Đánh giá các mô hình định giá tài sản vốn tại thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH MAI THỊ DIỆU ĐÁNH GIÁ CÁC MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TP Hồ Chí Minh - Năm 2017 i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Đánh giá mơ hình định giá tài sản vốn thị trường chứng khoán Việt Nam” nghiên cứu tơi Ngồi trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan toàn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác ………………… … … Mai Thị Diệu ii LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, muốn gửi lời cảm ơn chân thành đến thầy khoa Tài Ngân hàng Trường đại học Mở TP Hồ Chí Minh Các thầy cô trang bị cho kiến thức ngành tài ngân hàng, để ngày hơm nay, tơi có đủ kiến thức để hồn thành luận văn Tơi xin gửi lời cảm ơn chân thành trân trọng đến người Thầy kính mến tơi, PGS TS Võ Xn Vinh Tơi cảm ơn Thầy nhận lời hướng dẫn, đồng hành giúp đỡ suốt trình thực luận văn Cám ơn Thầy khơng gợi mở cho đề tài nghiên cứu mẻ, thú vị mà cịn người ln truyền cảm hứng, đam mê niềm tin vững tính khả thi đề tài Cám ơn Thầy động viên, tạo động lực niềm tin vào thân tơi để tơi tiếp tục hồn thành nghiên cứu Một lần xin chân thành cảm ơn Thầy tất Tơi xin cám ơn tất anh, chị, bạn học trò Thầy Võ Xuân Vinh nhiệt tình hỗ trợ tài liệu, truyền đạt kinh nghiệm, phương pháp thu thập xử lý số liệu suốt trình nghiên cứu Tôi xin chân thành cảm ơn ba mẹ người gia đình ln bên cạnh hỗ trợ động viên chia sẻ khó khăn sống trình học tập nghiên cứu Cuối xin cảm ơn ghi nhớ tất mà tơi nhận iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC HÌNH vi DANH MỤC BẢNG vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT viii TÓM TẮT ix CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.6 Đóng góp đề tài 1.7 Bố cục nghiên cứu CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Các mơ hình định giá 2.1.1 Mơ hình CAPM 2.1.2 Mơ hình APT APT motivated 10 2.1.2.1 Mơ hình APT 10 2.1.2.2 Mơ hình APT-motivated 11 2.1.3 Mơ hình CCAPM 15 iv 2.1.4 Mơ hình ICAPM 16 2.1.5 Mơ hình CAPM có điều kiện Jagannathan Wang (1996) 17 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm mơ hình định giá Việt Nam 18 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 3.1 Lựa chọn mơ hình định giá kiểm định Việt Nam 23 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 24 3.2.1 Mẫu nghiên cứu 24 3.2.2 Thời gian nghiên cứu 25 3.3 Xây dựng nhân tố 27 3.3.1 Xác định lãi suất phi rủi ro (Rf) 28 3.3.2 Xác định tỷ suất sinh lợi 28 3.3.3 Nhân tố thị trường (MKT) 29 3.3.4 Nhân tố SMB HML 30 3.3.5 Nhân tố INVEST ROA 31 3.3.6 Nhân tố khoản LIQ 33 3.3.7 Nhân tố đà tăng REVLS 34 3.3.8 Nhân tố GDP 35 3.4 Xây dựng danh mục kiểm định 36 3.5 Phương pháp phân tích hồi quy 37 3.5.1 Kiểm định chuỗi thời gian (time-series tests) 37 3.5.2 Hồi quy liệu chéo (cross-sectional regression) 38 