Tác động của quản trị vốn luân chuyển lên tỷ suất sinh lợi của các công ty được niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -  - NGUYỄN THỊ NGỌC HÀ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -  - NGUYỄN THỊ NGỌC HÀ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS LÊ THỊ LANH TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ “Tác động quản trị vốn luân chuyển lên tỷ suất sinh lợi công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” đề tài nghiên cứu tác giả thực Đề tài thực thông qua việc vận dụng kiến thức học, nhiều tài liệu tham khảo hướng dẫn tận tình người hướng dẫn khoa học, với trao đổi tác giả với cá nhân khác Số liệu kết luận văn đáng tin cậy, xử lý trung thực khách quan Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2014 Người thực luận văn NGUYỄN THỊ NGỌC HÀ MỤC LỤC TRANG BÌA PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH SÁCH BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN ĐỀ TÀI 1.1 Giới thiệu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Bố cục nghiên cứu CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Cơ sở lý thuyết vốn luân chuyển mối quan hệ vốn luân chuyển lợi nhuận 2.1.1 Vốn luân chuyển 2.1.2 Quản trị khoản phải thu lợi nhuận 10 2.1.3 Quản trị hàng tồn kho lợi nhuận 11 2.1.4 Quản trị khoản phải trả lợi nhuận 12 2.1.5 Chu kỳ luân chuyển tiền mặt lợi nhuận 12 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước 13 2.3 Kỳ vọng dấu biến giải thích với biến phụ thuộc 22 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 Mơ hình nghiên cứu 23 3.2 Mơ tả biến sử dụng cho mơ hình 23 3.2.1 Biến phụ thuộc 23 3.2.2 Biến giải thích 24 3.2.3 Biến kiểm soát 26 3.3 Giả thuyết nghiên cứu 27 3.4 Dữ liệu mẫu 29 3.5 Các phương pháp nghiên cứu 29 3.5.1 Thống kê mô tả 30 3.5.2 Phân tích tương quan 30 3.5.3 Phương pháp ước lượng mô hình 30 3.5.4 Phương pháp kiểm định hệ số hồi quy phù hợp mơ hình 32 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 33 4.1 Thống kê mô tả biến nghiên cứu 33 4.2 Phân tích tương quan 38 4.3 Kết hồi quy mơ hình 39 4.3.1 Kết hồi quy mơ hình mơ hình phương pháp OLS,REM,FEM 40 4.3.2 Kiểm định lựa chọn phương pháp hồi quy phù hợp 44 4.3.2.1 Kiểm định Breusch-Pagan Lagrange Multiplier 44 4.3.2.2 Kiểm định Hausman 47 4.3.2.3 Kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan cho mơ hình cho phương pháp hồi quy chọn FEM 51 4.3.3 Kết mơ hình sau khắc phục tượng phương pháp GLS .55 4.3.4 Kết hồi quy sau khắc phục tượng nội sinh mơ hình 60 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 63 5.1 Kết nghiên cứu số hàm ý 63 5.1.1 Kết nghiên cứu 63 5.1.2 Hàm ý 64 5.2 Hạn chế hướng nghiên cứu 64 5.2.1 Hạn chế 64 5.2.2 Hướng nghiên cứu 65 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH SÁCH CÁC CÔNG TY KHẢO SÁT Viết Tắt ROA CCC AR AP INV CR SIZE LEV GROWTH TTS LNR KPT KPTR GVHB NNH NDH DTT DANH SÁCH BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Tóm tắt kết nghiên cứu trước 19 Bảng 2.2 Bảng kỳ vọng dấu 22 Bảng 4.1 Thống kê mô tả 33 Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến nghiên cứu 38 Bảng 4.3 Kết hồi quy mơ hình xem xét mối quan hệ kỳ phải thu tỷ suất sinh lợi tài sản công ty 40 Bảng 4.4 Kết hồi quy mơ hình xem xét mối quan hệ mối quan hệ kỳ phải trả tỷ suất sinh lợi tài sản công ty 41 Bảng 4.5 Kết hồi quy mơ hình xem xét mối quan hệ mối quan hệ kỳ tồn kho tỷ suất sinh lợi tài sản công ty 42 Bảng 4.6 Kết hồi quy mơ hình xem xét mối quan hệ mối quan hệ chu kỳ luân chuyển tiền mặt tỷ suất sinh lợi tài sản công ty 43 Bảng 4.7 Kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian mơ hình 44 Bảng 4.8 Kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian mơ hình 45 Bảng 4.9 Kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian mơ hình 45 