Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất

Các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất 3.5.1.Mức cung cầu tiền tệ -Cung tiền tệ tổng thể tiền tệ sử dụng để giao dịch toán thị trường Các nhà kinh tế định nghĩa M tiền giao dịch bao gồm: M1 tổng số tiền kim khí tiền giấy lưu thơng bên ngồi ngân hàng cộng với tiền gửi ngân hàng rút séc định nghĩa rộng (M2) bao gồm tài sản tài khoản tiền gửi tiết kiệm ngồi tiền kim khí, tiền giấy tiền gửi ngân hàng rút séc Quyền kiểm sốt mức cung tiền tệ dành cho Chính phủ, hạn chế mức cung tiền tệ điều cần thiết để tiền có giá trị -Cầu tiền tệ nhu cầu tiền cá nhân, đơn vị, tổ chức để làm phương tiện giao dịch, trao đổi, mua bán hàng hoá, dịch vụ… Đường thẳng đứng S biểu thị ngân hàng trung ương giữ cung cấp tiền tệ lượng định trước gọi M Đường cong mức cung tiền tệ vẽ thẳng đứng việc cung cấp tiền tệ định M cho lãi suất Công chúng (các gia đình hàng kinh doanh) muốn giữ lượng tiền M1 khác mức lãi suất khác nhau, lãi suất thấp số tiền dơi lớn Giao điểm cung cầu đồ thị xác định lãi suất cân Đây mức lãi suất điểm số lượng tiền ngân hàng trung ương đề làm mục tiêu phù hợp với số tiền mà công chúng muốn nắm giữ Sự thay đổi cung cầu tiền tệ ảnh hưởng đến lãi suất *Chính phủ thực sách thắt chặt tiền tệ: ngân hàng trung ương muốn kiềm chế lạm phát, thực sách thắt chặt tiền tệ thơng qua cơng cụ (thay đổi tăng mức dự trữ bắt buộc, giảm lãi suất chíết khấu, giảm hạn mức tín dụng) Mức cung tiền tệ giảm đi, đường S dịch chuyển sang trái thành S’, lãi suất tăng Trên đồ thị lãi suất chuyển từ i sang iA Lãi suất tăng, mức đầu tư giảm, mức cầu tiền tệ giảm, nhà doanh nghiệp gia đình cắt giảm lượng tiền mặt tài khoản séc họ, đường D dịch chuyển bên trái tạo thành D’ Giao điểm D’ S’ A’ với mức lãi suất cân i’A *Chính phủ thực sách nới lỏng tiền tệ: ngân hàng trung ương lo sợ có suy thoái tăng mức cung tiền tệ cách bơm tiền vào lưu thơng qua cơng cụ sách tiền tệ, lãi suất có xu hướng giảm xuống Tín dụng trở nên dồi hơn, lãi suất đồ thị chuyển từ I sang iB Kết việc tiến hành dự án đầu tư trở nên có lợi hơn, số tiền chi tiêu nhà máy, thiết bị, kho hàng tăng lên, người tiêu dùng có khuynh hướng mua nhiều hàng hơn…Vón đầu tư tăng, tổng mức cầu tăng lên, dịch đường D sang phải tạo thăng thị trường Ngoài thay đổi dự định cầu tìen tệ (khơng phải thay đổi mức giá cả, tổng sản phẩm, lãi suất gây ra) ảnh hưởng đến lãi suất cân Nghiên cứu nhân tố cung cầu tiền tệ tác động qua lại đến lãi suất có ý nghĩa quan trọng nhà hoạch định sách tiền tệ Khi ngân hàng trung ương bơm tiền lưu thông, hút tiền từ lưu thơng để điều chỉnh lãi suất thị trường cách hợp lý, sở ổn định thị trường, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, giảm lạm phát 3.5.2.Lạm phát Chúng ta sử dụng cung cầu quỹ với lãi suất để giải thích biến động lạm phát ảnh hưởng đến lãi suất Trước tiên giả định, với mức giá ổn định dự tính lạm phát tương lai khơng đáng kể, cung quỹ cho vay biểu So cầu quỹ cho vay biểu Do lãi suất io Khi lạm phát tăng, dù mức lãi suất riêng lẻ hay tất lãi suất, yếu tố kích thích làm tăng cung quỹ cho vay gần triệt tiêu giá trị thực tế vốn gốc tiền lời thu bị hao mòn tác động lạm phát Trong tình hình người có khả cho vay không muốn giữ tiền mặt, đổ xô mua hàng hóa dự trữ vàng, ngoại tệ Điều dẫn đến cung quỹ cho vay giảm, đường So chuyển bên trái thành S1 lãi suất tăng Lạm phát tăng, không làm giảm độ lớn cung mà cịn kéo theo việc tăng thêm quy mơ cầu quỹ cho vay Bởi với lãi xuất danh nghĩa cho trước , lạm phát dự tính tăng lên , chi phí thưc việc vay tiền giảm xuống , kích thích người ta vay cho vay.Người vay kiếm khoản thu lợi giá hàng hóa mua tiền vay tăng lên, đường Do dich chuyển sang phải tạo thành D1 Do cầu quỹ cho vay tăng, lãi suất tăng Một giảm xuống cung tăng lên cầu quỹ cho vay đẩy lãi suất tăng từ io đến i1 Theo Friedman, ông cho trường hợp tỷ lệ lạm phát nước cao thời kỳ kéo dài nào, tỷ lệ tăng trưởng cung ứng tiền tệ cao Tóm lại, lạm phát dự tính tăng, lãi suất tăng Điều có ý nghĩa quan trọng việc dự đốn lãi suất kinh tế có xu hướng lạm phát tăng Trên