Nghiên cứu về cơ chế truyền dẫn lãi suất tại việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN HỒ ANH THƠ NGHIÊN CỨU VỀ CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TPHCM, tháng 10 năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN HỒ ANH THƠ NGHIÊN CỨU VỀ CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính Ngân Hàng Mã số ngành: 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Hướng dẫn khoa học: PGS-TS Phạm Văn Năng TPHCM, tháng 10 năm 2013 LỜI CẢM ƠN Trước hết, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến giáo viên hướng dẫn, PGS-TS Phạm Văn Năng giúp đỡ chân thành ý kiến đóng góp có giá trị thầy giúp tơi hồn thành luận văn Nhân đây, mong muốn gửi lời cảm ơn đến Thầy Cô, người truyền đạt kiến thức cho suốt thời gian tham gia khóa học Lời cuối cùng, tơi xin cảm ơn gia đình, bạn bè đồng nghiệp ln quan tâm ủng hộ, khích lệ tơi hồn thành luận văn LỜI CAM KẾT Tôi xin cam đoan luận văn kết nghiên cứu thân hướng dẫn PGS-TS Phạm Văn Năng Nguồn số liệu thu thập trung thực, xác Tất tài liệu tham khảo trích dẫn đầy đủ rõ ràng Người cam đoan Nguyễn Hồ Anh Thơ DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT NHTW : Ngân hàng trung ương NHTM : Ngân hàng thương mại NHNN : Ngân hàng Nhà Nước DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Kiểm định chuỗi liệu gốc chuỗi sai phân bậc phương pháp ADF test Bảng Độ trễ tối ưu Bảng 3.3 Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen Test lãi suất sách lãi suất thị trường Bảng 3.4 Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen Test lãi suất thị trường lãi suất bán lẻ Bảng 3.5 Hệ số truyền dẫn lãi suất Bảng 3.6 Mức độ truyền dẫn lãi suất MỤC LỤC Lời cảm ơn Lời cam kết Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng biểu Mở đầu CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CÔNG CỤ LÃI SUẤT VÀ TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT 1.1Khái quát công cụ lãi suất .4 1.1.1 Vai trị cơng cụ lãi suất .4 1.1.2 Các loại lãi suất mối quan hệ chúng 1.1.3 Cơ chế điều hành lãi suất Việt Nam 1.2 Khái quát chế truyền dẫn lãi suất 11 1.2.1 Khái niệm chế truyền dẫn lãi suất 11 1.2.2 Tính cứng truyền dẫn lãi suất 11 1.2.3 Các yếu tố tác động đến truyền dẫn lãi suất 13 1.2.4 Các nghiên cứu trước truyền dẫn lãi suất 16 KẾT LUẬN CHƯƠNG 21 CHƯƠNG 2: MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 22 2.1 Mơ hình VAR .22 2.1.1.Khái niệm .22 2.1.2 Các dạng mô hình VAR 22 2.1.3 Phân rã Cholesky 23 2.1.4 Ứng dụng mơ hình VAR 24 2.1.5 Hạn chế mơ hình VAR 25 2.2 Tính dừng liệu chuỗi thời gian 25 2.3 Kiểm định đồng liên kết 28 KẾT LUẬN CHƯƠNG 29 CHƯƠNG DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 30 3.1 Xác định thời gian quy mô chọn mẫu: 30 3.2 Các bước thực 30 3.3 Kết nghiên cứu thực nghiệm truyền dẫn lãi suất Việt Nam .31 3.3.1 Kiểm định tính dừng chuỗi liệu thời gian phương pháp ADF Test .31 3.2 Độ trễ cho mô hình VAR 33 3.3.3 Kiểm định đồng liên kết .33 3.3.4 Hàm phản ứng xung (impulse response) 37 3.3.5 Phân rã phương sai (Variance decomposition) 40 KẾT LUẬN CHƯƠNG 42 CHƯƠNG 4: GIẢI PHÁP PHÁT HUY TÍCH CỰC CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ QUA CƠNG CỤ LÃI SUẤT .43 4.1 Giải pháp nâng cao hiệu truyền dẫn lãi suất .43 1.1 Tăng cường tính minh bạch sách tiền tệ 43 1.2 Tự hóa lãi suất, thơng thống cấu trúc tài 43 4.1.3 Xây dựng thị trường cạnh tranh hoàn hảo 44 4.1.4 Ổn định lãi suất, hạn chế biến động xấu thị trường 44 4.1.5 Phát triển thị trường tài 45 4.2 Định hướng sách lãi suất 45 4.2.1 Đảm bảo tính ổn định sách lãi suất 45 4.2.2 Thực đồng kiềm chế lạm phát tăng trưởng kinh tế, ổn định kinh tế vĩ mô thông qua tự hóa lãi suất 46 4.2.3 Hoàn thiện chế hình thành lãi suất .46 4.2.4 Hình thành đồng mức lãi suất đạo .46 4.2.5.Hỗ trợ khoản NHTM với kỳ hạn dài tiến tới dỡ bỏ trần lãi suất huy động 47 KẾT LUẬN CHƯƠNG 48 KẾT LUẬN 49 Danh mục tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Bùi Tá Anh Hoài(2012), Truyền dẫn lãi suất Việt Nam Luận văn thạc sỹ Trường Đại học Kinh tế TPHCM Nguyễn Thùy Liên(2012), Mức độ truyền dẫn lãi suất vào lãi suất bán lẻ giai đoạn 2007-2012 Luận văn thạc sỹ Trường Đại học Kinh tế TPHCM Nguyễn Phi Lân (2010), Cơ chế truyền dẫn tiền tệ góc nhìn phân tích định lượng, Tạp chí Ngân hàng số 18/2010 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, “Kinh tế lượng sở - 3rd ed Các phương pháp định lượng – Chương 16: Các mơ hình hồi quy liệu bảng” Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, “Kinh tế lượng sở - 3rd ed Các phương pháp định lượng II – Chương 21: Chuỗi thời gian kinh tế lượng” Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright, “Kinh tế lượng sở - 4th ed Phương pháp nghiên cứu II – Chương 16: Các mơ hình hồi quy liệu bảng” Báo cáo thường niên Ngân hàng Nhà Nước qua năm Th.s Phùng Thanh Bình , Hướng dẫn sử dụng Eviews 6, Bài giảng Tiếng Anh Marco A.Espinosa-Vega Alessandro Rebucci(2003), Retail Bank Interest Rate Pass-Through: Is Chile Atypical? Central Bank of Chile, woking papers No 221 Series: GOVERNMENT_SECURITIES T DEPOSIT_RATE Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized Trace 0.01 Prob.