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 40 4.1 Thống kê mô tả 40 v 4.1.1 Xây dựng danh mục thống kê tỷ suất sinh lợi danh mục 40 4.1.2 Thống kê mô tả nhân tố 44 4.2 Phân tích hồi quy 46 4.2.1 Kiểm định chuỗi thời gian (time series) 46 4.2.2 Kiểm định liệu chéo (cross-sectional) 58 4.3 Thảo luận kết hồi quy so với nghiên cứu trước 64 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 68 5.1 Tóm tắt kết nghiên cứu kết luận đề tài 68 5.2 Hạn chế nghiên cứu 69 5.3 Hướng nghiên cứu 71 TÀI LIỆU THAM KHẢO 72 PHỤ LỤC 76 vi DANH MỤC HÌNH Hình 3.1: Quy mô niêm yết HOSE 25 Hình 4.1: tỷ suất sinh lợi trung bình danh mục 43 Hình 4.2: Quy mơ giao dịch HOSE qua năm 56 vii DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Số lượng cổ phiếu mẫu nghiên cứu qua năm 26 Bảng 4.1: Thống kê tỷ suất sinh lợi danh mục 42 Bảng 4.2: Bảng thống kê mô tả nhân tố 45 Bảng 4.3: Hệ số tương quan nhân tố 45 Bảng 4.4: Hệ số chặn mơ hình kiểm định theo chuỗi thời gian 48 Bảng 4.5: Số phương trình có hệ số a (intercept) khơng có ý nghĩa thống kê 53 Bảng 4.6: Bảng tổng kết GRS test statistic [p-value] mơ hình 54 Bảng 4.7: Bảng tổng kết R2 mơ hình 55 Bảng 4.8: Khối lượng giá trị giao dịch HOSE qua năm 56 Bảng 4.9: Top khoản HOSE năm 2015 57 Bảng 4.8: Tỷ suất sinh lợi trung bình DM (SIZE – BM) (SIZE – TAG) 60 Bảng 4.11: Kết hồi quy bước hồi quy liệu chéo 62 viii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT APT: Arbitrage Pricing Theory (Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá) B/M: Book - to - market equity (Giá trị sổ sách giá trị thị trường) CAPM Capital Asset Pricing Model (Mơ hình định giá tài sản vốn) FF3 Mơ hình nhân tố Fama – French FF5 Mơ hình nhân tố Fama – French HOSE Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh HNX Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội HML High minus Low (Nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trường) ICB Industry Classification Benchmark (Chuẩn phân ngành) IMF International Monetary Fund (Quỹ tiền tệ quốc tế) MSCI Morgan Stanley Capital International (Tổ chức xếp hạng thị trường) NĐT Nhà đầu tư NĐT NN Nhà đầu tư nước SMB Small minus Big (Nhân tố quy mơ SMB) TTCK Thị trường chứng khốn TTCK VN Thị trường chứng khốn Việt Nam ix TĨM TẮT Bài nghiên cứu tập trung vào đánh giá cách tồn diện so sánh mơ hình định giá tài sản vốn TTCK VN Các mơ hình định giá kiểm định là: Mơ hình CAPM, Mơ hình APT động Mơ hình ICAPM-motivated (MKT+GDP) Trong đó, mơ hình APT-motivated bao gồm: Mơ hình nhân tố Fama French (FF3); Mơ hình nhân tố Chen (2010) (CNZ3); Mơ hình nhân tố khoản; Mơ hình nhân tố đà tăng Mẫu nghiên cứu doanh nghiệp phi tài niêm yết HOSE giai đoạn từ 2008 – 2016 (thời gian kiểm định danh mục từ 4/2010 đến 12/2016) Bằng kiểm định kiểm định chuỗi thời gian kiểm định liệu chéo với hồi quy bước Nghiên cứu rút số kết luận