Ảnh hưởng của chính sách tiền tệ lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH _ NGÔ THỊ THANH VÂN ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh - Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH _ NGÔ THỊ THANH VÂN ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI CỔ PHIẾU Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN TẤN HỒNG Tp Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn thạc sĩ kinh tế “Ảnh hưởng sách tiền tệ lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Việt Nam” cơng trình tơi nghiên cứu thực với hướng dẫn TS Nguyễn Tấn Hoàng Các số liệu luận văn sử dụng trung thực Các thông tin luận văn lấy từ nhiều nguồn ghi chi tiết nguồn lấy thơng tin TP Hồ Chí Minh, ngày 22 tháng 10 năm 2014 Tác giả Ngô Thị Thanh Vân MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC HÌNH VẼ TĨM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý thực đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu đề tài 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu: 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu: 1.3 Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu: 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Các bước tiến hành nghiên cứu: 1.6 Cấu trúc đề tài: CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN, CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 2.1.1 Tổng quan lý thuyết Chính sách tiền tệ 2.1.1.1 Khái niệm 2.1.1.2 Nội dung 2.1.1.3 Công cụ sách tiền tệ 2.1.2 Tỷ suất sinh lợi chứng khoán 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm 2.3 Tóm tắt kết nghiên cứu thực nghiệm CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Dữ liệu nghiên cứu: 3.2 Mơ hình nghiên cứu: 3.2.1 Mơ tả biến 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu 3.2.2.1 Phân tích dựa nghiên cứu hồi quy kiện mứ trường 3.2.2.2 Phân tích dựa nghiên cứu hồi quy kiện mức độ côn 3.3 Phương pháp kiểm định mơ hình 3.3.1 Kiểm tra tính dừng 3.3.2 Kiểm tra đa cộng tuyến 3.3.3 Kiểm tra phương sai thay đổi 3.3.4 Kiểm tra tự tương quan 3.3.5 Khắc phục phương sai thay đổ CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Kết nghiên cứu mơ hình 4.1.1 Kiểm định tính dừng: 4.1.2 Kiểm tra tượng đa cộng t 4.1.2.1 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến biến (IE) lãi suất không m (3.4) 4.1.2.2 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến biến lãi suất (I), (RISK) giá trị sổ sách giá trị thị trường (BMV) 4.1.2.3 Kiểm tra tượng đa cộng tuyến biến lãi mong đợi (IE), biến lãi suất không mong đợi (IU), rủi ro (RI sổ sách giá trị thị trường (BMV) mơ hình (3.8) 4.1.3 Phân tích kết nghiên cứu 4.1.4 Phân tích kết nghiên cứu hồi quy mơ hình mức độ cơng ty 58 4.2 Tóm lược kết nghiên cứu so sánh với cá khác CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 5.1 Kết luận 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 5.2.1 Hạn chế đề tài 5.2.2 Hướng nghiên cứu tư TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC Phụ lục 1: Bảng số liệu sử dụng cho mơ hình 3.1- 3.2- 3.3- 3.4 Phụ lục 2: Bảng số liệu sử dụng cho mơ hình 3.7 3.8 Phụ lục 3: Kết hồi quy mô hình 3.1 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi số VN-Index thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở Phụ lục 4: Kết hồi quy mơ hình 3.2 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi số HNXIndex thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở Phụ lục 5: Kết hồi quy mơ hình 3.3 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi số VN-Index thay đổi mong đợi không mong đợi lãi suất công cụ thị trường mở Phụ lục 6: Kết hồi quy mô hình 3.4 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi số HNXIndex thay đổi mong đợi không mong đợi lãi suất công cụ thị trường mở Phụ lục 7: Kết hồi quy mơ hình 3.7 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở Phụ lục 8: Kết hồi quy mơ hình 3.7 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở sau khắc phục phương sai thay đổi Phụ lục 9: Kết hồi