Quỹ đầu tư chứng khoán

Quỹ đầu tư chứng khoán

Lời mở đầu.

Trớc xu thế phát triển và hội nhập kinh tế đang diễn ra mạnh mẽ nh hiệnnay thì nhu cầu về vốn để đẩy mạnh phát triển kinh tế , tránh tụt hậu là vấn đềcần thiết đối với mỗi nớc Để huy động vốn một cách tối đa , ngoài sự góp mặtcủa ngân hàng còn có một số tổ chức phi ngân hàng khác điển hình là quỹ đầut (QĐT) , một định chế tài chính trung gian tham gia hoạt động kinh doanhtrên thị trờng đặc biệt là trên thị trờng chứng khoán (TTCK)

Tính đến nay thì thị trờng chứng khoán ở Việt Nam đã hoạt động đợc hơn3 năm Qua báo cáo tổng kết về s hoạt động của TTCK, chúng ta có thể nhậnthấy sự không ổn định của TTCK, giá cả chứng khoán và chỉ số chứng khoánluôn biến động Và một trong những nguyên nhân đó là thiếu vắng các tổ chứcđầu t chuyên nghiệp nh các QĐT Mặt khác, các báo cáo, chuyên đề ít đề cậpđến QĐT chứng khoán, khái niệm QĐT chứng khoán vẫn còn xa lạ và mới mẻvới công chúng nói chung và các nhà đầu t nói riêng Mặc dù, sự hiện diện củaQĐT không những chỉ cần thiết cho TTCK mà còn rất cần thiết cho sự pháttriển của toàn bộ nền kinh tế Có thể coi QĐT là cầu nối hữu hiệu giữa ngờitiết kiệm và nhà đầu t , phổ cập đầu t chứng khoán, phát huy nội lực, đẩynhanh tốc độ cổ phần hoá Ngoài ra , thông qua QĐT, việc huy động vốn đầu tnớc ngoài và tiếp cận thị trờng vốn quốc tế trở nên dễ dàng hơn QĐT là phơngtiện thuận lợi đơn giản và linh hoạt góp phần và tham gia vào sự tăng trởngtrong tơng lai của nền kinh tế Việt Nam

Bởi những lí do đó em đã chọn đề tài này với tên gọi “Quỹ đầu t chứng

khoán và thực trạng của các quỹ đầu t tại Việt Nam hiện nay” Đề tài này

đợc kết cấu nh sau :

Chơng 1 : Những vấn đề cơ bản về quỹ đầu t chứng khoán

Chơng 2 : Khái quát về quỹ đầu t tại một số nớc trên thế giới Thực trạngcác quỹ đầu t tại Việt Nam

Chơng 3 : Định hớng hình thành và phát triển quỹ đầu t tại Việt Nam Trong giai đoạn này , việc cho phép các quỹ đầu t nớc ngoài hoạt động ởViệt Nam là thích hợp , nó đáp ứng một phần vốn cho nhu cầu vốn nớc ta Việc này xuất phát từ những lí do sau :

Thứ nhất , chúng ta cha có nhiều kiến thức và kinh nghiệm trên TTCK nóichung và hoạt động của quỹ đầu t chứng khoán nói riêng , các quỹ nớc ngoàivào hoạt động tại thị trờng Việt Nam sẽ vừa đem lại nguồn vốn lớn cho nềnkinh tế , vừa là động tác thăm dò tiềm năng trên thị trờng

Thứ hai, các nhà đầu t Việt Nam cá nhân cũng nh các tổ chức cha thể thamgia đông đảo vào quỹ đầu t nhiều , họ còn phải dè dặt vốn ít ỏi của mình ,không thể tập trung vào một kiểu đầu t còn xa lạ nh vậy

Thứ ba, TTCK Việt Nam mới ở giai đoạn sơ khai , cha cho phép một mứcgiao dịch năng động chứng khoán chỉ đầu t do quỹ phát hành Việc rút vốncủa các nhà đầu t ra khỏi quỹ này nếu không đợc mua bán cổ phần trực tiếpvói nhau thì phải thực hiện ở các sở giao dịch nớc ngoài

Nói tóm lại , các quỹ đầu t do ngời nớc ngoài thành lập vào hoạt động đầut vào thị trờng Việt Nam vùă giúp cho phát triển , vừa tạo ra bớc khởi động chongành quỹ , gíp Việt Nam học tập kinh nghiệm quản lí quỹ đầu t.