cho trường hợp Việt Nam sau: + Thứ nhất, nhân tố thị trường (MKT) mơ hình CAPM cổ điển giải thích tỷ suất sinh lợi chứng khốn, sau đó, việc bổ sung nhân tố khác giúp cải thiện hiệu mơ hình Các nhân tố phần bù quy mô (SIZE), phần bù giá trị (HML), nhân tố đầu tư (INVEST), nhân tố ROA, phần bù khoản (LIQ), nhân tố đà tăng (REVLS) nhân tố vĩ mơ (GDP) góp phần giải thích tỷ suất sinh lợi chứng khoán Việt Nam Tuy vậy, nhân tố bổ sung mơ hình APT (SMB, HML, INVEST, ROA, LIQ, REVLS) ICAPM (GDP) chưa đạt thống cao thực đồng thời phép kiểm định hồi quy liệu chuỗi thời gian liệu chéo + Thứ 2, so sánh mơ hình định giá với nhau, nhân tố góp phần giải thích tỷ suất sinh lợi chứng khốn thực chưa có mơ hình trội so với mơ hình cịn lại, kết phép kiểm định cách phân loại danh mục, kết hợp danh mục khác nhau, chưa mang lại kết thống có tính thuyết phục cao Từ khóa: mơ hình định giá, CAPM, FF3, APT- motivated, ICAPM, kiểm định chuỗi thời gian, kiểm định liệu chéo 71 định khác giá trị R2 (Kandel and Stambaugh, 1995) chưa thực để gia tăng mức độ tin cậy kết Các mơ hình họ GARCH mơ hình b động (Time varying covariances, downside betas) phát triển để kiểm định nhân tố giải thích tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Tuy vậy, nghiên cứu tác giả chưa khảo sát chi tiết mơ hình 5.3 Hướng nghiên cứu Từ hạn chế trên, nghiên cứu nhận thấy số vấn đề bỏ ngỏ, chưa nghiên cứu cách toàn diện sâu sắc Những gợi ý cho nghiên cứu sau: • Nghiên cứu liệu đủ lớn, thời gian đủ dài mẫu nghiên cứu thực nhiều cổ phiếu để kết nghiên cứu đại diện cho TTCK Việt Nam • Nghiên cứu thêm nhiều nhân tố nhằm tìm yếu tố giải thích tốt cho tỷ suất sinh lợi cổ phiếu TTCK Việt Nam Trong nhân tố này, cần phát thêm nhân tố mang tính chất đặc thù TTCK Việt Nam, nhân tố sở hữu nhà nước, nhân tố giới hạn tài chính… • Về mặt kinh tế lượng, nghiên cứu thực nhiều kiểm định nhằm gia tăng mức độ tin cậy kết quả, đồng thời áp dụng nhiều kỹ thuật kinh tế lượng để tiếp tục khai thác hạn chế mơ hình 72 TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Nguyễn Thu Hằng Nguyễn Mạnh Hiệp (2012) Kiểm định mơ hình Fama-French thị trường chứng khốn VN Tạp chí Cơng nghệ ngân hàng, 81, 49-56 Phan Đình Nguyên Hà Minh Phước (2012) Các yếu tố ảnh hưởng đến tỉ suất sinh lời cổ phiếu niêm yết Sàn Chứng khoán TPHCM Tạp chí Cơng nghệ ngân hàng, 78, 51-55 Phạm Tiến Minh Bùi Huy Hải Bích (2015) Kiểm định mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) thị trường chứng khoán TP.HCM – từ phương pháp truyền thống đến phương pháp kiểm định có điều kiện Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ, 18 (4Q), 144 – 152 Trần Viết Hoàng Nguyễn Anh Phong (2008) Vận dụng mơ hình ba nhân tố đo lường tỷ suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết sở GDCK TP HCM Tạp chí Cơng nghệ ngân hàng, 32, 36-41 Trương Đơng Lộc Dương Thị Hồng