quy mơ hình 3.8 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thay đổi mong đợi không mong đợi lãi suất công cụ thị trường mở Phụ lục 10: Kết hồi quy mơ hình 3.8 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thay đổi mong đợi không mong đợi lãi suất công cụ thị trường mở sau khắc phục phương sai thay đổi DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT ADF: Kiểm định nghiệm đơn vị theo Dickey-Fuller mở rộng CAPM: Capital Asset Pricing Model – Mơ hình định giá tài sản vốn FGLS: Phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát HNX-Index: Chỉ số giá chứng khoán sàn giao dịch Hà Nội HASTC: Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE: Sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh MPC: Ủy ban sách tiền tệ Anh NHTW: Ngân hàng trung ương OLS: Ordinary Least Squares – Mơ hình hồi quy tuyến tính VAR: Vector Autoregression - Mơ hình véc tơ tự hồi quy VECM: Vector Error Correction Models – Mơ hình hiệu chỉnh sai số VN-Index: Chỉ số giá chứng khoán sàn giao dịch TP.HCM DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Tóm tắt kỳ vọng tương quan sách tiền tệ tỷ suất sinh lợi cổ phiếu 25 Bảng 3.1 Số lần thông báo lãi suất qua năm 28 Bảng 3.2 Số lượng công ty mẫu 29 Bảng 3.3 Mô tả biến 33 Bảng 4.1 Kết kiểm tra tính dừng chuỗi thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở hàng tháng giai đoạn 2008 đến 2013 45 Bảng 4.2 Kết kiểm tra tính dừng lấy sai phân chuỗi thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở hàng tháng giai đoạn 2008 đến 2013 45 Bảng 4.3 Số liệu thay đổi lãi suất, thay đổi lãi suất không mong đợi, thay đổi lãi suất mong đợi 46 Bảng 4.4 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến IE IU mô hình (3.3) (3.4) 48 Bảng 4.5 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến RISK với biến BMV biến I mơ hình (3.7) 49 Bảng 4.6 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến BMV với biến RISK biến I mơ hình (3.7) 50 Bảng 4.7 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến I với biến RISK biến BMV mơ hình (3.7) 51 Bảng 4.8 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến IE với biến IU, RISK, BMV mơ hình (3.8) 52 Bảng 4.9 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến IU với biến IE, RISK, BMV mơ hình (3.8) 53 Bảng 4.10 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến BMV với biến IE, IU RISK mơ hình (3.8) 54 Bảng 4.11 Kết kiểm tra đa cộng tuyến biến RISK với biến IE, IU BMV mơ hình (3.8) 55 Bảng 4.12 Phản ứng thị trường chứng khoán thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 56 Bảng 4.13 Phản ứng tỷ suất sinh lợi hàng ngày cổ phiếu thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 59 Bảng 4.14 Phản ứng tỷ suất sinh lợi hàng ngày cổ phiếu thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sau khắc phục tượng phương sai thay đổi 60 Bảng 4.15 Tóm lược kết nghiên cứu so sánh với nghiên cứu thực nghiệm trước 64 MCK PHC PHH PHR PHS PIT PIV PJC PJT PLC PMC PMS PNC PNJ POM POT PPC PPE PPG PPP PPS PRC PSC PSG PSI PTB PTC PTI PTL PTM PTS PV2 PVA PVC PVD PVE PVG PVI PVL PVR PVS PVT PVV PVX I MCK PXA PXI PXL PXM PXS PXT QCC QCG QHD QNC QST QTC RAL RCL RDP REE RHC RIC S12 S55 S74 S91 S96 S99 SAF SAM SAP SAV SBA SBC SBT SC5 SCD SCJ SCL SCR SD1 SD2 SD4 SD5 SD6 SD7 SD9 I MCK SDA SDB SDC SDD SDE SDG SDH SDN SDP SDT SDU SDY SEB SEC SED SFC SFI SFN SGC SGD SGH SGT SHB SHI SHN SHS SIC SJ1 SJC SJD SJE SJM SJS SKS SMA SMC SMT SNG SPM SPP SQC SRA SRB I MCK SRC SRF SSC SSG SSI SSM ST8 STB STC STG STP STT SVC SVI SVN SVT SZL TAC TAG TBC TBX TC6 TCL TCM TCO TCR TCS TCT TDC TDH TDN TDW TET TH1 THB THG THT TIC TIE TIG TIX TJC TKC I MCK TKU TLG TLH TMC TMP TMS TMT TMX TNA TNC TNG TNT TPC TPH TPP TRA TRC TS4 TSB TSC TSM TST TTC TTF TV1 TV2 TV3 TV4 TVD TXM TYA UDC UIC UNI V12 V15 V21 VAT VBC VBH VC1 VC2 VC3 I MCK VC5 VC6 VC7 VC9 VCB VCC VCF VCG VCM VCR VCS VCV VDL VDS VE1 VE2 VE3 VE9 VFG VFR VGP VGS VHC VHG VHH VHL VIC VID VIE VIG VIP VIS VIT VIX VKC VLA VLF VMC VMD VNA VNC