Đặc điểm của 5 quỹ thành lập sớm nhất ở Việt Nam :

Đây đều là những quỹ t nhân và hoạt động dới hình thức quỹ đóng Cáchthức hoàn vốn của các quỹ là khác nhau , có thể hoàn vốn vào một thời điểmấn định , hoặc cho phép chiết khấu sau mỗi thời hạn nhất định …Chính sáchChính sáchhoàn vốn của các quỹ đợc tóm tắt nh sau :

Mục đích của các quỹ thờng là tăng trởng vốn trong dài hạn

Phơng thức đầu t đa dạng : Các quỹ không chỉ đầu t bằng cách mua cổphiếu của các công ty mà có thể đa vào Việt Nam dới các khoản vay nợ Mộtsố quỹ còn tập trung để có đợc cổ phiếu kiểm soát của các công ty Phơngthức đầu t của các quỹ :

Khi đầu t vào Việt Nam , các quỹ đầu t nớc ngoài tận dụng đợc nhữngthuận lợi sau :

Thứ nhất , chính phủ Việt Nam đã có những chính sách ủng hộ quỹ đầu t ;các Bộ , các ngành đã phối hợp để ban hành qui chế hoạt động cho sự hoạtđộng của quỹ , đặc biệt là cỉa cách pháp luật , chính sãh u đãi đầu t

Thứ hai, các tổ chức ( ngân hàng , bảo hiểm , tổng công ty Nhà nớc) và cáccá nhân có thu nhập cao có nhu cầu đầu t ,

Thứ ba, trong thời gian qua , Việt Nam đẫ đẩy mạnh cổ phần hoá doanhnghiệp Nhà nớc , góp phần tạo môi trờng cho QĐT đẩy mạnh đầu t vào cáccông ty cổ phần và giúp các doanh nghiệp này đợc niêm yết và giao dịch tạiTrung tâm Giao dịch Chứng khoán

Bên cạnh những thuận lợi , những nhà đầu t nớc ngoài còn phải đối mặtvới rất nhiều khó khăn :

Thứ nhất , môi trờng pháp lý nớc ta cha có những qui định rõ ràng cho cácquỹ đầu t nuqóc ngoài ( chẳng hạn nh qui định về tỉ lệ vốn ) dẫn đến quá trìnhđầu t vào các doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn Thủ tục xin phép đầu t vào

chứng khoán còn phức tạp và mất nhiều thời gian , thông thờng để tham giamua cổ phần phải mất từ 3 đến 6 tháng để thẩm định dự án nh ng cần 6 đến 12tháng để nhận đợc giấy phép

Thứ hai , cha có qui định điều chỉnh cho mọi cá nhân và tổ chức phải tuântheo Có nhiều cá nhân va tổ chức ở Hà Nội va thành phố Hồ Chí Minh tự phátkinh doanh bất động sản và mua bán chứng khoán

Thứ ba, do số công ty cổ phần và công ty cổ phần hoá cha nhiều nên phạmvi đầu t còn hạn chế , mặt khác số công ty đợc niêm yết còn ít nên các quỹ gặpnhiều khó khăn trong tháo lui vốn khi chuyển nhợng bị giảm giá trị

Thứ t , mặc dù trong nghị định 48/1998/NĐ-CP ngay 11-7-1998về chứngkhoán và TTCK có quy định về hoạt động của quỹ đầu t , song khi áp dụngnghị định này vào quỹ đầu t nớc ngoài lại bị vớng phải một số bất cập sau :

Trong điều 3 của Nghị định nói về quỹ đầu t có qui định : “ quỹ đầu t đầut vào chứng khoán tối thiểu 60% giá trị tải sản của quỹ”, nhng lại không quiđịnh tỷ lệ đầu t vào chứng khoán niêm yết hay không niêm yết

Trong khoản 2 điều 14 qui định : “ Công ty quản lí quĩ không đợc dùngvốn và tài sản của một quỹ để đầu t quá 15% tổng giá trị chứng khoán đang luhành , và không đợc đầu t quá 10% tổng giá trị tài sản của quỹ vào chứngkhoán đang lu hành của một tổ chức phát hành”.