sở đó, có sách lãi suất hợp lý Khi lạm phát cao, nhà nước cần phải nâng lãi suất danh nghĩa, đảm bảo cho lãi suất thực dương, nhà nước tung vàng, ngoại tệ bán để kiềm chế lạm phát Nhiều nhà kinh tế khuyến nghị chiến chống lạm phát định thất bại muốn hạ thấp lãi suất 3.5.3.Sự ổn định kinh tế -Ảnh hưởng đến cung tiền vay: kinh tế ổn định phát triển, cải tăng lên, công chúng muốn giữ số tiền định đủ cho nhu cầu sử dụng, họ muốn đầu tư vào tài sản thay có lợi tức dự tính cao: đầu tư vào trái khốn cơng ty Bởi kinh tế ổn định, thị trường trái khoán trở nên ổn định hơn, rủi ro trái khoán giảm, trái khoán trở thành tài sản hấp dẫn hơn, cung tiền vay tăng lên, đường cung dịch chuyển bên phải, lãi suất có xu hướng giảm -Ảnh hưởng đến cầu tiền vay: kinh tế phát triển nhanh giai đoạn phát đạt chu kỳ kinh doanh, cơng ty có nhiều ý định vay vốn tăng số dư nợ nhằm tài trợ cho đầu tư trông đợi sinh lời Cầu tiền vay tăng lên, đường cầu dịch chuyển bên phải, lãi suất có xu hướng tăng lên Khi đường cung đường cầu tiền vay tăng lên dịch chuyển bên phải, đạt điểm cân bên phải Tuy nhiên đường cung dịch chuyển nhiều đường cầu lãi suất cân có xu hướng giảm xuống, ngược lại, đường cầu dịch chuyển nhiều lãi suất cân tăng lên Trong kinh tế ổn định có xu hướng phát triển, nhà nước nên sử dụng công cụ lãi suất để tăng vốn đầu tư vào lĩnh vực cần phát triển cho cân đối kinh tế, đặc biệt từ nguồn vốn thị trường trái khốn 3.5.4.Các sách Nhà nước Mục tiêu kinh tế phát triển là: -Tạo sản lượng cao, tăng nhanh tổng sản phẩm quốc dân -Đạt tỷ lệ người có cơng ăn việc làm cao, tỷ lệ thất nghiệp thất -Đảm bảo ổn định giá điều kiện thị trường tự hoạt động Để đạt mục tiêu trên, Nhà nước phải sử dụng công cụ sách điều chỉnh tốc độ phương hướng hoạt động kinh tế Quá trình thực sách Nhà nước tác động lãi suất cân thị trường *Chính sách tài chính: bao gồm chi tiêu phủ thuế khóa Chi tiêu phủ nhân tố then chốt định mức tổng chi tiêu Khi nhà nước thực sách tài bành trướng (tăng chi tiêu Chính phủ giảm thuế) ảnh hưởng đến thăng thị trường hàng hóa thị trường tiền tệ, từ ảnh hưởng đến lãi suất Khi chi tiêu phủ tăng trực tiếp làm tăng tổng cầu, đường cầu dịch chuyển bên phải, phủ giảm thuế, làm cho nhiều thu nhập sẵn sang để chi tiêu làm tăng tổng sản phẩm cách tăng chi tiêu, tiêu dùng Mức cao tổng sản phẩm làm tăng lượng cầu tiền tệ, đường cầu dịch chuyển bên phải, lãi suất tăng Ngồi ra, thuế cịn tác động đến mức sản lượng tiềm năng, chẳng hạn việc giảm thuế đánh vào thu nhập từ đầu tư làm cho ngành tăng đầu tư vào máy móc, nhà máy, tổng sản phẩm tiềm tăng lên, tăng lượng cầu tiền tệ, đường cầu dịch chuyển bên phải, lãi suất tăng lên *Chính sách tiền tệ: với tư cách ngân hàng ngân hàng, ngân hàng trung ương thực vai trò huy toàn hệ thống ngân hàng quốc gia Với công cụ lãi suất, ngân hàng trung ương điều tiết hoạt động kinh tế vĩ mơ phương pháp sau: -Ngân hàng quy định lãi suất cho thị trường, chủ động điều chỉnh lãi suất để điều chỉnh tổng phương tiện toán kinh tế, hạn chế mở rộng hoạt động tín dụng nhằm thực mục tiêu giảm lạm phát tăng trưởng kinh tế theo thời kỳ -Ngân hàng trung ương thực sách lãi suất tái chiết khấu: ngân hàng trung ương tái chiết khấu chứng từ ngân hàng thương mại xuất trình với điều kiện ngân hàng phải trả lãi suất định ngân hàng trung ương đơn phương quy định Mỗi lãi suất chiết khấu thay đổi có xu hướng làm tăng hay giảm chi phí cho vay ngân hàng trung ương ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng khuyến khích hay cản trở nhu cầu vay vốn Vì thơng qua việc điều chỉnh lãi suất chiết khấu, ngân hàng trung ương khuyến khích mở rộng hay làm giảm khối lượng tín dụng mà ngân hàng thương mại cấp cho kinh tế Do thay đổi lãi suất chiết khấu, ngân hàng trung ương tác động gián tiếp vào lãi suất thị trường Một lãi suất chiết khấu cao hay thấp làm thay đổi lượng vay ngân hàng, tức lượng tiền cung ứng ngân hàng cho kinh tế cuối làm thay đổi mức lãi suất thị trường -Ngân hàng trung ương thực sách thị trường mở: có nghĩa ngân hàng trung ương thực việc mua bán giấy tờ có giá thị trường chứng khốn Nhiệm vụ sách thị trường