Bài tập tài chính QUốc tế baitapchuong5

Bài t p Ch Ch ng 5: Arbitrage qu c t ngang giá lãi su t ng : ARBITRAGE QU C T VÀ NGANG GIÁ LÃI SU T Câu h i tr c nghi m an kin gs tud en ts Câu 1: Ngân hàng A y t giá mua vào đ ng b ng Anh $1,52 giá bán $1,54 Ngân hàng B y t giá mua vào đ ng b ng Anh $1,51 giá bán $1,52 N u nhà kinh doanh có $100.000 đ đ u t Nhà kinh doanh làm đ t n d ng l i th c a arbitrage đ a ph ng l i nhu n ông ta ki m đ c bao nhiêu? Bài làm Arbitrage không kh thi giá h i mua c a ngân hàng không cao h n giá chào bán c a ngân hàng of B Câu 2: National bank y t giá mua vào đ ng euro $1,15 giá bán $1,17 City bank y t giá mua vào đ ng euro $1,10 giá bán $1,14 N u b n có $1.000.000 đ đ u t , l i nhu n b n ki m đ c t arbitrage đ a ph ng bao nhiêu? Bài làm Arbitrage kh thi giá h i mua c a National bank ($1,15) cao h n giá chào bán c a City bank ($1,14) u tiên đ i tri u đôla M sang đ ng euro City bank ta đ c: 1.000.000/1,14 = 877.193 đ ng euro Sau bán s đ ng euro National bank thu đ c: 877.193 x 1,15 = $1.008.772 L i nhu n ki m đ c t arbitrage đ a ph ng là: $1.008.772 - $1.000.000 = $8.772 Lib ry Câu 3: M t ngân hàng y t giá mua vào đ ng b ng Anh $1,50, đ ng franc Th y S $0,75 đ ng b ng Anh SFr2,02 N u b n có $100.000 đ đ u t , b n làm đ t n d ng l i th c a arbitrage bên l i nhu n b n ki m đ c bao nhiêu? (gi s giá mua vào giá bán b ng nhau) Bài làm Arbitrage kh thi t giá chéo thích h p gi a đ ng b ng Anh so v i đ ng franc Th y S SFr2 (= $1,5/$0,75) khác v i t giá chéo niêm y t SFr2,02 u tiên dùng $100.000 mua b ng Anh ta có: 100.000/1,5 = 66.667 b ng Anh Sau bán b ng Anh mua franc ta đ c: 66.667 x 2,02 = 134.667 franc Th y S Cu i bán franc mua đôla M thu đ c: 134.667 x 0,75 = $101.000 L i nhu n ki m đ ct arbitrage ba bên:$101.000 - $100.000 = $1.000 Kh i IV K30 sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net 109.867  100.000  0, 09867  9,867% 100.000 an kin gs tud en ts Bài t p Ch ng 5: Arbitrage qu c t ngang giá lãi su t Câu 4: T giá giao c a franc Th y S $0,75, t giá k h n 180 ngày c a franc Th y S $0,80, lãi su t 180 ngày M 4% Th y S 3% N u b n có $100.000 đ đ u t , t su t sinh l i t kinh doanh ch ch l ch lãi su t có phịng ng a bao nhiêu? Bài làm u tiên chuy n đ i $100.000 sang franc Th y S : 100.000/0,75 = 133.333 CHF Tích l y franc Th y S 180 ngày v i lãi su t 3% thu đ c: 133.333 x 1,03 = 137.333 CHF Sau chuy n đ i franc Th y S sang đôla M (theo t giá k h n 1CHF = $0,80) sau 180 ngày: 137.333 x 0,8 = $109.867 T su t l i nhu n t kinh doanh chênh l ch lãi su t có phịng ng a: Câu 5: Gi đ nh r ng franc Th y S có lãi su t 90 ngày 3%, lãi su t 90 ngày c a đôla M 4%, ph n bù ho c chi t