Và khoản 3 điều 14 qui định : “ Công ty quản lí quỹ không đợc dùng vốnvà tài sản của các quỹ do mình quản lí mua 49% tổng giá trị chứng khoán đanglu hành của một tổ chức phát hành hoặc một công ty không niêm yết”.

Nếu so sánh những điều này theo điều kiện hiện nay , hầu hết các doanhnghiệp có mức vốn dới 10 tỷ đồng dẫn đến tỷ lệ vốn mà công ty đầu t vào mộtdoanh nghiệp trên tổng nguồn vốn của quỹ là quá thấp và cũng lí do trên màdoanh nghiệp đầu t vào nhiều doanh nghiệp khác nhau Kết quả chi phí quản líkhá cao , hầu hết các công ty đều cha có lãi

Thông tin sơ lợc về các quỹ đầu t nớc ngoài hoạt động ở Việt namQuỹ Beta

Quỹ này đợc quản lý ở Việt nam bởi nhân viên kế toán ngời Anh và mộtluật s ngời Mỹ Kể từ khi ra đời vào năm 1993, quỹ đã có một số thay đổivềcác nhà quản lý cao cấp Quỹ có một số nhà quản trị là những chuyên gia tvấn hàng đầu của Việt Nam về đầu t và luật pháp Mục tiêu hiện tại của quỹ làchỉ đầu t vào các công ty do ngời ngời nớc ngoài quản lý Beta Fund khôngxem xét việc đầu t vào các công ty đang trong quá trình khởi nghiệp và cáccông ty trong nớc Dờng nh quỹ này sẽ không tăng cờng đầu t vào các công ty

liên doanh có vốn nớc ngoài nữa , vì diễn biến vừa qua là không tích cực Giám đốc quỹ Beta cho rằng các động cơ của một đối tác công nghiệp nớcngoài không phù hợp với động cơ của một tổ chức do Nhà nớc Việt Nam sởhữu Giải pháp đầu t Beta tiến hành trong thời gian qua là chớp thời cơ Mộtkhi một khoản đầu t đợc coi là hấp dẫn thì dờng nh sẽ xuất hiện một giải phápthẩm định khá chi tiết theo mô hinh Anh – Mỹ Theo những dấu hiệu gầnđây nhất , Beta Fund đang có một sự thay đổi quan trọng trong định hớng đâut để thích ứng với những cơ hội của thị trờng do những sự thay đổi tích cực gầnđây về luật và môi trờng kinh doanh mang lại

Quỹ Việt Nam Frontier

Quỹ này do Finasa , một ngân hàng thơng mại có trụ sở tại Băng Cốc quảnlí Sau đợt giảm quy mô hoạt động ở Việt Nam gần đây của quỹ , quyền quảnlí đợc giao cho hai giám đốc cấp thấp đảm nhiệm Các chuyên gia quản lí caocấp của quỹ đã chuyển về Băng Cốc và các quyết định quan trọng sẽ đợc đa ratừ Băng Cốc Tơng tự nh quỹ Beta , quỹ này chỉ đầu t vào các công ty do ngờinớc ngoài quản lí Các công ty liên doanh cũng không nằm ngoài danh sáchđầu t của quỹ này Với việc giảm bớt các nhân viên ở Việt Nam gần đây , rõràng quỹ đã có sự chuyển hớng đầu t sang các quốc gia lân cận

