Nghiên cứu tác động của chính sách tiền tệ lên tính thanh khoản của thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN THẾ TUẤN NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NGUYỄN THẾ TUẤN NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS-TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP.Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan đề tài “Nghiên cứu tác động Chính sách tiền tệ lên tính khoản thị trường chứng khoán Việt Nam” đề tài nghiên cứu riêng hướng dẫn người hướng dẫn khoa học Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tôi xin cam đoan lời nêu hoàn toàn thật Tác giả NGUYỄN THẾ TUẤN MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ Tóm tắt CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu vấn đề nghiên cứu 1.3 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Đóng góp đề tài 1.6 Kết cấu đề tài CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2.1 Tính khoản thị trường chứng khoán 2.2 Tác động sách tiền tệ lên tính khoản thị trường chứng khốn 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 10 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 12 3.1 Cơ sở liệu nghiên cứu 12 3.2 Mơ hình nghiên cứu 12 3.2.1 Mô hình định lượng cấp độ vi mơ 13 3.2.2 Mơ hình định lượng cấp độ vĩ mô 19 3.2.3 Các kỳ vọng mô hình nghiên cứu 21 3.3 Phương pháp ước lượng mơ hình 22 CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ MƠ HÌNH 27 4.1 Phân tích liệu cấp độ vi mơ 27 4.1.1 Tác động sách tiền tệ lên tính khoản chứng khoán riêng lẽ Sàn giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE)27 4.1.2 Tác động sách tiền tệ lên tính khoản chứng khoán riêng lẽ Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) 33 4.2 Phân tích liệu cấp độ vĩ mơ 38 4.2.1 Tính khoản thị trường chứng khốn (đại diện Sàn HOSE) sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương 38 4.2.2 Tính khoản thị trường chứng khốn (đại diện Sàn HNX) sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương 45 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 52 5.1 Kết nghiên cứu 52 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu đề tài 53 5.2.1 Hạn chế đề tài 53 5.2.2 Hướng nghiên cứu 53 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt CSTT HNX HOSE NHNN OLS TTCK TSSL VAR Tiếng Anh Ha Noi Stock Exchange Ho Chi Minh Stock Exchange Ordinary Least Square Vector AutoRegression Tiếng Việt Chính sách tiền tệ Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở giao dịch chứng khoán TPHCM Ngân hàng nhà nước Việt Nam Bình phương nhỏ Thị trường chứng khoán Tỷ suất sinh lợi Tự hồi quy véctơ DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Trang Bảng 3.1 Kỳ vọng nghiên cứu đề tài 21 Bảng 4.1 Mô tả liệu nghiên cứu sàn HOSE 27 Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến nghiên cứu sàn HOSE 28 Bảng 4.3.Ước lượng hồi quy liệu bảng cho sàn giao dịch chứng khoán HOSE với biến đo lường CSTT tốc độ tăng trưởng cung tiền M0 (MG) 29 Bảng 4.4 Ước lượng hồi quy liệu bảng cho sàn giao dịch chứng khoán HOSE với biến đo lường CSTT chênh lệch lãi suất thực tế lãi suất mục tiêu (MS) 30 Bảng 4.5 Mô tả liệu nghiên cứu sàn HNX 33 Bảng 4.6 Ma trận tương quan biến nghiên cứu sàn HNX 34 Bang 4.7 Ước lượng hồi quy bảng cho sàn giao dịch chứng khoán HNX với biến đo lường CSTT tốc độ tăng trưởng cung tiền M0 (MG) 35 Bảng 4.8 Ước lượng hồi quy bảng liệu bảng cho sàn HNX với biến đo lường CSTT chênh lệch lãi suất thực tế lãi suất mục tiêu (MS) 36 Bảng 4.9 Kiểm định tính dừng biến nghiên cứu Sàn HOSE 38 Bảng 4.10 CSTT tác động đến tính khoản thị trường chứng khoán sàn HOSE 39 Bảng 4.11.Tính khoản thị trường chứng khoán (HOSE) tác động đến CSTT 39 Bảng 4.12: Phân rã phương sai biến đại diện tính khoản thị trường HOSE 44 Bảng 4.13: Kiểm định tính dừng cho biến sàn HNX 45 Bảng 4.14: CSTT tác động đến tính khoản TTCK sản HNX 46 Bảng 4.15: Tính khoản TTCK (HOSE) tác động đến CSTT 46 Bảng 4.16: Phân rã phương sai biến đại diện tính khoản TTCK HNX 