Đang tải... (xem toàn văn)
Thực trạng hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết trong thời gian từ 2010 đến 2016; kiểm định thực chứng về tác động của chi phí đại diện tới hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết. Mời các bạn cùng tham khảo luận án để nắm chi tiết nội dung nghiên cứu.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN - TRẦN MINH TUẤN TÁC ĐỘNG CỦA CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TỚI HIỆU QUẢ CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ NGÀNH TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG HÀ NỘI - 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN - TRẦN MINH TUẤN TÁC ĐỘNG CỦA CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TỚI HIỆU QUẢ CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Mã số: 9340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS VŨ DUY HÀO HÀ NỘI - 2020 i LỜI CAM ĐOAN Tôi đọc hiểu hành vi vi phạm trung thực học thuật Tôi cam kết danh dự cá nhân nghiên cứu tự thực không vi phạm yêu cầu trung thực học thuật Luận án “Tác động chi phí đại diện tới hiệu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu độc lập hướng dẫn PGS.TS Vũ Duy Hào Cơng trình hồn thành q trình học tập cơng tác trường Đại học Kinh tế Quốc dân từ năm 2014 đến năm 2018 Hà Nội, ngày tháng năm 2020 Tác giả Luận án Trần Minh Tuấn ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT iv DANH MỤC BẢNG BIỂU v DANH MỤC BẢNG HÌNH vi LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 Tổng quan nghiên cứu giới 1.2 Tổng quan nghiên cứu nước 12 1.3 Câu hỏi nghiên cứu mơ hình, phương pháp nghiên cứu 17 1.3.1 Khoảng trống nghiên cứu 17 1.3.2 Câu hỏi nghiên cứu 18 KẾT LUẬN CHƯƠNG 29 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP 30 2.1 Các vấn đề chi phí đại diện 30 2.1.1 Khái niệm phân loại chi phí đại diện 30 2.1.2 Mối quan hệ quản trị công ty chi phí đại diện 36 2.1.3 Quản lý chi phí đại diện doanh nghiệp 41 2.1.4 Các tiêu chí phản ánh chi phí đại diện doanh nghiệp 44 2.2 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 45 2.2.1 Khái niệm 45 2.2.2 Các tiêu đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp 47 2.3 Mối quan hệ chi phí đại diện, cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động doanh nghiệp 50 2.4 Tác động chi phí đại diện 54 2.4.1 Tác động tích cực chi phí đại diện 54 2.4.2 Tác động tiêu cực chi phí đại diện 56 KẾT LUẬN CHƯƠNG 58 iii CHƯƠNG MƠ HÌNH KIỂM ĐỊNH TÁC ĐỘNG CỦA CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT 59 3.1 Thực trạng hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết thời gian từ 2010 đến 2016 59 3.1.1 Thực trạng hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết 59 3.1.2 Thực trạng doanh nghiệp xây dựng niêm yết 64 3.2 Thực trạng chi phí đại diện doanh nghiệp xây dựng niêm yết thời gian từ 2010 đến 2016 68 3.2.1 Doanh thu tổng tài sản 68 3.2.2 Chi phí quản lý doanh nghiệp 69 3.3 Kiểm định thực chứng tác động chi phí đại diện tới hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết 70 3.3.1 Kiểm định thực chứng tác động chi phí đại diện tới hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết 70 3.3.2 Kiểm định thực chứng tác động chi phí đại diện tới hiệu hoạt động doanh nghiệp xây dựng niêm yết 85 3.3.3 Tác động chi phí đại diện tới hiệu hoạt động doanh nghiệp 89 KẾT LUẬN CHƯƠNG 97 CHƯƠNG THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ KHUYẾN NGHỊ 98 4.1 Thảo luận kết nghiên cứu 98 4.2.2 Xây dựng hệ thống lương, thưởng hợp lý 101 4.2.3 Nâng cao vai trò thành viên HĐQT độc lập 104 4.2.4 Tái cấu trúc sở hữu doanh nghiệp có vốn Nhà