VND VNE I MCK VNF VNG VNH VNI VNL VNM VNR VNS VNT VOS VPH VPK VRC VSC VSH VSI VST VTB VTC VTF VTL VTO VTS VTV VXB WCS WSS XMC YBC I Phụ lục 3: Kết hồi quy mơ hình 3.1 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi số VN-Index thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở Dependent Variable: R_VNINDEX Method: Least Squares Date: 10/22/14 Time: 21:00 Sample: 4/28/2008 7/19/2013 Included observations: 46 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Phụ lục 4: Kết hồi quy mơ hình 3.2 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi số HNX-Index thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở Dependent Variable: R_HNXINDEX Method: Least Squares Date: 10/22/14 Time: 21:05 Sample: 4/28/2008 7/19/2013 Included observations: 46 Variable C I R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Phụ lục 5: Kết hồi quy mơ hình 3.3 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi số VN-Index thay đổi mong đợi không mong đợi lãi suất công cụ thị trường mở Dependent Variable: R_VNINDEX Method: Least Squares Date: 10/22/14 Time: 21:06 Sample: 4/28/2008 7/19/2013 Included observations: 46 Variable C IU IE R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Phụ lục 6: Kết hồi quy mơ hình 3.4 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi số HNX-Index thay đổi mong đợi không mong đợi lãi suất công cụ thị trường mở Dependent Variable: R_HNXINDEX Method: Least Squares Date: 10/22/14 Time: 21:07 Sample: 4/28/2008 7/19/2013 Included observations: 46 Variable C IU IE R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Phụ lục 7: Kết hồi quy mơ hình 3.7 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở Dependent Variable: RCP Method: Least Squares Date: 10/22/14 Time: 21:45 Sample: 1532 Included observations: 1532 Variable C I BMV RISK R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Phụ lục 8: Kết hồi quy mơ hình 3.7 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thay đổi lãi suất công cụ thị trường mở sau khắc phục phương sai thay đổi Dependent Variable: RCP Method: Least Squares Date: 10/22/14 Time: 21:49 Sample: 1532 Included observations: 1532 Weighting series: WT1 White Heteroskedasticity-Consistent Standard Errors & Covariance Variable C I BMV RISK R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Phụ lục 9: Kết hồi quy mơ hình 3.8 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thay đổi mong đợi không mong đợi lãi suất công cụ thị trường mở Dependent Variable: RCP Method: Least Squares Date: 10/22/14 Time: 21:59 Sample: 1532 Included observations: 1532 Variable C IU IE BMV RISK R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Phụ lục 10: Kết hồi quy mơ hình 3.8 - Phản ứng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thay đổi mong đợi không mong đợi lãi suất công cụ thị trường mở sau khắc phục phương sai thay đổi Dependent Variable: RCP Method: Least Squares Date: 10/22/14 Time: 21:57 Sample: 1532 Included observations: 1532 Weighting series: WT2 White Heteroskedasticity-Consistent Standard Errors & Covariance Variable C IU IE BMV RISK R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Durbin-Watson stat Heteroskedasticity Test: White F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS ... ? ?Ảnh hưởng sách tiền tệ lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Việt Nam? ?? nhằm kiểm tra ảnh hưởng sách tiền tệ đến thị trường chứng khốn Việt Nam, đặc biệt mối quan hệ thay đổi lãi suất sách tỷ suất sinh. .. suất mua bán trái phiếu phủ có ảnh hưởng ngược chiều lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Tuy nhiên, thay đổi không mong đợi lãi suất mua bán trái phiếu phủ khơng có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ. .. phiếu phủ lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu chiều Paulo Maio (2012) phân tích ảnh hưởng sách tiền tệ lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Mỹ với biến danh mục đầu tư xếp theo quy mô, tỷ số giá trị sổ sách giá