Trang (2014) Mơ hình nhân tố Fama French: chứng thực nghiệm từ sở giao dịch chứng khốn TP.HCM Tạp chí Khoa học Trường Đại học Cần Thơ, 32, 61-68 Võ Hồng Đức Mai Duy Tân (2014) Võ Hồng Đức & Mai Duy Tân (2014) Ứng dụng mơ hình Fama-French nhân tố cho VN: Cách tiếp cận phân chia danh mục đầu tư Tạp chí Phát triển Kinh tế (290), 02-20 Vương Đức Hoàng Quân Hồ Thị Huệ (2008) Mơ hình Fama-French nhân tố: Một nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khoán VN Tạp chí Cơng nghệ ngân hàng, 22, 21-29 TÀI LIỆU TIẾNG ANH Amihud, Y., (2002) Illiquidity and stock returns: cross-section and time-series effects Journal of Financial Markets, 5, 31–56 Amihud, Y., Mendelson, H., (1986) Asset pricing and the bid-ask spread Journal of Financial Economics, 17, 223–249 73 Banz, R.W., (1981) The relationship between return and market value of common stocks Journal of Financial Economics, 9, 3–18 Black, F., (1972) Capital market equilibrium with restricted borrowing Journal of Business, 45, 444–455 Breeden, D., (1979) An intertemporal asset pricing model with stochastic consumption and investment opportunities Journal of Financial Economics, 7, 265–296 Basu Sanjay, (1983), The relationship between earnings yield, market value, and return for NYSE common stocks: Further evidence Journal of Financial Economics, 12(1), 129-56 Bhandari L.C, (1988), Debt/Equity Ratio and Expected Common Stock Returns: Empirical Evidence, Journal of Finance, 43(2), 507-28 Campbell, J.Y., (1996) Understanding risk and return Journal of Political Economy, 104, 298–345 Campbell, J.Y., Cochrane, J.H., (2000) Explaining the poor performance of consumption-based asset pricing models Journal of Finance, 55, 2863–2878 Chang, Y.Y., Faff, R., Hwang, C.-Y., (2010) Liquidity and stock returns in Japan: new evidence Pacific-Basin Finance Journal, 18, 90–115 Chen, L., Novy-Marx, R., Zhang, L., (2010) An Alternative Three-factor Model Working paper Chen, T.C., Chien, C.C., (2011) Size effect in January and cultural influences in an emerging stock market: the prospective of behavioral finance Pacific-Basin Finance Journal, 19, 208–229 Cochrane, J.H., (1996) A cross-sectional test of an investment-based asset pricing model Journal of Political Economy, 104, 572–621 Cooper, M.J., Gulen, H., Schill, M.J., (2008) Asset growth and the cross-section of stock returns Journal of Finance, 63, 1609–1651 Fama, E.F., French, K.R., (1992) The cross-section of expected stock returns Journal of Finance, 47, 129–176 Fama, E.F., French, K.R., (1993) Common risk factors in the returns on bonds and stocks Journal of Financial Economics, 33, 3–56 Fama, E.F., French, K.R., (1996) Multifactor explanations of asset pricing anomalies Journal of Finance, 51, 55–84 Fama, E., MacBeth, J., (1973) Risk, return and equilibrium: empirical tests Journal of