mở điều hòa cung cầu chứng phiếu có giá để tác động vào ngân hàng thương mại việc cung cầu tiền tệ, cung ứng tín dụng -Ngân hàng trung ương tăng hay giảm mức dự trữ bắt buộc: tỷ lệ dự trữ tăng lên ức ngân hàng trung ương định giảm bớt số vốn khả dụng ngân hàng kéo theo khó khăn ngân quỹ cho ngân hàng, hạn chế tín dụng ngân hàng ngược lại Do ảnh hưởng gián tiếp đến lãi suất thị trường *Chính sách thu nhập: sách giá tiền lương Nếu mức giá giảm mà cung tiền tệ không thay đổi, giá trị đơn vị tiền tệ theo giá trị thực tế tăng, dùng để mua nhiều hàng hóa dịch vụ Do vây ảnh hưởng tăng lên cung tiền tệ mức giá giữ cố định, làm lãi suất giảm Ngược lại mức giá cao làm giảm cung tiền tệ theo giá trị thực tế, làm tăng lãi suất Như thay đổi sách giá làm thay đổi lãi suất Yếu tố cấu thành quan trọng chi phí sản xuất chi phí tiền lương, tiền lương tăng làm chi phí sản xuất tăng, làm giảm lợi nhuận theo đơn vị sản phẩm mức giá cả, giảm nhu cầu đầu tư, cầu tiền tệ giảm, lãi suất giảm *Chính sách tỷ giá: bao gồm biện pháp liên quan đến việc hình thành quan hệ sức mua tiền nước so với ngoại tệ khác, ngoại tệ có khả chuyển đổi Tỷ giá tác động đến trình sản xuất kinh doanh xuất nhập hàng hóa nước Khi nhà nước tăng tỷ giá ngoại tệ làm tăng giá hàng nhập khẩu, dẫn đến tăng chi phí đầu vào xí nghiệp, giá hàng hóa nước tăng lên, lợi nhuận giảm, nhu cầu đầu tư giảm, cầu tiền tệ giảm, lãi suất giảm Mặt khác, tỷ giá ngoại tệ tăng, lượng tiền cung ứng để đảm bảo cân đối ngoại tệ cần chuyển đổi tăng lên, lãi suất giảm Vì thấy đồng tiền nước sụt giá, ngân hàng trung ương theo đuổi sách tiền tệ thặt chặt hơn, giảm bớt cung tiền tệ, lãi suất nước, làm cho đồng tiền vững mạnh Khi tỷ giá ngoại tệ giảm, đồng tiền tăng giá, khơng kích thích xuất khẩu, cơng nghiệp nước bị cạnh tranh nước ngồi tăng lên, kích thích nhập Lượng tiền tệ tăng với tỷ giá thấp, với lượng vốn đầu tư định, tài sản đầu tư nhiều hơn, kích thích đầu tư vào sản xuất, lãi suất tăng lên Như có cạnh tranh cơng nghiệp nước với cơng nghiệp nước ngồi tăng lên, gây áp lực buộc ngân hàng trung ương phải theo đuổi tỷ lệ tăng trưởng tiền tệ cao nhằm hạ thấp tỷ giá Phương pháp đánh giá hiệu đầu tư, lượng hóa lợi ích • • • “Lượng hóa” lợi ích thu từ khách hàng Yếu tố thành công tối thiết số hiệu suất then chốt dự án Quản lý rủi ro Ảo tưởng dot-com: Vào thời bùng nổ, đỉnh cao của sốt kinh doanh mạng Internet năm 19992000, các công ty kinh doanh trực tún (dot-com) chi phí nhiều tiền nhằm có khách hàng Thí dụ sau điển hình: cơng ty bo đến 40 la (Mỹ) hay nữa (chi phí quảng cáo, chuyển hàng miễn phí giảm giá) để có khách hàng mới, những người chỉ mua số hàng trị giá có 15 la với lãi suất 30% Điều có nghĩa cơng ty tớn kém đến 35.50 đo la cho mỡi khách hàng (doanh thu 15 la -10.50 (70% giá trị hàng hóa X 15 = 10.50) - 40 la chi phí khuyến = - (âm) 35.50 đô la) Dễ thấy, với hàng trăm ngàn khách hàng cơng ty sẽ chịu tốn hao đáng kể tư bản (vốn) mạo hiểm Kế hoạch hay của các công ty sẽ dùng ”giá trị cả đời” của khách hàng (là tởng lợi nḥn có từ tất cả các doanh vụ với họ quan hệ "cả đời" với doanh nghiệp) để khấu trừ phí tởn khởi đầu Về ngun tắc vậy, hóa hy vọng vào “giá trị cả đời” đới với thị trường cạnh tranh mạng chỉ ảo tưởng phần lớn trường hợp Bởi thu hút nhờ sự giảm giá của hãng, thường có xu hướng bị lôi kéo khuyến của đối thủ cạnh tranh của hãng đó, những kẻ ln xuất hiện từ dòng chảy dường vô tận Internet! Đó các nguyên nhân dẫn đến sự phá sản của hàng loạt các công ty dot-com vào các năm đầu tiên của thế kỷ 21, sụp đổ không chỉ gây thất vọng to lớn, mà còn chấn động, làm lung lay niềm tin vào xu thế tồn cầu hóa của nên kinh tế thế giới Hỏi: Trên thực tế, đứng trước hội nhiều nhà kinh doanh phải mạo hiểm đầu tư Vậy làm để hạn chế nguy thất bại, để doanh nghệp tránh phạm phải ảo tưởng kiểu công ty “dot-com” ? Đáp: Phải cố gắng xác định được: cần phải bỏ “là vừa đủ” để có khách hàng Nói cách khác Bạn phải “lượng hóa” lợi nhuận thu từ khách hàng Tức là, cần trả lời câu hỏi: “Giá trị” khách hàng mà Bạn có bao nhiêu? Cần tốn để có khách hàng? Liệu Bạn có phí hồi đồng tiền