kh u c a franc Th y S bao nhiêu? Bài làm  4%   0.0097  0.97%  3% Do lãi su t n c cao h n lãi su t n p c nên ph n bù c a franc Th y S là: Lib ry of B Câu 6: Gi s ngang giá lãi su t không t n t i, nhiên kinh doanh ch nh l ch lãi su t có phịng ng a v n khơng kh thi Câu sau không ph i lý cho tr ng h p này? a Khác bi t k tốn b Chi phí giao d ch c H n ch ti n t d Lu t thu khác e T t c câu đ u lý Bài làm Khác bi t k toán không ph i lý cho tr ng h p Câu 7: Hình th c arbitrage sau t n d ng l i th c a chênh l ch t giá chéo? a Arbitrage đ a ph ng b Arbitrage lãi su t có phịng ng a c Arbitrage ba bên d Arbitrage lãi su t e Không câu Bài làm Arbitrage ba bên t n d ng l i th c a chênh l ch t giá chéo Câu 8: GBP tr giá $1.60, EUR tr giá $0.95 Giá tr GBP so v i EUR: Kh i IV K30 sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net Bài t p Ch an kin gs tud en ts Bài làm: Ta có: 1GBP= 160USD 1GBP=0.95EUR GBP 1.60USD = = 1.68 EUR 0.95USD  1GBP = 168.4EUR  áp án B ng 5: Arbitrage qu c t ngang giá lãi su t Câu 9: I USD= 5% I Pháp= 8% T giá giao $0.75= €1 T giá k h n n m : of B Bài làm: Xem USD đ ng b n t iUSD = ih=5% iPh áp= if= 8% Theo IRP ph n bù c a USD đ i v i EUR  5% -1= -0.0278= -2.78% P=  8% V y sau n m EUR s th hi n kho n chi t kh u -2.78% i u n ày ch ng t nh đ u t M s nh n đ c 2.78% h n b án EUR sau n m so v i vi c h ph i tr mua EUR th i m hi n t i T gi k ì h n l Fn=St*(1+p) = 0.75*(1-0.0278)=0.7292 USD => Ch n đáp án A Bài làm: Lib ry Câu 10: L m phát M 3%, Châu Âu 6% t giá giao €1= $2 Tính t giá kì h n d ki n n m là? Theo ngang gi s c mua th ì c ó s u ch nh t gi á:  3% Ef= -1= -0.0283= - 2.83%  65 T gi EUR/USD u ch nh sau n m: St+1=St*(1+ef) =2*(1-0.0283) = 1.9434 USD T gi EUR/USD u ch nh sau n m: St+1=St*(1+ef)3 = -2*(1-0.0283)3 =1.8349 Kh i IV K30 sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net  Bài t p Ch ng 5: Arbitrage qu c t ngang giá lãi su t áp án C đáp án Câu 11: T giá giao ¥ 122/$ t giá kì h n n m ¥ 130/$ Lãi su t n m Tính lãi su t n m Nh t: M 5% an kin gs tud en ts Bài làm: JPY đ ng b n t ta có:  ih P= -1  5% M t khác ta l i có: Fn = St*(1+p)  ih  122*(1+ -1)=130  5%  ih 130 = =  5% 122  iJPY= 0.0148 = 0.11885=11.885%  áp án A Câu 12: Hãy xem b ng niêm y t giá sau t p chí Wall Street: U.S $ Thursday 1,5720 1,5686 1,5621 1,5523 of B Friday, December, 2002 Friday Britain (pound) 1,5760 Month Forward 1,5726 Month Forward 1,5661 Month Forward 1,5564 Currencey per U.S $ Friday Thursday 0,6345 0,6361 0,6359 0,6375 0,6385 0,6402 0,6425 0,6442 Bài làm Lib ry Theo b ng y t giá trên, n c có l m phát cao h n? a Anh b M c Không đ thông tin đ tr l i d T t c câu đ u e Khơng có câu T giá k h n c