** No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value None 0.062754 12.00461 19.93711 0.1567 At most 0.015106 2.283214 6.634897 0.1308 Trace test indicates no cointegration at the 0.01 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.01 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized Max-Eigen 0.01 Prob.** No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value None 0.062754 9.721394 18.52001 0.2309 At most 0.015106 2.283214 6.634897 0.1308 Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.01 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.01 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): GOVERNMENT_SECURITIES T DEPOSIT_RATE -0.571553 0.665405 0.523508 -0.145581 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(GOVERNMENT_SECURITIES_ _T) 0.063192 -0.088049 D(DEPOSIT_RATE) -0.102173 -0.034701 Log likelihood Cointegrating Equation(s): Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) GOVERNMENT_SECURITIES T DEPOSIT_RATE 1.000000 -1.164205 (0.19549) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) -268.9880 D(GOVERNMENT_SECURITIES_ _T) -0.036118 (0.03656) D(DEPOSIT_RATE) 0.058397 (0.02345) Mức ý nghĩa 5% Date: 07/16/13 Time: 22:30 Sample (adjusted): 2000M06 2012M11 Included observations: 150 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: GOVERNMENT_SECURITIES T DEPOSIT_RATE Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized Trace 0.05 Prob.** No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value None 0.062754 12.00461 15.49471 0.1567 At most 0.015106 2.283214 3.841466 0.1308 Trace test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized Max-Eigen 0.05 Prob.** No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value None 0.062754 9.721394 14.26460 0.2309 At most 0.015106 2.283214 3.841466 0.1308 Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): DEPOSIT_R GOVERNMENT_SECURITIES T ATE -0.571553 0.665405 0.523508 -0.145581 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(GOVERNMENT_SECURITIES T) 0.063192 -0.088049 D(DEPOSIT_RATE) -0.102173 -0.034701 Log likelihood Cointegrating Equation(s): Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) DEPOSIT_R GOVERNMENT_SECURITIES T ATE 1.000000 -1.164205 (0.19549) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(GOVERNMENT_SECURITIES T) -0.036118 (0.03656) D(DEPOSIT_RATE) 0.058397 (0.02345) Mức ý nghĩa 10% Date: 07/16/13 Time: 22:30 Sample (adjusted): 2000M06 2012M11 Included observations: 150 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend -268.9880 Series: GOVERNMENT_SECURITIES T DEPOSIT_RATE Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized Trace 0.1 Prob.** No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value None 0.062754 12.00461 13.42878 0.1567 At most 0.015106 2.283214 2.705545 0.1308 Trace test indicates no cointegration at the 0.1 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.1 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized Max-Eigen 0.1 Prob.** No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value None 0.062754 9.721394 12.29652 0.2309 At most 0.015106 2.283214 2.705545 0.1308 Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.1 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.1 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): GOVERNMENT_SECURITIES DEPOSIT_RATE T -0.571553 0.665405 0.523508 -0.145581 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(GOVERNMENT_SECURITI ES T) 0.063192 -0.088049 D(DEPOSIT_RATE) -0.102173 -0.034701 Log likelihood Cointegrating Equation(s): -268.9880 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) GOVERNMENT_SECURITIES DEPOSIT_RATE T 1.000000 -1.164205 (0.19549) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(GOVERNMENT_SECURITI ES T) -0.036118 (0.03656) D(DEPOSIT_RATE) 0.058397 (0.02345) GOVERNMENT SECURITIES, TREASURY BILLS-LENDING RATE Mức ý nghĩa 1% Date: 07/16/13 Time: 22:31 Sample (adjusted): 2000M06 2012M11 Included observations: 150 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: GOVERNMENT_SECURITIES T LENDING_RATE Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized Trace 0.01 Prob.