nước, tăng cường sở hữu khác thành phần kinh tế 106 4.2.5 Quản lý nợ vay 108 4.2.6 Đưa công nghệ vào quản lý 109 KẾT LUẬN 112 DANH MỤC CƠNG TRÌNH ĐÃ CƠNG BỐ CỦA TÁC GIẢ LUẬN ÁN 113 PHỤ LỤC 126 iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Ý nghĩa CIC Trung tâm thơng tin tín dụng quốc gia Việt Nam CP Chi phí CTCP Cơng ty cổ phần CtyNY Công ty niêm yết DN Doanh nghiệp DNNN Doanh nghiệp nhà nước HĐQT Hội đồng quản trị HNX Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh NCS Nghiên cứu sinh OECD Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế Q-tobin Hệ số Q Tobin QTTT Quản trị tài ROA Lợi nhuận tổng tài sản ROE Lợi nhuận vốn chủ sở hữu ROI Lợi nhuận vốn đầu tư ROS Lợi nhuận doanh thu TTCK Thị trường chứng khoán WTO Tổ chức thương mại giới v DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Thống kê tần số doanh nghiệp thuộc ngành 59 Bảng 3.2 Tốc độ tăng tổng sản phẩm nước năm 2014-2016 61 Bảng 3.3 Thống kê giá trị trung bình biến nghiên cứu theo năm từ 2010-2016 .61 Bảng 3.4 Phân tích thống kê biến theo ngành 63 Bảng 3.5 Top 20 doanh nghiệp xây dựng có lợi nhuận tăng trưởng mạnh năm 2016 .66 Bảng 3.6 Top 10 doanh nghiệp xây dựng có lợi nhuận cao năm 2016 67 Bảng 3.7 Những doanh nghiệp xây dựng thua lỗ năm 2016 68 Bảng 3.8 Top 20 doanh nghiệp xây dựng có lợi nhuận giảm mạnh năm 2016 68 Bảng 3.9 Định nghĩa biến sử dụng mơ hình 71 Bảng 3.10 Thống kê mô tả biến sử dụng mơ hình 72 Bảng 3.11 Hệ số ma trận tương quan biến mơ hình .73 Bảng 3.12 Tổng hợp kết phân tích phương sai 74 Bảng 3.13 Kỳ vọng dấu biến độc lập 75 Bảng 3.14 Tác động chi phí đại diện lên hiệu hoạt động doanh nghiệp 77 Bảng 3.15 Kết hồi quy phương pháp biến công cụ .81 Bảng 3.16 Tác động địn bảy tài lên mối quan hệ chi phí đại diện hiệu hoạt động doanh nghiệp 84 Bảng 3.17 Các biến sử dụng mơ hình 86 Bảng 3.18 Thống kê mô tả biến mô hình .88 Bảng 3.19 Ma trận hệ số tương quan 89 Bảng 3.20 Tác động chi phí đại diện tới hiệu hoạt động 90 Bảng 3.21 Tác động cấu trúc sở hữu tới hiệu hoạt động 92 Bảng 3.22 Tác động chi phí đại diện cấu trúc sở hữu tới hiệu hoạt động 95 vi DANH MỤC BẢNG HÌNH Hình 3.1 Dự kiến giá trị sản xuất ngành xây dựng Việt Nam (triệu tỷ VND) .65 Hình 3.2 Doanh thu Tổng tài sản doanh nghiệp xây dựng .69 Hình 3.3 Chi phí quản lý doanh nghiệp 70 LỜI MỞ ĐẦU Lý lựa chọn đề tài Chi phí đại diện, tiếng anh “Agency cost”, vấn đề không nghiên cứu giới lại mẻ Việt Nam Song hành trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà Nước Việt Nam từ năm 1990, đồng thời với phát triển mạnh mẽ thị trường tài nói chung thị trường chứng khốn nói riêng xu tách bạch sở hữu quản lý hay người đại diện thể rõ mơ hình cơng ty cổ phần Trong tài chính, mối quan hệ chủ sở hữu người đại diện hay nhà quản lý mối quan hệ người chủ người làm thuê Để đạt mục tiêu quản trị tài chính, người làm thuê, người đại diện phải đặt lợi ích người chủ lên hàng đầu “tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu” mục tiêu xuyên suốt trình điều hành doanh nghiệp Người chủ sở hữu xem người sở hữu tài sản doanh nghiệp Còn người đại diện hợp đồng đại diện người ủy quyền quản lý tài sản người thuê để thực quyền quản lý tài sản định mà quy định người chủ sở hữu với mục tiêu tạo lợi ích tối đa cho chủ sở hữu tài sản Như vậy, tất loại hình kinh doanh công ty, người làm thuê người có hợp đồng đại diện với chủ sở hữu cơng ty Tổng giám đốc, nhà quản lý, chuyên viên, nhân viên, công nhân… Họ thuê để hoạch định chiến lược kinh doanh thực công việc tác nghiệp hàng ngày mà làm gia tăng lợi ích cho chủ sở hữu cơng ty Chính lý mà vấn đề Chi phí đại diện trở thành