a GBP/USD ( 1GPB = x USD) gi m, nên Anh n c có l m phát cao h n L m phát Anh t ng, nhu c u v hàng hóa M t ng, c u USD t ng, làm cho t giá GBP/USD gi m Câu 13: Gi s b n quan sát t giá sau S($/€) =$0,85( có ngh a € = $0,85) T giá k h n m t n m F1($/€ ) = 0,935 Lãi su t phi r i ro M 5%, c 2% Làm th s9 nhà đ u t M ki m đ c ti n? Kh i IV K30 sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net Bài t p Ch ng 5: Arbitrage qu c t ngang giá lãi su t Bài làm an kin gs tud en ts a Vay USD M , đ i USD sang Euro đ u vào c m t n m đ ng th i m h p đ ng k h n, chuy n Euro sang USD theo t giá k h n b Vay Euro, đ i Euro sang USD theo t giá giao ngay, đ u t t i M v i lãi su t 5% đ ng th i m h p đ ng k h n vào th i m cu i n m chuy n m t ph n USD sang Euro theo t giá k h n đ tr n c Không th c hi n đ c Arbitrage d Th c hi n Arbitrage nh ng khơng có l i nhu n Ch n câu a ( Fn – St)/St > ih - if ( 0,935 – 0,85)/ 0,85 > 5% - 2% Câu 14: T giá giao c a b ng Anh $1,88 t giá k h n 180 ngày $1,90 S chênh l ch gi a t giá giao t giá k h n hàm ý a Lãi su t M cao h n lãi su t Anh b ng b ng Anh t ng giá so v i USD c L m phát Anh gi m d ng b ng Anh đ c k v ng s gi m giá so v i USD l m phát M cao Bài làm Anh t giá k h n t ng t of B Lãi su t M cao h n lãi su t 1GPB = 1,88 Lên 1GBP = 1,90 Bài làm Lib ry Câu 15: Lãi su t hi n t i c a m t kh an vay yên Chau Âu 6%/n m( lãi g p h ng n m) lãi su t c a m t kh on vay USD Châu Âu 8,5%/ n m Hãy cho bi t ph n bù ho c chi t kh u c a m t h p đ ng k h n yên Châu Âu n m bao nhiêu? a Ph n bù 4,17% b Chi t kh u 18,46% c Chi t kh u 11,00% d Ph n bù 12,36% Lãi kép n m c a : - Kho n vay Yen Châu Âu: (1+6%)5 -1 = 0,338 = 33,8% - Kho n vay đô la Châu Âu: (1+8,5%)5 = 0,504 = 50,4% Nh v y, ph n bù ( chiêt kh u) k h n n m là: P = (1,338/1,504) -1 = 0,11 = 11% V y c đáp án Kh i IV K30 sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net Bài t p Ch ng 5: Arbitrage qu c t ngang giá lãi su t Câu 16: N u lãi su t m t n m M Anh l n l t 9% 13% t giá giao c a b ng Anh $0.56.N u ngang giá lãi su t t n t i t giá c a b ng Anh s b ng Bài làm: Ta có:ih=9% an kin gs tud en ts if =13% St=$0.56 N u ngang giá lãi su t t n t i thì: P = ih –if = 9% -13%= -4%= Fn/St -1 =>Fn = (1+0.04)* 0.56 = 0.54 $ Ch n câu a Câu 17: N u lãi su t M Th y S l n l t 10% 4% t giá k h n 90 ngày c a franc Th y S $0.3864, h i t giá giao c a đ ng franc b ng n u ngang giá n u ngang giá lãi su t t n t i? Bài làm: ih =10% if =4% Fn=$0.3864 N u ngang giá lãi su t t n t i thì: P=ih –if = 0.1-0.04= 0.06= Fn/St -1 =>St =Fn/ (0.06+1)=0.3864/1.06=0.365$ Ch n câu c of B Câu 18: N u cán cân m u d ch c a M đ i v i Nh t đ c d ki n s chuy n t thâm h t n m