Quỹ Vietnam Fund

Sáu ngời nớc ngoài , từ các nớc khác nhau đang điều hành Vietnam Fundđều là những chuyên gia giàu kinh nghiệm với kiến thức nền tảng , bao gồmkiến thức về ngân hàng , kế toán và công nghiệp Quỹ này đã đầu t vào cáccông ty trong nớc và nớc ngoài , và cũng đảm nhiệm vai trò hỗ trợ về mặt quảnlí Do vậy , phạm vi đầu t cảu quỹ là khá rộng Chiến lợc đầu t mà VietnamFund đề ra là tập trung vào qui trình thẩm định chi tiết đợc thực hiện trong quỹ Tuy vậy , các chuên gia quản lí cho rằng việc thu thập các thông tin đáng tincậy từ các công ty trong nớc là rất khó khăn Việc các chuên gia quản lí dunghoà khoảng cách giữa các chính sách và thực hành nh thế nào cũng cha rõ ràng Quỹ này là quỹ có thời gian hoạt động lâu nhất trong số 4 quỹ đang hoạtđộng tại Việt Nam , với số vốn cha đầu t chỉ còn 9 triệu đô la Mỹ Do vậy ,mục tiêu u tiên chính và cũng đầy thách thức cho năm tới là phải huy động đợcnhiều vốn hơn

Quỹ Vietnam Enterprise Investments Ltd ( Dragon Capital )

Dragon Capital , tổ chức sử dụng quỹ , đợc quản lí bởi 3 ngời Việt Nam và3 chuyên gia chính ngời Anh ở Việt Nam Ba ngời Anh này đã có kinhnghiệm trên thị trờng chứng khoán phổ thông ở châu Âu và châu á Dragon đã

thể hiện một động lực kinh doanh lớn trong việc thiết lập các giao dịch, ví dụhọ đã dàn xếp đầu t vào trái phiếu có thể chuyển đổi đầu tiên ở Việt Nam

2.3.2 Đánh giá tình hình hoạt động của các quỹ đầu t nớc ngoài tại ViệtNam

Trong quá trình hoạt động , hầu hết các quỹ đầu t đều không đạt đợc mụcđích ban đầu mà họ đề ra Chỉ duy nhất Dragon Capital có vốn huy động tăngvà là quỹ hoạt động thành công nhất tại Việt Nam , đầu t vào nhiều lĩnh vựckhác nhau và đã mang lại những kết quả nhất định Ta có thể xem xét qua vềtình hình hoạt động của các quỹ đầu t nớc ngoài thông qua bảng tổng kết sau:

Nhiều quỹ đã không đạt đợc những thành công nh mong muốn là bởi vì:Thứ nhất , hành lang pháp luật của Việt Nam đang đợc xúc tiến và cải tổnhng thực tế nhiều năm qua cho thấy , nó luôn không theo kịp nhịp đập của thịtrờng Điều đó càng rõ nét đối với một thị trờng có tính chất hoàn toàn mới mẻnh TTCK Cách đây 8 năm , đại bộ phận ngời dân Việt Nam hầu nh còn chabiết đến hai từ “Chứng khoán” Thuần tuý đầu t rài chính , các quỹ đầu t nêutrên phải làm một công việc đầy khó khăn : “ Cung tạo cầu “ Đó thực sự làmột sự chấp nhận thử thách và tham vọng đón trớc thời cơ Họ có tầm nhìn xanhng lại không nhận đợc sự hậu thuẫn đầy đủ từ phía Nhà nớc Thiếu điềukiện thiết yếu đó cộng thêm một cái nhìn dè chừng khi họ ở vị thế của nhữngđối tác nớc ngoài đã khiến các quỹ đầu t này không thể tiếp cân đợc những cơhội đầu t thuận lợi Giới hạn của Luật đầu t nớc ngoài và gần đây là luật doanhnghiệp chỉ cho phép các đối tác nớc ngoài đợc nắm giữu tối da 30% cổ phiếucủa một công ty Khi vào Việt Nam , mục tiêu của các quỹ đầu t là kinh doanhchênh lệch giá Điều đó không thể thực hiện đợc khi tính lỏng của TTCK ViệtNam vào những năm 94,95,96 là bằng không Họ cũng nhận thức rõ thực tế vàchủ trơng nắm giữ cổ phiếu của công ty triển vọng , tham gia quản lí các côngty này nhằm làm giá trị của chúng ngày càng có giá trị cao hơn Tuy nhiên bịgiới hạn ở mức tối đa 30% cổ phần , tác động của họ với đối tác đầu hoàn toànkhông đủ mạnh Hơn nữa , tại thời điểm đó , hầu hết các điều luật về chứngkhoán, tài chính , ngân hàng có liên quan cũng đều không đồng bộ Tất cảnhững điều đó làm cho sáu quỹ đầu t đều phải hoạt động trong một hành langpháp lí hẹp