Bảng 4.10 Kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian mơ hình 46 Bảng 4.11 Kiểm định Hausman mơ hình 47 Bảng 4.12 Kiểm định Hausman mơ hình 48 Bảng 4.13 Kiểm định Hausman mơ hình 49 Bảng 4.14 Kiểm định Hausman mơ hình 50 Bảng 4.15 Kiểm định phương sai thay đổi mơ hình 51 Bảng 4.16 Kiểm định tự tương quan mơ hình 51 Bảng 4.17 Kiểm định phương sai thay đổi mơ hình 52 Bảng 4.18 Kiểm định tự tương quan mơ hình 52 Bảng 4.19 Kiểm định phương sai thay đổi mơ hình 53 Bảng 4.20 Kiểm định tự tương quan mơ hình 53 Bảng 4.21 Kiểm định phương sai thay đổi mơ hình 54 Bảng 4.22 Kiểm định tự tương quan mơ hình 54 Bảng 4.23 Mối quan hệ vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi tài sản công ty khắc phục tượng phương pháp GLS 55 Bảng 4.24 Mối quan hệ vốn luân chuyển tỷ suất sinh lợi tài sản công ty khắc phục tượng phương pháp GMM 62 TÓM TẮT Mục tiêu luận nghiên cứu tác động quản trị vốn luân chuyển lên tỷ suất sinh lợi Mẫu nghiên cứu bao gồm 288 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2013 Phương pháp nghiên cứu sử dụng hồi quy mơ hình OLS, FEM, REM, GLS, GMM với liệu bảng Xem xét mối quan hệ chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC) ba thành phần kỳ thu tiền bình qn (AR), kỳ tốn tiền bình qn (AP) kỳ lưu kho (INV) với biến đại diện cho tỷ suất sinh lợi ROA Ngồi ra, tác giả cịn đưa vào mơ hình hồi quy bốn biến kiểm sốt tỷ lệ tốn hành (CR), quy mơ cơng ty (SIZE), tỷ số nợ (LEV), tốc độ tăng trưởng doanh thu GROWTH Kết nghiên cứu phù hợp với kết nghiên cứu quốc tế khác thực thị trường khác Kết cho thấy việc quản trị tốt vốn luân chuyển giúp cải thiện tỷ suất sinh lợi công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Từ khóa: quản lý vốn ln chuyển, chu kỳ luân chuyển tiền mặt, tỷ suất sinh lợi, hồi quy OLS, Việt Nam nghiên cứu ngược lại lý thuyết nghiên cứu trước nước giới Ngoài ra, yếu tố ngành yếu tố quan trọng tác động lên tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp, nghiên cứu tương lai nên trọng vấn đề đưa thêm biến giả thể phân loại ngành vào mơ hình 5.2.2 Hướng nghiên cứu Xuất phát từ hạn chế mình, luận văn đề xuất hướng nghiên cứu cho chủ đề sau: Thứ nhất, nên mở rộng mẫu nghiên cứu cho tồn thị trường Qua đó, giúp có nhìn mang tính tồn diện cho kết luận Thứ hai, với điều kiện thời gian liệu tốt hơn, hướng cứu phân chia thành hai giai đoạn trước sau khủng hoảng để thấy ảnh hưởng khủng hoảng đến sách tình hình kinh doanh thực doanh tế nghiệp Tóm lại, phần luận văn tổng hợp lại kết nghiên cứu đưa hạn chế luận văn đề xuất hướng nghiên cứu cho chủ đề DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT 1.Nguyễn Thị Uyên Uyên Từ Thị Kim Thoa, 2014 Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi: Băng chứng thực nghiệm Viêt Nam Phát Triển Và Hội Nhập, số 14, trang 62 – 70 2.Phạm Trí Cao – Vũ Minh Châu, 2009 Kinh Tế Lượng Ứng Dụng TPHCM : Nhà Xuất Bản Thống Kê 3.Trần Ngọc Thơ, 2005 Tài Chính Doanh Nghiệp Hiện Đại TPHCM: Nhà Xuất Bản Thống Kê TÀI LIỆU TIẾNG ANH 1.Azhar, N., and Noriza, M, 2010 Working Capital Management: The Effect of Market Valuation and Profitability in Malaysia International Journal of Business and Management, 5(11): 140-147 2.Deloof M., and M Jegers, 1996 Trade Credit, Product Quality, and Intragroup Trade: Some European Evidence Financial Management, 25: 945-968 Deloof, M., 2003 Does working capital management affect profitability of Belgian firms? Journal of Business Finance & Accounting, 30(3&4): 573–587 4.Dong, Huynh Phuong and Jhy-tay Su, 2010 The Relationship between Working Capital Management and Proftability: A Vietnam Case International Research Journal of Finance and Economics, Issue 49, pp.59-67 5.Ebrahim Manssori Datin Muhammad, 2012 The Effectof Working Capital Management on Firm’s