khuyến khơng? Đó câu hỏi thiết thực nhà kinh doanh, trả lời Nhiều người cho bỏ nhiều tiến lôi kéo khách hàng, có hội thu lợi nhuận cao Trên thực tế khơng phải Xem ví dụ kinh doanh nhà hàng Một ví dụ “giá trị cả đời” của khách kinh doanh nhà hàng: Bạn có nhà hàng, bán suất ăn 70.000 đ/ bữa Một thực khách thường xuyên Nguyễn Văn A ăn trưa ba bữa tuần mười tháng năm Nghĩa Nguyễn Văn A mang lại cho Bạn 9.093.000 đ doanh thu hàng năm (3 bữa/tuần X 4.33 tuần/tháng X 10 tháng X 70.000 đ/bữa = 9.093.000 đ) Nếu trung bình lãi thuần 35% so với chi phí Ngũn Văn A “trị giá” 3.182.550 đ hàng năm tổng lợi nhuận của nhà hàng (9.093.000 đ X 0.35 = 3.182.550 đ) Giả định Nguyễn Văn A tiếp tục thói quen vậy năm năm liền “giá trị cả đời” của 15.912.750 đ Nhà hàng còn có khách vãng lai Phạm Thị B ăn bữa trưa 70.000 đồng chẳng bao giờ quay lại nữa Giá trị “cả đời” của Phạm Thị B với nhà hàng 24.500 đồng (70.000 đ X 35 = 24.500 đ) Hiển nhiên, nếu có nhiều Nguyễn Văn A đám khách hàng của Bạn dễ dàng chịu bo tiền cho các khuyến để thu hút họ Mặt khác, nếu phần đông khách hàng giống Phạm Thị B nhiều khuyến bo nhà hàng có nguy lỡ Như vậy vấn đề chi cho khuyến mại để lôi kéo họ đến nhà hàng ? Hỏi: Như ví dụ cho khuyến nhằm thu hút khách hàng ? Đáp: Đối với trường hợp Phạm Thị B, Bạn phải tìm cách khuyến để thu hút luồng ổn định khách vãng lai, chi phí khuyến cho thương vụ phải nhỏ 24.500 đ, không muốn bị lỗ theo thương vụ Trong trường hợp Nguyễn Văn A, Bạn cho phép chi nhiều để có thương vụ khởi đầu, chí hịa hay lỗ tí chút, giá trị lũy tiến loại khách hàng đáng kể quan hệ "cả đời" với nhà hàng Tuy không nên o bế chi nhiều khuyến nhằm lôi kéo họ Một luật bất thành văn, nghe nói Tàu, hầu hết trường hợp cần có lãi lũy tiến sau ba thương vụ hay sáu tháng tùy theo đến trước Vì cần cân nhắc Cân nhắc phải dựa phân tích chi phí - lợi nhuận Tuy nhiên, phần đông tỷ lệ chi phi - lợi nhuận khách hàng riêng biệt Vì “khách hàng đời” cách mô tả trực quan để “lượng hóa” lợi nhuận trình bày, bẫy, Bạn cần thực cẩn trọng để không lún sâu vào ảo vọng trường hợp dot-com Thay vào cần xây dựng chiến lược khuyến dựa liệu thực tế với dự báo thận trọng, vào hiểu biết tổng thể giá trị khách hàng chi phí để có họ Hỏi: Làm để có hiểu biết tổng thể giá trị chi phí khách hàng ? Hầu giới tài người ta theo dõi thơng báo kinh tế vĩ mơ quan trọng Những tình bất ngờ (những dự báo sai) làm khuấy động thị trường Ví dụ tình trạng lạm phát cao dự kiến, chứng khốn thu nhập cố định rớt giá (do nhà đầu tư muốn có lợi nhuận cao để bù vào mức lạm phát cao) Còn thông tin cá nhân khó kiểm sốt Nó ln thể qua hoạt động giao dịch Ví dụ nhà đầu tư có thơng tin xấu việc thời gian tới cơng ty bán lượng lớn cổ phần Khi thị trường quan tâm đến số lượng cổ phần giá hạ, họ cho thơng tin tiêu cực Tuy nhiên, người bán thông tin cá nhân hoạt động có chiến lượt hẳn hoi Không phải phần lớn cổ phần bị đánh hạ giá Việc giao dịch thực rời rạc (và chí cịn che đậy giao dịch mua vào nửa) [Việc phân tích thơng tin mức bất định cách toàn diện bàn nghiên cứu "Giao Dịch Thông Tin Và Mức Bất Định Của Thu Nhập Cố Định" Campbell R.Harvey Roger D.Huang] 1.8 Công Nghệ Tin Học Thơng tin lúc chìa khố thành công bạn Với điều kiện tối thiểu bạn phải đọc báo Wall Street hàng ngày Bạn nên ý tập trung vào mục thứ ba "Tiền Tệ Đầu Tư" Bạn nên đọc WSJ hàng ngày Tuần san Barron's có nhiều thơng tin tài hữu ích Về phía thơng tin quốc tế, tơi khun bạn ý đến báo Financial Times Nó ln phát hành trễ ngày (tuy nhiên phát hành thành phố lớn) Tờ Wall Street Châu Âu có thư viện nhà trường Dĩ nhiên mặt trao đổi thơng tin nhiêu chưa đủ Hầu hết người muốn tìm thơng tin tìm đến Reuters, hầu hết người giao dịch thị trường thu nhập cố định sử dụng điện tín Datastream dịch vụ cung cấp thông tin tốt Thư viện trường có loại Tỉ suất hồn vốn nội (Internal Rate Of Return - IRR) ( Người gửi: tweety 12/02/2007) ( Bình chọn: Thảo luận: 10 Lượt xem: 21753) IRR tỉ lệ khấu trừ sử dụng tính tốn nguồn vốn để quy giá trị dòng tiền dự án cụ thể Hiểu cách chung nhất, tỉ lệ hoàn vốn nội cao khả thực thi dự án cao IRR sử dụng để đo