Thứ hai, môi trờng và nền văn hoá của giới kinh doanh trong nớc cũng làmột nguyên nhân dẫn đến sự không thành công của các QĐT ở Việt Nam thờigian qua Nguyên tắc đầu t là đầu t gián tiếp thông qua nắm giữ cổ phiếu Nóchỉ thực sự an toàn khi đầu t vào những công ty đã qua thử thách Nhng khi

vào Việt Nam , các quỹ này tìm đợc rất ít cơ hội góp một số vốn có ý nghĩavào các công ty có sẵn ( các doanh nghiệp nhà nớc cổ phần hoá) Lý do đơngiản là họ luôn bị coi là ngời lạ và bị các quản trị viên trong nớc e dè khả năngbị đối tắc nớc ngoài thôn tính ( Mặc dù điều này không thể xảy ra nếu xét trêngiới hạn cổ phiếu nắm giữ theo luật ) Cách nghĩ vẫn là cách ngĩ bất chấp lôgicthực tế ra sao , và thay vì tỉ lệ đầu t thông lệ 18% vốn vào các dự án mới nhnguyên tắc đầu t quốc tế , thì 6 quỹ đầu t tại Việt Nam phải dốc tới 70% vốnvào các dự án mới với nhiều rủi ro

Thứ ba, lỗi cũng không hoàn toàn từ phía bên ngoài , chiến lợc hoạt độngtrong thời gian đầu cũng có nhiều điểm không tơng thích với môi trờng kinh tếViệt Nam Hầu hết các quỹ chỉ tập trung tìm kiếm các dự án có qui mô lớn ,trong khi thực tế vốn trung bình của mọt dự án tại Việt Nam chỉ vào khoảng 10triệu đô la Mỹ Hơn thế , ngoài yêu cầu về qui mô , các quỹ còn đòi hỏi khákhắt khe về tỉ suất lợi nhuận của các dự án Với chiến lợc này thời gian đầucác quỹ đã tự trói buộc thị trờng đầu t của chính mình

Những khó khăn trên cộng với nhiều khó khăn khác đã làm 2 trong số 6quỹ đầu t ban đầu không đủ kiên nhẫn đi hết chặng đờng và phải chuyển hớngsang các thị trờng khác

2.4 Vài nét về công ty quản lí quý chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam Thoả mãn sự mong đợi của các nhà đầu t , ngày 15/7/2003 công ty quản líquỹ đầu t chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam mang tên công ty liên doanhquản lí quỹ đầu t chứng khoán Việt Nam ( Viet Fund Management – VFM )chính thức ra đời theo giấy phép số 01/ GPĐT- UBCKNN với số vốn pháp địnhban đầu là 8 tỷ đồng do ngân hàng thơng mại (NHTM) cổ phần Sài Gòn ThơngTín ( Sacombank) đóng góp 70% và công ty Dragon Capital đóng góp 30% VFM có trụ sở chính đặt tại thành phố Hồ Chí Minh

Theo ông Trần Thanh Tân , tổng giám đốc của VFM cho biết : “ Tronggiai đoạn đầu đi vào hoạt động , VFM đặt mục tiêu huy động từ 100 đến 150tỷ đồng từ các tổ chức tài chính , các cá nhân trong và ngoài nớc để đầu t vòlĩnh vực chứng khoán Theo đánh giá của chúng tôi , đây là giai đoạn tốt nhấtcho việc đầu t mang tính ổn định và lâu dài , vì những cơ hội trên TTCK ViệtNam không phải lúc nào cũng sẵn có”.