Political Economy, 81, 607–636 74 Gibbons, M., Ross, S., Shanken, J., (1989) A test of the efficiency of a given portfolio Econometrica, 57, 1121–1152 Hansen, L.P., Jagannathan, R., (1997) Assessing specification errors in stochastic discount factor models Journal of Finance, 52, 557–590 Hodoshima J, Garza-Gomez and Kunimura M, (2000), Cross-sectional regression analysis of return and beta in Japan Journal of Economics and Business, 52, 515–533 Jagannathan, R., Wang, Z., (1996) The conditional CAPM and the cross-section of expected returns Journal of Finance, 51, 3–54 Kandel, S., Stambaugh, R.F., (1995) Portfolio inefficiency and the cross-section of expected returns Journal of Finance, 50, 157–184 Kim, D., (1995) The errors-in-variables problem in the cross-section of expected stock returns Journal of Finance, 50, 1605–1634 Kim, D., (1997) A reexamination of firm size, book-to-market, and earnings-price in the cross-section of expected stock returns Journal of Financial and Quantitative Analysis, 32, 463–489 Kim, D., (2010) Information uncertainty risk and the seasonality in international stock markets Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 39, 229–259 Kim, D., (2006) On the information uncertainty risk and the January effect Journal of Business, 79, 2127–2162 Kim, D., Kim, T.-S., Min, B.-K., (2011) Future labor income growth and the crosssection of equity returns Journal of Banking and Finance, 35, 67–81 Kim, D., Qi, Y., (2010) Accruals quality, stock returns, and macroeconomic conditions Accounting Review, 85, 937–978 Kim, J., (2009) Cross-sectional tests of multifactor CCAPMs using conditional moments and time-series restrictions Asia-Pacific Journal of Financial Studies, 38, 695–722 Kim, S-H., Kim, D., Shin, H-S., (2012) Evaluating Asset Pricing Models in the Korean Stock Market Pacific-Basin Finance Journal, 20 (2), 198–227 Lintner, John, (1965) The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets Review of Economics and Statistics, 47, 13–37 Lucas, R., (1978) Asset prices in an exchange economy Econometrica, 46, 1429– 1445 Markowitz, H., (1952) Portfolio selection The Journal of Finance, 7(1), 77-91 75 Merton, R.C., (1973) An intertemporal asset pricing model Econometrica, 41, 867–887 Mine H Aksu, Turkan Onder, (2003) The Size and Book-to-Market Effect and Their Role as Risk Proxies in the Istanbul Stock Exchange, Journal of Restructuring Finance, 2(2), 111-130 Narayan, P.K., Zheng, X., (2010) Market liquidity risk factor and financial market anomalies: evidence from the Chinese stock market Pacific-Basin Finance Journal, 18, 509–520 Nopbhanon H, Jatuphon W, Sirina P and Jitwatthana J, (2009) A Study of Fama and French Three Factors Model and Capital Asset Pricing Model in the Stock Exchange of Thailand International Research Journal of Finance and