lường, xếp dự án có triển vọng theo thứ tự, từ khiến cho cơng ty dễ dàng việc cân nhắc nên thực dự án Nếu giả định tất yếu tố khác dự án dự án có tỉ suất hồn vốn nội cao dự án ưu tiên thực IRR đơi cịn gọi tỉ suất hoàn vốn kinh tế ERR (economic rate of return) Chúng ta coi IRR tốc độ tăng trưởng mà dự án tạo Vì tỉ lệ hồn vốn nội thực tế dự án thực xong ln khác với tỉ lệ ước tính nên dự án có tỉ lệ IRR tương đối cao so với dự án khác có khả tạo tăng trưởng cao IRR so sánh với tỉ suất hồn vốn thị trường chứng khốn Nếu cơng ty khơng thấy dự án có IRR tốt mức lợi nhuận có khả tạo thị trường tài chính, cơng ty đơn giản đầu tư tiền vào thị trường thay thực dự án Trong việc tính tốn phân bổ nguồn vốn có nhiều cách khác để đánh giá dự án Mỗi cách thức có ưu nhược điểm riêng IRR số thường xuyên sử dụng Nhưng sử dụng tỉ lệ chiết khấu việc tính tốn IRR nên có nhiều tình ảnh hưởng tới IRR Nếu nhà đầu tư tiến hành định giá hai dự án, hai sử dụng chung tỉ suất chiết khấu, dịng tiền ước tính, chịu rủi ro thời gian thực ngắn, IRR số hiệu Nhưng vấn đề chỗ tỉ suất chiết khấu ln thay đổi theo thời gian Ví dụ sử dụng lãi suất trái phiếu kho bạc làm tỉ suất chiết khấu Mức lãi suất thay đổi từ 1% đến 20% vịng 20 năm, dẫn đến sai lệch tính tốn Bán trái phiếu doanh nghiệp dễ hơn, cách nào? E-mail Bản để in Cỡ chữ Chia sẻ: Ý kiến (0) Xét riêng loại hình trái phiếu doanh nghiệp, đầu 2007 đến nay, có tổng cộng đợt phát hành với tổng khối lượng 13 nghìn tỷ đồng ▪ NGUYỄN HỒI 08:57 (GMT+7) - Thứ Sáu, 7/12/2007 Năm 2007, có đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp với tổng lượng tiền 13 nghìn tỷ đồng Quý 4/2007, số doanh nghiệp dự kiến phát hành phải hỗn với đó, lãi suất trái phiếu doanh nghiệp có xu hướng tăng Nếu không giải bất cập, “kiềng” thị trường tài - tiền tệ khó phát triển bền vững Đánh giá vai trò thị trường trái phiếu, ông Nguyễn Mạnh, Giám đốc Ban Nguồn vốn kinh doanh tiền tệ (BIDV) cho biết: “Đối với doanh nghiệp, thường có hình thức huy động vốn: phát hành cổ phiếu, vay vốn ngân hàng phát hành trái phiếu Ba yếu tố kiềng ba chân, đảm bảo cho thị trường tài – ngân hàng phát triển bền vững” Ông Mạnh dẫn chứng, khủng hoảng tài tiền tệ 1997 châu Á cho thấy, thị trường tài – tiền tệ quốc gia có yếu tố trên, thiếu tính vững dễ bị tổn thương gặp cú sốc tài từ bên ngồi Dễ nhận thấy hệ từ khủng hoảng tín dụng nhà “subprime” Mỹ Khi rủi ro xảy ra, nhà đầu tư tài “chạy trốn” vào thị trường trái phiếu chúng có độ rủi ro thấp ưu tiên toán Cịn theo chun gia tài Nghiêm Xn Đa (Tổng công ty Thép Việt Nam), trái phiếu doanh nghiệp có mạnh riêng biệt so với loại hình huy động vốn cổ điển Ơng Đa nói: “Chi phí vốn huy động trái phiếu ln thấp huy động cổ phiếu hay vay ngân hàng” Bởi người mua cổ phiếu cân nhắc yếu tố ăn chia cổ tức, tính khoản bên cạnh vấn đề tín nhiệm, hiệu sử dụng đồng vốn, quản trị doanh nghiệp Chưa kể, huy động vốn từ ngân hàng phải chịu lãi suất cao lãi suất bán trái phiếu Trông người, ngẫm đến ta Theo số liệu nghiên cứu Ngân hàng BIDV, quy mô thị trường trái phiếu nước phát triển thường chiếm 20 – 30% GDP, số Việt Nam dừng 13%! Xét riêng loại hình trái phiếu doanh nghiệp, đầu 2007 đến nay, có tổng cộng đợt phát hành với tổng khối lượng 13 nghìn tỷ đồng Cụ thể, ngày 19/6: PVFC phát hành 1.000 tỷ (kỳ hạn năm), lãi suất 8,6%/năm; ngày 23/7: BIDV phát hành 3.000 tỷ đồng, kỳ hạn năm, lãi suất 8,15%/năm; ngày 31/8: Techcombank phát hành 1.750 tỷ đồng, kỳ hạn năm, lãi suất 8,60%/năm; ngày 19/9: Vinaconex phát hành 1.000 tỷ đồng, kỳ hạn năm, lãi suất 3% kèm chứng quyền; ngày 20/9: Vinashin phát hành 3.000 tỷ đồng, kỳ hạn 10 năm, lãi suất 9,40%/năm; ngày 25/9: ACB phát hành 2.250 tỷ đồng, kỳ hạn năm, lãi suất 8,60%/năm ngày 22/10: Vincom phát hành 1.000 tỷ đồng, kỳ hạn năm, lãi suất lên tới 10,30%/năm Những tưởng, “bánh đà” tốt, giúp số tập đoàn lớn nhà nước phát hành trái phiếu doanh nghiệp thành công, thực tế lại khác Tập đồn Than Khống sản dự định phát hành nghìn tỷ đồng vào quý 4/2007 “bà đỡ” tốt Citibank (vai trị đại lý phát hành) Cơng ty Cổ phần Chứng khốn An Bình (tổ chức bảo lãnh phát hành) phải