Tại Việt Nam , trong khi lợng tiền gửi tiết kiệm đang gia tăng nhanh chóngthì các cơ hội đầu t cho nhà đầu t trong nớc vẫn còn hạn chế Việc hình thànhvà đi vào hoạt động của các loại công ty quản lí quỹ đầu t chứng khoán sẽcung cấp một kênh hoàn toàn mới trong dân c để họ có thể tiếp cận với những

dịch vụ quản lí đầu t chuyên nghiệp Vì vậy “ mục đích của VFM là khôgnphải chỉ phục vụ những khách hàng hiện tại của chính VFM mà còn mở rộngqui mô phục vụ cho tất cả nhà đầu t tiềm năng khác trong phạm vi cả nớc” ôngĐặng Văn Thành , chủ tich hội đồng quản trị Sacombank cho biết

Việc ra đời công ty quản lí quỹ đầu tiên tại Việt Nam là một dấu mốc quantrọng trong việc phát triển thị trờng tài chính tại Việt Nam Hiện nay nhu cầuthành lập các tổ chức tài chính trung gian trong nớc rất lớn Các tồ chức này rađời không chỉ là chất xúc tác cho thị trờng phát triển sôi động bằng cáchkhuyến khich các doanh nghiệp Nhà nớc cổ phần hoá và các công ty cổ phầnniêm yết cổ phiếu trên TTCK mà còn là một phơng cách đánh giá qui mô mộtTTCK khi những nguồn vốn nhàn rỗi trong nớc chuyển hoá thành vốn

CHƯƠNG 3

Định hớng hình thành và phát triển quỹ đầu t ở Việt Nam

3.1 Một số định hớng để hình thành và phát triển quỹ đầu t ở ViệtNam

Trên cơ sở các bài học kinh nghiệm của các nớc trên thế giới cùng với thựctrạng tồn tại ảnh hởng tới sự hình thành của quỹ đầu t chứng khoán , em xin đềxuất một số định hớng phát triển quỹ đầu t mà theo em là phù hợp với điềukiện và môi trờng kinh tế Việt Nam

Phát triển ngành quỹ đầu t từng bớc , từ qui mô lớn phù hợp với qui mô vàtiến trình phát triển của TTCK Việt Nam

Việc phát triển các định chế trên theo qui mô từ nhỏ đến lớn là bớc đi phùhợp vì bản thân qui mô của thị trờng chứng khoán nói riêng và thị trờng tàichính nói chung còn nhỏ , các công cụ tài chính cha nhiều và đa dạng Trongmôi trờng pháp lí cha hoàn thiện nh hiện nay , việc phát triển quỹ đầu t qui mônhỏ sẽ giúp các cơ quan quản lí kiểm soát đợc hoạt động của định chế đạc biệtnày , bảo vệ đợc quyền lợi của các nhà đầu t tham gia góp tiền vào quĩ Thôngqua hoạt động thực tế của các định chế này, các cơ quan Nhà nớc có cơ sở đểđa ra các chính sách để đa ra các chính sách định hớng về mặt vĩ mô mang tínhkhả thi cũng nh điều chỉnh khung pháp lí phù hợp với hoạt động kinh doanhthực tế , nâng cao hiệu quả hoạt động của các tổ chức này

Mở rộng dần phạm vi hoạt động của công ty quản lí quỹ và đa dạng hoámục tiêu đầu t cucả các Quỹ

Các tổ chức hoạt động đầu t chuyên nghiệp , ngoài hoạt động qủn lí cácquỹ do mình lập ra , có thể tận dụng các đội ngũ chuyên gia phân tích thựchiện quản lí danh mục đầu t , nhận uỷ thác đầu t tài sản của khách hàng là cáctổ hcức kinh tế hoặc cá nhân có nhu cầu Việc mở rộng hoạt động kinh doanhcho các công ty quản lí danh mục đầu t sẽ giúp cho các công ty quản lí quỹnâng cao hơn hoạt động đầu t chuyên nghiệp của mình , đồng thời có thể trnagtrải chi phí hoạt động của công ty