sang th ng d n m t i t giá k h n c a đ ng yên s Lib ry Bài làm: N u cán cân m u d ch c a M đ i v i Nh t d ki n chuy n t thâm h t sang th ng d n m t i i u có ngh a xu t kh u c a M s t ng, nh p kh u gi m USD t ng giá, đ ng yên s gi m giá thi lãi su t c a Nh t cao h n lãi su t c a M Ta có p=ih –if >0 nên t giá k h n c a đ ng yen s cao h n t giá giao Câu 19: Arbitrage đ c đ nh ngh a nh v n hoá chênh l ch giá niêm y t Trong nhi u qu c gia khơng có đ u t b c t ch t ngân qu m t kho n th i gian khơng có r i ro cho chi n l c Bài làm: Câu đúng, n u xét arbitrage đ a ph ng l nh mua l nh bán x y m t l t nên khơng có th i gian x y r i ro nghi p v v n l u chuy n nhanh nên ngân qu khơng b c t ch t Cịn arbitrage bên khơng có r i ro giá c đ c xác đ nh ch c ch n t i lúc nhà đ u t mua ho c bán ngo i t Ngân qu ch b c t ch t arbitrage th i gian h p đ ng kì h n, v n b sau m y tháng thu l i đ c, v n chu chuy n không nhanh Arbitrage có r i ro nh ng đ c phịng ng a b ng h p đ ng k h n Kh i IV K30 sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net Bài t p Ch ng 5: Arbitrage qu c t ngang giá lãi su t Câu 21: N u lãi su t 2% an kin gs tud en ts Câu 20: Theo ngang giá lãi su t,n u lãi su t M cao h n lãi su t Canada t giá k h n đ ng đôla Canada s th hi n m t kho n chi t kh u Bài làm: Câu sai, c n xét hai tr ng h p: N u ta xét USD đ ng n i t , CAD đ ng ngo i t Ta có: p=ih - if >0 ,do th hi n ph n bù k h n N u ta x ét USD đ ng ngo i t ,CAD đ ng n i t Ta có : p=ih - if ih0 th hi n ph n bù đ bù đ p cho ph n lãi su t Pháp th p h n M  Các nhà đ u t M v n xét đ u t pháp t giá kì h n mà h nh n đ c t ng lai l n h n gía mà h b hi n t i đ mua France Ph n l n h n đ bù đ p cho ph n chênh l ch lãi su t u t vào trái phi u ph Anh hay M kì h n n m Gi s ko có chi phí giao d ch an kin gs tud en ts Câu 17: thu : N u ngang giá lãi su t t n t i l i nhu n c a nhà đ u t M s d ng nghi p v CIA s b ng v i l i nhu n c a nhà đ u t vào trái phi u ph M Phát bi u hay sai? N u sai gi i thích N u ngang giá lãi su t t n t i l i nhu n c a nhà đ u t Anh s d ng nghi p v CIA s b ng v i l i nhu n c a nhà đ u t vào trái phi u ph Anh Phát bi u hay sai? N u sai gi i thích Bài làm N u ngang giá lãi su t t n t i l i nhu n c a nhà đ u t M s d ng nghi p v CIA s b ng v i l i nhu n c a nhà đ u t vào trái phi u ph M of B N u ngang giá lãi su t t n t i l i nhu n c a nhà đ u t Anh s d ng nghi p v CIA s b ng v i l i nhu n c a nhà đ u t vào trái phi u ph Anh Phát bi u đ úng Vì nhà đ u t n c đ u t n c ngồi có s chênh l ch lãi su t Có ngang gi l ãi su t n ên ta s c ó c ơng th c  ih -1 => P=  if Lib ry ây công th c th hi n ph n bù hay kho n chi t kh u Do có ngang giá lãi su