Economics, 25, 1450-2887 Pastor, L., Stambaugh, R.F., (2003) Liquidity risk and expected stock returns Journal of Political Economy, 111, 642–685 Robert Faff (2001) An examination of the Fama and French Three-Factor model using Commercially available Factors, Australian Journal of Management, 26, 1-17 Rosenberg B, Reid K, Lanstein R, (1985), Persuasive evidence of market inefficiency Journal of Portfolio Management 11, 9-17 Ross, S.A., (1976) The arbitrage theory of capital asset pricing Journal of Economic Theory, 13, 341–360 Rubinstein, M., (1976) The valuation of uncertain income streams and the pricing of options Bell Journal of Economics and Management Science, 7, 407–425 Sharpe, W.F., (1964) Capital asset prices: a theory of market equilibrium under conditions of risk Journal of Finance, 19, 424–444 Sandoval A E and Saens N R (2004) The conditional relationship between portfolio beta and return: evidence from Latin America Cuadernos de Economisa, 41, 65-89 Vassalou, M., (2003) News related to future GDP growth as a risk factor in equity returns Journal of Financial Economics, 68, 47–73 Yao, T., Yu, T., Zhang, T., Chen, S., (2011) Asset growth and stock returns Pacific-Basin Finance Journal, 19, 115–139 Zhang J., Wihlborg, C., (2004), Unconditional and conditional CAPM: evidence from European emerging markets, Working Paper, Department of Finance Copenhagen Business School 76 PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CÔNG TY TRONG MẪU NGHIÊN CỨU STT Mã Công ty STT Mã Công ty AAA CTCP Nhựa & MTX An Phát 123 LSS Mía đường Lam Sơn AAM Thủy sản Mekong 124 MCG Cơ điện XD VN ABT Thủy sản Bến Tre 125 MCP In Bao bì Mỹ Châu ACC Bê tơng Becamex 126 MDG Xây dựng Miền Đông ACL Thủy sản CL An Giang 127 MHC Hàng hải Hà Nội AGF Thủy sản An Giang 128 MSN Tập đoàn Masan AGM XNK An Giang 129 MWG Thế giới di động ANV Thủy sản Nam Việt 130 NAF Nafoods Group APC Chiếu xạ An Phú 131 NAV Tấm lợp gỗ Nam Việt 10 ASM Tập đoàn Sao Mai 132 NCT DV Hàng hóa Nội Bài 11 ASP Dầu khí An Pha 133 NKG Thép Nam Kim 12 BBC Bánh kẹo BIBICA 134 NNC Đá Núi Nhỏ 13 BCE XD GT Bình Dương 135 NSC Giống trồng TW 14 BFC Phân bón Bình Điền 136 NT2 Điện lực Nhơn Trạch 15 BGM Khoáng sản Bắc Giang 137 OPC Dược phẩm OPC 16 BHS Đường Biên Hòa 138 PAC Pin Ắc quy Miền Nam 17 BMC Khống sản Bình Định 139 PAN Tập đồn PAN 18 BMP Nhựa Bình Minh 140 PDN Cảng Đồng Nai 19 BRC Cao su Bến Thành 141 PET PETROLSETCO 20 BTP Nhiệt điện Bà Rịa 142 PGC Gas PETROLIMEX 21 BTT TM - DV Bến Thành 143 PGD PV GAS D 22 C32 Đầu tư Xây dựng 3-2 144 PHR Cao su Phước Hòa 23 C47 Xây dựng 47 145 PIT XNK PETROLIMEX 24 CAV Dây cáp điện Việt Nam 146 PJT Vận tải thủy PETROLIMEX 25 CDC Chương Dương Corp 147 PNC Văn hóa Phương nam 26 CDO Tư vấn Thiết kế PT Đô thị 148 PNJ Vàng Phú Nhuận 27 CHP CTCP Thủy điện miền Trung 149 POM Thép Pomina 28 CIG Xây