dời sang quý 1/2008 Còn theo nguồn tin (xin giấu tên), trước đó, Tập đồn V tuyên bố phát hành thành công 3.000 tỷ đồng vào ngày 20/9 vừa qua thực tế “nói mà khơng phải vậy” Tháo gỡ Phân tích nguyên nhân dẫn đến thị trường trái phiếu chưa phát triển, chuyên gia cho rằng: gần trái phiếu khó bán phần lãi suất trái phiếu Chính phủ cao Ơng nói: “Thơng thường, lãi suất trái phiếu doanh nghiệp dựa lãi suất trái phiếu phủ cộng với tỷ lệ lãi suất lề Sở dĩ có khái niệm “lãi suất lề” trái phiếu Chính phủ thường có độ rủi ro thấp, chí Cịn lãi suất trái phiếu doanh nghiệp liền rủi ro doanh nghiệp hiệu kinh doanh thấp phải trả giá cho rủi ro thông qua tỷ lệ chi trả lãi suất cho bên mua trái phiếu Ở nước phát triển, lãi suất trái phiếu doanh nghiệp lấy lãi suất trái phiếu Chính phủ làm sở xác định lãi suất cho Khi lãi suất trái phiếu Chính phủ cao, kéo theo lãi suất trái phiếu doanh nghiệp cao Điều làm cho chi phí vốn doanh nghiệp phát hành cao thật khó khăn cho doanh nghiệp muốn phát hành thành công Bất cập phần tại, mặt Chính phủ phải đẩy cao lãi suất để bán nhiều trái phiếu hơn; mặt khác, riết nóng thực cơng cụ tiền tệ khác nhằm giảm cung tiền sở lạm phát trở nên gay gắt Yếu tố tiếp theo, sau ban hành Nghị định 52/CP việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp với yêu cầu bắt buộc minh bạch thông tin, nhiều doanh nghiệp vừa muốn phát hành trái phiếu lại e ngại chuyện minh bạch Bởi họ chưa có điều kiện “hồn thiện” báo cáo tài nên chưa sẵn sàng phát hành trái phiếu, làm cho cung hàng bị giảm Vì thế, có doanh nghiệp nhà nước, mặt bao phủ “niềm tin vơ bờ bến” rằng: có nhà nước phía sau, rủi ro; mặt khác, phần lớn người mua kẻ bán “nhà nước với nhau” nên dễ bán Điều lý giải doanh nghiệp tư nhân, cơng ty cổ phần khơng có yếu tố sở hữu nhà nước lép vế thị trường trái phiếu doanh nghiệp Thực tế đợt phát hành tổ chức từ tháng đến tháng 10/2007, có tới doanh nghiệp nhà nước Cùng với đó, sách thuế thu nhập chứng khốn đánh đồng trái phiếu cổ phiếu, thu nhập từ trái phiếu ln mang tính ổn định thấp so với thu nhập từ cổ phiếu Chưa kể, “Chỉ thị 03” không “buông tha” trái phiếu doanh nghiệp coi loại hình cơng cụ nợ loại cổ phiếu khác bị hạn chế cung vốn Khi nguồn vốn từ ngân hàng bị hạn chế khó khăn cho nhà đầu tư cấu dòng vốn đầu tư vào trái phiếu Đầu tư trực tiếp nước Bách khoa toàn thư mở Wikipedia Bước tới: menu, tìm kiếm Đầu tư trực tiếp nước ngồi (FDI = Foreign Direct Investment) hình thức đầu tư dài hạn cá nhân hay công ty nước vào nước khác cách thiết lập sở sản xuất, kinh doanh Cá nhân hay công ty nước ngồi nắm quyền quản lý sở sản xuất kinh doanh Tổ chức Thương mại Thế giới đưa định nghĩa sau FDI: Đầu tư trực tiếp nước (FDI) xảy nhà đầu tư từ nước (nước chủ đầu tư) có tài sản nước khác (nước thu hút đầu tư) cùng với quyền quản lý tài sản Phương diện quản lý thứ để phân biệt FDI với các cơng cụ tài khác Trong phần lớn trường hợp, cả nhà đầu tư lẫn tài sản mà người quản lý nước ngồi các sở kinh doanh Trong những trường hợp đó, nhà đầu tư thường hay đựoc gọi "công ty mẹ" các tài sản gọi "công ty con" hay "chi nhánh cơng ty".[1] Mục lục [ẩn] • • • Những nhân tố thúc đẩy đầu tư trực tiếp nước o 1.1 Chênh lệch suất cận biên vốn nước o 1.2 Chu kỳ sản phẩm o 1.3 Lợi đặc biệt công ty đa quốc gia o 1.4 Tiếp cận thị trường giảm xung đột thương mại o 1.5 Khai thác chuyên gia công nghệ o 1.6 Tiếp cận nguồn tài nguyên thiên nhiên Lợi ích thu hút FDI o 2.1 Bổ sung cho nguồn vốn nước o 2.2 Tiếp thu công nghệ bí quản lý o 2.3 Tham gia mạng lưới sản xuất toàn cầu o 2.4 Tăng số lượng việc làm đào tạo nhân công o 2.5 Nguồn thu ngân sách lớn Các hình thức FDI o o 3.1 Phân theo chất đầu tư  3.1.1 Đầu tư phương tiện hoạt động  3.1.2 Mua lại sáp nhập 3.2 Phân theo tính chất dịng vốn  3.2.1 Vốn chứng khoán  3.2.2 Vốn tái đầu tư  o 3.2.3 Vốn vay nội hay giao dịch nợ nội 3.3 Phân theo động nhà đầu tư  3.3.1 Vốn tìm kiếm tài nguyên  3.3.2 Vốn tìm kiếm hiệu  3.3.3 Vốn tìm kiếm thị trường • Tài liệu tham khảo • Liên kết • Xem thêm [sửa] Những nhân tố thúc đẩy đầu tư trực tiếp nước [sửa] Chênh lệch suất cận biên vốn nước