Đối với các quỹ đầu t , việc định hớng chính sách đầu t cho các quỹ trongtừng thời kì cụ thể là việc cần thiết nhằm tạo ra các tiêu chí hoạt động đầu tcủa các quỹ , giúp cho ngời đầu t định hớng và đa ra quyết định chấp nhận đ-ợc Trong điều kiện quy mô thị trờng chứng khoán nh hiện nay còn nhỏ , cầnthiết hớng dẫn các quỹ đầu t đầu tiên xây dựng các chính sách đầu t phù hợpvới qui mô và định hớng phát triển trên thị trờng , chủ yếu tập trung lập cácquỹ cổ phiếu và quỹ cân đối Sau đó trên cơ sở thực tiễn hoạt động của cácquỹ , cho phép mở rộng việc lập các quỹ có chính sách đầu t vào các đối tợngvà công cụ tài chính khác

Nghiên cứu việc phát triển quỹ đầu t theo mô hình công ty

Thực tế cho thấy bản thân thị trờng chứng khoán Việt Nam ra đời và pháttriển sau rất nhiều so với các nớc khác trên thế giới Vì vậy chúng ta có thểvân dụng kinh nghiệm của cá nớc để đẩy nhanh tốc dộ phát triển của TTCK ,góp phần vào việc huy động vốn dài hạn , thực hiện công nghiệp hoa hiện đạihoá , sớm hoà nhập vào tiến trình phát triển ngang bằng với các nớc trong khuvực

Chúng ta có thể nghiên cứu áp dụng mô hình dạng công ty trong một thờigian ngắn sau khoảng từ 3-5 năm , sau khi đã hình thành và phát triển một sốquỹ đầu t dạng hợp đồng Tất nhiên vấn đề cơ bản đối với việc áp dụng môhình này tại Việt Nam là hạ tầng pháp lí đầy đủ và đồng bộ cho các tổ chứctham gia và hoạt động của quỹ

3.2 Các giải pháp và kiến nghị cho sự hình thành và phát triển củaquỹ đầu t ở Việt Nam

3.2.1 Các giải pháp

3.2.1.1 Chỉnh sửa hệ thống văn bản pháp lí

Các văn bản pháp luật điều chỉnh trực tiếp tới hoạt động của quỹ đầu tchứng khoán là nghị định 48/ CP- NĐ/ 1998 và kèm theo quyết định số 05/

1999 / QĐ - UBCKNN ngày 13 /10/1998 và qui chế tổ chức hoạt động quỹ đầut và công ty quản lí quỹ của uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Các văn bnả nàyđã ban hành cách đây 5 năm khi bản thân thị trờng chứng khoán cha đợc hìnhthành Vai trò của các văn bản trên đã góp phần quan trọng đáng kể cho sựhình thành và phát triển của TTCK đầu tiên tại Việt Nam Vì đợc xây dựngtrên cơ sở lí thuyết nên một số qui định cha đợc phù hợp với thực tế hoạt độngcũng là điều không tránh khỏi Vì vậy sau thời gian 3 năm thị trờng chứngkhoán Việt Nam hoạt động , cần có sự điều chỉnh văn bản pháp lí cho phù hợpđể không những tạo sự phát triển ổn định và bền vững cho thị trờng chứngkhoán mà còn là cơ sở để các quỹ đầu t phát triển hơn

Các qui định cần sửa đổi bổ sung hoặc đa vào trong nghị định 48 /1998/CP- NĐ :

Định nghĩa quỹ đầu t chứng khoán

Định nghĩa quỹ đầu t chứng khoán hiện nay đang bị bó buộc trong phạm viquá hạn , là một trong những trở ngại cho việc hình thành các quỹ Đặc biệt làthuật ngữ “ chứng khoán” , nếu hiểu theo phạm vi điều chỉnh trong nghị địnhchỉ có các chứng khoán niêm yết Và thực tế số lợng chứng khoán đợc niêmyết trên TTCK thì cón khiêm tốn Vì vậy cần sửa đổi :