dựng COMA 18 150 PPC Nhiệt điện Phả Lại 29 CII Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM 151 PTB Phú Tài 30 CLC Thuốc Cát Lợi 152 PTC Xây lắp Bưu Điện PTIC 77 31 CLL Cảng Cát Lái 153 PVD Khoan Dầu khí PVDrilling 32 CLW Cấp nước Chợ Lớn 154 PVT Vận tải Dầu khí PVTrans 33 CMG Tập đồn CMC 155 PXI XL CN dân dụng Dầu khí 34 CMT CN mạng Truyền thông 156 PXS Lắp máy Dầu khí 35 CMV Thương nghiệp Cà Mau 157 PXT Xây lắp Đường ống Dầu khí 36 CMX Chế biến Thủy sản Cà Mau 158 QBS Xuất nhập Quảng Bình 37 CNG CNG Việt Nam 159 RAL BĐ & Phích Rạng Đông 38 COM Vật tư Xăng dầu 160 RDP Nhựa Rạng Đông 39 CSM Cao su Miền Nam 161 REE Cơ Điện Lạnh REE 40 CSV Hóa chất Cơ miền Nam 162 RIC Quốc tế Hoàng Gia 41 CTD Xây dựng Cotec 163 SAM Cáp viễn thông SAM 42 CTI Cường Thuận IDICO 164 SAV Savimex 43 CYC Gạch men Chang YIH 165 SBA Sông Ba JSC 44 DAG Nhựa Đơng Á 166 SBT Mía đường Tây Ninh 45 DAT ĐT Du lịch PT Thủy sản 167 SC5 Xây dựng Số 46 DCL Dược phẩm Cửu Long 168 SCD Giải khát Chương Dương 47 DCM Đạm Cà Mau 169 SFC Nhiên liệu Sài Gòn 48 DGW Thế Giới Số 170 SFG Phân bón Miền Nam 49 DHA Hóa An 171 SFI Vận tải SAFI 50 DHC Đơng Hải Bến Tre 172 SGT Sài Gịn Telecom 51 DHG Dược Hậu Giang 173 SHA CTCP Sơn Hà Sài Gịn 52 DHM Khống sản Dương Hiếu 174 SHI SONHA CORP 53 DIC ĐT TM DIC 175 SHP Thủy điện Miền Nam 54 DLG Đức Long Gia Lai 176 SII Hạ tầng Nước Sài Gòn 55 DMC Dược phẩm DOMESCO 177 SJD Thủy điện Cần Đơn 56 DPM Đạm Phú Mỹ 178 SKG Tàu Cao tốc Superdong 57 DPR Cao su Đồng Phú 179 SMA Thiết bị Phụ tùng Sài Gịn 58 DQC Bóng đèn Điện Quang 180 SMC Đầu tư & TM SMC 59 DRC Cao su Đà Nẵng 181 SPM S.P.M CORP 60 DRL Thủy điện – Điện lực 182 SRC Cao su Sao Vàng 61 DSN Công viên nước Đầm Sen 183 SRF SEAREFICO 62 DTL Đại Thiên Lộc 184 SSC Giống trồng Miền Nam 63 DTT Kỹ nghệ & Nhựa Đô Thành 185 ST8 Thiết bị Siêu Thanh 64 DVP ĐT PT Cảng Đình Vũ 186 STG Kho Vận Miền Nam 78 65 DXV Xi măng & VLXD Đà Nẵng 187 STK Sợi Thế Kỷ 66 ELC Phát triển Công nghệ ĐT-VT 188 STT Vận chuyển Sài Gòn Tourist 67 EMC Cơ điện Thủ Đức 189 SVC SAVICO 68 EVE EVERON 190 SVI Bao bì Biên Hịa 69 FCM Khống sản FECON 191 SVT Công nghệ SG Viễn Đông 70 FCN Công trình ngầm FECON 192 TAC Dầu Tường An 71 FMC Thủy sản Sao Ta 193 TBC Thủy điện Thác Bà 72 FPT Tập đoàn FPT 194 TCL Tan Cang Logistics 73 GAS PV Gas 195 TCM Dệt may Thành Công 74 GDT Gỗ Đức Thành 196 TCO Vận tải Duyên Hải 75 GIL XNK Bình Thạnh 197 TCR Gốm sứ TAICERA 76 GMC May Sài Gòn 198 TCT Cáp treo Núi Bà Tây Ninh 77 GMD Gemadept 199 TDC Becamex TDC 78 GSP Gas Shipping 200 TDW Cấp nước Thủ Đức 79 GTA Gỗ Thuận An 201 THG XD Tiền Giang 80 GTN Đầu tư SX Thống Nhất 202 TIC Điện Tây Nguyên 81 HAH Vận tải Xếp dỡ Hải An 203 TIE Điện tử TIE 82 HAI Nơng Dược H.A.I 204 TLG Tập đồn Thiên Long 83 HAP Tập đoàn Hapaco 205 TLH Thép Tiến Lên 84 HAS Hacisco 206 TMP Thủy điện Thác Mơ 85 HAX Ô tô Hàng Xanh 