Helpman Sibert, Richard S Eckaus cho có khác suất cận biên(số có thêm tổng số đầu mà nhà sản xuất có dùng thêm đơn vị yếu tố sản xuất)của vốn nước Một nước thừa vốn thường có suất cận biên thấp Cịn nước thiếu vốn thường có suất cận biên cao Tình trạng dẫn đến di chuyển dòng vốn từ nơi dư thừa sang nơi khan nhằm tối đa hóa lợi nhuận Vì chi phí sản xuất nước thừa vốn thường cao nước thiếu vốn Tuy nhiên khơng có nghĩa tất hoạt động có suất cận biên cao Doanh nghiệp tự sản xuất mà có hoạt động quan trọng, sống Doanh nghiệp họ tự sản xuất cho dư hoạt động cho suất cận biên thấp [sửa] Chu kỳ sản phẩm Akamatsu Kaname (1962) cho sản phẩm đầu phát minh sản xuất nước đầu tư, sau xuất thị trường nước Tại nước nhập khẩu, ưu điểm sản phẩm làm nhu cầu thị trường nội địa tăng lên, nên nước nhập chuyển sang sản xuất để thay sản phẩm nhập cách chủ yếu dựa vào vốn, kỹ thụât nước Khi nhu cầu thị trường sản phẩm thị trường nước bão hòa, nhu cầu xuất lại xuất Hiện tuợng diễn theo chu kỳ dẫn đến hình thành FDI Raymond Vernon (1966) lại cho sản xuất phẩm đạt tới giai đoạn chuẩn hóa chu kỳ phát triển lúc thị trường sản phẩm có nhiều nhà cung cấp Ở giai đoạn này, sản phẩm cải tiến, nên cạnh tranh nhà cung cấp dẫn tới định giảm giá dẫn tới định cắt giảm chi phí sản xuất Đây lý để nhà cung cấp chuyển sản xuất sản phẩm sang nước cho phép chi phí sản xuất thấp [sửa] Lợi đặc biệt công ty đa quốc gia Stephen H Hymes (1960, công bố năm 1976), John H Dunning (1981), Rugman A A (1987) số người khác cho công ty đa quốc gia có lợi đặc thù (chẳng hạn lực bản) cho phép công ty vượt qua trở ngại chi phí nước ngồi nên họ sẵn sàng đầu tư trực tiếp nước Khi chọn địa điểm đầu tư, công ty đa quốc gia chọn nơi có điều kiện ( lao động, đất đai,chính trị) cho phép họ phát huy lợi đặc thù nói trên.Những cơng ty đa quốc gia thường có lợi lớn vốn cơng nghệ đầu tư nước sẵn có nguồn nguyên liệu, giá nhân công rẻ thường thị trường tiêu thụ tiềm ta dễ dàng nhận lợi ích việc này! [sửa] Tiếp cận thị trường giảm xung đột thương mại Đầu tư trực tiếp nước biện pháp để tránh xung đột thương mại song phương Ví dụ, Nhật Bản hay bị Mỹ nước Tây Âu phàn nàn Nhật Bản có thặng dư thương mại cịn nước bị thâm hụt thương mại quan hệ song phương Đối phó, Nhật Bản tăng cường đầu tư trực tiếp vào thị trường Họ sản xuất bán tơ, máy tính Mỹ châu Âu, để giảm xuất sản phẩm từ Nhật Bản sang Họ đầu tư trực tiếp vào nước thứ ba, từ xuất sang thị trường Bắc Mỹ châu Âu [sửa] Khai thác chuyên gia công nghệ Không phải FDI theo hướng từ nước phát triển sang nước phát triển Chiều ngược lại chí cịn mạnh mẽ Nhật Bản nước tích cực đầu tư trực tiếp vào Mỹ để khai thác đội ngũ chun gia Mỹ Ví dụ, cơng ty ô tô Nhật Bản mở phận thiết kế xe Mỹ để sử dụng chuyên gia người Mỹ Các cơng ty máy tính Nhật Bản Không Nhật Bản đầu tư vào Mỹ, nước cơng nghiệp phát triển khác có sách tương tự Trung Quốc gần đẩy mạnh đầu tư trực tiếp nước ngồi, có đầu tư vào Mỹ Việc công ty đa quốc gia quốc tịch Trung Quốc Lenovo mua phận sản xuất máy tính xách tay cơng ty đa quốc gia mang quốc tịch Mỹ IBM xem chiến lược để Lenovo tiếp cận công nghệ sản xuất máy tính ưu việt IBM Hay việc TCL (Trung Quốc) sáp nhập với Thompson (Pháp) thành TCL-Thompson Electroincs, việc National Offshore Oil Corporation (Trung Quốc) ngành khai thác dầu lửa mua lại Unocal (Mỹ) với chiến lược [sửa] Tiếp cận nguồn tài nguyên thiên nhiên Để có nguồn ngun liệu thơ, nhiều cơng ty đa quốc gia tìm cách đầu tư vào nước có nguồn tài nguyên phong phú Làn sóng đầu tư trực tiếp nước lớn Nhật Bản vào thập niên 1950 mục đích FDI Trung Quốc có mục đích tương tự [sửa] Lợi ích thu hút FDI [sửa] Bổ sung cho nguồn vốn nước Trong lý luận tăng trưởng kinh tế, nhân tố vốn đề cập Khi kinh tế muốn tăng trưởng nhanh hơn, cần nhiều vốn Nếu vốn nước không đủ, kinh tế muốn có vốn từ nước ngồi, có vốn fdi [sửa] Tiếp thu cơng nghệ bí quản lý Trong số trường hợp, vốn cho tăng trưởng dù thiếu huy động phần "chính sách thắt lưng buộc bụng" Tuy nhiên, cơng nghệ bí quản lý khơng thể có sách Thu hút FDI từ công ty đa quốc gia giúp nước có hội tiếp thu cơng nghệ bí