50 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Trang Hình 4.1 Kiểm tra tính ổn định mơ hình liệu sàn HOSE 40 Hình 4.2 Kết cú sốc sách tiền tệ (MG) lên tính khoản thị trường chứng khoán (HOSE) 41 Hình 4.3 Kết cú sốc sách tiền tệ (MS) lên tính khoản thị trường chứng khoán (HOSE) 42 Hình 4.4 Kết cú sốc sách tiền tệ (MG) lên tính khoản thị trường chứng khoán (HNX) 47 Kết cú sốc sách tiền tệ (MS) lên tính khoản thị trường chứng khoán (HNX) 48 TĨM TẮT Đề tài nghiên cứu “Tác động sách tiền tệ lên tính khoản thị trường chứng khoán Việt Nam” giai đoạn từ tháng 01 năm 2009 đến tháng 12 năm 2013 cách hồi quy liệu bảng theo mơ hình Fixed effect mơ hình VAR dựa tản nghiên cứu Amador, Gachter, Larch Peter (2011) Với chuỗi liệu nghiên cứu đề tài tìm thấy tác động sách tiền tệ đến tính khoản chứng khoán sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội khơng khác biệt tác động sách tiền tệ yếu Sự biến động tính khoản thị trường chủ yếu giải thich yếu tố khác biến động sách tiền tệ Qua đó, đề tài cho sách tiền tệ chưa thể cơng cụ dự báo hiệu cho tính khoản thị trường chứng khốn Việt Nam khơng cơng cụ sách để tác động đến thị trường chứng khoán hiệu CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Thị trường chứng khốn sách tiền tệ vài năm gần cho thấy kinh tế Việt Nam đối mặt với nhiều khó khăn nghiêm trọng Nợ xấu tăng cao, sức cầu giảm mạnh, tình hình hàng tồn kho cao Trong bối cảnh này, thị trường chứng khốn có “nốt trầm” điều khơng khó hiểu Chỉ số chứng khoán giảm, nhiều cổ phiếu giao dịch mệnh giá, nhiên đáng lo lắng tính khoản thị trường giảm sút, đặc biệt khoảng thời gian gần mà Việt Nam thức mở cửa thương mại rộng khắp, sách thuế trả theo thỏa ước mà Việt Nam ký tham gia Do đó, việc xem xét tính khoản thị trường chứng khoán cấp thiết hết Ở khía cạnh khác, thị trường lên xuống bình thường phản ánh tình hình hoạt động doanh nghiệp sức khỏe kinh tế Tuy nhiên, thị trường giảm tính khoản lúc nhà tạo lập thị trường phải lo ngại khoản thể niềm tin nhà đầu tư, sở cho doanh nghiệp sử dụng kênh thị trường chứng khoán để huy động vốn Thanh khoản tốt làm cho giá phản ánh thực chất cung cầu mà khơng bị bóp méo giao dịch thao túng, làm giá thị trường Do đó, tính khoản thị trường chứng khoán năm qua thu hút nhiều quan tâm nhà sách nhà kinh tế, đặc biệt khủng hoảng tài gần làm bật lên vai trị tính khoản điều kiện tiên để thị trường hoạt động tốt hiệu Những năm gần Ngân hàng nhà nước Việt Nam (NHNN) ban hành áp dụng nhiều sách tiền tệ khác để cải thiện nâng cao khoản thị trường chứng khốn Tuy nhiên sách tiền tệ (CSTT) NHNN có thực tác động đến tính khoản chứng khốn riêng lẽ tính PHỤ LỤC 12 Kiểm định nhân Granger cho mơ hình liệu sàn HNX Mơ hình MG – D Mơ hình MG – PS Mơ hình MG – S Mơ hình MG – TOVER Mơ hình MG – TV Mơ hình MS – D Mơ hình MS – PS Mơ hình MS – S Mơ hình MS – TOVER Mơ hình MS – TV Kiểm tra tính ổn định cho mơ hình liệu sàn HNX MG-D MS – D MG-PS MS - PS MG-S MS – S MG-TOVER MG-TV MS – TOVER MS – TV PHỤ LỤC 13 Hàm phản ứng đẩy IRF cho mô hình liệu sàn HNX Mơ hình MG – D Mơ hình MG – PS Mơ hình MG – S Mơ hình MG – TOVER Mơ hình MG – TV Mơ hình MS – D Mơ hình MS – PS Mơ hình MS – S Mơ hình MS – TOVER Mơ hình MS – TV PHỤ LỤC 14 Phân rã phương sai cho mơ hình liệu sàn HNX Mơ hình MG – D Mơ hình MG – PS Mơ hình MG – S Mơ hình MG – TOVER Mơ hình MG – TV Mơ hình MS – D Mơ hình MS – PS Mơ hình MS – S Mơ hình MS – TOVER Mơ hình MS - TV ... CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 2.1 Tính khoản thị trường chứng khốn 2.2 Tác động sách tiền tệ lên tính khoản. .. phản ứng tính khoản thị trường chứng khoán trước tác động cú sốc tiền tệ 1.4 Phạm vi nghiên cứu Đề tài tập trung nghiên cứu tác động sách tiền tệ đến tính khoản thị trường chứng khốn Việt Nam thơng... SÁCH TIỀN TỆ LÊN TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 2.1 Tính khoản thị trường chứng khốn Đã có khơng nghiên cứu tính khoản thị trường chứng khốn Trong phải kể đến nghiên cứu hai tác giả