207 TMS Kho vận N.Thương TPHCM 86 HBC Địa ốc Hịa Bình 208 TMT Ơ tơ TMT 87 HHS Đầu tư DV Hoàng Huy 209 TNA XNK Thiên Nam 88 HLG Tập đoàn Hoàng Long 210 TNC Cao su Thống Nhất 89 HMC Kim khí TP.HCM 211 TNT TAI NGUYEN CORP 90 HNG Nông nghiệp Quốc tế HAGL 212 TPC Nhựa Tân Đại Hưng 91 HOT Du lịch - DV Hội An 213 TRA Traphaco 92 HPG Hòa Phát 214 TRC Cao su Tây Ninh 93 HRC Cao su Hịa Bình 215 TS4 Thủy sản số 94 HSG Tập đoàn Hoa Sen 216 TSC Kỹ thuật NN Cần Thơ 95 HT1 Xi măng Hà Tiên 217 TTF Gỗ Trường Thành 96 HTI PT Hạ tầng IDICO 218 TV1 Tư vấn XD Điện 97 HTL Ơ tơ Trường Long 219 TYA Dây & Cáp điện TAYA 98 HTV Vận tải Hà Tiên 220 UDC XD & PT Đô thị BR - VT 79 99 HU1 Xây dựng HUD1 221 UIC PT Nhà & Đô Thị IDICO 100 HU3 Xây dựng HUD3 222 VAF Phân lân Văn Điển 101 HVG Thủy sản Hùng Vương 223 VCF Vinacafé Biên Hòa 102 HVX Xi măng Vicem Hải Vân 224 VFG Khử trùng Việt Nam 103 ICF Đầu tư & TM Thủy sản 225 VHC Thủy sản Vĩnh Hoàn 104 IDI Đầu tư PT Đa Quốc Gia 226 VHG Đầu tư Cao su Quảng Nam 105 IMP IMEXPHARM 227 VID VIỄN ĐƠNG 106 ITD Cơng nghệ Tiên Phong 228 VIP Vận tải Xăng dầu VIPCO 107 JVC Thiết bị Y tế Việt Nhật 229 VIS Thép Việt Ý 108 KDC Bánh kẹo Kinh đô 230 VMD Y Dược phẩm Vimedimex 109 KHP Điện lực Khánh Hòa 231 VNA Vận tải biển Vinaship 110 KMR MIRAE 232 VNE Xây dựng điện Việt Nam 111 KPF Tư vấn dự án quốc tế KPF 233 VNG DL Thành Thành Cơng 112 KSA CN Khống sản Bình Thuận 234 VNH Thủy hải sản Việt Nhật 113 KSB Khống sản Bình Dương 235 VNL VinaLink 114 KSH Đầu tư Phát triển KSH 236 VNM VINAMILK 115 L10 LILAMA 10 237 VNS Ánh Dương Việt Nam 116 LAF Chế biến Hàng XK Long An 238 VOS Vận tải Biển Việt Nam 117 LBM Khống sản Lâm Đồng 239 VPK Bao bì Dầu Thực vật 118 LCG LICOGI 16 240 VPS Thuốc sát trùng Việt Nam 119 LCM Khoáng sản Lào Cai 241 VSC VICONSHIP 120 LGC Đầu tư Cầu đường CII 242 VSH Thủy điện Vĩnh Sơn SH 121 LIX Bột giặt Lix 243 VSI Đầu tư & XD Cấp thoát nước 122 LM8 LILAMA 18 244 VTB Viettronics Tân Bình 245 VTO VITACO 80 THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ T-TEST CÁC DANH MỤC PHÂN VỊ Danh mục SIZE 81 THỐNG KÊ MÔ TẢ VÀ PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN CÁC NHÂN TỐ 82 83 84 Phân tích tương quan nhân tố 85 KIỂM ĐỊNH DỮ LIỆU CHUỖI THỜI GIAN ... đánh giá cách toàn diện so sánh mơ hình định giá tài sản vốn với Đó vấn đề đặt cho đề tài ? ?Đánh giá mơ hình định giá tài sản vốn thị trường chứng khoán Việt Nam? ?? mà tác giả chọn nghiên cứu 1.2 Mục... vào đánh giá cách toàn diện so sánh mơ hình định giá tài sản vốn TTCK VN Các mơ hình định giá kiểm định là: Mơ hình CAPM, Mơ hình APT động Mơ hình ICAPM-motivated (MKT+GDP) Trong đó, mơ hình. .. định mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) thị trường chứng khoán TP.HCM – từ phương pháp truyền thống đến phương pháp kiểm định có điều kiện” nhằm kiểm định tính phù hợp mơ hình định giá tài sản