quản lý kinh doanh mà công ty tích lũy phát triển qua nhiều năm khoản chi phí lớn Tuy nhiên, việc phổ biến cơng nghệ bí quản lý nước thu hút đầu tư phụ thuộc nhiều vào lực tiếp thu đất nước [sửa] Tham gia mạng lưới sản xuất toàn cầu Khi thu hút FDI từ công ty đa quốc gia, khơng xí nghiệp có vốn đầu tư cơng ty đa quốc gia, mà xí nghiệp khác nước có quan hệ làm ăn với xí nghiệp tham gia q trình phân cơng lao động khu vực Chính vậy, nước thu hút đầu tư có hội tham gia mạng lưới sản xuất toàn cầu thuận lợi cho đẩy mạnh xuất [sửa] Tăng số lượng việc làm đào tạo nhân cơng Vì mục đích FDI khai thác điều kiện để đạt chi phí sản xuất thấp, nên xí nghiệp có vốn đầu tư nước thuê mướn nhiều lao động địa phương Thu nhập phận dân cư địa phương cải thiện đóng góp tích cực vào tăng trưởng kinh tế địa phương Trong trình thuê mướn đó, đào tạo kỹ nghề nghiệp, mà nhiều trường hợp mẻ tiến nước phát triển thu hút FDI, xí nghiệp cung cấp Điều tạo đội ngũ lao động có kỹ cho nước thu hút FDI Khơng có lao động thơng thường, mà nhà chun mơn địa phương có hội làm việc bồi dưỡng nghiệp vụ xí nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi [sửa] Nguồn thu ngân sách lớn Đối với nhiều nước phát triển, nhiều địa phương, thuế xí nghiệp có vốn đầu tư nước nộp nguồn thu ngân sách quan trọng Chẳng hạn, Hải Dương riêng thu thuế từ công ty lắp ráp ô tô Ford chiếm 50 phần trăm số thu nội địa địa bàn tỉnh năm 2006 [sửa] Các hình thức FDI [sửa] Phân theo chất đầu tư [sửa] Đầu tư phương tiện hoạt động Đầu tư phương tiện hoạt động hình thức FDI công ty mẹ đầu tư mua sắm thiết lập phương tiện kinh doanh nước nhận đầu tư Hình thức làm tăng khối lượng đầu tư vào [sửa] Mua lại sáp nhập Mua lại sáp nhập hình thức FDI hai hay nhiều doanh nghiệp có vốn FDI hoạt động sáp nhập vào doanh nghiệp (có thể hoạt động nước nhận đầu tư hay nước ngồi) mua lại doanh nghiệp có vốn FDI nước nhận đầu tư Hình thức khơng thiết dẫn tới tăng khối lượng đầu tư vào [sửa] Phân theo tính chất dịng vốn [sửa] Vốn chứng khốn Nhà đầu tư nước ngồi mua cổ phần trái phiếu doanh nghiệp công ty nước phát hành mức đủ lớn để có quyền tham gia vào định quản lý cơng ty [sửa] Vốn tái đầu tư Doanh nghiệp có vốn FDI dùng lợi nhuận thu từ hoạt động kinh doanh khứ để đầu tư thêm [sửa] Vốn vay nội hay giao dịch nợ nội Giữa chi nhánh hay công ty cơng ty đa quốc gia cho vay để đầu tư hay mua cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp [sửa] Phân theo động nhà đầu tư [sửa] Vốn tìm kiếm tài nguyên Đây dòng vốn nhằm khai thác nguồn tài nguyên thiên nhiên rẻ dồi nước tiếp nhận, khai thác nguồn lao động kỹ giá thấp khai thác nguồn lao động kỹ dồi Nguồn vốn loại cịn nhằm mục đích khai thác tài sản sẵn có thương hiệu nước tiếp nhận (như điểm du lịch tiếng) Nó cịn nhằm khai thác tài sản trí tuệ nước tiếp nhận Ngồi ra, hình thức vốn cịn nhằm tranh giành nguồn tài nguyên chiến lược để khỏi lọt vào tay đối thủ cạnh tranh [sửa] Vốn tìm kiếm hiệu Đây nguồn vốn nhằm tận dụng giá thành đầu vào kinh doanh thấp nước tiếp nhận giá nguyên liệu rẻ, giá nhân công rẻ, giá yếu tố sản xuất điện nước, chi phí thơng tin liên lạc, giao thông vận tải, mặt sản xuất kinh doanh rẻ, thuế suất ưu đãi, v.v [sửa] Vốn tìm kiếm thị trường Đây hình thức đầu tư nhằm mở rộng thị trường giữ thị trường khỏi bị đối thủ cạnh tranh giành Ngoài ra, hình thức đầu tư cịn nhằm tận dụng hiệp định hợp tác kinh tế nước tiếp nhận với nước khu vực khác, lấy nước tiếp nhận làm bàn đạp để thâm nhập vào thị trường khu vực toàn cầu ... (khơng phải thay đổi mức giá cả, tổng sản phẩm, lãi suất gây ra) ảnh hưởng đến lãi suất cân Nghiên cứu nhân tố cung cầu tiền tệ tác động qua lại đến lãi suất có ý nghĩa quan trọng nhà hoạch định sách... giá trị lãi suất đảm bảo cho dự án đạt giá trị tới hạn hiệu kinh tế, có nghĩa khơng lỗ mà không lãi Lãi suất nội cho ta biết khả sinh lãi số chi phí mà dự án bỏ Nếu lãi suất nội lớn lãi suất vay... qua tỷ lệ chi trả lãi suất cho bên mua trái phiếu Ở nước phát triển, lãi suất trái phiếu doanh nghiệp lấy lãi suất trái phiếu Chính phủ làm sở xác định lãi suất cho Khi lãi suất trái phiếu Chính