Liên quan đến thuật ngữ chứng khoán là gì , cần thiết đa ra chỉnh sửa kháiniệm về tổ chức phát hành theo nghĩa rộng hơn

Về tỉ lệ đầu t tối thiểu 60% vốn và tài sản của quỹ vào chứng khoán : thựctế , việc quy định những tỉ lệ cụ thể này hoàn toàn mang tính chủ quan của cáccơ quan quản lí Nhà nớc Tuy nhiên ở các nớc trên thế giới qui định tỉ lệ cụthể này hoàn toàn phụ thuộc vào việc xác định vai trò của quỹ đầu t trong từngnền kinh tế cụ thể cũng nh các định hớng , chính sách vĩ mô của Nhà nớc đốivới sự phát triển của quỹ đầu t Vì vậy , em cho rằng tỉ lệ 60% là không cầnsủa đổi nếu khái niệm chứng khoán đợc hiểu theo nghĩa rộng đối với chứngkhoán niêm yết và không niêm yết

ngời ta cũng sẵn sàng rút ra khỏi quỹ khi nhà quản lí chuyên nghiệp xuất sắcđó không làm cho quỹ đó nữa

Thông thờng ở một số nớc QĐT do một nhà quản lí đầu t chuyên nghiệpđiều hành , việc thực hiện chiến lợc đầu t , vừa chịu trách nhiệm điều hànhcông việc hằng ngày Hỗ trợ cho sự hoạt động của nhà quản lí đầu t chuyênnghiệp còn có đội ngũ chuyên viên phân tích tài chính

Những điều kiện trên cho thấy , một nhà quản lí chuyên nghiệp thực thụcủa QĐT chứng khoán phải có một kiến thức sâu rộng và đạo đức nghề nghiệptrong sáng , tạo cơ sở niềm tin cho công chúng Điều đó đòi hỏi phải có kếhoạch , chơng trình đào tạo có hệ thống và kĩ lỡng để xây dựng đội ngũ cácnhà quản lí chuyên nghiệp cho QĐT

3.2.1.3 Nhà nớc cần khuyến khích và hỗ trợ tích cựccho việc hình thành và phát triển QĐT

-Trợ giúp trong việc tạo hàng hoá cho sự hoạt động của quỹ đầu t Một trong những mục tiêu hàng đầu của quỹ đầu t là thực hiện đadạng hoá đầu t vào chứng khoán Trong điều kiện hiện nay , số lợngchứng khoán giao dịch trên thị trờng còn nhiều hạn chế , để tạo điềukiện cho quỹ đầu t bớc đầu đi vào hoạt động có hiệu quả , Nhà nớc cầntrợ giúp hàng hoá chứng khoán cho sự hoạt động của quỹ đầu t Sự trợgiúp đợc thực hiện bằng cách khi tiến hành cổ phần hoá doanh nghiệpNhà nớc , Nhà nớc nên dành u tiên mua cổ phiếu bán ra bên ngoài Hiện nay, cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc thờng dành một tỉ lệ 15%-20% số cổ phiếu phát hành để bán ra bên ngoài Thực tế cho thấy rằngnhững doanh nghiệp cổ phần hoà làm ăn tốt thì các nhà đầu t riêng lẻ làcông chúng khó có thể mua đợc cổ phiếu của các doanh nghiệp này Vìthế việc dành u tiên mua cho các quỹ đầu t vừa tạo điều kiện cho cácquỹ đầu t hoạt động lại vừa thực hiện phổ biến rộng rãi cổ phiếu của cácdoanh nghiệp cổ phần hoá cho công chúng qua việc họ mua chứng chỉquỹ đầu t của quỹ

-Thực hiện chính sach u đãi về thuế đối với hoạt dộng đầu t chứngkhoán của quỹ đầu t

Quỹ đầu t là một hình thức đầu t còn còn rất mới mẻ , chắc chắnrằng khi thành lập và những năm đầu mới đi vào hoạt động sẽ gặp nhiềukhó khăn Do vậy việc thực hiện u đãi về thuế đối với hoạt động đầu t