t nên t giá sau th i gian mà nhà đ u t nh n đ c s bù tr v i kho n chênh l ch lãi su t Do sau th i gian kho n l i mà nhà đ u t n c đ u t n c s b ng v i nhà đ u t n c đ u t vào trái phi u ph có kì h n Câu 18: Gi s lãi su t JPY hi n t i th hi n ph n bù 6% v ngang giá lãi su t t n t i Ph n bù s thay đ i nh th đ ngang giá lãi su t t n t i n u lãi su t M gi m? T i d báo r ng ph n bù thay đ i Bài làm JPY đ ng ngo i t ta có ph n bù c a JPY là:  ih => P= - 1= 6%  if Trong đó: iJPY = if Kh i IV K30 sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net 14 Bài t p Ch ng 5: Arbitrage qu c t ngang giá lãi su t iUSD = ih iJPY < iUSD N u lãi su t M gi m => ih* p s gi m nh h n 6% Ta có th d báo ph n bù thay đ i ih bi n c a công th c ph n bù => ih thay đ i ph n bù s thay đ i i u an kin gs tud en ts Câu 19: Gi đ nh r ng ph n bù k h n c a đ ng euro tháng r i cao h n ngày hôm ám ch v chênh l ch lãi su t gi a M Châu Âu c a hôm so v i tháng r i? Bài làm: Ph n bù k h n c a đ ng euro tháng r i cao h n ngày hôm T c p=ih - if >0 lãi su t gi a Châu Âu M c a hôm chênh l ch h n so v i tháng r i Câu 20: N u ngang giá lãi su t không luôn t i b t k m t th i m nh ng l i n u xét v m t trung bình công ty M s không xem xét th c hi n nghi p v kinh doanh chênh l ch lãi su t có phịng ng a B n có đ ng tình v i phát bi u hay khơng? Gi i thích? of B Bài làm: N u c ngang giá lãi su t không luôn t i b t k m t m đó, b n v n có kh n ng không thu đ c l i nhu n th ng d t ho t đ ng kinh doanh chênh lãi su t có phịng ng a Lý nh ng kho n chi phí ti m n phát sinh thêm b n đ u t n c so v i đ u t n c Nh ng chi phí nh v y có th bao g m chi phí giao d ch, nh ng rào c n ngo i h i nh ng lu t thu khác Các công ty M nên xem xét th c hi n nghi p v kinh doanh chênh l ch lãi su t có phịng ng a Lib ry Câu 21: Lãi su t m t n m New Zealand 6%, M 10% T giá giao c a đô la New Zealand $0.50, t giá k h n $0.54 Kinh doanh chênh l ch lãi su t phòng ng a có kh thi cho nhà đ u t M hay khơng ? Có kh thi cho nhà đ u t New Zealand khơng ? Gi i thích t i c h i th c hi n CIA hay khơng? Gi i thích t i c h i th c hi n CIA kh thi ho c khơng kh thi? Bài làm: Ta có: Lãi su t n c: ih = 10% Lãi su t n c ngoài: if = 6% Fn =$0.54 St =$0.50 Plý thuy t= (1+ ih)/(1+if)-1=(1+10%)/(1+6%)-1=3.77% Pth c t = (Fn-St)/St= (0.54-0.5)/0.5=8% Plý thuy t ≠ Pth c t => IRP không t n t i Xét nhà đ u t M : rf = (1+if)(1+p)-1=(1+6%)(1+8%)-1= 14.48%> ih =10% =>T M đ u t vào New Zealand có l i Kh i IV K30 sent by bibokt member of LoBs- www.lobs-ueh.net 15 Bài t p Ch ng 5: Arbitrage qu c t ngang giá lãi su t Xét nhà đ u t New Zealand: Pth c t =(Fn-St)/St =(0.5-0.54)/0.54 =-7.4% rf =(1+10%)(1-7.4%)-1=1.86% < ih= 