trước thuế/DT LN trước thuế / TTS 10 LN trước 2,3 2,0 1,7 1,5 2 5,5 6,0 5,0 5,5 4,0 5,0 3,0 4,0 < < 3,0 4,0 6,0 6,5 5,5 6,0 4,0 5,5 2,5 5,0 < < 2,5 5,0 6,5 5,0 6,0 6,5 5,0 6,0 4,0 5,0 < < 4,0 5,0 thuế/NVCSH 14,2 14,7 14,4 14,0 < 14,0 14,2 13,3 14,2 13,3 < 13,3 13,0 12,9 12,9 12,5 < 12,5 Chỉ tiêu khoản Khả toán Thanh toán nhanh Chỉ tiêu hoạt động Vịng quay hàng tồn trọng 2 A Quy mơ lớn B C D 0,5 0,2 2,2 1,2 1,6 0,7 1,1 0,9 0,8 0,3 < < < > 2,5 65,0 6,0 35,0 5,0 45,0 4,0 55,0 < 1,5 3,5 2,8 2,1 E A Quy mô lớn B C D 0,8 0,3 2,5 1,3 1,8 1,0 1,3 0,8 1,0 0,6 < < 1,0 0,6 3,0 60,0 < 3,0 > 60,0 4,3 30,0 4,0 40,0 3,7 50,0 3,4 55,0 < > 3,4 55,0 1,5 < 4,2 3,5 2,5 1,5 < 1,5 E 1,5 45,0 50,0 60,0 70,0 > 70,0 45,0 50,0 55,0 65,0 > 65,0 40,0 122,0 159,0 185,0 233,0 > 233,0 100,0 122,0 150,0 185,0 > 185,0 82,0 E 45,0 50,0 55,0 > 55,0 100,0 122,0 150,0 > 150,0 Phụ lục 4: Kết xác định giá trị doanh nghiệp (30/9/2014) Đơn vị: đồng Số TÀI SẢN TT Số liệu sổ sách kế toán Số liệu xác định lại Chênh lệch A Tài sản dùng 235.152.946.370 258.015.348.825 22.861.402.455 I TSCĐ đầu tư dài hạn 146.744.190.937 169.605.069.224 22.860.878.288 II TSLĐ đầu tư ngắn hạn 88.409.755.433 88.410.279.601 524.167 III Giá trị lợi thương mại 0 IV Giá trị quyền sử dụng đất 0 B Tài sản không cần dùng 2.539.858.434 2.539.848.434 553.646.411 553.646.411 D TS hình thành từ Quỹ khen thưởng, phúc lợi E Tổng giá trị tài sản 238.247.441.215 261.108.843.670 22.861.402.455 E.1 Nợ thực tế phải trả 117.672.591.299 118.445.787.447 773.196.148 (3.560.660) 3.560.660 C Tài sản chờ lý E.2 Quỹ khen thưởng phúc lợi Phụ lục 5: Bảng cân đối kế tốn tóm tắt Đơn vị: đồng./ Tiền Đầu tư ngắn hạn Các khoản phải thu Hàng tồn kho Tài sản lưu động khác Khoản phải trả Vay ngắn hạn Vay dài hạn Nợ vay Nguồn vốn chủ sở hữu 2008 2009 2010 5.177.472.486 4.997.797.210 5.835.902.560 68.709.859.535 36.922.355.348 46.792.492.138 59.042.743.395 16.358.257.715 20.420.886.834 6.509.068.783 6.101.595.870 10.192.848.003 39.340.163.895 7.216.190.423 20.581.367.272 103.560.650.881 55.056.323.467 82.446.655.639 28.887.981.128 7.040.190.945 28.699.078.583 132.448.632.009 62.096.514.412 111.145.734.222 113.116.390.165 106.131.324.628 141.250.386.327 Doanh thu Chi phí lãi vay LN đầu tư tài EBIT Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế Phụ lục 6: Báo cáo thu nhập tóm tắt Đơn vị: đồng./ 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 470.865.235.165 239.781.600.438 332.696.344.044 386.336.818.171 455.579.472.464 525.099.431.403 765.146.332.673 8.639.485.773 1.486.912.212 3.559.904.066 11.133.767.585 31.104.578.585 21.750.284.106 21.012.759.743 (6.149.740.296) 1.329.912.233 3.298.801.082 4.015.912.834 5.435.178.147 (5.429.817.704) (10.934.990.150) 11.223.328.462 2.761.973.879 5.280.701.930 15.720.377.943 40.162.381.259 32.832.624.668 38.217.372.467 2.583.842.689 1.275.061.667 1.720.797.864 4.586.610.358 9.057.802.674 11.082.340.562 17.204.612.724 2.469.654.046 1.275.061.667 1.720.797.864 4.586.610.358 9.057.802.674 11.082.340.562 12.416.582.922 Chi đầu tư TSCĐ Chi đầu tư góp vốn Chi đầu tư Khấu hao 2011 30.290.188.271 109.021.553.387 18.032.468.515 10.055.351.640 36.243.597.642 103.237.066.491 107.342.434.357 210.579.500.848 145.821.891.940 Phụ lục 7: Đầu tư khấu hao tài sản cố định 2008 2009 2010 2011 28.538.633 34.181.818 42.046.000 452.533.496 2.965.352.500 4.590.000.000 1.330.560.000 2.993.891.133 4.624.181.818 1.372.606.000 452.533.496 1.542.767.412 (47.611.597.966) 1.644.433.090 4.353.152.643 2012 10.471.684.870 101.897.290.369 17.098.580.250 9.141.005.680 53.742.272.253 102.348.637.060 130.053.712.283 232.402.349.343 205.357.620.505 2013 24.886.746.218 124.138.021.978 28.913.884.051 11.478.434.527 47.234.461.501 163.319.929.838 160.879.903.421 324.199.833.259 179.181.813.640 Đơn vị: đồng./ 2012 2013 278.796.194 1.776.533.384 5.596.311.600 1.502.672.621 5.875.107.794 3.279.206.005 10.156.531.635 11.426.232.918 2014 29.961.876.263 169.981.926.806 28.921.237.270 10.028.893.878 68.507.030.799 169.021.223.682 95.051.385.135 264.072.608.817 191.944.390.201 2014 2.118.599.570 4.627.750.000 6.746.349.570 5.894.023.104 Phụ lục 8: Mức bù rủi ro Nguồn: Khảo sát giáo sư Pablo Javier EISE Business School, trang www.daututaichinh.com ... tính giá trị vốn chủ sở hữu công ty cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đông thực chương luận văn 29 CHƯƠNG 2: ƯỚC TÍNH GIÁ TRỊ VỐN CHỦ SỞ HỮU CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ XÂY DỰNG QUỐC TẾ Á ĐƠNG... hưởng đến giá trị vốn chủ sở hữu, dự báo xác định tham số định giá, ước tính giá trị vốn chủ sở hữu công ty cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đơng Xác định khó khăn, hạn chế, tồn định giá Đề xuất... khảo, luận văn trình bày theo chương: Chương 1: Cơ sở lý luận định giá vốn chủ sở hữu công ty cổ phần Chương 2: Ước tính giá trị vốn chủ sở hữu Công ty Cổ phần đầu tư xây dựng quốc tế Á Đông Chương