vấn đề mang tính thời sự, vấn đề cần phân tích tìm giải pháp để chủ sở hữu, cổ đông khơng bị lợi ích bỏ tiền th nhà quản lý doanh nghiệp họ Cùng với hội nhập kinh tế giới, để tồn phát triển, vai trò người đại diện công ty cổ phần cần trọng để thực xu chun mơn hóa hoạt động quản lý doanh nghiệp Mặc dù tăng tính chun mơn hóa để th nhà quản lý chuyên nghiệp điều hành công ty cổ phần với mục tiêu mở rộng phát triển, nhiên, lợi ích nhà quản lý chắn không tương đồng với người chủ họ Bản chất tư lợi tồn cá nhân nguyên nhân vấn đề đại diện công ty cổ phần Để giải vấn đề này, ông chủ công ty cổ phần phải chấp nhận chi phí đại diện Vì vậy, việc quản lý chi phí đại diện để cho tốc độ tăng trưởng lợi ích từ việc thuê quản lý chuyên nghiệp từ bên phải lớn tốc độ tăng chi phí đại diện Hay nói cách khác, giả sử tốc độ tăng trưởng lợi ích khơng đổi, việc tối thiểu hóa chi phí đại diện cần thiết để làm gia tăng lợi ích cho chủ sở hữu Việc Việt Nam gia nhập Tổ chức thương mại giới (WTO) năm 2007 mở hàng loạt hội phát triển cho kinh tế nói chung doanh nghiệp nói riêng Các doanh nghiệp Việt Nam có hội tiếp cận với thị trưởng rộng mở Điều đòi hỏi trình độ quản lý cần phải nâng cao để theo kịp tốc độ phát triển Vì vậy, cơng ty cổ phần Việt Nam cần cách nhìn mới, xu hướng quản trị không muốn trở thành nạn nhân tồn cầu hóa Ở nước có kinh tế phát triển, việc nghiên cứu chi phí đại diện tác động chi phí doanh nghiệp chí kinh tế việc nghiên cứu biện pháp quản lý chi phí đại diện nhà khoa học thực cách hệ thống Những nghiên cứu đóng góp lớn cho thực tiễn quản lý doanh nghiệp đại Tuy nhiên, quốc gia khác thường khơng có nét tương đồng văn hóa trị, vậy, việc áp dụng máy móc mơ hình nước tiên tiến vào thực tế Việt Nam dẫn đến thiếu hiệu Đặc biệt, điều kiện hệ thống tài nước dễ bị tổn thương, hệ thống ngân hàng thương mại phát triển chưa bền vững, sách kinh tế vĩ mơ chưa đồng bộ, thách thức khó khăn trở nên nghiêm trọng Cùng với đó, hàng loạt vi phạm yếu hoạt động quản lý công ty cổ phần liên tiếp diễn dẫn tới thiệt hại to lớn không cho chủ sở hữu mà kinh tế Hàng loạt câu hỏi lớn nhận quan tâm sâu sắc nhà khoa học nhà quản lý kinh tế: Các chủ sở hữu công ty cổ phần làm để quản lý chi phí đại diện? Làm thể để nhận biết lượng hóa chi phí đại diện cơng ty cổ phần Việt Nam? Có thể xây dựng mơ hình quản lý chi phí đại diện cho cơng ty cổ phần Việt Nam hay không? Trước yêu cầu tất yếu trình hội nhập, cần thiết phải có nghiên cứu tổng thể chi phí đại diện công ty cổ phần mà đặc biệt công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam như: xác định vấn đề đại diện chi phí đại diện, lượng hóa chi phí đại diện cơng ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đặc biệt bối cảnh thị trường tài tồn cầu có nhiều biến động nay, giải pháp góp phần giảm chi phí đại diện cơng ty cổ phần niêm yết Việt Nam nhằm đảm bảo lợi ích chủ sở hữu, nhà đầu tư, ổn định thị trường tài nước để tận dụng hội hạn chế rủi ro mà tồn cầu hóa mang lại cần nghiên cứu đề xuất ... thực chứng tác động chi phí đại diện tới hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết 70 3.3.2 Kiểm định thực chứng tác động chi phí đại diện tới hiệu hoạt động doanh nghiệp xây dựng niêm yết. .. tác động chi phí đại diện đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? lựa chọn đề tài nghiên cứu Trên sở hệ thống hóa vấn đề lý luận chi phí đại diện, đề tài tiến. .. 2: Cơ sở lý luận tác động chi phí đại diện tới hiệu hoạt động doanh nghiệp CHƯƠNG 3: Thực trạng tác động chi phí đại diện tới hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết CHƯƠNG 4: Thảo luận kết nghiên