** 0.0228 No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value None 0.095363 17.71349 19.93711 At most 0.017710 2.680302 6.634897 0.1016 Trace test indicates no cointegration at the 0.01 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.01 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized Max-Eigen 0.01 Prob.** No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value None 0.095363 15.03319 18.52001 0.0377 At most 0.017710 2.680302 6.634897 0.1016 Max-eigenvalue test indicates no cointegration at the 0.01 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.01 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): GOVERNMENT_SECURITIES_ LENDING_RATE _T -0.407374 0.652188 0.483362 -0.139372 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(GOVERNMENT_SECURITIE S T) 0.035541 -0.102419 D(LENDING_RATE) -0.174649 -0.022726 Log likelihood Cointegrating Equation(s): Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) GOVERNMENT_SECURITIES_ LENDING_RATE _T 1.000000 -1.600956 (0.26127) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(GOVERNMENT_SECURITIE S T) -0.014478 (0.02676) D(LENDING_RATE) 0.071148 (0.01943) Mức ý nghĩa 5% Date: 07/16/13 Time: 22:31 -300.0183 Sample (adjusted): 2000M06 2012M11 Included observations: 150 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: GOVERNMENT_SECURITIES T LENDING_RATE Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized Trace 0.05 Prob.** No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value None * 0.095363 17.71349 15.49471 0.0228 At most 0.017710 2.680302 3.841466 0.1016 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized Max-Eigen 0.05 Prob.** 0.0377 No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value None * 0.095363 15.03319 14.26460 At most 0.017710 2.680302 3.841466 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): GOVERNMENT_SECURI TIES T LENDING_RATE -0.407374 0.652188 0.483362 -0.139372 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(GOVERNMENT_SECU RITIES T) 0.035541 -0.102419 D(LENDING_RATE) -0.174649 -0.022726 Cointegrating Equation(s): Log likelihood -300.0183 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) GOVERNMENT_SECURI LENDING_RATE TIES T 0.1016 1.000000 -1.600956 (0.26127) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(GOVERNMENT_SECU RITIES T) -0.014478 (0.02676) D(LENDING_RATE) 0.071148 (0.01943) Mức ý nghĩa 10% Date: 07/16/13 Time: 22:32 Sample (adjusted): 2000M06 2012M11 Included observations: 150 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: GOVERNMENT_SECURITIES T LENDING_RATE Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue Trace 0.1 Statistic Critical Value Prob.** None * 0.095363 17.71349 13.42878 0.0228 At most 0.017710 2.680302 2.705545 0.1016 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.1 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.1 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized Max-Eigen 0.1 Prob.** No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value None * 0.095363 15.03319 12.29652 0.0377 At most 0.017710 2.680302 2.705545 0.1016 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.1 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.1 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): GOVERNMENT_SECURITIES_ LENDING_RATE _T -0.407374 0.652188 0.483362 -0.139372 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): D(GOVERNMENT_SECURITIE S T) 0.035541 -0.102419 D(LENDING_RATE) -0.174649 -0.022726 Log likelihood Cointegrating Equation(s): Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) GOVERNMENT_SECURITIES_ LENDING_RATE _T 1.000000 -1.600956 (0.26127) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(GOVERNMENT_SECURITIE S T) -0.014478 (0.02676) D(LENDING_RATE) 0.071148 (0.01943) -300.0183 ... nay, có số đề tài nghiên cứu chế truyền dẫn lãi suất nước Tuy nhiên số lượng nghiên cứu có ý nghĩa định lượng Việt Nam hạn chế Do động lực cho thực luận văn với chủ đề:? ?Nghiên cứu chế truyền dẫn. .. khấu, lãi suất qua đêm, lãi suất trái phiếu Chính ph? ?, lãi suất cho vay lãi suất tiền gửi kỳ hạn trung dài hạn ngắn hạn Đối với lãi suất loại sách lãi suất tái chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn, lãi. .. trái phiếu phủ Lãi suất tái chiết khấu 8,5 54% 0,6 74% Lãi suất tái cấp vốn 4,4 7% 1 2,6 17% Lãi suất tiền gửi Lãi suất cho vay 4 3,1 11% 2 5,0 13% 1 5,0 27% 1 0,7 26% Lãi suất qua đêm Lãi suất trái phiếu