6% =>Không nên đ u t v M an kin gs tud en ts Câu 22: Gi s lãi su t m t n m M 11% lãi su t qu c gia phát tri n 40% Gi s r ng m t ngân hàng M s n sàng mua đ ng ti n c a qu c gia th i h n m t n m k t bây gi v i kho n chi t kh u 13% Nghi p v kinh doanh chênh l ch lãi su t có đáng xem xét hay không? Nêu nh ng lý b n khơng c g ng th c hi n nghi p v CIA tr ng thái (b qua tác đ ng c a thu ) Bài làm: Ta có : ih =11% if = 40% Pth c t = -13% Plý thuy t =(1+ih)/(1+if) -1=(1+0.11)/(1+0.4)-1=6.73%  Pth c t ≠ Plý thuy t=>IRP không t n t i =>CIA kh thi Vì P th c t < Plý thuy t=>Nhà đ u t M s th c hi n CIA vào qu c gia phát tri n rf =(1+if)(1+ P)-1=(1+0.4)(1+0.13)-1=58.2% > ih=11% Câu 23: T i b n l i ngh đ ng ti n c a qu c gia có l m phát cao có xu h ng ch a kho n chi t kh u k h n ? Lib ry of B Bài làm: t i qu c gia có l m phát cao đ ng ti n c a qu c gia có xu h ng gi m giá,do lãi su t đ ng ti n c a qu c gia c ng có xu h ng gi m Mà ta l i có cơng th c: p=ih-if Do ih có xu h ng ngày gi m,mà if có th la không đ i(ta không xét đ n s thay đ i c a if).Do p có xu h ng ngày gi m(pPP>0 Mà P= ih – if.Vì v y lãi su t n c c a euro có xu h Câu 26: Gi s r ng lãi su t hàng n m M hi n t i 8% c 9% T giá k h n m t n m hi n t i c a euro ch a m t kho n chi t kh u 2% a.Ngang giá lãi su t có t n t i hay khơng? b.M t cơng ty M có th ki m l i t kinh doanh chênh l ch có lãi su t hay không? c.M t công ty c c a cơng ty M có th ki m l i b ng cách th c hi n nghi p v kinh doanh chênh l ch lãi su t có phịng ng a khơng? of B Bài làm: Ta có: ih =8% if =9% Plý thuy t =(1+ ih)/ (1+if)-1=(1+0.08)/(1+0.09)-1=- 0.92% Pth c t = -2% =>Pth c t ≠ Plý thuy t =>Ngang giá lãi su t không t n t i b.Xét nhà đ u t t i M đ u t vào c: rf = (1+if)(1+p)-1=(1+0.09)(1-0.02)-1=6.82%ih =10.16% M t công ty c c a công ty M có th ki m l i t kinh doanh chênh l ch có lãi su t Câu 27: Tr c kh ng ho ng tài châu Á,các ngân hàng trung ng châu Á gi t giá đ ng b n t c a h n đ nh theo m t s đ ng ti n.Tuy nhiên,t giá k h n c a đ ng ti n ông Nam Á l i ch a m t kho n chi t kh u.Hãy gi i thích u này? Bài làm: Khi gi t giá đ ng b n t n đ nh theo m t s đ ng ti n( c đ nh đ ng ti n c a qu c gia h theo m t đ ng ti n n c khác) V y đ ng ti n c a qu c gia châu Á ph thu c vào đ ng ti n n c khác.Lúc có s thay đ i v lãi su t c a đ ng ti n mà qu c gia ph thu c,c ng s d n đ n s thay đ i v lãi su t đ ng ti n c a qu c gia ph thu c này,nh ng u ta quan tâm t giá k h n đ ng ti n n c châu Á l i ch a m t kho ng chi t kh u.Ta d dàng nh n th y,do có s ph thu c nên lãi su t c a đ ng ti n c a qu c gia châu Á th p h n so v i lãi su t c a đ ng ti n mà qu c gia ph thu c Ta có cơng th c: p=ih-if Mà ih