Profitability : Evidence from Singapore Interdisciplinary Journal Of Contemporary Research In Business, Vol.4, No.5 Eljelly, A., 2004 Liquidity-Profitability tradeoff: An empirical investigation in an emerging market International Journal of Commerce & Management, 14(2), 48-61 7.Enqvist, J., Graham, M and Nikkinen, J 2012 The Impact of Working Capital Management on Firm Profitability in Different Business Cycles: Evidence from Finland http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1794802 8.Falope OI, Ajilore OT, 2009 Working capital management and corporate profitability: evidence from panel data analysis of selected quoted companies in Nigeria Research Journal of Business Management, 3: 73-84 9.Faulender, M., and Wang, 2006 Corporate Financial policy and the Value of Cash Journal of Finance (61), 1957-1997 10.Filbeck, G., Krueger, T., and Preece, 2007) CFO Magazin’s “Working Capital Survey”: Do Selected Firms Work for Shareholders? Quarterly Journal of Business and Economices, 46 (2): 3-22 11.Garcia,Martins and Brandao, 2011 The Impact of Working Capital Management upon Companies’ Proftability: Evidence from European Companies FEP Working Papers, n.438, Nov 2011 12.Garcia-Teruel and Martinez-Solano, 2007 Effects of working capital management on SME profitability International Journal of Managerial Finance, 3(2): 164–177 13 Gill et al., 2010 The relationship between working capital management and profitability: Evidence from the United States Business and Economics Journal, Vol 10 14 Hasan , Agan Karaduman, Halil Emre Akbas, Arzu Ozsozgun Caliskan and Salih Durer, 2011 The Relationship between Working Capital Management and Profitability: Evidence from an Emerging Market International Research Journal of Finance and Economics, ISSN 1450-2887, Issue 62 15.Iluta Arbidane and Svetlana Ignatjeva, 2012 The Relationship between Working Capital Management and Profitability: a Latvian Case [Online] available http://ssrn.com/abstract=2128447.[accessed on March 15th, 2013] 16 Lazaridis, I., & Tryfonidis, 2006 Relationship between working capital management and profitability of listed companies in the Athens Stock Exchange Journal of Financial Management and Analysis, 19(l): 26–35 17 Long M.S., I.B Malitz and S.A Ravid, 1993 Trade Credit, Quality Guarantees, and Product Marketability Financial Management, 22: 117-127 18 Lyroudi, K., & Lazaridis, Y (2000) The cash conversion cycle and liquidity analysis of the food industry in Greece [Electronic Version] EFMA, Athens Retrieved from http://ssrn.com/paper=236175,[accessed on 12 August 2009] 19 Mathuva , 2009 The influence of working capital management components on corporate profitability: a survey on Kenyan listed firms Research Journal of Business Management, 3: 1-11 20.Nobanee, Abdullatif Al Hajjar, 2011 Cash Conversion Cycle and Firm’s Performance of Japanese Firms Asian Review of Accounting , 19 (2) 21.Nobanee (2009), Working capital management and Firm’s Profitability: An optimal Cash Conversion Cycle home page, in http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1471230, [accessed onSeptember 7, 2010] 22 Nobanee and AlHajjar (2009a), “Working capital management, Operating cash flow and Corporate performance” home page, in http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1471236 , [accessed on January 21, 2011] 23 Padachi, K, 2006 Trends in working capital management and its impact on firms’ performance: An analysis of Mauritian small manufacturing firms International Review of Business Research Papers, 2(2): 45–58 24 Richards, V.D and E.J Laughlin, 1980 A cash conversion cycle approach to liquidity analysis Finance Manage, 9: 32-38 25.Raheman A, Nasr M, 2007 Working capital management and profitability – case of Pakistani firms International Review of Business Research Papers, 3: 279-300 26.Samiloglu, F., & Demirgunes, K, 2008 The effect of working capital management on firm profitability: Evidence from Turkey The International Journal of Applied Economics and Finance, 2(1): 44–50 27.Sharma, A.K & Kumar, S (2011) Effect of Working Capital Management on Firm Profitability: Empirical Evidence from India Global Business Review, 12(1), pp 159 –173 28 Shin, H.H., & Soenen, 1998 Efficiency of working capital management and corporate profitability Financial Practice and Education, 8(2): 37–45 29.Soenen, 1993 Cash conversion cycle & corporate profitability Journal of Cash Management, 13(4): 53–58 30 Vijaya kumar, A, 2011 Cash Conversion Cycle and Corporate Profitability An Empirical Enquiry in Indian Automobile Firms International Journal of Research in Commerce, IT and Management,1 (2): 84-91 31 Zariyawati, M.A, Annuar, M.N., & Abdul Rahim A.S, 2009 Effect of working capital management on profitability of firms in Malaysia Paper presented in International Symposium on Finance and Accounting (ISFA), 6–8 July, Malaysia Retrieved from list.academic journal.org/ submissions /isfa 2009 _submission_13.doc [accessed on 15 August 2009] 32.Wang, 2002 Liquidity management, operating performance, and corporate value: Evidence from Japan and Taiwan Journal of Multinational Financial Management, 12(2): 159–69 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 AAM ABT ACL AGF ALP ALT AMV ANV ASM ASP ATA B82 BBC BBS BCC BCE BCI BHS BKC BLF BMP BPC BT6 BTH BTP BXH C21 C92 CAN CAP 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 CCI CCM CDC CII CJC CLC CLG CMC COM CPC CTB CTC CTD CTN CYC D2D DAC DAE DBC DBT DCL DCS DCT DHA DHG DHT DIC DID DIG DMC DNM DNP DPC 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 DPM DPR DQC DRC DSN DTT DXP DXV DZM EBS FMC FPT GAS GDT GIL GMC GMD HAG HAI HAP HAS HAX HBC HCC HDC HDG HGM HHC HJS HLA HMC HNM HPG HPS 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 HRC HSG HSI HT1 HTC HTP HTV HUT ICF ICG IMP ITA ITC KDC KDH KHA KHP KKC KMR KSD KSH KSS KST L18 L35 L62 LAF LBE LBM LCG LGC LGL LIX LSS 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 LTC LUT MAC MCO MCP MEC MHC MPC MSN MTG NAV NBB NGC NHC NPS NSC NST NTL NTP NVN PAC PAN PET PGC PGS PIT PJC PJT PLC PMS PNC PNJ POM PPC 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 PPG PPI PSC PTC PTM PVC PVD PVE PVS PVT QNC QTC RAL RCL REE RIC S12 S55 S99 SAF SAM SAP SAV SBC SBT SC5 SCD SCJ SD2 SD5 SD6 SD7 SD9 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 SD9 SDA SDD SDN SDT SDY SEC SFC SGC SGD SGT SIC SJ1 SJC SJD SJE SJS SMC SNG SRC SRF SSC ST8 STC SZL TAC TBC TCM TCR TDH THG THT TJC TKU 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 TLG TMC TMP TMS TNA TNC TNG TPC TRA TRC TS4 TSC TST TTC TTF TTP TV4 TXM TYA UIC UNI VBH VC2 VC3 VC6 VC7 VCF VCS VDL VE1 VE9 VFG VGP VHG 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 VIC VID VIE VIP VIS VLF VNA VNC VNE VNG VNM VNS VPH VPK VSC VSH VST VTB VTC VTL VTO VTS VTV ... chuyển lên tỷ suất sinh lợi cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam? ?? 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu tìm hiểu tác động quản trị vốn luân chuyển lên tỷ suất sinh lợi công ty. .. quản trị tốt vốn luân chuyển giúp cải thiện tỷ suất sinh lợi công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Từ khóa: quản lý vốn luân chuyển, chu kỳ luân chuyển tiền mặt, tỷ suất sinh lợi, hồi... ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -  - NGUYỄN THỊ NGỌC HÀ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN LÊN TỶ SUẤT SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY ĐƯỢC NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG